EUR/CHF 하한선 철폐 이후 손실은 얼마나 달라졌나

중앙은행이 환율 하한선을 방어하는 동안의 낮은 변동성에는 정책 효과가 포함된다. 2014년 12월 1일부터 2015년 1월 14일까지 ECB가 발표한 EUR/CHF 기준환율의 직전 발표치 대비 변화는 30개이며, 최대 절대 변동률은 약 0.35%였다. 바로 다음 발표치는 14.40% 하락했다. 정책 유지가 매매의 전제라면 그 전제가 사라졌을 때의 현금 손실도 따로 계산해야 한다.

1.20 하한선이 제한한 방향

스위스 중앙은행은 2011년 9월부터 1유로당 1.20스위스프랑의 최저환율을 유지했다. EUR/CHF는 유로당 프랑으로 표시하므로 외화를 사고 프랑을 파는 개입은 환율 하락을 억제한다. 반대 방향에 동일한 상한선이 설정된 것은 아니다. 중앙은행은 2015년 1월 15일 최저환율을 폐지했다.

기준환율이 1.2010에서 1.0280으로 내려가면 유로당 받는 프랑이 0.1730 줄고 EUR/CHF는 14.40% 하락한다. 프랑당 유로를 표시하는 역수 환율의 상승률은 16.83%다. 수익률과 현금 노출을 비교할 때는 표시 방향을 통일해야 한다.

정책 변경 전 표본을 다시 계산하기

2014년 11월 28일의 1.2018을 첫 기준으로 잡고 12월 1일부터 다음 해 1월 14일까지 발표치를 차례로 연결한다. 변화율은 이번 값 나누기 직전 발표값에서 1을 뺀 값이다. 자료가 없는 주말이나 휴일에 수익률 0을 넣지 않는다.

표본 구간의 발표값은 1.2009~1.2052였다. 최대 절대 변동률은 0.3497%, 30개 백분율 변화의 표본 표준편차는 0.0813%포인트다. 표본분산의 분모는 29다. 기준환율만으로 장중 저가, 매수·매도 호가나 체결 경로를 알 수는 없다.

이후 세 날짜는 동일한 포지션을 각각 평가한 것이므로 손실을 합산하지 않는다. 이 표본으로 정책 철폐 확률을 추정할 수 없으며, 변동성을 연율화한다고 표본에 없던 정책 변화가 반영되는 것도 아니다.

같은 포지션의 손실 비교

프랑 계좌에서 10만 유로의 선형 매수 포지션을 1.2010에 열고 손절가격을 1.1900, 손실 한도를 1,000프랑으로 가정한다. 비용 전 손익은 유로 수량에 평가가격과 진입가격의 차이를 곱한 값이다.

전량이 1.1900에 체결되면 손실은 1,100프랑이다. 1.0280 기준가격으로 평가하면 17,300프랑이 된다. 차액 16,200프랑은 손절가격 아래의 0.1620 가격 구간에서 발생한다. 실제 손절 발동과 체결 여부는 주문 기록으로 확인해야 한다.

손실 한도에서 수량 구하기

표의 수량은 1,000을 유로당 손실로 나눈 뒤 정수 유로로 내림한 것이다. 실제 주문에는 거래 수량 단위, 비용 및 유동성을 적용한다. 매수 포지션을 청산할 수 있는 매수호가를 이미 평가가격으로 사용했다면 같은 스프레드를 다시 차감하지 않는다. 계좌 통화가 다르면 동일한 스트레스 상황의 환율로 프랑 손실을 환산한다.

통상적인 수량 산식은 손절 거리와 계좌 위험으로 포지션 수량 계산하기에서 확인할 수 있다. 손절가격에 전량 체결된다는 보장이 없으므로 정책 변경 시나리오도 함께 계산한다.

현재 거래에 적용할 조건

현재 정책의 유효 여부, 제한하는 환율 방향, 변경 권한부터 확인한다. 하한선이 사라진 시장의 일상 변동성은 정책 변경 이후 데이터로 추정한다. 프랑 강세에 함께 손실이 나는 다른 포지션에도 일관된 시나리오를 적용하고 계좌 통화로 합산한다.

일반 손절 가정과 정책 종료 후 최소 두 가지 평가가격을 비교한다. 통화쌍, 정책 설계, 계약 또는 유동성이 다르면 가격 시나리오를 다시 만든다. 2015년 수치는 역사적 비교 자료다. 실제 거래 손익은 시간 기록, 손절 발동 호가와 개별 체결 내역으로 검증한다.