Tarif yang lebih tinggi mempunyai kesan sederhana terhadap inflasi keseluruhan setakat ini. Indeks Harga Pengguna naik 2.7% pada asas tahun lalu pada bulan Jun—kadar yang lebih lembut daripada pada awal tahun. Perubahan terhad dalam gambaran inflasi berlaku walaupun pentadbiran Trump telah mula melancarkan tarif yang lebih tinggi pada Februari. Selepas beberapa peningkatan, kelewatan dan rundingan, kami menganggarkan kadar tarif berkesan adalah kira-kira 16% hari ini, meningkat daripada 2% pada 2024 (Rajah 1). Sebagai peringatan, tarif ialah cukai ke atas barangan yang dibayar oleh pengimport AS. Terdapat beberapa cara kos boleh diagihkan, seperti yang kita bincangkan dalam laporan awal tahun ini. Firma domestik boleh menyampaikannya melalui harga jualan yang lebih tinggi, menyerapnya melalui pemampatan margin keuntungan atau gabungan kedua-duanya. Namun, sebelum produk tiba di dok AS, pembekal asing juga secara tidak langsung boleh menanggung tarif yang lebih tinggi dengan menurunkan harga senarai mereka untuk mengurangkan jumlah beban kos yang dihadapi oleh firma domestik. Pengeksport boleh memberikan kelegaan sedemikian untuk mengekalkan bahagian pasaran.

Pada bulan Jun, harga import tidak termasuk bahan api meningkat 1.2% tahun ke tahun dan berjalan pada kadar tahunan sebanyak 1.9% dalam tempoh tiga bulan yang lalu (Rajah 2). Lif itu sendiri tidak didorong oleh tarif. Memandangkan Indeks Harga Import digunakan terutamanya untuk mengira nilai import yang diselaraskan inflasi dalam KDNK, ia tidak termasuk tarif daripada harga yang dibayar oleh pengimport kerana pendapatan yang dijana daripada tarif dipindahkan kepada kerajaan persekutuan, bukan firma pengimport. Jika pengeksport asing menyerap kos tarif, harga import akan menurun mengikut kadar kenaikan kadar tarif. Tinjauan pada harga import hingga Jun, walau bagaimanapun, menunjukkan harga tidak termasuk bahan api sedikit lebih tinggi, bukannya lebih rendah, di mana harga tersebut akan berlaku sekiranya ia terus meningkat sejajar dengan trend terkini mereka (Rajah 3). Oleh itu, kenaikan harga import baru-baru ini menunjukkan pembekal asing secara amnya menolak pemotongan harga. 

Di bawah permukaan, beberapa kekuatan baru-baru ini dalam harga import telah didorong oleh harga logam berharga yang meroket, terutamanya untuk emas dan perak, kerana ketidaktentuan yang tinggi telah menyokong permintaan untuk aset selamat. Di luar logam, harga import untuk makanan, bahan bekalan tidak tahan lama dan pemilihan barangan pengguna juga berjalan mendahului trend terkini mereka, menunjukkan pengeksport asing tidak menanggung kos tarif yang lebih tinggi ke atas produk ini (Rajah 4). Harga auto yang lebih lemah berbanding arah aliran, sebaliknya, berkemungkinan mencerminkan sesetengah pengeksport asing yang mendiskaunkan harga dalam usaha untuk memindahkan inventori dalam menghadapi jualan domestik yang lembap baru-baru ini. Merentas kategori harga import, kira-kira separuh berada di bawah aliran pra-tarif mereka, manakala separuh lagi sejajar dengan atau melebihi tahap tersebut. Campuran ini mencerminkan variasi dalam faktor peringkat negara khusus produk, dengan separuh daripada semua kategori harga import telah meningkat dalam harga sejak permulaan tahun.

Jadi mengapa inflasi harga import keseluruhan bertahan? Pertama, perebutan import menjelang tarif baharu menjejas rantaian bekalan global dan membawa kepada peningkatan kos penghantaran yang pengeksport asing boleh meningkatkan harga mereka bergantung pada sifat kontrak perdagangan mereka. Kejatuhan dolar juga memainkan peranan utama. Kira-kira 95% daripada import negara didenominasikan dalam dolar AS, dan indeks dolar wajaran perdagangan Rizab Persekutuan turun 6.3% sejak awal tahun dan 2.5% daripada setahun yang lalu (Rajah 5). Susut nilai yang meluas berkemungkinan memberi insentif kepada pembekal asing untuk menaikkan harga invois mereka, kerana hasil dalam denominasi dolar tidak meregang sejauh ini apabila diterjemahkan kepada mata wang tempatan mereka. Dengan sedikit pelepasan daripada harga import, firma domestik menanggung kos tarif yang lebih tinggi dan mula menyalurkannya kepada pengguna. Tidak termasuk kenderaan, IHP barangan teras mencatatkan peningkatan bulanan yang paling kukuh sejak Februari 2022 pada bulan Jun, dengan keuntungan meluas merentas perabot, pakaian, alat ganti kenderaan dan barangan rekreasi. Firma AS juga nampaknya menyerap sebahagian daripada kos produk tambahan yang disebabkan oleh tarif. Komponen perkhidmatan perdagangan Indeks Harga Pengeluar, yang merupakan ukuran margin produk untuk pemborong dan peruncit, telah perlahan secara mendadak dalam beberapa bulan kebelakangan ini, menggambarkan pemampatan margin (Rajah 6). Memandang ke hadapan, pertumbuhan harga import mempunyai ruang untuk melemah tetapi tidak mungkin menjunam. Tinjauan pengurus pembelian asing menunjukkan aktiviti pembuatan yang lebih lemah di Kanada dan China sejak awal tahun, tetapi aktiviti yang lebih kukuh di seluruh zon Euro dan Mexico. Campuran itu mencadangkan sesetengah pengeksport mungkin bersetuju untuk mengurangkan harga manakala yang lain mungkin cenderung untuk mengekalkan talian. Walaupun perbelanjaan pengguna yang lebih lemah di Amerika Syarikat boleh menjejaskan pengeluaran asing dan menggalakkan lebih ramai pengeksport mengurangkan harga mereka pada separuh kedua tahun ini, jangkaan kami untuk dolar untuk terus melemah dalam jangka masa yang sama berkemungkinan akan mengatasi dorongan deflasi daripada permintaan yang lebih lemah. Ringkasnya, harga import tidak mungkin menjadi injap pelepasan untuk inflasi harga pengguna pada bulan-bulan mendatang.