Kadar inflasi Perancis sedikit menurun pada bulan Disember, memberikan data baharu yang menyokong keputusan Bank Pusat Eropah (ECB) untuk mengekalkan kadar faedah. Harga pengguna dalam ekonomi kedua terbesar di kawasan euro meningkat 0.7% berbanding tahun sebelumnya, penurunan kecil daripada bacaan 0.8% pada November, menurut agensi statistik Insee. Angka ini sejajar dengan anggaran median daripada tinjauan Bloomberg terhadap ahli ekonomi.

Kelembapan ini, terutamanya didorong oleh kos tenaga yang jatuh, mengukuhkan latar belakang ekonomi yang telah membolehkan ECB menghentikan sementara pelarasan dasarnya. Bank pusat tidak mengubah kos pinjamannya sejak Jun 2025, menyebabkan kebanyakan penganalisis pasaran menyimpulkan bahawa kitaran pelonggaran monetari kini telah berakhir.

Inflasi Zon Euro vs. Trend Perancis

Walaupun Perancis telah melaporkan kenaikan harga di bawah 2% selama lebih setahun, keadaannya berbeza merentasi blok mata wang yang lebih luas. Data untuk seluruh kawasan euro dijangka menunjukkan bahawa inflasi mencecah sasaran 2% ECB tepat pada bulan Disember.

Perbezaan ini tidak membungkam seruan untuk berhati-hati daripada sesetengah pembuat dasar. Gabenor Bank of France, Francois Villeroy de Galhau, adalah antara mereka yang berhujah bahawa ECB tidak seharusnya menolak langkah dasar masa hadapan. Beliau menyatakan bulan lalu bahawa risiko kepada inflasi "terutamanya ke arah penurunan," menggesa rakan sekerjanya untuk mengekalkan "pilihan" sepenuhnya mengenai sebarang keputusan yang akan datang.

Pandangan yang Lebih Mendalam terhadap Data Perancis

Laporan Disember dari Perancis mendedahkan beberapa komponen utama yang menyumbang kepada trend keseluruhan:

• Kos Tenaga: Harga menyaksikan penurunan yang lebih mendadak berbanding bulan sebelumnya.

• Inflasi Perkhidmatan: Kadar kekal stabil pada 2.2%.

• Barangan Pembuatan: Harga jatuh sebanyak 0.4%, susulan penurunan 0.6% pada bulan November.

Masalah Belanjawan Domestik Melindungi Tinjauan Ekonomi

Ketika tahun 2026 bermula, ekonomi Perancis menghadapi tempoh ketidakpastian. Penggubal undang-undang gagal meluluskan bajet penuh menjelang tarikh akhir 31 Disember, memaksa negara itu bergantung pada undang-undang darurat untuk menggantikan peruntukan perbelanjaan dan percukaian sedia ada. Langkah sementara ini berkesan menangguhkan pelaburan baharu, sekali gus menjejaskan kedudukan ekonomi negara.

Masazumi Wakatabe, bekas timbalan gabenor Bank of Japan dan ahli panel kerajaan semasa, telah menyatakan bahawa bank pusat harus membimbing dasarnya untuk menambat jangkaan inflasi jangka panjang sekitar 2%. Kenyataannya dibuat pada mesyuarat majlis ekonomi tertinggi kerajaan pada 25 Disember.

Rajah 1: Masazumi Wakatabe, bekas timbalan gabenor Bank of Japan, kini sedang memberi nasihat tentang dasar fiskal dan menyeru penentu inflasi 2% yang jelas.

Tinjauan Ekonomi dan Risiko Baru Muncul

Menurut minit mesyuarat yang dikeluarkan pada hari Selasa, Wakatabe mengunjurkan bahawa inflasi berkemungkinan akan menjadi sederhana apabila tekanan harga yang didorong oleh kos berkurangan. Beliau menjangkakan ini boleh membawa kepada pertumbuhan gaji sebenar yang positif pada tahun 2026.

"Jika semuanya berjalan lancar, jurang keluaran Jepun akan bertambah baik dan ekonomi akan mula menunjukkan beberapa tanda-tanda cerah," katanya dipetik.

Walau bagaimanapun, Wakatabe juga mengetengahkan cabaran baharu yang unik kepada persekitaran inflasi, khususnya memetik risiko kenaikan kadar faedah. Beliau menekankan kepentingan mengekalkan keyakinan pasaran terhadap kewangan negara Jepun.

"Bagi BOJ, saya berharap ia akan membimbing dasar supaya jangkaan inflasi jangka sederhana dan panjang berlabuh sekitar 2%," tambahnya.

Tekanan Pasaran dan Kebimbangan Fiskal

Hasil bon kerajaan Jepun telah meningkat dengan stabil. Trend ini didorong oleh tumpuan pelabur terhadap dasar fiskal pengembangan Perdana Menteri Sanae Takaichi, yang boleh mengakibatkan peningkatan penerbitan hutang.

Peningkatan hasil juga mencerminkan jangkaan pasaran bahawa Bank of Japan akan terus menaikkan kadar faedah. Kos makanan yang tinggi secara degil telah mengekalkan inflasi melebihi sasaran 2% BOJ selama hampir empat tahun.

Komen Wakatabe adalah penting, kerana beliau sebelum ini dikenali sebagai penyokong kuat dasar monetari dan fiskal yang longgar. Penekanan baharunya terhadap disiplin fiskal menggariskan kebimbangan yang semakin meningkat, walaupun di kalangan penasihat reflasionis, tentang potensi peningkatan kos pinjaman yang akan membebankan hutang awam Jepun yang besar.

Beliau mencadangkan agar kerajaan tidak mengabaikan sasaran imbangan utamanya tetapi harus meningkatkan fokusnya untuk menurunkan nisbah hutang kepada KDNK negara dari semasa ke semasa. Ini menandakan perubahan daripada cadangan yang dibuatnya pada bulan November untuk menggantikan sasaran imbangan utama sepenuhnya dengan metrik hutang kepada KDNK, satu langkah yang dilihat oleh sesetengah pengkritik sebagai melemahkan komitmen fiskal Jepun.

Wakatabe bertindak sebagai ahli sektor swasta dalam panel yang ditugaskan untuk mewujudkan pelan tindakan fiskal jangka panjang baharu untuk kerajaan, yang dijangka sekitar bulan Jun.

Laluan BOJ ke Hadapan

Bank of Japan telah mengambil langkah penting ke arah menormalkan dasar. Pada mesyuarat 18-19 Disember, ia telah menaikkan kadar dasar jangka pendeknya kepada 0.75%, paras tertinggi dalam tempoh 30 tahun. Gabenor Kazuo Ueda telah mengesahkan kesediaan bank pusat untuk terus menaikkan kos pinjaman sekiranya ekonomi dan harga berkembang seperti yang diramalkan.

BOJ mempertimbangkan pelbagai petunjuk untuk mengukur jangkaan inflasi jangka panjang. Satu tinjauan korporat suku tahunan pada bulan Disember mendedahkan bahawa firma menjangkakan inflasi akan meningkat secara purata sebanyak 2.4% satu, tiga dan lima tahun dari sekarang.

Mesyuarat dasar bank pusat yang seterusnya dijadualkan pada 22-23 Januari. Walaupun tiada perubahan dasar segera dijangkakan, pasaran akan memerhatikan dengan teliti pertumbuhan suku tahunan baharu lembaga dan ramalan harga untuk mencari petunjuk tentang masa dan kadar kenaikan kadar pada masa hadapan.

Switzerland telah melancarkan rangka kerja pertamanya untuk menapis pelaburan asing dalam industri strategik, satu langkah yang sebahagian besarnya dilihat sebagai tindak balas terhadap pengaruh China yang semakin meningkat. Namun, pengkritik berpendapat bahawa undang-undang baharu itu, yang digelar "Lex China," terlalu sempit untuk ditakrifkan sebagai berkesan.

Akta Semakan Pelaburan, yang diluluskan pada pertengahan Disember dan ditetapkan untuk dikuatkuasakan pada tahun 2027, didorong oleh pengambilalihan gergasi agrokimia Switzerland, Syngenta, pada tahun 2016 oleh syarikat milik kerajaan ChemChina. Sejak itu, penggubal undang-undang telah mendesak langkah-langkah untuk menyelaraskan Switzerland dengan negara-negara jiran yang menyekat kawalan asing ke atas sektor kritikal.

Apa yang Diliputi oleh Pemeriksaan Pelaburan Baharu

Rangka kerja Switzerland sangat spesifik. Ia mencetuskan semakan kerajaan hanya apabila pelabur dikawal secara langsung atau tidak langsung oleh negara asing dan perjanjian itu menyasarkan sektor kritikal. Sektor-sektor ini termasuk:

• Elektrik, air dan gas asli

• Pertahanan

• Perkhidmatan IT berkaitan keselamatan

Pendekatan ini ketara lebih terhad berbanding peraturan di negara seperti Jerman, di mana pemilikan asing sesebuah syarikat sahaja boleh memulakan semakan. Undang-undang Switzerland juga mengenakan tarikh akhir yang ketat: satu bulan untuk kes mudah dan tiga bulan untuk kes yang lebih kompleks.

"Tarikh akhir yang ketat, fokus yang sempit, dan kebolehramalan mencerminkan skeptisisme kerajaan Switzerland berkenaan dengan kawalan pelaburan," kata Marcel Meinhardt, rakan kongsi di firma guaman Lenz Staehelin yang berpangkalan di Zurich. Beliau menjangkakan ordinan pelaksanaan itu tidak akan membawa kepada tafsiran yang ketat, sambil menambah, "Saya akan terkejut jika undang-undang itu akhirnya membawa kepada lebih daripada 10 semakan semula setahun."

Pengkritik Memberi Amaran tentang Kelemahan dan Risiko Tersembunyi

Walaupun Jerman telah menyekat beberapa pengambilalihan China dalam beberapa tahun kebelakangan ini, Switzerland teragak-agak, kerana bimbang reputasinya yang telah lama wujud sebagai ekonomi terbuka akan terjejas. Penganalisis berpendapat langkah berjaga-jaga ini telah mewujudkan undang-undang dengan jurang yang ketara.

Ralph Weber, seorang profesor madya di Universiti Basel, menyatakan bahawa walaupun definisi "kawalan negara asing" adalah luas, membuktikannya dalam praktiknya adalah halangan utama. "Walaupun definisi tersebut secara teorinya merangkumi hampir semua syarikat China, cabaran praktikal masih kekal dalam membuktikan kawalan negara dalam kes individu," jelas Weber. "Saya berharap perkhidmatan perisikan kami mempunyai pemahaman sistemik yang diperlukan untuk menunjukkan perkara ini dalam kes yang berkaitan."

Ada pula yang menegaskan bahawa struktur pemilikan yang canggih boleh dengan mudah memintas kriteria undang-undang. "Menghadkan undang-undang hanya kepada pelabur 'yang disokong negara', pada pendapat saya, terlalu sempit kerana struktur pemilikan boleh disengajakan menjadi rumit, dan pengaruh boleh jadi tidak langsung," kata Simona A. Grano dari Universiti Zurich.

Tambahan pula, Weber percaya undang-undang itu terlepas ancaman yang lebih besar: pemindahan pengetahuan melalui pengintipan dan saluran lain. "Di situlah perkara yang lebih penting berlaku," katanya.

Mengimbangi Keselamatan dengan Ekonomi Terbuka

Walaupun terdapat kritikan, komuniti perniagaan Switzerland sebahagian besarnya mengalu-alukan undang-undang itu sebagai kompromi yang seimbang, terutamanya berbanding cadangan awal untuk kawalan yang lebih ketat.

China merupakan rakan dagang ketiga terbesar Switzerland, selepas EU dan AS, dan kedua-dua negara telah mempunyai perjanjian perdagangan sejak 2014. Sebaliknya, perjanjian pelaburan serupa antara EU dan Beijing telah terhenti sejak 2020.

Perdagangan Switzerland-China adalah besar. Menurut Balai Cerap Kerumitan Ekonomi, eksport utama Switzerland ke China pada bulan Oktober termasuk:

• Emas ($1.59 bilion)

• Vaksin dan produk biologi berkaitan ($209 juta)

• Jam tangan ($153 juta)

Import utama dari China termasuk kontena kargo kereta api ($112 juta) dan komputer ($55.6 juta).

Vincent Subilia, Ketua Pegawai Eksekutif Dewan Perniagaan Geneva, berhujah bahawa saringan yang disasarkan melindungi model ekonomi Switzerland. "Saringan yang meluas akan mengenakan kos pentadbiran dan menghalang pelaburan asing yang diperlukan," katanya kepada Nikkei Asia. "Dengan separuh daripada pendapatan Switzerland yang diperoleh di luar negara dan pergantungan yang ketara pada pelaburan masuk, status 'pelabuhan selamat' Switzerland bermakna mengekalkan pelaburan adalah penting untuk pertumbuhan domestik."

Subilia juga menyatakan bahawa banyak utiliti teras dan landasan kereta api sudah pun dimiliki majoriti oleh kerajaan, yang secara semula jadinya mengehadkan pendedahan mereka kepada pengambilalihan asing. Walaupun pengambilalihan kepentingan dalam lapangan terbang mungkin tertakluk di bawah undang-undang baharu ini disebabkan oleh penggunaan dwi-ketenteraan-komersialnya, perjanjian yang melibatkan syarikat swasta besar dalam sektor seperti farmaseutikal dan hotel kemungkinan besar tidak akan terjejas.

Laluan Ke Hadapan untuk Hubungan Switzerland-China

Beijing belum mengulas secara terbuka mengenai undang-undang baharu itu, dan Kedutaan China di Bern tidak memberi maklum balas terhadap permintaan untuk memberi komen. Penganalisis mencadangkan langkah itu tidak mungkin mengejutkan China, yang sudah pun melaksanakan rejim saringan yang lebih ketat di seluruh Eropah.

"Selagi Switzerland melaksanakan undang-undang secara adil dan telus, hubungan itu akan kekal boleh dilaksanakan, dan undang-undang itu tidak sepatutnya merosakkan hubungan dua hala secara asasnya," kata Grano. Beliau menambah bahawa peraturan yang jelas juga boleh memberi manfaat. "Kebolehramalan juga boleh membantu syarikat-syarikat China memahami jangkaan pematuhan dan mengurangkan kontroversi politik mengenai pelaburan masa depan."

Kerajaan AS sedang memberikan gergasi tenaga Amerika satu peluang bersejarah: peluang untuk membina semula industri minyak Venezuela yang musnah. Tetapi bagi syarikat seperti Exxon Mobil, Chevron dan ConocoPhillips, ia merupakan tawaran yang mungkin terlalu berisiko untuk diterima.

Berikutan penggulingan hipotetikal Presiden Venezuela Nicolas Maduro, pentadbiran Trump dilaporkan merancang untuk bertemu dengan eksekutif minyak bagi memetakan strategi bagi meningkatkan pengeluaran minyak mentah negara. Hadiahnya ialah akses kepada rizab minyak terbesar di dunia, berjumlah lebih 300 bilion tong—kira-kira satu perlima daripada keseluruhan bekalan global. Namun, jika dilihat lebih dekat, ia mendedahkan pelbagai cabaran ekonomi dan politik.

Kejatuhan yang Mengejutkan dan Hadiah yang Menggoda

Potensi peningkatan di Venezuela adalah sangat besar. Selepas bertahun-tahun salah urus dan sekatan AS yang melumpuhkan, pengeluaran minyak negara itu telah menjunam. Daripada kemuncak lebih 3.5 juta tong sehari (bpd) pada tahun 1970-an, apabila ia menyumbang 8% daripada bekalan global, pengeluaran jatuh di bawah 1 juta bpd tahun lepas, membentuk kurang daripada 1% daripada jumlah keseluruhan dunia.

Rajah 1: Pengeluaran hidrokarbon Venezuela dari tahun 1970 hingga 2024 menunjukkan kejatuhan mendadak dalam pengeluaran minyak mentah daripada paras tertinggi melebihi 3.5 juta tong sehari kepada kurang daripada 1 juta, menggambarkan skala kemerosotan industri ini.

Pembukaan sebesar ini jarang berlaku. Ia mengimbau detik-detik bersejarah seperti kejatuhan Kesatuan Soviet pada tahun 1990-an dan kesan daripada pemerintahan Saddam Hussein di Iraq, yang kedua-duanya menyaksikan syarikat tenaga utama Barat berebut-rebut untuk mengawal aset berharga. Masanya juga kelihatan tepat, kerana lembaga pengarah syarikat baru-baru ini telah meluluskan berbilion-bilion pelaburan baharu untuk mengembangkan bahagian pasaran global mereka.

Walau bagaimanapun, memulihkan sektor minyak Venezuela bukanlah satu cadangan yang mudah.

Kos Minyak Mentah Venezuela yang Tinggi

Halangan operasi dan kewangan yang serius terletak di sebalik tanah, menimbulkan keraguan terhadap keuntungan minyak Venezuela.

Halangan Teknikal dan Kos

Kebanyakan rizab Venezuela, yang tertumpu di jalur Orinoco, terdiri daripada minyak mentah berat dan ekstra berat. Minyak yang sangat likat ini sukar dan mahal untuk dikendalikan. Ia mesti dicampur dengan pelarut yang lebih ringan dan diproses melalui penaiktarafan khusus sebelum ia boleh diekstrak, diangkut dan ditapis.

Proses penaiktarafan intensif tenaga ini juga membawa jejak karbon yang ketara. Memandangkan kerajaan di seluruh dunia bergerak ke arah mengenakan cukai ke atas pelepasan, kos menghasilkan gred yang mengandungi karbon tinggi ini boleh meningkat lebih jauh.

Ekonomi Pulang Modal yang Tidak Menguntungkan

Menurut syarikat perunding Wood Mackenzie, kos pulang modal untuk gred utama di kawasan Orinoco sudah mencapai purata lebih $80 setong. Ini meletakkan pengeluaran Venezuela di hujung tertinggi lengkung kos global untuk projek baharu. Sebagai perbandingan, minyak berat dari Kanada mempunyai purata titik pulang modal sekitar $55 setong.

Angka-angka ini bercanggah dengan strategi semasa syarikat-syarikat utama AS, yang tertumpu pada bidang kos rendah.

• Exxon Mobil menyasarkan pulang modal pengeluaran global sebanyak $30 setong menjelang 2030, didorong oleh aset di Guyana dan lembangan syal Permian AS.

• Chevron mempunyai sasaran yang serupa.

• ConocoPhillips menyasarkan untuk menjana aliran tunai bebas walaupun harga minyak jatuh kepada $35 setong.

Dengan minyak mentah kini diniagakan sekitar $60, dan lembaga pengarah menuntut disiplin perbelanjaan yang ketat, meyakinkan eksekutif untuk melabur berbilion-bilion dalam tong Venezuela berkos tinggi adalah satu tindakan yang sukar. Carlos Bellorin, seorang penganalisis di Welligence Energy, menyatakan, "Peluang itu mestilah cukup menarik untuk mengimbangi risiko politik yang besar yang akan berterusan pada tahun-tahun akan datang." Melainkan kerajaan baharu yang mesra industri di Venezuela memperbaharui dasar cukai dan royalti secara dramatik, angka-angka itu tidak mencukupi.

Risiko Politik dan Reputasi yang Mengujakan

Di luar geologi dan ekonomi, landskap politik di Venezuela menunjukkan penghalang yang lebih besar.

Melabur dalam Ketidakpastian yang Mendalam

Syarikat-syarikat minyak sudah biasa dengan risiko politik, setelah beroperasi selama beberapa dekad di wilayah yang tidak menentu seperti Libya, Iraq dan Angola. Tetapi situasi semasa di Venezuela—ditandai dengan peralihan kuasa yang tidak menentu—adalah sangat berbahaya.

Tanpa kerajaan yang stabil di Caracas yang mampu memperoleh kepercayaan pelabur dan bank antarabangsa, firma-firma utama akan teragak-agak untuk membuat komitmen jangka panjang. Daya tarikan untuk membeli aset murah akan hilang jika kontrak yang mendasarinya tidak dapat dipercayai.

Bahaya Menyelaraskan Diri dengan Dasar Luar Negeri AS

Syarikat minyak utama AS telah menghabiskan beberapa dekad dengan teliti memupuk imej kebebasan daripada dasar luar Amerika, memberi jaminan kepada pelabur bahawa keputusan mereka didorong semata-mata oleh pulangan pemegang saham. Dilihat sebagai instrumen agenda presiden AS boleh merosakkan reputasi itu.

Ini mewujudkan dinamik yang sukar. Presiden Trump mendakwa beliau telah bercakap dengan firma tenaga utama AS tentang rancangannya untuk Venezuela, satu kenyataan yang disangkal oleh eksekutif syarikat. Walaupun bercanggah dengan Rumah Putih membawa risikonya sendiri, terutamanya apabila penglibatan kerajaan dalam ekonomi berkembang, menyelaraskan dasar luarnya secara terbuka adalah sama berbahayanya.

Akhirnya, syarikat-syarikat gergasi minyak itu kemungkinan besar akan memberi isyarat kesediaan untuk meneroka peluang di Venezuela, sebahagiannya untuk memuaskan hati pentadbiran. Tetapi persoalan sebenar ialah sama ada mereka akan memperuntukkan berbilion dolar kepada negara yang sinonim dengan rasuah dan huru-hara ekonomi. Buat masa ini, itu nampaknya merupakan risiko yang terlalu besar untuk diambil.

Rizab pertukaran asing (FX) Korea Selatan jatuh pada bulan Disember pada kadar paling mendadak dalam tempoh 28 tahun, akibat langsung daripada campur tangan agresif kerajaan untuk menyokong won Korea berbanding dolar AS.

Walaupun langkah-langkah tersebut berjaya menstabilkan mata wang, penganalisis mempersoalkan keberkesanan jangka panjang intervensi sedemikian, terutamanya jika turun naik pasaran semakin meningkat.

Pakar juga memberi amaran bahawa rizab mungkin menghadapi tekanan tambahan apabila institusi kewangan mengeluarkan mata wang asing yang didepositkan dengan bank pusat untuk memenuhi keperluan pengawalseliaan akhir tahun. Walau bagaimanapun, harapan masih ada bahawa campur tangan kerajaan dapat dilonggarkan, membolehkan rizab stabil.

Pandangan Lebih Dekat pada Nombor-nombor

Menurut data daripada Bank of Korea, rizab FX negara itu berjumlah $428.05 bilion pada akhir Disember, turun $2.6 bilion berbanding November. Ini merupakan penurunan kedua paling ketara dalam rekod Disember.

Penurunan terbesar berlaku pada Disember 1997, apabila rizab menjunam sebanyak $4 bilion semasa krisis kewangan Asia. Walaupun tahun lepas juga menyaksikan penurunan bulanan yang ketara sebanyak $5 bilion pada bulan April dan $4.5 bilion pada bulan Januari, penurunan baru-baru ini adalah ketara kerana rizab biasanya meningkat pada bulan Disember.

Rajah 1: Rizab pertukaran asing Korea Selatan menurun kepada $428.05 bilion pada Disember 2025 selepas mencapai kemuncaknya pada $430.7 bilion pada November, mencerminkan campur tangan pasaran baru-baru ini.

Strategi Di Sebalik Intervensi

Penurunan Disember bercanggah dengan trend sejarah. Biasanya, institusi kewangan mendepositkan mata wang asing dengan bank pusat untuk memenuhi keperluan nisbah modal Bank for International Settlements, yang membawa kepada aliran masuk dolar sementara.

Ahli strategi Standard Chartered Bank Korea, Hong Dong-hee menjelaskan bahawa kejatuhan itu didorong oleh tindakan kerajaan. "Kejatuhan bulanan sebahagian besarnya dijelaskan oleh trajektori mata wang Korea yang semakin meningkat berbanding dolar AS sekitar minggu keempat Disember, apabila pihak berkuasa mengeluarkan amaran lisan yang kuat dan disusuli dengan campur tangan pasaran langsung," katanya.

Hong menyatakan bahawa pengaturan pertukaran FX yang agresif dengan Perkhidmatan Pencen Negara membantu mengukuhkan won daripada hampir 1,490 kepada sekitar 1,430 setiap dolar dalam masa empat hari dagangan sahaja. Beliau menambah, "Pihak berkuasa dijangka menghadapi tugas yang sukar untuk mencapai keseimbangan antara mempertahankan mata wang dan memelihara rizab."

Menganalisis Pertukaran dan Tinjauan

Pertahanan won ada harganya. Mun Jung-hui, seorang ahli strategi di KB Securities, menyatakan bahawa rizab FX "terhakis secara ketara" oleh langkah-langkah yang direka untuk mengehadkan turun naik.

Beliau juga menegaskan bahawa dolar AS yang lebih lemah secara meluas pada bulan Disember sepatutnya meningkatkan nilai rizab yang dipegang dalam euro, pound dan yen. Walau bagaimanapun, kesan ini gagal mengimbangi jumlah dolar yang dijual semasa campur tangan.

Menjelang masa hadapan, pihak berkuasa sedang cuba mengehadkan lagi pengeluaran rizab. Walaupun institusi kewangan dijangka mengeluarkan sebahagian dana, pengeluaran ini berkemungkinan akan terhad kerana bank pusat kini membayar faedah ke atas deposit mata wang asing tambahan. Ini, digabungkan dengan potensi pengurangan campur tangan kerajaan, boleh membantu menstabilkan rizab FX negara.

Penggulingan Nicolás Maduro di Venezuela merupakan peristiwa politik yang besar, tetapi ia tidak dijangka mencetuskan gangguan yang ketara dalam pasaran kewangan global atau harga minyak. Walaupun ketidakpastian mengaburkan masa depan Venezuela, akibat yang lebih mendalam berkemungkinan bersifat geopolitik, berpotensi mempercepatkan pemecahan global dan memaksa penjajaran semula pakatan strategik, terutamanya di seluruh Amerika Latin.

Mengapa Pasaran Kewangan Kekal Stabil

Walaupun drama yang sedang berlaku di Venezuela, kami tidak melaraskan ramalan ekonomi atau pasaran kami. Keadaan ini, walaupun tidak menentu, tidak mungkin menjejaskan aset kewangan atau harga minyak secara material dalam jangka masa terdekat atas satu sebab utama: pasaran nampaknya telah pun menilai perubahan rejim.

Bon kerajaan dan PDVSA Venezuela, kedua-duanya kini dalam keadaan mungkir, telah menunjukkan prestasi yang cemerlang sejak pentadbiran Trump bermula pada Januari 2025. Sepanjang 12 bulan yang lalu, nilainya pada asasnya telah meningkat dua kali ganda. Walaupun aset pasaran baru muncul meningkat secara meluas tahun lepas, prestasi hutang Venezuela yang lebih baik secara dramatik menunjukkan pelabur semakin yakin bahawa peralihan politik akan berlaku, satu sentimen yang meningkat apabila aktiviti ketenteraan AS di rantau ini meningkat lewat tahun lepas.

Rajah 1: Bon Venezuela melonjak nilainya sepanjang tahun lalu, jauh mengatasi Indeks Bon Berdaulat EM yang lebih luas dan memberi isyarat bahawa pasaran menjangkakan potensi perubahan rejim.

Oleh kerana pasaran tidak terperangkap dalam keadaan tidak menentu, risiko kejutan kewangan yang berpanjangan dan meluas dari Venezuela adalah rendah. Kestabilan ini meliputi aset makro merentasi pasaran baru muncul, Amerika Latin dan pasaran minyak global.

Gelombang Kejutan Sebenar: Permainan Geopolitik Baharu

Impak paling ketara daripada penyingkiran Maduro adalah pada pentas geopolitik. Dalam era yang telah ditakrifkan oleh pemecahan global dan persaingan AS-China yang semakin sengit, tindakan yang diketuai AS ini dijangka akan memperdalam perpecahan sedia ada.

Negara-negara sudah berpecah kepada blok geopolitik dan ekonomi yang berbeza, satu dipimpin oleh AS dan satu lagi oleh China. Reaksi awal terhadap pengunduran paksa Maduro menunjukkan perpecahan yang jelas, dengan negara-negara menyatakan sama ada sokongan kuat atau bantahan terhadap operasi AS.

Rajah 2: Dunia semakin berpecah kepada blok yang bersekutu dengan AS (biru) dan blok yang bersekutu dengan China (merah), dengan blok AS kini menyumbang kira-kira 70% daripada KDNK global.

Peristiwa ini berkemungkinan akan memaksa negara-negara di Amerika Latin untuk mengukuhkan kesetiaan strategik mereka. Lebih menarik lagi, ia boleh menyebabkan beberapa negara bertukar pihak:

• Potensi Perubahan ke China: Colombia dan Brazil, yang baru-baru ini mengalami ketegangan dengan AS, telah menyaksikan para pemimpin mereka mengutuk keras campur tangan tersebut. Ini boleh mendorong mereka lebih dekat ke China.

• Potensi Peralihan ke AS: Chile kini bersekutu dengan China, tetapi presiden terpilihnya, Kast, telah menyuarakan sokongan padu untuk menggulingkan Maduro. Lama-kelamaan, ini boleh mengubah Chile ke dalam blok AS.

Tidak kira bagaimana setiap negara menyelaraskan diri, trend menyeluruh pemecahan global dijangka membawa kesan negatif terhadap ekonomi, yang membawa kepada pertumbuhan agregat KDNK yang lebih perlahan.

Trend Konservatif Amerika Latin Kekal Utuh

Sepanjang 12 hingga 18 bulan yang lalu, "Gelombang Konservatif" telah melanda seluruh Amerika Latin, dengan pilihan raya di negara-negara seperti Ecuador, Bolivia, Argentina, Chile dan Honduras membawa platform berhaluan kanan ke tampuk kuasa. Perubahan politik ini telah dikaitkan dengan penurunan risiko politik serantau.

Peristiwa di Venezuela dilihat sebagai sesuatu yang unik dan dijangka tidak akan menjejaskan trend yang lebih luas ini. Situasi Venezuela adalah unik, dan perebutan kuasa domestik yang berpanjangan atau pendudukan AS pun tidak mungkin dapat membalikkan peningkatan keseluruhan dalam persekitaran risiko politik rantau ini.

Rajah 3: Peta politik Amerika Latin menonjolkan peralihan baru-baru ini ke arah kerajaan yang berhaluan kanan (biru), satu trend yang dijangka berterusan meskipun terdapat ketidakstabilan di Venezuela.

Risiko Sebenar: Apa Yang Akan Datang Seterusnya?

Walaupun kesan langsung daripada Venezuela kelihatan terkawal, terdapat risiko yang lebih besar terhadap kestabilan serantau. Kebimbangan utama adalah sama ada AS akan meneruskan tindakan "gaya deposisi" yang serupa terhadap negara-negara lain yang tidak bersekutu, seperti Cuba dan Nicaragua, atau terlibat dalam aktiviti anti-narkotik atau berkaitan minyak yang agresif di negara-negara yang penting secara sistemik seperti Colombia dan Mexico.

Venezuela berdiri teguh disebabkan oleh gabungan faktor yang unik: falsafah politik anti-AS, hubungan yang mendalam dengan China, disyaki terlibat dalam penyeludupan narkotik, dan pemilikan rizab minyak terbukti terbesar di dunia. Sukar untuk mencari persamaan yang tepat di rantau ini.

Buat masa ini, trajektori peningkatan risiko politik di Amerika Latin nampaknya akan berterusan, tetapi kestabilan baharu yang ditemui ini bukan tanpa risikonya sendiri.