Sumber: BangkokPost

Saham AS Turun Selepas Pemotongan Fed Hawkish – Nasdaq Turun 3.5%

Greenback Melonjak Tinggi Selepas Hawkish Fed

Lebih Banyak Bank Pusat dalam Tumpuan Hari Ini

Ringkasan

Seperti yang dijangkakan secara meluas, FOMC mengurangkan julat sasaran untuk kadar dana persekutuan sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat hari ini. Bagaimanapun, seorang ahli Jawatankuasa, yang memilih untuk mengekalkan kadar, tidak bersetuju.

Titik median untuk 2025 dalam apa yang dipanggil "plot titik" dinaikkan sebanyak 50 bps. Pada bulan September, ahli FOMC median mencari 100 mata asas pelonggaran dasar tahun depan. Ramalan median hari ini mencari hanya 50 mata asas pemotongan kadar tahun depan.

Penyebaran luas dalam plot titik untuk tahun depan mungkin mencerminkan beberapa ketidakpastian mengenai agenda dasar yang mungkin diteruskan oleh pentadbiran yang akan datang. Terutamanya, julat ramalan inflasi PCE teras untuk 2025 melebar dengan ketara.

Fed Potong Kadar tetapi Panduan Hadapan Adalah Hawkish

Seperti yang dijangka secara meluas oleh peserta pasaran, Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) mengurangkan julat sasarannya untuk kadar dana persekutuan sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat dasarnya hari ini (Rajah 1). FOMC kini telah mengurangkan julat sasarannya sebanyak 100 mata asas daripada puncaknya 5.25%-5.50% melalui pergerakan 50 mata asas pada bulan September, 25 mata asas pada bulan November dan 25 mata asas hari ini. Walaupun Jawatankuasa melonggarkan dasar hari ini, kami akan menyifatkan keputusan itu sebagai pemotongan kadar "hawkish".

Sebagai permulaan, Beth Hammack, presiden Federal Reserve Bank of Cleveland, tidak bersetuju hari ini, mengundi untuk menahan kadar sebaliknya. Sehubungan itu, Pengerusi Powell menyatakan dalam sidang akhbar selepas mesyuaratnya bahawa hari ini adalah "panggilan yang lebih dekat" untuk mengurangkan kadar sebanyak 25 mata asas berbanding November. Kedua, Jawatankuasa membuat perubahan ketara pada kenyataan selepas mesyuaratnya. Kenyataan yang dikeluarkan selepas mesyuarat FOMC terakhir pada 7 November mengandungi klausa berikut: "Dalam mempertimbangkan pelarasan tambahan kepada julat sasaran untuk kadar dana persekutuan..." Klausa ini membayangkan bahawa FOMC berpendapat bulan lepas bahawa ia akan terus melonggarkan dasar. dalam beberapa bulan akan datang. Klausa itu telah ditukar kepada yang berikut dalam kenyataan hari ini: "Dalam mempertimbangkan takat dan masa (penekanan kami) pelarasan tambahan kepada julat sasaran untuk kadar dana persekutuan..." Penyataan semula klausa ini membayangkan kepada kami bahawa FOMC kini boleh berhenti seketika. dalam satu atau dua mesyuarat akan datang untuk memastikan berapa banyak pelonggaran dasar tambahan mungkin sesuai.

FOMC juga mengeluarkan Ringkasan Unjuran Ekonomi (SEP) suku tahunannya hari ini. Seperti yang kami unjurkan dalam laporan Lampu Suluh kami baru-baru ini, ramalan median untuk pertumbuhan KDNK benar pada tahun 2025 telah disemak lebih tinggi, ramalan kadar pengangguran untuk akhir tahun depan mengecil daripada 4.4% pada SEP September kepada 4.3% dalam unjuran hari ini, manakala kadar inflasi PCE teras untuk 2025 telah meningkat daripada 2.2% kepada 2.5%. Sehubungan itu, titik median dalam apa yang dipanggil "plot titik" meningkat sebanyak 50 bps untuk 2025 (Rajah 2). Pada bulan September, ahli FOMC median berpendapat bahawa julat sasaran untuk kadar dana persekutuan 3.25%-3.50% akan sesuai pada akhir tahun 2025. Ahli median FOMC hari ini berpendapat bahawa julat 3.75%-4.00% akan menjadi sesuai. Dalam erti kata lain, ahli median kini berpendapat bahawa hanya 50 mata asas pelonggaran tambahan tahun depan akan dibenarkan jika keadaan berubah seperti yang dijangkakan.

Yang berkata, titik-titik untuk tahun depan tersebar secara meluas. Ahli Jawatankuasa yang paling dovish berpendapat bahawa 125 mata asas pelonggaran tambahan akan sesuai tahun depan, manakala ahli yang paling hawkish tidak melihat pemotongan kadar tambahan daripada tahap hari ini. Penyebaran ini mungkin mencerminkan ketidakpastian mengenai agenda dasar yang mungkin dilaksanakan oleh pentadbiran Trump yang akan datang pada tahun 2025. Terutamanya, julat ramalan di kalangan ahli FOMC untuk inflasi PCE teras, yang Fed percaya adalah ukuran terbaik bagi kadar asas inflasi harga pengguna, melebar secara bermakna untuk tahun depan antara September dan Disember. Julat untuk inflasi PCE teras 2025 dalam unjuran September ialah 2.1% hingga 2.5%. Julat dalam SEP hari ini melebar kepada 2.1% hingga 3.2%. Sesetengah ahli FOMC mungkin menganggap bahawa kenaikan tarif, sekiranya ia berkuat kuasa, akan meningkatkan inflasi tahun depan. (Lihat laporan yang kami tulis pada bulan Julai untuk perbincangan lanjut tentang kesan makroekonomi tarif.)

Ringkasnya, mesyuarat FOMC hari ini membawa kami untuk mempercayai bahawa, kecuali beberapa perkembangan dramatik yang tidak dijangka, Jawatankuasa kemungkinan akan mengekalkan kadar pada mesyuarat seterusnya pada 29 Januari. Walau bagaimanapun, kami percaya FOMC akan terus melonggarkan dasar tahun depan, walaupun pada kadar yang lebih perlahan berbanding beberapa bulan lalu. Pengerusi Powell nampaknya menyokong jangkaan ini apabila beliau menyatakan dalam akhbarnya bahawa pendirian dasar monetari adalah "lebih hampir kepada neutral" berbanding sebelum ini, tetapi dasar itu "masih menyekat secara bermakna."

Sumber: Inquirer.net/ManilaStandard

Wall Street ditutup rendah mendadak pada hari Rabu, dengan Dow jatuh lebih 1,100 mata selepas Rizab Persekutuan AS menurunkan kadar seperti yang dijangkakan tetapi memberi isyarat bahawa ia akan mengurangkan kadar pemotongan selanjutnya pada tahun akan datang.

Bagi Dow, ia merupakan kerugian harian kesepuluh berturut-turut, menandakan kerugian berturut-turut terpanjang sejak 1974 dan penurunan peratusan harian terbesar sejak awal Ogos. Nasdaq dan SP 500 juga mencatatkan penurunan satu hari terbesar mereka dalam beberapa bulan.

Hasil Perbendaharaan Penanda Aras bergerak lebih tinggi pada berita, dan dolar meningkat.

"Jangan lupa, anda cenderung untuk mendapat reaksi terkejut pada Hari Fed dan kemudian kepala yang lebih sejuk akan berlaku pada hari berikutnya," kata Ryan Detrick, ketua strategi pasaran di Carson Group di Omaha. "Realitinya masih kita mempunyai ekonomi yang kukuh dan Fed yang sama sekali tidak berhasrat untuk meningkat dalam masa terdekat. Masih terdapat pemotongan, mungkin akan berlaku sedikit kemudian pada 2025."

Seperti yang dijangkakan, Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) mengurangkan kadar sasaran dana Fed sebanyak 25 mata asas pada akhir mesyuarat dasar terakhirnya pada 2024.

Tetapi bank pusat juga mengurangkan jumlah unjuran pemotongan kadar pada tahun akan datang. Penggubal dasar kini menjangkakan dua pemotongan kadar faedah menjelang akhir 2025, turun daripada empat pada September, dan menetapkan kemungkinan jeda pada Januari.

"The Fed tidak melemparkan sebarang curveballs, kan? Mereka memotong seperti yang dijangkakan, dan mereka menggunakan bahasa yang membayangkan pemotongan yang lebih sedikit pada tahun depan dan ke 2026," tambah Detrick. "Pasaran menaruh harapan bahawa mungkin akan ada sedikit lagi dovish terhadap kenyataan itu, tetapi itu tidak berlaku."

Dalam sidang akhbar berikutnya, Pengerusi Fed Jerome Powell menawarkan jaminan bahawa ekonomi kukuh, inflasi telah menghampiri matlamat 2 peratus, dan dasar monetari berada pada kedudukan yang baik untuk menangani risiko.

Purata Perindustrian Dow Jones jatuh 1,123.03 mata, atau 2.58 peratus, kepada 42,326.87, SP 500 turun 178.57 mata, atau 2.95 peratus, kepada 5,872.03 dan Nasdaq Composite turun 716.37 mata, atau 3.96 peratus, atau 3.696 peratus

Terdahulu, saham Eropah ditutup tinggi sederhana, disokong oleh saham teknologi dan pembuat kereta Perancis Renault, tetapi keuntungan ditahan sebelum keputusan kadar Fed.

Tolok saham MSCI di seluruh dunia jatuh 8.93 mata, atau 1.03 peratus, kepada 855.09.

Indeks STOXX 600 meningkat 0.15 peratus, manakala indeks luas FTSEurofirst 300 Eropah meningkat 2.56 mata, atau 0.13 peratus.

Saham pasaran sedang pesat membangun turun 0.39 mata, atau 0.04 peratus, kepada 1,092.81. Indeks meluas MSCI bagi saham Asia-Pasifik di luar Jepun ditutup rendah sebanyak 0.05 peratus, kepada 579.42, manakala Nikkei Jepun jatuh 282.97 mata, atau 0.72 peratus, kepada 39,081.71.

Hasil untuk Perbendaharaan AS 10 tahun meningkat selepas Fed menandakan kadar pelonggaran yang lebih perlahan.

Hasil penanda aras nota 10 tahun AS meningkat 11.3 mata asas kepada 4.498 peratus, daripada 4.385 peratus lewat Selasa.

Hasil bon 30 tahun meningkat 7.3 mata asas kepada 4.6525 peratus daripada 4.579 peratus lewat Selasa.

Hasil nota 2 tahun, yang biasanya bergerak mengikut jangkaan kadar faedah untuk Rizab Persekutuan, meningkat 10.5 mata asas kepada 4.346 peratus, daripada 4.241 peratus lewat Selasa.

Dolar melanjutkan keuntungannya berbanding sekumpulan mata wang dunia apabila pelabur mencerna prospek disemak Fed.

Indeks dolar naik 1.09 peratus kepada 108.09, dengan euro turun 1.13 peratus pada $1.037.

Berbanding yen Jepun, dolar mengukuh 0.76 peratus kepada 154.63.

Bitcoin mempercepatkan kerugiannya selepas Powell berkata Fed tidak mempunyai keinginan untuk memegang mata wang kripto di tengah-tengah perdebatan sama ada pentadbiran Trump yang akan datang mungkin membina rizab bitcoin.

Bitcoin jatuh 5.17 peratus kepada $100,916.00. Ethereum merosot 6.14 peratus kepada $3,692.50.

Harga minyak menetap lebih tinggi susulan keputusan Fed.

Minyak mentah AS meningkat 0.71 peratus kepada AS$70.58 setong, manakala Brent ditutup pada AS$73.39 setong, naik 0.27 peratus pada hari itu.

Emas jatuh bertentangan dengan dolar AS. Emas spot jatuh 1.94 peratus kepada $2,594.24 seaun. Niaga hadapan emas AS jatuh 2.05 peratus kepada $2,590.20 seaun. (Reuters)

Sumber: Koreatimes

25bp daripada Fed, tetapi kurang pada 2025

Rizab Persekutuan telah mengurangkan kadar 25bp, seperti yang dijangkakan. Ini membawa kami kepada pemotongan terkumpul sebanyak 100bp sejak September, tetapi Fed menunjukkan siri pemotongan kadar yang lebih perlahan dan lebih beransur-ansur pada masa hadapan. Potongan 50bp kini menjadi garis dasar mereka untuk 2025 berdasarkan median penyerahan ramalan individu mereka, berbanding 100bp yang mereka unjurkan pada bulan September. Perubahan pandangan adalah di belakang ramalan inflasi yang lebih tinggi terutamanya - deflator PCE teras kini dijangka berakhir 2025 pada 2.5% berbanding 2.2% seperti yang difikirkan sebelum ini dan tidak dijangka turun kepada 2% sehingga 2027. Ia juga perlu dilihat dalam konteks di mana ekonomi masih berkembang kukuh, pasaran pekerjaan menjadi sejuk, tetapi tidak runtuh dan pasaran ekuiti pada setiap masa tertinggi.

Ramalan Rizab Persekutuan berbanding unjuran September

Sumber: Rizab Persekutuan, ING

Rancangan Trump untuk 2025 untuk menentukan sejauh mana Fed boleh mengurangkan

Pemotongan kadar dasar sebanyak 50bp untuk 2025 adalah harga pasaran lebih awal, jadi tindak balas tidak sepatutnya begitu besar, tetapi kurang keyakinan terhadap inflasi yang perlahan perlahan dan hakikat bahawa kami mempunyai seorang ahli FOMC yang tidak bersetuju – Presiden Fed Cleveland Hammack lebih suka tiada perubahan – bermakna pasaran tidak menetapkan harga sepenuhnya lagi potongan sehingga Julai dengan hanya 35bp kini berharga untuk 2025 secara keseluruhan. FOMC Januari hampir pasti akan melihat kadar pegangan Fed stabil, tetapi kami akan mempunyai pemahaman yang lebih jelas tentang tarif, cukai dan niat perbelanjaan Presiden Trump yang dipilih pada mesyuarat FOMC Mac.

Fed sebelum ini mencadangkan bahawa mereka tidak akan mendahului cadangan tersebut dan hanya mengambil kira apabila ia dilaksanakan. Namun begitu, memandangkan teras dasar beliau terhadap kawalan dan tarif imigresen, yang boleh mengakibatkan inflasi yang lebih tinggi, serta pemotongan peraturan dan pemotongan cukai yang direka untuk mengurangkan pertumbuhan, kami menjangkakan Fed memberi isyarat laluan pelonggaran yang lebih cetek dan perlahan menjelang 2025. Mendahului masa kami telah meramalkan tiga pemotongan kadar 25bp tahun depan dan bukannya dua 25bp yang dicadangkan oleh Fed, tetapi terdapat sejumlah besar ketidakpastian memandangkan kekurangan kejelasan tentang sejauh mana dan seberapa pantas Presiden Trump akan melaksanakan dasar, serta berapa cepat pasaran pekerjaan sebenarnya menjadi sejuk dan apakah ini bermakna untuk inflasi. Oleh itu, kami akan memastikan ramalan kami tidak berubah buat masa ini,

Diskaun pasaran yang ditentukur semula untuk kadar dana mendedahkan kadar 10 tahun sebagai masih terlalu rendah di sini

Pemotongan 25bp itu sendiri telah dijangkakan, tetapi berita besarnya ialah anjakan menaik yang lebih besar daripada jangkaan dalam plot titik. Fed kini menaikkan kadar dana pada 3.875% tahun depan. Itu naik 50bp daripada apa yang mereka ada sebelum ini. Walau bagaimanapun, secara adil, diskaun pasaran juga telah berubah secara mendadak dalam beberapa bulan yang lalu. Namun, tindak balas pasaran adalah kadar yang lebih tinggi di sepanjang keluk. Melihat pada 2 tahun sekarang pada lebih 4.3%, ia berkemungkinan berlebihan terhadap peningkatan. Walaupun kadar 10 tahun kembali kepada 4.45%, kembali ke tempat ia baru sahaja selepas pemilihan semula Trump. Sedikit sebab untuk ini runtuh kembali lebih rendah berdasarkan apa yang kita ketahui.

Perlu diberi perhatian di sini ialah peralihan menaik dalam jangkaan pasaran untuk kadar dana berkesan untuk akhir 2025. Ini kini sehingga hampir 4%. Dalam erti kata lain pasaran mempersoalkan sama ada Fed memberikan potongan 25bp terakhir untuk mendapatkan kadar dana di bawah 4%. Itu melontarkan "lantai" tersirat untuk kadar tenor yang lebih lama pada atau kira-kira 4% (atau lebih rendah). Berbeza dengan kadar SOFR 10 tahun sekarang, pada 3.95%. Itu pada asasnya rata dengan kawasan pendaratan yang dijangkakan untuk kadar dana. Ada yang salah harga di sini. Sama ada Fed akan mengurangkan lebih daripada itu. Atau, dan lebih berkemungkinan, kadar tenor yang lebih panjang adalah terlalu rendah. Sebagai panggilan untuk 2025, kami masih melihat 4.5% untuk SOFR 10 tahun dan 5%+ untuk hasil Perbendaharaan 10 tahun sebagai sasaran yang berdaya maju.

Fed juga membuat pelarasan teknikal yang penting kepada kadar repo terbalik semalaman (dipotong sebanyak 30bp), dan kini mendatar ke paras dana Fed baharu pada 4.25% (dipotong sebanyak 25bp). Ini telah dijangka secara meluas. Ia mengurangkan pampasan yang boleh diperolehi pada tetingkap repo terbalik, dan sepatutnya mengurangkan penggunaan tetingkap itu pada margin. Mempunyai kusyen 5bp masuk akal apabila tingkat kadar dana adalah sifar (untuk mengelakkan cetakan sifar). Sekarang tidak ada kusyen, tetapi juga tidak memerlukan satu. Kadar dana yang berkesan tidak seharusnya terjejas dalam erti kata bahawa ia harus kekal c.8bp di atas lantai. Walaupun ada boleh dengan berat sebelah ringan lebih rendah jika ada.

Fed melancarkan pergerakan kenaikan dolar seterusnya

Daripada secara senyap-senyap tergelincir ke akhir tahun, pasaran FX telah diberi panggilan bangun hari ini bahawa Fed sedang melihat profil inflasi dan kadar faedah yang lebih tinggi dalam tempoh berbilang tahun. Kadar swap AS bertarikh pendek telah melonjak 8bp pada berita dan menolak perbezaan kadar dolar hampir kepada paras terluas tahun ini.

Walaupun dolar yang lebih kukuh adalah konsensus (dan pandangan kami sendiri) untuk 2025, penurunan harga keluk AS hari ini – memberitahu kami bahawa Fed tidak akan memberikan rangsangan monetari sebanyak yang difikirkan dahulu – merupakan faktor kenaikan harga yang jelas untuk dolar . Ia juga merupakan faktor penurunan harga bagi mata wang yang lebih pro-kitaran di Eropah dan Asia dan akan mempengaruhi mata wang komoditi – sudah berada di bawah tekanan terhadap pertumbuhan China yang goyah dan prospek agenda perdagangan Donald Trump.

Jangkakan EUR/USD untuk terus menentang tekanan belian bermusim – dan kami fikir 1.02/1.03 adalah mungkin dalam beberapa minggu akan datang. USD/JPY berisiko melonjak sehingga 155 – walaupun acara Fed hawkish hari ini menjadikannya lebih berkemungkinan bahawa Bank of Japan mengejutkan dengan kenaikan kadar esok. Dan seperti di atas kompleks komoditi harus kekal di bawah tekanan. Ini terutamanya untuk dolar Kanada, yang kini mempunyai kegawatan domestik untuk ditangani juga.

Risiko peristiwa hari ini akan membuktikan lagi sakit kepala bagi People's Bank of China kerana mereka cuba mengekalkan USD/CNY dalam pesisir di bawah 7.30 – walaupun USD/CNH boleh menolak jauh di atas paras itu. Dan penurunan harga keluk AS adalah menurun untuk kebanyakan mata wang baru muncul dan terutamanya sebenar Brazil - yang turun 2% lagi hari ini. Ini memberi tekanan kepada pentadbiran Lula untuk menyampaikan penyatuan fiskal yang sangat diperlukan - ia tidak boleh bergantung pada bank pusat tempatan semata-mata untuk menyelamatkan yang sebenar.