유럽 ​​10개국이 대규모 해상 풍력 발전망을 공동 개발하기로 합의했습니다. 이는 역내 에너지 공급을 확보하고, 미국산 천연가스에 대한 의존도를 줄이며, 재생 에너지 비용 상승에 대처하기 위한 획기적인 조치입니다.

북해 정상회의에서 영국, 벨기에, 덴마크, 프랑스, ​​독일, 아이슬란드, 아일랜드, 룩셈부르크, 네덜란드, 노르웨이 장관들은 100기가와트(GW) 규모의 해상풍력 발전 설비를 건설하는 협약에 서명했습니다. 이 야심찬 프로젝트는 5천만 가구 이상에 전력을 공급하는 것을 목표로 하며, 2023년에 발표된 2050년까지 300GW 규모의 해상풍력 발전 설비를 설치하겠다는 약속을 기반으로 합니다. 이 전략은 당초 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 발생한 에너지 위기에 대응하기 위해 추진되었습니다.

미국 가스 수입에서 전략적 전환

이번 합의는 유럽과 미국의 관계에 있어 매우 중요한 시점에 이루어졌습니다. 러시아산 가스 공급 차질 이후 유럽은 미국산 액화천연가스(LNG)에 크게 의존하게 되었습니다. 2025년에는 미국산 가스가 EU와 영국 전체 LNG 수입량의 57%를 차지하며, 이는 해당 지역 전체 가스 공급량의 약 4분의 1에 해당합니다.

도널드 트럼프 대통령의 "에너지 지배력 강화" 정책과 거래 중심의 외교 방식은 이러한 에너지 의존성에 대한 우려를 증폭시켰으며, 최근 그린란드 분쟁이 이를 여실히 보여줍니다. 이번 새로운 풍력 발전 계획은 보다 독립적이고 자생적인 에너지 시스템을 구축하려는 분명한 노력입니다.

재생에너지를 둘러싼 어려운 환경 속에서 길을 찾다

풍력 발전은 북유럽 에너지 전략의 핵심이며, 2025년까지 EU 전력의 19%를 생산할 것으로 예상되지만, 업계는 상당한 난관에 직면해 있습니다. 현재 북유럽의 해상 풍력 발전 용량은 37GW에 불과하며, 계획된 100GW 확장은 전력 시장에 심대한 변화를 가져올 것입니다.

그림 1: 유럽의 전력 생산 구성은 2000년 이후 풍력 및 태양광과 같은 재생 에너지원이 화석 연료를 꾸준히 대체하면서 크게 변화했습니다.

전 세계적으로 청정에너지에 대한 투자자들의 신뢰는 자본 비용 상승, 공급망 병목 현상, 그리고 중국의 재생에너지 제조 시장 지배력에 대한 우려로 인해 약화되었습니다. 미국에서는 트럼프 행정부의 녹색에너지, 특히 풍력 발전에 대한 노골적인 적대적 태도가 여러 프로젝트의 취소와 시장 심리 악화를 초래했습니다.

동시에, 높은 에너지 가격으로 악화된 유럽의 생활비 위기는 기후 정책을 정치적 쟁점으로 만들었고, 탄소 중립 목표에 대한 대중의 저항을 불러일으켰습니다.

그림 2: 유럽의 풍력 및 태양광 발전량은 2000년 이후 크게 증가했으며, 풍력 발전이 재생 에너지 용량 확장을 지속적으로 주도해 왔습니다.

비용 절감 및 효율성 향상을 위한 청사진

다국적 해상풍력 협약은 에너지 안보뿐 아니라 비용 문제도 해결하기 위해 마련되었습니다. 이 협약에는 개발 비용을 낮추고 궁극적으로 소비자의 전기 요금을 인하하는 것을 목표로 하는 여러 조항이 포함되어 있습니다.

규모의 경제 활용

100GW라는 엄청난 규모 자체가 이 계획의 가장 강력한 특징입니다. 해상풍력 공급망에 더 큰 수요 확실성을 제공함으로써, 이 계획은 유럽 제조업에 대한 투자를 촉진할 것으로 기대됩니다. 풍력산업협회인 WindEurope은 이 계획이 다음과 같은 효과를 가져올 것으로 예상합니다.

• 2025년과 2040년 사이에 비용을 30% 절감합니다.

• 91,000개의 일자리를 창출합니다.

• 1조 유로(1조 1900억 달러) 규모의 경제 활동을 창출합니다.

통합 전력망 구축

이번 협정의 핵심 요소는 양방향 케이블과 연계선을 통해 풍력 발전소를 여러 국가와 연결하는 계획입니다. 이러한 통합 전력망은 전기가 가장 필요한 곳으로 흐르도록 하여 효율성을 높이고, 운영자가 다양한 시장의 변화하는 공급과 수요에 유연하게 대응할 수 있도록 해줍니다.

이러한 국경을 넘는 "차익거래"는 풍력 발전량이 과잉되어 운영자가 터빈 가동을 중단하고 보상을 받아야 하는 "부정적 가격 책정" 상황을 최소화하는 데에도 도움이 될 것입니다. 컨설팅 회사 TGS 4C의 선임 분석가인 조던 메이는 "독일에 바람이 많이 불 때 영국에는 바람이 불지 않을 수도 있습니다. 따라서 독일이 모든 전력을 사용할 수 없다면 영국이 일부를 낭비하지 않고 사용할 수 있습니다."라고 설명했습니다.

또한, 네트워크가 여러 시간대에 걸쳐 구축되기 때문에 최대 수요 시간은 국가별로 다를 것입니다. 이러한 다양성 덕분에 수요에 맞춰 공급을 조절하기가 더 쉬워지고, 가스 발전소를 이용한 예비 전력 공급의 필요성이 줄어들 것입니다.

미국 정책으로 인한 예상치 못한 호재

트럼프 대통령의 풍력 에너지 정책은 유럽에도 간접적으로 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 미국의 해상 풍력 발전 부문은 급격한 침체를 ​​겪고 있으며, 국제 에너지 기구(IEA)는 미국의 2030년 전망치를 50% 이상 하향 조정했습니다. 선박, 부품 및 서비스에 대한 미국의 수요 감소는 유럽 사업자들에게 가격 인하로 이어질 수 있습니다.

유럽 ​​에너지 미래의 진정한 비용

이 계획의 잠재력에도 불구하고, 앞으로 나아갈 길은 복잡합니다. 유럽 각국 정부는 서로 다른 국가 보조금 프로그램과 전력 시장 규정을 조율하기 위해 복잡한 새로운 규정을 마련해야 하는데, 이 과정은 수년이 걸릴 수 있으며 정치적 반대에 직면할 수도 있습니다.

유럽에서 재생에너지로의 전환 비용은 여전히 ​​논쟁의 여지가 있는 문제입니다. 하지만 이러한 비용을 예측하는 것은 어렵고, 변동성이 큰 국제 가격의 영향을 받는 화석 연료 역시 마찬가지로 불확실성이 존재합니다. 해상풍력은 상당한 초기 투자 비용이 필요하지만, 장기적인 운영 비용은 일반적으로 더 낮습니다. 반면 가스 발전소는 건설 비용은 저렴하지만 가격 변동에 취약합니다.

무엇보다 중요한 것은 재생에너지 비용에 대한 논쟁에서 종종 아무런 조치를 취하지 않았을 때 발생하는 비용을 간과한다는 점입니다. 유럽의 전력 수요는 2050년까지 거의 두 배로 증가할 것으로 예상되며, 에너지원과 관계없이 노후화된 전력망을 개선하고 확장하기 위한 막대한 투자가 필요합니다. 이러한 투자를 미루는 것은 결국 비용 증가로 이어질 뿐입니다.

궁극적으로 이 공동 해상풍력 발전 계획은 에너지 자립도 향상과 산업 역량 강화를 위한 명확한 길을 제시합니다. 하지만 그 성공 여부는 유럽 소비자들에게 더 낮고 안정적인 전기 요금을 제공할 수 있는지에 달려 있습니다.

프리드리히 메르츠 총리는 2년간의 경기 침체 이후 유럽 최대 경제국인 독일 경제를 전례 없는 재정 부양책을 통해 되살리겠다는 공약을 내세우며 집권했습니다. 독일의 성장 전망은 유로존 회복에 핵심적인 역할을 하지만, 경제학자들과 재계 지도자들은 지속 가능한 성장에 필요한 심층적인 구조 개혁이 아직 실현되지 않았다고 경고합니다.

독일 연방 정부의 느린 의사 결정 과정과 메르츠 총리의 공격적인 계획들에 대해 주저하는 연립 정부 파트너의 태도가 개혁 추진을 가로막을 위험이 있다. 더욱이, 가동이 중단된 산업 설비를 재가동하는 데 시간이 걸리면서 경기 회복 속도가 늦어질 가능성도 있다.

2025년에 겨우 0.2% 성장했던 독일 경제는 정부 지출 증가에 힘입어 올해 더욱 견조한 성장세를 보일 것으로 전망됩니다.

2026년 독일 성장 전망에 대한 신중한 낙관론

2026년 전망은 완만한 상승세를 시사합니다. 국제통화기금(IMF)은 1.1% 성장을 예상하고 있으며, 독일 정부는 공식적으로 1.3% 성장을 전망하고 있지만, 한 소식통은 로이터 통신에 이 수치가 1.0%로 하향 조정될 가능성이 높다고 전했습니다.

독일 저축은행협회(DSGV) 회장인 울리히 로이터는 "완만한 상승세는 긍정적인 신호이지만, 회복세는 여전히 불안정하다"며 1.0%의 성장률을 전망했다.

ZEW 경제연구소에 따르면 투자자들의 심리는 긍정적인 부분 중 하나로, 1월에 2021년 8월 이후 최고치를 기록했습니다.

그림 1: 독일 투자자 심리(주황색 선)는 2021년 8월 이후 최고치를 기록했지만, 현재 경제 상황에 대한 평가(빨간색 선)는 여전히 매우 부정적입니다.

"이미 결정된 재정 조치가 완전히 효과를 발휘한다면 눈에 띄는 경기 회복이 가능할 것이므로 2026년을 조심스러운 낙관론으로 바라보는 것이 합리적입니다."라고 독일 경제연구소(DIW) 베를린의 경제학자 제랄딘 다니-크네들릭은 말했습니다.

느린 의사 결정은 핵심 투자를 저해합니다

낙관적인 전망에도 불구하고 진전은 더디다. 지난 3월 의회는 인프라 구축을 위한 획기적인 5천억 유로(5,930억 달러) 규모의 특별 기금을 승인했지만, 연말까지 투자된 금액은 240억 유로에 불과했다. 이는 독일 연방제에 내재된 느린 의사 결정 속도를 반영하는 것이다.

메르츠 총리가 취임한 지 8개월이 넘으면서 국민들의 불만이 커지고 있다. 정부의 재정 정책 변화에 대한 초기 열기도 식었는데, 인프라 기금의 일부가 경제 성장 촉진 사업이 아닌 일상적인 지출에 사용되고 있다는 우려가 제기되고 있다.

뿌리 깊은 구조적 문제와 정치적 장애물

ING의 글로벌 거시경제 책임자인 카르스텐 브제스키에 따르면, 비록 경기 회복이 진행 중이라 하더라도 독일의 문제는 구조적이고 자초한 것이며, 단기간에 해결될 수 없다고 합니다.

브르제스키는 "이번에는 경제 전반에 걸친 대대적인 개혁이 거의 필요하다"며, 관료주의 축소, 전자정부 도입, 고령화 사회의 재정적 부담 해결 등을 강조했다.

그러나 메르츠의 친기업 정책은 연립 정부 파트너인 중도좌파 사회민주당(SPD)의 저항에 부딪혔습니다. SPD는 개혁안이 노동자의 권리를 약화시킬 수 있다고 우려하며, 연금 개편과 세제 정책을 둘러싼 갈등으로 개혁 진행이 지연되고 있습니다.

연금, 건강보험 재정, 재정 규칙 개혁 등 가장 어려운 구조적 과제들은 2026년 말까지 보고서를 제출하지 않을 위원회에 위임되었습니다. 이는 가장 중요한 결정들이 여전히 보류 중임을 의미합니다.

산업 부문이 회복 조짐을 보이고 있지만, 생산 능력은 아직 부족해

재정 부양책이 산업 부문에 어느 정도 도움을 주고 있으며, 산업 부문은 조심스럽게 안정화 조짐을 보이고 있습니다. 11월 산업 생산은 0.8% 증가하여 3개월 연속 상승세를 기록했습니다.

그림 2: 독일의 산업 생산은 장기적인 감소세를 보였으나 2025년 후반에 안정화되어 완만한 회복세를 보일 것이라는 전망을 뒷받침합니다.

잠정 종합 PMI에 따르면 11월 산업 주문은 전월 대비 5.6% 증가했으며, 1월 민간 부문 사업 활동은 3개월 만에 가장 빠른 속도로 성장했습니다.

"이번 결과는 6년간의 경기 침체 이후 독일이 2026년에 다시 성장할 것이라는 확신을 더욱 강화시켜 줍니다. 하지만 너무 낙관적으로 생각해서는 안 됩니다."라고 캐피털 이코노믹스의 유럽 담당 수석 경제학자인 프란치스카 팔마스는 논평했습니다.

이러한 긍정적인 신호에도 불구하고, BDI 산업협회는 올해 산업 성장률이 전체 경제 성장률보다 둔화될 가능성이 높다고 전망했습니다. BDI의 타냐 괴너 전무이사는 10월 산업 설비 가동률이 78%로 장기 평균인 83.3%에 크게 못 미치며, 사상 최장 기간 동안 설비 가동률이 저조했다고 지적했습니다.

"이는 기계가 멈춰 서 있고, 생산 잠재력이 활용되지 않고 있으며, 투자가 연기되고, 고용이 감소하고 있음을 의미합니다."라고 그녀는 설명했다.

불안정한 수요와 기업 부실이 전망을 어둡게 하고 있다

국내적으로는 가계 수요가 여전히 부진합니다. 1월 소비자 심리는 저축 경향이 2008년 금융 위기 이후 최고치를 기록하면서 하락했습니다. 실업률 상승으로 인해 올해 소비 지출은 위축될 것으로 예상되며, 이는 이전 몇 년간의 경기 침체의 여파입니다.

한편, 기업들의 재정난은 증가하고 있습니다. 파산 및 지급불능으로 인한 사업장 폐쇄 건수는 11년 만에 최고치를 기록했습니다.

이러한 추세를 되돌리기 위해 DIHK 수석 분석가인 볼커 트라이어는 기업들이 직면한 구조적 문제들을 시급히 해결해야 한다고 강조했습니다. 그는 "프리드리히 메르츠 총리와 그의 정부가 올해 안에 이러한 개혁을 시행하고 오랫동안 기다려온 경기 회복을 지속 가능한 회복으로 전환해야 한다"고 말했습니다.

수요일 외환 거래자들은 지정학적 우려에서 벗어나 펀더멘털에 관심이 집중될 것으로 예상되는 가운데 매우 활발한 움직임을 보일 것으로 전망됩니다. 오전에 주요 경제 지표가 발표되겠지만, 진정한 관심은 캐나다 중앙은행과 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 발표가 예정된 북미 거래 세션에 집중될 것입니다. 언제나처럼 Fed의 금리 발표는 전 세계 시장 심리에 큰 영향을 미칠 것으로 보입니다.

지난달 연준이 2025년을 25bp 금리 인하로 마감하며 극적인 분위기를 연출한 후, 이번 회의는 다소 차분하게 마무리될 것으로 예상되며, 금리 동결 가능성이 97%까지 높아졌습니다. 이번 회의에서는 금리 전망치가 발표되지 않으므로, 향후 금리 변동은 성명서와 기자회견에서 제시될 정책 방향에 따라 결정될 것으로 보입니다. 미국의 경제 지표는 비교적 안정적인 흐름을 보이고 있으며, 경제 성장률은 견조한 반면 고용 지표는 여전히 부진한 상태입니다(실업률은 최근 발표에서 소폭 하락). 근원 개인소비지출(PCE) 지수는 연준의 목표치인 2%에 훨씬 못 미치는 2.8%를 기록하고 있습니다.

이번 FOMC 회의를 앞두고 일부 통화는 매우 민감한 수준에 놓여 있으며, 예상치와 조금이라도 어긋나는 내용이 발표될 경우 시장에 큰 변동을 초래할 수 있습니다. 달러는 지난 며칠간 큰 폭으로 하락했으며, 파운드/달러 환율은 FOMC에서 예상보다 비둘기파적인 발언이 나올 경우 상승할 가능성이 높고, 반대로 매파적인 발언이 나올 경우 최근 범위로 급락할 가능성이 있습니다. 일봉 차트에서 주요 장기 추세선 저항선인 1.3730이 비교적 근접한 수준이며, 이 수준을 돌파할 경우 2025년 고점인 1.3788까지 상승할 수 있는 가능성이 열려 있습니다. 반대로 하락할 경우 200일 이동평균선인 1.3413까지 도전받을 수 있습니다.

저항선 2: 1.3788 – 2025 고점

저항선 1: 1.3733 – 추세선 저항

지지선 1: 1.3413 – 200일 이동평균선

지지선 2: 1.3335 – 1월 19일 최저치

출처: IC Markets

인도는 유럽연합과의 무역 협정에 따라 관세를 대폭 인하하고 엄격하게 보호되는 인도의 자동차 시장에 대한 접근성을 크게 확대함으로써, 최근 몇 년간 제공했던 것보다 6배 이상 많은 자동차 할당량을 유럽 자동차 제조업체에 제공하기로 합의했습니다.

협상에 정통한 소식통에 따르면, 이번 합의를 통해 유럽산 차량 최대 25만 대가 인도에 우대 관세율로 점진적으로 수입될 수 있게 될 것이며, 이는 별도의 협정에 따라 영국에 허용된 3만 7천 대 쿼터를 훨씬 웃도는 수치입니다.

이 중 내연기관 차량 약 16만 대에 대해서는 5년 안에 수입 관세가 10%로 인하될 예정이며, 전기차 9만 대에 대해서는 인도 전기차 시장 보호를 위해 10년 차부터 관세가 부과될 것이라고 관계자들이 전했다. 초기 할당량 내 관세는 대부분의 차종에 대해 약 30%에서 시작될 예정이다.

이 할당량 외에도, 무역 협정을 통해 화석 연료 자동차에 대한 관세율을 10년에 걸쳐 35%까지 인하하기로 합의했다고 그들은 덧붙였다. 이는 현재 인도가 수입 자동차에 최대 110%의 관세를 부과하고 있는 것을 고려하면 상당한 인하폭이다.

이번 할당량 증가는 유럽연합의 훨씬 더 큰 자동차 시장을 반영하는 것으로, 폭스바겐, 메르세데스-벤츠, 스텔란티스, 르노 등 제조업체들에게 도움이 될 것입니다.

이번 협정에는 인도의 급성장하는 자동차 시장과 미국을 포함한 미래 무역 파트너에게 제공되는 양보 사항을 반영하여 할당량을 주기적으로 재평가할 수 있는 검토 조항이 포함되어 있다고 한 관계자가 전했습니다. 이 관계자는 검토가 인도의 핵심 우선순위인 철강과 연계될 것이며, 이는 양측 모두 향후 협상에서 유리한 위치를 확보하는 데 도움이 될 것이라고 덧붙였습니다.

전례 없는 쿼터제는 양측이 무역 관계를 재정립하기 위해 이 협정을 어떻게 활용하고 있는지를 보여줍니다. 유럽은 이를 통해 높은 관세로 오랫동안 보호되어 온 급성장하는 시장에 대한 접근성을 확대하고, 인도는 수출 확대와 제조업 육성을 위해 자국 자동차 제조업체의 시장 접근을 확보합니다. 자동차 부문 관세 인하는 와인, 증류주, 맥주에 대한 관세 인하와 더불어 양측의 정치적으로 민감한 농업 부문에 대한 보호 조치를 유지하는 더 큰 규모의 무역 협정의 일부입니다.

EU는 마힌드라 마힌드라(Mahindra Mahindra Ltd.), 타타 모터스 승용차(Tata Motors Passenger Vehicles Ltd.), 마루티 스즈키 인도(Maruti Suzuki India Ltd.) 등 인도 자동차 제조업체에 최대 62만 5천 대의 차량에 대한 수입 관세 감면 혜택을 제공할 예정이며, 이 수치는 양국 시장의 상대적 규모를 반영한 ​​것이라고 한 관계자가 전했다.

인도산 전기차의 EU 수입 관세는 할당량 내에서 10년에 걸쳐 단계적으로 철폐될 것이라고 한 관계자가 전했다. 소형 저가형 전기차는 14년에 걸쳐 점진적으로 도입될 예정이며, 5년 차에 2만 7,500대를 시작으로 12만 5,000대까지 증가할 것으로 예상된다. 이는 현재 예측에 따르면 EU 시장의 약 2%에 해당한다고 이 관계자는 덧붙였다.

물론 이번 합의로 유럽 자동차 제조업체들은 인도 시장에서 입지를 강화하고, 오랫동안 피해왔던 현지 생산 투자 수준을 낮춰 사업을 운영할 수 있는 더욱 명확한 길을 열게 되었지만, 관세 인하 시기가 이번 조치의 실질적인 가치를 결정하는 데 매우 중요할 것입니다.

관세 인하 폭이 수년에 걸쳐 단계적으로 확대됨에 따라, 기업들이 이번 합의를 최대한 활용할 수 있을지는 관세 인하 효과가 얼마나 빨리 나타나는지, 그리고 인도의 고급차 및 전기차 부문 수요가 예상대로 가속화되는지에 달려 있습니다.

소식통에 따르면 인도는 유럽산 내연기관 자동차에 대한 쿼터 외 관세를 향후 10년에 걸쳐 30~35%로 인하하기로 합의했다.

유럽 ​​자동차 제조업체들은 완성차 외에도 연간 최대 7만 5천 대의 1만 5천 유로(약 1만 7천 8백 달러) 이상 차량을 인도에 완전조립부품(CKD) 형태로 수출하여 조립할 수 있게 됩니다. 이 수입품에 대한 관세는 기존 16.5%에서 8.25%로 인하될 예정이라고 관련 사정에 정통한 소식통이 밝혔습니다.

자동차 부품 관세가 0으로 인하될 것이라고 관계자들이 전했으며, 이는 유럽과 인도 간 공급망 통합을 더욱 강화할 것으로 예상됩니다. 유럽은 인도 자동차 부품 공급업체의 주요 수출 시장이며, 유럽산 부품 가격 상승은 인도 국내 제조업에 미치는 영향을 제한하는 데 도움이 될 것으로 보입니다.

이 관계자는 이번 합의가 시장 전반의 개방에는 미치지 못하며, 특히 뉴델리가 철강 관련 요구 사항을 협상 진전의 조건으로 내세운 이후 EU가 인도와의 협상에서 직면했던 제약들을 보여준다고 말했다. 그는 또한 이번 합의가 이루어졌음에도 불구하고 철강 부문에 대한 새로운 EU 규정으로 인해 인도의 실질적인 시장 접근이 제한될 가능성이 높다고 덧붙였다.

출처: 블룸버그

10월에 뱅크 오브 아메리카는 2026년 금 가격 전망치를 5,000달러로 상향 조정했습니다.

1월 23일부로 임무 완료.

이번에 대형 은행은 금값이 올해 6,000달러까지 오를 것이라는 전망치를 다시 상향 조정했습니다.

BoA의 애널리스트 마이클 하트넷은 과거 강세장에서 금의 성과가 자신의 생각에 영향을 미쳤다고 말했다.

"역사가 미래를 보장하는 것은 아니지만, 지난 4번의 강세장 동안 금값이 평균적으로 43개월 동안 약 300% 상승했다는 점을 고려하면, 올봄에는 금값이 6,000달러에 도달할 가능성이 있습니다."

이달 초, 뱅크 오브 아메리카의 금속 연구 책임자인 마이클 위드머는 금이 올해 투자 포트폴리오에서 핵심 자산이 될 것이라고 예상한다고 밝혔습니다.

그는 "금은 헤지 수단이자 알파 수익원으로서 계속해서 두각을 나타내고 있다"며, 금이 2026년에도 핵심적인 헤지 수단이자 잠재적인 수익 창출 동력으로 작용할 것이라고 덧붙였다.

지난 12월, 위드머는 강세장이 단순히 가격이 높은 수준에 도달했다고 해서 끝나는 것은 아니라고 지적했습니다. 시장을 움직이는 펀더멘털이 변화할 때 강세장은 약화될 것입니다. 현재로서는 탈달러화, 중앙은행의 금 매입, 인플레이션 압력, 연준의 통화 완화 정책, 지정학적 긴장, 그리고 미국의 재정 비리가 조만간 끝날 것이라고 생각할 만한 이유는 없습니다.

"전에도 말씀드렸듯이 금 시장은 과매수 상태입니다. 하지만 실제로는 여전히 투자가 부족한 상태입니다. 금은 포트폴리오 다각화 수단으로서 여전히 많은 잠재력을 가지고 있습니다."

공급 부족은 은 시장의 주요 동력이었습니다. 위드머는 공급 제약이 금 시장에도 영향을 미칠 수 있다고 생각하며, 북미 13대 금광업체의 올해 금 생산량이 1,920만 온스에 달할 것으로 예상했는데, 이는 2025년보다 2% 감소한 수치입니다. 그는 대부분의 시장 전망치가 지나치게 낙관적이라고 생각한다고 덧붙였습니다.

위드머는 또한 평균 총 유지 비용이 3% 상승하여 온스당 약 1,600달러에 이를 것으로 예상하는데, 이는 시장 컨센서스보다 약간 높은 수준입니다.

포트폴리오 다각화 수단으로서 금에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 지난 가을, 모건 스탠리의 최고투자책임자(CIO)인 마이클 윌슨은 투자자들이 전통적인 60/40 주식/채권 포트폴리오 배분 방식을 버리고 60/20/20 배분 방식을 채택하되, 그중 20%를 귀금속에 할당하는 것을 고려해야 한다고 말했습니다.

위드머는 60/20/20 배분 방식이 타당하다고 말했다.

"2020년 이후 분석을 해보면 개인 투자자들이 금에 20% 이상 투자하는 것이 타당하다는 것을 알 수 있습니다. 현재로서는 30%까지도 충분히 납득할 수 있습니다."

서구 투자자들은 현재 평균적으로 포트폴리오에서 금을 1% 미만으로 보유하고 있습니다.

금값이 5,000달러에 육박하면서 금을 무시하기가 점점 더 어려워지고 있습니다. 위드머는 이러한 상황이 더 많은 포트폴리오 매니저들이 금과 은 모두를 고려하도록 유도할 가능성이 높다고 말했습니다.

"벤치마크만 봐도 금은 지난 몇 년간 가장 좋은 성과를 낸 자산 중 하나였습니다. 흔히 '금은 수익을 내지 못하는 자산이고, 보유 비용이 들며, 돈을 벌 수 없으니 보유할 이유가 뭐냐'는 말을 듣곤 합니다. 하지만 순전히 방향성 측면에서만 본다면 금은 포트폴리오에 상당한 기여를 할 수 있습니다. 숫자가 모든 것을 말해준다고 생각합니다."

출처: 골드-이글

일본 서비스 부문의 주요 물가 지표가 12월에 전년 동기 대비 2.6% 상승하면서, 지속적인 노동력 부족으로 기업들이 비용 상승분을 소비자에게 전가하고 있다는 일본은행의 견해가 뒷받침되었습니다.

이 자료는 임금 상승률이 꾸준히 이어지는 데다 엔화 약세로 인한 수입 비용 상승이 맞물려 인플레이션이 높은 수준을 유지할 것이라는 점을 시사하는 증거를 뒷받침합니다. 이러한 추세는 중앙은행이 추가 금리 인상을 단행해야 한다는 주장을 강화합니다.

일본은행(BOJ) 자료에 따르면 기업 간 가격 변동을 추적하는 서비스 생산자물가지수는 12월에도 상승세를 보였으며, 이는 11월의 2.7% 상승에 이은 것이다.

노동력 부족, 연료 가격 상승

분석가들은 인력난이 지속되면서 물가에 상승 압력이 가해질 것으로 예상합니다. SMBC 닛코 증권의 수석 이코노미스트인 미야마에 고야는 "인력 부족 현상이 심화되면서 기업들이 다양한 서비스의 인건비를 소비자에게 전가할 가능성이 높고, 이로 인해 물가 지수는 약 2%의 상승세를 유지할 것"이라고 전망했습니다.

물가 데이터에 따르면 호텔과 건설업 등 노동집약적 산업에서 물가 상승이 나타났습니다. 이는 고용 시장 위축이 임금과 서비스 부문 물가 상승을 지속적으로 부추길 것이라는 일본은행의 전망과 일맥상통합니다.

일본은행의 정책 전환

일본은행은 2024년에 10년간 지속된 대규모 경기 부양책을 마무리 지었습니다. 지난해 12월에는 단기 금리를 0.75%로 인상하며 일본이 2% 물가상승률 목표를 지속적으로 달성하는 데 근접했음을 시사했습니다.

소비자물가지수 상승률이 거의 4년 동안 목표치인 2%를 웃도는 가운데, 중앙은행은 물가와 임금이 함께 상승한다는 조건 하에 대출 금리 인상을 지속할 준비가 되어 있음을 시사했습니다.

일본은행은 최근 2025년, 2026년, 2027년 회계연도의 근원 인플레이션 전망치를 상향 조정하며 이러한 확신을 강조했습니다. 변동성이 큰 신선식품과 연료 가격을 제외한 이 지표는 수요 주도형 물가 상승의 핵심 지표로 여겨집니다.

"근본적인 인플레이션"에 대한 논쟁

일본은행 총재 우에다 가즈오는 금요일, 임금 상승세가 지속될 것으로 예상되는 상황에서 더 많은 기업들이 인건비 상승분을 소비자에게 전가할지 여부를 면밀히 주시하고 있다고 밝혔습니다. 이러한 관찰 결과는 차기 금리 인상 시기를 결정하는 데 매우 중요할 것입니다. 특히, 일본은행이 국내 수요와 임금 상승에 의해 발생하는 물가 변동으로 정의하는 '근본 인플레이션' 전망에 초점이 맞춰져 있습니다.

우에다 부총리는 근원 인플레이션이 2% 목표치에 근접하고 있지만 아직 도달하지는 않았다고 시사했습니다. 그러나 이러한 견해에 모두가 동의하는 것은 아닙니다. 매파 성향의 다카타 하지메 이사는 근원 인플레이션이 이미 2%에 도달했다고 주장하며 지난 1월 금리 인상을 제안했으나 받아들여지지 않았습니다.

일본은행은 절사평균, 최빈값, 가중중앙값 물가지수 등 여러 지표를 활용하여 근원 인플레이션을 측정합니다. 일부 품목의 물가 상승 압력이 완화되고 있다는 신호로, 이 세 가지 지수 모두 12월에 전년 동기 대비 2% 미만으로 떨어졌습니다.

차기 금리 인상에 대한 시장 기대

시장 참여자들은 일본은행이 언제 다음 조치를 취할지 저울질하고 있다.

• 분석가들의 견해: 이달 초 로이터 통신이 실시한 설문조사에 따르면 대부분의 분석가들은 중앙은행이 금리를 다시 인상하기 전에 7월까지 기다릴 것으로 예상했습니다. 조사 대상자의 75% 이상은 금리가 9월까지 1% 이상으로 오를 것으로 예상했습니다.

• 스왑 시장의 전망: 이와 대조적으로 스왑 시장은 보다 공격적인 금리 인상 시기를 반영하고 있으며, 4월까지 금리가 1.0%로 인상될 확률을 약 80%로 보고 있습니다. 이러한 기대는 최근 엔화 약세가 인플레이션을 가속화할 것이라는 전망에 기반하고 있습니다.

일본은행의 차기 정책 회의는 3월과 4월에 예정되어 있으며, 4월 회의에서는 분기별 성장률 및 인플레이션 전망에 대한 검토가 포함될 예정이다.