Dalam tumpuan hari ini

Dari AS, indeks Perkhidmatan ISM dan laporan pekerjaan sektor swasta ADP dijadualkan dikeluarkan untuk bulan Disember, dan laporan JOLT untuk bulan November. Anggaran pekerjaan mingguan ADP menandakan momentum pertumbuhan pekerjaan yang semakin baik menjelang akhir November dan awal Disember.

Di kawasan euro, kami menjangkakan inflasi HICP menurun kepada 1.9% tahun ke tahun pada bulan Disember daripada 2.1% tahun ke tahun pada bulan November dengan risiko ia boleh dibundarkan ke bawah kepada 1.8% tahun ke tahun. Kami menjangkakan inflasi teras pada 2.3% tahun ke tahun. Oleh itu, inflasi Disember harus dilihat sebagai kejutan yang merendahkan, walaupun inflasi perkhidmatan yang melekit sedikit sebanyak mengehadkan sejauh mana ia harus ditafsirkan secara merendahkan.

Di Sweden, PMI perkhidmatan untuk bulan Disember dikeluarkan hari ini. Keputusan PMI perkhidmatan November untuk Sweden adalah tertinggi sejak musim panas 2022 dan jauh lebih kuat daripada keputusan di Eropah dan AS. Memandangkan kita telah melihat penurunan di kebanyakan negara untuk keputusan Disember, tidak hairanlah jika kita juga melihat sedikit penurunan dalam siaran Disember hari ini untuk Sweden.

Berita ekonomi dan pasaran

Apa yang berlaku semalaman

China telah mengenakan larangan ke atas eksport barangan dwiguna ke Jepun untuk kegunaan ketenteraan, sekali gus meningkatkan pertikaian diplomatik mengenai kenyataan Perdana Menteri Jepun Takaichi baru-baru ini mengenai Taiwan. Jepun telah menyifatkan langkah itu sebagai "sama sekali tidak boleh diterima," kerana larangan itu merangkumi unsur nadir bumi yang penting untuk pembuatan. Beijing dilaporkan sedang mempertimbangkan sekatan nadir bumi yang lebih luas, yang boleh memberi kesan yang ketara kepada ekonomi Jepun dan industri utama seperti automotif. Reaksi pasaran setakat ini telah diredamkan, walaupun saham Jepun jatuh pada hari Rabu, didorong oleh penurunan saham perlombongan.

Semalaman, Presiden AS Trump sekali lagi menghidupkan semula cita-citanya untuk mengambil alih Greenland, dengan memetik keutamaan keselamatan negara di rantau Artik dan sumber mineral pulau itu yang belum diterokai. Walaupun Rumah Putih menyatakan bahawa pembelian Greenland sedang dibincangkan, ia juga menyatakan secara jelas bahawa tindakan ketenteraan untuk mengambil alihnya adalah satu pilihan. Walau bagaimanapun, WSJ juga melaporkan bahawa Setiausaha Negara Marco Rubio telah memandang rendah ancaman tersebut sebagai taktik rundingan dalam taklimat dalaman baru-baru ini. Para pemimpin Eropah dan penggubal undang-undang AS telah menyatakan tentangan yang kuat, menekankan rasa hormat terhadap kedaulatan Denmark dan kewajipan NATO, tetapi pentadbiran menegaskan matlamat itu "tidak akan hilang".

Apa yang berlaku semalam

Di Jerman, inflasi Disember lebih lemah daripada yang dijangkakan, dengan inflasi HICP jatuh kepada 2.0% tahun ke tahun (keburukan: 2.2%, sebelumnya: 2.6%) dan inflasi IHP menurun kepada 1.8% tahun ke tahun (keburukan: 2.1% tahun ke tahun, sebelumnya: 2.3% tahun ke tahun). Kejutan itu didorong oleh penurunan mendadak dalam harga barangan dan makanan, manakala harga tenaga jatuh seperti yang dijangkakan. Walau bagaimanapun, inflasi perkhidmatan kekal sangat melekit pada 3.5% tahun ke tahun, mengehadkan tafsiran rendah terhadap angka utama yang lebih lemah.

Di Perancis, inflasi HICP jatuh kepada 0.7% tahun ke tahun pada bulan Disember daripada 0.8% tahun ke tahun pada bulan November, seperti yang dijangkakan. Penurunan ini didorong oleh harga tenaga yang lebih rendah, manakala inflasi makanan meningkat dan inflasi perkhidmatan kekal stabil pada 2.2% tahun ke tahun. Ini menunjukkan inflasi keseluruhan kawasan euro yang lebih rendah daripada jangkaan awal hari ini, yang kini kami jangkakan akan menurun kepada 1.9% tahun ke tahun.

Di AS, Gabenor Rizab Persekutuan Stephen Miran berhujah untuk pemotongan kadar faedah yang agresif pada tahun 2026, dengan menyeru pengurangan lebih 100 mata asas untuk menyokong pertumbuhan ekonomi. Miran menyatakan bahawa dasar tersebut masih terlalu ketat walaupun inflasi hampir dengan sasaran 2% Rizab Persekutuan dan memberi amaran bahawa kegagalan untuk menurunkan kadar boleh menghalang jangkaan pertumbuhan yang kukuh untuk tahun ini. Tempoh jawatannya sebagai gabenor Rizab Persekutuan tamat pada 31 Januari, dan beliau berkhidmat di Rizab Persekutuan semasa bercuti daripada peranannya sebagai penasihat ekonomi tertinggi kepada Presiden Trump.

Dalam geopolitik, ketua pembangkang Venezuela, Maria Corina Machado memuji Presiden AS Trump atas penangkapan Nicolas Maduro dan menyatakan keyakinan bahawa pergerakannya akan memenangi pilihan raya yang bebas. Machado melarikan diri dari Venezuela pada bulan Oktober dan menerima Hadiah Keamanan Nobel dan kini berikrar untuk kembali secepat mungkin. Walau bagaimanapun, Trump nampaknya sedang bekerjasama dengan Presiden sementara Delcy Rodriguez, sekutu Maduro, untuk menstabilkan Venezuela sebelum pilihan raya, mengecewakan pembangkang. Reaksi antarabangsa terhadap campur tangan AS berterusan, dengan kebimbangan mengenai duluan yang ditetapkannya untuk norma global. Semalaman, Trump mengumumkan rancangan untuk menapis dan menjual sehingga 50 juta tong minyak Venezuela yang disekat, dengan pendapatan dikawal oleh pentadbiran AS yang didakwa memberi manfaat kepada rakyat Venezuela dan Amerika.

Di kawasan euro, PMI perkhidmatan Disember terakhir telah disemak semula sedikit kepada 52.4 daripada anggaran awal 52.6, manakala PMI komposit jatuh kepada 51.5 daripada 51.9 disebabkan oleh penurunan cetakan pembuatan. Walaupun terdapat semakan menurun, ekonomi kawasan euro mengakhiri tahun ini dengan kedudukan positif, dengan purata PMI komposit Suku Keempat jauh lebih tinggi berbanding Suku Ketiga, menunjukkan pertumbuhan yang baik dan menyokong penilaian ECB terhadap ekonomi yang berada dalam "keadaan yang baik".

Di Norway, harga rumah (SA) tidak berubah pada bulan Disember, kurang daripada anggaran MPR Disember Norges Bank sebanyak +0.8%. Walaupun ini tidak mungkin menjejaskan dasar monetari dalam jangka pendek, data tersebut dapat menyokong jangkaan kadar yang lebih rendah dalam pasaran.

Ekuiti: Ekuiti global melanjutkan keuntungan semalam, menandakan hari dagangan positif ketiga berturut-turut untuk memulakan 2026. Di Eropah, kenaikan itu lebih diterajui secara defensif, dengan prestasi penjagaan kesihatan yang lebih baik. Harga minyak berbalik lebih rendah selepas kenaikan ringkas, memberi kesan kepada saham tenaga, yang berprestasi rendah pada hari tersebut.

Lebih penting lagi, tiga hari dagangan pertama tahun ini telah dicirikan oleh peningkatan kenaikan ekuiti. Prestasi telah beralih daripada beberapa pemenang tahun lepas (terutamanya teknologi) kepada sektor kitaran mendalam yang lebih klasik. Begitu juga, syarikat modal kecil telah mengatasi syarikat modal besar selama tiga hari berturut-turut, mengukuhkan mesej penyertaan yang lebih luas. Meletakkan ini dalam perspektif: sejak perubahan taktikal terakhir kami pada pertengahan Disember, sektor bahan meningkat 8.2%, manakala teknologi global turun 1.7%.

Sebahagian daripada ini mencerminkan kekuatan luar biasa dalam kedua-dua logam perindustrian dan berharga, tetapi kesimpulan yang lebih luas masih jelas. Ekuiti global meningkat 2.2% berbanding tempoh yang sama, meskipun teknologi menunjukkan prestasi yang kurang baik. Dalam erti kata lain, ekuiti boleh meningkat walaupun teknologi tidak menerajui! Di AS semalam, Dow +1.0%, SP 500 +0.6%, Nasdaq +0.7%, dan Russell 2000 +1.4%. Pagi ini, pasaran Asia bercampur-campur, dan niaga hadapan di Eropah dan AS menunjukkan pembukaan yang lebih berhati-hati.

FI dan FX: USD mengatasi kebanyakan ruang mata wang G10 yang lain semalam diikuti rapat oleh Scandies pada hari lain yang ditandai dengan sentimen positif dalam pasaran saham. Pasaran bon secara keseluruhan stabil dengan hasil AS semakin tinggi dan hasil Eropah semakin rendah. Pasaran DKK berada di bawah tekanan. Puncanya ialah kenaikan EUR/DKK hampir dengan tahap campur tangan FX bank pusat yang lalu, yang menyebabkan pelebaran spread antara bon kerajaan Denmark dan Jerman.

Sumber: Bank Danske

Tahun ini mungkin bermula dengan ketegangan perdagangan yang berterusan dan ketidakpastian geopolitik yang baharu, persoalan mengenai kesahihan tindakan Trump — baik dalam perdagangan mahupun geopolitik — dan keraguan yang berterusan terhadap penilaian AI, tetapi semua ini tidak mencukupi untuk menghalang kenaikan daripada mencapai rekod baharu. SP 500 mencatatkan paras tertinggi pertama tahun ini — kemungkinan besar yang pertama daripada siri panjang yang lain — Dow Jones mencatatkan paras tertinggi kedua, dan Nasdaq meningkat hampir 1% selepas jatuh di bawah 50-DMA beberapa sesi yang lalu.

Selepas operasi di Venezuela, reaksi pasaran sebahagian besarnya telah diredam — malah positif untuk segelintir sektor, termasuk minyak, saham pertahanan, logam nadir bumi (berkenaan potensi risiko tindakan balas daripada China), Bitcoin (di tengah-tengah spekulasi sekitar rizab bayangan 600,000+ BTC yang dipercayai dimiliki Venezuela), dan logam berharga. Yang penting, aliran ke dalam rizab tersebut nampaknya melangkaui permintaan tempat selamat semata-mata, kerana pelabur menunjukkan sedikit tekanan terhadap penangkapan Maduro.

Apa seterusnya? Walaupun risiko Venezuela yang mendesak kini mungkin telah berlalu, mesejnya jelas: AS tidak mungkin berhenti di sini. Hubungan dengan NATO dan Eropah sudah berada dalam keadaan tegang mengenai Greenland, yang menguatkan hujah untuk mengekalkan — dan juga meningkatkan — pendedahan kepada saham pertahanan. ETF STOXX Europe Aerospace Defense memulakan tahun ini dengan lonjakan 7%, dan kemungkinan besar terdapat lebih banyak peningkatan di hadapan.

Logam — berharga dan perindustrian — juga kekal menjadi tumpuan. Perak menyaksikan turun naik yang besar sekitar paras $80, dengan kenaikan harga yang diburukkan lagi oleh keputusan China untuk menyekat eksport perak, dengan cara yang serupa dengan logam nadir bumi. Dasar ini berkuat kuasa pada 1 Januari. Mulai sekarang, setiap penghantaran perak memerlukan kelulusan kerajaan, dan hanya syarikat besar yang diluluskan oleh kerajaan yang memenuhi ambang pengeluaran dan pematuhan yang tinggi dibenarkan untuk mengeksport. Anggaran menunjukkan ini berpotensi mengurangkan separuh kapasiti eksport China, menghapuskan 4'500–5'000 tan daripada bekalan global tahunan — jumlah yang bermakna memandangkan defisit bekalan yang berterusan. Oleh kerana perak halus Cina mewakili sebahagian besar bekalan yang boleh didagangkan secara global, sekatan ini mengetatkan saluran paip global dan menguatkan turun naik. Oleh itu, pasaran perak menghadapi tekanan bekalan struktur, yang secara teorinya sepatutnya terus menyokong harga.

Tembaga juga mencapai paras tertinggi di Comex pada hari Selasa, didorong oleh kejutan bekalan yang berbeza. Kegemaran untuk menghantar tembaga ke AS menjelang tarif yang berpotensi telah menguras bekalan di tempat lain, meninggalkan lubang dalam pasaran global dan mendorong harga lebih tinggi — di samping latar belakang permintaan yang kukuh dan pertumbuhan bekalan yang terhad yang sedia membina. Tembaga juga kekal sebagai salah satu dagangan paling hangat pada masa ini dan masih mempunyai ruang untuk melanjutkan keuntungan. Dalam kedua-dua kes, kelembapan dolar AS memberikan sokongan tambahan kepada kenaikan.

Risiko utama di sini ialah sebaik sahaja pelaksanaan tarif berkurangan, sebahagian daripada kehelan bekalan itu boleh berkurangan — atau lantunan mendadak dalam dolar AS boleh mengurangkan sedikit tekanan daripada pergerakan itu.

Bercakap tentang dolar AS, dolar AS membalikkan kerugian Asia semalam dan menutup sesi dengan nada kenaikan harga. Ia kembali lebih rendah di Asia pagi ini, menonjolkan kekurangan konsensus arah antara waktu dagangan Timur dan Barat. Dengan ketiadaan pemangkin makro utama, sebahagian daripada pergerakan semalam mungkin mencerminkan inflasi dan data PMI yang lebih lemah daripada jangkaan. Bank Pusat Eropah (ECB) nampaknya telah mendapat kawalan ke atas inflasi, dengan agregat IHP dijangka perlahan kepada sekitar 2% pada bulan Disember (data akhir akan dikeluarkan pagi ini). Dari sini, sebarang kelembapan selanjutnya dalam pertumbuhan ekonomi boleh memulihkan keperluan untuk sokongan tambahan, dan mengurangkan tekanan harga akan memberi ECB lebih banyak ruang untuk bertindak. Dinamik ini menolak EURUSD di bawah tanda 1.17 semalam, di mana pasangan itu kini sedang mengukuh.

Di Australia, inflasi juga jatuh ke paras terendah dalam tempoh tiga bulan, namun AUDUSD tetap meningkat, disokong oleh harga logam dan tenaga yang kukuh yang terus menarik aliran masuk modal.

Di tempat lain, minat terhadap teknologi di Asia lebih lemah pagi ini. Pembuat cip memori berundur selepas keuntungan kukuh dalam beberapa sesi pertama tahun ini, Kospi Korea kembali memberikan kemajuan awal, dan SoftBank turun sekitar 1.5%. Langkah ini susulan kegagalan Nvidia untuk menghidupkan semula semangat pelabur di CES, walaupun Ketua Pegawai Eksekutif Nvidia Jensen Huang mengumumkan bahawa cip Rubinnya hampir dihantar, CFO menambah baik tinjauan pendapatan menaiknya berdasarkan permintaan yang kukuh, dan syarikat itu memperkenalkan platform Alpamayonya — satu usaha ke arah AI fizikal yang membuka jalan pendapatan baharu. Malangnya, pelabur kekal fokus pada penilaian yang diperluas, leveraj yang tinggi dan sifat kitaran perjanjian berkaitan AI. xAI baru sahaja menutup pusingan pembiayaan $20 bilion, dengan Nvidia antara penyokongnya.

Ia semakin terasa seperti berita baik tidak lagi menghasilkan euforia yang sama seperti yang dilihat sejak tiga tahun lalu. Kenaikan teknologi menunjukkan tanda-tanda keletihan, menyokong perdagangan putaran — satu trend yang diperkukuhkan lagi oleh tajuk utama geopolitik. Indeks Eropah dan UK yang ringan teknologi telah memulakan tahun ini mengatasi rakan sejawat mereka di AS yang banyak menggunakan teknologi, dengan ruang untuk mengejar lebih lanjut memandangkan penilaian yang lebih rendah dan pendedahan mereka yang lebih kitaran.

Jika difikirkan secara zum, latar belakang makro kekal menyokong ekuiti (terutamanya pasaran kitaran). Rizab Persekutuan (Fed) dijangka menurunkan kadar faedah beberapa kali tahun ini, sementara inflasi yang menurun di tempat lain terus mengukuhkan sokongan bank pusat di peringkat global.

Minggu ini, AS akan mengeluarkan data pekerjaan terkininya, dengan laporan ADP hari ini dijangka menunjukkan kurang daripada 50,000 penambahan pekerjaan bulan lalu. Pasaran buruh yang lemah telah menjadi faktor utama di sebalik kesediaan Rizab Persekutuan untuk melangkaui risiko inflasi dan menumpukan semula pada pekerjaan. Hasil 2 tahun AS kekal di bawah paras 3.50%, dan niaga hadapan dana Rizab Persekutuan kini menetapkan harga kira-kira 50-50 peluang untuk penurunan kadar pada bulan Mac.

Kelemahan selanjutnya dalam data buruh akan mengukuhkan naratif ini dan menyokong jangkaan penurunan kadar, sementara angka yang lebih kukuh daripada jangkaan dapat dengan cepat memulihkan pasaran saham.

Tapi, tapi, tapi… Perlu diingatkan bahawa bahagian inflasi data AS masih kabur, kerana siaran baru-baru ini telah diputarbelitkan oleh isu statistik dan gagal memberikan isyarat yang jelas tentang dinamik harga asas. Hakikat bahawa inflasi semakin berkurangan di tempat lain telah memberi pelabur sedikit jaminan bahawa tekanan harga AS juga berkemungkinan terkawal, membolehkan Rizab Persekutuan memberi tumpuan kepada pekerjaan. Walau bagaimanapun, sekiranya inflasi meningkat semula secara tidak dijangka, jangkaan penurunan kadar boleh ditetapkan semula dengan cepat.

Sumber: Swissquote Bank SA

Bank pusat China telah mengembangkan pegangan emasnya untuk bulan ke-14 berturut-turut, satu langkah yang menonjolkan permintaan rasmi yang berterusan untuk jongkong emas walaupun harga meningkat ke paras tertinggi.

Menurut data yang dikeluarkan pada hari Rabu, Bank Rakyat China (PBOC) menambah 30,000 auns troy emas kepada rizabnya bulan lalu. Pengambilalihan terbaru ini menjadikan jumlah pembelian bank pusat kepada kira-kira 1.35 juta auns, atau 42 tan, sejak ia memulakan kitaran pembelian ini pada November 2024.

Prestasi Pasaran Emas dan Pemacu Utama

Bulan terakhir tahun 2025 merupakan tempoh yang tidak menentu bagi emas. Logam berharga melonjak ke harga rekod baharu sebelum merosot semula, akhirnya memberikan prestasi tahunan terbaiknya sejak tahun 1979.

Larian yang mengagumkan ini didorong oleh beberapa faktor utama:

• Pembelian bank pusat yang berterusan: Permintaan sektor rasmi kekal sebagai tonggak sokongan utama untuk pasaran.

• Ketidakpastian geopolitik: Ketegangan global telah meningkatkan daya tarikan emas sebagai aset selamat.

• Kebimbangan penurunan nilai: Pelabur telah beralih daripada bon berdaulat dan mata wang negara kepada penyimpan nilai alternatif seperti emas.

Bank Pusat Global Sertai Kegilaan Emas

Trend ini melangkaui China. Kajian daripada Majlis Emas Dunia yang diterbitkan pada hari Selasa mendedahkan bahawa bank pusat di seluruh dunia membeli emas hampir sama banyak pada akhir 2025 seperti yang mereka lakukan dalam lapan bulan pertama tahun ini digabungkan.

Data ini menggariskan bagaimana institusi rasmi terus melihat jongkong emas sebagai lindung nilai kritikal terhadap dolar AS, sekali gus mengukuhkan peranan mereka sebagai kuasa utama yang menyokong harga emas menjelang tahun baharu.

Soalan Mengenai Data Pembelian Rasmi

Walaupun angka rasmi adalah signifikan, skala sebenar pembelian emas PBOC mungkin lebih besar. Pelbagai anggaran menunjukkan bahawa jumlah sebenar emas yang diperoleh oleh China adalah lebih tinggi daripada yang dilaporkan secara rasmi.

Contohnya, Goldman Sachs Group menganggarkan bahawa China telah menambah 15 tan emas kepada rizabnya pada bulan September. Angka ini sangat berbeza dengan kira-kira 1 tan yang didedahkan secara rasmi oleh negara itu untuk bulan yang sama.

Pasaran

Jualan blok besar-besaran dalam pasaran niaga hadapan dana persekutuan semalam menawarkan sedikit hiburan semasa sesi dagangan yang agak lengang. Pertaruhan tunggal bersaiz rekod 200k itu bakal memberi manfaat jika pasaran menilai baki kemungkinan – kini sekitar 17% – untuk penurunan kadar faedah Fed pada mesyuarat dasar 28 Januari. Oleh itu, pertaruhan itu dibuat semalam, menjelang data ekonomi utama AS yang akan dikeluarkan sebagai input akhir kepada perhimpunan itu.

Itu bermula hari ini dengan kekosongan jawatan JOLTS (November), laporan kerja ADP (Disember) dan ISM perkhidmatan (Disember) dan berakhir dengan senarai gaji Disember pada hari Jumaat. Penciptaan pekerjaan ADP dilihat pada 50k, pulih daripada penurunan 32k yang tidak dijangka pada bulan November manakala ISM perkhidmatan dijangka kekal agak stabil sekitar 52.2. Selepas tiga pemotongan kadar Fed berturut-turut (Sep-Okt-Dis), pasaran pada pandangan kami adalah betul jadi andaikan kitaran normalisasi akan berhenti. Kami fikir ia akan memerlukan kejutan penurunan yang besar dalam data hari ini dan akhirnya dalam senarai gaji Jumaat untuk pasaran mengubah pemikiran semasa mereka.

Masa pasaran untuk menyambung semula penurunan kadar, sekarang pada bulan Jun, mungkin berubah, walaupun terdapat kesilapan data yang kurang lantang. Walau apa pun, kami tidak menjangkakan penembusan teknikal akan berlaku dalam hasil AS atau dolar hari ini. Tempoh 2 tahun disokong oleh paras terendah Oktober '25 iaitu 3.37%. Tempoh matang 10 tahun sedang bergelut berhampiran rintangan pertama sekitar 4.2%. EUR/USD kini bertukar tangan di tengah-tengah julat dagangan 1.14-1.19 yang telah wujud sejak musim panas lalu. DXY memegang kedudukan yang sama dalam julat 96-100.

Pergerakan di bahagian FI lain dalam pasaran menunjukkan beberapa keuntungan sederhana untuk Bunds. Hasil menurun sekitar 3 mata asas, dengan angka inflasi serantau memulakan pergerakan dan jarak zon rintangan (contohnya 2.9% dalam 10 tahun) menyokong beberapa tindakan pulangan juga. Ia memberi bayangan kejutan penurunan dalam cetakan inflasi negara, yang akhirnya mencapai 0.2% m/m dan 2%, melepasi bar 0.4% dan 2.2%.

Bersama-sama dengan sedikit kesilapan Perancis (0.1% m/m vs 0.2%, 0.7% y/y seperti yang dijangkakan), ia menimbulkan beberapa risiko penurunan kecil kepada keluaran seluruh Eropah hari ini. Bar ditetapkan pada 0.2% m/m dan 2% y/y. Walaupun itu berlaku, tiada sebab untuk ECB bertindak. Keluaran IHP masa hadapan mungkin akan menyaksikan inflasi menurun di bawah matlamat 2% disebabkan oleh kesan asas (tenaga). Tetapi pembuat dasar beberapa bulan kebelakangan ini berulang kali memberi amaran bahawa ECB perlu melihat sisihan kecil dan sementara daripada sasaran. Bekalan hari ini terdiri daripada langkah kedua Jerman minggu ini (10 tahun) bersama-sama dengan Belgium melancarkan perjanjian penanda aras sindiket 10 tahun yang baharu. Pasaran saham selepas permulaan kukuh 2026 nampaknya berehat seketika hari ini. Saham Jepun pagi ini berprestasi rendah berikutan China mengenakan kawalan eksport berhubung perbalahan mengenai komen PM Jepun Takaichi tentang Taiwan (lihat di bawah).

Paparan Berita

Pertumbuhan harga keseluruhan Australia tidak berubah pada bulan November (0% B/T) dengan angka tahunan jatuh sedikit lebih daripada yang diharapkan, daripada 3.8% T/T kepada 3.4% T/T (berbanding konsensus 3.6%). Penyumbang terbesar kepada inflasi tahunan pada bulan November ialah perumahan, meningkat 5.2%. Ini diikuti oleh makanan dan minuman tanpa alkohol, meningkat 3.3%, dan pengangkutan, yang meningkat 2.7%. Inflasi purata yang dikurangkan, yang mengabaikan perubahan harga yang paling tidak menentu dan merupakan ukuran pilihan bank pusat untuk inflasi teras, menunjukkan harga meningkat sebanyak 0.3% B/T dan 3.2% T/T (daripada 3.3%). Inflasi barangan tahunan perlahan daripada 3.8% T/T kepada 3.3% T/T terutamanya disebabkan oleh harga elektrik (19.7% T/T daripada +37.1% T/T). Inflasi perkhidmatan perlahan daripada 3.9% T/T kepada 3.6% T/T disebabkan oleh perjalanan percutian domestik. Cetakan inflasi yang lebih rendah hari ini tidak mengubah pandangan pasaran bahawa RBA akan menaikkan kadar dasarnya menjelang mesyuarat dasar Mei. Dolar Aussie melanjutkan prestasi baiknya (didorong oleh komoditi) berbanding USD dengan AUD/USD bergerak di atas 0.6750 buat kali pertama sejak Oktober 2024.

Kementerian luar Jepun bertindak balas terhadap pengumuman semalam tentang kawalan eksport China untuk barang-barang yang ditujukan ke Jepun yang boleh digunakan untuk ketenteraan. Anggaran umum menunjukkan bahawa barang dwiguna (ketenteraan komersial) berjumlah lebih 40% daripada jumlah import barangan Jepun dari China. Ketua Setiausaha Kabinet Jepun, Kihara, berkata langkah-langkah itu hanya menyasarkan Jepun dan jauh menyimpang daripada amalan antarabangsa. Ketegangan antara kedua-dua negara meningkat sejak akhir November apabila PM Takaichi mencadangkan bahawa Jepun boleh menggunakan tindakan ketenteraan jika China menggunakan kekerasan untuk cuba merampas Taiwan.

Sumber: Bank KBC

UBS Investment Bank telah mengeluarkan ramalan baharu untuk rupee India, yang mengunjurkan ia akan melemah kepada 92 bagi setiap dolar AS menjelang Mac. Ini mewakili potensi susut nilai 2% daripada paras semasa berhampiran 90 dan menandakan pembalikan ketara daripada saranan bank sebelum ini iaitu 87 untuk November 2024.

Menurut UBS, strategi Bank Rizab India untuk membina semula rizab pertukaran asingnya dijangka menjadi pemacu utama penurunan ini, berkemungkinan mengatasi sebarang sentimen positif daripada potensi perjanjian perdagangan AS-India.

Strategi Forex RBI untuk Memacu Kelemahan Rupee

Rohit Arora, ketua strategi kadar Asia FX di UBS, menjelaskan semasa panggilan media pada hari Selasa bahawa faktor utama yang mengehadkan kekuatan rupee ialah penurunan rizab forex Bank Rizab India (RBI) baru-baru ini. Arora menjangkakan bank pusat akan menggunakan sebarang tempoh kestabilan pasaran untuk menambah rizab ini, yang memerlukan pembelian dolar AS dan seterusnya memberi kesan kepada rupee.

Tinjauan ini diperkukuhkan oleh kedudukan dolar pendek RBI yang besar dalam pasaran hadapan. Walaupun strategi ini telah mengurangkan tekanan serta-merta ke atas mata wang, ia mewujudkan kewajipan masa depan bagi bank pusat untuk membeli dolar, sekali gus memberi tekanan menurun ke atas rupee pada bulan-bulan akan datang.

Aliran Keluar Modal dan Kebimbangan Pertumbuhan Menambah Tekanan

Tekanan terhadap rupee bukan sahaja mengenai dasar bank pusat. Pada tahun 2025, mata wang itu jatuh hampir 5%, sebahagian besarnya disebabkan oleh aliran keluar ekuiti yang ketara daripada pelabur asing. Tarif AS yang berlarutan juga menyumbang kepada sentimen negatif.

Walau bagaimanapun, UBS berhujah bahawa isu teras yang mendorong aliran keluar modal ini bukanlah ketidakpastian perdagangan tetapi sebaliknya kebimbangan mengenai trajektori pertumbuhan India, yang diburukkan lagi oleh penilaian ekuiti yang agak mahal.

Perlahanan Pertumbuhan Nominal Menjejas Keyakinan Pelabur

Walaupun India telah mencatatkan angka pertumbuhan KDNK sebenar yang kukuh, kelembapan dalam pertumbuhan nominal telah menjejaskan jangkaan pendapatan korporat. Ketidakseimbangan ini telah menjadi faktor kritikal di sebalik penjualan rekod ekuiti India oleh pelabur asing tahun lepas, menyumbang secara langsung kepada kelemahan berterusan rupee.

Syarikat asing di China menghadapi pilihan yang sukar: memindahkan teknologi teras kepada rakan kongsi tempatan atau berisiko terkunci daripada memasuki ekonomi kedua terbesar di dunia. Dilema berisiko tinggi ini adalah hasil daripada peraturan perolehan kerajaan baharu yang direka untuk mengutamakan produk domestik, memaksa firma antarabangsa membuat keputusan kritikal tentang masa depan mereka di pasaran.

Buku Panduan Baharu untuk "Beli China"

Beijing semakin menuntut pengeluaran domestik dalam sektor perolehan kerajaan dan keselamatan negara. Walaupun tempoh peralihan selama tiga hingga lima tahun di bawah peraturan baharu yang bermula 1 Januari menawarkan sedikit ruang untuk bernafas, hala tuju jangka panjang adalah jelas.

Strategi kerajaan telah berkembang. Sekitar tahun 2018, pihak berkuasa telah mencipta senarai cadangan produk yang mengecualikan syarikat asing. Selepas menghadapi tentangan daripada firma dan kerajaan antarabangsa, senarai ini dilaporkan telah ditinggalkan, dan piawaian kebangsaan yang dicadangkan untuk pencetak yang memerlukan komponen teras buatan China telah diketepikan pada tahun 2022.

Walau bagaimanapun, pendekatan baharu kini sedang dilaksanakan, yang diketuai oleh Pusat Penilaian Keselamatan Teknologi Maklumat China (CNITSEC). Pada Disember 2023, CNITSEC menerbitkan senarai CPU dan komponen PC lain yang diluluskan untuk kegunaan kerajaan, dengan hampir semua produk datang daripada syarikat China. Pada Julai 2025, pusat tersebut mengumumkan bahawa ia akan melanjutkan penilaian keselamatannya untuk memasukkan cip pencetak, menandakan bahawa produk domestik akan diutamakan dalam kategori ini juga.

Pencetak Menjadi Tempat Pembuktian

Industri pencetak merupakan medan pertempuran utama untuk dasar ini. Satu gerakan sedang dijalankan untuk mewujudkan piawaian industri berkaitan keselamatan untuk peranti "sistem pada cip" (SoC) yang mengawal peranti persisian pencetak. Jika produk China menjadi piawaian, syarikat asing boleh disingkirkan daripada pasaran kerajaan.

Ini memaksa firma antarabangsa untuk mempertimbangkan dua pilihan berisiko:

• Pemindahan Teknologi: Memindahkan pengeluaran komponen teras ke China dan berkongsi harta intelek yang sensitif.

• Menarik Diri: Menjauhkan diri daripada pasaran China yang besar untuk melindungi kelebihan teknologi mereka.

"Syarikat asing terpaksa membuat pilihan yang sukar mengenai pemindahan teknologi di China," kata seorang pegawai Jepun.

Strategi yang Menyebar ke Sektor Lain

Tekanan ini tidak terhad kepada pencetak dan PC. Terdapat kebimbangan bahawa model ini boleh digunakan untuk industri lain di mana firma asing, termasuk syarikat Jepun, mempunyai kehadiran yang kukuh, seperti bidang perubatan.

Sektor nadir bumi menawarkan gambaran sekilas tentang strategi ini dalam tindakan. Pihak berkuasa China dilaporkan sedang meneliti lesen eksport secara syarikat demi syarikat untuk memaksa pemindahan teknologi teras. Taktik ini menyerupai insiden pada tahun 2010 di mana gangguan dalam eksport nadir bumi ke Jepun menyebabkan pengeluaran magnet beralih ke China, sekali gus mendorong peningkatan pesat pengeluar magnet China.

Hari ini, ramai yang percaya bahawa sekatan China terhadap eksport magnet nadir bumi merupakan langkah yang dirancang untuk menggalakkan pemindahan pengeluaran motor berprestasi tinggi, industri hiliran utama.

Merentasi Rubicon dengan Teknologi

Bagi kebanyakan eksekutif antarabangsa, keputusan itu merupakan keputusan asas tentang kelangsungan hidup jangka panjang.

"Kita tidak boleh melepasi Rubicon," kata Hideki Ozawa, naib presiden eksekutif di Canon yang menyelia operasinya di China. "Kehilangan kelebihan kita dalam teknologi teras akan menjadikannya mustahil untuk terus bertahan dalam jangka masa panjang."

Sentimen ini menggambarkan ketegangan teras yang dihadapi syarikat asing. Walaupun tarikan pasaran China adalah kuat, kos kemasukan kini nampaknya merupakan teknologi yang menjadikan mereka berdaya saing.