Ringkasan

Seperti yang dijangkakan secara meluas, FOMC mengurangkan julat sasaran untuk kadar dana persekutuan sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat hari ini. Bagaimanapun, seorang ahli Jawatankuasa, yang memilih untuk mengekalkan kadar, tidak bersetuju.

Titik median untuk 2025 dalam apa yang dipanggil "plot titik" dinaikkan sebanyak 50 bps. Pada bulan September, ahli FOMC median mencari 100 mata asas pelonggaran dasar tahun depan. Ramalan median hari ini mencari hanya 50 mata asas pemotongan kadar tahun depan.

Penyebaran luas dalam plot titik untuk tahun depan mungkin mencerminkan beberapa ketidakpastian mengenai agenda dasar yang mungkin diteruskan oleh pentadbiran yang akan datang. Terutamanya, julat ramalan inflasi PCE teras untuk 2025 melebar dengan ketara.

Fed Potong Kadar tetapi Panduan Hadapan Adalah Hawkish

Seperti yang dijangka secara meluas oleh peserta pasaran, Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) mengurangkan julat sasarannya untuk kadar dana persekutuan sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat dasarnya hari ini (Rajah 1). FOMC kini telah mengurangkan julat sasarannya sebanyak 100 mata asas daripada puncaknya 5.25%-5.50% melalui pergerakan 50 mata asas pada bulan September, 25 mata asas pada bulan November dan 25 mata asas hari ini. Walaupun Jawatankuasa melonggarkan dasar hari ini, kami akan menyifatkan keputusan itu sebagai pemotongan kadar "hawkish".

Sebagai permulaan, Beth Hammack, presiden Federal Reserve Bank of Cleveland, tidak bersetuju hari ini, mengundi untuk menahan kadar sebaliknya. Sehubungan itu, Pengerusi Powell menyatakan dalam sidang akhbar selepas mesyuaratnya bahawa hari ini adalah "panggilan yang lebih dekat" untuk mengurangkan kadar sebanyak 25 mata asas berbanding November. Kedua, Jawatankuasa membuat perubahan ketara pada kenyataan selepas mesyuaratnya. Kenyataan yang dikeluarkan selepas mesyuarat FOMC terakhir pada 7 November mengandungi klausa berikut: "Dalam mempertimbangkan pelarasan tambahan kepada julat sasaran untuk kadar dana persekutuan..." Klausa ini membayangkan bahawa FOMC berpendapat bulan lepas bahawa ia akan terus melonggarkan dasar. dalam beberapa bulan akan datang. Klausa itu telah ditukar kepada yang berikut dalam kenyataan hari ini: "Dalam mempertimbangkan takat dan masa (penekanan kami) pelarasan tambahan kepada julat sasaran untuk kadar dana persekutuan..." Penyataan semula klausa ini membayangkan kepada kami bahawa FOMC kini boleh berhenti seketika. dalam satu atau dua mesyuarat akan datang untuk memastikan berapa banyak pelonggaran dasar tambahan mungkin sesuai.

FOMC juga mengeluarkan Ringkasan Unjuran Ekonomi (SEP) suku tahunannya hari ini. Seperti yang kami unjurkan dalam laporan Lampu Suluh kami baru-baru ini, ramalan median untuk pertumbuhan KDNK benar pada tahun 2025 telah disemak lebih tinggi, ramalan kadar pengangguran untuk akhir tahun depan mengecil daripada 4.4% pada SEP September kepada 4.3% dalam unjuran hari ini, manakala kadar inflasi PCE teras untuk 2025 telah meningkat daripada 2.2% kepada 2.5%. Sehubungan itu, titik median dalam apa yang dipanggil "plot titik" meningkat sebanyak 50 bps untuk 2025 (Rajah 2). Pada bulan September, ahli FOMC median berpendapat bahawa julat sasaran untuk kadar dana persekutuan 3.25%-3.50% akan sesuai pada akhir tahun 2025. Ahli median FOMC hari ini berpendapat bahawa julat 3.75%-4.00% akan menjadi sesuai. Dalam erti kata lain, ahli median kini berpendapat bahawa hanya 50 mata asas pelonggaran tambahan tahun depan akan dibenarkan jika keadaan berubah seperti yang dijangkakan.

Yang berkata, titik-titik untuk tahun depan tersebar secara meluas. Ahli Jawatankuasa yang paling dovish berpendapat bahawa 125 mata asas pelonggaran tambahan akan sesuai tahun depan, manakala ahli yang paling hawkish tidak melihat pemotongan kadar tambahan daripada tahap hari ini. Penyebaran ini mungkin mencerminkan ketidakpastian mengenai agenda dasar yang mungkin dilaksanakan oleh pentadbiran Trump yang akan datang pada tahun 2025. Terutamanya, julat ramalan di kalangan ahli FOMC untuk inflasi PCE teras, yang Fed percaya adalah ukuran terbaik bagi kadar asas inflasi harga pengguna, melebar secara bermakna untuk tahun depan antara September dan Disember. Julat untuk inflasi PCE teras 2025 dalam unjuran September ialah 2.1% hingga 2.5%. Julat dalam SEP hari ini melebar kepada 2.1% hingga 3.2%. Sesetengah ahli FOMC mungkin menganggap bahawa kenaikan tarif, sekiranya ia berkuat kuasa, akan meningkatkan inflasi tahun depan. (Lihat laporan yang kami tulis pada bulan Julai untuk perbincangan lanjut tentang kesan makroekonomi tarif.)

Ringkasnya, mesyuarat FOMC hari ini membawa kami untuk mempercayai bahawa, kecuali beberapa perkembangan dramatik yang tidak dijangka, Jawatankuasa kemungkinan akan mengekalkan kadar pada mesyuarat seterusnya pada 29 Januari. Walau bagaimanapun, kami percaya FOMC akan terus melonggarkan dasar tahun depan, walaupun pada kadar yang lebih perlahan berbanding beberapa bulan lalu. Pengerusi Powell nampaknya menyokong jangkaan ini apabila beliau menyatakan dalam akhbarnya bahawa pendirian dasar monetari adalah "lebih hampir kepada neutral" berbanding sebelum ini, tetapi dasar itu "masih menyekat secara bermakna."