Pilihan raya AS mendominasi perbualan pasaran pada bulan November apabila parti Republikan menang dengan tegas, dengan Donald Trump hanya menjadi Republikan kedua yang memenangi undi popular sejak 1988. Pada minggu-minggu berikutnya, kita telah melihat Presiden yang dipilih mula menamakan calon untuk pelbagai kabinet. kedudukan, yang telah mewujudkan banyak turun naik peringkat sektor, terutamanya dalam bidang yang berkaitan dengan perdagangan dan penjagaan kesihatan. Namun begitu, tanggapan tentang keistimewaan AS dalam pasaran kewangan terus mendapat tarikan, mengukuhkan dolar AS dan mendorong aliran keluar dari kedua-dua pasaran maju dan sedang pesat membangun dan ke AS.

Salah satu perubahan penting yang kami jangkakan di sebalik perubahan dalam kerajaan ini ialah prospek untuk penggabungan dan pengambilalihan (MA), dan kami telah meningkatkan pendedahan kepada buku Timbang Tara Penggabungan kami sejak beberapa bulan lalu mengenai papan tanda positif untuk ruang itu. Perubahan dasar yang paling jelas dengan potensi kesan terbesar kepada MA adalah dalam penguatkuasaan antitrust. Kami menjangkakan bahawa kedua-dua Jonathan Kanter (Penolong Peguam Negara/Antitrust, Jabatan Kehakiman) dan Lina Khan (Pengerusi Suruhanjaya Perdagangan Persekutuan, FTC) akan berundur sekitar perasmian, dan kami menjangkakan bahawa pentadbiran baharu akan menggantikan kedua-dua peranan dengan calon yang mungkin lebih sejajar dengan "standard kebajikan pengguna" yang telah membimbing peraturan antitrust AS selama lebih 40 tahun yang lalu. Tiada calon berpotensi disebut untuk kerusi ini lagi, dan kami akan berminat untuk melihat tahap pengalaman antitrust yang dimiliki oleh calon baharu berbanding cita-cita politik mereka.

Dari perspektif dasar, kami sedang mencari beberapa perubahan yang boleh mengurangkan halangan baru-baru ini yang dihadapi oleh pihak dalam semakan antitrust, terutamanya dalam urus niaga menegak. Di bawah kepimpinan baharu, kami menjangkakan bahawa agensi akan menjalankan lebih sedikit penyiasatan terhadap teori bahaya "baru", yang sering membawa kepada permintaan Fasa II, dan yang telah mengeluarkan garis masa perjanjian dengan ketara sejak beberapa tahun lalu. Kami juga akan menjangkakan lebih sedikit saman untuk menyekat urus niaga (terutamanya atas alasan baru), dan sebaliknya melihat pergantungan yang lebih besar pada remedi struktur atau tingkah laku dan dekri persetujuan, yang FTC semasa telah meninggalkannya. Setiap perubahan ini akan membantu dalam memotong garis masa perjanjian, yang telah dilanjutkan dengan ketara sejak dua tahun lalu. Lebih penting lagi, kami akan bermain dalam bidang yang ditakrifkan dengan lebih baik dengan peraturan yang lebih telus, yang boleh menggalakkan syarikat untuk bergerak ke hadapan dengan urus niaga baharu. Kepastian yang lebih besar mengenai kelulusan kawal selia harus menjadi tambahan kepada persekitaran hari ini yang stabil kepada kadar yang menurun, pasaran yang teguh dan asas yang kukuh bagi syarikat yang ingin memperoleh pertumbuhan atau menembusi pasaran baharu.

Memandangkan risiko pengawalseliaan yang dirasakan dalam pasaran menurun, kita juga boleh melihat purata spread tawaran memampatkan. Sejak Q3 2021, purata spread secara konsisten lebih tinggi daripada tahap pra-pandemi, seperti di UBS Investment Bank, yang kami percaya sebahagian besarnya disebabkan oleh proses yang lebih legap dan garis masa semakan antitrust yang panjang. Ia masih dapat dilihat berapa lama masa yang diambil untuk premium risiko semasa dalam pasaran mengecil, dan kami percaya bahawa akan ada beberapa tahap "tunjukkan kepada saya" daripada peserta pasaran yang berhati-hati terhadap reputasi presiden yang akan datang untuk keputusan yang tidak dapat diramalkan. Memasang kepimpinan yang berpengalaman di kedua-dua FTC dan DOJ sudah tentu akan membantu komuniti arbitraj penggabungan mendapatkan semula keyakinan dalam proses kawal selia dan mungkin membolehkan kami menjadi lebih agresif dalam menaik taraf tawaran dalam sistem pengurusan risiko kami dan mengurus saiz kedudukan yang lebih besar di bawah skim penggredan perjanjian kami.

Seperti yang dinyatakan pada bulan lepas, kami mempunyai pendedahan yang tidak berisiko semasa pilihan raya AS dan gembira dengan cara dana itu mengemudi acara binari itu. Pada separuh akhir bulan November, kami menghadapi beberapa masalah apabila "Trump bump" semakin pudar dan kami mengalami kelemahan dalam buku Panjang/Pendek Pasaran Asia Broad, China Panjang/Pendek dan Baru Muncul. Strategi Didorong Peristiwa kami juga hilang arah walaupun sebaran agak mengecil disebabkan keghairahan pilihan raya, kerana beberapa urus niaga dengan tarikh akhir kawal selia semakin meluas berikutan kebimbangan bahawa pentadbiran antitrust yang akan keluar mungkin cuba menyekat urus niaga semasa mereka keluar. Ruang Panjang/Pendek Peralihan Tenaga menambah prestasi pada kekuatan dalam industri dan nama berkaitan bahan api fosil, dan buku Panjang/Pendek Eropah meningkat dengan prestasi kukuh daripada lengan runcit dan makro.

Walaupun kami kekal dalam tempoh penemuan maklumat mengenai kerajaan AS yang baharu dan dasar perdagangan, kami berpendapat pihak yang menang dan yang rugi sedang muncul. Kami telah mengenal pasti beberapa peluang jangka pendek yang lebih tinggi dan seterusnya telah meningkatkan pendedahan kasar dan bersih. Secara lebih luas, keputusan pilihan raya telah mengurangkan ketidakpastian untuk korporat, dan kami percaya bahawa jangkaan latar belakang penyahkawalseliaan yang lebih besar akan membawa kepada pasaran modal yang lebih aktif, yang sepatutnya menjadi kesan roda tenaga yang positif untuk pasukan pelaburan kami.