Bilakah Ekonomi Jerman Akan Melantun Kembali?

Aliran Ekonomi

Ringkasan:

Pilihan raya pada bulan Februari akan memberi peluang untuk menangani cabaran negara.

Ekonomi Jerman , yang telah ketinggalan di belakang rakan sebayanya sejak beberapa tahun kebelakangan ini , menghadapi beberapa siri halangan pada 2025, termasuk ketidaktentuan perdagangan dengan AS, harga tenaga yang masih tinggi dan persaingan yang semakin meningkat dari China. Pilihan raya pada bulan Februari akan memberi peluang untuk menangani cabaran negara.

Ekonomi terbesar Eropah itu dijangka berkembang 0.3% pada 2025, yang lebih perlahan daripada anggaran untuk kawasan euro sebanyak 0.8% dan untuk UK sebanyak 1.2%, menurut Goldman Sachs Research. KDNK sebenar (dilaraskan inflasi) negara tidak berubah sejak suku keempat 2019.

Bilakah Ekonomi Jerman Akan Melantun Kembali?_1

Untuk semua cabaran, terdapat juga tanda-tanda industri Jerman mencari cara untuk menyesuaikan diri. "Walaupun pengeluaran perindustrian menurun dengan ketara sejak beberapa tahun kebelakangan ini, jumlah nilai ditambah sebenarnya adalah lebih stabil," kata Ketua Penyelidik Goldman Sachs Pakar Ekonomi Eropah Jari Stehn. “Syarikat-syarikat Jerman telah dapat bertindak balas dengan beralih daripada pengeluaran bahan kimia atau kertas dengan margin yang agak rendah, dan seterusnya, kepada pengeluaran bernilai lebih tinggi. Saya fikir langkah ke hadapan pada asasnya adalah untuk syarikat Jerman terus melakukan perkara itu."

Kami bercakap dengan Stehn dan penganalisis Friedrich Schaper mengenai ramalan Goldman Sachs Research untuk pertumbuhan KDNK di Jerman, persaingan dari China, dan prospek untuk mengurangkan harga tenaga yang tinggi.

Mengapakah ekonomi Jerman kurang berprestasi ekonomi maju lain dalam beberapa tahun kebelakangan ini?

Jari Stehn: Sejak akhir tahun 2019, statistiknya agak menarik. KDNK di Jerman tidak berubah sepanjang tempoh itu manakala kawasan euro yang lain telah berkembang sebanyak 5%, dan AS telah berkembang 11%.

Terdapat beberapa sebab yang jelas untuk itu. Salah satunya ialah krisis tenaga yang melanda Jerman terutamanya kerana ia sangat bergantung pada gas saluran paip Rusia. Jerman mempunyai banyak pengeluaran intensif tenaga, dan ekonominya agak tertumpu pada aktiviti pembuatan. Jadi wajarlah bahawa kenaikan harga tenaga memberi kesan yang lebih besar kepada Jerman berbanding negara lain.

Kedua, Jerman sangat terdedah kepada China. Ini telah menjadi aset besar pada masa lalu kerana China telah berkembang pesat. Tetapi sejak beberapa tahun kebelakangan ini pertumbuhan di China telah perlahan, jadi Jerman telah menjual lebih sedikit barangan ke China. Selain itu, China telah menjadi lebih banyak pesaing dari semasa ke semasa, terutamanya dalam tempoh dua hingga tiga tahun yang lalu. China kini mengeluarkan barangan yang lebih seperti barangan yang dikeluarkan oleh Jerman. Pada asasnya, China telah beralih daripada destinasi eksport utama kepada pesaing utama, dan ia telah memperoleh bahagian pasaran, terutamanya dalam sektor di mana Jerman telah menyaksikan peningkatan kos yang besar.

Ketiga, Jerman mempunyai beberapa isu struktur yang lebih luas , seperti tahap peraturan yang dihadapi oleh permulaan perniagaan dan kurang pelaburan awam. Secara kumulatif sejak beberapa tahun kebelakangan ini, mereka telah meletakkan Jerman dalam kedudukan yang kurang kompetitif.

Apabila anda mengambil semua itu bersama-sama, ia menerangkan sebahagian besar prestasi yang kurang baik.

Ramalan pertumbuhan KDNK anda sebanyak 0.3% untuk 2025 adalah di bawah konsensus. Apa yang menjelaskan perbezaannya?

Jari Stehn: Pertama, kami berpendapat bahawa banyak halangan struktur yang baru sahaja kami bincangkan akan berterusan. Tetapi, selain itu, kami juga menjangkakan ketegangan perdagangan yang ketara daripada pentadbiran Trump kedua. Jerman mungkin terdedah terutamanya kepada ketegangan tersebut kerana ia adalah ekonomi yang sangat terbuka. Ia sangat tertumpu pada aktiviti perindustrian. Apabila anda melihat kembali pada penggal pertama Trump, kami melihat kelembapan pertumbuhan yang sangat mendadak pada 2018 dan 2019. Sehari selepas pilihan raya AS, kami menurunkan taraf ramalan kami untuk seluruh Eropah, tetapi terutamanya untuk Jerman.

Adakah anda menjangkakan kebanyakan impak ekonomi datang daripada tarif atau kemungkinan semata-mata daripadanya?

Jari Stehn: Pengambilalihan daripada istilah Trump yang pertama ialah anda sebenarnya tidak melihat banyak tarif dilaksanakan di Eropah, tetapi anda melihat banyak perbincangan mengenai tarif yang menimbulkan banyak ketidakpastian, banyak ketegangan perdagangan. Akhirnya, ia mempunyai kesan besar terhadap pelaburan, keyakinan dan pertumbuhan di Jerman.

Kami telah menetapkan dua senario. Satu, yang merupakan kes asas kami, ialah anda mendapat peningkatan mendadak dalam ketegangan perdagangan, tetapi akhirnya tarif sebenar yang anda lihat agak terhad dan disasarkan pada sektor auto. Sektor kereta jelas besar di Jerman, jadi anda masih melihat kejayaan yang ketara. Anggaran kami mencecah 0.6% kepada tahap KDNK. Senario kelemahan melibatkan tarif merentasi semua import Eropah ke AS. Dalam senario itu, kami fikir kesan negatif akan menjadi lebih besar — kira-kira dua kali lebih besar.

Walau apa pun, kami fikir akan ada tempoh ketidakpastian yang ketara, dan ketidakpastian itu akan menjejaskan keyakinan dan pelaburan.

Apakah implikasi pasaran, terutamanya untuk Bunds, pilihan raya Februari di Jerman?

Friedrich Schaper: Pasaran tertumpu pada potensi pendirian fiskal yang lebih longgar di Eropah dan Jerman khususnya, dan pilihan raya boleh menjadi pemangkin kepada kelonggaran tersebut. Walau bagaimanapun, kami berhujah bahawa walaupun pada hujung atas julat jangkaan kami tentang perbelanjaan fiskal yang lebih tinggi, peningkatan dalam tempoh bekalan German Bunds adalah agak sederhana berbanding peningkatan ketara dalam bekalan aset selamat yang telah kami perhatikan. Ini terutamanya disebabkan oleh perubahan struktur dalam pendirian fiskal di Eropah dan Bank Pusat Eropah, yang mengurangkan kunci kira-kiranya. Itu telah memberi kesan, dan ia muncul dalam hasil Bund yang lebih tinggi dan kadar faedah yang lebih tinggi untuk aset euro.

Jadi dorongan tambahan untuk perbelanjaan yang lebih tinggi selepas pilihan raya sudah pun dicerminkan dengan baik dalam penentuan harga, pada pandangan kami. Ditambah dengan prospek pertumbuhan ekonomi yang perlahan, yang kami jangka akan membawa kepada kitaran pemotongan kadar faedah yang berterusan daripada ECB, Bunds kekal sebagai kedudukan panjang kegemaran kami di kalangan bon G-10.

Berbalik kepada situasi tenaga di Jerman, adakah anda menjangkakan sebarang kelegaan dari segi kos tahun depan?

Jari Stehn: Harga tenaga telah turun dengan ketara sejak hari-hari puncak musim panas 2022. Jadi kami telah melihat banyak kelegaan dan mungkin terdapat lebih banyak kelegaan dalam perancangan dalam erti kata bahawa kontrak di Jerman agak panjang dan tidak. t set semula dengan kerap. Kami berpendapat terdapat sedikit halangan pada sektor intensif tenaga yang masih berkemungkinan meningkat.

Kami juga berpendapat bahawa akhirnya banyak gas cecair akan mengalir ke Eropah dan ke Jerman. Jerman telah membina banyak terminal gas cecair, dan mulai akhir 2025 dan seterusnya, sejumlah besar gas cecair akan datang dari AS dan dari Qatar. Itu sepatutnya membantu dalam menormalkan harga.

Kaveatnya ialah, secara relatif, kos tenaga berkemungkinan kekal tinggi. Mereka masih lebih tinggi daripada sebelum krisis tenaga - kira-kira dua kali lebih tinggi. Dan mereka adalah tiga hingga empat kali lebih tinggi daripada di AS.

Adakah anda melihat persaingan dengan China kekal sebagai penghalang pertumbuhan untuk masa hadapan?

Jari Stehn: Ya, saya fikir ia akan terus menjadi masalah. China telah meningkat dalam rantaian nilai dari segi barangan yang dihasilkannya. Dahulunya, China akan mengeluarkan barangan perkilangan bernilai rendah yang akan diimport dan digunakan oleh Jerman sebagai input untuk mencipta barangan perkilangan bernilai tinggi yang boleh mereka jual dan memperoleh margin yang besar dalam proses itu. Kereta adalah contoh yang jelas. China kini mengeluarkan banyak kereta sendiri yang bersaing secara langsung dengan kereta buatan Jerman. Saya benar-benar tidak nampak sebab yang kukuh mengapa itu harus berubah dalam masa terdekat.

Saya juga akan mengatakan, walaupun, bahawa Jerman telah berjaya menyesuaikan diri. Jadi, walaupun pengeluaran perindustrian menurun dengan ketara sejak beberapa tahun kebelakangan ini, jumlah nilai tambah sebenarnya adalah lebih stabil. Dalam erti kata lain, syarikat Jerman telah dapat bertindak balas dengan beralih daripada pengeluaran bahan kimia atau kertas dengan margin yang agak rendah, dan seterusnya, kepada pengeluaran bernilai lebih tinggi. Saya fikir jalan ke hadapan pada asasnya adalah untuk syarikat Jerman terus melakukan perkara itu.

Anda juga menulis bahawa Jerman mempunyai ruang fiskal yang paling banyak di kalangan ekonomi maju utama. Adakah mungkin menggunakan sebahagian daripada kapasiti itu untuk perbelanjaan tambahan pada tahun hadapan?

Jari Stehn: Dari segi tahap hutang, hutang kerajaan menyumbang 64% daripada KDNK Jerman, hampir separuh daripada apa yang anda lihat di AS. Dan trajektorinya sangat berbeza kerana angka itu jatuh di Jerman manakala ia meningkat di AS. Jadi jelas ada ruang.

Walau bagaimanapun, Jerman dikekang oleh brek hutang perlembagaan, yang membenarkan hanya sedikit pinjaman apabila anda melaraskan defisit untuk kitaran. Ini telah membawa kepada dasar yang sangat ketat sejak beberapa tahun kebelakangan ini, terutamanya sekarang anda mempunyai kos yang besar berkaitan dengan pertahanan, ke Ukraine, dan kemudian juga kepada semua cabaran yang kita bincangkan ini, yang kesemuanya memerlukan pelaburan untuk ditangani.

Kerajaan yang akan keluar tidak dapat mencari kompromi untuk mengubah peraturan pemecahan hutang. Isunya ialah anda memerlukan majoriti dua pertiga untuk berbuat demikian kerana ia adalah pindaan perlembagaan. Tetapi kami berpendapat bahawa terdapat peluang yang baik di bawah kerajaan baharu bahawa anda boleh mendapatkan persetujuan mengenai pengubahsuaian peraturan yang akan membuka sedikit ruang fiskal.

Rangsangan ekonomi mungkin agak sederhana - kira-kira setengah peratus daripada KDNK, atau kira-kira 20 bilion euro setahun. Kami tidak menjangkakan jumlah pelaburan ini akan segera mengubah gambaran pertumbuhan atau menjejaskan ramalan KDNK 0.3% kami untuk tahun depan. Ia mungkin lebih kepada cerita 2026 atau 2027.

Apa lagi yang anda harapkan dari segi dasar baharu sebaik sahaja pilihan raya Februari berlangsung?

Friedrich Schaper: Kebanyakan tumpuan tertumpu pada perkara yang mungkin diutamakan oleh kerajaan yang dipimpin oleh CDU (Christian Democratic Union), yang kini mendahului dalam pilihan raya. Pertama, kami berpendapat kerajaan yang dipimpin oleh CDU akan menumpukan pada meluluskan beberapa pembaharuan untuk meningkatkan daya saing ekonomi. Itu boleh termasuk menarik balik beberapa undang-undang terbaharu, termasuk peraturan berkaitan iklim, untuk menurunkan cukai untuk perniagaan, dan terutamanya untuk menumpukan pada menurunkan harga tenaga untuk industri.

Kedua, kami fikir akan ada dorongan untuk meningkatkan penyertaan pasaran buruh. Di satu pihak, terdapat beberapa perbincangan mengenai mengehadkan imigresen. Tetapi, sebaliknya, kami berpendapat kerajaan yang diterajui CDU akan menumpukan pada penambahbaikan insentif kerja, contohnya, dengan memperkukuh kriteria kelayakan untuk penerima kebajikan, mengurangkan perbelanjaan kebajikan secara keseluruhan dan berpotensi juga meningkatkan umur persaraan.

Ketiga, kami menjangkakan kerajaan yang akan datang akan terus memenuhi sasaran 2% NATO untuk perbelanjaan ketenteraan. Kami mengharapkan sokongan padu untuk hubungan transatlantik yang rapat.

Akhir sekali, kami menjangkakan beberapa integrasi Eropah selanjutnya memandangkan agenda CDU yang sangat pro-Eropah sebagai sebuah parti. Walau bagaimanapun, kami akan ambil perhatian bahawa CDU sangat ragu-ragu terhadap sebarang penyepaduan lanjut yang melibatkan beberapa liabiliti bersama, seperti skim insurans deposit biasa atau sebarang penambahbaikan pasaran modal yang akan membayangkan pinjaman bersama.

Untuk kekal dikemas kini tentang semua acara ekonomi hari ini, sila lihat kalendar ekonomi kami

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Anda memahami dan mengakui bahawa terdapat tahap risiko yang tinggi yang terlibat dalam perdagangan dengan strategi. Mengikuti mana-mana strategi atau metodologi pelaburan adalah potensi kerugian. Kandungan di tapak disediakan oleh penyumbang dan penganalisis kami untuk tujuan maklumat sahaja. Anda sendiri bertanggungjawab sepenuhnya untuk menentukan sama ada mana-mana aset dagangan, atau sekuriti, atau strategi, atau mana-mana produk lain sesuai untuk anda berdasarkan objektif pelaburan dan situasi kewangan anda.

Pendedahan Risiko

Risiko kerugian dalam perdagangan instrumen kewangan seperti saham, FX, komoditi, niaga hadapan, bon, ETF dan kripto boleh menjadi besar. Anda mungkin mengalami kerugian keseluruhan dana yang anda depositkan dengan broker anda. Oleh itu, anda harus mempertimbangkan dengan teliti sama ada perdagangan sedemikian sesuai untuk anda berdasarkan keadaan dan sumber kewangan anda.

Tiada keputusan untuk melabur harus dibuat tanpa menjalankan usaha wajar secara menyeluruh sendiri atau berunding dengan penasihat kewangan anda. Kandungan web kami mungkin tidak sesuai dengan anda kerana kami tidak mengetahui keadaan kewangan dan keperluan pelaburan anda. Maklumat kewangan kami mungkin mempunyai kependaman atau mengandungi ketidaktepatan, jadi anda harus bertanggungjawab sepenuhnya untuk sebarang keputusan perdagangan dan pelaburan anda. Syarikat tidak akan bertanggungjawab ke atas kehilangan modal anda.

Tanpa mendapat kebenaran daripada tapak web, anda tidak dibenarkan menyalin grafik, teks atau tanda dagangan tapak web. Hak harta intelek dalam kandungan atau data yang dimasukkan ke dalam laman web ini adalah milik pembekal dan pedagang pertukarannya.

Carian Terkini

Carian Teratas

Petikan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalendar Ekonomi

Pendidikan

Data