WTI TAS 거래: 정산가격보다 싸게 샀는데도 손실인 이유

원유선물을 정산가격보다 3센트 낮게 매수했다면 유리하게 체결된 것일까? 그 정산가격을 기준으로는 그렇다. 하지만 다른 고정가격 주문보다 쌌는지, 청산 후 실제 이익이 났는지는 별개의 문제다. TAS는 거래할 때 당일 정산가격이 아직 알려지지 않은 상태에서 그 가격과의 차이만 정하는 방식이다.

아래 표준 CL 한 계약 사례는 첫날 계좌에 30달러가 들어와도 최종적으로 470달러를 잃을 수 있다는 점을 보여 준다. 차액을 잘못 계산해서가 아니라 첫날 이후 가격변동까지 포함하기 때문이다. 체결의 기준, 일별 현금흐름, 전체 손익을 분리하면 모순처럼 보이는 숫자가 맞아떨어진다.

확정한 차이와 확정하지 않은 가격

최종 부여되는 체결가격은 P = S + d다. S는 해당 월물에 적용되는 그날의 정산가격, d는 체결한 배럴당 달러 차이다. 매수자는 d가 음수이면 S 아래에서 사고, 양수이면 위에서 산다. 매도자는 다른 조건이 같을 때 d가 높을수록 매도가격이 높아진다. 어느 방향인지 빼고 차이의 부호만 평가하면 결론을 거꾸로 낼 수 있다.

표준 NYMEX CL은 계약당 1,000배럴이며 최소 가격변동은 배럴당 0.01달러다. 따라서 한 틱은 계약당 10달러, −3틱은 배럴당 −0.03달러다. −3% 할인이나 배럴당 −3달러, 음수 유가를 뜻하지 않는다. 주문창이 틱 수를 표시하는지 달러 차이를 표시하는지부터 확인해야 하며, 다른 크기의 원유 계약에 같은 승수를 적용해서도 안 된다.

TAS는 마감 직전에 내는 시장가 주문과도 다르다. CME 규정 524는 당일 정산가격을 참조하는 TAS와 거래소가 별도로 정하는 기준가격을 사용하는 TAM을 구분한다. 정산가격은 차트의 마지막 거래가격이라고 단정할 수 없다. 그 기준의 형성은 WTI 선물 정산가격 결정 방식에서 확인할 별도 문제다.

첫날 입금과 다음 날 출금을 연결한다

기존 포지션이 없고 TAS가 허용되는 월물과 거래일에 한 계약을 전량 매수했다고 하자. d는 −0.03달러이며 모든 가격은 교육용 가정이지 실시간 호가가 아니다. 당일 S가 70.20달러로 정해지면 이 거래의 매수가격은 70.17달러가 된다.

첫날 정산금은 (70.20−70.17)×1,000 = +30달러다. 다음 거래일에 69.70달러로 매도 청산하면 두 번째 현금흐름은 최초 매수가가 아니라 전일 정산가격에서 출발한다. (69.70−70.20)×1,000 = −500달러가 된다.

30−500 = −470달러이며, 진입부터 청산까지 바로 계산한 (69.70−70.17)×1,000과 같다. 첫날 30달러를 더한 뒤 다음 날 손익까지 70.17 기준으로 계산하면 첫날 부분을 중복 반영한다. 반대로 500달러 출금만 전체 손실로 보고하면 이미 받은 30달러를 누락한다. 거래가 끝난 시점까지 같은 장부로 대조해야 한다.

이 기본 장부에는 수수료, 세금, 증거금 조달비용이 없다. 증거금은 실물 원유 1,000배럴의 전액 구매대금이 아니며, 첫날 정산금이 양수라고 즉시 자유롭게 출금할 수 있다는 뜻도 아니다. 필요한 증거금과 이후 추가 현금 요구는 별도로 남는다.

고정 70달러 주문보다 싼지 판단하는 조건

같은 한 계약을 매수하는 두 대안을 비교해 보자. 하나는 고정가격 70.00달러, 다른 하나는 S−0.03의 TAS다. 각 대안이 전량 체결됐다고 가정하는 비교이지 두 가격을 동시에 원하는 만큼 확보할 수 있다는 뜻은 아니다. 비용 전 TAS가 더 저렴하려면 S−0.03 < 70.00, 즉 S < 70.03이어야 한다.

표의 절감액은 (고정 매수가−TAS 매수가)×1,000이다. 69.90의 정산가격이면 TAS 매수가는 69.87로 130달러 유리하다. 정산가격 70.03에서는 매수가가 같고, 70.20이면 TAS는 70.17로 오히려 170달러 불리하다. 음수 절감액은 가격상 추가 비용을 뜻한다.

이 계산은 같은 계약 수량에 대한 가격 차이를 금액으로 환산한 것이다. 선물 매수자가 진입 때 원유대금 전부를 송금한다는 설명이 아니다. S가 알려지지 않은 시점에는 d만 보고 최종 비교를 끝낼 수 없다. TAS는 기준 대비 차이를 지정하는 대신 기준 자체의 변동을 남긴다. 고정가격 주문은 가격을 제한할 수 있지만 체결이나 전량 확보가 보장되지는 않는다.

수수료가 다른 경우 70.03은 유리한 경계가 아니다

별도의 비용 사례로 TAS 실행비용을 5달러, 고정가격 대안은 2달러라고 가정한다. 실제 거래소나 중개사의 요금이 아니다. TAS가 엄밀히 저렴한 조건은 1,000×(S−0.03)+5 < 1,000×70+2이며, 정리하면 S < 70.027이다.

70.027은 대수적으로 얻은 비교 기준이지 소수 셋째 자리까지 거래 가능한 정산호가가 아니다. 정산가격이 0.01달러 간격이라는 조건에서는 더 싼 최고 격자값이 70.02다. 이때 가격 차이로 10달러를 절약하고 비용 차이 3달러를 빼면 순절감액은 7달러다. 70.03에서는 매수가가 같아져 수수료만 3달러 더 내므로 TAS가 불리하다.

따라서 70.027을 70.03으로 올려 반올림한 다음 그 값까지 유리하다고 말할 수 없다. 실제 계좌의 수량과 실행 경로에 맞는 비용을 넣어야 하고, 미체결이나 일부 체결이 생기면 비교 대상도 다시 정해야 한다. 이 5달러와 2달러를 앞뒤의 비용 전 손익 사례에 자동 적용하지 않는다.

정산가격이 상쇄되는 수량과 남는 수량

다른 독립 사례에서 같은 날, 같은 월물, 같은 최종 S를 사용하는 매수 한 계약을 S−0.03에, 매도 한 계약을 S+0.02에 체결했다고 하자. 양쪽이 실제 같은 수량으로 체결됐다면 S가 소거되고 배럴당 0.05달러, 대응하는 한 쌍당 50달러의 비용 전 이익이 남는다.

이것은 체결 후의 대조 계산이지 그런 양방향 호가를 확실하게 확보할 수 있다는 약속이 아니다. 대기순서, 호가 변화, 수수료와 체결 여부는 여전히 문제다. 매수 두 계약이 체결됐지만 매도는 한 계약뿐이라면 상쇄되는 것은 한 쌍이다. 남은 매수 한 계약을 70.17에서 69.70으로 청산하면 −470달러이고, 대응한 +50달러를 합쳐도 전체는 −420달러다.

일별 장부에서도 첫날 매수 두 계약의 +60달러와 매도 한 계약의 +20달러가 합쳐 +80달러다. 다음 날 남은 매수 포지션의 −500달러를 더하면 −420달러가 확인된다. 이 사례도 세금·수수료·조달비용 전이다. 서로 다른 거래일의 정산가격이나 다른 월물 가격은 같은 S가 아니므로, 날짜 간 가격변동이나 월물 간 스프레드 위험이 남는다.

주문 자격과 만기 인도 의무를 따로 확인한다

일반 선물 거래시간이 곧 TAS 허용시간인 것은 아니다. 규정 524와 적용표에서 상품, 월물, 시간대를 확인해야 한다. 과거에 허용된 월물이나 오래된 시간표로 현재 거래 가능 여부를 결정해서는 안 된다. 이 글은 특정 현재 월물을 언제나 TAS로 거래할 수 있다고 주장하지 않는다.

가격이 부여된 뒤에도 원래 선물 포지션의 손익은 움직인다. TAS가 손실 방지 기능을 추가하지 않는다. 표준 CL은 실물인도 계약으로, TAS로 진입해도 현금결제 계약으로 바뀌거나 만기 관리 의무가 사라지지 않는다. 정산가격 연계 포지션에 이익을 주려고 관련 시장을 조작하는 행위도 합법적인 체결 개선이 아니다.

주문 확인서부터 현금 장부까지 다섯 가지 점검

1. 정확한 상품과 월물, 거래일, 매매 방향, 실제 체결 수량, 허용 TAS 시간을 기록한다. 주문 수량과 체결 수량을 구별한다.
2. 올바른 틱 크기로 차이를 달러/배럴로 환산하고, 확정된 d와 미확정 S를 나누어 적는다.
3. 정산가격 발표 후 S+d를 다시 계산해 부여된 체결가격과 대조한다. 날짜와 월물이 모두 일치해야 한다.
4. 일별 정산과 실제 청산까지의 입출금을 각각 한 번만 계산해 합산한다. 수수료와 자금비용은 별도로 반영한다.
5. 고정가격 비교나 양방향 상쇄를 주장하기 전에 체결 가정, 수량과 기준일을 확인한다. 남은 계약과 다른 기준의 위험을 지우지 않는다.

TAS는 정산기준과의 차이를 통제하려는 실행 목적에 맞는 방식이다. 미래 유가나 최종 이익을 고정하는 방식은 아니다. 정산가격 아래에서 샀다는 한 줄보다, 어떤 변수가 확정됐고 무엇이 남았으며 실제 현금이 어떻게 합쳐졌는지가 중요하다.