시장

연준은 어제 세 번째 연속 회의에서 정책금리를 25bp 인하하여 3.5%~3.75%로 조정했습니다. 연준은 여전히 ​​약화되는 노동 시장과 다소 높은 인플레이션 사이에서 균형을 맞춰야 하는 과제를 안고 있습니다. FOMC 위원들 사이에서는 이러한 상반된 요인들을 어떻게 해결해야 할지에 대한 합의가 또다시 이루어지지 않았습니다. 스티븐 미란 위원은 50bp 인하를 주장한 반면, 슈미드와 굴스비 위원은 정책금리 동결을 주장했습니다. 통계 자료에 따르면 19명 중 6명만이 정책금리 동결을 지지했습니다. 2026년과 2027년 연방기금금리 전망치 중간값은 각각 3.25%~3.5%와 3%~3.25%로 변동 없이 유지되었습니다. 파월 의장은 현재 정책금리가 "타당한 중립적 추정치 범위 내에 있다"고 언급하며 향후 발표될 경제 지표를 검토할 것이라고 밝혔습니다. 1월 금리 인하는 가능성이 낮아 보입니다.

그러나 파월 의장의 분석 내용 중 일부는 시장이 덜 매파적인 해석을 고려하도록 만들었습니다. 이번 분기 개인소비지출(PCE) 물가상승률 전망치(3%에서 2.9%로)와 다음 분기 전망치(2.6%에서 2.4%로)가 하향 조정되었습니다. 파월 의장은 현재의 높은 물가상승률이 관세로 인한 상품 가격 상승 때문에 일시적인 현상이라고 보고 있습니다. 서비스 물가상승률은 둔화되고 있습니다. 또한, 파월 의장은 특히 현재 고용 증가율 추정치가 과대평가되었을 가능성이 높다는 점을 지적하며 노동 시장의 하방 위험을 언급했습니다. 시장은 노동 시장 관련 발언으로 조성된 비둘기파적인 분위기에 반응했습니다.

미국 국채 수익률 곡선은 상승 가파르게 기울었으며, 연준이 이중 책무 중 최대 고용 달성에 다소 더 중점을 둘 것이라는 가정 하에 2년 만기 수익률은 7.7bp, 30년 만기 수익률은 -2.1bp 하락했습니다. 여기에 연준이 다음 주부터 400억 달러 규모의 단기 국채 매입을 시작하여 충분한 지급준비금을 유지하겠다는 추가 발표가 더해져 수익률 곡선 상승세가 더욱 가속화되었습니다. 금리가 중립 수준에 근접함에 따라 2026년 초 추가 금리 인하의 문턱이 높아졌습니다. 그러나 다음 주 또는 1월에 부진한 (고용) 시장 데이터가 발표될 경우, 예방적 금리 인하에 대한 논의가 다시 빠르게 불거질 수 있습니다.

다른 시장에서는 어제 연준이 성장률 전망치를 상향 조정(9월 1.8%에서 2.3%로)하고 연준 의장이 지속적인 생산성 증가세를 강조한 데 힘입어 증시가 반등했습니다. 그러나 금리 인하 지지세 약화와 위험자산 선호 심리 반등이 맞물리면서 달러화는 약세를 보였습니다. 달러지수(DXY)는 장 초반 99.2 부근에서 추가 하락하여 98.79로 마감했습니다. 유로/달러 환율은 1.17이라는 큰 저항선 바로 아래인 1.1695에서 마감했습니다.

오늘 경제 지표 발표는 주간 실업수당 청구 건수 발표 외에는 많지 않습니다. 스위스 중앙은행은 기준금리를 0%로 동결할 것으로 예상됩니다. 파월 의장이 연준이 상황을 지켜볼 수 있는 입장이라고 시사했지만, 미국 국채 수익률과 달러화는 예상보다 부진한 (노동 시장) 지표에 더욱 민감하게 반응할 것으로 보입니다.

뉴스 논평

캐나다 중앙은행은 예상대로 기준금리를 2.5%로 동결했습니다. 2분기 경제 성장률이 연율 2.6%로 예상보다 높았지만, 이는 수입의 급격한 감소에 따른 것이라고 밝혔습니다. 중앙은행은 4분기 경제 성장률이 부진할 것으로 예상하며, 국내 수요 증가에 따라 수입이 정상화될 수 있을지에 달려 있다고 분석했습니다. 2026년에는 성장률이 회복될 것으로 전망되지만, 불확실성은 여전히 ​​높다고 덧붙였습니다.

노동 시장 역시 "한편으로는 그렇지만, 다른 한편으로는"이라는 비슷한 양상을 보입니다. 지난 3개월간 고용이 견조하게 증가했기 때문입니다. 10월 인플레이션은 2.2%로, 캐나다 중앙은행(BoC)이 향후 몇 달간 변동성을 감수할 의향이 있는 만큼 2% 목표치에 근접할 것으로 예상됩니다. 기초지수는 2.5% 수준에서 움직이고 있습니다. 중앙은행은 "현재 정책금리가 인플레이션을 2%에 가깝게 유지하면서 경제의 구조적 조정 시기를 헤쳐나가는 데 도움이 되는 적절한 수준"이라고 결론지었습니다. 캐나다 달러 스왑 수익률은 단기적으로 최대 5bp 하락했습니다. USD/CAD 환율은 1.38 아래로 떨어졌지만, 이는 주로 미국 달러 강세에 따른 것입니다.

브라질 중앙은행은 정책금리를 15%로 동결하고, 경기 둔화 추세와 함께 물가상승률이 목표치인 3%를 상회하지만 개선되고 있다는 기존 전망을 유지했습니다. 중앙은행은 소비자물가지수(CPI) 전망치를 2027년 2분기에 3.3%에서 3.2%로 하향 조정했는데, 이는 현재 정책 목표 시점입니다. 위험은 여전히 ​​양방향으로 작용하고 있습니다.

15% 수준은 인플레이션을 목표치로 끌어올리는 데 "적절한" 수준으로 여겨지며, 이는 지난 11월의 "충분할 것"이라는 전망에 비해 다소 완화적인 변화로 해석됩니다. 2025년 대부분 기간 동안 브라질 헤알화 가치가 강세를 보인 것이 하향 조정된 소비자물가지수(CPI) 전망치를 설명하는 데 도움이 되었을 가능성이 높습니다. 그러나 최근 헤알화가 두 달 만에 최저치인 5.47 USD/BRL까지 약세를 보인 것은 지속적인 주의를 요하며, 따라서 15% 수준이 당분간 기준점이 될 수 있음을 시사합니다.

출처: KBC 은행

시장 동인 및 촉매제

거시 경제 뉴스 헤드라인

주식

휘발성

디지털 자산

고정 소득

상품

통화

출처: SAXO

오늘 집중 조명할 사항

노르웨이에서는 지역별 산업 조사 결과가 발표될 예정입니다. 이 조사에서는 성장률이 완만한 속도로 지속되고 있으며, 설비 가동률은 큰 변화 없이 유지되고 있는 반면, 경제 활동 수준은 평년보다 다소 낮은 것으로 나타날 것으로 예상됩니다. 특히, 조사 응답자들은 다음 분기에 0.3~0.4%의 성장률을 예상하고, 설비 가동률은 35%로 변동이 없으며, 인력 부족을 겪는 기업의 비율은 25%에서 24%로 감소할 것으로 전망합니다.

스웨덴에서 11월 인플레이션 최종 수치가 발표되었습니다. 예비 수치는 예상보다 낮게 나왔는데, 소비자물가지수(CPI)는 전년 동기 대비 0.3%, 소비재물가지수(CPIF)는 전년 동기 대비 2.3%, 에너지 제외 소비재물가지수는 전년 동기 대비 2.4%를 기록했습니다. 예비 추정치는 일반적으로 신뢰할 만하기 때문에 큰 폭의 수정은 없을 것으로 예상됩니다. 이번 수치 발표의 배경을 자세히 분석하여 예상치 못한 결과가 나온 이유를 파악하는 것이 흥미로울 것입니다. 특히, 이러한 낮은 수치가 계절적 변동과 관련이 있는지, 아니면 다른 근본적인 원인이 있는지 살펴볼 필요가 있습니다.

중앙은행 분야에서는 스위스 국립은행의 금리 결정에 관심이 쏠리고 있습니다. 저희는 스위스 중앙은행이 금리를 0.00%로 동결할 것으로 예상합니다. 터키 중앙은행 또한 금리 결정 결과를 발표할 예정입니다.

경제 및 시장 뉴스

어제 무슨 일이 있었나요?

미국 연방준비제도(Fed)는 어젯밤 예상대로 정책금리 목표치를 25bp 인하하여 3.50~3.75%로 조정했습니다. 미란은 50bp 인하에 찬성표를 던졌고, 슈미드와 굴스비는 금리 동결을 주장하며 반대표를 던졌는데, 이는 저희 예상과 일치합니다. 저희는 (그리고 시장도) 파월 의장이 2026년 추가 금리 인하를 예상하는 시장의 심리에 반하는 발언을 할 것으로 예상했습니다. 그러나 파월 의장이 강력한 선제적 지침을 제시하지 않으면서 기자회견 도중 미국 국채 수익률이 하락하고 달러화 가치가 전반적으로 약세를 보였습니다. 저희는 연준의 금리 인하 전망을 유지하며 3월과 6월에 두 차례의 추가 금리 인하가 있을 것으로 예상합니다. 또한 연준은 12월 12일부터 매달 400억 달러 규모의 국채 매입을 시작한다고 발표했는데, 이는 저희 예상보다 유동성 완화 정책이 조기에 집중될 것임을 시사합니다.

이번 회의에 앞서 발표된 미국의 3분기 고용비용지수는 예상보다 약간 낮은 0.8%의 임금 상승률(이전 수치: 1.0%)을 나타냈습니다. 이러한 상승률은 연준이 소비를 뒷받침하면서도 인플레이션을 유발하지 않는 이상적인 수준에 근접하며, 전반적인 위험 선호 심리에도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

스웨덴의 10월 경제활동 데이터는 기업 부문 생산 감소와 가계 소비 감소로 인해 소폭 하락세를 보였습니다. 국내총생산(GDP) 지표는 전월 대비 0.3% 하락했지만, 변동성이 커서 신중한 해석이 필요합니다. 전반적으로 이번 데이터는 여름철 경기 둔화의 시차 효과를 반영한 ​​4분기 성장 둔화에 대한 우리의 예상과 일치하며, 2026년까지의 긍정적인 전망에는 변함이 없습니다.

노르웨이의 11월 근원 인플레이션은 전년 동기 대비 3.0%로 하락했습니다(보정치: 3.1%, 이전치: 3.0%). 이는 식품을 제외한 국내 및 수입 상품 가격 상승에 힘입은 결과입니다. 가전제품 및 전자제품의 연간 상승률은 9월 수준에 근접했는데, 이는 블랙위크 조정의 영향이 변동성에 미쳤을 가능성을 시사합니다. 이번 수치는 노르웨이 중앙은행이 9월 통화정책보고서를 통해 추정한 3.1%보다 소폭 낮아 디플레이션 추세를 강화하고 있습니다. 이는 다음 주 노르웨이 중앙은행의 금리 결정에 큰 영향을 미치지는 않겠지만, 오늘 발표될 지역 네트워크 설문조사 결과에 따라 보다 공격적인 금리 인하 가능성을 시사합니다.

캐나다에서는 캐나다 중앙은행이 예상대로 기준금리를 2.25%로 동결했습니다.

덴마크의 11월 물가상승률은 전년 동기 대비 2.1%로 안정세를 유지했습니다. 식품 가격은 10월 대비 0.9% 하락하여 소비자 심리에 긍정적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다.

주식 시장: 어제 연준의 다소 완만한 금리 인하 발표에 투자자들이 환호했습니다. S&P 500 지수는 기자회견 직후 1% 상승했고, 최종적으로는 0.7% 상승 마감했으며, 소형주 중심의 러셀 2000 지수는 1.3% 올랐습니다. 이번 금리 결정은 시장에서 경기 순환주에 대한 선호 현상을 뚜렷하게 보여주었습니다. 소재, 산업재, 경기소비재 등 경기 순환 가치주들이 모두 약 2% 상승했습니다. 이는 흥미로운 현상입니다. 올해 초에는 경기 순환 성장주, 즉 Mag7 유형주들이 비둘기파적인 발표 이후 반등하는 모습을 보여왔습니다. 하지만 이번에는 금리 인하보다는 거시 경제 지표 개선에 대한 기대감이 상승세를 이끌면서 시장의 "열린 금리를 끌어올리려는" 움직임이 나타났습니다. 이는 저희 분석과도 잘 맞아떨어집니다.

어제 위험 선호 심리가 강세를 보이면서 특히 주목할 만한 업종은 헬스케어입니다. 역사적 맥락에서 보면 다소 이례적이지만, 최근 헬스케어는 경기 순환 업종처럼 움직이는 모습을 보였습니다. 확실히 엄청난 상승세였지만, 오늘은 차익 실현을 위해 헬스케어 업종에 대한 투자 의견을 철회합니다. 그 이유는 헬스케어에 대한 긍정적인 전망이 밸류에이션에 기반한 것이었는데, 이 논리가 빠르게 바뀌었기 때문입니다. 지난 3개월 동안 글로벌 시장 대비 20%였던 상대적 할인율이 10%로 떨어졌는데, 이는 현재 경기 순환 주기에서 적정한 할인율이라고 판단합니다. 예를 들어, 헬스케어는 바닥에서 20% 할인된 후 현재 필수소비재의 멀티플에 근접한 수준에서 거래되고 있습니다.

금융 및 외환: 어제 연준의 금리 인하는 비교적 균형 잡힌 조치였지만, 시장에서 매파적인 인하를 예상했던 점을 고려하면 시장 반응은 다소 약세를 보였습니다. 금리는 소폭 상승했고 달러는 약간 약세를 보여 EUR/USD는 1.169에 거래되었습니다. FOMC 결정 이후 EUR/SEK와 EUR/NOK는 미미하고 일시적인 하락세만 보였습니다. 연준의 금리 결정에 앞서 유럽 금리는 다시 상승하여 5일 연속 금리 인상세를 기록했습니다. 이로써 ECB의 2026년 금리 인하 가능성은 사실상 사라졌습니다. 오늘 아침 EUR/SEK는 10.84, EUR/NOK는 11.83에 거래되고 있습니다.

출처: Danske Bank

엔화는 이번 주 역외 위안화 대비 사상 최저치를 기록하며 일본 내 수입 인플레이션에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 일본에서는 중앙은행의 통화정책 정상화가 점진적으로 진행되고 있습니다.

일본 엔화는 중국의 엄격하게 관리되는 역내 위안화 대비 약세를 보이며, 두 통화쌍은 1992년 이후 최저 수준에 근접하고 있습니다. 역외 위안화는 2010년에 도입되었습니다.

일본은행의 신중한 통화정책과 지속되는 재정 우려로 엔화 가치가 하락하면서, 엔화 약세는 달러와 유로화를 넘어 중국, 호주 등 주요 교역 상대국 통화로까지 확산되고 있습니다. 통화정책 정상화가 지연되면서 일본의 실질실효환율은 수십 년 만에 최저 수준에 머물고 있으며, 정치적 긴장이 고조되는 가운데 일본의 최대 수입국인 중국과의 관계를 고려할 때 수입 물가 상승 압력이 더욱 커질 수 있습니다.

싱가포르은행의 외환 전략가인 모 시옹 심은 "엔화 약세는 인플레이션 위험을 증가시켜 정치적으로 인기가 떨어지기 때문에 문제가 된다"며, "일본은행은 엔화 약세를 억제하는 동시에 일본 국채 수익률 상승 압력을 막는 미묘한 균형을 유지해야 한다"고 말했다.

일본은행(BOJ)이 다음 주 정책 회의에서 금리를 25bp 인상할 것으로 널리 예상되고 있으며, 익일물 지수 스왑은 금리 인상 가능성을 92%로 반영하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 투자자들은 일본은행의 금리 인상 이후에도 일본 국채 수익률이 미국 국채 수익률보다 상당히 낮게 유지될 것이라는 예상을 바탕으로 엔화 약세 전망을 고수하고 있습니다.

한편, 베이징이 위안화의 지속적인 상승세를 용인할지는 의문으로 제기되고 있습니다. 위안화 강세는 자본 유입과 중국의 금융 개방 목표를 뒷받침하지만, 과도한 절상은 경제의 핵심 축인 수출을 저해할 위험이 있습니다.

트레이더들은 중국 인민은행이 최근 역외 위안화의 상승분을 향후 환율 결정에 반영할지, 아니면 추가적인 가치 상승을 억제할지 주목할 것입니다.

출처: 블룸버그 유럽

영국 주택 시장은 11월에 어려움을 겪는 조짐을 보였습니다. 왕립 공인 측량사 협회(RICS)의 최신 설문조사에 따르면, 부동산 중개업자들이 정부의 예산안 발표에 대해 시큰둥한 반응을 보인 것으로 분석가들은 평가했습니다.

RICS 영국 주택 시장 조사에 따르면 모든 단기 지표가 부정적으로 전환되었으며, 전국적으로 주택 가격은 소폭 하락 압력을 계속 받고 있는 것으로 나타났습니다.

업계 단체는 이러한 침체된 분위기가 향후 몇 달 동안 지속될 것으로 예상한다고 밝혔다고 보고서는 전했다.

설문조사 데이터에 따르면 11월 신규 구매 문의는 32% 감소하여 10월의 24% 감소보다 악화되었으며, 2023년 말 이후 가장 낮은 수치를 기록했습니다.

이는 해당 지표가 5회 연속 마이너스 영역에 머물렀음을 나타내는 보고서이며, 영국 대부분 지역에서 신규 구매자 관심도가 지속적으로 감소하는 추세를 보였습니다.

11월 계약 체결 건수는 24% 감소했으며, 이는 10월의 23% 감소와 거의 비슷한 수준입니다.

단기 매출 전망은 다소 약화되었으며, 향후 3개월간 매출 감소 예상치가 3% 하락에서 6% 하락으로 상향 조정되어 단기적으로 더욱 부정적인 시각이 대두되었습니다.

하지만 12개월 전망은 개선되었으며, 11월 수치는 10월의 7% 감소에서 15% 증가로 상승했습니다.

11월 신규 매물 등록 건수는 19% 감소했는데, 이는 10월의 20% 감소와 거의 비슷한 수준입니다. 부동산 중개업체는 예산안 발표를 앞두고 매물 판매 절차를 시작하려는 주택 소유자가 줄어든 것으로 분석했습니다.

11월 주택 가격은 10월의 19% 하락에 이어 16% 순 하락세를 보였습니다. 이러한 하락세는 보고서에서 "전통적으로 주택 구매력이 부족한 지역"으로 묘사된 남동부, 이스트 앵글리아, 런던 등에서 가장 두드러지게 나타났습니다.

단기 주택 가격 전망 또한 부정적이었으며, 향후 3개월 동안 가격이 하락할 것으로 예상하는 응답자는 순 15%로, 10월에 하락을 예상했던 12%보다 약간 높았습니다.

하지만 향후 12개월 전망은 강화되어 설문 참가자 중 24%가 물가 상승을 예상했는데, 이는 10월의 16%에서 증가한 수치로 6월 이후 가장 높은 수치입니다.

임대 시장 역시 약세 조짐을 보였다. 11월 세입자 수요는 순감소율 22%를 기록했는데, 이는 10월의 4% 감소에서 급격히 악화된 수치다.

11월 임대 의뢰 건수는 10월의 34% 감소에 이어 39% 감소했으며, 이는 2020년 4월 이후 가장 낮은 수치입니다.

RBC 캐피털 마켓츠는 임대 시장 약화의 원인을 예산 불확실성과 최근 통과된 임차인 개혁법의 복합적인 영향으로 분석했습니다.

또한 최근 부동산 소득세와 이른바 '대형 주택세'의 변경으로 인해 단기적으로 임대 투자자들의 투자 심리가 더욱 위축될 수 있다고 덧붙였다.

부동산 중개업자들은 향후 12개월 동안 임대료가 2.5% 상승할 것으로 예상하고 있는데, 이는 지난 6개월간 평균 예상치인 3%보다 약간 낮은 수치입니다.

RBC 분석가들은 영국 가정들이 전통적으로 박싱데이 아침에 부동산 매물에 높은 관심을 보이며, Rightmove에서는 기록적인 조회수를 기록할 것으로 예상했습니다.

그들은 RICS의 12월 설문조사가 예산안 발표 이후인 11월 조사보다 더 긍정적일 것이라고 예측했습니다.

출처: 투자

일본은행은 채권 수익률 상승을 억제하기 위한 긴급 개입의 필요성이 제한적이라고 보고 있으며, 이는 경기 부양책을 축소하려는 기존 입장과 상반되는 것이라고 일본은행 내부 사정에 정통한 세 소식통이 전했다.

12월 금리 인상에 대한 시장의 기대감이 커지면서 이번 주 일본 10년 만기 국채 수익률이 18년 만에 최고치를 기록했고, 이에 대해 일본 중앙은행이 어떻게 대응할지 관심이 집중되고 있다.

우에다 가즈오 일본은행 총재는 화요일 국회에서 최근 채권 수익률 상승세가 "다소 급격했다"고 지적하며, 예외적인 상황 발생 시 신속하게 대응할 준비가 되어 있다고 재차 강조했다.

정책 입안자들은 시장 움직임을 예의주시하고 있지만, 현재로서는 채권 매입 확대나 긴급 시장 운영과 같은 조치를 취하는 데 주저하고 있다고 소식통들은 전했다. 이는 시장 개입 기준이 매우 높기 때문이라고 한다.

그들은 또한 최근 수익률을 사상 최고치로 끌어올린 초장기 채권을 포함해 일본은행이 채권 매입 규모를 점진적으로 줄여나가는 계획을 당장 수정할 필요는 없다고 보고 있다고 말했다.

"일본에서는 현재 그런 현상이 나타나지 않고 있는데, 이는 펀더멘털과 동떨어진 공황적인 매도세가 발생해야 일본은행의 채권 매입 확대가 가능할 것"이라고 한 소식통은 말했으며, 다른 두 소식통도 같은 의견을 밝혔다.

최근 금리 상승은 일본은행이 최종적으로 금리를 얼마나 인상할지, 그리고 정부가 차기 회계연도 예산을 조달하기 위해 얼마나 많은 국채를 발행할지에 대한 불확실성 때문에 투자자들이 관망세를 보이고 있기 때문이라고 전문가들은 말했다.

우에다 총재는 일본은행이 다음 주 정책 회의에서 기준금리를 0.5%에서 0.75%로 인상할 때 향후 금리 인상 경로에 대한 명확한 입장을 제시할 것이라고 시사했는데, 시장은 이러한 움직임을 예상하고 있다.

지난해 일본은행은 채권 수익률 곡선 통제를 폐지하고 국채 매입 속도를 늦추는 등 10년간 지속된 대규모 경기 부양책을 종료했습니다.

일본은행은 테이퍼링 계획을 발표하면서 장기 금리는 시장에 의해 결정되어야 하지만, 금리가 펀더멘털과 어긋나게 급등할 경우 "신속하게" 대응할 것이라고 밝혔다.

우에다 총리는 화요일을 포함해 기자회견이나 의회에서 금리 변동에 대한 질문을 받을 때마다 같은 표현을 반복해왔습니다.

월요일 일본 국채 10년 만기 수익률이 18년 만에 최고치인 1.97%까지 상승하며, 거의 20년 동안 돌파되지 않았던 심리적으로 중요한 2% 선에 근접했다.

일본은행은 특정 수익률 수준보다는 금리 변동의 원인에 초점을 맞추고, 정책 개입은 정책 정상화 노력을 중단할 수 있다는 잘못된 신호를 시장에 줄 수 있으므로 신중한 태도를 유지할 것이라고 소식통들은 전했다.

시장 개입은 일본은행이 개입할 수 있는 마지노선을 정해놓았다는 인상을 시장에 심어줄 것이며, 이는 시장 원리에 따라 채권 가격이 움직이도록 하려는 일본은행의 노력에 역행하는 것이라고 전문가들은 말했다.

최근 몇 주 동안 전 세계 금리가 상승세를 보이고 있는데, 이는 많은 중앙은행들이 자체적인 완화 사이클의 끝자락에 있거나 거의 끝자락에 있음을 시사한 가운데, 일본은행(BOJ)이 다음 주 정책 회의에서 금리를 인상할 것으로 널리 예상되기 때문입니다.

일본 국채 수익률은 사나에 다카이치 총리의 확장적 재정 정책이 대규모 국채 발행으로 이어질 것이라는 기대감과 일본은행의 시장 개입 축소 움직임에 힘입어 상승했다.

출처: 투자