Menangani Skop 3: Membawa Kemampanan kepada Rantaian Bekalan

Aliran Ekonomi

Ringkasan:

Menangani penyahkarbonan rantaian bekalan syarikat ialah cabaran utama dalam perlumbaan untuk mencapai sifar bersih, yang memerlukan kerjasama, insentif dan penglibatan.

Skop 3 pelepasan - pelepasan tidak langsung yang tidak dihasilkan oleh syarikat tetapi oleh ahli bebas di sepanjang rantaian nilainya - semakin dilihat sebagai kunci untuk mencapai penyahkarbonan di Asia dan seluruh dunia. Semasa Forum Masa Depan Mampan BNP Paribas di Hong Kong dan Singapura, pasukan Perbankan Transaksi berkongsi hasil tinjauan ESG baru-baru ini yang ditugaskan oleh Bank, yang menemu bual lebih 200 C-suite dan eksekutif kanan merentas geografi dan industri di Asia Pasifik dan membincangkan strategi dalam menangani pelepasan Skop 3.

Skop 3 pelepasan - satu cabaran penting

Cynthia Tchikoltsoff, Ketua Penyelesaian Perdagangan Global APAC di BNP Paribas, menyatakan bahawa pelepasan Skop 3 biasanya mewakili 70% hingga 90% daripada pelepasan gas rumah hijau (GHG) korporat. "Tetapi pada hakikatnya, kurang daripada 15% daripada syarikat yang kami kaji sedang giat mengusahakan Skop 3. Ia adalah bahagian paling sukar dalam pelepasan GHG untuk ditangani."

Eric Tran, Ketua Perbankan Transaksi Kemampanan di BNP Paribas, menggunakan contoh industri tekstil untuk menunjukkan keadaan, di mana sebanyak 97% daripada pelepasan untuk syarikat multinasional boleh berada dalam rantaian bekalan huluan, dengan pelepasan GHG dan sisa yang terhasil. daripada amalan pembuatan yang lapuk dan pergantungan kepada sumber tenaga yang tidak boleh diperbaharui.“Jurang pembiayaan untuk memodenkan rantaian bekalan dalam sektor tekstil dan pakaian telah dianggarkan berjumlah USD1 trilion,” jelasnya. "Pelaburan berpecah-belah, dan pembekal pembuatan mungkin mengutamakan bidang lain memandangkan ketidakpastian pulangan pelaburan."

Perubahan ada di hadapan

Walau bagaimanapun, syarikat korporat membuat perubahan, dan peraturan yang semakin meningkat akan memacu aliran ini. Momentum bermula di Kesatuan Eropah, di mana Arahan Pelaporan Kemampanan Korporat (CSRD) memerlukan syarikat melaporkan pelepasan Skop 3. Walaupun ini adalah arahan EU, ia mempunyai kesan yang besar kepada negara lain, termasuk di Asia: mana-mana syarikat bukan EU yang telah menjana perolehan bersih melebihi EUR150 juta di EU dalam setiap dua tahun kewangan berturut-turut yang lalu, atau mempunyai pada sekurang-kurangnya satu anak syarikat besar atau tersenarai di pasaran terkawal di EU dengan perolehan bersih lebih daripada EUR40 juta, dijangka mematuhi secara progresif. Begitu juga PKS bukan EU dengan sekuriti hutang atau ekuiti disenaraikan di pasaran terkawal di EU.

Kewajipan pelaporan ini, yang akan bermula secara beransur-ansur dari 2024 hingga 2029, memberikan jaringan yang luas di Asia, dengan peraturan serupa sedang dibangunkan di rantau ini. Singapura, Jepun dan Hong Kong, antara pasaran lain, mengguna pakai prinsip Lembaga Piawaian Kelestarian Antarabangsa (ISSB) untuk memantau pendedahan risiko berkaitan iklim mereka sendiri.

Memacu kemajuan ESG dalam rantaian bekalan

Bagaimanakah kemajuan boleh dicapai? Korporat terkemuka menawarkan nasihat berdasarkan pengalaman mereka. Schneider Electric telah melaporkan tentang kemampanan selama 20 tahun, dengan set inisiatif komprehensif yang direka untuk mencapai sifar bersih dalam operasi menjelang 2030 dan rantaian nilai menjelang 2050. Pada tahun 2021, syarikat itu membangunkan program yang memfokuskan pada Skop 3, melibatkan 1,000 teratas daripada pembekalnya, yang bersama-sama menjana lebih daripada 80% pelepasan CO2 dalam rantaian Schneider Electric. Sehingga Q3 2024, syarikat itu telah mencapai 36% penyahkarbonan daripada pembekal Skop 3 yang disasarkan, meletakkannya di landasan untuk sasaran 50% menjelang akhir 2025.

Kumpulan telah menguruskan ini sebahagiannya melalui pemahaman yang bernuansa tentang realiti yang dihadapi oleh pembekal. "Syarikat secara amnya mempunyai cabaran yang berbeza dalam peringkat yang berbeza," kata Alexandru Popa, Pengetua Bersekutu, Bahagian Perniagaan Kelestarian di Schneider Electric. Bagi mereka yang baru memulakan perjalanan kemampanan mereka, cabaran mungkin adalah sekitar pematuhan dan pengumpulan data utama. Syarikat yang lebih maju akan mengenal pasti sasaran dan mencipta pelan hala tuju, dan bagi mereka cabaran utama ialah "sebenarnya menumpukan pada pembekal, mendapatkan pembelian mereka," kata Popa. “Ia tidak begitu mudah. Perkongsian dan komunikasi yang jelas adalah kunci,” tambahnya.

"Syarikat paling maju" kata Popa, telah menghubungi pembekal mereka dan bersedia untuk bertindak ke atas penyahkarbonan, "tetapi terdapat banyak bunyi di luar sana dan ada yang tidak tahu dari mana untuk bermula. Untuk membantu pembekal tersebut, adalah penting untuk membina program yang mantap dengan pasukan perolehan yang sangat berpengetahuan untuk membantu mereka.”

Pendekatan serampang dua mata

Di syarikat hartanah CapitaLand yang berpangkalan di Singapura, Scope 3 membahagikan kepada 15 kategori asas, tetapi Vinamra Srivastava, Ketua Pegawai Pelaburan Lestari Kelestarian CapitaLand, menjelaskan bahawa seseorang harus jelas mengenai keutamaan.

Beliau menasihati "metrik dua lapisan" dalam menetapkan keutamaan ini. “Anda tidak boleh cuba menangani kesemua 15 kategori. Anda ingin melihat kesan, dan anda juga ingin mempertimbangkan kemungkinan pelaksanaan. Kadangkala anda memerlukan kemenangan pantas untuk meneruskan momentum.” Beliau juga menasihatkan untuk beralih secepat mungkin daripada analisis berasaskan perbelanjaan kepada analisis karbon produk.

Dia telah menemui hasil yang baik dalam "gabungan insentif dan langkah-langkah menghukum dalam garis panduan perolehan anda." Ini melibatkan penegasan terhadap piawaian tertentu dalam garis panduan tersebut, dan melaksanakan insentif pembiayaan rantaian bekalan untuk menyokong pembekal yang membuat usaha yang betul dalam inisiatif penyahkarbonan mereka.

Korporat berkata beberapa aspek membantu mereka dalam menguruskan pelepasan Skop 3 mereka dan membantu rantaian bekalan mereka untuk menyahkarbon. Ini termasuk amalan rantaian bekalan piawai, melatih pembekal, memudahkan pelaporan data untuk PKS, mencari ketelusan dalam amalan buruh di pembekal, dan membangunkan kemudahan darat yang mengurangkan jejak karbon yang dikaitkan dengan pengangkutan bahan.

Sebaliknya, syarikat korporat ini bergantung kepada institusi kewangan dan pengawal selia untuk memudahkan akses tenaga bersih kepada PKS di pasaran baru muncul. “Pelaburan tenaga boleh diperbaharui dalam pasaran tertentu mungkin memerlukan kejelasan dan penyelarasan peraturan yang lebih besar untuk mencapai potensi penuh mereka,” kata Anne-Laure Descours, Ketua Pegawai Penyumberan di Kumpulan PUMA.

Terima perkongsian

Perkongsian adalah kunci dalam menangani kemampanan rantaian bekalan. Skop 3 ialah "perkara yang sangat kompleks yang memerlukan banyak kerjasama dalam syarikat dan merentas organisasi, dengan institusi kewangan dan pembekal," jelas Tchikoltsoff.

Descours di PUMA percaya kunci kepada kemampanan Skop 3 ialah “kerjasama, perkongsian dan ketelusan. Tiada siapa yang boleh melakukannya sendiri: ini adalah pelaburan modal yang besar sehingga ia perlu dibuka.” Sebagai contoh, PUMA memastikan bahawa ia menjanjikan perniagaan jangka panjang dan komitmen kepada pembekalnya supaya mereka berasa selamat untuk membuat pelaburan besar dalam kemampanan. "Jika anda tidak memberi mereka jaring keselamatan, mereka tidak boleh melabur." Perkongsian PUMA mengenai modal kerja yang mampan untuk pembekal telah wujud sejak beberapa tahun lalu: satu perjanjian sedemikian dengan International Finance Corporation (IFC) bermula dari 2016.

Descours menjelaskan, “Bank boleh membantu syarikat mewujudkan kemudahan yang menggalakkan penyahkarbonan dalam rantaian bekalan, seperti pembiayaan pada kadar yang lebih rendah jika KPI berkaitan kemampanan tertentu dicapai. Itu memberi insentif kepada jenis tingkah laku yang betul.”

Descours juga menyeru bank untuk menyokong kerajaan tempatan "untuk menyediakan pembiayaan bagi memberi pembekal akses kepada tenaga boleh diperbaharui." Sokongan kerajaan tempatan disebut secara meluas oleh syarikat korporat. Dengan mempromosikan pendedahan korporat oleh PKS, contohnya, kerajaan ini boleh membantu menyelesaikan isu Skop 3.

Satu inisiatif oleh BNP Paribas bertujuan untuk membolehkan ketelusan dalam rantaian bekalan dengan menskalakan pendedahan, bekerjasama dengan agensi ESG seperti CDP untuk melibatkan pelanggan dan menyepadukan insentif yang terikat dengan kemajuan. "Kami mempunyai lebih daripada 100 pembekal yang telah mendedahkan buat kali pertama kerana sistem ini," kata Tran. Ini boleh menyebabkan kos pembiayaan yang lebih rendah, yang boleh membantu mengimbangi beberapa kos pendedahan dan pengesahan.

Syarikat mempunyai insentif selanjutnya untuk menjadi peneraju dalam Skop 3, dengan dana yang mementingkan ESG memperuntukkan semula pelaburan ke arah syarikat yang memenuhi piawaian pelepasan GHG yang lebih tinggi, yang menjejaskan penilaian pasaran.

“Isu ESG mengenai rantaian bekalan tertanam dalam keseluruhan proses pelaburan kami. Amalan rantaian bekalan menyumbang sehingga 16% dalam metodologi pemarkahan ESG,” kata Crystal Geng, Ketua Penyelidikan Asia ESG di BNP Paribas Asset Management. Ini termasuk proses penapisan komprehensif untuk isu-isu termasuk hak asasi manusia, piawaian buruh dan pertimbangan alam sekitar; usaha penglibatan untuk menambah baik rantaian bekalan huluan dan hiliran dalam industri tertentu; dan melabur lebih banyak dalam syarikat yang mempunyai dasar perolehan hijau dan piawaian pembekal. Oleh itu, rantaian bekalan yang berdaya tahan iklim dan saksama seharusnya bukan sahaja mampan tetapi juga pemacu prestasi pasaran.

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Anda memahami dan mengakui bahawa terdapat tahap risiko yang tinggi yang terlibat dalam perdagangan dengan strategi. Mengikuti mana-mana strategi atau metodologi pelaburan adalah potensi kerugian. Kandungan di tapak disediakan oleh penyumbang dan penganalisis kami untuk tujuan maklumat sahaja. Anda sendiri bertanggungjawab sepenuhnya untuk menentukan sama ada mana-mana aset dagangan, atau sekuriti, atau strategi, atau mana-mana produk lain sesuai untuk anda berdasarkan objektif pelaburan dan situasi kewangan anda.

Tambah ke Favorit

Kongsi

Panduan Ringkas untuk Pemilihan Indeks

UBS

Aliran Ekonomi

Pameran 1: Penanda aras dan pemilihan penyedia indeks

Proses berulang pelbagai langkah yang terdiri daripada analisis kuantitatif dan kualitatif

Panduan Ringkas untuk Pemilihan Indeks_1

Pemilihan penanda aras

Dianggarkan lebih daripada tiga juta indeks dikira setiap hari oleh penyedia indeks utama. Dengan begitu banyak indeks yang tersedia, pendekatan berkaedah dan objektif untuk pemilihan penanda aras membantu dalam memilih penanda aras yang sesuai untuk portfolio indeks.

Alam semesta boleh labur ekuiti indeks secara umum boleh dilihat bersama tiga dimensi: pasaran, saiz dan strategi, ditunjukkan dalam Paparan. Sebagai langkah pertama dalam memilih indeks, pelabur perlu memutuskan yang mana antara tiga dimensi ini sesuai dengan penanda aras mereka.

Pasaran : pasaran boleh dilabur disusun dalam tiga kumpulan geografi (maju, baru muncul, sempadan) dan setiap kumpulan terdiri daripada beberapa negara.

Mata keputusan:

Dibangunkan atau baru muncul, dan jika pendedahan kepada kedua-duanya diperlukan, indeks gabungan seluruh dunia atau indeks maju dan baru muncul. Serantau (cth, Eropah, APAC) atau negara (cth, AS, UK). Jika pendedahan awal diperlukan untuk satu pasaran/rantau, adakah pendedahan kepada pasaran lain diperlukan pada masa hadapan: ini akan menjadi faktor penentu untuk pemilihan penyedia indeks kerana penyedia indeks yang berbeza mengklasifikasikan beberapa pasaran secara berbeza (cth, Korea diklasifikasikan sebagai baru muncul oleh MSCI dan seperti yang dibangunkan oleh FTSE Russell).

Saiz : pasaran boleh labur disusun dalam tiga segmen saiz (cap besar, topi pertengahan, topi kecil), dengan topi besar dan pertengahan biasanya digabungkan dalam apa yang dikenali sebagai 'indeks standard'.

Mata keputusan:

Pendedahan topi besar dan pertengahan atau kecil, dan jika pendedahan kepada semua yang diperlukan, indeks semua topi gabungan atau indeks standard dan topi kecil yang berasingan.

Strategi : berkaitan dengan pemilihan saham dan/atau metodologi pemberat saham sesuatu indeks. Beberapa strategi utama termasuk: wajaran permodalan pasaran, faktor premia risiko, faktor mampan, tematik, kepelbagaian (cth, wajaran sama atau pendekatan yang lebih kompleks untuk kepelbagaian). Indeks strategi lain termasuk: mata wang yang dilindung nilai, derivatif (leveraj, songsang, dilindungi) dan strategi aktif yang dibenamkan dalam indeks.

Paparan 2: Alam semesta indeks ekuiti boleh dilabur

Selepas keputusan mengenai komponen berkaitan alam semesta boleh pelaburan dibuat, pelabur biasanya akan mempertimbangkan beberapa perkara yang berkaitan dengan pembinaan indeks, termasuk:

Penyampaian indeks pada objektifnya : ini mungkin terdengar jelas, tetapi terdapat kes indeks yang dipasarkan oleh penyedia indeks dengan objektif tertentu, namun setelah menganalisis data adalah jelas bahawa indeks itu sebenarnya tidak memenuhi objektif tersebut. Sebagai contoh, jika indeks mendakwa sebagai 'kemeruapan rendah', analisis sejarah turun naik pulangan harus memberikan petunjuk tentang bagaimana ini dibandingkan dengan turun naik indeks berwajaran topi pasaran asas.

Kesederhanaan dan ketelusan: salah satu tarikan pelaburan indeks ialah indeks biasanya dibina melalui peraturan yang jelas dan jelas. Jika metodologi pembinaan untuk indeks tidak jelas, ini boleh memberi ruang untuk tafsiran peraturan dan berpotensi memberi kesan kepada ketepatan penjejakan portfolio indeks.

Mengimbangi kekerapan dan pusing ganti: satu lagi tarikan pelaburan indeks ialah kos yang lebih rendah berbanding pengurusan aktif. Indeks dengan pengimbangan semula yang lebih kerap dan/atau perolehan yang lebih tinggi akan membawa kepada kos urus niaga yang lebih tinggi yang dikaitkan dengan perdagangan pengimbangan semula.

Kapasiti dan kecairan: indeks berwajaran topi pasaran dengan pendedahan ekuiti pasaran besar dan pertengahan yang dibangunkan cenderung sangat cair dengan kapasiti tinggi, manakala beberapa indeks berwajaran bukan pasaran dan/atau indeks dengan pasaran baru muncul dan pendedahan ekuiti bermodal kecil boleh mempunyai kecairan yang lebih rendah dan kapasiti yang lebih rendah. Perkara ini amat relevan untuk mandat yang lebih besar.

Keluasan: perkara ini berkaitan dengan pasaran dan dimensi saiz alam semesta boleh pelaburan yang digariskan di atas.

Model risiko (proprietari vs. diguna pakai seluruh industri): indeks yang lebih kompleks yang melibatkan pengoptimuman/condongan biasanya dibina menggunakan model risiko. Indeks yang dibina dengan model risiko pakai seluruh industri (cth, Barra, Axioma, dsb.) membolehkan metodologi pembinaannya dianalisis/diuji dengan lebih tepat oleh pelabur, manakala indeks yang dibina dengan model risiko proprietari lebih mirip 'kotak hitam'.

Ujian belakang lwn. rekod prestasi langsung: perkara ini amat relevan untuk beberapa faktor yang dilancarkan baru-baru ini dan indeks mampan di mana prestasi dan metrik lain yang dibentangkan oleh penyedia indeks adalah berdasarkan ujian belakang dan bukannya data langsung. Dalam sesetengah kes, data yang diuji belakang mungkin telah dipasang terlebih dahulu, dan profil pulangan risiko indeks selepas pelancaran mungkin berbeza daripada ujian belakang.

Strategi atau indeks berasaskan peraturan: perkara ini berkaitan terutamanya dengan indeks berwajaran bukan topi pasaran, termasuk faktor dan mampan, apabila pelanggan mungkin memilih sama ada untuk faktor pihak ketiga dan/atau indeks mampan, atau pilih indeks wajaran topi pasaran dan mencapai pendedahan faktor melalui skrin dan/atau condong pada portfolio, iaitu melalui strategi berasaskan peraturan.

Pemilihan pembekal indeks

Keperluan untuk pasaran, saiz dan pendedahan strategi penanda aras yang dinyatakan dalam bahagian di atas biasanya akan mempengaruhi pemilihan penyedia indeks. Penyedia indeks cenderung menawarkan indeks mereka dalam dua kumpulan utama, tempatan dan global, seperti yang digariskan di bawah.

Indeks tempatan ialah apa yang dipanggil indeks 'flagship' yang meliputi segmen geografi tertentu. Contohnya termasuk: SP 500, Purata Perindustrian Dow Jones, Russell 3000, FTSE 100, EUROSTOXX 50, DAX, SPI, dsb. Indeks ini boleh dilihat sebagai 'berdiri sendiri' kerana ia tidak dibina dengan pendekatan blok binaan dalam konteks alam semesta boleh pelaburan global - iaitu, indeks ini digemari oleh pelabur yang bertujuan untuk mendapatkan pendedahan kepada segmen geografi tertentu melalui indeks tempatan perdana/cip biru yang dikaitkan dengan segmen itu. Contohnya, jika pelabur ingin mendapat pendedahan kepada pasaran ekuiti bermodal besar dan pertengahan AS, dan tidak berminat untuk mendapatkan pendedahan kepada pasaran/segmen saiz lain, mereka mungkin akan mempertimbangkan SP 500.

Indeks global bertujuan untuk menangkap alam semesta ekuiti boleh pelaburan global melalui indeks yang dibina melalui pendekatan blok binaan, membolehkan pelabur mendapat pendedahan kepada satu, lebih banyak, atau semua segmen pasaran dan saiz secara global tanpa jurang atau pertindihan. Ini sesuai untuk pelabur yang sama ada ingin mendapat pendedahan kepada alam semesta boleh pelaburan global dari permulaan pelancaran portfolio ekuiti indeks mereka (melalui indeks global) atau secara beransur-ansur melalui menggabungkan segmen pasaran dan saiz yang berbeza (blok binaan). MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI) dan FTSE Global Equity Index Series (GEIS) ialah beberapa siri indeks global yang paling popular. Dalam Exhibit, kami menggariskan pendekatan blok bangunan biasa dalam membina indeks global.

Paparan 3: Indeks global dibina melalui blok bangunan

Selain daripada pembekal indeks arus perdana yang telah lama ditubuhkan seperti MSCI, FTSE Russell, SP DJI dan STOXX, terdapat lebih banyak niche, penyedia indeks pakar seperti Beta Saintifik dan Gabungan Penyelidikan, memfokuskan pada pembinaan indeks faktor, serta pengganggu indeks seperti Solactive, menawarkan tahap penyesuaian yang tinggi.

Selain membuat keputusan mengenai penyedia indeks tempatan vs. global, pelabur juga harus mempertimbangkan tadbir urus indeks dan aspek komersial sebagai sebahagian daripada pemilihan penyedia indeks mereka.

Tadbir urus indeks

Reputasi penyedia indeks dan jangka hayat: sebaik sahaja penanda aras dipilih dan digunakan pada portfolio ekuiti indeks, adalah sangat mengganggu untuk menukarnya untuk indeks lain, terutamanya indeks daripada penyedia indeks lain. Perubahan sedemikian mungkin dicetuskan oleh penyedia indeks yang keluar dari perniagaan atau terpaksa merasionalkan siri indeks disebabkan minat pelabur yang rendah menjadikan siri indeks ini tidak berdaya maju dari segi kewangan. Usaha wajar terhadap penyedia indeks, termasuk semakan struktur pemilikan, kedudukan kewangan dan rancangan perniagaan mereka, boleh memberikan cerapan tentang potensi jangka hayat mereka.

Penyelidikan, ketersediaan data dan sokongan: penyedia indeks yang mantap menggunakan pasukan penyelidik yang besar yang menjalankan analisis mengenai pelbagai topik, termasuk struktur pasaran, acara korporat, faktor premia risiko, kemampanan, dsb. Ketersediaan penyelidikan dan pangkalan data sedemikian amat relevan dalam pembinaan indeks tersuai. Selain itu, sokongan tepat pada masanya dan komprehensif daripada penyedia indeks dalam menjawab soalan pelabur adalah penting, terutamanya apabila soalan tersebut melibatkan rawatan acara korporat dalam indeks, kerana ini boleh memberi kesan kepada ketepatan penjejakan dan nilai portfolio indeks. Data dan analitik semakin penting memandangkan pertumbuhan dalam faktor dan indeks mampan, dengan banyak penyedia indeks membeli pangkalan data pakar, terutamanya dalam bidang data mampan. Walaupun pangkalan data sedemikian membenarkan penyedia indeks menawarkan lebih banyak penyesuaian, penyesuaian sedemikian cenderung terhad kepada kit alat penyedia indeks.

Sejarah tadbir urus yang terbukti: memandangkan indeks ialah strategi berasaskan peraturan, peraturan yang telus, tidak jelas dan teguh yang berkaitan dengan metodologi pembinaannya, dasar pengiraan, rawatan acara korporat dan pengimbangan semula, adalah kunci untuk pelaksanaan dan pengurusan portfolio indeks yang cekap.

Komersil

Yuran lesen indeks berasaskan aset dan kos data indeks: dengan pertumbuhan kukuh yang berterusan dalam pelaburan indeks, penyedia indeks cuba memanfaatkan trend ini dengan mengenakan yuran lesen indeks berasaskan aset untuk hak menjejaki indeks mereka (biasanya yuran ini adalah asas yuran berasaskan mata yang digunakan pada AUM) serta yuran data indeks tersuai untuk membina indeks yang dibuat khusus (biasanya yuran ini ialah yuran jumlah kewangan tetap tahunan yang digunakan setiap indeks). Yuran ini perlu dibayar oleh pelabur sebagai tambahan kepada yuran pengurusan, dan untuk portfolio indeks saiz yang lebih besar, yuran indeks boleh mendominasi yuran keseluruhan. Yuran berbeza antara penyedia indeks, dan juga boleh dirunding, oleh itu, adalah berbaloi untuk mendapatkan sebut harga indikatif daripada penyedia indeks yang berbeza.

Indeks bersaing: berkaitan dengan perkara di atas mengenai yuran indeks, ketersediaan indeks serupa yang bersaing yang dibina oleh penyedia indeks yang berbeza berpotensi membolehkan pelabur memilih indeks yang paling berkesan dari segi kos.

Minat pelanggan: minat pelanggan dalam indeks adalah penting dari dua aspek. Pertama, semakin popular sesuatu indeks, semakin banyak sumber, sokongan dan penyelenggaraan yang biasanya diperuntukkan oleh penyedia indeks kepada indeks tersebut, dan kemungkinan besar indeks sedemikian akan dihentikan. Kedua, lebih banyak aset menjejaki indeks melalui portfolio indeks, lebih banyak kesan yang mungkin berlaku pada pembentukan harga bakul penambahan dan pemadaman daripada indeks di sekitar pengimbangan semula indeks, dan lebih banyak ketidakcekapan mikro berpotensi dieksploitasi yang membolehkan untuk menambah. nilai tambahan kepada portfolio indeks.

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

Sasaran Kadar Pekerjaan 80% Kerajaan: Pengajaran daripada Sejarah dan Luar Negara

Aliran Ekonomi

Kertas putih kerajaan baru-baru ini 'Get Britain Working' menyatakan semula sasaran bercita-cita tinggi mereka untuk mendapatkan 80% daripada mereka yang berumur 16-64 tahun bekerja. Menurut statistik rasmi, kira-kira 75% daripada mereka yang berumur 16-64 tahun sedang bekerja, jadi mencapai sasaran ini bermakna 5% daripada mereka yang berumur 16-64 tahun berpindah ke tempat kerja, sekitar 2.2 juta orang.

Bagi kerajaan, memindahkan 2.2 juta orang bekerja mungkin akan mengurangkan sakit kepala fiskal semasa dengan meningkatkan hasil cukai dan mengurangkan perbelanjaan kebajikan. Setakat mana penjimatan akan bergantung kepada siapa yang dibawa bekerja. Anggaran OBR mencadangkan bahawa memindahkan 400,000 orang yang tidak bekerja kerana sakit ke tempat kerja boleh menjimatkan kira-kira £10 bilion melalui hasil cukai yang lebih tinggi dan perbelanjaan faedah yang lebih rendah. Untuk skala, menaikkan kadar asas cukai pendapatan akan meningkatkan kira-kira £6 bilion.

Peningkatan kadar pekerjaan juga boleh memberi manfaat kepada ramai orang. Terdapat 3.3 juta orang berumur 16-64 tahun yang tidak bekerja tetapi mengatakan bahawa mereka ingin melakukannya. Membawa sebahagian daripada kumpulan ini ke dalam kerja akan membuat kemajuan yang ketara ke arah sasaran kerajaan. Terdapat 7.4 juta lagi orang berumur 16-64 tahun yang tidak bekerja dan tidak mahu bekerja. Perlu diingat bahawa menaikkan kadar pekerjaan bukanlah satu kebaikan: kebanyakan daripada 7.4 juta ini sedang belajar sepenuh masa, atau sedang melakukan kerja penjagaan tanpa gaji, atau lebih suka pendapatan yang lebih rendah daripada bekerja daripada pendapatan yang lebih tinggi yang boleh mereka capai dalam kerja. Dan bagi orang lain, kerja mungkin tidak dapat dilakukan, terutamanya bagi mereka yang mempunyai kecacatan yang ketara. Walau bagaimanapun, kerajaan mungkin boleh menghapuskan beberapa halangan untuk bekerja bagi sesetengah orang dalam kumpulan 7.4 juta pekerja berpotensi ini juga.

Bagaimanakah kerajaan boleh mencapai matlamatnya? Selebihnya bahagian ini meneroka perkara yang boleh kita pelajari daripada sejarah dan contoh antarabangsa.

Pengajaran dari sejarah terkini

Jadual 1 menunjukkan bahawa kadar pekerjaan meningkat dengan ketara dalam tempoh lima belas tahun sebelum wabak. Kadar pekerjaan pada mulanya jatuh daripada 73% pada tahun 2004 kepada 70% pada tahun 2009 disebabkan oleh krisis kewangan, tetapi kemudian berkembang dengan kuat sehingga mencapai 76% pada tahun 2019. Hampir semua peningkatan dalam kadar pekerjaan sejak tahun 2004 adalah disebabkan oleh peningkatan kadar pekerjaan untuk wanita. Antara 2004 dan 2019, kadar guna tenaga wanita meningkat daripada 66% kepada 72%, manakala kadar guna tenaga lelaki hanya meningkat sedikit daripada 79% kepada 80%.

Dua trend menjelaskan kebanyakan peningkatan dalam kadar pekerjaan. Pertama, ramai wanita yang sebelum ini tidak bekerja kerana tanggungjawab menjaga di rumah berpindah ke tempat kerja. Kedua, lebih sedikit orang yang keluar daripada tenaga kerja kerana bersara, sebahagiannya disebabkan oleh peningkatan umur pencen negeri bagi wanita daripada 60 pada 2009 kepada 65 pada 2019 (dan kemudian 66 pada 2020).

Sejak 2019, kami telah melihat prestasi yang lebih lemah dalam kadar pekerjaan. Statistik rasmi menunjukkan bahawa kadar pekerjaan telah jatuh sekitar 1 mata peratusan sejak 2019, terutamanya disebabkan oleh peningkatan dalam orang yang tidak mencari kerja akibat penyakit jangka panjang – daripada 5.0% kepada 6.6% daripada 16–64 tahun- orang tua. Di samping itu, terdapat peningkatan mendadak dalam beban kes manfaat berkaitan kesihatan daripada 7.5% daripada populasi umur bekerja pada 2019 kepada 10% pada 2023. Tidak semua penuntut manfaat berkaitan kesihatan melaporkan tidak bekerja kerana kesihatan yang tidak baik. Sesetengah penuntut bekerja (kira-kira 15%), dan sesetengah penuntut melaporkan tidak berfungsi atas sebab lain. Punca peningkatan ketidakaktifan berkaitan kesihatan ini dan tuntutan terhadap faedah berkaitan kesihatan masih tidak jelas.

Walau bagaimanapun, terdapat kebimbangan serius mengenai Tinjauan Tenaga Buruh pasca pandemik, yang berdasarkan statistik pekerjaan dan ketidakaktifan ekonomi. Sumber alternatif mencadangkan kadar guna tenaga telah kembali ke puncak pra-pandemi sebanyak 76% dan bukannya jatuh kepada 75%. Walaupun ini benar, ia mewakili pertumbuhan pekerjaan yang perlahan berbanding trend pra-pandemik.

Sasaran Kadar Pekerjaan 80% Kerajaan: Pengajaran daripada Sejarah dan Luar Negara_1

Melangkah ke hadapan, Kerajaan tidak boleh mengharapkan pertumbuhan kadar guna tenaga yang kukuh pada tahun 2010 yang kembali. Kejatuhan pengangguran pada tahun 2010-an tidak mungkin diulangi, kerana kita sudah hampir mencatatkan paras pengangguran yang rendah. Terdapat perubahan besar dalam umur pencen negeri bagi wanita berumur 60-64 tahun pada 2010-an yang tidak akan berlaku lagi dalam dekad akan datang. Trend ke arah lebih sedikit orang (kebanyakannya wanita) tidak bekerja kerana tanggungjawab menjaga telah berterusan melalui wabak, jadi ini mungkin satu trend yang terus melonjakkan pekerjaan - walaupun kadar ketidakaktifan disebabkan tanggungjawab menjaga telah mencapai tahap yang sangat rendah sehingga ada adalah had kepada berapa banyak penurunan selanjutnya boleh menyumbang secara realistik. Lebih-lebih lagi, jika peningkatan ketidakaktifan disebabkan oleh kesihatan yang tidak baik berterusan yang akan memberi tekanan ke bawah kepada kadar pekerjaan; Dalam senario sebegitu, sukar bagi kerajaan untuk mencapai sasaran kadar guna tenaga 80% tanpa campur tangan dasar.

Satu pemalar sepanjang dua puluh tahun yang lalu ialah perbezaan geografi yang ketara dalam kadar pekerjaan. Rajah 1 menunjukkan kadar pekerjaan merentas pihak berkuasa tempatan yang berbeza di Great Britain. Hampir satu pertiga daripada pihak berkuasa tempatan sudah mempunyai kadar pekerjaan sebanyak 80%, manakala satu daripada enam mempunyai kadar pekerjaan di bawah 70%. Perbezaan ini adalah hasil daripada kedua-dua perbezaan ciri populasi merentas kawasan dan pekerjaan yang ditawarkan merentas kawasan. Menaikkan kadar guna tenaga di bahagian bawah pihak berkuasa sehingga purata (median) akan meningkatkan kadar guna tenaga sekitar 3 mata peratusan - lebih separuh daripada apa yang diperlukan untuk mencapai sasaran kerajaan.

Sasaran Kadar Pekerjaan 80% Kerajaan: Pengajaran daripada Sejarah dan Luar Negara_2

Pelajaran dari luar negara

Satu cara untuk mencari laluan kepada kadar pekerjaan 80% adalah dengan belajar daripada empat negara yang telah mencapainya. Rajah 2 menunjukkan bahawa UK kini menduduki tempat teratas dalam jadual liga kadar pekerjaan antarabangsa. Tetapi masih terdapat jurang yang besar antara kadar pekerjaan UK sebanyak 75% dan empat negara teratas yang telah mencapai kadar pekerjaan 80%: Iceland, Belanda, New Zealand dan Switzerland (dirujuk mulai sekarang sebagai negara sempadan). Jadi, bagaimana mereka mencapai ini?

Sasaran Kadar Pekerjaan 80% Kerajaan: Pengajaran daripada Sejarah dan Luar Negara_3

Dua kumpulan umur - 15-24 tahun dan 55-64 tahun - boleh menjelaskan kebanyakan perbezaan dalam kadar pekerjaan antara UK dan negara sempadan. Rajah 3 menunjukkan kadar pekerjaan di UK dan purata bagi empat negara sempadan mengikut umur dan jantina. Walaupun kadar pekerjaan UK untuk orang berumur 25-54 tahun hampir dengan sempadan, hanya 53% daripada mereka berumur 15-24 tahun bekerja di UK berbanding 68% di negara sempadan, iaitu 15 mata peratusan jurang. Begitu juga, 65% daripada 55-64 tahun bekerja di UK berbanding 77% di negara sempadan. Jurang kadar pekerjaan untuk mereka yang berumur 15-24 tahun dan 55-64 tahun bersama-sama menjelaskan tiga perempat daripada perbezaan kadar pekerjaan antara UK dan negara sempadan. Ini menunjukkan bahawa laluan paling munasabah kepada kadar pekerjaan 80% melibatkan peningkatan kadar pekerjaan untuk pekerja yang lebih tua dan lebih muda. Saya membincangkan kadar pekerjaan untuk pekerja yang lebih tua dan lebih muda dengan lebih terperinci dalam bahagian berikut.

Sasaran Kadar Pekerjaan 80% Kerajaan: Pengajaran daripada Sejarah dan Luar Negara_4

Berbeza dengan perbezaan besar dalam profil pekerjaan mengikut umur, jurang pekerjaan jantina adalah serupa di UK dan di negara sempadan. Di UK, 71.9% wanita umur bekerja bekerja berbanding 78.4% lelaki umur bekerja (jurang pekerjaan jantina 6.6 mata peratusan). Di negara sempadan, 78.3% wanita bekerja, berbanding 85.0% lelaki (perbezaan 6.8ppts). Daripada empat negara sempadan, hanya Iceland yang mempunyai jurang pekerjaan jantina yang lebih kecil daripada UK. Menutup jurang pekerjaan jantina di UK akan menjadi langkah besar kepada sasaran kadar pekerjaan 80% tetapi tidak akan membawa UK sepenuhnya. Contoh antarabangsa mencadangkan bahawa UK mungkin perlu menaikkan kadar pekerjaan untuk lelaki dan wanita, jika ia mahu mencapai sasaran 80%.

Mengapakah pekerjaan lebih rendah untuk orang yang hampir mencapai umur persaraan di UK berbanding sempadan?

Jadual 2 menunjukkan kadar pekerjaan menghampiri umur persaraan dan umur persaraan biasa (umur di mana anda boleh menuntut pencen negeri penuh) di negara yang berbeza. Di semua lima negara, umur persaraan biasa adalah melebihi 64 tahun, jadi perbezaan dalam umur persaraan biasa tidak mungkin menjelaskan perbezaan dalam kadar pekerjaan. Ia juga menunjukkan bahawa jurang pekerjaan antara UK dan negara sempadan sudah lebar untuk mereka yang berumur 55-59 tahun, lebih daripada lima tahun sebelum umur persaraan biasa.

Sasaran Kadar Pekerjaan 80% Kerajaan: Pengajaran daripada Sejarah dan Luar Negara_5

Instead, ill health and early retirement are likely to be the two key reasons for lower employment at older ages in the UK than in the frontier countries. Two-thirds of 50–64-year-olds who are not working have either taken early retirement or are not working due to ill health. Official statistics suggest that the rise in people not working due to ill health has been particularly stark for 55-64-year-olds. 11.3% of 55–64-year-olds were inactive due to ill health in 2023, up from 8.9% in 2019. If the government wants to increase employment for older people, it will likely need to take measures that reduce the number of people not working due to ill-health or encourage people not to take early retirement.

History suggests higher employment rates for older people (and particularly men) are possible. In 1975, 86% of men aged 50-64 were employed – compared to 75% now, despite significant improvements in life expectancy since 1975 (Banks, Emmerson and Tetlow, 2019).

Why is employment lower for young people in the UK relative to frontier countries?

When considering employment rates for young people, it is useful to separately consider young people in and out of education. Figure 4 shows employment rates for 15–24-year-olds for the UK and the four frontier countries in 2019 and 2023 by whether they are in education. Interestingly, the UK stands out for having low employment rates amongst young people in education. In 2023, 41% of 15-24-year-olds in education in the UK were in employment, compared to 59% on average across the frontier countries and over 70% in the Netherlands. This partly reflects differences in the education systems. In the Netherlands, 69% of students in upper secondary education (typically 15–19-year-olds) are engaged in vocational education, which typically involves 4 days in the place of education and 1 day in the workplace. The government may be able to make changes to the education system to encourage more people to work while studying, although naturally this comes with potential trade-offs with longer-term outcomes.

Sasaran Kadar Pekerjaan 80% Kerajaan: Pengajaran daripada Sejarah dan Luar Negara_6

The UK also has lower employment rates for young people not in education, but the gaps here are smaller. 74% of 15-24-year-olds who are out of education are in work in the UK, compared to 82% on average across the frontier countries. Nevertheless, this may be a particular concern to the government as young people in education are likely to transition into productive work in future, whereas spending a significant amount of time not in education, employment or training as a young person may result in lasting scarring effects on future life outcomes. A particularly worrying trend in the UK is the increase in 18-24-year olds stating that they are not working due to ill health- from 143,000 in 2019 to 193,000 in 2023, and the related increase in young people claiming health-related benefits. Finding a way to support these young people into work could improve their future life outcomes and make significant fiscal savings.

Bagaimanakah kerajaan boleh mencapai sasaran pekerjaannya?

Terdapat banyak cara kerajaan boleh cuba meningkatkan pekerjaan. Analisis ini mencadangkan laluan paling munasabah kepada kadar pekerjaan 80% melibatkan peningkatan kadar pekerjaan bagi mereka yang berada di awal dan akhir kerjaya mereka, mengurangkan bilangan orang yang tidak bekerja kerana kesihatan yang tidak baik, dan mengurangkan ketidaksamaan geografi dalam kadar pekerjaan.

Kertas putih 'Get Britain Working' kerajaan menetapkan diagnosis tentang halangan kepada pekerjaan yang lebih tinggi yang secara amnya sepadan dengan analisis ini. Ia termasuk pelbagai dasar untuk cuba menangani halangan ini termasuk campur tangan kesihatan yang bertujuan untuk mengurangkan ketidakaktifan berkaitan kesihatan dan jaminan belia, yang menetapkan matlamat bahawa semua yang berumur 18-21 tahun harus berada dalam pendidikan atau pekerjaan. Walau bagaimanapun, berbanding dengan matlamat bercita-cita tinggi untuk mendapatkan 2.2 juta lebih orang bekerja, pembiayaan itu agak sederhana (£240m) dan sebahagian besar daripadanya beralih kepada pilihan kawasan 'penjejas'. Walaupun terdapat kes untuk percubaan campur tangan untuk menguji sama ada ia berkesan, kerajaan mungkin perlu mempertingkatkan intervensi untuk menghasilkan kemajuan yang ketara ke arah cita-cita mereka. Dan sudah tentu, kebanyakannya adalah di luar kawalan dasar langsung: kejutan makroekonomi, atau perubahan norma di sekeliling ibu bapa atau wanita yang bekerja, atau perubahan kepada pasaran buruh daripada AI semuanya boleh menjadikan sasaran lebih mudah - atau lebih sukar - untuk dicapai.

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

Bagaimana Pelabur Harus Berfikir tentang Tarif pada 2025?

JPMorgan

Aliran Ekonomi

Untuk mengakhiri tahun ini, tarif sekali lagi menjadi tumpuan, dengan carian Google untuk istilah itu meningkat pada bulan November dan Disember. Rizab Persekutuan juga memberi perhatian dengan teliti, kerana Pengerusi Powell menyebut potensi kesan inflasi tarif sebagai sebab sesetengah ahli FOMC mungkin telah menaikkan ramalan inflasi mereka untuk tahun akan datang dan meningkatkan risiko kenaikan harga yang dirasakan. Pengajaran daripada "Perang Perdagangan 1.0" pada 2018 dan 2019 kekal relevan. Terdapat lebih banyak perbincangan tarif daripada tindakan tarif, yang tidak bermakna pasaran tidak bertindak balas secara negatif dalam jangka pendek, tetapi bermakna pelabur perlu memisahkan isyarat daripada bunyi bising. Pada tahun 2025, apabila tarif berubah-ubah dalam tajuk utama, peluang pasaran mungkin timbul apabila pelaksanaan tarif dan akibatnya disalah harga.

"Perang Perdagangan" pada 2018 dan 2019 berfungsi sebagai templat untuk "Perang Perdagangan 2.0" yang berpotensi, menawarkan empat pelajaran penting:

Kebisingan ceramah tarif meningkat tetapi akhirnya reda: Kita mungkin melihat berulangnya ancaman tarif yang semakin meningkat, tetapi kemungkinan kebanyakannya dilaksanakan adalah rendah. Pada 2018-2019, banyak tarif diancam ke atas rakan dagangan utama, dengan anggaran mencadangkan kadar purata tarif bagi semua import AS boleh meningkat daripada 1.4% kepada lebih 11% jika semuanya dilaksanakan. Beberapa tarif telah digubal (ke atas mesin basuh, panel solar, keluli, aluminium dan barangan China), menaikkan kadar tarif purata menjelang 2020 tetapi hanya kepada 2.8%. Rundingan mengenai perbelanjaan imigresen dan pertahanan memberi penangguhan kepada banyak negara. Pelabur harus menyederhanakan kebimbangan mereka terhadap kenaikan tarif yang ketara, yang kini diunjurkan mencapai 17.7% oleh Yayasan Cukai (dengan mengandaikan 20% tarif universal dan 60% tarif ke atas semua barangan China).

Malah ancaman tarif boleh menggegarkan pasaran - dalam jangka pendek: Berkemungkinan untuk melihat pengulangan pergerakan "dolar yang lebih kukuh untuk lebih lama". Pada 2018, indeks dolar AS meningkat maksimum 10% di sekitar tingkap pengumuman tarif dan hampir 5% sekali lagi pada 2019. Memandangkan sifat pasaran yang berpandangan ke hadapan, ekuiti global (termasuk AS) mempunyai tahun negatif pada 2018, dengan gandaan menguncup pada sekurang-kurangnya 20% pada tahun itu.

Terdapat isyarat penting daripada Perang Perdagangan: Walaupun perubahan permukaan terhad, terdapat perubahan ketara dalam tarif ke atas import China: daripada 2.7% pada 2017 kepada 9.8% pada 2020. Rantaian bekalan telah disusun semula secara mendadak sejak Perang Perdagangan pertama, dengan peratusan jumlah import AS dari China menurun daripada 21% pada 2017 kepada 14% hari ini, manakala import dari Mexico dan Asia Tenggara telah melonjak. Walaupun perjanjian perdagangan Fasa I AS-China pada tahun 2020, China telah mengalihkan importnya, dengan import AS berkurangan dalam perwakilan dan import Pasaran Baru Muncul pengeluar pertanian melonjak. Tarif ke atas barangan China mungkin akan meningkat lagi, mengecas turbo penyusunan semula rantaian bekalan ini.

Peluang pelaburan timbul di tengah-tengah turun naik berkaitan tarif: Selepas tahun 2018 yang mencabar, ekuiti global melantun semula dengan mengagumkan pada 2019, dengan AS +32%, Eropah +26% dan pasaran baru muncul +19%, diterajui oleh pelbagai pengembangan. Memandangkan realiti terbukti kurang keras daripada yang ditakuti, penjualan jangka pendek cenderung untuk jangka pendek. Ini termasuk pasaran antarabangsa yang mungkin menghadapi ancaman tarif awal tahun depan tetapi akhirnya boleh mengalami penangguhan. Ini termasuk Eropah dan Mexico, yang sebelum ini diserang tetapi tidak melihat perubahan tarif dan Asia Tenggara, penerima manfaat penting "friendshoring." Walaupun kebimbangan mengenai tarif yang meningkatkan inflasi AS mungkin menimbulkan tekanan ke atas hasil, skala dan skop tarif tidak mungkin mengubah tema normalisasi inflasi AS.

Source: U.S. International Trade Commission, J.P. Morgan Asset Management. EU is based on current membership.
\r\nData are as of December 16, 2024.

\r\n","chartData":null,"imageId":"-1928521900","i18nKeysJson":"{\"jpm.am.general.wmr.disclosure\":\"Disclosures\",\"jpm.am.aem.form.modal.close\":\"Close\",\"jpm.am.general.editorial.downloadchart\":\"Download chart data\",\"jpm.am.general.editorial.dismiss\":\"Dismiss\",\"jpm.am.general.editorial.tapforfullscreenview\":\"Tap for full screen view\"}"}">

Sesetengah ceramah tarif adalah bunyi bising, ada juga isyarat penting

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

Pratonton Tinjauan Bank Pusat 2025

FOREX.com

Aliran Ekonomi

Trend Dasar Bank Pusat

Bank pusat utama mungkin melaraskan lagi dasar monetari pada 2025 kerana Bank Pusat Eropah (ECB) menegaskan bahawa 'proses disinflasi berada di landasan yang baik,' tetapi Rizab Persekutuan mungkin menukar gear pada kadar yang lebih perlahan kerana Pengerusi Jerome Powell dan Co. meramalkan kurang pemotongan kadar untuk tahun hadapan.

Amerika Utara

Rizab Persekutuan

Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) mengakui bahawa 'pendirian dasar kami kini kurang ketat' selepas menurunkan kadar faedah AS sebanyak 25bp lagi pada mesyuarat terakhirnya untuk 2024, dengan bank pusat akan berkata bahawa 'oleh itu kita boleh lebih berhati-hati. semasa kami mempertimbangkan pelarasan selanjutnya pada kadar dasar kami.'

Nampaknya FOMC akan berkata di landasan untuk melonggarkan lagi dasar sekatannya pada 2025, tetapi jawatankuasa itu mungkin terus menyesuaikan panduan ke hadapannya kerana kemas kini kepada Ringkasan Unjuran Ekonomi (SEP) menunjukkan bahawa 'peserta median memproyeksikan bahawa tahap yang sesuai bagi kadar dana persekutuan ialah 3.9% pada akhir tahun depan' berbanding ramalan 3.4% pada mesyuarat September.

Sebaliknya, spekulasi yang mengelilingi dasar Fed mungkin terus mempengaruhi pasaran pertukaran asing kerana Pengerusi Powell dan Co. menegaskan bahawa 'dasar monetari akan diselaraskan untuk menggalakkan pekerjaan maksimum dan matlamat kestabilan harga kami,' dan Dolar AS mungkin mengatasi prestasi utamanya. rakan sejawatannya pada 2025 sekiranya FOMC menunjukkan kesediaan yang lebih besar untuk terus memerangi inflasi.

Eropah

Bank Pusat Eropah

Bank Pusat Eropah (ECB) menurunkan kadar faedah Kawasan Euro sebanyak 25bp pada bulan Disember, dan Majlis Pentadbiran mungkin terus beralih pada tahun 2025 kerana 'kebanyakan ukuran inflasi asas mencadangkan bahawa inflasi akan mencapai sekitar dua peratus sasaran jangka sederhana kami. secara berterusan.'

Seolah-olah ECB akan berpegang pada kitaran pemotongan kadarnya kerana 'kakitangan kini menjangkakan pemulihan ekonomi yang lebih perlahan daripada unjuran September,' dan Majlis Pentadbiran mungkin melonggarkan dasar sekatannya pada kadar yang lebih pantas kerana Presiden Christine Lagarde mendedahkan bahawa 'terdapat beberapa perbincangan, dengan beberapa cadangan untuk mempertimbangkan kemungkinan 50 mata asas.'

Akibatnya, Majlis Pentadbiran mungkin terdengar semakin dovish pada tahun 2025 kerana 'inflasi asas secara keseluruhannya berkembang sejajar dengan pulangan inflasi yang berterusan kepada sasaran,' dan ia masih perlu dilihat jika ECB akan mencapai kadar neutralnya mendahului AS. rakan sejawatannya di tengah-tengah semakan menaik dalam plot titik-titik kadar faedah Fed.

Perlu diingat, EUR/USD terus bertahan di bawah kadar pilihan raya pra-AS selepas mencatatkan paras terendah tahunan baharu (1.0333) pada bulan November dan penutupan mingguan di bawah rantau 1.0370 (38.2% sambungan Fibonacci) kepada 1.0410 (50% anjakan Fibonacci) boleh menolak kadar pertukaran ke arah 1.0200 (61.8% anjakan Fibonacci).

Kawasan minat seterusnya datang dalam sekitar 0.9910 (78.6% anjakan Fibonacci) kepada 0.9950 (50% sambungan Fibonacci), tetapi EUR/USD mungkin menjejaki cerun mendatar dalam SMA 50 Minggu (1.0824) jika ia terus bertahan di atas 1.0200 (61.8). % anjakan semula Fibonacci).

Perlukan penutupan mingguan di atas 1.0610 (38.2% anjakan Fibonacci) untuk membawa 1.0870 (23.6% anjakan Fibonacci) ke 1.0940 (50% anjakan Fibonacci) pada radar, dengan rantau menarik seterusnya datang sekitar 1.1070 (23.6% Fibonacci). ) kepada 1.1090 (38.2% sambungan Fibonacci).

Asia/Pasifik

Bank Jepun

Sementara itu, Bank of Japan (BoJ) mengundi 8 berbanding 1 untuk mengekalkan kadar faedah penanda aras sekitar 0.25% pada bulan Disember, dan bank pusat mungkin mengekalkan dasar semasa dalam beberapa bulan akan datang kerana 'inflasi CPI asas dijangka meningkat secara beransur-ansur.'

Akibatnya, Yen Jepun mungkin terus berkhidmat sebagai mata wang pendanaan kerana BoJ masih enggan meneruskan kitaran kenaikan kadar, tetapi Gabenor Kazuo Ueda dan Co. mungkin menghadapi tekanan untuk melaksanakan kadar faedah yang lebih tinggi kerana 'ekonomi Jepun sedang berkemungkinan akan terus berkembang pada kadar melebihi potensi kadar pertumbuhannya.'

Dengan itu, dagangan bawa mungkin akan berehat lagi pada 2025 sekiranya BoJ menerima pakai panduan hawkish, dan Yen Jepun mungkin menghadapi peningkatan turun naik dalam beberapa bulan akan datang apabila bank pusat utama terus menukar gear.

USD/JPY berdagang kembali di atas kadar pilihan raya pra-AS apabila ia menolak di atas paras tinggi November (156.75), dengan penembusan melebihi 160.40 (tinggi 1990) membuka paras tertinggi 2024 (161.95).

Rantau minat seterusnya datang sekitar paras tertinggi Disember 1986 (163.95), tetapi kekurangan momentum untuk ditutup di atas 160.40 (tertinggi 1990) secara mingguan mungkin mengekalkan USD/JPY dalam julat 2024.

Perlu penutupan mingguan di bawah 156.50 (78.6% lanjutan Fibonacci) untuk membawa 153.80 (23.6% anjakan Fibonacci) pada radar, dengan kawasan minat seterusnya datang sekitar 148.70 (38.2% anjakan Fibonacci) kepada 150.30 (61.8% Fibonacci).

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

Pembuatan Tawaran Global Dijangka Mendapat Momentum pada 2025

Goldman Sachs

Aliran Ekonomi

Kepantasan penggabungan dan pengambilalihan di seluruh dunia mendapat momentum tahun ini, dan terdapat tanda-tanda bahawa urusan membuat perjanjian akan dipercepatkan pada 2025 , kata Stephan Feldgoise dan Mark Sorrell, ketua bersama perniagaan penggabungan dan pengambilalihan global dalam Perbankan Global Goldman Sachs Pasaran.

Terdapat "kresi faktor yang beransur-ansur" di sebalik peningkatan dalam pengambilalihan, kata Feldgoise dalam episod Goldman Sachs Exchanges . Faktor tersebut termasuk: penurunan dalam kos pinjaman, dorongan daripada penaja ekuiti persendirian untuk mengembalikan modal kepada pelabur rakan kongsi terhad (LP) mereka, dan penempatan semula korporat dalam bentuk perjanjian strategik. Walaupun ketidaktentuan daripada tergesa-gesa pilihan raya utama di seluruh dunia mencetuskan turun naik pasaran, aktiviti perjanjian meningkat kira-kira 10% tahun ini dan mungkin meningkat dengan peratusan yang sama pada 2025, katanya.

Keadaan untuk aktiviti ekuiti persendirian semakin kukuh. Dari segi sejarah, tawaran tersebut telah merangkumi hampir 40% daripada pasaran untuk pengambilalihan, tetapi baru-baru ini ia telah menghampiri 20-30%, kata Feldgoise. Sebahagian daripada sebab penurunan ini adalah kerana telah menjadi lebih mencabar untuk menjual dan mengewangkan perniagaan dan kembali ke pasaran. IPO telah lebih dikekang, tetapi itu mungkin berubah.

Pembuatan Tawaran Global Dijangka Mendapat Momentum pada 2025_1

"Untuk penaja merasai keyakinan untuk meletakkan aset mereka ke dalam pasaran - landasan dwi, seperti yang kami panggil, yang sama-sama mengejar IPO pada masa yang sama dengan MA - adalah alat yang sangat berkuasa," katanya.

Kadar faedah telah menurun, tetapi terdapat beberapa "pelarasan psikologi" dalam pasaran kerana kadar telah sangat rendah berikutan krisis kewangan, kata Feldgoise. Penaja ekuiti swasta mendapat manfaat daripada kadar terendah dan terpaksa menyesuaikan model mereka kerana penilaian mematuhi paradigma yang berbeza.

"Dunia telah digunakan untuk membebaskan wang selama lebih satu dekad," katanya. "Jika anda melihat pada tahap kadar mutlak sekarang, ia masih agak rendah jika anda melihat lebih 30 tahun atau 40 tahun atau 50 tahun."

Adakah urus niaga ekuiti persendirian akan meningkat pada 2025?

Pada masa yang sama, firma ekuiti swasta menggunakan modal, selepas penurunan, pada kadar yang lebih hampir kepada purata sejarah, kata Sorrell.

"Terdapat sebilangan besar firma mengatakan kadar penempatan mereka mengikut rancangan atau lebih awal sedikit daripada rancangan berbanding di mana mereka berada pada awal tahun," katanya. Sebilangan besar daripada modal itu akan membuat perjanjian untuk mengambil syarikat awam secara persendirian. Sementara itu, keluar ekuiti persendirian jauh di bawah paras sejarah.

"Itulah tempat, saya fikir, pada tahun 2025 di mana kami memerhatikan dengan teliti apabila jurang penilaian semakin hampir," kata Sorrell. Adalah penting untuk memantau keadaan pasaran IPO dan kadar transaksi keluar, yang menurutnya akan menjadi kunci untuk membuka lebih banyak aktiviti perjanjian.

"Perbezaan besar daripada masa ini tahun lepas ialah seberapa cepat kadar penggunaan telah bertambah baik dalam ekuiti persendirian tradisional dan infrastruktur," katanya. "Infrastruktur digital ialah contoh yang bagus di mana terdapat penggunaan modal yang sangat aktif di seluruh dunia."

Feldgoise berkata mereka menghabiskan banyak masa di bilik lembaga bercakap tentang bagaimana AI generatif akan bergelora dalam ekonomi. Ia adalah topik yang menyentuh segala-galanya daripada semikonduktor kepada hartanah dan kepada kuasa tambahan yang diperlukan untuk pusat data. Walaupun ia tidak mungkin menjadi sebahagian besar pasaran untuk pengambilalihan, persekitaran mungkin berubah apabila AI matang dan menjadi lebih jelas cara menghargai syarikat ini.

"Ia mungkin berkembang menjadi lebih banyak pasaran MA apabila syarikat dan pemenang menjadi lebih jelas," katanya.

Bagaimanakah pilihan raya AS akan memberi kesan kepada MA?

Walaupun ketidaktentuan pilihan raya menyebabkan peningkatan dalam turun naik pasaran, eksekutif korporat cenderung untuk mengambil perspektif yang sangat panjang. "Lembaga berfikir dalam beberapa dekad," kata Feldgoise. Walaupun dasar pentadbiran dan kitaran ekonomi mempunyai kesan dalam jangka pendek, ia cenderung kurang memberi kesan dalam keseluruhan aktiviti strategik jangka panjang.

"Perniagaan adalah generasi, berbilang dekad, dan orang ramai berfikir seperti itu," tambahnya. "Itulah sebabnya kami kekal yakin tentang MA tanpa mengira situasi geopolitik atau kawal selia atau pilihan raya."

Penggabungan dan pengambilalihan Eropah meningkat dengan mendadak pada 2024 selepas tahun yang diredam untuk tawaran pada 2023 di tengah-tengah pertumbuhan ekonomi yang perlahan, kata Sorrell. "Dalam tempoh beberapa bulan, kami telah mencapai kadar perjanjian yang lebih biasa di Eropah," katanya. Beliau menegaskan bahawa terdapat gelombang urus niaga di kalangan syarikat kewangan dan peningkatan dalam urus niaga menjadikan syarikat awam swasta.

Urus niaga Australia telah pulih dengan cara yang sama dengan Eropah, kata Sorrell. "Tempat terang lain di Asia ialah India, yang kekal sangat, sangat strategik untuk kebanyakan pelanggan kami, kedua-dua ekuiti korporat dan persendirian, dan juga Jepun," katanya.

Urus niaga di China masih belum dipercepatkan dalam keadaan pertumbuhan ekonomi yang lebih perlahan. "Dengan pengecualian itu, pandangan saya sendiri ialah Asia sedang menuju arah aliran Eropah," katanya. "Ia hanya berjalan beberapa bulan di belakang dari segi trajektori umum."

Feldgoise berkata AS, sementara itu, telah mendapat manfaat daripada kestabilan yang dilihat, bekalan tenaga, dan pengeluaran serta pelaburan daripada kerajaan dalam sektor tertentu. Beliau berkata terdapat "fokus yang luar biasa" daripada syarikat yang ingin memanfaatkan pertumbuhan di AS.

Healthcare MA mempunyai momentum yang semakin meningkat

Pemerolehan dalam kalangan syarikat penjagaan kesihatan meningkat tahun lepas, dan Feldgoise mengatakan bahawa momentum berkemungkinan akan berterusan pada 2025. Teknologi dan firma pengguna juga merupakan antara sektor yang mencari pertumbuhan melalui perjanjian. Syarikat tenaga besar telah memperoleh inventori dalam gelombang penyatuan berbilang tahun yang besar.

"Skala semakin penting, " katanya. “Skala merentas geografi untuk mempelbagaikan rantaian bekalan dan pembuatan. Skalakan merentas produk untuk dapat memahami kedudukan pertumbuhan dan dapat menangkap peluang pasaran tersebut. Skala untuk pembiayaan dan kenaikan kunci kira-kira dalam pembiayaan yang bergelora atau pasaran modal.”

Persoalan utama sekarang ialah kadar pertumbuhan perjanjian pada 2025, kata Sorrell. "12 bulan akan datang akan menjadi persekitaran yang lebih baik untuk, terutamanya, aktiviti membuat urus niaga besar berbanding 12 bulan sebelumnya, kerana selera risiko, persekitaran pembiayaan, keadaan kawal selia, keadaan geopolitik," katanya.

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

Masalah Satu dalam seribu hari

Aliran Ekonomi

Pada masa tekanan yang melampau, bank secara naluri mengutamakan pemeliharaan diri untuk mengharungi ribut. Walaupun ini boleh difahami dari perspektif mereka, ia mungkin membawa kepada bahaya paling ketara yang disebabkan oleh krisis kewangan.

Kriteria kontroversi Milton Friedman menyatakan bahawa objektif perniagaan adalah untuk menghasilkan wang untuk pemiliknya (lihat Kotz 2022). Apabila digunakan oleh CEO bank, prinsip ini terserlah dalam dua rejim tingkah laku yang berbeza.

Selalunya - mungkin 999 hari dalam seribu - bank menumpukan pada memaksimumkan keuntungan melalui aktiviti peminjaman dan pinjaman biasa.

Walau bagaimanapun, pada satu hari yang jarang berlaku dalam seribu, apabila pergolakan besar berlaku dan krisis berlaku, keuntungan jangka pendek mengambil tempat belakang untuk bertahan. Bank menghentikan penyediaan kecairan dan mula menyoroknya, mencetuskan larian, penjualan kebakaran, dan penafian kredit kepada ekonomi sebenar. Ini biasanya kerosakan ekonomi utama krisis. Sukar untuk diramal atau dicegah - dan mustahil untuk dikawal - kerana ia timbul daripada pemeliharaan diri.

Kedua-dua rejim tingkah laku yang sangat berbeza ini mengecewakan pelabur dan pengawal selia, apatah lagi kerana model statistik berdasarkan masa biasa gagal menangkapnya.

Masalah satu dalam seribu hari

Pembentukan krisis dan pemulihan selepas itu adalah proses berpanjangan yang boleh menjangkau bertahun-tahun atau bahkan beberapa dekad. Tetapi krisis sebenar meletus secara tiba-tiba, menyebabkan hampir semua orang tidak berjaga-jaga. Seolah-olah kita tidur pada suatu malam dan bangun keesokan harinya untuk mendapati diri kita berada dalam krisis.

Nasib baik, krisis jarang berlaku. Menurut pangkalan data krisis kewangan Laeven dan Valencia (2018), negara OECD biasa mengalami krisis sistemik sekali setiap 43 tahun. Memandangkan fasa keamatan tinggi bagi sesuatu krisis adalah agak pendek, adalah munasabah untuk mengatakan bahawa sesebuah negara tidak berada dalam krisis akut 999 daripada seribu hari, tetapi dalam krisis pada satu hari yang tinggal.

Fasa krisis yang sengit didorong oleh bank yang berusaha untuk bertahan. Keuntungan menjadi tidak relevan kerana mereka sanggup menanggung kerugian yang besar jika ia bermakna menjamin masa depan mereka. Keputusan kritikal dibuat atas sebab yang sama sekali berbeza daripada biasa – dan selalunya bukan oleh orang biasa.

Kelangsungan hidup bergantung pada kecairan sebanyak mungkin. Bank meminimumkan aliran keluar kecairan dan menukar kecairan mereka kepada aset paling selamat yang ada - dari segi sejarah emas; hari ini, rizab bank pusat. Apabila pelabur 'mogok' pada Ogos 2007, mereka didorong oleh kelangsungan hidup.

Pemacuan untuk pemeliharaan diri ini membawa kepada penjualan dan larian kebakaran. Entiti yang bergantung kepada kecairan yang mencukupi menghadapi kesukaran atau kejatuhan, manakala ekonomi sebenar menderita apabila talian kredit dibatalkan dan bank enggan memberi pinjaman. Hasil ini membentuk kerosakan utama daripada krisis dan menjelaskan mengapa bank pusat menyuntik kecairan pada masa sedemikian.

Secara kolektif, ini menunjukkan dua keadaan berbeza: 999 hari biasa apabila bank memaksimumkan keuntungan, dan hari terakhir kritikal apabila mereka menumpukan pada kelangsungan hidup. Kriteria Roy (1952) dengan tepat menggambarkan tingkah laku ini – memaksimumkan keuntungan sambil memastikan mereka tidak muflis. Oleh itu, kedua-dua rejim tingkah laku ini adalah akibat langsung untuk memaksimumkan nilai pemegang saham.

Kelajuan adalah penting

Peralihan daripada mengejar keuntungan jangka pendek kepada kelangsungan hidup berlaku hampir serta-merta. Sebaik sahaja bank memutuskan ia perlu mengharungi badai, bertindak pantas adalah penting. Bank pertama yang mengeluarkan kecairan daripada sistem mempunyai peluang terbaik untuk terus hidup. Mereka yang teragak-agak akan menderita, malah gagal.

Ini terbukti apabila pejabat keluarga Hong Kong Archegos Capital Management tidak dapat memenuhi panggilan margin. Dua daripada broker utamanya - Morgan Stanley dan Goldman Sachs - bertindak hampir serta-merta dan kebanyakannya mengelakkan kerugian. Dua yang lain - Nomura (yang kerugian kira-kira $2 bilion) dan Credit Suisse (yang kerugian kira-kira $5.5 bilion) - teragak-agak, mengadakan mesyuarat yang panjang, dan mengharapkan yang terbaik.

Implikasi untuk pengukuran risiko

Masalah satu dalam seribu hari menandakan pecahnya struktur sepenuhnya dalam proses stokastik sistem kewangan kerana rejim 999 hari berbeza secara asas daripada rejim krisis.

Setiap rejim 999 hari juga berbeza daripada yang lain. Krisis berlaku apabila risiko diabaikan dan terkumpul ke titik kritikal. Sebaik sahaja krisis berlaku, risiko tertentu itu tidak akan diabaikan lagi, dan kekangan lindung nilai baharu akan mengubah cara harga berubah. Ini bermakna kita mempunyai keupayaan terhad untuk meramalkan pergerakan harga selepas krisis.

Akibatnya, model berdasarkan 999 hari biasa sahaja - amalan yang hampir tidak dapat dielakkan - tidak dapat meramalkan kemungkinan krisis atau perkembangannya. Percubaan untuk berbuat demikian membawa kepada apa yang saya namakan sebagai 'halusinasi model' (Danielsson 2024).

Ini juga menjelaskan mengapa teknik risiko pasaran seperti nilai berisiko (VaR) dan jangkaan kekurangan (ES), yang menumpukan pada peristiwa yang agak kerap (untuk VaR, satu dalam seratus hari; untuk ES, satu dalam empat puluh hari), adalah sememangnya tidak bermaklumat tentang krisis.

Selepas krisis 2008, saya menganjurkan acara dengan pembuat keputusan kanan dari tempoh itu. Secara terang-terangan, salah seorang daripada mereka berkata: "Kami menggunakan model itu sehingga kami tidak menggunakannya".

Akibat dasar

Masalah satu dalam seribu hari membawa kepada salah faham yang ketara tentang krisis.

Leverage yang berlebihan dan pergantungan pada kecairan yang mencukupi adalah punca utama krisis. Tetapi pencetus krisis serta-merta dan kerosakan yang berlaku akibat daripada institusi kewangan semata-mata cuba bertahan.

Oleh itu, apabila menganalisis krisis, kita mesti mempertimbangkan kedua-dua faktor: leverage dan kecairan sebagai punca asas, dan pemeliharaan diri sebagai punca segera, yang mempengaruhi kemungkinan dan keterukan krisis.

Kita boleh mengawal leverage dan kecairan melalui langkah kehematan makro. Walau bagaimanapun, kita tidak boleh mengawal pemeliharaan diri. Tingkah laku bank semasa krisis bukanlah salah laku atau pengambilan risiko yang berlebihan – ia adalah naluri untuk terus hidup.

Malah, peraturan kewangan secara tidak sengaja boleh memburukkan lagi masalah satu dalam seribu hari.

Bayangkan semua institusi kewangan mematuhi tuntutan peraturan secara berhemat. Pengawal selia semakin mengarahkan mereka tentang cara mengukur dan bertindak balas terhadap risiko. Apabila kejutan luaran berlaku - seperti wabak virus atau peperangan - semua institusi berhemat ini melihat dan bertindak balas terhadap risiko yang sama kerana mereka mengikuti arahan yang sama daripada pihak berkuasa. Hasilnya ialah jualan kolektif dalam pasaran yang semakin berkurangan dan jualan kebakaran yang tidak terkawal. Bank-bank berhemat ini tidak dibenarkan meletakkan lantai di bawah pasaran dan menghentikan penjualan kebakaran. Hanya suntikan kecairan bank pusat berbuat demikian.

Ini adalah kesilapan komposisi dalam peraturan kewangan: menjadikan semua institusi berhemat sebenarnya boleh meningkatkan kemungkinan dan keterukan krisis.

Kesan kecerdasan buatan

Penggunaan kecerdasan buatan (AI) yang semakin meningkat memburukkan lagi masalah satu dalam seribu hari (Danielsson dan Uthemann 2024).

Di bank, salah satu pengguna utama AI dan pengkomputeran lanjutan ialah fungsi perbendaharaan - bahagian yang menguruskan kecairan. Apabila AI perbendaharaan mengesan ketidaktentuan yang semakin meningkat, ia dengan pantas memutuskan sama ada untuk memperoleh keuntungan dengan membekalkan kecairan dan menstabilkan pasaran, atau untuk mengeluarkan kecairan, yang mungkin mencetuskan tekanan sistemik.

Di sini, kekuatan AI – kelajuan dan ketegasan – boleh memudaratkan.

Dalam krisis, AI perbendaharaan bertindak pantas. Tekanan yang mungkin berlaku selama beberapa hari atau minggu kini meningkat dalam beberapa minit atau jam. Keupayaan AI untuk mengendalikan kerumitan dan bertindak balas dengan pantas bermakna krisis masa depan berkemungkinan akan menjadi lebih mendadak dan ganas daripada yang pernah kita alami setakat ini.

Kesimpulan

Kepercayaan umum berpendapat bahawa satu proses stokastik mengawal cara bank dan institusi kewangan lain bertindak, tanpa mengira keadaan asas – memaksimumkan keuntungan jangka pendek dalam kekangan yang ditetapkan. Jika ini benar, kami boleh menggunakan data dari masa biasa untuk memodelkan bukan sahaja gelagat bank semasa tekanan tetapi juga kemungkinan berlakunya krisis.

Namun, pandangan ini tidak betul.

Terdapat dua keadaan: memaksimumkan keuntungan rutin selama kira-kira 999 hari daripada seribu, dan pemeliharaan diri pada satu hari kritikal itu.

Dalam krisis, bank mengabaikan keuntungan jangka pendek untuk memberi tumpuan kepada kelangsungan hidup. Ini bermakna bahawa tingkah laku masa biasa tidak boleh meramalkan tindakan semasa krisis atau kemungkinan sesuatu berlaku. Ia juga membayangkan bahawa tingkah laku pasca krisis dan dinamik pasaran akan berbeza daripada corak sebelumnya.

Naluri kelangsungan hidup menjelaskan mengapa krisis boleh dicetuskan secara tiba-tiba dan menjadi sangat teruk.

Apabila kami semakin mengguna pakai AI untuk pengurusan kecairan, krisis masa depan mungkin menjadi sangat pantas dan sengit, berlaku dalam beberapa minit atau jam berbanding hari atau minggu.

Menyedari masalah satu dalam seribu hari membolehkan pihak berkuasa mengurangkan kerosakan yang disebabkan oleh krisis dan membolehkan pelabur melindung nilai risiko atau keuntungan. Jika tidak, mereka berisiko menjadi buta, memburukkan lagi bahaya yang terhasil.

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi