Pemacu Struktural Zon Euro Kurang Prestasi

Aliran Ekonomi

Ringkasan:

Pasaran tertumpu pada model pertumbuhan Eropah, yang menderita selepas pencerobohan Rusia ke atas Ukraine.

Pasaran tertumpu pada model pertumbuhan Eropah, yang menderita selepas pencerobohan Rusia ke atas Ukraine. Kerosakan yang disebabkan oleh kehilangan akses kepada tenaga murah Rusia adalah material, tetapi terdapat sebab struktur yang lebih mendalam mengapa Eropah ketinggalan AS dalam pemulihan pasca COVID. Kekurangan kesatuan fiskal dan hutang tidak terjual bermakna rangsangan countercyclical tidak mencukupi selepas setiap kejutan buruk, itulah sebabnya Eropah juga ketinggalan dalam pemulihan AS selepas krisis kewangan global. Kesatuan fiskal akan memerlukan kompromi keras ke atas hutang dan pemindahan, tanpa risiko yang tinggi bahawa zon euro menuju Japanification, di mana hutang yang tinggi adalah mampan—di tengah-tengah pertumbuhan rendah—hanya disebabkan had hasil bank pusat.

Pemacu struktur kelemahan Eropah

Prestasi rendah zon euro berbanding AS bukanlah perkara baharu. Krisis kewangan global pada tahun 2008 menetapkan peringkat untuk sedekad prestasi rendah, dengan KDNK secara mutlak (Rajah 1) dan per kapita (Rajah 2) semakin ketinggalan di belakang AS Perbezaan antara tajuk dan pertumbuhan per kapita adalah penting, kerana prestasi AS mengatasi sering dikaitkan dengan imigresen yang lebih pantas. Itu jelas bukan pemacu utama, kerana prestasi AS kekal tinggi walaupun dari segi per kapita.

Pemacu Struktur Zon Euro Kurang Prestasi_1

Pemacu Struktur Zon Euro Kurang Prestasi_2

Sebaliknya, kekurangan kesatuan fiskal adalah punca sebenar dan struktur bagi zon euro berprestasi rendah. Bersama-sama dengan hutang yang tidak terjual di Itali, Sepanyol, dan semakin Perancis, ini bermakna tiada rangsangan yang mencukupi selepas setiap kejutan kerana kesatuan mata wang bertelagah tentang cara membayar rangsangan apabila kejutan buruk melanda. Rajah 3 menunjukkan cara ini berlaku semasa krisis 2008 dan kejutan COVID-19. Dalam kedua-dua kes, defisit kerajaan am zon euro melebar kurang daripada di tempat lain (Rajah 3), manakala keberhutangan juga meningkat dengan kurang (Rajah 4). Sudah tentu, terbitan hutang EU bersama semasa pandemik COVID-19 menandakan satu langkah besar ke hadapan, tetapi terbitan bersama itu adalah sekali sahaja dan sangat menimbulkan perbalahan. Akibatnya, kerana rangsangan countercyclical akan kekal terlalu kecil, parut kekal dan histerisis akan terus timbul daripada apa yang sepatutnya menjadi gangguan kitaran.

Pemacu Struktur Zon Euro Kurang Prestasi_3

Pemacu Struktur Zon Euro Kurang Prestasi_4

Kompromi keras diperlukan di zon euro Utara dan Selatan untuk mewujudkan kesatuan fiskal. Kesatuan fiskal yang saksama bermakna negara harus masuk dengan tahap hutang kerajaan yang sama. Keadaan itu jelas tidak dipenuhi di zon euro, di mana hutang masing-masing berada pada 40% dan 60%, di Belanda dan Jerman, manakala ia terletak pada 110%, 140%, dan 100% di Perancis, Itali dan Sepanyol, masing-masing. . Seperti yang dinyatakan oleh catatan blog terbaru kami, terdapat banyak kekayaan persendirian di negara yang mempunyai hutang tinggi yang boleh dikenakan cukai untuk mengurangkan tahap hutang awam. Cukai sedemikian boleh dibuat secara progresif, iaitu, boleh dikaitkan dengan pendapatan isi rumah, dan akan memberi isyarat kepada pasaran kewangan bahawa pengurangan hutang kini menjadi keutamaan dasar, yang dengan sendirinya akan membantu mengekalkan akses pasaran dalam kejutan buruk tanpa perlu bergantung pada pembelian bon kecemasan oleh Bank Pusat Eropah (ECB).

Rintangan politik terhadap cukai kekayaan adalah tinggi, sudah tentu. Rintangan ini mencerminkan persepsi popular bahawa kebarangkalian krisis adalah rendah, yang benar selagi ECB bersedia untuk menghadkan hasil apabila kejutan buruk melanda. ECB bertindak demikian pada pertengahan 2022, apabila inflasi yang meningkat mendorong hasil global meningkat, dan sejak itu telah memperkenalkan instrumen perlindungan penghantaran (TPI) baharunya. TPI membenarkan ECB mengehadkan hasil tanpa syarat ex post, tidak seperti urus niaga kewangan langsung (OMT) era Draghi dengan syarat gaya IMF, yang telah digantikan oleh TPI secara de facto. Oleh itu, prospek untuk kesatuan fiskal—malangnya—berkait songsang dengan peranan yang dimainkan oleh ECB dalam pasaran hutang negara: ECB mengekalkan krisis hutang, dengan kos untuk membuat pembaharuan yang diperlukan kurang berkemungkinan.

Menuju ke Jepunifikasi

Tanpa tawar-menawar besar mengenai hutang dan kesatuan fiskal, zon euro berada pada risiko serius Jepunifikasi. Ini adalah keseimbangan pertumbuhan rendah dan hutang tinggi, di mana hanya had hasil bank pusat memastikan hutang mampan. Sudah, profil pembelian bon kerajaan ECB lebih menyerupai Bank of Japan berbanding Fed (Rajah 5), dengan pembelian kumulatif—diukur sebagai bahagian hutang kerajaan tertunggak—mempamerkan fungsi langkah menaik yang sama seperti di Jepun (Rajah 6), berbeza dengan Fed, di mana pegangan bon berdaulat mempunyai corak yang lebih kitaran dan stabil. Peranan ECB yang semakin meningkat dalam pasaran hutang berisiko mengunci zon euro ke dalam keseimbangan pertumbuhan rendah yang telah wujud di Jepun sejak sekian lama. Pemacu Struktur Zon Euro Kurang Prestasi_5

Pemacu Struktur Zon Euro Kurang Prestasi_5

Pemacu Struktur Zon Euro Kurang Prestasi_6

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Anda memahami dan mengakui bahawa terdapat tahap risiko yang tinggi yang terlibat dalam perdagangan dengan strategi. Mengikuti mana-mana strategi atau metodologi pelaburan adalah potensi kerugian. Kandungan di tapak disediakan oleh penyumbang dan penganalisis kami untuk tujuan maklumat sahaja. Anda sendiri bertanggungjawab sepenuhnya untuk menentukan sama ada mana-mana aset dagangan, atau sekuriti, atau strategi, atau mana-mana produk lain sesuai untuk anda berdasarkan objektif pelaburan dan situasi kewangan anda.

Pendedahan Risiko

Risiko kerugian dalam perdagangan instrumen kewangan seperti saham, FX, komoditi, niaga hadapan, bon, ETF dan kripto boleh menjadi besar. Anda mungkin mengalami kerugian keseluruhan dana yang anda depositkan dengan broker anda. Oleh itu, anda harus mempertimbangkan dengan teliti sama ada perdagangan sedemikian sesuai untuk anda berdasarkan keadaan dan sumber kewangan anda.

Tiada keputusan untuk melabur harus dibuat tanpa menjalankan usaha wajar secara menyeluruh sendiri atau berunding dengan penasihat kewangan anda. Kandungan web kami mungkin tidak sesuai dengan anda kerana kami tidak mengetahui keadaan kewangan dan keperluan pelaburan anda. Maklumat kewangan kami mungkin mempunyai kependaman atau mengandungi ketidaktepatan, jadi anda harus bertanggungjawab sepenuhnya untuk sebarang keputusan perdagangan dan pelaburan anda. Syarikat tidak akan bertanggungjawab ke atas kehilangan modal anda.

Tanpa mendapat kebenaran daripada tapak web, anda tidak dibenarkan menyalin grafik, teks atau tanda dagangan tapak web. Hak harta intelek dalam kandungan atau data yang dimasukkan ke dalam laman web ini adalah milik pembekal dan pedagang pertukarannya.

Carian Terkini

Carian Teratas

Petikan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalendar Ekonomi

Pendidikan