Pengambilan Global Pilihan Raya AS

Aliran Ekonomi

Ringkasan:

Dalam laporan ini, kami meneliti beberapa pandangan tematik dan global daripada pilihan raya AS.

Pengambilan Global Pilihan Raya AS

Deglobalisasi dan pemecahan berkemungkinan akan mengumpulkan momentum dalam pentadbiran Trump 2.0.

Pada pandangan kami, Trump memenangi Rumah Putih dan mempunyai sebahagian besar keupayaan unilateral untuk melaksanakan tarif dan mengalihkan dasar perdagangan AS ke arah yang lebih perlindungan adalah satu lagi kuasa penyahlobalisasi. Semasa pentadbiran pertamanya dan sepanjang kempen terbarunya, Trump tidak berbelah bahagi dalam komitmennya terhadap tarif. Masa akan menentukan bagaimana dasar tarif akhirnya berubah, tetapi seperti yang dinyatakan oleh ahli ekonomi AS kita dalam laporan pasca pilihan raya, ancaman tarif Trump harus dipandang serius. Kesepaduan perdagangan global telah terjejas sejak Krisis Kewangan Global dan semakin merosot akibat COVID. Mewujudkan halangan baharu kepada perdagangan akan memberi tekanan tambahan kepada kesalinghubungan ekonomi global, yang boleh memberi implikasi negatif jangka panjang terhadap pertumbuhan ekonomi global, terutamanya jika tarif balasan dikenakan ke atas Amerika Syarikat.

Pemecahan (iaitu negara yang memilih untuk menjajarkan strategik dengan AS atau China) adalah hasil penyahlobalisasian, dan apabila perdagangan AS dan dasar ekonomi yang lebih luas menjadi lebih tidak menentu, penjajaran strategik boleh beralih kembali ke China. Kami melihat peralihan ketara dalam corak penjajaran ke arah China semasa penggal pertama Trump, didorong oleh negara yang memilih hubungan perdagangan yang lebih kukuh dengan China, mengambil bahagian dalam program pelaburan asing China dan mengundi secara serentak dengan China mengenai isu geopolitik di Perhimpunan Agung Pertubuhan Bangsa-Bangsa Bersatu. Dengan dasar perdagangan AS yang berkemungkinan berubah menjadi lebih kontroversi dan berpandangan ke dalam, negara-negara di seluruh dunia boleh melihat untuk mengukuhkan hubungan ekonomi dan geopolitik dengan China.

Trump tidak akan dapat menghasilkan susut nilai dolar

Dalam Tinjauan Ekonomi Antarabangsa Oktober kami, kami mencatat bagaimana Rumah Putih Trump akan membawa kami menjadi lebih positif terhadap dolar AS. Memandangkan Trump sememangnya memenangi pilihan raya, kami mengukuhkan pandangan kami untuk dolar yang kukuh sepanjang 2025 dan ke 2026, dan akan menjadi lebih positif pada tinjauan dolar dalam kemas kini ramalan kami yang seterusnya. Setakat dinamik yang mengelilingi pandangan dolar yang lebih membina, dalam laporan pasca pilihan raya mereka, rakan-rakan ekonomi AS kami menyatakan pelanjutan dan kemungkinan pengembangan peruntukan tamat tempoh Akta Potongan Cukai dan Pekerjaan (TCJA) di samping kemungkinan lebih tinggi. tarif.

Dalam beberapa tahun akan datang, tarif dan dasar fiskal yang lebih longgar boleh membawa kepada inflasi AS yang lebih tinggi, dan melalui pengurangan kuasa beli pengguna dan perniagaan AS, juga boleh menyumbang kepada pertumbuhan AS yang lebih perlahan. Dengan Rizab Persekutuan berpotensi berhati-hati tentang implikasi inflasi keseluruhan dasar pentadbiran baharu, bank pusat AS mungkin menurunkan kadar faedah secara lebih beransur-ansur daripada yang kita jangkakan pada masa ini. Walaupun mungkin terdapat sedikit pengaruh ke atas dasar monetari bank pusat asing, kami berpendapat kesannya akan jauh lebih terhad. Pertumbuhan dan tarif AS yang lebih perlahan mungkin akan melimpah kepada ekonomi asing, meletakkan kedua-dua pertumbuhan dan perbezaan kadar faedah memihak kepada dolar AS dalam jangka panjang. Serangan sporadis ketidaktentuan pasaran juga boleh menyediakan dolar dengan angin ekor tempat selamat dalam tempoh 18 bulan akan datang. Selain itu, walaupun terdapat sebarang retorik yang bertujuan untuk melemahkan dolar, Trump tidak akan dapat mempengaruhi arah jangka panjang dolar. Pada pandangan kami, keutamaan Trump untuk dolar yang lebih lemah perlu ditampung oleh dan dalam penyelarasan dengan Rizab Persekutuan, yang kami lihat sebagai tidak mungkin. Kami melihat Fed sebagai pihak berkuasa monetari yang tidak mungkin mengejar dolar yang lebih lemah mengikut arahan Presiden dan kebebasannya tidak dipersoalkan oleh pasaran kewangan global.

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Anda memahami dan mengakui bahawa terdapat tahap risiko yang tinggi yang terlibat dalam perdagangan dengan strategi. Mengikuti mana-mana strategi atau metodologi pelaburan adalah potensi kerugian. Kandungan di tapak disediakan oleh penyumbang dan penganalisis kami untuk tujuan maklumat sahaja. Anda sendiri bertanggungjawab sepenuhnya untuk menentukan sama ada mana-mana aset dagangan, atau sekuriti, atau strategi, atau mana-mana produk lain sesuai untuk anda berdasarkan objektif pelaburan dan situasi kewangan anda.

Tambah ke Favorit

Kongsi

Fed Mengurangkan Kadar Satu Suku Mata kerana Powell Mengabaikan Risiko Inflasi Didorong oleh Trump

Warren Takunda

Aliran Ekonomi

Rizab Persekutuan AS mengurangkan kadar faedah penanda arasnya sebanyak 0.25 mata peratusan pada hari Khamis, menjadikan kadar dana persekutuan kepada julat 4.5% hingga 4.75% - paras terendah sejak Februari 2023.

Pemotongan suku mata berikutan pengurangan 0.5% yang lebih agresif pada bulan September, menggariskan pendekatan terukur apabila Fed menilai keadaan ekonomi dan arah aliran inflasi.

"Penentukuran semula pendirian dasar kami selanjutnya akan membantu mengekalkan kekuatan ekonomi dan pasaran buruh, dan akan terus menyokong kemajuan inflasi semasa kami bergerak ke arah pendirian yang lebih neutral dari semasa ke semasa," kata Pengerusi Fed Jerome Powell dalam sidang akhbarnya. .

"Walaupun dengan pemotongan hari ini, dasar itu masih terhad," tambahnya.

Pertumbuhan kukuh tetapi data pekerjaan Oktober yang lemah

Kenyataan Fed pada November menyatakan bahawa ekonomi AS berkembang pada "kadar yang kukuh," dengan KDNK meningkat pada kadar tahunan 2.8% pada suku ketiga.

"Pertumbuhan perbelanjaan pengguna kekal berdaya tahan," kata Powell.

Inflasi yang mereda, bagaimanapun, kekal "agak meningkat", dengan teras inflasi Perbelanjaan Penggunaan Peribadi (PCE) - ukuran indeks harga kegemaran Fed - kekal pada 2.7% tahun ke tahun, melebihi sasaran Fed.

Keadaan pasaran buruh juga kekal kukuh, walaupun terdapat gangguan baru-baru ini akibat mogok pekerja dan taufan.

Powell menyatakan bahawa angka penciptaan pekerjaan Oktober akan menjadi lebih baik jika bukan kerana faktor-faktor ini.

Pada bulan Oktober, senarai gaji bukan ladang meningkat hanya 12,000, jauh di bawah jangkaan 115,000 dan turun mendadak daripada pertumbuhan 223,000 September.

Dasar dipacu data dan ramalan Disember

Fed mengesahkan komitmennya kepada pendekatan bergantung kepada data, tanpa laluan tetap untuk pelarasan kadar masa hadapan.

Bank pusat itu juga membiarkan pelan pengurangan kunci kira-kiranya tidak berubah, menandakan pendekatan yang mantap untuk mengetatkan kuantitatif.

Dengan memilih untuk tidak melabur semula wang daripada bon yang telah tamat tempoh, Fed perlahan-lahan mengurangkan jumlah wang dalam edaran.

Memandang ke hadapan, peserta pasaran memperuntukkan kebarangkalian 66% kepada pemotongan 25 mata asas lagi pada mesyuarat akhir Fed tahun ini pada 18 Disember, menurut data CME FedWatch.

Bagaimanapun, keputusan pilihan raya baru-baru ini, dengan Donald Trump memperoleh jawatan presiden dan Republikan berkemungkinan menguasai Kongres, mendorong pelabur untuk mempertimbangkan semula kemungkinan pemotongan tambahan.

Powell mengenai dasar Trump dan hasil perbendaharaan

Ditanya mengenai potensi peralihan dalam strategi ekonomi di bawah Trump, Powell menjelaskan bahawa Fed tidak membuat spekulasi mengenai kesan dasar pentadbiran atau tindakan kongres.

"Dalam tempoh terdekat, pilihan raya tidak akan memberi kesan ke atas dasar," kata Powell.

Powell mengecilkan kebimbangan mengenai kenaikan hasil Perbendaharaan AS baru-baru ini, mengaitkan kenaikan itu kepada prospek pertumbuhan yang lebih baik berbanding jangkaan inflasi yang meningkat.

"Kami tidak berada pada tahap di mana kadar bon perlu diambil kira dasar," kata Powell.

Beliau menegaskan bahawa Fed masih mempunyai enam minggu untuk menilai data ekonomi sebelum keputusan seterusnya pada Disember.

Powell menangani spekulasi mengenai potensi peletakan jawatannya berikutan pemilihan Trump. Apabila ditanya, "Jika dia meminta kamu pergi, adakah kamu akan pergi?", dia menjawab dengan tegas, "Tidak."

Ditekan lagi dengan, "Adakah anda percaya presiden mempunyai kuasa untuk memecat anda?", Powell menjawab bahawa senario ini "tidak dibenarkan di bawah undang-undang".

Sumber: Euronews

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

Tinjauan AUD: RBA Berpegang Teguh pada Kadar Di Tengah-tengah Ketidaktentuan Ekonomi

Forex Market

Trend Dasar Bank Pusat

Aliran Ekonomi

Pendirian Semasa RBA: Kadar Kekal Stabil

Dalam pengumuman dasar terbarunya, RBA memilih untuk mengekalkan kadar tunainya pada 4.35%, menandakan mesyuarat kelapan berturut-turut tanpa pelarasan kadar. Bank pusat itu menekankan pendiriannya yang "cukup mengehadkan", direka untuk membendung inflasi sehingga ia sejajar dengan julat sasaran. RBA mengunjurkan bahawa inflasi tidak akan mencapai tahap sasaran secara mampan sebelum 2026, mewajarkan pendekatan "tunggu dan lihat" yang terukur untuk mengelakkan tekanan inflasi semula.

Ramalan Inflasi dan Masalah Ekonomi

Ramalan inflasi RBA menunjukkan pengurangan secara beransur-ansur dalam inflasi teras kepada sekitar 2.5% menjelang akhir 2026, dengan penurunan sementara dalam inflasi utama kepada sasaran menjelang pertengahan 2025 sebelum meningkat sedikit. Beberapa faktor, bagaimanapun, boleh mencabar unjuran ini, termasuk:

Penggunaan Isi Rumah : Dijangka mengukuh apabila pertumbuhan pendapatan meningkat pada akhir tahun.

Kesan Dasar Tertinggal : Masih terdapat ketidakpastian tentang bagaimana kesan tertunda kenaikan kadar sebelum ini akan menjejaskan perbelanjaan pengguna, pertumbuhan gaji dan strategi harga.

Risiko Ekonomi Global : Pengaruh luar, seperti prestasi ekonomi China dan keadaan perdagangan global, boleh memberi kesan kepada trajektori ekonomi Australia.

Memandangkan dinamik ini, penganalisis pasaran sebahagian besarnya menjangkakan bahawa RBA akan menangguhkan pemotongan kadar sehingga sekurang-kurangnya Februari 2024, sejajar dengan ulasan terbaru daripada Gabenor RBA Michele Bullock. Beliau menyatakan bahawa tetapan dasar semasa kelihatan sesuai, tanpa rancangan segera untuk melaraskan kadar dalam mana-mana arah.

Prestasi AUD Disokong oleh Kewaspadaan RBA

Pendekatan mantap RBA telah menyediakan ukuran sokongan untuk AUD, yang telah mengatasi prestasi mata wang berkaitan komoditi G10 yang lain tahun ini. Walaupun RBA dijangka menurunkan kadar secara beransur-ansur pada 2024, pendekatannya kekal lebih konservatif daripada Reserve Bank of New Zealand (RBNZ). RBNZ baru-baru ini mengurangkan kadar dasarnya sebanyak 50 mata asas dan dijangka membuat pemotongan tambahan tidak lama lagi, menggariskan pendirian yang lebih agresif.

Perbezaan dasar ini boleh menyaksikan AUD/NZD meningkat melebihi 1.1000 dalam beberapa bulan akan datang. Walau bagaimanapun, keputusan pilihan raya AS boleh mempengaruhi trend ini dengan ketara. Kemenangan Trump mungkin membebankan kedua-dua AUD dan NZD disebabkan oleh kemungkinan kesan buruk terhadap ekonomi China dan perdagangan global, yang berpotensi menolak AUD/USD turun kepada 0.6300. Sebaliknya, kemenangan pentadbiran Harris boleh mencetuskan rali bantuan, berpotensi menaikkan AUD/USD ke arah 0.6900.

Secara keseluruhannya, walaupun pendekatan berhati-hati RBA telah menyokong daya tahan relatif AUD, faktor luaran seperti prospek ekonomi global dan anjakan politik kekal penting dalam membentuk trajektori masa depannya.

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

Kesan Perdagangan terhadap Pengundian Anti-globalisasi: Bukti dari Perancis

Aliran Ekonomi

Globalisasi perdagangan memberi kesan kepada pasaran buruh dalam pelbagai cara. Apabila globalisasi membolehkan syarikat domestik mengeksport, ia boleh merangsang aktiviti dalam sektor yang terjejas, meningkatkan pendapatan dan menyumbang kepada penciptaan pekerjaan. Walau bagaimanapun, ia juga boleh membawa kepada penurunan taraf ekonomi dan sosial pekerja yang paling terdedah kepada persaingan daripada barangan import yang sudah dikeluarkan dalam negara. Apabila import terdiri daripada barangan yang tidak dikeluarkan secara tempatan tetapi digunakan oleh firma tempatan - sama ada untuk jualan domestik atau untuk eksport - ia boleh membantu merangsang aktiviti ekonomi tempatan dan memperbaiki keadaan gaji dan pekerjaan. Oleh itu, hubungan antara eksport dan peluang ekonomi individu adalah agak mudah, manakala kesan ekonomi import harus bergantung kepada sama ada ia adalah barangan perantaraan atau akhir. Akibatnya, persepsi terhadap globalisasi mungkin bercanggah. Oleh kerana kesan ekonominya yang pelbagai terhadap pasaran buruh, tingkah laku mengundi ke arah platform politik yang menyokong atau menentang globalisasi mungkin bergantung pada penumpuan pekerjaan dalam sektor yang paling terdedah kepada import (sama ada pertengahan atau akhir) dan eksport di peringkat tempatan.

Memfokuskan pada Jerman antara 1987 dan 2009, Gold et al. (2016) menunjukkan bahawa peningkatan dalam eksport setiap pekerja ke negara bergaji rendah mengurangkan kejayaan pilihan raya di sebelah kanan, manakala peningkatan dalam pendedahan import kepada negara bergaji rendah meningkatkannya. Barone dan Kreuter (2021) mendapati bahawa peningkatan import dari China meningkatkan undi populis di Itali. Bagi AS, Autor et al. (2020) mendapati daerah dengan majoriti putih awal lebih berkemungkinan mengundi Republikan selepas peningkatan pendedahan kepada persaingan import dari China. Docquier et al. (2024) menganggarkan kesan import dan imigresen terhadap undian untuk parti populis di 55 negara sepanjang tempoh 1960–2018, dan mendapati bahawa peningkatan dalam import barangan intensif buruh tidak mahir meningkatkan sokongan pilihan raya untuk populisme sayap kanan, manakala peningkatan dalam import barangan intensif buruh mahir mengurangkannya.

Dalam penyelidikan terkini yang memfokuskan pada corak pengundian Perancis sejak 1981 (Bouët et al. 2024), kami menganalisis hubungan antara undi anti-globalisasi dan pendedahan tempatan kepada eksport dan import, sama ada barangan perantaraan atau akhir, dan menunjukkan bahawa: pendedahan pasaran buruh tempatan kepada eksport mengurangkan undi anti-globalisasi, pendedahan pasaran buruh tempatan kepada import barangan akhir meningkatkan undi anti-globalisasi, dan pendedahan pasaran buruh tempatan terhadap import barangan perantaraan mengurangkan undi anti-globalisasi.

Salah satu sumbangan utama penyelidikan ini ialah perbezaan antara barangan akhir dan perantaraan. Selain itu, kami memperhalusi pengukuran undi anti-globalisasi dengan menjalankan analisis tekstual manifesto calon daripada pusingan pertama lapan pilihan raya presiden antara 1981 dan 2022.

Kepekatan geografi pendedahan kepada perdagangan antarabangsa

Rajah 1 menunjukkan perbezaan tempatan dalam pendedahan guna tenaga kepada variasi dalam import dan eksport antara tahun 1988 dan 2021. Pendedahan jabatan kepada eksport atau import barangan dikira dengan menjumlahkan perubahan dalam perdagangan setiap pekerja dalam setiap sektor, ditimbang oleh saham sektor dalam jumlah pekerjaan. Walaupun purata pendedahan Perancis kepada import meningkat sebanyak $56,500 bagi setiap pekerja sepanjang tempoh tersebut, terdapat jurang perbezaan tempatan yang ketara. Pekerjaan di beberapa jabatan utara dan timur tertumpu pada sektor yang mengalami peningkatan mendadak dalam import di peringkat nasional, tetapi beberapa jabatan selatan dan barat menunjukkan corak yang berbeza dalam tempoh yang sama. Sebaliknya, wilayah seperti Paris mengkhusus dalam sektor di mana kedua-dua import dan eksport telah meningkat dengan ketara.

The Impact of Trade on Anti-globalisation Voting: Evidence from France_1

Kebangkitan pengundian anti-globalisasi

Analisis tekstual kandungan setiap manifesto calon pada pusingan pertama pilihan raya presiden menunjukkan peningkatan dalam penentangan terhadap globalisasi. Perkadaran ayat dalam manifesto yang menentang globalisasi (yang mana ayat pro-globalisasi telah ditolak) telah meningkat daripada sekitar 1% pada tahun 1981 kepada 4% pada tahun 2022.

Dengan menggabungkan kandungan teks manifesto calon dari pusingan pertama pilihan raya presiden dengan kejayaan pilihan raya mereka, kami membina ukuran bahagian tempatan undi anti-globalisasi. Di peringkat nasional, bahagian ini meningkat daripada kira-kira 1% pada tahun 1981 kepada 6% pada tahun 2022. Terutama sekali, kandungan anti-globalisasi dalam manifesto ini tidak eksklusif kepada parti sayap kanan, yang secara tradisinya menentang keterbukaan dan perdagangan. Sejak 2007, sebagai contoh, calon dari Gaullist right memasukkan tema anti-globalisasi yang besar dalam platform mereka. Akibatnya, bahagian paling kanan daripada jumlah kenyataan anti-globalisasi dalam semua manifesto menurun daripada 84.2% pada 1988 kepada 58.3% pada 2022.

Perkadaran undi anti-globalisasi diagihkan secara tidak sekata di seluruh negara (Rajah 2). Pada tahun 1988, undian ini tertumpu di sekitar Mediterranean dan jabatan timur tertentu, manakala menjelang 2022, undian ini menjadi lebih menonjol di seluruh jabatan timur laut.

The Impact of Trade on Anti-globalisation Voting: Evidence from France_2

Kesan kontras import dan eksport Perancis terhadap corak pengundian anti-globalisasi

Sepanjang tempoh 1988–2022, kami mendapati bahawa undi anti-globalisasi bertindak balas secara berbeza mengikut sifat pendedahan kepada perdagangan antarabangsa: peningkatan pendedahan kepada import memihak kepada undi anti-globalisasi, manakala peningkatan dalam pendedahan kepada eksport mengurangkannya (Rajah 3). Peningkatan satu sisihan piawai dalam indeks pendedahan kami kepada import (kira-kira $18,000 setiap pekerja) dalam jabatan membawa kepada kenaikan 0.17 mata peratusan dalam undi anti-globalisasinya. Magnitud ini menunjukkan bahawa meningkatkan purata pendedahan Perancis kepada import sebanyak $55,500 setiap pekerja antara 1988 dan 2022 meningkatkan bahagian undi anti-globalisasi sebanyak kira-kira 0.5 mata peratusan dalam tempoh ini.

Sebaliknya, peningkatan dalam purata pendedahan Perancis kepada eksport - sebanyak $46,200 setiap pekerja antara 1988 dan 2022 - akan menyumbang kepada pengurangan bahagian undi anti-globalisasi sebanyak 1.1 mata peratusan. Variasi dalam bahagian undi anti-globalisasi hasil daripada peningkatan dalam pendedahan kepada eksport adalah dua hingga tiga kali lebih besar daripada yang dikaitkan dengan pendedahan yang lebih tinggi kepada import.

The Impact of Trade on Anti-globalisation Voting: Evidence from France_3

Kesan yang berbeza bergantung pada jenis barang yang diimport

Jika peningkatan dalam pendedahan keseluruhan jabatan terhadap import membawa kepada peningkatan undi anti-globalisasi, apakah yang berlaku apabila kita membezakan antara barangan import berdasarkan penggunaannya? Kami mendapati bahawa hanya peningkatan pendedahan kepada import barangan akhir menyumbang kepada peningkatan undi anti-globalisasi. Sebaliknya, pendedahan yang lebih besar kepada import barangan perantaraan mengurangkan bahagian undi anti-globalisasi. Secara khusus, anggaran kami membayangkan bahawa peningkatan sebanyak $55,500 dalam import barangan akhir bagi setiap pekerja meningkatkan indeks pengundian anti-globalisasi kami sebanyak 0.65 mata peratusan, manakala peningkatan serupa dalam import barangan perantaraan bagi setiap pekerja mengakibatkan penurunan sebanyak 0.55 mata peratusan dalam anti -pengundi globalisasi.

Kesan asimetri ini timbul kerana barangan akhir yang diimport mungkin bersaing secara langsung dengan barangan keluaran dalam negara, manakala import barangan pengantara mungkin menyumbang kepada kedinamikan serantau. Secara umumnya, ia menyerlahkan kerumitan menganalisis kesan perdagangan antarabangsa terhadap tingkah laku pilihan raya, yang mesti merangkumi semua dimensinya untuk pemahaman yang lengkap. Sesungguhnya, pengundian anti-globalisasi bukan semata-mata menggambarkan geografi ketidakpuasan hati yang dikaitkan dengan peningkatan persaingan luar daripada import dalam sektor tertentu. Globalisasi juga merangsang aktiviti ekonomi dan penciptaan pekerjaan melalui eksport dan import barangan pengantara, yang mengurangkan keamatan sentimen anti-globalisasi.

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

Presiden Baharu, Ramalan EUR/USD Baharu

ING

Aliran Ekonomi

Forex Market

Fokus Politik

Pilihan raya AS 2024 ini sentiasa kelihatan seperti peristiwa yang sangat binari untuk pasaran FX. Memandangkan Republikan telah memperoleh kedua-dua Rumah Putih dan kemungkinan besar Kongres, kita boleh menjangkakan profil yang lebih rendah untuk EUR/USD. Ini sebahagian besarnya mencerminkan penilaian pra-pilihan raya kami tentang akibat global dan domestik daripada tindakan bersih Trump, serta beberapa pandangan terkini tentang laluan untuk kadar ECB dan Fed.

Unjuran EUR/USD baharu kami

Dua blok bangunan utama untuk pemandangan

Walaupun terdapat banyak faktor struktur yang masuk ke dalam ramalan kadar pertukaran, dua daripada yang paling asas ialah sebaran kadar faedah dan premium risiko. Yang pertama boleh menentukan keutamaan aset untuk institusi kewangan atau kos lindung nilai untuk bendahari korporat. Premium risiko terakhir adalah ukuran sejauh mana kadar pertukaran boleh menyimpang daripada nilai saksama kewangan yang didorong oleh ketidakpastian. Ini amat penting untuk Presiden Trump yang akan datang.

Seperti yang sering dibincangkan dalam pratonton senario pilihan raya kami, kemungkinan tindakan bersih Republikan dan prospek untuk rangsangan fiskal yang diperbaharui telah menetapkan semula kadar pendaratan Fed yang lebih tinggi. Kadar swap USD OIS bertarikh pendek berharga dua tahun ke hadapan meningkat 15bp di Asia pada hari pilihan raya apabila kejayaan Republikan menjadi jelas. Daripada kadar terminal sub-3% untuk kitaran pelonggaran Fed yang dijangkakan oleh pasaran pada bulan September, pasukan kami kini melihat Fed mengurangkan kadar lebih perlahan pada 2025 untuk berakhir pada kadar terminal 3.75%.

Apa yang agak mengejutkan pada hari pilihan raya ialah betapa cepatnya pasaran bergerak untuk menetapkan harga kitaran pelonggaran ECB yang lebih mendalam. Kami bersetuju bahawa prospek perlindungan AS pada tahun 2025 menjadikannya lebih berkemungkinan bahawa ECB akan mengurangkan kadar sebanyak 50bp pada Disember tahun ini. Dan kami melihat kadar terminal sebanyak 1.75% pada 2025 – mungkin seawal suku kedua tahun depan – apabila penggubal dasar Eropah mengambil kadar ke wilayah yang sedikit akomodatif.

Mewujudkan profil pembezaan kadar swap dua tahun daripada pandangan bank pusat tersebut, kami melihat penyebaran berpengaruh ini kekal melebar berhampiran 200bp dalam tempoh dua tahun akan datang. Melihat semata-mata pada perhubungan antara EUR/USD dan kadar yang tersebar sepanjang 12 bulan yang lalu menunjukkan kepada EUR/USD yang tidak tersasar terlalu jauh daripada 1.05 dalam tempoh dua tahun akan datang. Tetapi sekarang kita perlu menambah premium risiko.

Menambah premium risiko

Sepanjang 10 tahun yang lalu, kami telah mengira bahawa EUR/USD boleh menyimpang beberapa +/-5% daripada nilai saksama kewangan jangka pendek – nilai saksama itu sebahagian besarnya ditentukan oleh sebaran kadar faedah. Tugas sekarang - dalam mencipta profil ramalan EUR/USD - adalah untuk menganggarkan masa apabila premium risiko itu mencecah.

Bercakap kepada negara dan pakar ekonomi perdagangan kami, kami mengambil kira premium risiko puncak yang ditetapkan pada harga EUR/USD pada 4Q25/1Q26. Mengapa memilih kawasan itu? Kami memilih tempoh ini kerana ia akan mengambil masa kira-kira setahun untuk pasukan perdagangan Trump yang menunggu untuk memfailkan siasatan perdagangan dengan WTO atau menjalankan siasatan dalaman di Wakil Perdagangan AS. Itulah yang berlaku dengan tarif yang digubal terhadap China pada 2018.

4Q25/1Q26 boleh membuktikan 'tekanan puncak' untuk Eropah kerana pasukan Trump berusaha untuk mendapatkan perdagangan atau konsesi lain dari Eropah, manakala keadaan kewangan yang ketat (hasil Perbendaharaan AS sepuluh tahun mungkin setinggi 5.50% pada masa ini) boleh menyumbang untuk melembutkan persekitaran risiko dan menambah tekanan kepada EUR/USD pro-kitaran. Pasukan Eropah kami merasakan bahawa masanya sesuai dengan pandangan bahawa pakej sokongan padu untuk permintaan domestik di Eropah hanya muncul kemudian pada 2026 dan bukannya pada 2025.

Menggabungkan kisah perbezaan kadar dan premium risiko menghasilkan profil di mana EUR/USD berdagang lebih rendah daripada sekarang untuk dua tahun akan datang. Kami fikir ia mungkin akan mengetuk pintu pariti menjelang akhir 2025.

Risiko terbalik kepada profil ini berpunca daripada penggubal dasar China atau Eropah yang mengejutkan dengan rangsangan fiskal yang mencukupi ( kerajaan Jerman baharu boleh memainkan peranan di sini ) untuk menggerakkan arah aliran permintaan global. Atau mogok pembeli Perbendaharaan AS yang mencetuskan kehelan kewangan dan akhirnya menurunkan kadar dasar Fed. Risiko penurunan - mungkin lebih banyak pada tahun 2026 - berpunca daripada kemelesetan zon euro sebagai tindak balas kepada tarif (persekitaran yang sangat sukar untuk pelaburan) dan ECB perlu mengurangkan kadar dengan lebih mendalam.

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

Menilai Belanjawan Musim Gugur 2024

Aliran Ekonomi

Dalam Belanjawan Musim Luruh 2024 Buruh, Canselor Rachel Reeves mengesahkan perubahan kepada peraturan fiskal UK. Bagaimanakah perubahan ini memberi manfaat dan dalam cara apakah ia boleh pergi lebih jauh?

Dalam Dewan Rakyat yang padat, Canselor mengesahkan dua perubahan pada rangka kerja fiskal yang telah diumumkannya seminggu lebih awal di Financial Times dan pada mesyuarat IMF di Washington DC, iaitu peraturan 'kestabilan' (atau defisit) dan ' peraturan pelaburan (atau hutang). Yang pertama menyatakan bahawa belanjawan semasa mesti bergerak seimbang menjelang 2029-30 dan dari itu mesti kekal seimbang menjelang tahun ketiga ramalan bergulir, manakala yang kedua menyatakan bahawa hutang sebagai bahagian KDNK mesti jatuh menjelang 2029-30 daripada ramalan bergulir.

Pembaharuan rangka kerja fiskal ini bergantung pada takrifan semula hutang awam, menggantikan Hutang Bersih Sektor Awam (tidak termasuk Bank of England) dengan Liabiliti Kewangan Bersih Sektor Awam (PSNFL). Langkah hutang ini merangkumi semua aset dan liabiliti kewangan kerajaan (cecair dan tidak cair), termasuk skim pencen yang dibiayai, pinjaman pelajar dan ekuiti dalam syarikat swasta, tetapi tidak termasuk aset bukan kewangan seperti bangunan dan jalan.

Mengguna pakai ukuran hutang yang lebih luas ialah satu langkah ke arah yang betul dan peraturan fiskal yang lebih permisif akan membolehkan lebih banyak pelaburan awam, membantu meningkatkan pertumbuhan produktiviti UK. Tetapi sasaran hutang kekal sewenang-wenangnya dan menjadikan instrumen polisi sebagai objektif polisi. Menggunakan PSNFL (atau “persnuffle”) – akan terus menyekat pelaburan awam dengan tidak memanfaatkan nilai aset tetap pada kunci kira-kira kerajaan, atau memberi masa yang cukup untuk pelaburan awam menjana pulangan melalui KDNK yang lebih tinggi. Kerajaan telah meluaskan straitjacket fiskal daripada membuangnya.

Di mana kami ingin kerajaan pergi lebih jauh ialah menyediakan strategi yang jelas yang meningkatkan pelaburan awam dari semasa ke semasa kepada kira-kira 4-5 peratus daripada KDNK untuk mengisi jurang yang membawa kepada defisit struktur. Komitmen sedemikian hanya boleh dipercayai jika ia digabungkan dengan penilaian kemajuan yang rapi dan penubuhan bank pembangunan negara berskala dengan kebebasan operasi untuk menilai, memperuntukkan dan menilai prestasi projek pelaburan awam.

Satu lagi pembaharuan yang telah kami anjurkan sejak sekian lama ialah ketelusan dan akauntabiliti yang lebih tinggi untuk membuat dasar ekonomi, yang bermaksud bahawa Canselor bertanggungjawab ke atas kemajuan yang dicapai dalam mencapai objektif seperti kemakmuran bersama tetapi juga apabila dasar gagal. Kami memerlukan kedua-dua penilaian bebas tentang kedudukan ekonomi negara dan ucapan Negara Ekonomi Negara di mana Canselor menerangkan cara Belanjawan membantu meningkatkan prestasi ekonomi dan sosial negara dan apakah dasar lain yang diperlukan untuk membawa kita ke sana.

Daripada menaikkan kadar cukai pendapatan, cukai perbadanan atau VAT, Canselor telah memilih kenaikan 1.2 mata peratusan dalam kadar Caruman Insurans Nasional (NIC) majikan. Bagaimanakah anda mengharapkan ini memberi kesan kepada pasaran buruh UK?

Caruman Insurans Nasional Majikan – atau NIC seperti yang sering dipanggil – secara berkesan adalah cukai ke atas pekerjaan. Mereka mewakili baji antara gaji yang dijangka diterima oleh pekerja daripada majikan dan kos sebenar kepada majikan untuk membayar pekerja tersebut. Jadi, kenaikan NIC majikan mewakili kenaikan kos menggaji pekerja.

Seperti mana-mana kenaikan kos, majikan mempunyai tiga pilihan. Pertama, mereka boleh menyerap peningkatan kos dengan membenarkan margin mereka jatuh. Tetapi dengan margin keuntungan yang jatuh sepanjang tahun lalu atau lebih, tidak jelas bahawa firma mempunyai ruang untuk berbuat demikian. Kedua, mereka boleh menaikkan harga, mendorong inflasi. Ketiga, mereka boleh mengurangkan kos buruh mereka. Ini bermakna gabungan gaji yang lebih rendah dan pekerjaan yang lebih rendah.

Memandangkan betapa sukarnya untuk mengurangkan gaji, firma kemungkinan besar akan melihat untuk mengurangkan pekerjaan dari semasa ke semasa dengan mengurangkan pengambilan pekerja mereka. Ini akan menyukarkan pekerja yang menganggur untuk mencari pekerjaan dan, oleh itu, kadar pengangguran akan meningkat. Tetapi dari masa ke masa, firma juga akan dapat menyampaikan beberapa kenaikan kepada pekerja dalam bentuk kenaikan gaji yang lebih rendah daripada yang sepatutnya berlaku. Jadi, kita akhirnya akan melihat pengangguran yang lebih tinggi dan gaji benar yang lebih rendah daripada yang mungkin berlaku tanpa peningkatan NIC majikan.

Rakan sekerja NIESR telah menggunakan model makrokonometrik kami, NiGEM, untuk mensimulasikan kesan peningkatan NIC majikan. Keputusan mereka dilaporkan dalam respons kami kepada Belanjawan. Mereka mendapati bahawa, dalam tempoh lima tahun akan datang, kenaikan NIC majikan akan mengakibatkan kejatuhan 0.1 peratus dalam KDNK dan peningkatan 0.1 mata peratusan dalam kadar pengangguran. Walaupun kesan ini mungkin kelihatan kecil, adalah penting untuk ambil perhatian bahawa kenaikan NIC akan menjejaskan beberapa industri lebih daripada yang lain. Khususnya, ia akan mempunyai kesan yang lebih besar di mana buruh mewakili bahagian yang lebih tinggi daripada jumlah kos. Memandangkan itu, kami mungkin menjangkakan peningkatan itu akan memberi kesan buruk kepada sektor hospitaliti dan perkhidmatan berbanding sektor lain. Di samping itu, peningkatan dalam kos akibat daripada peningkatan NICS majikan juga akan memberi kesan terutamanya kepada pengeksport, kerana kos firma UK akan meningkat berbanding pesaing asing mereka.

Bagaimanakah keputusan kerajaan untuk mengekalkan ambang cukai pendapatan peribadi dibekukan sehingga 2028/29 mempengaruhi isi rumah UK?

Sebahagian daripada warisan ekonomi kerajaan baharu itu ialah taraf hidup yang lebih rendah, terutamanya bagi 40 peratus terbawah penduduk United Kingdom. Dalam kerja yang dibiayai oleh Nuffield mengenai taraf hidup yang kami lakukan menjelang Pilihan Raya Umum, kami mendapati bahawa taraf hidup - diukur dengan cara yang mencerminkan komposisi isi rumah dan kos perumahan - telah menurun hampir 20 peratus untuk 10 orang termiskin. sen. Ini kerana isi rumah berpendapatan rendah membelanjakan bahagian yang lebih besar daripada belanjawan mereka untuk barangan keperluan seperti tenaga, perumahan dan makanan berbanding isi rumah berpendapatan sederhana atau tinggi dan harga untuk barangan keperluan tersebut telah meningkat jauh lebih tinggi daripada gaji sebenar.

Berdasarkan latar belakang ini, kami kesal kerana kerajaan akan mengekalkan ambang cukai peribadi dibekukan selama tiga setengah tahun lagi. Dasar ini bermakna bahawa isi rumah berpendapatan rendah akan membayar lebih cukai daripada yang mereka akan bayar jika elaun peribadi sebanyak £12,570 dinaikkan sejajar dengan inflasi. Mereka akan menyimpan lebih sedikit daripada pendapatan yang diperoleh sambil pada masa yang sama membelanjakan sebahagian besar daripada belanjawan isi rumah mereka untuk barangan keperluan. Menggunakan model peringkat isi rumah kami LINDA, kami telah mengira bahawa jika elaun peribadi telah meningkat sejajar dengan inflasi sejak 2020, ia akan meningkat daripada £12,570 kepada £15,301.60. Ini bermakna, sebagai contoh, bahawa Upah Sara Hidup Nasional (NLW) baharu sebanyak £12.21 akan menghasilkan gaji sepenuh masa tahunan sebanyak £22,107.92, setelah ditolak kadar cukai asas. Pada hakikatnya, penerima NLW akan menerima £21,561.60, iaitu kurang £546.32 setahun. Oleh itu, kadar NLW yang lebih tinggi tidak mengimbangi 'seretan fiskal'.

Ringkasnya, 10 peratus pendapatan terendah akan menghadapi beban tambahan kira-kira £600 setahun. Oleh itu, 'seretan fiskal' mengurangkan taraf hidup. Dan kerana ia mengurangkan penggunaan, 'seretan fiskal' berkemungkinan menghambat pertumbuhan.

Sejauh manakah anda fikir bajet ini akan membuka kunci pertumbuhan ekonomi yang diperlukan oleh negara ini?

Kerajaan baharu telah menjadikan pertumbuhan ekonomi sebagai keutamaan nombor satu. Ini berikutan pertumbuhan rendah selama bertahun-tahun dan produktiviti hampir tidak berubah. Tetapi membalikkan arah aliran ini adalah lebih mudah diucapkan daripada dilakukan! Pada tahap yang besar, ia di luar kawalan kerajaan. Untuk meningkatkan pertumbuhan produktiviti, kita perlu melihat kemajuan teknologi dan, mungkin yang lebih penting, inovasi baharu yang menggunakan teknologi baharu dengan cara yang menambah pengeluaran ekonomi dan kualiti sepanjang hayat kita. Perkara terbaik yang boleh dilakukan oleh kerajaan dalam semua ini ialah mewujudkan persekitaran ekonomi yang kukuh untuk kemajuan teknologi berlaku. Dalam amalan, ini bermakna pelaburan dalam infrastruktur dan penyelidikan dan pembangunan - yang menyokong keupayaan firma untuk mendapatkan bahan yang mereka perlukan, menghasilkan barangan dan perkhidmatan mereka, dan mengedarkannya ke mana-mana permintaan - pelaburan dalam kesihatan dan kemahiran tenaga buruh, dan penyediaan sokongan untuk pelaburan swasta melalui peraturan yang sesuai dan bukannya berlebihan serta insentif cukai dan subsidi.

Sehubungan itu, Belanjawan sememangnya mewakili satu langkah ke arah yang betul. Beberapa projek pelaburan awam telah diumumkan, contohnya penambahbaikan kepada kereta api Trans-Pennine dan penyiapan HS2 antara Old Oak Common dan Euston, serta RD kerajaan bernilai £20 bilion. Malah, kerajaan menjangkakan untuk melabur sejumlah kira-kira £35 bilion untuk infrastruktur ekonomi pada 2025-26. Canselor juga mengumumkan peningkatan £22.6 bilion yang sangat diperlukan dalam perbelanjaan harian di NHS serta pakej £240 juta 'Get Britain Working'. Perbelanjaan ini sepatutnya mempunyai sedikit kesan dalam mengurangkan ketidakaktifan akibat kesihatan yang tidak baik dan seterusnya meningkatkan tenaga buruh UK, yang seterusnya akan membantu pertumbuhan. Tetapi saya mengesyaki kesan ini mungkin kecil. Dari segi memberi insentif kepada pelaburan swasta, 'Pelan Hala Tuju Cukai Korporat' harus memberikan rangsangan dengan mengurangkan ketidakpastian, membolehkan firma merancang pelaburan mereka tanpa perlu bimbang tentang perubahan mendadak dalam cukai atau peraturan. Di samping itu, penyelenggaraan Perakaunan Perbelanjaan Penuh, Elaun Pelaburan Tahunan yang lebih tinggi sebanyak £1 juta, dan pelepasan cukai RD, semuanya harus membantu mewujudkan keadaan yang sesuai untuk pelaburan swasta, dan seterusnya pertumbuhan ekonomi, untuk berkembang.

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

Berita Kewangan 8 November

FastBull Featured

Berita Harian

Aliran Ekonomi

[Fakta Pantas]

Trump berkata dia bercakap dengan Zelensky, masih merancang panggilan Putin.

Rizab Persekutuan mengurangkan kadar faedah sebanyak 25 mata asas.

SP Global: Trump tidak mungkin mengenakan pelan tarif penuh.

Bank of England mengurangkan kadar faedah sebanyak 25 mata asas kepada 4.75%.

Timiraos WSJ: Fed mungkin menyemak senario asasnya pada bulan Disember.

[Butiran Berita]

Trump berkata dia bercakap dengan Zelensky, masih merancang panggilan Putin

Presiden AS Donald Trump berkata beliau telah mengadakan kira-kira 70 perbualan telefon dengan pemimpin dunia sejak memenangi pilihan raya. Bagaimanapun, Presiden Rusia Vladimir Putin tidak termasuk dalam kalangan mereka, walaupun dia masih berhasrat untuk bercakap dengannya. "Saya fikir kita akan bercakap," kata Trump dalam satu wawancara pada Khamis.

Semasa kempennya, Trump berjanji untuk memanggil Putin serta-merta selepas memenangi pilihan raya dan menjadi perantara perjanjian damai dengan Ukraine. Dia telah berulang kali membayangkan bahawa dia berharap untuk mengurangkan atau menghentikan sokongan AS untuk Kyiv, mencadangkan bahawa Presiden Ukraine Zelensky mungkin perlu menerima kehilangan wilayah untuk menamatkan perang.

Rizab Persekutuan mengurangkan kadar faedah sebanyak 25 mata asas

Pada 7 November, Rizab Persekutuan mengumumkan ia akan menurunkan julat sasaran untuk kadar dana persekutuan sebanyak 25 mata asas kepada 4.5%-4.75%, menandakan pemotongan kadar kedua dalam kitaran ini selepas pengurangan 50 mata asas pada bulan September. Kenyataan dasar monetarinya menunjukkan bahawa, walaupun pengangguran rendah, "keadaan pasaran buruh secara amnya telah berkurangan," dan inflasi terus menghampiri sasaran 2% Fed. Risiko untuk mencapai sasaran pekerjaan dan inflasi secara kasarnya seimbang. Apabila mempertimbangkan pelarasan lanjut pada julat sasaran kadar dana persekutuan, jawatankuasa akan menilai dengan teliti data masuk, perubahan prospek dan baki risiko.

Kemudian, Pengerusi Fed Powell berkata pada sidang akhbar bahawa ketidakpastian mengenai prospek mengehadkan keupayaan Fed untuk mengunjurkan dasar monetari. Walaupun Fed telah memperoleh keyakinan dalam menurunkan kadar, ia bukanlah masa yang sesuai untuk panduan ke hadapan yang meluas. Apabila ia menghampiri kadar neutral, memperlahankan kadar pemotongan kadar mungkin menjadi perlu. The Fed sedang bergerak ke arah pendirian yang lebih neutral. Ketika membincangkan kesan pilihan raya AS, Powell berkata pilihan raya itu tidak akan menjejaskan dasar dalam jangka pendek.

SP Global: Trump tidak mungkin mengenakan pelan tarif penuh

Dalam laporan yang dikeluarkan pada Khamis, SP Global menyatakan bahawa Presiden AS yang dipilih Trump berjanji untuk mengenakan tarif 10% ke atas semua import dan tarif 60% ke atas barangan China, yang mungkin hanya menjadi titik permulaan untuk rundingan. Menurut laporan itu, walaupun tidak mungkin tarif ini akan dilaksanakan pada tahap ini, tarif sejagat 10% boleh meningkatkan inflasi AS sebanyak 1.8 mata peratusan jika berlaku. Laporan itu menambah bahawa ini akan menyebabkan inflasi meningkat pada tahun pertama dan bukannya mempunyai kesan yang berterusan, berpotensi mengurangkan pengeluaran sehingga satu mata peratusan.

SP menyatakan bahawa menaikkan tarif ke atas barangan China kepada 60% boleh melonjakkan inflasi sebanyak 1.2 mata peratusan dan menurunkan pengeluaran sekitar 0.5 mata peratusan. SP berkata ia mungkin menurunkan penarafan semasa AA+ AS dalam tempoh dua hingga tiga tahun akan datang jika perkembangan politik menjejaskan institusi AS atau membahayakan status dolar sebagai mata wang rizab utama, atau jika defisit AS yang sudah tinggi meningkat lagi.

Bank of England mengurangkan kadar faedah sebanyak 25 mata asas kepada 4.75%

Pada 7 November, Bank of England mengundi 8-1 pada mesyuarat dasar November untuk menurunkan kadar penanda aras daripada 5% kepada 4.75% seperti yang dijangkakan, dengan hanya ahli jawatankuasa Mann yang menentang pemotongan itu. Mann memilih untuk mengekalkan kadar tidak berubah. Ini adalah pemotongan kadar kedua tahun ini oleh Bank of England, berikutan pengurangan pada bulan Ogos apabila inflasi berkurangan.

Laporan dasar monetari mencatatkan kemajuan berterusan dalam mengawal inflasi, terutamanya apabila kejutan luaran semakin pudar dan tekanan inflasi domestik beransur-ansur berkurangan. Berikutan pengeluaran belanjawan, kedua-dua jangkaan inflasi dan pertumbuhan telah meningkat, jadi pemotongan kadar masa depan haruslah secara beransur-ansur.

Gabenor Andrew Bailey berkata pada sidang akhbar bahawa penjualan bon itu disebabkan terutamanya oleh pembubaran paksa pertaruhan jangka pendek oleh pelabur. Sebelum ini, pasaran enggan mengambil kedudukan aktif berikutan keputusan pilihan raya presiden AS yang tidak menentu. Itu mungkin sudah berakhir.

Timiraos WSJ: Fed mungkin menyemak senario asasnya pada bulan Disember

Nick Timiraos, seorang wartawan Wall Street Journal, mengulas mengenai keputusan kadar Fed pada November, dengan menyatakan bahawa pegawai Fed kini menghadapi persoalan sama ada keputusan pilihan raya boleh mengubah permintaan ekonomi atau inflasi secara bermakna, yang berpotensi memerlukan laluan dasar yang berbeza. Pegawai tidak akan mengubah pendirian dasar mereka sehingga mereka memahami cadangan Trump mengenai cukai, tarif dan imigresen. Tetapi jika Republikan mengawal kedua-dua dewan Kongres, mereka mungkin mula menyemak semula senario garis dasar pada mesyuarat Disember.