"Pengetatan Kuantitatif" Atau "Pusing Operasi" Akan Datang. Apakah Implikasi Untuk Bon?

SAXO

Aliran Ekonomi

Pasaran Bon Global

Trend Dasar Bank Pusat

Ringkasan:

Komen Waller di Forum Dasar Monetari AS 2024 di New York mungkin memberikan gambaran tentang perkara yang akan berlaku seterusnya.

Minggu lalu, ucapan Rizab Persekutuan Christopher Waller membincangkan Pengetatan Kuantitatif (QT) pada masa lalu, masa kini dan masa depan. Namun, kenyataan berikut amat penting untuk pasaran bon:

1. Pegangan MBS agensi Fed sepatutnya menjadi sifar

2. Pegangan Perbendaharaan AS harus beralih kepada bahagian yang lebih besar bagi sekuriti Perbendaharaan bertarikh lebih pendek.

Untuk memahami cara ulasan sedemikian mempengaruhi Perbendaharaan AS dan keluk hasil, adalah penting untuk mengetahui bahawa hari ini, pegangan T-Bills adalah kurang daripada 5% daripada pegangan Fed Treasury AS dan kurang daripada 3% daripada jumlah pegangan keselamatan Fed. Sebelum Krisis Kewangan Global (GFC), mereka terdiri daripada satu pertiga daripada portfolio Rizab Persekutuan.

Walaupun Waller tidak menyatakan dengan jelas sama ada dia ingin kembali kepada gubahan yang serupa dengan yang dilihat sebelum GFC, jelas bahawa dia ingin mengehadkan QT kepada larian dalam MBS dan kupon Perbendaharaan AS dan mengelakkan sebarang larian dalam T- Bil-bil.

Isunya ialah QT berjalan pada kadar $60 bilion Perbendaharaan AS sebulan dan MBS agensi $15 bilion sebulan. Cara QT berfungsi ialah bon kupon dan nota dilarikan sebelum T-Bills, tetapi apabila penebusan nota dan bon tidak mencapai $60 bilion, maka T-Bills akan dilepaskan sehingga had $60 bilion.

Mengikut jadual penebusan Rizab Persekutuan, penebusan nota AS dan bon akan memenuhi atau melebihi had QT dalam masa lima daripada dua belas bulan sahaja. Jika kadar semasa QT kekal tidak berubah, T-Bills akan larian untuk kira-kira $170 bilion dalam setahun.

Pada 2019, sekuriti MBS yang melebihi had QT telah dilaburkan semula dalam Perbendaharaan AS dalam pasaran sekunder sehingga $20 bilion; apa-apa yang melebihi jumlah itu telah dilaburkan semula dalam MBS. Walaupun seseorang mungkin berfikir bahawa bank pusat hari ini boleh memilih penyelesaian yang sama, ia tidak akan dapat melakukannya kali ini. Untuk baki tahun 2024, terdapat hanya $14 bilion penebusan MBS, menghasilkan purata lebih sedikit $1 bilion sebulan, jauh di bawah had QT bulanan $15 bilion.

Oleh itu, untuk Federal Reserve tidak mengurangkan lagi pegangan Perbendaharaan jangka pendek, ia perlu mengurangkan had QT dan mengalihkan hutang yang melebihi had QT ke arah Perbendaharaan AS jangka pendek

daripada menggulung amaun mengikut perkadaran dengan jumlah sekuriti SOMA yang dijadualkan matang pada tarikh tersebut.

Pilihan lain ialah melibatkan diri dalam "Operasi Twist" terbalik. Rizab Persekutuan melaksanakan Operasi Twist pada suku kedua 2012, yang membayangkan penjualan serentak bon jangka pendek untuk membeli Perbendaharaan jangka panjang.

Walau apa pun, pengurangan QT sangat diperlukan dan mungkin akan datang sebaik sahaja mesyuarat FOMC seterusnya pada 20 Mac. Malah, kemudahan RRP Fed telah jatuh di bawah $500 bilion bulan ini buat kali pertama sejak 2021, dan kemudahan BTFP tamat tempoh bulan ini.

QT tirus atau lilitan operasi mungkin akan datang tepat ketika Perbendaharaan AS meningkatkan saham T-Billnya melebihi garis panduan 20%.

"QT tapering" dan "Operation Twist Reverse": akibat pada keluk hasil.

Perkara di atas berkemungkinan menghasilkan keluk hasil yang lebih curam. Walau bagaimanapun, persoalan besar ialah sama ada QT tapering atau operasi twist akan menjadi menaik untuk Perbendaharaan AS jangka panjang, terutamanya bahagian ultra-panjang keluk hasil, di mana ramai pelabur telah meletakkan wang mereka di tempat kerja dalam beberapa tahun kebelakangan ini. , kedudukan untuk kitaran pemotongan kadar yang awal dan agresif. Walaupun pada bulan Februari, apabila pasaran menolak jangkaan lebih daripada tiga pemotongan kadar pada 2024, TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF) menyaksikan aliran masuk $776 juta.

Walaupun pengumuman QT tapering per se adalah dovish, kerana ia merujuk kepada dasar monetari akan datang yang lebih mudah, hasil Perbendaharaan AS jangka panjang akan dapat merosot hanya apabila pasaran yakin bahawa inflasi berada pada landasan yang mampan kepada 2%. Selain itu, memandangkan Perbendaharaan AS mengekalkan pengeluaran kupon ke paras seperti pandemik pada suku kedua tahun ini, hasil jangka panjang kelihatan lebih berkemungkinan meningkat berbanding jatuh.

Namun, bahagian hadapan keluk hasil sehingga 7 tahun menawarkan titik permulaan yang menarik, kerana keengganan pembuat dasar untuk mengetatkan lagi ekonomi dan mengurangkan kecairan dalam sistem berkemungkinan akan memihak kepada bahagian keluk hasil ini. Kami terus kekal berhati-hati.

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Anda memahami dan mengakui bahawa terdapat tahap risiko yang tinggi yang terlibat dalam perdagangan dengan strategi. Mengikuti mana-mana strategi atau metodologi pelaburan adalah potensi kerugian. Kandungan di tapak disediakan oleh penyumbang dan penganalisis kami untuk tujuan maklumat sahaja. Anda sendiri bertanggungjawab sepenuhnya untuk menentukan sama ada mana-mana aset dagangan, atau sekuriti, atau strategi, atau mana-mana produk lain sesuai untuk anda berdasarkan objektif pelaburan dan situasi kewangan anda.

Pendedahan Risiko

Risiko kerugian dalam perdagangan instrumen kewangan seperti saham, FX, komoditi, niaga hadapan, bon, ETF dan kripto boleh menjadi besar. Anda mungkin mengalami kerugian keseluruhan dana yang anda depositkan dengan broker anda. Oleh itu, anda harus mempertimbangkan dengan teliti sama ada perdagangan sedemikian sesuai untuk anda berdasarkan keadaan dan sumber kewangan anda.

Tiada keputusan untuk melabur harus dibuat tanpa menjalankan usaha wajar secara menyeluruh sendiri atau berunding dengan penasihat kewangan anda. Kandungan web kami mungkin tidak sesuai dengan anda kerana kami tidak mengetahui keadaan kewangan dan keperluan pelaburan anda. Maklumat kewangan kami mungkin mempunyai kependaman atau mengandungi ketidaktepatan, jadi anda harus bertanggungjawab sepenuhnya untuk sebarang keputusan perdagangan dan pelaburan anda. Syarikat tidak akan bertanggungjawab ke atas kehilangan modal anda.

Tanpa mendapat kebenaran daripada tapak web, anda tidak dibenarkan menyalin grafik, teks atau tanda dagangan tapak web. Hak harta intelek dalam kandungan atau data yang dimasukkan ke dalam laman web ini adalah milik pembekal dan pedagang pertukarannya.

Carian Terkini

Carian Teratas

Petikan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalendar Ekonomi

Pendidikan

Data

"Pengetatan Kuantitatif" Atau "Pusing Operasi" Akan Datang. Apakah Implikasi Untuk Bon?

"QT tapering" dan "Operation Twist Reverse": akibat pada keluk hasil.

Pendedahan Risiko