Kesan Makroekonomi Bekalan Kecairan Semasa Krisis Kewangan

Aliran Ekonomi

Ringkasan:

Lajur ini memperkenalkan tanggapan pesimisme dalam model kitaran perniagaan sebenar. Kemungkinan gelombang pesimisme menjana permintaan countercyclical daripada bank untuk aset cair, seperti rizab bank.

Aliran masuk dan keluar pembiayaan bank boleh menjadi tidak menentu. Oleh itu, mereka menyimpan penimbal aset cair, termasuk rizab bank, pada kunci kira-kira mereka untuk memastikan mereka dapat menghadapi aliran keluar yang tinggi tanpa perlu sama ada meminjam pada kadar faedah yang mahal (Bianchi dan Bigio 2022) atau menjual aset tidak cair (Drechsler et al. 2018). Tetapi bolehkah kita memikirkan episod seperti krisis kewangan global sebagai akibat daripada aliran keluar dana yang tinggi yang melanda bank?

Dalam kertas kerja baru-baru ini (Porcellacchia dan Sheedy 2024), kami memodelkan sumber turun naik dalam pembiayaan bank. Untuk berbuat demikian, kami menerima pakai sudut pandangan kesusasteraan yang dimulakan oleh Diamond dan Dybvig (1983): bank terdedah kepada gelombang pesimisme yang mungkin mencetuskan bank run. Pesimisme tentang bank adalah memuaskan diri kerana ia mengurangkan akses mereka kepada pembiayaan, memaksa mereka menjual aset tidak cair dengan kerugian. Ini seterusnya mengesahkan jangkaan pesimis pelabur tentang prestasi kewangan bank. Kemungkinan pesimisme yang memuaskan diri menimbulkan masalah penyelarasan bagi pelabur dalam aset bank. Tetapi apakah yang membuatkan pelabur menyelaraskan pesimisme?

Goldstein dan Pauzner (2005) menunjukkan bahawa, di bawah sisihan kecil daripada maklumat sempurna, asas kunci kira-kira bank menentukan kemungkinan timbulnya pesimisme. Inilah pendekatan yang kita ambil untuk masalah penyelarasan. Kami mendapati bahawa pesimisme lebih berkemungkinan melanda bank yang mempunyai penampan mudah tunai yang kecil kerana mereka lebih rapuh, jadi sebilangan kecil pelabur yang pesimis sudah cukup untuk memaksa bank tersebut menjual aset tidak cair dan memulakan kitaran ganas pesimisme yang memuaskan diri. Untuk mengelakkan ini, bank meningkatkan permintaan mereka untuk aset cair untuk mengurangkan kerapuhan mereka dan membendung gelombang pesimisme.

Mekanik pesimisme

Kejutan ekonomi yang buruk adalah pemacu gelombang pesimisme dalam model. Ini kerana nilai bersih bank – perbezaan antara nilai aset dan liabiliti hutang mereka – memainkan peranan yang sama dengan penampan mudah tunai mereka dalam menentukan kerapuhan, dan nilai bersih bank sangat terdedah kepada prestasi ekonomi. Dalam erti kata lain, bank yang mempunyai nilai bersih yang rendah lebih berkemungkinan terperangkap dalam gelombang pesimisme, dan pada masa yang sukar bank membuat kerugian yang mengurangkan nilai bersih mereka. Ini adalah selaras dengan naratif biasa tentang peristiwa yang berlaku semasa krisis kewangan global: bank mula mendapati sukar untuk mendapatkan pembiayaan selepas kejatuhan harga rumah yang tidak dijangka yang mengurangkan nilai bersih mereka.

Peningkatan dalam kemungkinan pesimisme meningkatkan kos pendanaan bank dan seterusnya meningkatkan kesan makroekonomi daripada kejutan kepada ekonomi. Pelaburan dalam ekonomi amat bergantung kepada kredit bank. Jika bank kebuluran dana akibat pesimisme, mereka membekalkan kurang kredit dan oleh itu pelaburan akan terjejas. Secara kuantitatif, pesimisme meningkatkan kesan ke atas keluaran ekonomi kejutan kepada nilai aset bank kira-kira satu pertiga ke atas impak. Pesimisme juga menjadikan kesan kejutan bertahan lebih lama. Penyebaran kejutan melalui masa adalah disebabkan oleh kesan negatif pembiayaan yang lebih mahal ke atas pulangan ekuiti bank. Dengan pulangan ke atas ekuiti yang rendah, bank mengambil masa yang lama untuk membina semula nilai bersih mereka.

Dalam model itu, bank bertindak balas terhadap kejutan ekonomi yang buruk dengan meningkatkan permintaan mereka untuk aset cair dalam usaha untuk mengurangkan kerapuhan mereka dan dengan itu menghalang pesimisme. Melainkan pembekalan aset cair adalah anjal sempurna, tingkah laku ini bermakna harga aset cair meningkat pada masa yang sukar. Bukti untuk tingkah laku ini disediakan dalam panel kiri Rajah 1, yang memplotkan tebaran kadar faedah semasa krisis kewangan global. Dalam tempoh ini kedua-dua sebaran pembiayaan, yang mengukur kos pembiayaan untuk bank, dan premium kecairan, yang mengukur kos memegang aset cair, adalah sangat tinggi. Panel kanan menunjukkan bahawa pembiayaan bank yang mahal biasanya dikaitkan dengan kecairan yang mahal, menunjukkan bahawa mekanisme ini beroperasi secara meluas, bukan hanya dalam krisis kewangan.

The Macroeconomic Effects of Liquidity Supply During Financial Crises_1

Dasar kecairan

Peranan polisi dalam model ini adalah untuk membekalkan aset cair, seperti rizab bank. Jadi kami boleh menggunakan rangka kerja kami untuk menganalisis kesan makroekonomi dasar kecairan. Kami mendapati bahawa pengembangan dalam pembekalan aset cair adalah bermanfaat dalam jangka pendek kerana ia meningkatkan penampan mudah tunai bank. Ini menjadikan pesimisme kurang berkemungkinan dan dengan itu mengurangkan kos pembiayaan untuk bank. Kos pendanaan yang lebih rendah dilalui dalam bentuk kadar pinjaman bank yang lebih rendah, sekali gus meningkatkan pelaburan dan KDNK. Rajah 2 menunjukkan kesan peningkatan berterusan dalam pembekalan aset cair yang mengurangkan premium kecairan sebanyak 15 mata asas ke atas impak dan perlahan-lahan dibatalkan dari semasa ke semasa. Berdasarkan kesan, tebaran pembiayaan dikurangkan sebanyak 30 mata asas, membawa kepada peningkatan dalam pelaburan kira-kira 2%.

The Macroeconomic Effects of Liquidity Supply During Financial Crises_2

Kami menyediakan bukti empirikal untuk keberkesanan dasar kecairan dengan mengkaji kesan sebab akibat premium kecairan ke atas penyebaran pembiayaan bank. Korelasi positif antara premium kecairan dan tebaran pendanaan di panel kanan Rajah 1 bukanlah bukti sebab akibat kerana premium kecairan bukan pembolehubah rawak bebas. Untuk menangani masalah endogeneiti ini, kami menggunakan data mengenai Perbendaharaan AS, aset cair utama. Yang penting, Perbendaharaan AS dikeluarkan selepas lelongan mereka dengan ketinggalan beberapa hari. Oleh itu, kuantiti terkumpul mereka ditentukan terlebih dahulu pada kekerapan harian dan tidak mungkin bertindak balas sama ada kepada sebaran pembiayaan atau kepada pemacu lain sebaran pembiayaan. Dengan mengambil kira perkara ini, kami menggunakan stok Perbendaharaan AS tertunggak sebagai instrumen untuk premium kecairan, pada dasarnya mengecilkan tumpuan kami kepada variasi harian dalam premium kecairan yang disebabkan oleh perubahan dalam stok tertunggak Perbendaharaan AS. Dan kami mendapati kesan positif yang ketara, menunjukkan bahawa premium kecairan sememangnya merupakan pemacu penyebab kos pembiayaan bank.

Model tersebut membayangkan bahawa ia berfaedah untuk membekalkan kecairan awam, seperti rizab bank, secara elastik. Apabila kejutan buruk melanda ekonomi, bank mengalami tekanan. Permintaan mereka untuk aset cair meningkat, sekali gus menaikkan premium kecairan. Dengan membekalkan rizab bank tambahan sebagai tindak balas kepada ini, bank pusat boleh menyumbang kepada penstabilan ekonomi.

Kesimpulan

Satu literatur penting dalam kewangan memformalkan idea bahawa bank terdedah kepada risiko menjalankan bank. Kami mengambil kaedah yang diterangkan dalam literatur dan menyesuaikannya supaya bank run boleh disepadukan ke dalam model standard yang digunakan untuk mengkaji kitaran perniagaan. Ini membolehkan kami mengkaji peranan risiko larian dalam menguatkan dan menyebarkan kitaran perniagaan dan peranan dasar dalam melembapkannya.

Dalam lajur ini, kami memberi tumpuan kepada dasar kecairan, tetapi terdapat lebih banyak dimensi dasar yang boleh kami kaji dengan rangka kerja kami. Tingkap diskaun, yang melaluinya bank pusat bertindak sebagai pemberi pinjaman pilihan terakhir, dan insurans deposit adalah polisi penting untuk kestabilan kewangan dan kami menganalisis kesannya dalam kertas kerja.

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Anda memahami dan mengakui bahawa terdapat tahap risiko yang tinggi yang terlibat dalam perdagangan dengan strategi. Mengikuti mana-mana strategi atau metodologi pelaburan adalah potensi kerugian. Kandungan di tapak disediakan oleh penyumbang dan penganalisis kami untuk tujuan maklumat sahaja. Anda sendiri bertanggungjawab sepenuhnya untuk menentukan sama ada mana-mana aset dagangan, atau sekuriti, atau strategi, atau mana-mana produk lain sesuai untuk anda berdasarkan objektif pelaburan dan situasi kewangan anda.

Pendedahan Risiko

Risiko kerugian dalam perdagangan instrumen kewangan seperti saham, FX, komoditi, niaga hadapan, bon, ETF dan kripto boleh menjadi besar. Anda mungkin mengalami kerugian keseluruhan dana yang anda depositkan dengan broker anda. Oleh itu, anda harus mempertimbangkan dengan teliti sama ada perdagangan sedemikian sesuai untuk anda berdasarkan keadaan dan sumber kewangan anda.

Tiada keputusan untuk melabur harus dibuat tanpa menjalankan usaha wajar secara menyeluruh sendiri atau berunding dengan penasihat kewangan anda. Kandungan web kami mungkin tidak sesuai dengan anda kerana kami tidak mengetahui keadaan kewangan dan keperluan pelaburan anda. Maklumat kewangan kami mungkin mempunyai kependaman atau mengandungi ketidaktepatan, jadi anda harus bertanggungjawab sepenuhnya untuk sebarang keputusan perdagangan dan pelaburan anda. Syarikat tidak akan bertanggungjawab ke atas kehilangan modal anda.

Tanpa mendapat kebenaran daripada tapak web, anda tidak dibenarkan menyalin grafik, teks atau tanda dagangan tapak web. Hak harta intelek dalam kandungan atau data yang dimasukkan ke dalam laman web ini adalah milik pembekal dan pedagang pertukarannya.

Carian Terkini

Carian Teratas

Petikan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalendar Ekonomi

Pendidikan

Data