Keputusan RBA untuk mengekalkan kadar tunai tidak berubah bukanlah sesuatu yang mengejutkan pasaran, tetapi tumpuannya akan sentiasa tertumpu pada pandangan RBA terhadap aliran data baru-baru ini.

Sekiranya berlakunya perkara ini, Lembaga Dasar Monetari mengakui bahawa sebahagian daripada peningkatan inflasi asas baru-baru ini "mungkin berterusan", tetapi juga sebahagiannya disebabkan oleh "faktor sementara". Mengenai aktiviti, "permintaan swasta telah mengukuh, didorong oleh penggunaan dan pelaburan", dan, jika ia berterusan, "kemungkinan akan menambah tekanan kapasiti". Walaupun "risiko kepada inflasi telah condong ke arah atas" pada pandangan RBA, mereka nampaknya tidak tergesa-gesa untuk bertindak balas secara awal terhadap risiko ini, dengan menyatakan bahawa "ia akan mengambil sedikit masa untuk menilai kegigihan tekanan inflasi."

Penilaian RBA terhadap imbangan risiko adalah pandangan yang agak pesimis terhadap kapasiti bekalan yang, dalam konteks peningkatan ekonomi, menimbulkan nada yang lebih agresif terhadap prospek inflasi. Pandangan kami tentang produktiviti, populasi dan penyertaan adalah lebih membina, menyiratkan bahawa ekonomi boleh mengendalikan kadar pertumbuhan yang lebih tinggi tanpa mencetuskan inflasi yang berlebihan. Apabila faktor sementara hilang, inflasi sepatutnya menyambung semula trajektorinya ke arah titik pertengahan julat sasaran, menyediakan skop untuk menghasilkan dua lagi penurunan kadar tahun depan. Jika dinamik inflasi mengambil masa yang lebih lama untuk kembali normal, risikonya ialah kadar tunai boleh kekal ditangguhkan lebih lama daripada kes asas semasa kami.

Perkembangan di sekitar pasaran buruh juga akan menjadi kunci kepada dasar tersebut. Data terus menunjukkan penurunan secara beransur-ansur apabila pertumbuhan pekerjaan merentasi segmen industri yang luas kembali normal. Kemas kini November mendedahkan penurunan dalam pekerjaan (–21.3k) yang 'diimbangi' oleh penurunan kadar penyertaan yang tidak dijangka, mengakibatkan kadar pengangguran kekal stabil pada 4.3%. Kami menjangkakan sedikit lebih banyak kelonggaran akan dibuka sepanjang tahun hadapan, sekali gus mengurangkan sebarang risiko kenaikan inflasi yang berpunca daripada pasaran buruh.

Sebelum beralih ke luar pesisir, nota terakhir mengenai perniagaan. Tinjauan perniagaan NAB terkini menunjukkan bahawa keadaan perniagaan kekal positif dan secara amnya stabil di sekitar paras purata jangka panjang pada bulan November, meskipun terdapat sedikit penurunan. Keyakinan perniagaan sedikit goyah pada bulan itu, tetapi gambaran yang lebih membina mengenai pesanan hadapan telah membolehkan perniagaan kekal optimis dengan berhati-hati. Memandangkan bukti pemulihan yang berterusan terus dibina, perniagaan akan dapat mengembangkan kapasiti dengan tahap keyakinan yang lebih tinggi.

Di AS, FOMC mengurangkan kadar dana persekutuan sebanyak 25bps kepada 3.625% pada mesyuarat Disember mereka tetapi mengekalkan unjurannya hanya satu lagi pemotongan pada tahun 2026 dan satu lagi pada tahun 2027, mencapai kadar neutral secara amnya sebanyak 3.125% menjelang akhir tahun 2027. Pendekatan berhati-hati ini mencerminkan jangkaan pertumbuhan di atas trend sehingga 2028, disokong oleh keuntungan pendapatan sebenar dan pelaburan infrastruktur yang dipacu AI, menyaksikan kadar pengangguran kembali menurun kepada 4.2%.

Inflasi hanya diramalkan menurun secara beransur-ansur daripada 3.0% pada tahun 2025 kepada 2.0% menjelang 2028, yang bermaksud dasar yang agak ketat akhirnya akan mencapai mandat berganda. Kami menjangkakan kekangan kapasiti dan risiko inflasi yang berterusan akan mengehadkan pelonggaran selanjutnya oleh FOMC kepada hanya satu lagi pemotongan, yang kemungkinan besar akan dilihat pada Suku Pertama 2026 sebelum inflasi terbukti lebih berterusan daripada yang dijangkakan oleh Jawatankuasa pada masa ini. Kadar dana persekutuan yang ditahan pada 3.375% dengan risiko inflasi yang berterusan berkemungkinan akan meningkatkan hasil jangka panjang, terutamanya di tengah-tengah ketidakpastian fiskal yang tinggi.

Bank of Canada kemudiannya mengekalkan kadar faedah yang stabil pada 2.25%, mengekalkan pendirian akomodatif untuk menyokong ekonomi ketika ia mengharungi kapasiti berlebihan dan ketidakpastian perdagangan. Majlis Pentadbiran tetap yakin inflasi akan kekal pada sasaran dengan kadar inflasi yang hampir mencecah sasaran mereka iaitu 2.0% selama lebih setahun dan kapasiti berlebihan serta pertumbuhan upah yang lebih perlahan berkemungkinan akan mengimbangi sebarang risiko kenaikan harga pengguna daripada perdagangan. Pasaran buruh telah mengukuh dalam beberapa bulan kebelakangan ini tetapi masih lemah berbanding keadaan sebelum pandemik.

Sementara itu di China, inflasi pengguna meningkat kepada 0.7% tahun ini pada bulan November apabila deflasi harga pengeluar menjadi lebih sekata, dengan harga turun 2.2% tahun ini. Kenaikan harga pengguna mencerminkan peningkatan kos makanan dan barang kemas emas berbanding inflasi yang didorong oleh permintaan yang mana terdapat sedikit atau tiada bukti. Sokongan selanjutnya yang tertumpu pada penggunaan isi rumah dijangka meluaskan inflasi pengguna sehingga 2026.

Walau bagaimanapun, harga pengeluar tidak mungkin meningkat secara mampan sehingga kapasiti dikurangkan. Ini mungkin masih jauh. Dasar 'Anti-involusi' memperjuangkan keuntungan, tetapi ini tidak menghalang bekalan baharu yang lebih produktif daripada dilaburkan untuk menggantikan kapasiti lama yang tidak berkesan atau untuk memenuhi permintaan untuk barangan dan perkhidmatan baharu. Oleh itu, penurunan harga dan keuntungan boleh wujud bersama secara mampan.

Sumber: Perbadanan Perbankan Westpac