Semalam menyegarkan dalam erti kata kita kembali kepada suasana optimis dan euforia tiga tahun lalu, dengan AI mendominasi tajuk utama atas sebab yang betul — angka yang kukuh daripada TSMC dan reaksi pasaran yang sangat kuat.

TSMC agak ragu-ragu semasa sesi Asia, kemungkinan besar mencerminkan ketidakpastian mengenai laporan bahawa Nvidia boleh menghadapi tarif sehingga 25% ke atas eksport cip H200 ke China. Terdapat juga kebimbangan yang berlarutan mengenai rundingan perdagangan AS-Taiwan, dengan Washington mendesak TSMC untuk melabur lebih banyak dalam pembuatan cip yang berpangkalan di AS. Permintaan itu bukan sahaja mahal di awal — syarikat itu komited sekitar $165 bilion untuk membina enam fabrikasi — tetapi juga akan meningkatkan kos operasi sebanyak anggaran 30–50% berbanding pengeluaran di Taiwan.

Kebimbangan tersebut sebahagian besarnya hilang sebaik sahaja pasaran Barat campur tangan. Saham berkaitan AI mengakhiri hari dengan lebih tinggi: TSMC meningkat lebih daripada 4% di New York, ASML melonjak 6% ke rekod baharu di Amsterdam, dan ETF Semikonduktor VanEck meningkat sekitar 2%.

Keyakinan itu terus didorong oleh berita tentang perjanjian perdagangan antara AS dan Taiwan, yang dilaporkan telah meningkatkan kadar tarif kepada 15%. SP 500 ditutup hampir kepada paras rekod.

Walau bagaimanapun, perlu diingatkan bahawa kebanyakan candlestick pada carta harian saya berwarna merah, menunjukkan sesi itu tidak begitu positif. Kekuatan awal semakin berkurangan menjelang penutupan apabila pelabur menghabiskan sebahagian besar hari mengurangkan keuntungan dan menilai semula aliran berita. Adakah berita itu benar-benar baik?

Ketika kita menyelami intipati musim pendapatan dalam beberapa minggu akan datang, keputusan teknologi akan diteliti dengan lebih terperinci. Ingat bahawa musim pendapatan yang lalu memberikan angka utama yang luar biasa daripada Big Tech, tetapi dalam beberapa kes angka tersebut sedikit sebanyak memberi kesan. Bayangkan Meta memindahkan sebahagian besar pembiayaan pusat data AInya kepada pemain kredit swasta seperti Blue Owl dan Pimco — dan pendapatan tempahan Nvidia yang belum bertukar menjadi tunai.

Kebimbangan mengenai urus niaga AI kitaran, leveraj dan pulangan pelaburan yang tertangguh masih menjadi perhatian pelabur. Ini diburukkan lagi oleh peningkatan kos elektrik dan logam, harga cip memori yang lebih tinggi, dan risiko gangguan bekalan — termasuk ancaman China untuk menyekat eksport nadir bumi di tengah-tengah ketegangan geopolitik yang melibatkan Iran dan Venezuela, di mana China secara sejarahnya memperoleh minyak.

Semua ini menunjukkan bahawa musim pendapatan ini mungkin bukan sesuatu yang mudah. ​​"Butiran" ini — atau perkara kecil — akan penting sama seperti angka utama yang menarik. Saham AI dinilai dengan sempurna dan tidak memberi ruang untuk kesilapan. Ketika kita menuju ke arah pendapatan, semakin terasa seolah-olah keupayaan Big Tech untuk menarik perhatian semakin berkurangan, satu risiko yang penting memandangkan beratnya yang besar dalam indeks ekuiti. Baru-baru ini, SP 500 jatuh walaupun sekitar 300 saham ditutup lebih tinggi — teknologilah yang mengheret indeks ke bawah.

Jika dinamik itu berterusan, dan pendapatan teknologi gagal menghidupkan semula semangat pelabur, perdagangan putaran berkemungkinan akan berterusan. SP 500 berwajaran sama telah mengejar versi berwajaran pasaran dan berteknologi tinggi, manakala saham berwajaran kecil AS telah mengatasi SP 500 untuk sesi kesepuluh berturut-turut — sesuatu yang belum pernah kita lihat dalam masa yang lama. Trend itu sepatutnya berterusan selagi selera risiko kekal utuh.

Buat masa ini, selera risiko disokong oleh kecairan Rizab Persekutuan (Fed) yang diperbaharui. Peningkatan kecil tetapi ketara dalam kunci kira-kira Fed menunjukkan bank pusat kembali ke pasaran — tidak membeli aset yang sama seperti sebelumnya, tetapi tetap menambah kecairan. Dan kecairan sentiasa perlu mencari tempatnya.

Bank-bank memulakan musim pendapatan minggu ini dengan keputusan yang positif secara amnya. Walaupun tindakan harga pada awal minggu ini gagal mencerminkan keputusan tersebut — dengan pasaran tertumpu pada had 10% yang dicadangkan oleh Rumah Putih ke atas kadar faedah kad kredit — Goldman Sachs dan Morgan Stanley membalikkan tekanan jualan semalam dengan angka blokbuster. Kedua-duanya mencatatkan pendapatan rekod, dan kedua-dua saham mencapai paras tertinggi sepanjang masa. Carta jangka panjang mereka kini menjadikan penurunan 2008 kelihatan hampir tidak ketara.

Salah satu rangsangan tenaga terbesar untuk bank sekarang ialah AI — dan kami telah mengatakannya selama ini: AI bukan sekadar kisah teknologi. Ketua Pegawai Eksekutif Goldman merujuk kepada "modal awam dan swasta yang sangat besar" yang mengalir ke dalam AI (terkejut?), manakala Ketua Pegawai Kewangan Morgan Stanley menyatakan bahawa "keperluan untuk pasaran modal dan kepakaran penstrukturan merentasi ekosistem AI jelas ada." Memang benar —lihat Meta, menstrukturkan hutang dengan cara yang menjadikan kunci kira-kiranya kelihatan seperti helaian kertas yang baharu.

Walau bagaimanapun, risikonya ialah pelabur kini mahukan pulangan — dan mereka mahukannya sebelum infrastruktur AI berisiko menjadi ketinggalan zaman.

Melihat secara ringkas kepada data makro: indeks Philly Fed dan Empire Manufacturing mengejutkan ke arah peningkatan semalam, manakala tuntutan pengangguran awal AS jatuh minggu lalu. Gabungan itu menunjukkan bahawa Fed mungkin tidak tergesa-gesa untuk mengurangkan kadar selanjutnya. Hasil 2 tahun AS, yang merangkumi jangkaan kadar, meningkat ke paras tertinggi lima minggu, menolak indeks dolar ke arah 100. Minyak mentah jatuh mendadak — sekitar 4% — berikutan tanda-tanda ketegangan yang semakin reda di sekitar Iran, manakala logam berharga berundur. Walau bagaimanapun, pembentukan tukul dalam perak menunjukkan pembeli yang menurun kekal aktif, dan saya masih menjangkakan pergerakan ke arah $100 seauns sebelum penurunan yang lebih bermakna.

Tidak syak lagi bahawa pembetulan 10–20% akan berlaku pada satu ketika — persoalannya ialah bila. Dalam jangka sederhana, perdagangan penurunan nilai dijangka terus memberi kesan kepada dolar dan menyokong harga logam.

Akhir sekali, bagi pelabur yang bimbang tentang kitaran inflasi yang dipacu oleh komoditi, membina pendedahan kepada komoditi kekal sebagai salah satu lindung nilai yang paling berkesan.

Sumber: Swissquote Bank SA