유럽 포럼 알프바흐에서 논의된 유럽의 경제적 과제

간결한

요약:

2024년 포럼(2024년 8월 17일-30일)에서 브뤼겔은 금융과 경제 분야를 다루는 트랙 보고 파트너로 참여했습니다.

소개

유럽 포럼 알프바흐는 1940년대부터 오스트리아에서 개최된 연례 컨퍼런스로, 유럽과 유럽 연합이 직면한 과제를 논의합니다. 2024년 포럼(2024년 8월 17일~30일)에서 브뤼겔은 금융 및 경제 트랙을 다루는 트랙 보고 파트너로 참여했습니다. 이 기사는 해당 트랙 내의 여섯 가지 이슈와 관련된 논의를 요약합니다. 브뤼겔의 연구 프로그램 2024/2025와 일치하는 여섯 가지 이슈는 다음과 같습니다.

불평등의 진화

국가 내 불평등은 지난 20~30년 동안 증가해 왔습니다. 한편, 갈등이나 자동화 및 기술 변화의 영향으로 인해 빈곤국과 부유국 간의 융합이 둔화되었을 수 있습니다. 시장 경제 내의 불평등 수준이 다르기 때문에 일부 정부는 이 과제를 해결하기 위한 도구를 배치할 의향이 더 강합니다. 여전히 매우 제한적이기는 하지만, 재산세는 종종 이 문제를 해결할 수 있는 가능한 도구로 여겨집니다.

녹색 전환에 대한 자금 조달

유럽은 녹색 전환을 위한 장기 전략을 가지고 있으며 이를 실행하기 시작했습니다. 이 전략에는 상당한 투자가 필요하며, 공공 부문이나 민간 부문이 단독으로 제공할 수 없습니다. 유럽 연합은 자본 시장 연합을 완성하고 더 나은 규제를 통해 투자의 매력을 높여야 합니다.

일의 미래: 인공지능과 자동화

고용률은 여전히 높고, 기술 변화가 일자리를 파괴할 것이라는 예측은 아직 실현되지 않았습니다. 최근 몇 년 동안 신기술이 빠르게 도입됨에 따라 유럽은 혁신과 경제 성장을 보호하는 동시에 소비자와 개인의 권리를 보호하는 규정에 집중해야 합니다.

방어

러시아는 민주주의 유럽 국가들의 안보에 가장 큰 위협이 됩니다. 유럽 방위는 더 큰 국제적 협력과 더 많은 통합이 필요합니다. 그래야 유럽 방위 기업들이 더 큰 규모를 달성하고 세계적으로 경쟁력을 유지할 수 있습니다. 통합된 자본 시장은 단기 및 장기 투자 수준을 높이는 데 다시 중요할 것입니다.

재원

인구 통계적 변화는 유럽 연금 제도와 복지 국가의 지속 가능성에 도전합니다. 정부는 세대 간 공정성과 재정적 지속 가능성을 보장하는 동시에 재정적 문해력을 장려하는 시스템을 설계해야 합니다.

디지털 통화, 특히 디지털 유로는 새로운 도전과 기회를 제공합니다. 유럽은 디지털 통화를 사용하여 외국 공급자에 대한 의존도를 줄일 수 있습니다. 새로운 디지털 지불 방법은 국제 금융 제재를 우회하는 것을 더 쉽게 만들어 지정학적 역할을 할 수 있습니다.

현대 세계에 경제학을 유용하게 만들기

경제학자들은 사회경제적 상호작용을 예상하고 이해하려고 노력합니다. 현대의 데이터가 풍부한 세상에서 이 분야는 사실에 기반한 정책 결정을 개선하기 위한 엄격한 양적 도구를 개발했습니다. 그러나 경제학자들은 또한 다른 사회 과학자들과 협력하여 복잡한 문제에 대한 보다 전체적인 접근 방식을 제공해야 합니다.

불평등

도전 과제

COVID-19 팬데믹은 불평등을 심화시켰습니다. 세계에서 가장 부유한 5명의 사람들은 2020년 이후로 재산을 두 배로 늘렸고, 가장 부유한 20%는 총 재산의 80%를 소유하고 있습니다. 불평등은 바람직하지 않은 사회적 결과를 초래할 수 있으며 경제 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 극단주의와 사회적 반발의 증가와 관련이 있습니다. 또한 아동 빈곤율과 같은 사회경제적 지표에 영향을 미쳐 미래의 경제 성장과 생산성에 영향을 미칩니다.

불평등의 원인 중 부의 불평등을 설명하는 한 가지 요인은 소득 분포에 따른 투자 수익률의 차이입니다. 최상위 계층은 금융 자산을 소유하고, 중간 계층은 주택을 소유하고, 가장 가난한 가구는 거의 아무것도 소유하지 않습니다. 위험 선호도는 이러한 차이의 일부를 설명합니다. 가난한 가구는 실업의 영향을 받을 가능성이 더 높기 때문에 집을 사서 지불할 수 없는 위험을 감수하고 싶어하지 않습니다. 따라서 부의 불평등은 자체 강화됩니다. 이미 상당한 자산을 보유한 사람들의 수익률이 더 높습니다. 불평등을 심화시키는 다른 요인으로는 독점 시장의 증가, 노동의 비이동성, 특정 국가의 반노조 운동이 있습니다.

불평등은 국가 내에서 증가하고 있으며, 일부 요인은 지난 수십 년 동안 일어난 빈곤 국가와 부유 국가 간의 융합을 늦추고 있을 수 있습니다. 국가 내에서 인구 통계적 변화는 사람들이 더 오래 살고 그들의 후손이 나중에 자산을 상속함에 따라 불평등과 부에 영향을 미칩니다. 국가 간에는 군사적 갈등이 일부 신흥 경제권의 성장을 멈추고 고소득 국가와 저소득 국가 간의 격차를 벌립니다. AI와 로봇 기술의 변화도 일부 성장 기회가 더 이상 빈곤 국가에 위치할 필요가 없기 때문에 개발 도상국의 융합을 제한할 수 있습니다.

잠재적 해결책

높은 불평등은 시장 경제의 고유한 특성이 아닙니다. 이는 불평등 수준이 더 높은(미국) 시장 경제와 더 낮은(노르딕 국가) 시장 경제가 존재한다는 사실에서 드러납니다. 정부는 불평등을 줄일 수 있는 도구를 가지고 있습니다. 경제 연구의 발전과 풍부한 데이터의 가용성은 이러한 문제를 해결하는 데 도움이 될 수 있습니다. 주요 기관과 조직은 이러한 목적을 가진 새로운 프로젝트를 개발하고 있습니다.

불평등과 기술 발전으로 인해 세금과 재산세의 역할에 대한 재고가 이루어지고 있습니다. 재산세는 최근 수십 년 동안 상당히 바뀌었습니다. 이전에는 경제협력개발기구(OECD)의 여러 국가에서 재산세가 있었지만 현재는 약 4개국에서만 재산세가 있습니다. 예를 들어 오스트리아의 자본 이득세는 지난 20년 동안 비교적 안정적이었습니다. 대부분의 재산은 분배의 상위에 집중되어 있습니다. 상위에서도 재산은 매우 부유한 계층으로 치우쳐 있습니다.

노동 소득만으로도 소득 사다리를 오르기에 충분했지만, 지금은 노동 수입만으로 소득 분배의 꼭대기에 도달하려면 평생보다 더 많은 시간이 걸립니다. 자본 소득이 더 중요해졌지만, 부에 대한 세금 부과는 노동 소득에 대한 세금 부과와 다르며, 효과적으로 만드는 것이 어려울 수 있습니다. 자산은 때때로 매우 유동성이 낮고, 종종 세금을 피하기 위해 자산을 구조조정할 수 있습니다(예: 예술에 투자).

따라서 부의 세금은 불평등을 줄이려고 할 때 고려해야 할 도구입니다. 그러나 효과적이고 경제적으로 효율적인 방식으로 자본에 세금을 부과하는 실질적인 세부 사항 측면에서 어려움이 발생합니다.

녹색 전환에 대한 자금 조달

도전 과제

기후 변화는 이미 느껴지고 있으며, 무행동의 비용은 엄청납니다. 단기적 해결책은 효과가 없으므로 유럽은 장기 전략인 유럽 그린딜을 효과적이고 효율적으로 이행해야 합니다.

유럽 그린딜은 이러한 전환을 실현하는 데 필요한 자원이 부족합니다. 포럼에서 인용된 일부 추정치는 연간 €7000억이 필요한 반면 그린딜은 연간 약 €1700억이 필요합니다. 큰 투자 갭은 공공 및 민간 소스에서 모두 메워야 했습니다. 따라서 유럽은 더 많은 민간 자본을 유치하고 자본 시장 연합을 완전히 개발하는 동시에 투자 문화를 바꾸고 장기 자금으로 전환해야 합니다.

녹색 전환의 일부 측면은 반드시 비용을 수반하지 않습니다. 예를 들어, 전환이 노동 시장에 전반적으로 부정적인 영향을 미칠 것이라는 가정에 대한 증거가 부족합니다. 녹색 전환은 노동 시장에 다양한 방식으로 영향을 미쳐 녹색 일자리에 대한 기회를 창출하지만 탄소 집약적 일자리를 파괴하거나 변경하기도 합니다.

잠재적 해결책

EU는 자본 시장 연합의 완성을 우선시하여 자금이 유럽에 머물고 유럽 기업이 이용할 수 있도록 하며 유럽의 요구를 충족해야 합니다. 정부는 금융 지식 수준을 높이기 위한 노력을 계속해야 하며, 새로운 자금 조달 채널이 열리고 개인이 이를 사용할 수 있도록 해야 합니다. EU는 또한 소프트 파워와 EU 규제를 기후 금융의 글로벌 표준으로 배치하고 관료주의를 완화해야 합니다.

AI와 자동화

도전 과제

AI로 인한 노동 시장의 붕괴는 아직 실현되지 않았습니다. 실제로 AI 노출이 높은 회사에서는 고용이 증가했습니다. 게다가 이러한 분야의 직원들은 AI에 대해 긍정적인 견해를 갖는 경향이 있습니다. AI는 그들의 업무에 도움이 되고 생산성을 높여줍니다.

그러나 AI 개발 및 도입 속도는 매우 빠릅니다. 이러한 기술의 구현은 조만간 모든 부문이나 애플리케이션에서 이루어질 것이며, 기업은 가능한 한 이러한 기술적 발전을 통합해야 할 것입니다.

정책 입안자는 이러한 균형을 헤쳐 나가야 합니다. AI는 생산성과 복지 향상으로 이어질 수 있지만, AI 개발 및 도입의 빠른 속도는 사람과 혁신을 모두 보호하는 것의 중요성을 보여줍니다. AI가 인종이나 성별에 따른 감시나 편견의 확산과 같은 사회적 권리와 유럽적 가치를 침해할 수 있는 작업을 수행하도록 허용함으로써 혁신이 훼손되어서는 안 됩니다.

잠재적 해결책

EU 규제는 AI에 대한 신뢰를 높이는 것을 목표로 해야 하는데, 유럽에서는 현재 인도와 중국을 포함한 다른 주요 경제권보다 신뢰도가 낮습니다. 효과적인 규제는 신뢰를 높이고 소비자와 기업이 AI를 사용하도록 장려할 수 있습니다.

마찬가지로 AI의 위험과 프라이버시 또는 개인 권리의 잠재적 훼손은 스마트 규제를 통해 해결해야 합니다. 이를 통해 사용자는 혁신적이고 생산적인 비즈니스 환경을 보호하면서 AI 도구를 자신 있게 사용할 수 있습니다.

일의 미래는 불확실하지만, 지금까지 많은 경제권에서 고용 수준은 기록적인 최고치를 유지하고 있습니다. 해결해야 할 문제가 있는 한 일자리가 필요할 것 같습니다.

방어

도전 과제

러시아의 우크라이나 침공은 유럽 민주주의 국가를 위협하며, 경각심을 불러일으켜야 합니다. 유럽의 대응이 필요하지만 대부분의 유럽 국가는 여전히 문제에 대한 국가적 접근 방식을 취하고 있습니다. 이는 주로 생산 측면에서 반영되며, 국가는 일반적으로 자국 기업에서 군수품을 구매하는 것을 선호합니다. EU는 방위를 위한 공통 공공 조달이 없기 때문에 27가지의 다른 조달 시스템이 있습니다. 여러 토론에서 지적했듯이, 유럽 국가는 군사적 수단을 포함하여 유럽과 유럽적 가치를 수호하려는 의지를 더 많이 보여야 합니다.

방위 부문의 투자 부족은 수십 년 동안 지속되었습니다. 게다가, 분산된 방위 시장은 EU가 효율적으로 돈을 쓰고, 필수적인 투자를 하고, 더 높은 생산성을 달성하는 데 필요한 규모와 수준의 전문화가 없다는 것을 의미합니다. 투자 부족은 특히 신생 기업과 벤처 캐피털의 RD 측에서 더욱 우려스럽습니다.

특히 우크라이나 전쟁의 즉각적인 위협을 감안할 때, NATO 내에서 미국과의 협력은 필수적입니다. 그러나 유럽은 여전히 외국 공급업체, 특히 미국에 너무 의존하고 있습니다. 일부 유럽 제품(예: 드론)의 경우에도 제조가 해외(예: 중국)에서 이루어지기 때문에 경제적 안보에 위험이 따릅니다.

잠재적 해결책

유럽 방위는 공동 조달을 위한 새로운 신뢰할 수 있고 장기적인 프레임워크와 국가 방위 부문의 더 나은 통합이 필요합니다. 이를 통해 유럽 방위 시장의 매력이 높아지고 국가 및 대륙 안보를 강화하는 데 필요한 규모와 필요한 투자가 용이해질 것입니다.

유럽은 특히 NATO 내에서 국제 파트너와의 협력을 유지해야 합니다. 방위를 위한 단일 시장을 심화하는 것은 유럽의 경쟁력과 생산을 증가시키는 방법이 될 것이며, 외국 공급업체에 대한 안보 의존도를 줄이고 유럽의 전략적 자율성을 강화하는 결과를 가져올 것입니다.

재원

a. 연금 제도의 미래

도전 과제

인구 통계적 변화는 필요한 조치가 취해지지 않으면 공적 연금과 전반적인 복지 국가의 지속 가능성에 상당한 도전이 됩니다. 현재 노동력은 현재 은퇴자보다 상당히 낮은 연금을 받을 수 있습니다. 현재와 미래 연금 간의 이러한 격차는 시간이 지남에 따라 계속 증가할 것으로 예상됩니다.

유럽 소비자들은 투자에 대해 위험을 회피하는 경향이 있으며, 저축은 주로 은행과 주택에 있습니다. 이런 행동은 바뀌어야 합니다. 소비자들은 다른 금융 상품에 대한 투자도 고려해야 합니다. 위험 감수성이 더 큰 국가가 투자와 연금 제도를 더 잘 갖추고 있는 것은 우연이 아닙니다.

EU 내에서는 연금에 대한 유럽의 실제 단일 시장을 갖는 데 필요한 완전한 국가 간 이동성이 여전히 부족합니다. 자본 시장 연합의 또 다른 누락된 계층입니다. 국가는 서로에게서 배우고 무엇이 잘못되었는지, 다른 국가에서 무엇이 더 잘될 수 있었는지 알아봐야 합니다.

잠재적 해결책

연금 시스템은 공적 연금, 사적 연금, 보완적 연금 또는 사적 저축 및 투자와 같은 다양한 기둥 구조를 구축하여 연금 시스템의 지속 가능성과 연금의 적절성을 보장해야 합니다. 일과 은퇴를 양립시키거나 근로자의 투자에 대한 인센티브와 같은 옵션도 공공 정책에서 고려하고 장려해야 합니다.

정부는 다양한 사회경제적 집단에 걸쳐 금융 지식 수준을 높여야 합니다. 금융 지식 수준은 세대 간 정의를 위한 도구로, 투자를 촉진하는 동시에 성별 및 소득 불평등을 해결할 수 있습니다.

b. 중앙은행 디지털화폐(CBDC)와 디지털 유로

도전 과제

디지털 유로는 아직 준비 단계에 있습니다. EU의 디지털 통화와 CBDC에 대한 다양한 질문이 제기되고 있습니다.

CBDC의 지정학적 구성 요소는 여전히 충분히 검토되지 않았습니다. 최근 갈등은 국제 금융 시스템이 제재를 부과하는 데 중요한 역할을 했다는 것을 보여주었습니다. 새로운 디지털 지불 시스템의 개발은 러시아와 같은 국가가 서방의 제재를 우회할 수 있도록 할 수 있습니다.

CBDC는 지불 시스템이 외국 공급업체에 대한 의존도를 줄이는 방법이 될 수 있습니다. 예를 들어 유럽에서는 지불 시스템 시장이 비유럽 기업에 의해서만 지배되는 경우 보안 위험이 있을 수 있습니다.

많은 사람들이 여전히 CBDC가 무엇인지, 어떻게 유용할 수 있고 유용할 수 없는지 이해하지 못하고 있으며, 이는 기관 측의 의사소통 부족을 시사합니다. 익명성과 프라이버시에도 동일한 문제가 적용되는데, 예를 들어 현금이나 사적 돈과 디지털 유로의 차이에 대한 이러한 측면에 대한 이해가 없는 듯하기 때문입니다. 대중에게 얼마나 성공적으로 의사소통하고 신뢰를 심어주는지에 따라 궁극적으로 소비자의 디지털 통화 사용이 결정됩니다.

잠재적 해결책

유럽 및 특히 유로존 기관은 디지털 통화의 지정학적 요소를 고려해야 합니다. 새로운 디지털 지불 시스템을 통해 국제 규정을 계속 시행할 수 있어야 합니다. 예를 들어 금융 제재의 올바른 적용이 있습니다.

경제학을 유용하게 만들기

도전 과제

경제학은 반대 이익을 가질 수 있는 서로 다른 행위자 간의 상호작용을 예상하고 이해하는 것입니다. 경제학자는 자신이 말하는 것을 정당화하기 위해 숫자가 필요하며, 모든 정책 권고는 사실에 기반해야 합니다. 이것이 경제 분석이 가져오는 부가가치입니다.

그러나 경제학자의 과제는 종종 쉽지 않습니다. 현대 경제의 복잡성과 정치의 근간이 되는 어려움을 감안할 때, 관련 상호작용을 이해하고 예상하는 것은 어렵습니다.

경제학자들은 정책 입안자들에게 목표 간에는 보통 상충 관계가 있다는 점을 상기시켜야 합니다. 이는 항상 쉬운 일은 아닙니다. 경제학자들은 혁신적이어야 하며 현재 세계를 형성하는 추세에 새로운 아이디어를 가져와야 합니다. 예를 들어, 개발도상국에서 글로벌 지정학적 플레이어로서 중국의 영향력이나 EU의 가스 부족 위협 등이 있습니다. 경제학은 에너지 위기 때처럼 이러한 문제를 해결하는 데 도움이 되는 엄격한 양적 접근 방식을 제공할 수 있습니다.

현대 세계는 데이터가 풍부하며, 데이터와 양적 기술이 핵심입니다. 이를 통해 경제학자와 경제학자는 더 정확하고 현대의 사실 기반 정책 결정에 대한 중요한 증거를 제공할 수 있습니다.

잠재적 해결책

경제학자들은 효과적이고 효율적인 정책이 시행되도록 정책 입안자들에게 조언하는 데 계속해서 엄격해야 합니다. 데이터가 풍부한 세상에서는 경제적 상호 작용을 예상하고 이해하기 위해 양적 작업이 중요합니다.

더 나은 의사소통은 정책 입안자와 일반 대중 모두가 조사 결과와 제안된 해결책을 이해하는 데 도움이 될 것입니다.

마지막으로, 경제 분석을 통해 전체적인 정책을 개선할 수 있도록 다른 사회과학과의 협력이 중요합니다.

결론

유럽과 EU는 다차원적 위기에 직면해 있으며, 금융 및 유로 위기에서 비교적 최근에 회복한 것에 더 많은 어려움을 더하고 있습니다. 한편, 기후 위기는 악화되고 있으며, 기후 정책에 대한 자금 조달부터 시작하여 조치를 가속화해야 합니다. AI와 같은 신기술의 빠른 개발 및 채택 속도는 상당한 혜택과 성장 기회를 가져올 수 있지만, 개인의 권리에 대한 위험도 초래합니다. 러시아는 전쟁을 유럽으로 되돌려 국가 및 대륙의 안보를 위협했습니다. 그리고 인구 통계적 변화와 디지털 경제는 금융 시스템에 대한 도전을 의미하며, 복지 국가의 지속 가능성과 지불 시스템의 구조에 영향을 미칩니다.

도전에 대한 대응의 일부는 유럽이어야 합니다. 경제 분석은 현대 정책 결정에 필요한 도구를 제공합니다. 다른 분야의 입력과 결합된 양적이고 엄격한 접근 방식은 2024년 유럽이 직면한 복잡한 문제를 해결하는 데 도움이 될 것입니다.

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'둠 루프'는 정부와 금융 부문이 각각 다른 부문의 스트레스에 노출되어 발생하는 재정적 지속 가능성 위험과 금융 안정성 위험 간의 스필오버를 설명합니다. 구체적으로, 정부의 신용도가 하락하여 국가 채권의 가치가 하락하면 금융 기관의 대차대조표가 손상됩니다. 금융 기관은 대량의 국내 정부 채권을 보유하고 있기 때문입니다. 그러면 금융 기관이 약화되어 정부가 금융 시스템을 구제해야 할 수도 있습니다. 이러한 구제는 정부에 비용을 수반하여 재정에 더 큰 그림자를 드리웁니다. 이 악순환은 경기 침체를 악화시키거나(Acharya et al. 2014, Farhi and Tirole 2018) 심지어 순전히 공황으로 인한 위기를 유발할 수도 있습니다(Brunnermeier et al. 2016, 2017; Cooper and Nikolov 2018). 이것이 국가 위기가 갑자기 발생할 수 있고 쉽게 통제 불능으로 치닫을 수 있는 이유입니다.

파멸의 고리를 끊기 위해 일반적인 정책 권고안은 금융 시스템 또는 간단히 은행과 정부 간의 연결을 끊는 것입니다. 어떻게 할 수 있을까요? 한 가지 방법은 은행의 국내 국가 부채 노출을 제한하는 것입니다. 예를 들어 규제 요건을 통해 말입니다. 또 다른 방법은 채권 매수를 통해 중앙은행의 지원을 제공하여 채권 가격을 근본 가치에 가깝게 안정화하는 것입니다. 실제로 이러한 정책 제안은 유로존 부채 위기에서 얻은 교훈으로 등장했습니다(예: Bénassy-Quéré et al. 2019).

그러나 이러한 추론은 중요한 측면을 간과합니다. 즉, 정부 채권자의 정체성이 채무 불이행 인센티브와 궁극적으로 부채의 지속 가능성을 어떻게 형성하는지입니다. 국내 은행의 국가 부채 노출을 낮추면 두 가지 방식으로 정부의 채무 불이행 회피 인센티브가 약화될 수 있습니다(Bolton and Jeanne 2011, Gennaioli et al. 2014). 첫째, 국내 은행이 국내 국가 채권을 적게 보유하면 외국인이 더 많은 몫을 보유해야 합니다. 정부는 일반적으로 국내 정부보다 외국 대출자에게 상환할 의향이 적기 때문에 채무 불이행 가능성이 커집니다. 둘째, 은행이 국가 부채 위기로부터 보호받는다면 국가 채무 불이행의 여파가 덜 심해질 것이고, 이는 채무 불이행 가능성도 높일 수 있습니다. 이 두 가지 효과를 각각 '유혹 채널'과 '약속 채널'이라고 합니다. 이러한 채널을 통해 국내 은행의 국내 국가 부채 노출을 줄이는 정책은 의도치 않게 재정적 지속 가능성을 훼손할 수 있습니다.

Rojas와 Thaler(2024)에서 우리는 은행이 국내 국가 부채에 노출되는 것의 해로운 효과(둠 루프)와 정부의 채무 불이행 인센티브(유혹과 커밋먼트 채널)와 관련된 유익한 효과 사이의 이러한 긴장을 탐구합니다. 우리는 앞서 언급한 연구에서 사용된 프레임워크와 유사한 다중 평형을 통합하는 국가 부채와 은행의 간단한 3기간 모델을 사용합니다. 우리는 국가 채무 불이행의 전략적 본질에 초점을 맞춥니다. 우리의 분석은 둠 루프를 끊기 위한 개입의 의도치 않은 결과를 드러내고 비개입주의적 접근 방식의 예상치 못한 이점을 강조합니다.

은행 노출 제한의 의도치 않은 결과

은행의 국내 국채 보유를 제한하면, 사슬의 한 고리가 끊어져서 악순환이 비활성화됩니다. 즉, 국채 가격이 하락해도 국내 은행의 대차대조표에 부정적인 영향이 미치지 않아 추가적인 금융 스트레스가 방지됩니다.

그러나 다른 위험과 비용이 수반됩니다. 대부분 국가에서 국내 금융 부문은 국내 국채의 주요 보유자입니다. 그림 2에서 볼 수 있듯이, 2023년 국내 금융 부문은 스페인, 이탈리아, 독일과 같은 국가에서 국채의 50% 이상을 보유했습니다. 따라서 한도는 국내 보유자에서 외국 보유자로 국채가 상당히 이동하게 됩니다.

이러한 변화는 유혹과 약속 채널을 통해 채무 불이행 가능성에 영향을 미칠 수 있습니다. 국내 은행의 보유 자산이 적을수록 외국인이 보유한 부채 비율이 높기 때문에 해당 정부가 채무 불이행할 유혹이 커집니다. 동시에 국내 금융 부문이 정부 채무 불이행으로 인한 피해를 덜 입을수록 해당 정부의 암묵적 상환 약속이 약해집니다. 그렇다면 국가가 실제로 채무 불이행하지 않는 한 문제는 어디에 있을까요? 사실 은행의 노출을 제한하면 파멸 루프로 인한 공황 가능성을 줄일 수 있지만, 근본적인 채무 불이행의 위험이 높아지면 위험 프리미엄이 증가하고 따라서 정상적인 시기에 공공 부문 자금 조달 비용이 증가합니다. 이러한 비용은 파멸 루프를 제거하는 이점과 비교해야 합니다. 파멸 루프의 위험이 충분히 낮다면 왜 보험에 가입해야 합니까?

공황 중 부채 재국유화의 이점

금융 혼란기에는 정부가 종종 구제금융과 같은 상당한 재정 비용을 지출하게 되는데, 이는 정부가 추가 부채를 발행하도록 강요합니다. 모든 신규 부채가 외국 투자자에 의해 매수되면, 정부의 채무 불이행 유혹이 커져 파멸 루프가 촉진됩니다. 반대로, 국내 은행이 추가 부채를 매수하면 채무 불이행 유혹이 증가하지 않고 구제금융에 대한 대응으로 국가 부채 가격이 하락하지 않아 파멸 루프가 효과적으로 비활성화됩니다.

다시 말해, 부채 재국유화는 채무 불이행에 대한 자기 강화적 두려움을 예방함으로써 국가적 스트레스 시기에 안정제 역할을 할 수 있습니다. 유럽 국가 부채 위기와 최근의 COVID-19 위기는 모두 부채 재국유화를 특징으로 했습니다. 투자자 구성의 이러한 변화는 종종 문제로 여겨지지만, 우리 이론은 실제로 유익할 수 있으며 규제로 제한되어서는 안 된다고 시사합니다.

통화 연합의 정책

EU 수준에서 두 가지 정책 제안이 특히 주목을 받았습니다. 첫째, ECB의 전송 보호 기구(TPI)와 같은 중앙은행 백스톱, 둘째, Brunnermeier et al.(2016, 2017)의 유럽 안전 채권(ESBies) 제안입니다. 투자자 구성과 정부 채무 불이행 간의 상호 작용을 분석함으로써 두 정책 접근 방식에 대한 중요한 교훈을 발견합니다.

전송 보호 장비

코로나 위기가 시작되면서 유럽 채권 수익률이 상승하면서 파멸 루프가 다시 나타날 것이라는 우려가 제기되자 ECB는 전송 보호 기구(TPI)를 출시했습니다. 이를 통해 ECB는 "국가별 기본 원칙에 의해 보장되지 않는 자금 조달 조건 악화를 겪고 있는 관할권에서 발행된 증권을 2차 시장에서 매수"할 수 있습니다(ECB 보도 자료, 2022년 7월 21일). 파멸 루프는 바로 그런 비기본적 국가 채권 가격 변동을 초래합니다.

우리의 설정에서 TPI는 실제로 공황에 의한 파멸 루프를 피하는 효과적인 도구가 될 수 있습니다. 국가 채권 가격을 바닥으로 고정하면 금융 기관의 잠재적 손실을 제한하여 대규모 구제 금융과 결과적으로 재정 위험에서 금융 위험으로의 스필오버를 피할 수 있습니다.

그러나 새로운 자기 실현적 공황의 위험을 피하기 위해 정책은 신중하게 조정되어야 합니다. 모든 사적 투자자가 특정 정부의 채권을 매도한다고 상상해 보세요. 채권 가격은 ECB가 가격을 안정시키기 위해 채권을 매수하여 개입하는 한계에 도달할 때까지 하락합니다. 이는 후속 채무 불이행 시 은행을 추가 손실로부터 보호하여 정부가 약속 채널을 통해 부채를 상환하려는 인센티브를 줄입니다. 그리고 ECB가 직면한 채무 불이행 손실의 일부가 회원국 전체에서 공유되는 한 유혹 채널을 통한 상환 인센티브도 감소합니다. 결과적으로 주권 채무 불이행의 인식된 위험이 증가합니다. ECB가 투자자 구성의 변화로 인해 더 높은 채무 불이행 위험으로 정당화된 수준보다 높은 가격으로 채권을 매수하는 경우 ECB에 대한 초기 매각은 투자자의 관점에서 합리적입니다. 따라서 매각은 자기 실현적이 됩니다.

ECB가 채권 가격의 바닥을 기본 가치보다 훨씬 낮게 설정하면 이러한 공황을 피할 수 있습니다. 그러나 바닥이 너무 낮아서는 안 되며, 그렇지 않으면 원래의 둠 루프 공황을 억제하지 못할 것입니다. 따라서 올바른 개입 임계값을 선택하는 것은 섬세한 균형 잡기 행위입니다.

개별 국가 중앙은행과 나머지 유로 시스템 간의 위험 공유 조치는 이러한 균형을 찾는 데 중요한 역할을 합니다. 위험 공유가 적을수록 채권 가격에 대한 바람직한 개입 임계값 범위가 커집니다. 다시 말해, 위험 공유가 적을수록 TPI를 성공적으로 교정하기가 더 쉬워집니다.

유럽 안전 채권

유럽 안전 채권(ESBies)에 대한 제안은 유로존 은행의 주권 채권 보유를 유럽 채권 묶음의 상위 트랜치인 ESBies로 제한하는 거시 신중 정책으로 구성됩니다. 이런 방식으로 은행은 자국 정부에 대한 대규모 노출을 피하고 '더 안전한' 자산을 보유하게 됩니다. 그러나 이 정책은 두 가지 원치 않는 부작용을 초래할 수 있습니다.

첫째, 앞서 언급했듯이 이는 상환 인센티브가 약화되어 자금 조달 비용을 증가시킬 수 있습니다. 둘째, 국가 차원에서 파멸 루프가 사라지는 반면, 새로운 파멸 루프가 나타날 수 있습니다. 유로존 국가의 부채 상환 능력에 대한 충분히 광범위한 공황이 선순위 트랜치의 재평가를 촉발하여 유럽 전역의 금융 시스템을 불안정하게 만들 수 있습니다. 이는 차례로 여러 국가가 은행을 구제하도록 강요할 수 있으며, 유럽 차원에서 새롭고 훨씬 더 큰 파멸 루프를 만들어낼 수 있습니다.

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팬데믹 이후 시장과 경제의 혼란이 줄어들면서 장기적 추세가 다시 나타나고 있습니다. 시장이 역사적 패턴으로 회귀하고 있다는 주요 신호 중 하나는 11월에 나타났습니다. 블룸버그 미국 종합 지수의 공통 수익률 측정치가 1년 만에 처음으로 연방준비제도 이사회 정책 금리를 넘어섰습니다.

벤치마크 채권 수익률이 이렇게 오랜 기간 동안 연방 기금 금리보다 낮게, 때로는 훨씬 낮게 유지되는 것은 얼마나 놀라운 일인지 과장하기 어렵습니다. 팬데믹 이전에는 이런 일이 이 세기에 단 4번만 일어났고, 몇 주 이상 지속된 적은 없었습니다(그림 1 참조).

일반적인 시장 추세의 이러한 장기적인 반전은 연준의 제한적 정책뿐만 아니라 극심한 인플레이션 급등과 팬데믹의 다른 결과에 대한 투자자들의 대응도 반영했습니다. 많은 투자자들이 현금으로 후퇴했습니다. 현금은 수십 년 만에 처음 보는 수익률과 인식된 안전성을 제공했고, 그대로 머물렀습니다.

변화된 상황

2년 후, 시장 환경은 변했습니다. 이제 Fed가 금리 인하 경로에 착수했기 때문에 현금으로 과도하게 할당하면 자산이 빠르게 반복적으로 수익률이 낮은 버전으로 전환되면서 재투자 위험이 발생합니다.

동시에, 우리는 채권 수익률이 팬데믹 시대의 저점에서 크게 상승하는 모습을 목격했습니다. 현금과 관련하여, 금리가 하락함에 따라 수익률이 감소하는 상황에서 채권은 더 매력적인 기회를 제공합니다. 현금의 또 다른 일반적인 대리 지표인 3개월 미국 재무부 채권 수익률에 대해 측정한 동일한 핵심 채권 지수 수익률을 고려해 보세요(그림 2 참조). 현금과 채권 모두 지난 2년 동안 매력적인 수익률을 제공했지만, 현금 투자자는 본질적으로 이러한 수익률을 장기간 고정할 수 없습니다. 그리고 연준이 정책 금리를 50베이시스포인트(bp) 인하한 9월 이후, 핵심 채권 대비 현금 수익률에 대한 전망은 급격히 감소했습니다.

Fed의 궤적은 미리 결정된 것이 아니며, 실제로 12월 회의 이후 공무원의 금리 예측에서 약간의 상향 조정이 있을 수 있지만, 지금까지의 데이터와 커뮤니케이션은 가장 가능성 있는 시나리오가 점진적으로 금리를 낮추는 것이라고 시사합니다. Fed는 노동 시장이 건강하고 인플레이션이 목표에 가까워 미국 경제의 소프트 랜딩을 확보하고자 하며, 예상되거나 예상치 못한 장애물(예: 무역 정책, 지정학, 가격 놀라움)에도 불구하고 목표를 추구할 수 있는 유연성을 가지고 있습니다. 이러한 금리 환경은 채권에 매우 유리합니다.

장기 채권

현재의 상대적 가치 평가와 시장 상황을 바탕으로, 우리는 고품질의 유동적 공공 고정 수입에 매력적인 가치가 있다고 믿습니다. 시작 수익률은 현금을 포함한 위험 및 유동성 스펙트럼 전반의 다른 자산과 비교했을 때 매력적이며, 역사적으로 시작 수익률은 장기 고정 수입 성과의 강력한 지표였습니다.

또한 채권은 기준선 밖의 다양한 시나리오를 견뎌낼 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 역사적으로 고품질 채권은 소프트 랜딩 중에 좋은 성과를 거두는 경향이 있으며, 그 시나리오가 대신 전개된다면 경기 침체기에 더 좋은 성과를 거두는 경향이 있습니다. 채권은 또한 다양한 금리 인하 시나리오(눈송이처럼 두 개의 통화 주기가 똑같지 않음)에서도 역사적으로 좋은 성과를 거두었습니다. 그림 3 참조. 연준이 매우 점진적인("더 오랫동안 더 높은") 접근 방식을 취했든, 급격한 하락을 시작했든, 그 극단 사이의 어딘가에서 하락 경로를 취했든, 채권은 그 역사적 금리 환경에서 현금보다 수익률이 높았습니다.

위험 헤지 및 다각화

채권 시장은 투자자들에게 위험을 헤지하고 분산하기 위해 효과적으로 돈을 지불하고 있습니다. 주식 시장은 금리 인하 주기와 실제로 시간이 지남에 따라 일반적으로 더 높은 변동성을 가진 더 엇갈린 역사를 가지고 있으며, 우리는 전 세계 주요 경제권에서 리더십 교체와 함께 지정학적 불안이 고조되는 시기에 있습니다.

채권과 주식은 팬데믹 이후 인플레이션 쇼크 동안 더 많이 함께 움직인 후 오늘날 음의 상관관계를 보입니다. 음의 주식/채권 상관관계는 채권이 포트폴리오의 안정적인 앵커가 될 수 있는 잠재력을 증폭합니다.

역사적 추세도 채권을 매력적인 위험 헤지로 뒷받침합니다. 1973년 이후 채권과 주식 시장을 평균적으로 살펴보면, 미국 핵심 채권의 수익률이 약 5% 이상인 기간 동안 미국 주식의 수익률이 30을 넘었습니다. 현재와 같이 채권은 5년 이후 수익률이 더 높았고(그림 4 참조), 변동성이 더 낮았습니다.

고정 수익률 할당은 매력적인 수익률과 가격 상승 가능성을 제공하며, 주식이나 기타 변동성이 더 큰 자산이 지속적으로 위축되는 위험에 대한 유동적인 헤지 역할을 합니다.

테이크어웨이

시장 신호와 Fed의 움직임은 채권 수익률이 전환점을 맞았음을 의미합니다. 높은 시작 수익률과 더 낮은 금리에 대한 기대가 결합되어 다양한 채권에 대한 매력적인 전망이 형성됩니다. 현금을 보유하고 있는 투자자는 고정 수입을 고려할 수 있습니다.

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금은 2024년을 두 번째 연속 월간 손실로 마감할 것으로 보이며, 그렇지 않으면 강세를 보였던 한 해에 작은 그림자를 드리웠습니다. 연말의 약세에도 불구하고, 이 귀금속은 이 보고서가 작성된 12월 19일 현재 26%의 연초 이래(YTD) 엄청난 상승을 관리하고 있었습니다. 그 성과는 DAX(+19% YTD)와 같은 주요 주식 시장 벤치마크를 앞지르고 나스닥 100(+26%)과 같은 수준을 유지했지만, 비트코인의 엄청난 급등(130%)이 주목을 끌었습니다. 2025년으로 접어들면서 금 전망은 여전히 약간 긍정적이며, 3,000달러로의 랠리가 여전히 지평선에 있습니다. 그러나 단기적인 역풍이 초반 몇 달 동안 성과에 부담을 줄 수 있습니다.

강세 달러와 수익률: 금에 대한 잠재적 장애물

2024년 금값 상승의 주요 동인 중 하나는 인플레이션 압력이 완화되면서 글로벌 중앙은행이 통화 정책을 완화할 것이라는 기대였습니다. 금리 인하가 실현되었지만, 금에 미치는 영향은 인플레이션 우려가 남아 있어 완화되었습니다. 12월에 연방준비제도는 예상대로 금리 인하를 시행했지만, 트럼프 대통령의 임기 중 세금 인하와 관세를 포함한 미국의 정책 변화에 따른 지속적인 인플레이션 위험으로 인해 내년에 대한 신중함을 나타내면서 약간의 변동성을 유발했습니다. 마찬가지로 유럽 중앙은행과 영국은행은 강력한 임금 성장과 인플레이션의 끈적함을 이유로 신중한 접근 방식을 채택했습니다. 그 결과, 통화 정책은 2025년 초에도 긴축될 가능성이 높으며, 채권 수익률과 미국 달러를 지지할 가능성이 있습니다. 이 두 요소는 종종 금의 매력에 반대합니다.

채권 수익률 상승은 금과 같은 비수익 자산을 보유하는 기회 비용을 증가시키기 때문에 특히 중요합니다. 동시에, 강경한 중앙은행 정책과 놀라울 정도로 강력한 경제 데이터에 힘입어 미국 달러의 회복력은 약한 통화를 사용하는 매수자에게 금을 비교적 더 비싸게 만들었습니다. 이러한 역학 관계는 올해 상반기에 금의 상승 잠재력을 제한할 수 있습니다.

주요 시장인 중국과 인도의 수요 우려

금의 두 개의 가장 큰 소비 시장인 중국과 인도는 수요를 억제할 수 있는 어려움에 직면해 있습니다. 중국에서 위안화 가치 하락과 팬데믹 이후의 느린 회복으로 인해 금을 구매하기가 어려워졌습니다. 위안화가 최근 COVID-19 팬데믹 이후 최저 수준으로 하락하면서 특히 전통적으로 금 매수가 많은 기간인 중국 춘절을 앞두고 중요한 지역의 수요에 실질적으로 부담이 되었습니다. 보석이 중국의 금 소비의 65%를 차지함에 따라 소비자 구매력 약화와 경제적 불확실성이 결합되어 2025년 초에 수요가 제한될 수 있습니다.

두 번째로 큰 금 소비국인 인도도 비슷한 압박을 받고 있습니다. 최근 통화 평가절하로 인해 구매력이 약화되어 달러화로 표시된 금이 국내에서 더 비싸졌습니다. 이는 인도가 세계 보석 수요의 25% 이상을 차지하기 때문에 특히 우려되는 일입니다. 금 가격 상승의 영향은 특히 시장의 상당 부분을 차지하는 중산층 가구에서 반짝이는 금속에 대한 소비자 지출이 감소하는 것으로 나타날 가능성이 높습니다.

통화 관련 문제 외에도 지정학적 위험도 크게 다가옵니다. 중국 상품에 대한 미국의 잠재적 관세는 경제적 압박을 악화시킬 수 있고, 세계적 불확실성에서 비롯된 안전자산 수요 증가는 이러한 역풍을 일부 상쇄할 수 있습니다.

금은 위험 자산으로부터 분리될 수 있는가?

2024년 투자자 심리는 처음에는 금리 인하에 대한 희망에 의해, 그다음에는 트럼프의 재선 이후 낙관주의에 의해 촉진되면서 위험 자산으로 크게 기울었습니다. 비트코인, XRP 및 기타 암호화폐는 엄청난 상승을 누렸고, SP 500 및 독일 DAX와 같은 주가 지수는 사상 최고치를 기록했습니다. 이러한 위험 감수성의 변화는 연말에 금과 같은 안전 자산의 매력을 감소시켰습니다. 금과 SP 500은 일반적으로 경제적 불확실성의 기간에 번창하지만, 최근 몇 년 동안 금과 SP 500은 모두 일반적으로 같은 방향으로 가고 있습니다. 여기에 금의 문제가 있습니다. 위험 자산에서 분리될 수 있을까요?

주식 시장의 방향과 관계없이 금의 장기적 매력은 그대로 유지됩니다. 인플레이션은 법정 통화의 구매력을 계속 침식하여 가치 저장소로서의 금의 지위를 강화합니다. 게다가 중동에서 잠재적인 무역 전쟁에 이르기까지 지정학적 긴장은 안전 자산 수요를 되살려 작년의 위험 감수 감정에 대한 균형을 제공할 수 있습니다.

금이 2025년에 3,000달러까지 상승할 수 있을까?

단기적인 어려움에도 불구하고, 금 가격 목표 3,000달러는 여전히 실현 가능합니다. 올해 초에 수정 또는 통합이 발생하면 새로운 랠리가 시작될 수 있습니다. 2024년 금의 강력한 성과 덕분에 상당한 가격 하락은 흥정꾼과 장기 투자자를 끌어들일 수 있으며, 이들은 이익을 취하거나 큰 랠리를 놓쳤습니다. 이러한 요인은 시장을 안정시키고 미래의 이익을 위한 길을 닦는 데 도움이 될 것입니다.

지정학적 위험과 거시경제적 변화는 금의 궤적을 형성하는 데 중요한 역할을 할 가능성이 높습니다. 예를 들어, 강력한 미국 달러와 견고한 주식 시장이 특징인 "트럼프 무역"의 해소는 달러를 약화시키고 금 가격을 끌어올릴 수 있습니다. 또한 2024년 가격이 정점에 도달하면서 금 매수를 늦춘 중앙은행은 2025년 가격이 의미 있게 정정되면 매수를 재개할 수 있습니다.

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저스틴

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중앙 은행

이제 미국 의원들이 지출을 계속하고 정부 폐쇄를 피하기로 합의했으므로, 다음으로 제기되는 문제는 부채 상한입니다. 2년 전에는 지난 몇 주 동안 압박을 받고 있는 지출 논쟁을 피하기 위해 일정 기간 동안 중단되었습니다. 하지만 상한은 연말에 다시 발효될 예정입니다.

즉, 2025년 1월 1일부터 미국 연방 정부는 부채를 늘릴 수 없게 됩니다. 여전히 돈을 빌릴 수 있고, 일상적인 업무의 일환으로 새로운 채권을 경매할 일정이 있습니다. 하지만 더 이상 돈을 빌릴 수 없습니다. 새로운 재무부 채권 발행은 기존 채무를 상환하는 데 사용되지만 순 차입 금액은 (이론적으로) 동일하게 유지됩니다.

회계가 많이 있어요

하지만 그렇다고 해서 부채가 더 이상 증가하지 않을 것이라는 것은 아닙니다. 미국 정부 부채의 대부분은 "의무 지출"에 있으며, 이는 의회가 이미 지출을 승인했지만 자금을 조달할 수 있는 수단을 제공하지 않은 것입니다. 여기에는 의료 및 연금이 포함됩니다. 또한 외환 거래자에게 특히 흥미로운 것은 이자입니다. 주요 의무 지출 요소만 해도 정부 지출의 53%가 넘습니다.

모바일 앱 블로그 바닥글 KO

하지만, 정부가 즉시 돈이 바닥나지는 않을 것이기 때문에 괜찮습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 정부는 7,750억 달러가 넘는 현금을 보유하고 있으며, 이는 연간 예상 적자의 42%에 해당합니다. 다시 말해, 미국 정부는 6월까지는 아니더라도 적어도 다음 분기까지는 기능을 유지할 수 있습니다. 그리고 나서 현금을 보존하기 위한 소위 "특별한" 조치를 취할 수 있습니다. 부채 한도에 도달하는 것은 정부에 당장의 문제가 아닙니다.

문제는 어디에 있는가

그 여유는 같은 수준의 지속적인 수입과 지출을 가정합니다. 트럼프가 대통령으로서 예를 들어 세금 수입을 줄이는 정책을 제정하고 싶어한다면 그 창은 더 작아집니다. 경제가 예상보다 빨리 성장하면 정부는 더 많은 수입을 징수하고 창은 넓어집니다.

그러나 외환 거래자에게 가장 중요한 문제는 이것이 이자율에 어떤 영향을 미치는가입니다. 결국, 달러에 대한 상대적 수요를 주도하는 것은 이자율입니다. 그러나 투자자들이 정부가 채무 불이행을 심각하게 우려하기 시작하면 이자율에 "위험 프리미엄"이 추가됩니다. 즉, 명목 이자율이 더 높고, 거래자들이 매수하는 부채가 완전히 상환되지 않을 위험을 고려함에 따라 달러가 약세일 수 있습니다.

이자율 변동

부채 한도에 대한 특히 격렬한 정치적 논쟁이 있다면 신용 기관은 미국 부채에 대한 등급을 낮출 수 있습니다. 그러면 차입 비용이 증가하고 다른 통화와의 금리 차이가 벌어지고 달러가 더 강해질 것입니다. 하지만 부채 한도의 불가피한 인상으로 상황이 해결된다면 추가 지출은 인플레이션으로 간주되어 금리도 상승할 것입니다.

전반적으로 내년 부채 상한에 대한 논쟁은 적어도 1분기에는 달러가 강세를 보이는 요인 중 하나가 될 가능성이 높습니다. 여전히 자금이 충분히 남아 있기 때문에 이 문제는 처음에는 한두 달 정도 더 미뤄질 수 있습니다. 지난번 논쟁이 제기되었을 때와 마찬가지입니다. 그러면 상황이 정상화될 것으로 예상됩니다.

출처: Daniel John Grady

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워렌 타쿤다

암호화폐

인기 차트 분석가의 최신 예측에 따르면, 비트코인(BTC)은 강세장 조정 시에도 80,000달러까지 떨어질 위험이 있다고 경고했습니다.

12월 26일 X개 게시물에서 공인 시장 기술자 악셀 키바르는 BTC 가격 목표가 역대 최고치 근처에 있다고 밝혔습니다.

BTC 가격이 상승 추세 반전 패턴을 예고하다

비트코인은 지난주 동안 10만 달러의 지지선을 회복하지 못했으며, 하락 BTC 가격 목표는 9만 달러에서 최소 6만 달러 중반까지입니다.

키바르의 경우, 현실은 그 중간 어딘가에 있을 수 있다.

그는 일별 시간대를 분석하여 머리와 어깨 패턴이 될 수 있는 부분을 표시했습니다. 이는 상승 추세 붕괴를 나타내는 전형적인 특징입니다.

“$BTCUSD에서 완료된 확대 차트 패턴에서 벗어나면... 풀백은 단기 HS 상단과 함께 발생할 수 있습니다. (만약) 오른쪽 어깨가 더 명확하게 정의되면…” 그는 논평했습니다.

"이 가능성을 주시 목록에 추가해 두세요."

또 다른 게시물에서는 이런 시나리오가 전개되면 BTC/USD가 얼마나 하락할 수 있는지에 대한 설명을 내놓았습니다.

정중하게 추가됨:

"패턴이 HS 상단으로 작용하면 가격 목표는 80K입니다. 이는 73.7K 위로 돌파하여 완료된 확장 패턴으로의 풀백이 될 수 있습니다." 비트코인 '헤드 앤 숄더' 패턴으로 8만 달러 BTC 가격 하락 위험_1

BTC/USD 1일 차트. 출처: Aksel Kibar/X

분석에 대한 응답을 보면 대부분이 수정이 그렇게 심각할 수는 없다고 믿는 것으로 나타났으며, 키바르는 이것이 자신의 입장을 강화하는 것이라고 말했습니다.

비트코인 고래, 강세장 복귀 암시

한편, 비트코인 강세론자들은 현재 99,425달러에 있는 21일 간단 이동 평균선과 같은 수준에서의 급격한 하락을 물리칠 만큼 충분한 모멘텀을 얻지 못했습니다.

비트코인 시장 지배력이 0%라는 잘못된 TradingView 데이터가 있다는 소식이 복싱 데이 매도 중에 투자자들의 관심을 끌었습니다.

하지만 강세 진전이 없음에도 불구하고 암호화폐 시장이 회복될 조짐이 보입니다.

"크리스마스 이후 시장 전체의 폭락 이후, 암호화폐 시장에서는 고래들이 스테이블코인을 거래소로 옮기는 고무적인 추세가 나타나고 있습니다." 연구 회사 Santiment가 12월 27일에 X에 업로드한 최신 분석에서 밝혔습니다.

Santiment는 자체 분석 도구 중 하나를 언급하면서 모니터를 "거래소에 대한 스테이블코인 입금이 지배적"이라고 설명했습니다.

"이 고래들이 이 건조 분말을 바로 사용할 계획이라는 보장은 없지만, 2024년이 마지막을 맞이하는 만큼 이를 강세 신호로 간주하세요."라고 결론지었습니다.

Cointelegraph가 보도한 바와 같이, 미국 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)는 순 유출액이 15억 달러를 넘어선 4일간의 "적자" 이후 순 유입을 기록했습니다.

출처: 코인텔레그래프

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워렌 타쿤다

주식

3월 SP 500 E-Mini 선물은 -0.36% 하락했고, 3월 나스닥 100 E-Mini 선물은 목요일 월가의 침체된 거래에 이어 오늘 아침 -0.40% 하락했습니다. 국채 수익률이 상승하면서 위험 감수성이 감소했기 때문입니다.

어제의 거래 세션에서 월가의 주요 지수는 엇갈리게 마감했고, 블루칩 다우가 1주일 만에 최고치를 기록했습니다. 소매 주식은 강력한 홀리데이 매출에 대한 초기 보고에 따라 상승했으며, Target과 Dollar Tree가 +3% 이상 상승했습니다. 또한, Raymond James가 주식을 "즐겨찾기 목록"에 추가한 후 UnitedHealth Group이 +1% 상승했습니다. 또한, 온라인에서 Roaring Kitty로 알려진 Keith Gill이 X에 게시한 후 GameStop이 +5% 이상 상승했습니다. 약세 측면에서, 암호화폐에 노출된 주식은 비트코인이 -3% 이상 하락한 후 압박을 받았고, Microstrategy가 -4% 이상 하락하여 Nasdaq 100에서 패배자 1위를 차지했습니다.

노동부가 목요일에 발표한 보고서에 따르면 지난주 미국에서 신규 실업수당을 신청한 사람의 수가 예상치 못하게 -1,000명 감소해 1개월 최저인 219,000명을 기록했다고 합니다. 이는 당초 예상했던 223,000명보다 적은 수치입니다.

SlateStone Wealth의 케니 폴카리는 "새해가 시작되기 전까지는 에코 데이터는 이벤트가 아닙니다."라고 말했습니다. "크리스마스는 지났지만 새해는 우리 앞에 있습니다. 거래량은 계속 감소할 것입니다."

한편, 미국 금리선물은 1월 FOMC 회의에서 금리가 변동되지 않을 확률을 89.3%, 0.25%로 반영하고 있습니다.

오늘 투자자들은 몇 시간 후에 발표될 예정인 미국 도매 재고 데이터에 집중할 것입니다. 경제학자들은 11월 예비 수치가 10월의 +0.2% m/m에 비해 +0.1% m/m이 될 것으로 예상합니다.

미국 원유 재고 데이터도 오늘 발표됩니다. 경제학자들은 이 수치가 -0.700M일 것으로 추정하는데, 이는 지난주 -0.934M에 비해서 적은 수치입니다.

채권 시장에서 기준인 10년 미국 국채 수익률은 4.609%로 +0.66% 상승했습니다.

Euro Stoxx 50 선물은 오늘 아침 +0.72% 상승했습니다. 이틀간의 휴일 이후 거래가 재개되었기 때문입니다. 은행과 의료 주식이 금요일에 상승을 주도했습니다. 한편, 2025년이 다가오면서 투자자들은 유럽 중앙은행과 연방준비제도의 통화 정책 전망과 도널드 트럼프 미국 대통령 당선자의 임기 중 관세 변경 가능성에 주목하고 있습니다. 기업 뉴스에서 Delivery Hero Se는 대만의 반독점 규제 기관이 Foodpanda 사업을 Uber Technologies에 매각하는 것을 차단한 후 -4% 이상 하락했습니다.

금요일 유럽 경제 데이터는 거의 공개되지 않았습니다.

아시아 주식 시장은 오늘 녹색으로 마감했습니다. 중국의 상하이 종합 지수(SHCOMP)는 +0.06% 상승했고, 일본의 닛케이 225 주가 지수(NIK)는 +1.80% 상승했습니다.

중국의 상하이 종합지수는 오늘 투자자들이 중국의 산업 이익 데이터를 소화하면서 약간 상승했습니다. 부동산 및 건축 자재 주식은 금요일에 아웃퍼폼했습니다. 동시에 반도체 주식은 하락했습니다. 벤치마크 지수는 중국의 2025년 재정 지출이 강력할 것이라는 기대에 힘입어 올해 마지막 주를 상승세로 마감했습니다. 금요일에 발표된 국가통계국의 데이터에 따르면 중국의 산업 이익은 베이징이 국내 수요를 촉진하기 위한 조치를 취하면서 11월에 감소했지만 속도는 느렸습니다. 산업 이익은 11월에 전년 대비 7.3% 감소했으며, 10월의 10.0% 감소에서 개선된 모습을 보였습니다.

한편, 시장 참여자들은 다음 주 초에 발표될 예정인 중국의 12월 PMI 데이터에 주목하고 있다. 다른 뉴스로는, 세계은행이 목요일에 중국의 경제 성장률 예측치를 2024년 4.9%, 2025년 4.5%로 상향 조정했지만, 중국 경제가 계속해서 어려움에 직면할 것이라고 경고했다. 기업 뉴스로는, Kuang-Chi Technologies가 쓰촨성 러산시에 무인 항공기 연구개발 기지를 설립한다는 계획에 따라 +6% 이상 상승했다.

일본의 닛케이 225 주가 지수는 엔화 약세로 광범위한 상승세를 보이며 오늘 급등하여 5개월 만에 최고치를 기록했습니다. 전자 주식이 금요일 상승세를 이끌었습니다. 벤치마크 지수는 9월 이후 가장 강력한 주간 실적을 기록했습니다. 금요일에 발표된 정부 데이터에 따르면 일본 수도의 핵심 인플레이션이 12월에 두 번째 연속으로 상승하여 임박한 금리 인상에 대한 시장 기대감을 유지했습니다.

별도로 정부 데이터에 따르면 일본의 소매 판매는 8월 이후 11월에 가장 빠른 속도로 증가한 반면 산업 생산량은 예상보다 적게 감소했습니다. 한편, 일본은행 12월 회의의 의견 요약은 미국 경제를 둘러싼 불확실성으로 인해 또 다른 금리 인상 시점에 대한 이사회 구성원들의 의견이 엇갈렸다는 것을 보여주었습니다. 한 이사회 구성원은 "은행은 가까운 미래에 정책 금리를 인상하기로 결정할 가능성이 있지만, 이 시점에서 은행은 인내심을 갖고 미국 경제의 불확실성이 가라앉을 때까지 불확실성을 모니터링해야 합니다."라고 말했습니다.

금요일에 일본 재무장관 카츠노부 카토가 외환 시장의 과도한 변동에 대해 정부가 적절한 조치를 취할 것이라고 밝힌 후 엔화가 약간 반등했습니다. 다른 뉴스로는, 일본 총리 시게루 이시바의 내각이 금요일에 다가오는 회계연도에 대한 기록적인 7,300억 달러 예산을 승인했고, 기록적인 세수입으로 인해 신규 채권 발행을 17년 만에 최저 수준으로 줄였습니다.

기업 뉴스에서 Nidec Corp.는 Makino Milling Machine에 2,570억 엔(16억 달러)의 입찰을 시작할 계획에 따라 +4% 이상 상승했습니다. Nikkei 225 옵션의 내재 변동성을 고려한 Nikkei Volatility는 +0.73% 상승하여 20.80으로 마감했습니다.

일본의 12월 도쿄 핵심 CPI는 전년 동기 대비 +2.4%를 기록했는데, 이는 전년 동기 대비 +2.5%라는 예상치보다 낮은 수치입니다.

일본의 11월 산업 생산(예비)은 -2.3% m/m로 예상치인 -3.4% m/m보다 높았습니다.

일본의 11월 소매 판매는 전년 동기 대비 +2.8%를 기록하며 예상치인 전년 동기 대비 +1.5%보다 높은 수치를 기록했습니다.

일본의 11월 실업률은 예상과 일치하는 2.5%를 기록했습니다.

장전 미국 주식 이동업체

암호화폐에 노출된 주식은 장전 거래에서 상승하고 있으며, 비트코인 가격은 +1% 이상 상승했습니다. MicroStrategy는 +1% 이상 상승했습니다. 또한 MARA Holdings는 약 +0.8% 상승했고, Bit Digital은 거의 +1% 상승했습니다.

American Battery Metals는 두 기관 투자자와 약 377만 주와 와런트를 매수 및 매도하는 증권 매수 계약을 발표한 후 장전 거래에서 약 21%나 급등했습니다.

출처: 막대 차트

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