출처: Poundsterlinglive

호주의 3분기 국민계정은 공공 수요와 민간 수요의 격차가 벌어지면서 GDP가 0.3%(연간 0.8%)만 증가하면서 기대에 못 미치는 결과를 보였습니다. 민간 ​​수요는 이제 6개월 동안 정체되었습니다. 부분적으로는 에너지 할인을 통해 가계에서 정부로 전기 지출을 '재분배'한 데 기인하지만, 대부분의 차이는 실질 소득의 장기적 약세, 높은 이자율, 역사상 높은 세금 부담의 결과입니다. 경제에 대한 누적적 영향을 강조하면서, 3분기는 1인당 GDP가 6분기 연속 감소한 것으로, 공식 기록이 시작된 1950년대 이후 가장 긴(그러나 가장 심하지는 않은) 수축이었습니다. 이번 주 에세이에서 수석 경제학자 루시 엘리스는 생산성과 통화 정책에 미치는 영향을 고려합니다.

국민계정의 세부 사항을 살펴보면, 3분기의 놀라움에 가장 크게 기여한 요인이 가계 소비라는 것은 놀라운 일이 아니며, 3분기에는 정체되어 연간 0.4% 증가에 그쳤습니다. 3단계 감세와 디스인플레이션으로 인해 실질 가계 가처분 소득의 기본 그림은 더 건설적이었지만, 0.8%의 증가는 지출이 아닌 저축으로, Westpac Consumer Panel에서 예고한 결과입니다. 현재 데이터에 따르면, 소매 판매에 대한 최신 업데이트와 가계 지출에 대한 실험적 측정은 10월에 소비가 견고하게 증가했음을 보여주지만, 카드 활동 측정은 작년에 발생했듯이 연말 할인을 중심으로 계절적 패턴이 바뀌면 영향을 받는 월별 판독이 왜곡될 가능성이 있다고 경고합니다. 2025년을 내다보면 소득과 저축 역학은 소비 성장 회복에 큰 역풍으로 작용합니다.

외부 부문도 3분기 GDP에 거의 도움이 되지 않았고, 경상수지 적자는 3분기에 -$164억에서 -$141억으로 크게 하향 수정된 수치에서 약간 줄었습니다. 교역 조건은 여전히 ​​높지만 작년에 다시 떨어졌습니다. 수출량도 어려움을 겪고 있으며 수입량은 꾸준히 증가하고 있지만 최근에는 속도가 느렸습니다. 순수출은 2분기와 3분기에 모두 성장에 0.1ppts를 더했지만, 이전의 약세로 인해 외부 계정은 1년 동안 GDP 성장에서 1%p를 빼었습니다.

해외로 이전하기 전에, 최신 CoreLogic 데이터가 호주 주택 가격 성장의 초기 둔화가 확대되고 있음을 강조하고 있다는 점에 주목할 가치가 있습니다. 수도 전체에서 저렴성은 점점 더 우려되는 문제입니다. 구매자가 기대치를 낮추면서 퍼스, 애들레이드, 브리즈번에서 가격 성장이 둔화되었고, 많은 구매자가 가격 때문에 배제된 시드니와 멜버른에서 전면적으로 하락했습니다. 공급은 저렴성 전망에 여전히 중요합니다. 고무적으로, 주택 승인의 견고한 상승 추세는 건설에 대한 공급 제약이 완화되고 파이프라인 주변의 위험이 균형을 이루고 있다는 잠정적인 증거와 일치합니다. 주택 시장에 대한 당사의 견해에 대한 자세한 내용은 Westpac IQ에서 최신 Housing Pulse를 참조하세요.

오늘 밤의 고용 보고서를 앞두고, 미국에서 수집된 데이터는 FOMC 12월 회의에서 25bp의 인하를 뒷받침하고 있습니다.

JOLTS 일자리 공석은 10월에 740만 개에서 770만 개로 증가하여 9월의 감소를 반전시켰습니다. 월별 변동성을 살펴보면, 임금과 인플레이션이 모두 온건했던 팬데믹 이전 경험과 대체로 일치하는 시작점에서 천천히 감속하고 있는 노동 시장과 일치하는 추세가 유지됩니다. FOMC의 12월 베이지북은 일부 하방 위험의 조짐과 함께 노동 시장 균형에 대한 추가 증거를 제공했으며, 고용은 "지구 전체에 걸쳐 평평하거나 약간만 증가"하고 임금 성장은 "적당한 속도로 완화"되었습니다. 놀랍지 않게도 인플레이션에 대한 가격은 "적당한 속도로만 상승했습니다... [그리고] 소비자 중심 및 비즈니스 중심 연락처 모두 고객에게 비용을 전가하는 데 더 큰 어려움이 있다고 보고했습니다."

ISM 서비스 설문 조사는 위의 견해를 뒷받침했습니다. 헤드라인 PMI는 11월에 56.0에서 52.1로 떨어졌고 고용은 53.0에서 51.5로 약화되었습니다. 두 결과 모두 COVID 이전 5년 평균보다 훨씬 낮지만 여전히 확장적입니다. 반면 ISM 제조업 설문 조사는 하방 위험에 주목했고 헤드라인 및 고용 지수는 완전히 수축적인 수준에서 평균보다 훨씬 낮았습니다. 한편, 지불 가격 측정치는 소비자 인플레이션 목표와 일관되게 유지되었습니다. 전반적으로 이번 주 데이터는 12월 17-18일 정책 회의에서 FOMC가 25bp 인하할 것이라는 우리의 예상을 뒷받침합니다. 오늘 밤의 고용 보고서와 다가올 11월 CPI 보고서는 이러한 견해에 대한 위험과 2025년 정책 전망에 대한 정보를 제공할 것입니다. 파월 의장과 다른 최근 FOMC 연설자들은 데이터와 위험에 따라 회의마다 정책 결정을 내릴 것이라고 분명히 밝혔습니다.

출처: ACTIONFOREX

(12월 6일): 도널드 트럼프 대통령 당선자는 다음 달에 취임하자마자 중국산 모든 수입품에 10% 관세를 부과하겠다고 약속했습니다.

하지만 수천억 달러 상당의 상품이 탈법 행위와 중국에서 실제로 도착하는 양을 실제보다 적게 계산하는 등의 이유로 수입 세금을 면제받을 가능성이 높기 때문에 이를 완전히 달성하기는 어려울 수 있습니다.

최근 몇 년 동안 일부 전문가들은 세 가지 요인에 의해 주도된다고 믿는 미국과 중국의 무역 데이터 간의 격차가 확대되고 있다고 지적했습니다. 첫째, "최소한의" 관세 허점, 둘째, 관세 비용을 줄이기 위해 미국 수입업체가 수입 가치를 과소 보고하는 것, 셋째, 세금 환급을 극대화하기 위해 중국 수출업체가 과대 보고하는 것입니다.

이러한 이상 현상은 중국이 미국이 아시아 제조 대기업으로부터 구매한 것보다 더 많은 상품을 미국에 판매하고 있다고 말하기 시작한 2020년 초부터 세계 무역 데이터에 나타났습니다. 그 이후로 격차는 꾸준히 커졌으며 올해 첫 10개월 동안 640억 달러(2,828억 3,000만 링깃)로 작년에 세운 기록을 넘어설 가능성이 큽니다.

결론: 수천억 ​​달러 규모의 선적물이 트럼프의 관세를 피할 수 있을 뿐만 아니라, 미국 데이터는 미국 기업과 소비자가 중국과의 무역에 얼마나 의존적인지를 보여줍니다.

최근 미-중 경제안보심의위원회가 의회에 제출한 보고서에 따르면, "왜곡된 무역 데이터는 미국 정책 입안자들이 효과적인 무역 및 공급망 정책을 설계하는 것을 방해할 수 있다"고 합니다.

Absolute Strategy Research의 Adam Wolfe에 따르면 미국은 작년에 중국에서 수입을 약 20-25% 정도 과소 보고했습니다. 그는 위원회에 증언했습니다. 그는 작년에 중국에서 수입한 최대 1,600억 달러의 수입이 계산되지 않았을 것으로 추정하는데, 그 이유는 주로 미국 수입업체가 구매를 과소 보고하거나 잘못 보고하여 관세를 회피했기 때문입니다.

최소한의 허점

데이터 갭을 유발하는 또 다른 요인은 "최소한" 규칙으로, 800달러 미만의 가치가 있는 소형 패키지는 미국에서 계산되거나 관세가 부과되지 않습니다. 미국 세관 및 국경 순찰대의 추산에 따르면, 미국 쇼핑객과 회사는 올해 첫 9개월 동안 이 허점을 통해 전 세계에서 약 480억 달러 상당의 선적물을 수입했습니다.

그 중 상당수가 중국에서 발생할 가능성이 크며, Shein과 Temu와 같은 저가 쇼핑 앱이 지난 2년 동안 미국에서 강력한 성장을 보였습니다.

중국 데이터에 따르면 올해 첫 10개월 동안 미국으로의 '간소화된 세관 절차를 거친 저가치 품목' 선적액이 170억 달러가 넘었으며, 이는 2023년 전체의 총액을 넘는 수치입니다. 이는 Shein과 Temu 모두 블랙 프라이데이 쇼핑 열풍으로 인해 11월에 미국 매출과 고객이 사상 최고치를 기록하면서 증가할 것으로 예상됩니다.

블룸버그 세컨드 메저(Bloomberg Second Measure)의 소비자 카드 거래 분석 데이터에 따르면, 11월 미국에서 Temu 플랫폼의 매출은 작년 대비 31%나 급증했고, Shein의 미국 매출은 전년 대비 20%나 늘었습니다.

조 바이든 대통령 행정부는 9월에 그 허점을 줄이겠다고 말했지만 어떻게, 언제 그럴지에 대한 세부 사항은 공개하지 않았으며, 트럼프 정권에서도 그러한 조치가 계속될지는 불확실합니다.

노무라 홀딩스의 경제학자들이 실시한 조사에 따르면, 중국의 대미 수출에서 미미한 규모의 수출이 차지하는 비중은 11%이며, 이번 주에 이러한 미미한 규모의 수출이 전면적으로 금지된다면 중국의 수출 성장률이 1.3%포인트 떨어지고 중국의 국내총생산(GDP) 성장률이 소폭 감소할 것으로 추산했습니다.

무역 데이터 갭의 일부에 대한 또 다른 설명은 태평양 반대편에서 나옵니다. 연방준비제도이사회 경제학자들은 2021년 보고서에서 중국 기업들이 더 큰 세금 환급을 받기 위해 수출을 과장 보고했다고 지적했습니다.

국영 언론에 따르면 2020년 3월부터 2021년 말까지 전국의 90,000개 이상의 기업이 약 380억 위안(미화 52억 달러 또는 231억 3,000만 링깃)의 수출세 환급을 누렸습니다. 베이징은 지난달 이를 제한하기 위해 구리와 알루미늄에 대한 환급을 취소하고 일부 정제유, 태양광, 배터리 및 비금속 광물 제품에 대한 환급을 낮추었습니다.

블룸버그 이코노믹스의 니콜 고튼-카라텔리는 이들 각 요소의 정확한 기여도를 파악하기는 어렵지만 "미국과 중국의 무역 데이터 간의 커지고 있는 상당한 격차는 트럼프의 첫 번째 무역 전쟁이 중국에 대한 미국의 의존도를 줄이는 데 어떤 성과를 이루었는지 이해하는 데 중요한 의미를 갖는다"고 말했다.

무역 전환

트럼프 행정부는 또한 베트남이나 멕시코 등 다른 제조 허브를 통해 간접적으로 미국으로 수입되는 중국 상품의 증가에도 대처해야 할 것입니다.

블룸버그 이코노믹스의 새로운 연구에 따르면, 미국과 중국은 모두 서로 무역을 다각화했다고 보고했지만, 미국은 여전히 ​​중국 제조업 부가가치의 가장 큰 단일 목적지인 것으로 나타났습니다.

블룸버그 이코노믹스의 Gorton-Caratelli와 Gerard DiPippo는 "중국의 부가가치는 여전히 미국에 유입되고 있습니다. 다른 국가를 거쳐 유입되고 있을 뿐입니다."라고 썼습니다.

종합해 보면, 미국이 중국에 대한 무역 의존도를 낮췄다는 주장은 시기상조라는 것을 알 수 있습니다.

Absolute Strategy Research의 Wolfe에 따르면, "미국은 중국과 상당한 방식으로 분리되지 않았습니다." "더 높은 관세는 분리가 아닌 더 많은 관세 회피로 이어질 가능성이 큽니다."

출처: Theedgemarkets