Kita menjelang akhir minggu yang tenang dari segi geopolitik — tiada ancaman besar, tiada peristiwa besar — ​​tetapi dengan peningkatan turun naik dalam pasaran logam. Semalam sekali lagi ditandai dengan kenaikan kukuh dalam harga emas, perak dan tembaga, diikuti kali ini dengan jualan besar-besaran.

Perhatikan bahawa kenaikan yang mengagumkan dalam tembaga LME dicetuskan oleh perdagangan spekulatif yang sengit di China. Jadi pasaran logam sedang berang sekarang.

Harga emas jatuh sekitar $5'230 seauns pada masa penulisan ini selepas mencecah paras $5'600 pada kemuncak semalam. Itu luar biasa memandangkan minggu ini bermula hampir $5'000. Dan apa yang sama luar biasa ialah jualan mendadak yang menyusul. Emas melepasi nilai pasaran sekitar $2.5 trilion hanya dalam masa 30 minit, menyebabkan harga dari atas $5'500 kepada sekitar $5'100.

Perak juga diniagakan melepasi $121 seauns sebelum merosot mendadak, dan turun lagi di Asia pagi ini — kisah yang sama untuk tembaga.

Adakah kita terkejut? Tidak, kita tidak terkejut. Tindakan harga dalam logam memang mengagumkan, tetapi ia boleh dijangkakan hanya dengan melihat peningkatan tekanan melalui lensa indeks turun naik emas.

Lonjakan besar di sana telah banyak memberitahu kita tentang tekanan pembinaan di sebalik kenaikan yang begitu mengagumkan, yang kebelakangan ini lebih didorong oleh spekulasi daripada asas. Ini bermakna kita boleh melihat penurunan yang bermakna sebanyak 8–10%, ke arah julat $4'600–4'800 seauns, untuk melegakan sebahagian daripada tekanan tersebut.

Walau bagaimanapun, penurunan harga kemungkinan akan dilihat sebagai peluang untuk mengukuhkan kedudukan beli, memandangkan pemacu utama kenaikan logam — hutang G7 yang tidak mampan tetapi masih meningkat, minat yang semakin berkurangan terhadap dolar AS, ketidakpastian perdagangan dan geopolitik, pencarian aset supranasional yang dapat mengekalkan nilai sekiranya berlaku kekacauan geopolitik selanjutnya, dan potensi tekanan harga yang meningkat — kekal memainkan peranan sepenuhnya.

Ketegangan antara AS dan Iran hari ini bukan sahaja mendorong harga minyak lebih tinggi — minyak mentah AS melonjak melepasi $66 setong semalam — malah menunjukkan potensi gangguan dalam laluan perdagangan utama di rantau ini. Jadi, permintaan untuk komoditi keras dan aset selamat pastinya belum berakhir. Walau bagaimanapun, pembetulan kelihatan sihat pada tahap terlebih beli yang kuat ini.

Voilà — itulah pandangan tentang logam: kenaikan harga dalam jangka masa panjang, berhati-hati dalam jangka masa pendek. Sebarang tajuk utama geopolitik boleh mengganggu proses pembetulan dan mencetuskan pulangan pramatang kepada logam.

Dalam mata wang, dolar AS mengukuhkan kerugian awal minggu berhampiran paras terendah empat tahun. USDJPY tidak menghairankan meningkat semula dan kemungkinan besar mempunyai ruang untuk menuju ke paras yang akan membuatkan pihak berkuasa Jepun tidak selesa — iaitu paras 160. EURUSD juga sedang bergelut, setelah gagal bertahan di atas 1.20.

Sesuatu yang penting telah berlaku minggu ini: pertaruhan besar telah dibuat melalui opsyen Euribor yang akan tamat tempoh pada bulan Mac dan Jun, dengan pertaruhan pada pemotongan kadar ECB sebanyak 25bp sebelum musim panas. Itu jelas merupakan perdagangan yang bertentangan, kerana pasaran menetapkan pemotongan sebanyak 25bp tahun ini dengan peluang 25% sahaja. Tetapi ia juga menunjukkan bahawa sesetengah pelabur sedang bersedia untuk hubungan AS-EU menjadi lebih teruk sebelum bertambah baik, dan untuk ekonomi Eropah memerlukan sokongan ECB.

Apa yang pasti ialah, dengan atau tanpa penstabilan dalam hubungan AS, kerajaan EU mungkin perlu melaksanakan perbelanjaan pertahanan dan teknologi, yang menunjukkan sokongan fiskal yang bermakna.

Dan kita semua tahu apa maksud gabungan dasar fiskal dan monetari yang ekspansif untuk pasaran ekuiti: keuntungan. Hasilnya, jangkaan rangsangan mengekalkan prospek Stoxx yang positif, dengan pertahanan menamakan penerima manfaat barisan pertama aliran fiskal.

Perhatikan bahawa Stoxx 600 jatuh semalam, bersama rakan sejawat utama AS. Salah satu nama teknologi terbesar di Eropah, SAP, jatuh 16% selepas melaporkan pendapatan yang mengecewakan — terutamanya tunggakan awan yang lebih rendah daripada jangkaan, bermakna pendapatan telah diperuntukkan oleh pelanggan untuk perkhidmatan awan masa hadapan tetapi belum diiktiraf. SAP berkata rundingan mengambil masa lebih lama daripada yang dijangkakan dan alat AI akhirnya akan memacu penghijrahan pelanggan daripada pelayan di premis ke awan. Naratif itu belum meyakinkan pelabur setakat ini: saham telah jatuh lebih daripada 40% sejak Februari 2025. Sama ada ini peluang atau sama ada usaha AI SAP bertukar menjadi kegagalan masih belum dapat dilihat.

Di AS, Microsoft juga mengalami hari yang buruk — hari yang sangat buruk, yang terburuk sejak penjualan Nvidia yang dicetuskan oleh DeepSeek tahun lalu. Saham jatuh sekitar 10%, pulih daripada paras teknikal kritikal berhampiran $423, sepadan dengan penarikan balik Fibonacci 38.2% daripada rali AI tiga tahun lalu.

Tahap itu penting: penembusan di bawah akan menandakan berakhirnya trend menaik dan kembali ke zon penyatuan menurun, membuka pintu kepada kerugian yang lebih dalam. Walau bagaimanapun, jika ia kekal, penurunan terkini boleh menawarkan titik masuk untuk pembeli pada penilaian yang lebih munasabah berbanding dua bulan lalu. Semuanya bergantung kepada sama ada perbelanjaan AI yang besar sepadan dengan permintaan.

Pendapatan terkini Microsoft memberi amaran tentang penurunan pendapatan awan, mencetuskan jualan besar-besaran semalam. Tetapi adakah kelembapan ini sementara? Big Tech terus mencurahkan wang ke dalam infrastruktur AI, syarikat AI dan model AI — dan semua data itu perlu disimpan di suatu tempat. Persoalannya ialah: di mana?

Akhirnya, sebuah syarikat yang jelas terlepas peluang untuk AI: Apple. Apple tidak dapat ditemui di mana-mana dalam perlumbaan AI. Ia telah melabur jauh lebih sedikit berbanding syarikat setara, tidak mempunyai model AI, dan sebaliknya memilih untuk bergantung pada Gemini Google.

Itu tidak menghalang Apple daripada mencatatkan jualan suku tahunan percutian yang kukuh, yang pada mulanya mendorong saham lebih tinggi selepas pendapatan dalam dagangan selepas waktu bekerja. Tetapi minat pelanggan berkurangan dengan cepat apabila pelabur bimbang bahawa kenaikan harga cip memori boleh mengurangkan margin, tanpa mengira kuasa penetapan harga Apple.

Di sisi lain perdagangan cip memori, SK Hynix meningkat semula — hampir 7% pada masa perbincangan. Niaga hadapan Eropah lebih tinggi, niaga hadapan AS lebih rendah, mengukuhkan idea bahawa putaran dari pasaran AS ke bukan AS mungkin berterusan sehingga penutupan mingguan.

Dan minggu depan — minggu baru.

Sumber: Swissquote Bank SA