미국 법원이 도널드 트럼프의 관세를 차단한 이유는 무엇인가? 그리고 그는 이를 우회할 수 있을까?

트럼프 행정부 고위 관계자들은 목요일 도널드 트럼프 대통령의 가장 광범위한 관세를 차단한 미국 무역 법원의 판결이 미칠 영향을 축소해석했으며 , 항소를 통해 판결이 뒤집힐 것이라고 확신하고 그동안 활용할 수 있는 다른 법적 수단이 있다고 주장했다.

트럼프의 혼란스러운 무역 전쟁의 모든 전환점에 따라 격렬하게 변동하던 금융 시장은 목요일에 신중한 낙관론으로 반응했습니다. 이는 미국 국제 무역 법원이 트럼프가 전 세계 거의 모든 국가에 징벌적 관세를 부과하는 것은 권한을 넘어섰다고 판결한 지 하루 만입니다.

트럼프 행정부는 항소 법원에 판결 집행 정지와 관세 제도 유지를 즉시 요청했습니다. 트럼프 대통령은 유럽 연합과 같은 전통적인 동맹국을 포함한 미국의 무역 상대국들로부터 양보를 이끌어내기 위한 노력의 핵심으로 관세를 꼽아 왔습니다.

케빈 해셋 백악관 경제고문은 목요일 폭스 비즈니스와의 인터뷰에서 이 판결이 결국 뒤집힐 것이라고 확신한다고 밝혔습니다. 그는 또한 이 판결이 새로운 무역 협정 체결에 걸림돌이 되지는 않을 것이라고 덧붙였습니다.

하셋은 "활동가 판사들의 결정으로 인해 여기저기 작은 문제가 생긴다면, 그것은 전혀 걱정할 일이 아니며 협상에 아무런 영향도 미치지 않을 것"이라고 말했습니다.

관세 인상의 강력한 지지자인 피터 나바로 백악관 무역 고문은 블룸버그 TV와의 인터뷰에서 법원의 판결이 유지된다면 트럼프 행정부가 수입 세금을 시행하기 위해 다른 법률에 의존할 수 있다고 말했습니다.

트럼프 대통령은 국가 비상사태 발생 시 위협에 대응하기 위한 법률인 국제비상경제권한법(IEEPA)을 발동하여 거의 모든 미국 교역국에 관세를 부과함으로써 세계 경기 침체에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 시장이 이에 반응하여 급락하자 대통령은 7월 초까지 여러 관세 부과를 일시 중단했습니다.

법원은 비상권한법이 트럼프 대통령에게 이처럼 광범위한 관세를 명령할 일방적인 권한을 부여하지 않는다고 판결했습니다. 트럼프 대통령이 철강, 알루미늄, 자동차 등에 부과한 관세와 같은 일부 품목별 관세는 국가 안보를 이유로 별도의 권한에 따라 부과되었으며, 이번 판결의 영향을 받지 않았습니다.

캐나다의 제이 카니 총리는 이 결정을 환영하며, 트럼프 대통령의 관세는 불법이라는 "캐나다의 오랜 입장"과 일치한다고 말했습니다.

다른 미국 교역국들은 신중한 반응을 보였습니다. 영국 정부는 이 판결이 미국 행정부의 국내 문제라고 주장하며, 이는 "단지 법적 절차의 첫 단계일 뿐"이라고 밝혔습니다.

독일과 유럽 위원회 모두 이 결정에 대해 언급할 수 없다고 밝혔습니다.

소폭의 시장 이익

몇몇 분석가들은 이로써 트럼프의 광범위한 관세 조치가 완전히 종식될 것으로 결론 내리기에는 아직 이르며, IEEPA 외에도 다른 합법적 경로가 있을 가능성이 높다고 말했습니다.

옥스포드 이코노믹스의 미국 수석 경제학자인 버나드 야로스는 목요일에 고객에게 보낸 메모에서 "정부가 관세 수준을 현재 수준으로 유지하기 위해 다른 법적 기관에 의존할 것으로 예상합니다."라고 썼습니다.

아시아 증시의 초기 급등을 촉발한 이 판결은 지수가 대체로 보합세를 보인 유럽과 상승폭이 미미 했던 미국에서는 더욱 미온적인 반응을 불러일으켰습니다 . SP 500 지수는 개장 직후 초기 상승폭의 절반 정도를 반납한 채 약 0.5% 상승했습니다.

달러화의 초반 상승세 도 주춤하며 주요 교역국 통화 대비 약 0.4% 하락했습니다. 채권 수익률도 하락했습니다.

4월 2일에 중대한 관세 발표 이후 시장 반란이 일어나자 트럼프 대통령은 대부분의 수입 관세를 90일 동안 유예하고 무역 상대국들과 양자 협정을 체결하겠다고 밝혔습니다.

하지만 이번 달 영국 과 협정을 제외하면 합의는 이루기 어려운 상태이며, 법원이 관세를 정지하면 일본과 같은 국가들이 서둘러 거래를 시작하지 않을 수도 있다고 분석가들은 말했습니다.

"며칠 안에 항소가 기각된다고 가정하더라도 가장 큰 이득은 준비 시간과 관세 범위 제한입니다. 관세 범위는 ​​현재로선 15%를 넘을 수 없습니다."라고 포비스 마자르스 국제 자문의 수석 경제학자 조지 라가리아스가 말했습니다.

트럼프의 무역 전쟁으로 인해 원자재 가격이 상승하고, 공급망이 붕괴되고, 회사 전략이 재편되면서 고급 핸드백과 운동화부터 가전제품과 자동차에 이르기까지 모든 것을 생산하는 제조업체가 흔들렸습니다 .

출처: 로이터

전미경제연구소(NBER)가 발표한 한 연구에 따르면, 2020년 외국 보험사, 연기금, 뮤추얼펀드는 각각 달러 포트폴리오의 44%, 35%, 21%를 헤지했으며, 채권의 헤지 비율이 주식보다 훨씬 높았습니다. 작년 기준 미국 외 투자자들이 보유한 총 30조 달러 규모의 미국 자산에 이 비율을 적용하면, 24조 달러에서 17조 달러 사이의 자산이 헤지되지 않을 수 있다는 것을 의미합니다.

일본 엔, 유로, 캐나다 달러처럼 환율이 더 높은 시장에서도 헤지에는 비용이 따릅니다. 일반적인 헤지 방법은 선도 계약을 이용하는 것인데, 이는 특정 통화를 매수하고 다른 통화를 미래에 매도하기로 합의함으로써 환율을 확정하는 것을 의미합니다. 헤지 비용은 두 시장 간 국채 수익률 차이에 따라 크게 결정됩니다. 따라서 상대적으로 높은 미국 금리는 국내 투자자들이 달러화에 대한 노출을 헤지하는 데 큰 부담을 줍니다.

출처: 로이터

지난주 미국에서 신규 실업수당 신청 건수가 예상보다 늘어났고, 실업률도 5월에 상승한 것으로 나타났습니다. 관세로 인해 경제 전망이 어두워지면서 해고가 늘어나고 있는 것으로 보입니다.

목요일 노동부 보고서에 따르면 지난주 미국 자동차 조립 허브인 미시간주에서 실업 수당 신청이 급증했습니다. 5월 중순 실업 수당 수령자 수는 3년 반 만에 최대치를 기록했습니다. 1분기 기업 이익이 급감한 다른 지표들도 경제 전망이 어두워지고 있습니다.

수요일, 미국 무역법원은 트럼프 대통령이 권한을 남용했다는 포괄적인 판결을 내리며 관세 대부분에 대한 발효를 금지했습니다. 경제학자들은 이 판결이 어느 정도 위안을 주긴 했지만, 경제에 대한 불확실성을 더욱 증폭시켰다고 분석했습니다.

FWDBONDS의 수석 이코노미스트 크리스토퍼 럽키는 "이는 경제에 균열이 생기기 시작하고 있으며 전망이 악화되고 있음을 보여주는 신호입니다."라고 말했습니다. "오늘의 실업 수당 청구 건수 데이터는 그다지 긍정적이지 않으며, 해고 급증은 앞으로 더 나쁜 상황이 올 것이라는 징조일 수 있습니다."

노동부는 5월 24일로 끝난 주간 주정부 실업수당 신규 청구 건수가 전주 대비 1만 4천 건 증가해 계절조정치 24만 건을 기록했다고 밝혔습니다. 로이터 통신이 실시한 설문조사에 따르면 전문가들은 최근 주간 실업수당 청구 건수가 23만 건에 달할 것으로 예상했습니다.

지난주 미조정 실업 수당 청구 건수는 10,742건 증가한 212,506건을 기록했는데, 이는 미시간주에서 3,329건의 신청이 급증한 데 따른 것입니다. 네브래스카주와 캘리포니아주에서도 신청 건수가 눈에 띄게 증가했습니다.

실업수당 청구가 증가했음에도 불구하고, 코로나19 팬데믹 기간과 그 이후에 일자리를 구하는 데 어려움을 겪은 고용주들이 근로자를 쌓아두는 현상이 여전히 일자리 시장을 뒷받침하고 있습니다.

그럼에도 불구하고, 트럼프 의 공격적인 무역 정책으로 인해 기업이 미래를 계획하기 어려워지면서 경제적 불확실성으로 인해 해고가 증가하고 있습니다 .

뱅크 오브 아메리카 연구소(Bank of America Institute)의 보고서에 따르면 2월과 4월 사이 실업 수당을 받는 고소득 가구가 전년 동기 대비 급격히 증가했습니다. 뱅크 오브 아메리카 예금 계좌 분석 결과, 4월에는 저소득층과 중산층 가구 모두 전년 동기 대비 눈에 띄는 증가세를 보였습니다.

경제학자들은 6월 실업수당 청구 건수가 올해 205,000~243,000건 범위를 돌파할 것으로 예상하는데, 이는 최근 몇 년간의 비슷한 패턴을 따르고 있으며, 주로 계절적 변동에 따른 데이터 조정의 어려움에 기인합니다.

수요일에 공개된 연방준비제도이사회(Fed)의 5월 6-7일 정책 회의 의사록에 따르면, 정책 입안자들은 노동 시장 상황이 전반적으로 균형 상태라고 계속 보고 있지만, "향후 몇 달 안에 노동 시장이 약화될 위험이 있다"고 평가했습니다.

그들은 일자리 시장 전망에 대해 "상당한 불확실성"이 있다고 지적하며, "결과는 무역 정책과 기타 정부 정책의 발전에 따라 크게 달라질 것"이라고 덧붙였다.

미국 중앙은행은 12월 이후 기준 하룻밤 금리를 4.25%~4.50% 범위로 유지해 왔습니다. 관계자들은 트럼프 대통령의 관세로 인해 올해 인플레이션이 높아지고 경제 성장이 둔화될 것이라는 전망을 제기하며 그 영향을 추산하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

미국 주식은 상승세로 출발했습니다. 달러는 짧은 상승세 이후 주요 통화 대비 약세를 보였습니다. 미국 국채 수익률은 하락했습니다.

늘어나는 실업 수당

실업 수당 청구 보고서에 따르면, 고용 지표인 지원 첫 주 이후 실업 수당을 받는 사람의 수는 5월 17일로 끝난 주에 2만 6천 명 증가하여 계절 조정치인 191만 9천 명을 기록했습니다. 이른바 '계속되는 실업 수당 청구' 증가는 기업들이 경제적 불확실성으로 인해 인원 증원을 꺼리고 있음을 보여줍니다.

지속 실업 수당 청구는 정부가 5월 가구 실업률을 조사한 기간에 해당합니다. 4월과 5월 조사 기간 사이에 증가했는데, 이는 이번 달 실업률이 상승했음을 시사합니다. 4월 실업률은 4.2%였습니다.

일자리를 잃은 많은 사람들이 장기간의 실업을 겪고 있습니다. 실업 기간의 중간값은 3월 9.8주에서 4월 10.4주로 급증했습니다.

수익에 대한 압박이 심화되면서 기업들이 채용을 늘릴 유인은 거의 없을 것으로 보입니다. 그러나 목요일에 발표된 컨퍼런스 보드(Conference Board)의 최고경영자(CEO) 설문 조사에 따르면, 대부분의 기업 CEO들은 향후 1년 동안 인력 규모에 변화가 없을 것으로 예상하는 반면, 약 83%는 향후 12~18개월 동안 경기 침체를 예상한다고 답했습니다. 따라서 대량 해고 가능성은 낮습니다.

상무부 경제분석국(BEA)은 별도 보고서에서 재고 평가 및 자본 소비 조정을 포함한 현재 생산 이익이 1분기에 1,181억 달러 감소했다고 밝혔습니다. 10월-12월 분기 이익은 2,047억 달러 증가했습니다.

항공사와 소매업체부터 자동차 제조업체까지 다양한 회사가 일부 업무의 끊임없는 반복으로 인한 불확실성을 이유로 2025년 재정 지침 제공을 철회하거나 자제했습니다.

기업들은 수입품을 앞당겨 구매했고 가계는 비용 상승을 피하기 위해 지난 분기에 선제적으로 물품을 구매하면서 경제 상황을 명확히 파악하기 어려워졌습니다.

BEA는 2차 GDP 추정치에서 수입 폭증으로 1~3월 분기 국내총생산(GDP)이 연율 0.2% 감소했다고 밝혔습니다. 당초 경제 성장률은 0.3%로 예상됐지만, 4분기에는 2.4% 성장했습니다.

톰슨 로이터 미국 국내총생산

성장, 국내총소득, 국내총생산을 측정하는 다른 대체 지표 역시 1분기에 경제가 0.2%의 속도로 수축한 것으로 나타났습니다.

출처: TradingView

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시장 전망: 열기가 고조되면 중립에서 약간 강세로 전환

출처: fxempire

1분기 실질 GDP 성장률 2차 발표는 큰 변동 없이 전분기 대비 연율 환산 0.2%(이전 -0.3%)로 매우 완만한 감소세를 보였으며, 이는 컨센서스 전망치의 0.1%에 불과했습니다. 이는 지난 2분기 평균 연율 환산 2.9% 성장률에 비해 현저히 둔화된 수치이며, 3년 만에 처음으로 분기별 감소세를 기록한 것입니다.

소비자 지출은 1.2%(이전 1.8%) 증가했는데, 이는 전 분기 성장률의 약 3분의 1에 해당합니다. 이러한 하향 조정은 주로 서비스 지출 부진(2.7%에서 2.2%)에 기인합니다.

비주거용 고정 투자는 10.4%(기존 9.8%) 증가했으며, 장비 지출(24.7%) 급증이 증가분의 대부분을 차지했습니다. 이는 관세 부과를 앞두고 기업들이 구매를 확대했음을 반영합니다. 지식재산권(IP) 제품에 대한 투자(+4.6%) 또한 견조한 모습을 보이며 연간 기준으로는 연간 기준 가장 빠른 증가세를 보였습니다.

주택 투자는 0.6%(이전에는 +1.3%)의 소폭 수축으로 수정되었습니다.

GDP 감소의 대부분은 순수출에서 비롯되었습니다. 수입은 42.6% 급증했는데, 이는 주로 상품 수입(53.3%)의 큰 폭 증가에 기인합니다. 한편, 수출은 2.4% 증가에 그쳐 순무역이 전체 성장률에서 4.9%포인트(p) 감소했습니다. 수입 증가분의 약 절반은 재고 투자에서 발생했으며, 이는 1분기 GDP를 2.6%포인트 증가시켰습니다.

연방 국방(-7.1%)과 비국방(-1.2%) 지출이 모두 감소함에 따라 정부 지출은 0.7% 감소했습니다.

국내 민간 구매자에 대한 최종 매출은 2.5% 증가했는데, 이는 국내 기본 활동을 측정하는 가장 좋은 지표입니다.

실질 국내총소득(GDI) 또한 1분기에 0.2% 감소했습니다. 재고 평가 및 자본 소비 조정을 고려한 기업 이익은 연율 기준 11.3%, 즉 1,180억 달러 감소했습니다. 그러나 이는 국민총소득의 약 3분의 2를 차지하는 직원 보상(5.4%)의 또 다른 견조한 증가로 일부 상쇄되었습니다.

주요 의미

1분기 실질 GDP 2차 추정치는 근본적인 전망을 바꾸지 않았습니다. 기업들이 관세 부과에 앞서 구매를 앞당기기 위해 안간힘을 쓰면서 수입 활동 급증으로 경제 성장이 크게 위축되었습니다. 수입 충격을 살펴보면, 기저 국내 수요는 비교적 견조한 수준을 유지했지만, 이는 투자 및 자동차와 같은 소비 구매에 대한 관세 부과와 관련된 행동 변화를 반영했을 가능성이 높습니다.

5월 28일, 미국 국제무역법원(CIT)은 캐나다/멕시코/중국 펜타닐 관세, 현재 시행 중인 10% 관세, 그리고 7월 9일 재시행 예정이었던 지연된 상호 관세를 포함하여 트럼프 대통령이 국제비상경제권한법(International Emergency Economic Powers Act)과 관련하여 부과한 모든 관세를 기각했습니다. 이 법원의 판결은 철강, 알루미늄, 자동차 관련 관세를 포함한 부문별 관세에는 영향을 미치지 않습니다. 행정부는 이미 이 판결에 항소할 계획이라고 밝혔지만, 구체적인 시기는 아직 불분명합니다. 적어도 어제의 발표는 EU와 중국을 비롯한 12개국 이상과 진행 중이던 무역 협상에서 미국의 입지를 약화시켰습니다.

2분기 발표된 데이터 중 무역 불확실성 고조에 따라 국내 지출이 둔화되었다는 증거는 미미합니다. 그러나 1분기 기업 이익 감소(2020년 4분기 이후 최대 분기 감소폭)는 기업들이 압박을 받고 있음을 경고하는 신호이며, 이는 대부분의 관세가 발효되기 전의 일입니다. 내일 발표될 4월 개인 소득 및 지출은 지난달 소비자들의 소비 행태와 재량 지출 추세가 완화되었다는 증거가 있는지에 대한 더욱 자세한 정보를 제공할 것입니다.

출처: ACTIONFOREX

출처: 로이터