Peristiwa baru-baru ini tidak mencukupi untuk menolak ECB keluar dari 'tempat yang baik'

Menjelang mesyuarat ECB, komuniti pasaran bersetuju bahawa tiada tindakan akan diambil oleh majlis untuk mengubah hala tuju dasar. Hampir tiada apa yang ditetapkan dalam kadar hadapan untuk mesyuarat Februari. Walaupun latar belakang pertumbuhan sebahagian besarnya kekal berdaya tahan, kegelisahan baru-baru ini dalam pasaran FX dan tenaga jelas tidak mencukupi untuk mendorong sebarang reaksi segera. Tetapi setelah menonjolkan ketidakpastian di sekitar 'kedudukan baik' ECB, pasaran telah menyaksikan kecenderungan pelonggaran menjalar ke dalam penetapan harga sepanjang tahun ini. Kebarangkalian tersirat pemotongan tahun ini dilihat mencecah 25%.

Dengan tiada ramalan baharu yang akan dibentangkan kali ini, tumpuan utama adalah pada sebarang potensi perubahan pada komunikasi dan apa yang tersiratnya untuk fungsi tindak balas pada masa hadapan. Sebarang tanda-tanda penekanan yang lebih besar atau perdebatan yang lebih hangat mengenai FX, boleh dilihat sebagai penurunan piawaian untuk pelonggaran selanjutnya. Ia akan mengesahkan pengurangan pasaran terhadap bias pelonggaran untuk beberapa suku akan datang.

Kita masih lebih berprinsip rendah terhadap Bank of England berbanding pasaran

Pasaran tidak menetapkan sebarang kemungkinan pemotongan Bank of England minggu ini, tetapi pemotongan Mac tidak sepenuhnya di luar jangkaan. Kita sebenarnya masih mempunyai pemotongan Mac sebagai garis dasar kita , yang nampaknya di luar konsensus berbanding hanya kebarangkalian sekitar 20% yang dinilai oleh pasaran. Pasaran pekerjaan semakin lemah dan inflasi dijangka masih menurun secara mendadak antara sekarang dan April. Kami menjangkakan undian 7-2 untuk mengekalkan kadar faedah dan akan mendengar jika Gabenor Bailey lebih terbuka ke arah pemotongan Mac. Walaupun komunikasi tidak menjadi lebih rendah, dua pusingan data pekerjaan dan upah seterusnya sepatutnya cukup meyakinkan untuk mengurangkan pada bulan Mac, pada pandangan kami.

Agar hasil gilt menurun secara material, kita perlu melihat perubahan harga BoE pasaran yang lebih rendah. Premium risiko yang dimasukkan ke dalam gilt menjelang bajet November lalu telah menurun. Ini bermakna hasil gilt 10 tahun kini hampir mencapai harga yang berpatutan berbanding hasil lindung nilai FX bagi Bunds dan Perbendaharaan AS. Sementara itu, pelabur masih berwaspada tentang tekanan fiskal seperti yang tercermin dalam penjualan bon kerajaan Jepun baru-baru ini. Oleh itu, kami tidak menjangkakan bahagian belakang lengkung gilt akan menurun jauh lebih rendah dalam persekitaran semasa.

Jika ada, ketegangan dalam politik UK menimbulkan risiko positif kepada hasil emas. Oleh itu, agar kadar sterling membuat pergerakan material lebih rendah, pasaran perlu menghargai bahawa BoE mempunyai lebih banyak ruang untuk melonggarkan dasar. Kami fikir mereka akan melakukannya, tetapi kemungkinan besar hanya setelah mereka lebih selesa dengan bacaan inflasi yang lebih rendah pada akhir tahun ini.

Acara dan pandangan pasaran pada hari Khamis

Tumpuan akan diberikan kepada mesyuarat bank pusat, tetapi dari segi data, kami juga mempunyai data Disember untuk pesanan kilang Jerman, pengeluaran perindustrian Perancis dan jualan runcit zon euro. Dari AS, kami mempunyai data pengurangan pekerja Challenger, pembukaan kerja JOLTS dan tuntutan pengangguran mingguan, semua ukuran yang digunakan pasaran untuk menilai tahap keterukan pasaran pekerjaan yang semakin perlahan.

Dari segi bekalan yang ketara, kita mempunyai Sepanyol dengan SPGB 3T, 7T dan 10T bersama-sama dengan SPGBei 8T, berjumlah €6.75 bilion. Perancis akan melelong OAT 9T, 10T dan 16T yang dipasangkan dengan OAT hijau 23T, berjumlah jumlah terbitan sebanyak €13.5 bilion.

Sumber: ING