Dalam tumpuan hari ini

Di Norway, Tinjauan Serantau akan dikeluarkan. Kami menjangkakan ia mengesahkan bahawa pertumbuhan terus meningkat pada kadar yang sederhana, dengan penggunaan kapasiti sebahagian besarnya tidak berubah dan menunjukkan bahawa tahap aktiviti agak di bawah normal. Secara khususnya, kami menjangkakan bahawa responden dalam tinjauan itu akan menjangkakan pertumbuhan 0.3-0.4% pada suku tahun hadapan, penggunaan kapasiti tidak akan berubah pada 35% dan bilangan syarikat yang mengalami kekurangan buruh akan jatuh daripada 25% kepada 24%.

Di Sweden, angka akhir untuk inflasi November sedang diterbitkan. Angka awal mengejutkan penurunan, dengan CPI pada 0.3% y/y, CPIF 2.3% y/y dan CPIF ex. tenaga 2.4% t/t. Oleh kerana anggaran awal umumnya boleh dipercayai, semakan yang ketara tidak mungkin dilakukan. Ia akan menjadi menarik untuk menganalisis butiran untuk memahami faktor di sebalik kejutan itu. Khususnya, sama ada hasil yang rendah dikaitkan dengan variasi bermusim atau punca asas lain.

Dalam ruang bank pusat, perhatian beralih kepada Bank Negara Switzerland, di mana kami meramalkan kadar akan kekal tidak berubah pada 0.00%. Bank Pusat Turki juga bersedia untuk mengeluarkan keputusan kadarnya.

Berita ekonomi dan pasaran

Apa yang berlaku semalam

Di AS, Rizab Persekutuan mengurangkan sasaran kadar dasarnya sebanyak 25bp kepada 3.50-3.75% malam tadi, seperti yang dijangkakan secara meluas. Miran mengundi untuk pemotongan 50bp yang lebih besar, manakala Schmid dan Goolsbee tidak bersetuju memihak kepada penahanan, juga selaras dengan jangkaan kami. Kami (dan pasaran) telah menjangkakan Powell akan menolak penurunan harga pasaran selanjutnya untuk tahun 2026. Walau bagaimanapun, pengelakan beliau terhadap bimbingan ke hadapan yang kukuh menyebabkan penurunan dalam hasil UST dan kelemahan USD yang luas semasa sidang akhbar. Kami mengekalkan panggilan Fed kami dan menjangkakan dua pemotongan kadar akhir pada bulan Mac dan Jun. Fed juga mengumumkan pembelian pengurusan rizab T-bills bermula 12 Disember pada USD 40bn sebulan, menunjukkan lebih banyak pelonggaran dasar kecairan daripada yang kami jangkakan.

Menjelang mesyuarat itu, Indeks Kos Pekerjaan Q3 AS menunjukkan pertumbuhan gaji yang lebih perlahan daripada yang dijangkakan pada 0.8% q/q (sebelum: 1.0%). Kadar ini hampir sesuai untuk Fed - menyokong penggunaan tanpa mendorong inflasi - dan positif untuk sentimen risiko keseluruhan.

Di Sweden, data aktiviti ekonomi Oktober menunjukkan sedikit penurunan, dengan pengeluaran yang lebih rendah dalam sektor perniagaan serta penurunan penggunaan isi rumah. Penunjuk KDNK jatuh sebanyak 0.3% m/m, walaupun turun naiknya memerlukan tafsiran yang berhati-hati. Secara keseluruhan, data tersebut sejajar dengan jangkaan kami tentang pertumbuhan yang lebih perlahan untuk Suku Keempat, mencerminkan kesan kelembapan musim panas yang tertangguh, dan tidak mengubah prospek positif menuju ke tahun 2026.

Di Norway, inflasi teras November merosot kepada 3.0% y/y (keburukan: 3.1%, sebelum: 3.0%), didorong oleh barangan domestik dan import ex. makanan. Pertumbuhan tahunan dalam perkakas rumah dan elektronik menurun hampir kepada paras September, menunjukkan bahawa turun naik berkemungkinan dipengaruhi oleh pelarasan Black week. Cetakan adalah sedikit lebih rendah daripada anggaran Norges Bank daripada MPR September pada 3.1%, mengukuhkan aliran disinflasi. Walaupun ini tidak mungkin menjejaskan laluan kadar Bank Norges minggu depan, ia menyediakan skop untuk menandakan kitaran pemotongan yang lebih agresif, bergantung pada tinjauan Rangkaian Serantau hari ini.

Di Kanada, Bank of Canada mengekalkan kadar tidak berubah pada 2.25% seperti yang dijangkakan secara meluas.

Di Denmark, inflasi November kekal stabil pada 2.1% y/y. Harga makanan merosot 0.9% dari Oktober, yang berpotensi memberi kesan positif kepada sentimen pengguna.

Ekuiti: Pelabur ekuiti bersorak dengan pemotongan Fed yang tidak terlalu hawkish semalam. SP 500 melonjak 1% pada sidang akhbar, akhirnya ditutup 0.7% lebih tinggi dan topi kecil Russell 2000 1.3% lebih tinggi. Keputusan kadar mencetuskan keutamaan kitaran yang jelas dalam pasaran: Kitaran nilai seperti bahan, industri dan budi bicara pengguna semuanya ~2% lebih tinggi. Ini menarik. Sebelum ini tahun ini kita telah melihat saham pertumbuhan kitaran - mag 7, pada asasnya - rali pada kejutan dovish. Kali ini, ia lebih kepada tindak balas "lari panas" dalam pasaran, di mana jangkaan makro yang lebih kukuh mendorong pergerakan itu lebih tinggi dan bukannya hasil yang lebih rendah. Ini sangat sesuai dengan naratif kami.

Satu sektor yang patut ditonjolkan ialah penjagaan kesihatan, menunjukkan prestasi yang sangat kukuh dalam sesi mengambil risiko semalam. Ini agak ganjil dalam konteks sejarah, tetapi penjagaan kesihatan telah bertindak seperti sektor kitaran dalam dagangan baru-baru ini. Ini sudah tentu merupakan perhimpunan yang hebat, tetapi kami mengambil keuntungan hari ini dan meneutralkan panggilan sektor penjagaan kesihatan kami. Sebab untuk ini adalah bahawa panggilan penjagaan kesihatan yang positif telah menjadi panggilan penilaian, dan hujah ini telah berubah dengan cepat. Diskaun relatif telah meningkat daripada 20% kepada 10% berbanding pasaran global dalam tempoh tiga bulan yang lalu, yang kami fikir adalah diskaun yang adil pada bahagian kitaran ini. Sebagai contoh, penjagaan kesihatan kini berdagang hampir dengan berbilang ruji pengguna, selepas diskaun 20% di bahagian bawah.

FI dan FX: Pemotongan kadar Fed semalam adalah agak seimbang, tetapi memandangkan pasaran menjangkakan pemotongan hawkish, reaksi pasaran agak lemah. Kadar meningkat sedikit dan USD melemah sedikit dengan dagangan EUR/USD pada 1.169. Hanya reaksi negatif yang kecil dan sementara dalam EUR/SEK dan EUR/NOK berikutan keputusan FOMC. Menjelang keputusan kadar Fed, kadar Eropah meningkat sekali lagi, menyebabkan kadar yang lebih tinggi pada hari kelima berturut-turut. Potensi pemotongan kadar untuk ECB kini telah dihapuskan untuk 2026. Pagi ini, EUR/SEK kembali pada 10.84 dan EUR/NOK didagangkan pada 11.83.

Sumber: Danske Bank

Yen mencecah rekod terendah berbanding yuan luar pesisir minggu ini, meningkatkan kebimbangan mengenai inflasi yang diimport di Jepun di mana normalisasi dasar bank pusat itu kekal beransur-ansur.

Mata wang Jepun juga telah lemah berbanding yuan darat China yang diurus ketat, dengan pasangan itu berlegar hampir terendah sejak 1992. Yuan luar pesisir diperkenalkan pada 2010.

BOJ yang berhati-hati dan kebimbangan fiskal yang berlarutan menekan yen, yang kelemahannya kini melebar melepasi dolar dan euro untuk memasukkan mata wang rakan dagangan utama seperti China dan Australia. Kelewatan dalam menormalkan keadaan monetari mengekalkan kadar pertukaran berkesan sebenar Jepun menghampiri paras terendah berbilang dekad dan mungkin meningkatkan tekanan inflasi yang diimport, memandangkan China merupakan sumber import terbesar Jepun, walaupun di tengah-tengah ketegangan politik yang membara.

"Yen yang lemah adalah bermasalah kerana ia meningkatkan risiko inflasi, yang seterusnya tidak popular dari segi politik," kata Moh Siong Sim, pakar strategi FX di Bank of Singapore. "BOJ menghadapi tindakan mengimbangi yang halus untuk mengekang kelemahan yen sambil mengandungi tekanan menaik ke atas hasil JGB."

BOJ secara meluas dijangka menaikkan kadar faedah sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat dasar minggu depan, dengan harga pertukaran indeks semalaman dalam peluang 92% untuk bergerak. Namun begitu, pelabur kekal dengan pertaruhan yen menurun, mencerminkan jangkaan hasil Jepun akan kekal jauh di bawah AS walaupun selepas kemungkinan langkah BOJ.

Sementara itu, terdapat keraguan Beijing akan bertolak ansur dengan kenaikan berterusan dalam yuan. Mata wang yang lebih kukuh menyokong aliran masuk modal dan matlamat pembukaan kewangan China, tetapi peningkatan yang berlebihan berisiko menjejaskan eksport yang merupakan tonggak penting ekonomi.

Pedagang akan memerhati sama ada Bank Rakyat China membenarkan keuntungan yuan luar pesisir baru-baru ini mengalir dalam penetapan akan datang, atau jika ia akan mengekang peningkatan lagi.

Sumber: Bloomberg Eropah

Pasaran perumahan UK menunjukkan tanda-tanda kesusahan pada bulan November kerana tinjauan terbaru daripada Institusi Diraja Juruukur Bertauliah mencerminkan apa yang disifatkan penganalisis sebagai tindak balas yang tidak bersemangat daripada ejen harta tanah terhadap pengumuman Belanjawan kerajaan.

Tinjauan Pasaran Kediaman RICS UK mendedahkan bahawa semua metrik jangka pendek bertukar negatif, dengan harga rumah terus menghadapi tekanan menurun yang sederhana di peringkat kebangsaan.

Badan perdagangan itu menunjukkan bahawa latar belakang yang lemah dijangka berterusan dalam beberapa bulan akan datang, kata laporan itu.

Pertanyaan pembeli baharu jatuh sebanyak 32% pada November, bertambah buruk daripada penurunan 24% pada Oktober dan menandakan bacaan paling lemah sejak lewat 2023, menurut data tinjauan.

Ini mewakili laporan kelima berturut-turut di mana langkah itu kekal dalam wilayah negatif, dengan kebanyakan bahagian UK melihat arah aliran negatif yang konsisten dalam minat pembeli baharu.

Jualan yang dipersetujui mencatatkan penurunan 24% pada bulan November, secara amnya tidak berubah daripada kejatuhan 23% pada bulan Oktober.

Tinjauan jualan jangka pendek sedikit lemah, dengan jangkaan untuk tiga bulan akan datang beralih daripada kejatuhan 3% kepada penurunan 6%, mencadangkan pandangan jangka pendek yang lebih negatif.

Walau bagaimanapun, tinjauan 12 bulan bertambah baik, dengan bacaan November meningkat kepada pertumbuhan 15% daripada penurunan 7% pada bulan Oktober.

Arahan vendor baharu mencatatkan penurunan sebanyak 19% pada bulan November, hampir tidak berubah daripada penurunan sebanyak 20% pada bulan Oktober. Pembrokeran mencadangkan bahawa lebih sedikit pemilik rumah bersedia untuk memulakan proses jualan sebelum pengumuman Belanjawan.

Harga rumah menunjukkan penurunan bersih sebanyak 16% pada bulan November, berbanding dengan penurunan 19% pada bulan Oktober. Aliran menurun ini paling ketara dalam apa yang diterangkan oleh laporan itu sebagai "kawasan yang dikekang oleh kemampuan tradisional," termasuk Tenggara, Anglia Timur dan London.

Jangkaan harga rumah jangka terdekat juga kekal negatif, dengan 15% bersih menjangkakan harga akan jatuh dalam tempoh tiga bulan akan datang, sedikit lebih daripada 12% menjangkakan kejatuhan pada bulan Oktober.

Walau bagaimanapun, tinjauan 12 bulan mengukuh, dengan 24% bersih peserta tinjauan menjangkakan harga meningkat, meningkat daripada 16% menjangkakan peningkatan pada Oktober, bacaan paling kukuh sejak Jun.

Pasaran sewa juga menunjukkan tanda-tanda kelemahan. Permintaan penyewa mencatatkan penurunan bersih sebanyak 22% pada bulan November, kemerosotan mendadak daripada penurunan 4% pada bulan Oktober.

Arahan tuan tanah jatuh sebanyak 39% pada November, berbanding dengan penurunan 34% pada Oktober, menandakan bacaan paling lemah sejak April 2020.

RBC Capital Markets mengaitkan pasaran sewa yang semakin lemah dengan campuran ketidakpastian Belanjawan dan Akta Pembaharuan Penyewa baru-baru ini.

Ia menambah bahawa perubahan baru-baru ini pada cukai pendapatan hartanah dan apa yang dipanggil "cukai rumah agam" boleh mengurangkan lagi selera tuan tanah untuk membeli-untuk-menyewa dalam jangka masa terdekat.

Ejen hartanah kini menjangkakan sewa meningkat sebanyak 2.5% dalam tempoh 12 bulan akan datang, sedikit di bawah ramalan purata 3% dalam tempoh enam bulan sebelumnya.

Penganalisis RBC mencadangkan bahawa isi rumah UK secara tradisinya menunjukkan minat yang kuat dalam penyenaraian hartanah pada pagi Boxing Day, dengan angka tontonan rekod dijangka pada Rightmove.

Mereka meramalkan bahawa tinjauan Disember RICS akan terbukti lebih yakin daripada edisi pasca Belanjawan November.

Sumber: Pelaburan

Bank of Japan melihat keperluan terhad untuk campur tangan kecemasan untuk mengekang peningkatan hasil bon, satu langkah yang bertentangan dengan usahanya untuk melancarkan semula rangsangan, tiga sumber yang biasa dengan pemikirannya berkata.

Jangkaan pasaran yang semakin meningkat terhadap kenaikan kadar faedah pada bulan Disember telah melonjakkan penanda aras hasil bon kerajaan Jepun (JGB) 10 tahun ke paras tertinggi 18 tahun minggu ini, menarik perhatian kepada bagaimana bank pusat boleh bertindak balas.

Gabenor BOJ Kazuo Ueda, bercakap di parlimen pada hari Selasa, berkata peningkatan hasil bon baru-baru ini adalah "agak pantas" dan mengulangi kesediaan bank pusat untuk bertindak balas dengan pantas dalam keadaan luar biasa.

Pembuat dasar sentiasa memerhatikan pergerakan pasaran tetapi enggan mengambil tindakan pada masa ini, seperti meningkatkan pembelian bon atau menjalankan operasi pasaran kecemasan, kata sumber itu, memetik ambang tinggi untuk campur tangan.

Mereka juga melihat tiada keperluan segera untuk mengubahsuai rancangan BOJ untuk mengurangkan pembelian bon secara berterusan, termasuk untuk tenor super panjang yang baru-baru ini membawa kepada hasil meningkat ke paras tertinggi, kata mereka.

"Ia akan mengambil masa penjualan panik yang tidak selari dengan asas-asas, sesuatu yang tidak dilihat oleh Jepun sekarang," kata salah satu sumber mengenai halangan tinggi bagi BOJ untuk meningkatkan pembelian bon, pandangan yang digemakan oleh dua sumber lain.

Sebaliknya, kenaikan hasil baru-baru ini adalah disebabkan pelabur mengambil pendekatan tunggu dan lihat mengenai ketidakpastian sejauh mana BOJ akhirnya boleh menaikkan kadar, dan berapa banyak bon yang akan dijual kerajaan untuk membiayai belanjawan tahun fiskal akan datang, kata mereka.

Ueda telah memberi isyarat bahawa BOJ akan menawarkan sedikit kejelasan mengenai laluan kenaikan kadar masa depannya apabila lembaga memutuskan untuk menaikkan kadar kepada 0.75% daripada 0.5% - satu langkah yang dijangka pasaran pada mesyuarat dasar minggu depan.

Tahun lepas, BOJ telah keluar daripada rangsangan besar-besaran selama sedekad termasuk dengan menghentikan kawalan keluk hasil bonnya dan memperlahankan kadar pembelian JGB.

Dalam membentangkan pelan tirusnya, BOJ berkata bahawa walaupun kadar jangka panjang harus ditentukan oleh pasaran, ia akan bertindak balas "lincah" jika hasil meningkat dengan cepat dalam cara yang tidak selari dengan asas.

Ueda telah mengulangi bahasa itu, apabila ditanya mengenai langkah pulangan pada taklimat akhbar atau di parlimen, termasuk pada hari Selasa.

Hasil JGB 10 tahun meningkat kepada paras tertinggi 18 tahun sebanyak 1.97% pada hari Isnin, menghampiri garis 2% penting dari segi psikologi yang tidak dilanggar selama hampir dua dekad.

BOJ akan memberi tumpuan kepada apa yang mendorong pergerakan berbanding tahap hasil tertentu, dan kekal berhati-hati dalam campur tangan kerana berbuat demikian akan memberi isyarat salah kepada pasaran bahawa ia boleh menghentikan usaha untuk menormalkan dasar, kata sumber itu.

Campur tangan juga akan memberi pasaran gambaran bahawa BOJ mempunyai garis di mana ia akan melangkah masuk, bertentangan dengan percubaannya untuk memaksa kuasa pasaran memacu pergerakan harga bon, kata mereka.

Hasil di seluruh dunia telah meningkat dalam beberapa minggu kebelakangan ini, kerana banyak bank pusat memberi isyarat bahawa mereka sama ada pada atau hampir penghujung kitaran pelonggaran mereka sendiri, manakala BOJ dijangka secara meluas akan menaikkan kadar pada mesyuarat dasarnya minggu depan.

Hasil JGB juga meningkat dengan jangkaan bahawa dasar fiskal pengembangan Perdana Menteri Sanae Takaichi akan membawa kepada terbitan bon yang besar, pada masa BOJ mengurangkan kehadirannya dalam pasaran.

Sumber: Pelaburan

Slogan berkaitan Kepintaran Buatan (AI) dipaparkan pada skrin di pavilion Intel, semasa mesyuarat tahunan Forum Ekonomi Dunia ke-54 di Davos, Switzerland, 16 Januari 2024.

Big Tech menggandakan pelaburan berbilion-bilion di India, yang ditarik oleh sumber yang banyak untuk membina pusat data, kumpulan pengguna digital dan bakat yang besar serta peluang pasaran.

Dalam masa kurang dari 24 jam, Microsoft dan Amazon menjanjikan lebih daripada $50 bilion ke arah infrastruktur awan dan AI India, manakala Intel pada hari Isnin mengumumkan rancangan untuk membuat cip di negara itu untuk memanfaatkan permintaan PC yang semakin meningkat dan penggunaan AI yang pantas.

Walaupun India mengekori AS dan China dalam perlumbaan untuk membangunkan model asas AI asli, dan tidak mempunyai syarikat infrastruktur AI domestik yang besar, ia mahu memanfaatkan kepakarannya dalam sektor teknologi maklumat untuk mencipta dan menggunakan aplikasi AI di peringkat perusahaan, juga menawarkan syarikat Teknologi Besar peluang besar.

Mempunyai model atau pengkomputeran tidak mencukupi untuk mana-mana perusahaan menggunakan AI dengan berkesan, dan ia memerlukan syarikat membuat lapisan aplikasi dan kumpulan bakat yang besar untuk menggunakan mereka, S. Krishnan, setiausaha di Kementerian Elektronik dan Teknologi Maklumat India, memberitahu CNBC.

Universiti Stanford menyenaraikan India antara empat negara teratas bersama-sama AS, China dan UK dalam ranking kerancakan AI global dan nasional. GitHub, komuniti pembangun, telah meletakkan India di kedudukan teratas dengan bahagian global sebanyak 24% daripada semua projek.

Peluang India lebih banyak terletak pada "membangunkan aplikasi" yang akan digunakan untuk memacu pendapatan bagi syarikat AI, kata Krishnan.

Pada hari Selasa, Microsoft mengumumkan pelaburan sebanyak $17.5 bilion di negara ini, tersebar selama 4 tahun, bertujuan untuk mengembangkan infrastruktur hiperskala, membenamkan AI ke dalam platform nasional, dan memajukan kesediaan tenaga kerja.

"Skala belanja modal ini memberikan kelebihan penggerak pertama Microsoft dalam pusat data yang kaya dengan GPU sambil menjadikan Azure sebagai platform pilihan untuk beban kerja AI India, serta memperdalam penjajaran dengan dorongan infrastruktur awam AI kerajaan," kata Tarun Pathak, Pengarah penyelidikan di Counterpoint Research.

Amazon pada hari Rabu mengumumkan rancangan untuk melabur lebih $35 bilion, di samping $40 bilion yang telah dilaburkannya di negara itu.

Sejak beberapa bulan lalu, AI dan jurusan teknologi seperti OpenAI, Google dan Perplexity telah menawarkan alatan mereka secara percuma kepada berjuta-juta orang di India, dengan Google turut mengukuhkan rancangannya untuk melabur $15 bilion ke arah membina kapasiti pusat data untuk hab AI baharu di selatan India.

"India menggabungkan pangkalan pengguna digital yang besar, permintaan awan dan AI yang berkembang pesat, dan ekosistem IT berbakat tinggi yang boleh membina dan menggunakan AI secara berskala, menjadikannya lebih daripada sekadar pasaran untuk pengguna dan sebaliknya hab kejuruteraan dan penggunaan teras," kata Pathak.

Peluang pusat data

India mempunyai beberapa kelebihan apabila membina pusat data. Pasaran seperti Jepun, Australia, China dan Singapura di rantau Asia Pasifik telah matang. Singapura, salah satu hab pusat data tertua di rantau ini, mempunyai ruang terhad untuk menggunakan pusat data berskala besar disebabkan isu ketersediaan tanah.

India mempunyai banyak ruang untuk pembangunan pusat data berskala besar. Jika dibandingkan dengan hab pusat data di Eropah, kos kuasa di India agak rendah. Ditambah dengan kapasiti tenaga boleh diperbaharui India yang semakin meningkat — kritikal untuk pusat data yang haus kuasa — dan ekonomi mula kelihatan menarik.

Permintaan tempatan, didorong oleh peningkatan e-dagang — pemacu utama pertumbuhan pusat data dalam beberapa tahun kebelakangan ini — dan peraturan baharu yang berpotensi untuk menyimpan data media sosial, mengukuhkan kes ini.

Ringkasnya: India sedang memasuki titik manis di mana penyedia awan global, pemain AI dan pendigitalan domestik semuanya berkumpul untuk mewujudkan salah satu pasaran pusat data terhangat di dunia.

"India ialah pasaran penting dan salah satu wilayah yang paling pesat berkembang untuk perbelanjaan AI di Asia Pasifik," kata Deepika Giri, naib presiden bersekutu dan ketua penyelidikan, AI data besar, di International Data Corporation.

"Jurang besar, dan oleh itu peluang yang ketara, terletak pada kekurangan infrastruktur pengiraan yang sesuai untuk menjalankan model AI," tambahnya. Big Tech sedang mencari untuk memanfaatkan peluang infrastruktur di India dengan melabur banyak dalam ruang awan dan pusat data.

Syarikat-syarikat global sedang mengembangkan kapasiti lebih dekat dengan pangkalan perkhidmatan di bandar-bandar IT seperti Bangalore, Hyderabad dan Pune dari pusat tradisional seperti Mumbai dan Chennai yang lebih dekat dengan kabel pendaratan, kerana mereka membina pusat data di India untuk dunia, kata Krishnan.

Sumber: CNBC

Ringkasan

Potongan untuk Menutup Tahun

Seperti yang dijangkakan, FOMC mengurangkan julat sasaran dana makan sebanyak 25 mata asas kepada 3.50%-3.75% pada akhir mesyuarat Disembernya. Seperti yang juga dijangkakan, keputusan itu tidak sebulat suara. Tiga ahli mengundi tidak menyokong keputusan dasar, dengan perbezaan pendapat didaftarkan dalam kedua-dua arah yang lebih hawkish dan dovish. Secara khususnya, Gabenor Miran tidak bersetuju memihak kepada pemotongan 50 mata asas yang lebih curam, manakala Presiden Schmid (Kota Kansas) dan Goolsbee (Chicago) tidak bersetuju untuk mengekalkan kadar dasar tidak berubah.

Pandangan yang tersebar tentang tindakan terbaik mencerminkan persekitaran rumit yang ditemui oleh FOMC. FOMC tidak mempunyai beberapa bacaan penting mengenai ekonomi seperti yang dijadualkan pada asalnya disebabkan penutupan kerajaan (cth, KDNK Q3, Okt. Situasi Pekerjaan November dan CPI, dsb.). Tetapi, data terkini yang tersedia terus menunjukkan beberapa ketegangan dalam mandat pekerjaan dan inflasi Jawatankuasa (Rajah 1 2).

Dengan pemotongan 75 mata asas sejak September dan dasar yang tidak begitu ketat, had untuk pelonggaran tambahan telah dinaikkan. Dalam kenyataan selepas mesyuarat, Jawatankuasa memberikan lebih banyak pilihan mengenai pemotongan masa depan, dengan mengatakan bahawa "Dalam mempertimbangkan takat dan masa pelarasan tambahan pada julat sasaran…", dengan teks yang ditekankan baharu kepada kenyataan itu. Cadangan bahawa FOMC tidak akan begitu bersedia untuk mengurangkan kadar lagi dalam tempoh terdekat berkemungkinan membantu mengehadkan bilangan perbezaan pendapat hawkish.

Ringkasan Unjuran Ekonomi menunjukkan beberapa kegelisahan yang lebih meluas di kalangan Jawatankuasa selain dua perbezaan pendapat yang hawkish. Plot titik mendedahkan bahawa enam peserta secara keseluruhannya tidak memilih untuk mengurangkan kadar dasar pada mesyuarat hari ini, membayangkan empat presiden wilayah yang tidak mengundi juga memilih untuk mengekalkan kadar dasar secara stabil. Walau bagaimanapun, sikap berat sebelah ke arah pelonggaran berterusan berterusan di kalangan Jawatankuasa. Titik median untuk akhir tahun 2026 dan 2027 masing-masing kekal pada 3.375% dan 3.125%. Median jangka panjang tidak berubah pada 3.00%, dengan plot titik menggambarkan bahawa semua kecuali dua peserta melihat kadar dasar semasa sekurang-kurangnya agak terhad.

Perubahan terbesar kepada SEP ialah semakan menaik utama kepada prospek pertumbuhan 2026, dengan unjuran median meningkat daripada 1.8% kepada 2.3%. Sebahagian daripada perubahan ini berkemungkinan mencerminkan penutupan kerajaan, dengan pertumbuhan KDNK sebenar Q4-2025 dijangka menyaksikan seretan material, menetapkan ekonomi untuk melantun semula pada Q4-2026. Walau bagaimanapun, dinamik ini tidak dapat menjelaskan sepenuhnya perubahan itu, dan ia meletakkan peserta FOMC median lebih dekat dengan ramalan konsensus kami di atas 2.5% pertumbuhan KDNK benar tahun depan. Di tempat lain, perubahan secara amnya adalah lebih kecil, dengan beberapa semakan menurun sederhana pada ramalan inflasi tahun depan, dan tiada perubahan kepada unjuran jangka median yang lebih lama untuk pertumbuhan KDNK benar dan kadar pengangguran.

Rizab Persekutuan juga mengumumkan bahawa ia akan mula mengembangkan kunci kira-kiranya semula dalam beberapa hari akan datang melalui pembelian bil Perbendaharaan. Seperti yang telah kita bincangkan sebelum ini, pembelian ini bertujuan untuk mengekalkan kawalan kadar faedah jangka pendek, memastikan rizab bank mencukupi dan memastikan pasaran kewangan berfungsi dengan lancar. Pegawai Fed telah jelas selama berbulan-bulan bahawa langkah ini sama sekali tidak mewakili perubahan dalam pendirian dasar monetari. Kami bersetuju dengan penilaian ini, dan permulaan pembelian pengurusan rizab (RMP) tidak akan mempengaruhi pandangan kami terhadap pendirian dasar monetari.

Secara khusus, bank pusat mengumumkan bahawa RMP akan bermula pada 12 Disember dengan kadar awal $40 bilion untuk bulan tersebut. Panduan selepas mesyuarat menyatakan bahawa "kadar RMP akan kekal meningkat selama beberapa bulan untuk mengimbangi jangkaan peningkatan besar dalam liabiliti bukan rizab pada bulan April. Selepas itu, kadar jumlah pembelian mungkin akan berkurangan dengan ketara selaras dengan jangkaan corak bermusim dalam liabiliti Rizab Persekutuan." Andaian kerja kami ialah jangka sederhana, kadar "keseimbangan" RMP ialah $25 bilion sebulan untuk memastikan rizab bank mencukupi. Kami membaca panduan di atas sebagai menunjukkan bahawa RMP akan turun kepada kadar ini secara kasar bermula pada musim bunga. Jika disedari, kunci kira-kira Fed akan berkembang kira-kira $370 bilion pada 2026, dan nisbah rizab kepada KDNK akan menjadi 9.7% pada akhir tahun depan, dengan selesa melebihi paras terendah pada September 2019 apabila pasaran repo meledak (Rajah 6).

Kes asas kami kekal bahawa kitaran pelonggaran semasa belum berakhir tetapi sebaliknya ia memasuki fasa yang lebih perlahan. Walaupun pasaran buruh masih jauh dari kejatuhan, keadaan yang lemah ke arah "pekerjaan maksimum" yang salah menyokong dasar kembali ke kedudukan yang lebih neutral. Kemajuan arah inflasi tahun depan harus disambung semula apabila kenaikan awal daripada tarif semakin pudar, yang akan mengurangkan ketegangan antara pekerjaan FOMC dan mandat inflasi. Kami terus mencari dua pemotongan kadar 25 mata asas tahun depan pada mesyuarat Mac dan Jun. Data ekonomi minggu depan, khususnya laporan pekerjaan "satu setengah" pada hari Selasa dan CPI November pada Khamis, akan menjadi kunci kepada prospek. Kami akan mempunyai laporan untuk pratonton keluaran data ini dalam beberapa hari akan datang.

Sumber: Wells Fargo Securities