리밸런싱하면 수익이 늘까? 비중 이탈·매매액·비용 계산

포트폴리오 리밸런싱은 오른 자산을 팔고 뒤처진 자산을 사면 반드시 수익이 늘어난다는 공식이 아니다. 먼저 해결하는 문제는 가격 변동으로 실제 자산 비중이 목표에서 벗어났다는 것이다. 같은 조정도 상대적 강약이 뒤집히면 유리할 수 있고, 추세가 이어지면 불리할 수 있다. 무엇을 통제하려는지, 얼마를 거래해야 하는지, 비용은 얼마인지부터 계산해야 한다.

수익률을 비중에 더하지 말고 시가를 다시 계산한다

차입 없이 총 10만을 운용하며 주식 6만, 채권 4만을 보유한다고 하자. 목표는 60 대 40이다. 주식이 25% 오르고 채권 가치가 그대로라면 보유액은 7만 5,000과 4만, 총 11만 5,000이다. 주식 비중은 75,000÷115,000＝65.22%다. 여전히 60%인 것도, 60에 25를 더한 85%인 것도 아니다.

목표를 유지한다면 주식은 6만 9,000, 채권은 4만 6,000이어야 한다. 주식 6,000을 팔아 채권 6,000을 사면 된다. 비용 전 총자산은 거래 전후 모두 11만 5,000이다. 돈을 옮겼다는 이유만으로 수익이 발생하지 않는다. 모든 수치는 가정이며, 기본 계산은 소수 단위 거래를 허용하고 분배금을 포함한 총수익률을 사용한다. 세금과 체결 비용은 뒤에서 별도로 다룬다.

자산별 예정 거래액은 ‘목표 비중×현재 포트폴리오 가치−현재 보유액’이다. 양수면 매수, 음수면 매도다. 평가 시점과 기준 통화를 맞추고 미투자 현금도 일관되게 포함해야 한다. 어제의 펀드 기준가와 오늘 장중 주가를 섞으면 시점 차이를 비중 이탈로 오해할 수 있다.

같은 리밸런싱이 정반대 성과를 내는 경로

별도의 사례로 원금 100을 A와 B에 50씩 나눈다. 첫 기간에 A는 20% 상승하고 B는 20% 하락해 60과 40이 된다. 그대로 보유하는 방법과 이때 A를 10 팔고 B를 10 사서 50 대 50으로 되돌리는 방법을 비교한다. 조정은 두 기간 사이에 한 번만 한다.

마지막 행은 앞선 두 행의 첫 기간을 이어받지 않는 독립 경로다. 입금, 레버리지, 전망은 모두 없다. 반전 사례에서는 각 자산이 누적 4% 손실인데도 중간에 수량을 바꾼 조합은 100을 유지한다. 상승 20%와 하락 20%는 상쇄되지 않기 때문이다. 반면 추세가 이어지면 계속 오르는 자산을 줄인 만큼 후속 수익을 포기한다. 리밸런싱 이익이 가능하다는 말과 항상 초과수익을 얻는다는 말은 다르다.

다음 반전을 맞히라는 뜻은 아니다. 비중을 지키는 규칙은 일부 추세장에서 상대적으로 뒤처질 가능성까지 받아들인다. 두 번째 기간의 결과를 본 뒤 조정 여부를 고르면 사후 판단을 실행 가능한 전략처럼 포장하는 셈이다.

5%포인트와 5% 이탈은 다른 기준이다

주식 목표 60%에서 위아래 5%포인트를 허용하면 범위는 55~65%다. 목표 대비 상대적 5%를 허용하면 60%×95%부터 60%×105%, 즉 57~63%다. 허용 이탈과 거래 횟수가 달라지므로 ‘5%가 되면 조정’만으로는 규칙이 완성되지 않는다.

점검 주기와 거래 주기도 구분한다. 매달 점검하더라도 범위를 벗어나지 않으면 거래하지 않을 수 있다. 매일 관찰한다고 당일 종가 체결이 가능한 것도 아니다. 종가 자료로 신호를 판단하고 같은 종가에 체결했다고 가정한 백테스트라면, 그 정보를 안 시점에 주문을 낼 수 있었는지 검증해야 한다.

발동 후 목표 중앙까지 되돌릴지, 허용 범위의 경계까지만 옮길지도 미리 정한다. 중앙까지는 대체로 거래량이 많다. 경계까지만 조정하면 당장 비용은 적을 수 있지만 다시 발동할 가능성이 높아진다. 적정 빈도는 허용 이탈과 실행 비용 없이 일률적으로 정할 수 없다.

팔지 않고 새 돈만 넣는다면 얼마나 필요할까

주식 75,000과 채권 40,000인 계좌로 돌아가자. 입금액을 전부 채권에 넣어 주식을 60%로 낮추려면 75,000÷(115,000＋입금액)＝60%여야 한다. 필요한 돈은 10,000이다. 5,000만 넣으면 주식은 62.5%로 낮아지지만 완전히 복원되지는 않는다.

추가한 10,000은 투자 이익이 아니다. 입금한 계좌와 입금하지 않은 계좌의 잔액을 그대로 비교하면 성과가 왜곡된다. 같은 현금 흐름을 적용하거나 계좌를 단위화해 자금 이동을 분리해야 한다. 관련 계산은 입출금 때문에 최대 낙폭이 달라 보이는 이유에서 확인할 수 있다. 배당과 이자도 부족한 자산에 배분할 수 있지만 금액이 작으면 이탈을 전부 메우지 못한다.

출금도 분모를 바꾼다. 출금 전 목표 금액을 그대로 적용하면 남은 자산 비중이 더 어긋날 수 있다. 필요한 현금과 순출금액을 먼저 정하고 남은 투자 가능 자산을 기준으로 계산한다. 비중을 맞추기 위해 새로 빌리면 기존 전략 자체가 달라진다.

작은 이탈까지 즉시 없애야 할까

6,000 매도와 6,000 매수의 총 거래대금은 12,000이지 6,000이 아니다. 각 방향의 종합 비용을 거래액의 0.2%로 가정하면 단순 추정 비용은 24다. 실제 시장 요율이 아닌 예시다. 최소 수수료, 호가 스프레드, 시장 충격, 취득 원가별 세금, 정수 단위 거래 제약에 따라 결과는 달라진다.

비용을 계좌에서 지급하면 최종 비중의 분모도 비용 차감 후 금액이어야 한다. 무료 거래 모델에서 정확히 60 대 40을 계산한 뒤 비용을 내면 같은 비중이 남지 않을 수 있다. 체결 가능한 가격과 수량, 예상 비용으로 계산하고 실제 체결 내역과 현금을 대조한다. 무의미한 소수점 오차를 지우려고 추가 주문을 반복하면 조정 가치보다 비용이 커질 수 있다.

세금은 관할 지역, 계좌 유형, 매도 물량의 취득 원가에 따라 다르다. 모든 독자에게 하나의 세율을 적용할 수 없다. 동일한 조건에서 순수익, 회전율, 비중 이탈을 함께 비교해야 한다. 비용 전 최종 잔액만 보여주는 검증은 실행하기 어려운 거래를 숨기기 쉽다.

실행 가능한 규칙을 만드는 다섯 가지 확인

1. 자산군, 목표 비중, 기준 통화, 현금 처리를 정하고 자금 사용 시점에 맞는지 확인한다. 기초 체력이 훼손된 개별 종목을 기계적으로 더 사는 것은 광범위한 자산군 비중 유지와 다르다.
2. 같은 시점에 평가하고 임계값 단위, 점검일, 조정 후 비중, 체결 시점을 기록한다.
3. 확정된 입금·분배·출금을 반영한 뒤 매매액을 계산한다. 현금 이동을 수익에 포함하지 않는다.
4. 양방향 비용, 세금, 거래 단위를 추정하고 체결 후 잔액과 비중을 대조한다. 미체결분도 남긴다.
5. 같은 출발점과 현금 흐름으로 비조정 전략과 비교하고 순수익, 최대 이탈, 회전율, 낙폭을 보고한다. 규칙 선택에 사용하지 않은 자료에서도 시험한다.

성공적인 실행은 언제나 보유 전략을 이기는 것이 아니라, 감당할 수 있는 비용으로 여전히 유효한 목표 비중을 회복하는 것이다. 유동성, 자산의 운용 범위, 돈의 사용 목적이 바뀌었다면 목표부터 다시 검토한다. 일정한 비중이 일정한 변동성·상관관계·최대 손실을 보장하지는 않는다.