피터 오펜하이머에 따르면, 미국 주식 투자자들에게는 앞으로 10년이 긴 시간이 될 것이라고 합니다.

올해 월가의 저조한 실적을 정확하게 예측한 골드만삭스의 전략가는 미국 주식이 앞으로 10년 동안 다른 시장보다 계속 뒤처질 것으로 보고 있습니다.

오펜하이머와 그의 팀은 SP 500이 향후 10년간 연평균 6.5%의 수익률을 달성할 것으로 예상하며, 이는 모든 지역 중 가장 낮은 수준입니다. 신흥 시장은 연평균 10.9%의 수익률을 기록하며 가장 강세를 보일 것으로 예상됩니다.

기술주 급등과 인공지능 열풍에 힘입어 10년간 꾸준히 우수한 성과를 기록했던 SP 500은 올해 글로벌 경쟁 지수에 비해 부진한 성적을 기록했습니다. 이 지수는 미국을 제외한 전 세계 MSCI 지수가 28% 상승한 데 비해 16% 상승했습니다. 전략가들은 향후 몇 년 동안 중국과 인도의 강력한 실적 성장이 신흥 시장의 상승세를 견인할 것으로 예상합니다. 골드만삭스는 장기 투자자들에게 다음과 같은 조언을 합니다. "미국을 넘어 신흥 시장에 집중 투자하여 다각화하십시오." —마이클 미카

이번 주 트럼프노믹스에서는 진행자 스테파니 플랜더스가 민주당이 도널드 트럼프의 2024년 대선 슬로건인 '저렴한 주택'을 어떻게 자신들의 정치적 도구로 활용하고 있는지 살펴봅니다. Apple, Spotify 등 팟캐스트를 제공하는 모든 플랫폼에서 청취하세요.

일본 엔화의 약세로 인해 엔화 가치가 당국의 개입을 촉발할 수준으로 치솟았습니다. 그러나 이번에는 직접적인 개입이 큰 도움이 될지 투자자들은 회의적입니다.

작년에는 중앙은행이 금리를 인상하기 위해 개입했지만, 이번에는 사나에 다카이치 총리가 금리 인상 속도를 늦추겠다는 의사를 밝히면서 일본이 엔화를 매수할 예정입니다.

다카이치 총리의 지출 확대 계획이 엔화 약세를 부추기고 있는 상황에서, 관계자들은 시장에 개입할 가능성이 높습니다. 더욱이, 어떠한 개입도 도널드 트럼프 대통령을 달래기 위한 미국의 투자 패키지 자금 조달에 필요한 일본의 외환 보유고를 고갈시킬 위험이 있습니다.

SBI FXTrade의 마리토 우에다는 "상황이 달라졌습니다."라고 말했습니다. "다카이치의 정책이 재정 확대 방향으로 향한다면, 정부가 단기적으로 엔화 약세를 막더라도 엔화는 다시 약세로 돌아설 것입니다."

엔화는 이번 분기에 달러화 대비 4.5% 하락해 G10 통화 중 가장 큰 폭인 154엔을 기록했습니다.

엔화 약세는 일본 수출 기업들이 본국으로 환수한 수익의 가치를 높여 수출에 도움을 줍니다. 그러나 엔화 가치 하락을 억제하기 위한 조치를 취하지 않을 경우, 트럼프 대통령이 이전에 일본이 환율 정책을 통해 무역적자를 노린다고 비난한 바 있는 만큼, 워싱턴의 비난을 받을 수 있습니다. —미아 글래스, 존 쳉

출처: 블룸버그 유럽

남반구 협력 협정은 과거에 얽매여 쓸모없는 틀에 갇히는 위험을 감수하기보다는, 긴급하고 임박한 현대적 과제에 더 잘 대응할 수 있도록 발전해야 합니다.

동남아시아

1963년 9월 말레이시아가 창설된 이후 지역적 긴장을 해소하기 위해 1967년에 동남아시아 국가 연합(ASEAN)이 설립되었습니다.

말레이시아의 건국은 필리핀과 인도네시아와의 갈등을 야기했고, 싱가포르는 1965년 8월에 새로운 연방에서 탈퇴했습니다.

아세안은 동남아시아 조약 기구(SEATO)와 같은 의미에서 냉전의 산물과는 다릅니다. SEATO는 1950년대 초 미국이 창설한 여러 지역 안보 협정 중 하나였으며, 현재 남아 있는 유일한 중요한 협정은 북대서양 조약 기구(NATO)입니다.

아세안의 가장 중요한 이니셔티브는 인도차이나 전쟁이 끝나기 2년 전인 1973년에 동남아시아를 평화, 자유, 중립지대(Zopfan)로 선언한 것이었습니다.

지역 경제 협력

그 이후로 이 지역에서는 4개의 주요 경제 이니셔티브가 추진되었는데, 첫 번째는 아세안 자유무역지대(AFTA)입니다.

아프타는 1990년대 초 무역 자유화 열풍이 절정에 달했을 때 설립되었습니다. 초기의 "일회성" 무역 자유화 효과를 제외하면 그 이후로 실질적인 경제 변화는 거의 없었습니다.

무역 자유화 마하구루 자그디쉬 바그와티의 마지막(2008년) 저서, 무역 시스템의 흰개미는 특혜적인 다자간 및 양자간 자유 무역 협정(FTA)을 세계 무역 기구(WTO)의 다자간 무역 자유화 약속을 훼손하는 "흰개미"로 간주했습니다.

이러한 FTA는 겉보기에 서로에게 이익이 되는 것처럼 보이지만, 차별을 조장함으로써 다자간 무역 시스템의 기반을 은밀하게 침식하고, 차별 금지의 원칙을 훼손하는 흰개미와 같습니다.

모든 FTA에 대한 순진한 열광은 실제로 다자주의를 훼손했고, 20세기 후반부터 반발을 불러일으켰습니다.

2008/09년 세계 금융 위기 이후, G20 선진국들은 모두 보호무역 장벽을 높여 자유무역에 대한 모호한 의지를 확인했습니다.

한편, 버락 오바마 대통령 임기 이래, 특히 올해의 미국 무역 정책은 1994년 마라케시 선언에 따른 다자주의에 대한 WTO의 약속을 조롱하는 결과를 낳았습니다.

비대칭적 금융화

1997/98년 아시아 금융 위기는 금융화의 위험성에 대한 경각심을 불러일으켰어야 했지만, 서방은 이를 단순히 아시아의 오만함 때문이라고 일축했습니다.

미셸 캉드쉬 전무이사 체제 하에서 국제통화기금(IMF)이 자본계정 자유화를 추진한 것은 IMF 자체의 협정 조항에도 위배되는 일이었습니다.

일본 재무장관 미야자와 기이치와 재무부 차관 사카키바라 에이스케가 동아시아 금융 구제 계획을 제안했을 때, 당시 미국 재무부 차관이었던 래리 서머스가 곧 이를 무산시켰습니다.

결국, ASEAN+3에 일본, 한국, 중국이 추가되어 치앙마이 이니셔티브가 개발되었고, 이를 통해 금융 비상 상황에 대한 양자 간 스왑 시설이 다자화되었습니다.

ASEAN+3은 이후 지역적 포괄적 경제 파트너십을 주도했지만, 여전히 주로 지역 무역 자유화 측면에서 구상되었습니다.

우리 시대의 비동맹

우리 시대에 적합한 제도와 장치를 개발하려면 추상적이고 비역사적인 원칙이 아닌, 역사를 실용적으로 고려해야 합니다.

2025년은 여러 가지 중요한 기념일을 맞는 해인데, 가장 주목할 만한 것은 1945년 제2차 세계대전 종전과 1955년 반둥 아시아-아프리카 연대 회의로, 비동맹 운동의 형성을 예고한 해입니다.

세계는 지속 가능한 평화를 위한 조건을 마련하려는 의지를 잃어버린 듯합니다. 많은 수사적 표현에도 불구하고, 제2차 세계 대전 이후 북반구의 자유와 중립에 대한 의지는 거의 사라졌습니다.

냉전 종식 이후 세계는 단극 체제로 간주되었습니다. 그러나 대부분의 경우, 세계는 다극 체제였으며, 남반구의 대다수는 비동맹 상태를 유지했습니다.

평화 구축 측면에서, 미국의 나토 동맹국들은 유엔과 다자주의를 점차 소외시켜 왔습니다. 이미 냉전 종식 이후 군사 개입 건수는 그 당시의 군사 개입 건수를 넘어섰습니다.

아세안이 현실적으로 국제 평화 구축을 주도할 수는 없지만, 다자주의, 평화, 자유, 중립, 개발 및 국제 협력을 위한 훨씬 더 강력한 목소리가 될 수 있습니다.

동아시아의 잠재력

세계 경제는 서구 정책으로 인해 침체되어 있습니다. 따라서 ASEAN+3의 중요성이 더욱 커졌습니다.

도널드 트럼프 미국 대통령이 4월 2일 광복절에 일방적으로 관세를 부과하겠다고 발표하기 직전, 일본, 중국, 한국 정부는 3월 말에 ASEAN을 제외하고 오랜 긴장 관계에도 불구하고 대응 방안을 조율하기 위해 회동했습니다.

25년 전 치앙마이 협정 이후 진전이 미미함에 따라 아세안은 점점 더 무의미해질 위기에 처해 있습니다. 더 심각한 것은 아세안의 지역 리더십이 무역 자유화 수준을 거의 벗어나지 못했으며, 이제는 안타깝게도 "포스트 노멀" 시대에 무의미해지고 있다는 것입니다.

지역 협력은 점점 무의미해지는 위험을 감수하기보다는, 당면한 과제에 적극적으로 대처해야 합니다. 세계 경제의 5분의 2를 차지하는 파트너들과 긴밀히 협력하는 아세안 국가들은 더 광범위한 지역 협력을 통해 이익을 얻을 수 있습니다.

트럼프의 "충격과 공포" 관세와 마라라고 리조트 건설 야망은 "평소와 다름없는 사업"은 끝났으며, 워싱턴이 세상을 재편하려 한다는 것을 분명히 보여줍니다. 동아시아는 우리 시대의 이러한 도전에 맞설 수 있을까요?

조모 콰메 순다람은 카자나 연구소(KRI)의 수석 고문입니다. 전직 경제학 교수였던 그는 유엔 경제개발부 사무차장을 역임했습니다. 그는 경제 사상의 지평을 넓힌 공로로 바실리 레온티에프상을 수상했습니다.

출처: Theedgemarkets

출처: Theedgemarkets

알아야 할 사항: 빠른 총알

차트 초점: AUDNZD AUDNZD 통화쌍은 올해 가장 큰 추세를 보인 통화쌍 중 하나였습니다. 호주 금리가 10월 저점에서 급등하기까지 하면서 수익률 곡선 앞부분의 수익률 차이가 더욱 확대되었기 때문입니다. 특히 호주의 고용 지표가 호조를 보인 야간에는 더욱 그렇습니다. 반면 뉴질랜드 금리는 7월부터 10월 중순까지 꾸준히 하락세를 보이다 안정세를 보였습니다. 현재 2년물 스왑의 수익률 스프레드가 107bp(AUDNZD가 1.25 이상에서 거래되던 마지막 수준)에 달하는 점을 고려하면 1.2000 이상으로의 추가 상승 가능성은 충분히 있지만, 단기적으로는 이보다 더 좋을 수 있을지 의문입니다. 저점에서 최근 급등까지의 아름다운 엘리엇 파동 패턴은 마치 "5파의 5번째 파동"처럼 보입니다. 추세가 꺾일 때까지 추세를 따라가야 한다는 말이 있지만, 당분간은 이보다 더 좋을 수 없을지도 모릅니다. 하지만 이 점을 증명하려면 1.1600 위로 치솟은 이번 급등을 강력히 거부해야 합니다.

출처: Saxo

요약

다음 단계

워싱턴에서는 여러 가지 일이 벌어지고 있으며, 베센트 재무장관의 흥미로운 새로운 정책 추진도 눈에 띕니다. 트럼프 대통령이 대중에게 빵을 나눠주기 위해 강경한 포퓰리즘 정책을 펼치면서 시장은 새로운 재정 과잉에 대해 우려할까요? 미국 달러는 잠잠했지만, 곧 신호를 보내야 하며, 오늘 아침부터 이를 시도하는 것으로 보입니다. USDCAD와 AUDUSD는 USD가 약세를 보이고 있음을 시사하며, EURUSD도 오늘 아침 1.1600 위에서 상승세를 보인다면 오늘 USD가 강세를 유지할 경우 중요한 전환점이 될 수 있습니다.

G10 및 CNH 추세 변화와 강도에 대한 FX 보드. 참고: FX 보드에 익숙하지 않은 경우 FX 보드를 이해하고 사용하는 방법에 대한 비디오 튜토리얼을 시청 하세요.

엔화 약세는 여전히 가장 강력한 신호이며, NZD 약세도 마찬가지입니다. 다만 NZD 공매도 포지션이 과도하게 활용되고 있어 후자의 약세는 과도할 수 있습니다. CNH 강세는 특히 미국 달러 대비 야간 거래에서 두드러집니다.

표: 각 쌍에 대한 새로운 FX 보드 트렌드 점수판.

EURSEK는 마이너스로 돌아섰고 연말까지 계절적 하락세를 누리고 있습니다. 한편, AUDUSD는 상승 추세 전환 위험이 있고, USDCHF "상승 추세" 역시 기울어지고 있으며, EURUSD도 1.1600 위에서 2~3일 동안 상승세를 유지한다면 곧 기울어질 것으로 예상됩니다.

본 콘텐츠는 마케팅 자료이며 투자 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 금융 상품 거래에는 위험이 따르며, 과거 실적이 미래의 결과를 보장하는 것은 아닙니다.

출처: SAXO

시장

미국 국채는 어제 독일 국채보다 수익률이 높았습니다. 금리는 2년 만기 2.2bp에서 7~10년 만기 4.7bp 사이로 하락했습니다. 대부분의 국채는 현물 시장 개장 직후에 매물로 나왔으며, 11월 11일 ADP 발표 이후 가장 빠른 속도로 하락했습니다. 비공식 월간 고용 보고서 작성 기관은 최근 주간 업데이트도 제공하기 시작했습니다. 화요일 발표된 자료에 따르면 기업들은 10월 25일까지 4주 동안 매주 11.3만 개의 일자리를 잃었습니다. 10년 만기를 포함한 장기 국채는 420억 달러 규모의 10년 만기 국채 입찰이 소폭 하락한 후 바닥을 찍었고, 입찰 지표도 소폭 하락했습니다.

공식 정부 발표 자료 부족으로 인해 ADP와 같은 대체 출처 데이터의 시장 관련성이 현재 과도하게 높지만, 향후 몇 주 안에 약화될 수 있습니다. 43일간의 셧다운을 종료하는 법안은 공화당 의원 2명의 이탈과 민주당 의원 6명의 지지에도 불구하고 하원에서 222대 209로 통과되었습니다. 트럼프 대통령은 하룻밤 사이에 이 법안에 서명하며 위험 심리를 뒷받침했습니다. 백악관은 오늘부터 직원들에게 사무실 복귀를 지시했지만, 적체된 데이터를 처리하는 데는 최소 몇 주가 걸릴 것입니다. 이는 오늘 예정되었던 실업수당 청구 건수나 10월 소비자물가지수(CPI) 발표가 없다는 것을 의미합니다.

백악관 대변인 리빗은 어제 지난달 물가상승률이 발표될 가능성이 낮다고 말했습니다. 고용 보고서도 마찬가지지만, 일각에서는 노동통계국이 10월과 11월 두 달치를 통합하여 하나의 통계로 발표할 것으로 예상합니다. 독일 금리는 어제 ECB의 잇따른 연설 속에서 0.3~2.6bp 하락하며 강세장을 마감했습니다. 외환 시장은 잔잔한 물결을 이루었고, 오늘도 비슷한 흐름이 이어질 것으로 예상됩니다.

EUR/USD는 유럽 증시 약세를 극복하고 미국 장 시작과 함께 1.16에 약간 못 미치는 소폭 상승 마감했습니다. DXY는 99.5 부근에서 등락을 거듭했지만, 엔화 약세로 무역 가중 지수는 하락세를 면치 못했습니다. USD/JPY는 9개월 만에 최고치(154.79)로 상승했습니다. 파운드화는 노동당의 내부 혼란이 거리로 쏟아져 나오고, 부진한 노동 시장 보고서와 기대 이하의 3분기 성장률로 인해 지난 몇 거래일 동안 매도 압력에 직면했습니다. EUR/GBP는 2023년 4월 이후 최고치인 0.884까지 상승했습니다. 영국 GDP는 예상치인 0.2%를 상회하는 0.1% 성장했으며, 이에 따른 월간 지표는 부진한 흐름을 보였습니다(전월 정체 후 9월에는 전월 대비 -0.1% 성장).

이러한 수치는 11월 26일 중요한 가을 예산안을 앞두고 있는 리브스 재무장관에게 또 다른 타격입니다. 이 예산안은 노동당이 추가 세금을 도입하여 2024년 선거 공약을 어기게 될 것으로 예상됩니다. 350억 파운드에 달하는 재정 적자를 메우기 위해 영국 재무부는 가계 부채를 줄이고 (규제 가격 인하를 통해) 인플레이션을 낮추는 계획을 예산책임처(OBR)에 제출했습니다. 이는 영국 중앙은행(BoE)의 추가 금리 인하와 차입 비용 절감으로 이어질 것으로 예상됩니다. OBR은 영국 재정 규칙의 평가 기준이 되는 경제 전망을 제공합니다.

뉴스 뷰

10월 호주 노동 시장 지표의 호조는 호주 중앙은행(RBA)의 정책 정상화 주기가 끝났다는 전망을 뒷받침합니다. 취업자 수는 4만 2천 명 증가하며 예상치인 2만 명을 상회했습니다. 세부 지표에 따르면 정규직 고용은 5만 5천 명 더 증가했지만, 파트타임 일자리 감소(1만 3천 명 감소)로 일부 상쇄되었습니다.

실업률은 9월 4.5%까지 치솟았다가 여름 수준(4.3%)으로 하락했습니다. 경제활동참가율은 67%로 전월과 같은 수준을 유지했습니다. 근로 시간은 전월 대비 0.5% 증가하여 전월 대비 0.3% 증가한 고용 증가율을 앞지르고 있습니다. 호주 국채 금리는 오늘 아침 베어 플래트닝(bear flatting)을 기록하며, 금리는 커브 초반부에서 최대 10bp까지 상승했습니다. 호주 달러는 소폭 상승하여 현재 AUD/USD 0.6550 수준에서 거래되고 있습니다.

영국 왕립공인측량사협회(RICS)의 10월 영국 주택 시장 조사에 따르면 전국 주택 가격 균형은 10월 -17%에서 -19%로 소폭 하락했습니다. 세부적으로 살펴보면, 다가올 가을 예산안(인지세, 양도소득세, 상속세 등 재산 관련 세금 변경 가능성)에 대한 불확실성이 매수 수요 감소로 이어졌을 뿐만 아니라, 매매와 신규 매물 등록에도 영향을 미쳐 신규 매수 문의가 4월 이후 최저 수준(-24%)을 기록했습니다.

목표치를 상회하는 인플레이션과 실업률 상승 또한 전체 시장에 부정적인 영향을 미칩니다. 합의된 매출은 -17%에서 -24%로 감소했습니다. 조사원들은 순매출이 +7%로 2026년에 소폭 개선될 것으로 예상합니다. 신규 공급업체 지시(-20%)는 2021년 이후 최저치를 기록했습니다.

출처: ACTIONFOREX