1. 일본의 기본 급여 성장률이 32년 만에 최고치를 기록했습니다.

2. 글로벌 금 ETF는 4월 이후 처음으로 월별 자금 유출을 기록했습니다.

3. 미국 신규 실업수당 신청 건수는 증가했지만 노동 시장은 안정을 유지했습니다.

4. OPEC+가 2025년 3월말까지 석유 생산 감산을 연장한다.

5. 에마뉘엘 마크롱은 앞으로 며칠 안에 새로운 총리를 지명할 것입니다.

6. 일론 머스크, 2조 달러 규모의 예산 삭감을 목표로 의회에서 논의.

일본 후생노동성의 금요일 보고서에 따르면 일본 근로자의 기본 급여는 10월에 2.7% 상승하여 1992년 11월 이후 가장 빠른 성장을 기록했습니다. 이는 실질 임금이 2개월 연속 하락한 것을 반전시키는 데 도움이 되었으며 이번 달 중앙은행 금리 인상 가능성에 대한 통계적 뒷받침을 제공했습니다. 주요 기업이 봄 임금 협상에서 평균 5.1% 인상에 합의한 후 더 많은 회사가 더 높은 급여를 책정했습니다. 사업의 강점을 측정하는 척도인 초과 근무 수당은 전월의 개정된 0.9% 감소에서 1.4% 성장으로 회복되었습니다.

일본은행(BOJ)은 12월 18-19일 금리 검토에서 다양한 데이터를 면밀히 살펴봐야 한다고 일본은행 이사회 위원인 토요아키 나카무라가 목요일에 말했는데, 시장은 일본의 다음 금리 인상 시기에 대해 여전히 의견이 엇갈리고 있습니다. 한편, 지지통신은 수요일에 BOJ 정책 입안자들 사이에서 조기 인상에 대한 신중한 견해가 커지고 있으며, 12월 인상 가능성에 대한 불확실성이 더해지고 있다고 보도했습니다.

세계 금 협회에 따르면 글로벌 금 ETF는 11월에 21억 달러의 월간 유출을 경험했는데, 이는 4월 이후 처음으로 유출된 것입니다. 유럽은 가장 큰 유출(-$19억)을 보였고, 북미(+$7900만)는 유입이 발생한 유일한 지역이었습니다. 총 운용 자산은 11월에 4% 감소하여 $2740억이 되었습니다. 그러나 글로벌 금 ETF의 연초 이래 유입은 $26억으로 여전히 긍정적입니다. 11월에 총 보유량은 29톤 감소하여 3,215톤이 되었습니다. 연초 이래 수요는 11톤 감소하여 마이너스로 돌아섰습니다.

미국 노동부는 지난주 신규 실업수당 신청이 증가했다고 보고했습니다. 신청 건수는 11월 30일로 끝나는 주에 224,000건으로 전주 215,000건에서 증가했습니다. 월스트리트 저널에서 조사한 경제학자들은 신청 건수가 215,000건으로 유지될 것으로 예상했습니다. 지속 신청 건수는 전주 190만 건에서 187만 건으로 감소했습니다. 이 데이터는 실업수당 신청 건수가 약간 증가했지만 노동 시장은 전반적으로 안정적임을 나타냅니다. 금요일에 발표될 11월의 일자리 보고서는 허리케인과 보잉 파업으로 인해 10월에 중단된 이후 일자리 성장이 상당히 회복될 것으로 예상됩니다.

OPEC은 12월 5일 8개 OPEC 및 비OPEC 산유국이 원래 12월 말에 만료될 예정이었던 하루 220만 배럴의 자발적 감산을 2025년 3월까지 연장하기로 결정했다고 발표했습니다. 사우디아라비아, 러시아, 이라크, UAE, 쿠웨이트, 카자흐스탄, 알제리, 오만 등 8개국은 2023년 11월에 처음으로 이러한 감산을 발표했으며 그 이후로 타임라인을 여러 번 연장했습니다.

프랑스 대통령 에마뉘엘 마크롱은 12월 5일 저녁 텔레비전 연설을 통해 바르니에 총리의 사임을 그날 일찍 수락했다고 발표했습니다. 새 총리는 앞으로 며칠 안에 발표될 예정입니다. 마크롱은 바르니에 정부의 탄핵은 극우와 극좌의 연합에서 비롯되었다고 말했습니다. 그는 극우 국민연합이 혼란을 조장한다고 비난했습니다. 마크롱은 임기가 끝날 때까지 대통령으로서의 의무를 다하겠다는 의지를 재확인했습니다. 프랑스의 2025년 예산법과 관련하여 마크롱은 "특별법" 초안이 12월 중순에 국회에 제출되어 검토될 것이라고 언급했습니다.

일론 머스크는 목요일에 미국 의원들과 회동하여 연방 예산을 최소 2조 달러 삭감하려는 야심찬 계획에 대한 지지를 끌어모으고자 했습니다. 이는 2차 세계 대전 이후 미국에서 가장 큰 재정 긴축입니다. 공화당 대표 마조리 테일러 그린은 머스크가 효율성 이니셔티브의 파트너인 전 공화당 대선 후보 비벡 라마스와미와 함께 모든 공화당 하원 의원이 참석할 수 있는 행사에 참석하기 전에 여러 의원 그룹과 회동했다고 말했습니다. 머스크는 상원 공화당 대표 존 튠과 오전 회동을 가진 후 기자들에게 "국민의 돈을 잘 쓰는 것"에 중점을 두고 있다고 말했습니다.

UTC+8 21:30 미국 비농업 고용(11월)

UTC+8 22:15 연방준비제도이사회(Fed) 보우먼 총재 연설

UTC+8 23:30 Fed의 Goolsbee가 난로 옆 대화에 참여

기후 변화는 지구의 물 순환을 강화하고 있습니다. 대기가 따뜻해짐에 따라 더 많은 수분을 보유할 수 있으며, 최근 몇 년 동안 강우 강도가 급격히 증가하고 있습니다. 작년에는 사하라의 가장 건조한 지역에 일시적인 호수를 만든 홍수부터 강둑이 터져 슬로바키아와 폴란드에서 치명적인 홍수가 발생하고, 코네티컷과 뉴욕에서는 "천 년에 한 번"의 강우가 발생한 후까지 전 세계적으로 극심한 기상 현상이 발생했습니다. 기후 과학자들은 전 세계적으로 더 많은 비가 내리는 강우량이 점점 더 증가하고 있다고 밝혔습니다. 이는 이전에 100년 또는 1000년에 한 번 발생하는 비와 홍수로 여겨졌던 일이 10년에 한 번 또는 그보다 더 자주 발생할 수 있는 위험을 의미합니다.  

2025년 미국에서 발생한 엄청난 폭풍과 폭우로 보험 업계가 대비하지 못한 채 피해를 입어 2005년 허리케인 카트리나와 관련된 400억 달러의 손해 배상 청구액보다 몇 배나 더 큰 손해를 입혔습니다. 가장 큰 미국 보험사 중 하나가 기후 변화로 인한 보험 위험을 상당히 과소평가하여 영향을 받은 지역에서 보험료가 낮게 책정되었습니다. 손해 배상을 충당할 충분한 준비금이 없고 이 극심한 사건의 비용을 완화할 재보험이 부족하여 공황 상태가 전체 업계로 확산됩니다. 위기가 발생하여 정부 차원에서 실패한 회사와 업계의 다른 부상자를 구제하여 광범위한 위험 전염을 방지할지에 대한 논의가 시작되었습니다. 이 재해는 자연 재해 가격을 재설정하도록 강요하여 많은 주택 시장에서 부동산 가치를 크게 떨어뜨렸습니다. 소비자 신뢰는 많은 주택 소유자의 가장 큰 자산인 주택의 가치에 대한 불안으로 타격을 입었습니다. 

버핏의 회사가 공황을 견뎌낼 수 있는 충분한 자본을 확보하고 회사가 시장 점유율을 확보하면서 버크셔 해서웨이 주가가 상승했습니다.

11월 5일, 도널드 트럼프는 미국 대통령으로서 두 번째 임기를 확보했습니다. 그의 승리는 세금 인하, 관세 및 무역 보호주의 증가, 더 엄격한 이민 통제 시행, 정부 개입 감소, 규제 감소를 통한 경제 성장 가속화에 초점을 맞춘 정책 의제에 의해 주도되었습니다.

트럼프의 승리가 확실해지면서(Karau와 Fischer 2024) 선거 관련 뉴스를 정보 효율적인 방식으로 빠르게 통합하는 베팅 시장에서 반영됨) 트럼프의 의제에 영향을 받을 가능성이 있는 금융 자산이 상당히 반응하기 시작했습니다(그림 1). 미국 10년 국채 수익률은 급격히 상승하여 동부 표준시 오후 7시에 4.28%에서 오후 10시 30분에는 4.46%로 증가했는데, 이는 재정 자극책과 인플레이션 압박에 대한 기대에 따른 것입니다. 암호화폐 산업이 규제 완화의 혜택을 예상하면서 비트코인 ​​가격이 급등했습니다. 달러 지수는 예상 수익률 상승과 예상되는 무역 장벽에 대응하여 급등했으며, 멕시코 페소와 같이 무역 보호주의 강화와 더 엄격한 이주 정책의 영향을 크게 받을 가능성이 있는 국가의 통화에 대해 달러에 대한 더 큰 하락이 관찰되었습니다.

주식 시장의 반응도 마찬가지로 극적이었습니다. 11월 6일, SP 500은 약 2.5%의 상승을 기록하여 1세기 만에 선거 결과에 따른 가장 강력한 하루 실적을 기록했습니다. VIX 지수로 측정한 시장 변동성은 4포인트 이상 폭락하여 트럼프의 친시장 행정부에서 선거 전 불확실성이 해소되고 기업 수익 성장에 대한 낙관론이 반영되었습니다(Albori et al. 2024). 그러나 부문별 실적은 이질적이었습니다. 기업 세금 인하와 규제 완화의 혜택을 받을 것으로 예상되는 은행, 에너지, 산업 부문이 가장 큰 상승을 경험했습니다(그림 2).

기업 수준 수익과 트럼프의 2.0 의제(일반적으로 Agenda 47이라고 함)에 대한 정치적 근접성 간의 관계를 평가하기 위해 Hassan et al. (2019)의 방법론에 따라 텍스트 기반 기업 수준 감정 지표를 구성합니다. 이 지표는 Agenda 47과 관련된 용어에 중점을 둔 분석가와 기업 경영진 간의 대화 점유율을 측정하고 긍정적이고 부정적인 톤 단어를 조건으로 하여 트럼프의 프로그램에 대한 기업의 태도에 대한 대리 지표를 제공합니다. 감정 점수가 높을수록 트럼프의 정책 우선순위와 더 강하게 일치함을 나타냅니다. 

On average, firms in the energy, financial technology, and industrial sectors exhibit higher sentiment values, while those in the renewable energy and pharmaceutical sectors show lower values, reflecting their lower likelihood of benefiting from the Trump administration’s policies (left column of Figure 3). A firm-level event study shows that firms with higher sentiment scores experienced significantly higher abnormal returns in the days following the election. We first estimate a capital asset pricing model (CAPM) for each firm over the period  from 15 November 2022, when Trump announced his candidacy for a second term, to 4 October 2024, one month before the election. We then compute abnormal returns around the election date, as differences between actual returns and those predicted by the CAPM model. A one-standard-deviation increase in political proximity was associated with a 7% higher abnormal return on 6 November, with the effect persisting over the subsequent two days and peaking at around 10% (see Figure 3, right column).

While equity markets celebrated Trump’s re-election, other indicators suggest a more nuanced picture. The Economic Policy Uncertainty (EPU) index (Baker et al. 2016), derived from media coverage of policy-related terms, rose significantly in the immediate aftermath of the election, contrasting with the decline in the VIX equity volatility index (Figure 4). This divergence likely reflects differing time horizons. The decline in the VIX likely captures the resolution of pre-electoral uncertainty and anticipation of near-term policies, such as the renewal of the Tax Cuts and Jobs Act (TCJA), which is expected to face fewer obstacles in a Republican-majority Congress and boost corporate profits. On the other hand, the increase in the EPU index may reflect analysts’ uncertainty about Trump’s policies that may matter more in the medium to long term. In particular, uncertainty surrounding more controversial measures in Agenda 47, such as new tariffs and stricter immigration policies, looms large. Analysts fear that these measures could dampen long-term economic growth and exacerbate inflationary pressures (e.g. McKibbin et al. 2024, IMF 2024), even as fiscal stimulus and tax cuts provide short-term support.

또한 우리는 주식 시장 반응과 거시경제적 수준에서 암시되는 반응 사이에 부문 구성으로 인한 잠재적 단절을 발견했습니다. 이러한 맥락에서 주식 수익률에만 근거하여 트럼프의 당선 효과를 평가하는 것은 부분적으로 편향될 수 있습니다. 뉴스에 긍정적으로 반응한 특정 부문(예: 정보 기술 및 금융)이 실물 경제에서의 가중치에 비해 주식 시장에서 과대 표현되기 때문입니다. 수익률이 GDP 점유율로 재가중될 때,  2  이러한 부문의 기여도는 감소하여 금융 시장 반응과 실제 경제 전망 간의 잠재적 불균형을 강조합니다(그림 5).

우리는 트럼프의 승리에 대한 미국 주식 시장의 호의적인 반응은 특히 실물 경제 전망에 대한 의미 있는 신호를 추출하려고 할 때 신중하게 해석해야 한다고 주장합니다. 첫째, 기업 수준의 주식 수익률은 부분적으로 트럼프의 의제에 대한 기업의 정치적 근접성에 영향을 받았습니다. 둘째, 지수 수준의 수익률은 경제 부문의 주식 지수 가중치가 GDP에 대한 기여도와 크게 다르기 때문에 실물 경제 전망을 정확하게 반영하지 못할 수 있습니다. 셋째, 주식 변동성은 감소했지만 선거 이후 경제 정책 불확실성의 척도는 증가했으며, 특히 장기적으로 트럼프의 의제 실행에 대한 수많은 미지수가 남아 있음을 강조합니다.

캐나다 통계청은 목요일에 이 나라의 총 수입이 10월에 8개월 연속으로 수출을 초과하여 무역 적자가 9억 2,400만 캐나다 달러(6억 5,800만 달러)에 달했다고 보고했습니다. 이는 블룸버그 조사의 중간 추정치와 거의 일치하며 9월의 13억 캐나다 달러에서 감소했습니다.

10월 총 수출은 3개월 연속 감소한 후 금이 주도하여 1.1% 증가했고, 수입은 금속 광석 구매 증가로 0.5% 증가했습니다. 양적으로는 수출이 0.4% 증가했고 수입은 0.3% 증가했습니다.

캐나다의 미국과의 무역 흑자는 9월의 79억 캐나다 달러에서 62억 캐나다 달러로 약간 줄었지만, 미국은 여전히 ​​가장 큰 무역 파트너입니다. 10월에 미국은 캐나다 수출의 73%를 구매했고 북부 국가의 수입의 62%를 차지했습니다.

숫자는 캐나다가 미국 경제와 정책에 얼마나 노출되어 있는지를 분명히 보여줍니다. 트럼프가 모든 캐나다 상품에 25% 관세를 부과하겠다고 위협하자 정부 관리와 기업 집단 사이에 경각심이 고조되었는데, 전자는 취임하는 대통령의 국경 안보 우려를 달래려 하고, 후자는 캐나다가 미국 생산을 촉진하고 불공정한 무역을 근절하는 데 도움을 줄 수 있다고 주장했습니다.

트럼프는 캐나다가 미국에 가장 큰 석유를 공급하고 미국 석유의 벤치마크인 West Texas Intermediate보다 할인된 가격으로 판매하고 있음에도 불구하고 캐나다-미국 무역수지가 자국 경제에 불공평하다고 보고 있습니다. 지난주 Mar-a-Lago에서 저스틴 트뤼도 총리와 회동하는 동안 트럼프는 캐나다가 "미국을 1,000억 달러 규모로 착취하고 있다"고 불평했다고 Fox News가 보도했습니다. 지난 12개월 동안 캐나다의 미국에 대한 흑자는 약 720억 달러였습니다.

현재 무역 흑자는 2022년에 기록된 최고치에는 못 미치지만 트럼프의 첫 임기 때보다 상당히 높습니다. 당시 트럼프는 관세를 무역 흐름을 재조정하는 도구로 사용했습니다. 북미 무역 협정에 대한 그의 재협상은 캐나다와 멕시코와의 무역을 재균형화하는 것을 목표로 했지만, 그가 2018년에 협정에 서명한 후에도 미국의 적자는 계속 증가했습니다.

캐나다와 미국은 세계에서 가장 큰 양자 무역 관계 중 하나이며, 매일 약 26억 달러 상당의 상품과 서비스를 거래합니다. 캐나다 경제는 에너지, 자동차, 광물 및 기타 상품을 미국에 판매하는 능력에 달려 있습니다. 캐나다 소비자와 기업도 미국산 수입품에 크게 의존합니다.

캘거리대 경제학 교수인 트레버 톰베는 25% 관세가 매년 실질 GDP를 약 2.6% 깎아내고 내년에 캐나다를 경기 침체에 빠뜨릴 것으로 추산했습니다.

통계 캐나다는 목요일 보고서에서 일부 수입 데이터 수신이 지연되어 추정치를 산출했으며, 따라서 해당 수치는 앞으로 몇 달 동안 정상보다 더 상당한 수정이 있을 수 있다고 경고했습니다.

"무역 데이터는 정상보다 높은 수정 가능성이 있기 때문에 분석하기 어렵습니다." Bank of Montreal의 경제학자 셸리 카우식은 투자자 보고서에서 이렇게 말했습니다. "현재로서는 4분기 성장에 대한 상품 무역이 거의 중립적일 것으로 예상하는 반면, 2025년 전망은 무역 및 관세 불확실성으로 인해 흐릿합니다."

10월 수출 증가는 영국과 홍콩으로의 금 선적 급증에 따른 것입니다. 이 기관은 캐나다에서 선적된 귀금속(대부분은 가공되지 않은 금)이 그 달에 20.9% 상승했으며 금 가격이 온스당 2,788달러로 사상 최고치를 기록했다고 언급했습니다.

캐나다 임페리얼 뱅크 오브 커머스의 경제학자 앤드류 그랜덤은 수출 증가가 광범위한 측면에서는 거리가 멀다고 지적했다.

그는 투자자들에게 보낸 메모에서 "실제로 11개 제품 부문 중 8개가 그 달에 하락세를 기록했고, 가격 상승이 명목상 이득의 대부분을 차지하면서 수출량은 0.4% 증가했습니다."라고 밝혔습니다.

캐나다 상공회의소 경제학자 앤드류 디카푸아는 달러화 가치 하락이 6월 이후 처음으로 수출을 늘리는 데 도움이 되었다고 말했습니다.

그는 성명에서 "기업들이 트럼프 대통령의 캐나다 수출에 대한 25% 관세에 대비해 재고를 비축함에 따라 향후 몇 달 동안 무역이 회복될 것으로 예상합니다."라고 말했습니다. "3분기 수출량은 여전히 ​​긍정적이지만 무역 전망에 대한 불확실성이 큽니다."

미국 달러는 이번 주에 반등하면서 지난주 폭락이 추수감사절 휴가를 앞두고 롱 포지션에서 일부 이익을 실현한 투자자들의 결과일 수 있다는 생각을 확인시켜 주었습니다.

일부 연방준비제도이사회(Fed) 관리들은 12월에 또 다른 금리 인하를 선호하는 듯하지만, 시장 참여자들은 연준이 올해 초에 sidelines에 들어가야 할 수도 있다고 계속 믿고 있으며, 1월에 그럴 가능성이 더 높다고 예측했습니다. 연방기금선물에 따르면, 2025년 첫 FOMC 회의에서 일시 중단될 가능성은 60%입니다.

캐나다, 멕시코, 중국에 막대한 관세를 부과하겠다고 위협한 후, 미국 대통령 당선자 도널드 트럼프는 브릭스 국가들이 달러에서 벗어나 자체 통화를 만들 경우 100% 관세를 부과하겠다고 경고했습니다. 트럼프의 관세 공약과 대규모 법인세 인하 약속은 인플레이션 정책으로 여겨지며, 예상보다 나은 미국의 데이터와 함께 투자자들은 연준의 느린 금리 인하 과정에 대해 계속 추측할 수 있었습니다. 그리고 평소의 매파인 닐 카슈카리를 포함한 여러 정책 입안자들이 12월에 인하 버튼을 누르려는 경향이 있음에도 불구하고 그렇습니다.

이번 주 금요일 고용 데이터는 특히 10월에 매우 약한 12,000개의 일자리 증가 이후 특별한 주목을 끌 수 있습니다. 낮은 수치는 노동 파업과 허리케인에 기인하지만, 투자자들이 달러 상승 추세에 대한 확신을 유지하려면 강력한 반등이 필요할 수 있습니다.

예측에 따르면 경제는 11월에 202,000개의 일자리를 얻었지만 실업률은 4.1%에서 4.2%로 증가했을 것으로 예상됩니다. 그럼에도 불구하고, 참여율 상승과 함께라면 반드시 나쁜 일은 아니며, 더 많은 실업자가 노동 시장에 진입하고 적극적으로 일자리를 찾기 시작하도록 격려될 수 있기 때문입니다. 평균 시간당 소득은 둔화될 것으로 예상되지만 4.0%에서 3.9%로 일부만 둔화될 것으로 예상되며, 이는 향후 몇 달 동안 인플레이션이 다소 끈적끈적할 수 있음을 의미합니다.

이러한 숫자는 투자자들이 연말에 잠재적인 일시 정지에 대한 베팅을 늘리도록 격려할 가능성이 높으며, 심지어 Fed가 12월과 1월 모임에서 모두 제외될 가능성을 높일 수도 있습니다. 그 확률은 현재 존중할 만한 23%에 머물러 있습니다.

프랑스 정치를 둘러싼 불확실성으로 유로가 압박을 받는 가운데, 미국 데이터가 달러화에 더 많은 연료를 공급하면 유로/달러는 더 하락할 가능성이 있습니다.

곰들은 11월 22일 저점인 1.0330까지, 또는 2022년 11월 21일 저점으로 표시된 1.0290 장벽까지 하락할 수 있다고 확신할 수 있습니다. 그들이 거기서 멈출 의향이 없다면, 하락이 깨지면 더 큰 곰 시장적 의미가 생겨 2022년 11월 11일의 내부 스윙 고점인 1.0100 근처로 향하는 길을 열 수 있습니다.

전망이 더 밝아지기 시작하려면 1.0665의 주요 피벗 영역 위로 반등해야 할 수 있습니다. 이러한 움직임은 10월 23일과 29일의 내부 스윙 저점으로 표시된 1.0765 구역으로의 진전을 촉진할 수 있으며, 이를 돌파하면 11월 7일의 고점인 1.0825로의 확장이 트리거될 수 있습니다.

DXY 달러 지수는 어제 ISM 서비스 지수 발표가 컨센서스를 실망시키고 12월 18일 연준 금리 인하 가능성을 높인 후 약간 하락했습니다. 단기 미국 수익률은 이 소식에 따라 8bp나 크게 하락했는데, 이 데이터는 최근 차기 미국 행정부에 대한 모든 초점에도 불구하고 연준이 완화 주기의 중간에 있다는 것을 상기시켜 주었습니다.

또한 존경받는 외환 전문가 Barry Eichengreen의 Financial Times 칼럼을 주목했습니다. 기사 제목은 '달러의 전환점이 온다'로, 우리와 같은 달러 강세론자들에게는 경각심을 불러일으킵니다. 하지만 기사 대부분은 Fed가 관세로 인한 인플레이션을 금리 인상으로 늦추고, 아마도 금리를 인하하여 경기 침체에 빠지면서 달러가 먼저 강세를 보인 다음 중기적으로 약세를 보이는 이유에 초점을 맞췄습니다. 이는 이르면 2026년 말, 아마도 2027년에 달러가 약세를 보일 것이라는 이야기처럼 들립니다.

그리고 지난달에 게시한 바와 같이, 우리의 견해는 2025년이 도널드 트럼프가 달러 버블에 더 많은 공기를 불어넣는 해가 될 것이라는 것입니다. 사실, 일부 고객은 달러를 약화시키기 위한 1985년 플라자 스타일 협정이 있을지 묻습니다. 우리는 그럴 가능성은 낮다고 생각하지만, 아마도 2026년이나 2027년에야 가능할 것입니다. 역사책은 플라자 협정이 로널드 레이건의 확장 정책 이후 4년 만에 이루어졌다고 기억합니다.

단기로 돌아가서 오늘 미국 데이터 달력은 가볍습니다. 주간 신규 실업수당 신청은 최근 매우 낮은 수준을 유지하고 있지만, 내일의 NFP 일자리 데이터는 달러가 앞으로 어디로 갈지에 대해 훨씬 더 큰 영향을 미칠 것입니다.

유럽의 사건들은 단기 미국 금리가 하락했음에도 불구하고 DXY 무역 가중 달러를 비교적 매수 상태로 유지하고 있습니다. 다시 한번, 106 이하로 거래된다면 좋은 달러 수요가 나타날 것으로 예상합니다.

따라서 프랑스 정부는 무너졌습니다. 일부는 재정 억제가 지연된다는 점에서 긍정적인 측면으로 볼 수 있지만, 경제학자 샤를로트 드 몽펠리에는 약한 기업 투자로 인해 프랑스는 내년에 0.6%만 성장할 것이라고 생각합니다. 내년에 0.2%로 위축될 독일을 추가하면 유로존 GDP는 남부 유럽 덕분에 올해 0.7%에 그칠 것입니다! ECB가 내년에 금리를 1.75%로 인하할 것으로 예상합니다. 이로 인해 단기 EUR:USD 금리 스프레드가 올해 내내 달러에 유리하게 200bp에 가까워질 것이고, Barry Eichengreen이 말했듯이 EUR/USD가 패리티에 가까워질 것입니다.

오늘 유로존 데이터 측면에서, 우리는 더 부드러운 산업 데이터를 볼 것이고, 그 다음 유로존 소매 판매에서 하향 수정을 볼 것입니다. 우리는 여전히 1.0550의 단기 저항이 EUR/USD 회복의 정도일 수 있으며, 앞으로 며칠 동안 EUR/USD가 1.0500 근처에서 맴돌 가능성이 있다고 생각합니다. 그 수준에서 다음 주에 만료되는 1.0500 FX 옵션 행사 가격이 50억 달러가 넘는 것으로 보이기 때문입니다.

다른 곳에서 GBP:USD는 잠시 매도되었다가 영국 중앙은행 총재 앤드류 베일리가 BoE가 내년에 4차례의 금리 인하를 검토하고 있으며, 시장에서는 3차례만 인하할 것이라고 확인한 후 회복되었습니다. 그러나 이러한 발언은 약간 '기술적'으로 보였습니다. BoE가 예측 모델에 사용한 내용을 확인했을 뿐이기 때문입니다. EUR/GBP는 완만하게 매도될 것으로 예상되며, 오늘 10시 30분 CET에 인플레이션 예상과 BoE 매파 메건 그린의 18시 CET 연설을 주시하십시오.

USD/JPY는 오늘 아침 일본은행 도요아키 나카무라가 금리 인상에 반대하지 않는다고 말하면서 약간 하락했습니다. 이는 BoJ가 이번 달 금리 인상을 단행할지 여부에 대한 시장의 많은 변동에 따른 것입니다. 우리는 그럴 것이라고 생각하고 내일 발표될 10월 일본 임금 데이터가 그 주장을 뒷받침할 것입니다.

엔화는 G10의 다른 곳에서 진행 중인 통화 완화와 BoJ 금리 인상 전망이 상충되면서 교차 거래에서 좋은 성과를 보이고 있습니다. 이번 주 한국에서 일어난 사건도 엔화의 안전 자산 매수에 기여했습니다. 우리는 달러에 대해 강세를 보이지만, 내일의 미국 NFP 데이터가 실망스러울 경우 달러 약세는 USD/JPY에서 가장 눈에 띄게 나타날 것입니다.

그러나 EUR/JPY가 약세를 보이는 것이 여기에서는 더 깨끗한 추세로 보이며 SEK/JPY와 같은 교차 환율은 이미 2025년 예측의 일부로 내놓은 목표에 도달했습니다.

예상대로 폴란드 국립은행(NBP)은 수요일에 금리를 5.75%로 유지했고, 이에 따른 성명은 새로운 소식을 많이 전하지 않았습니다. 그러나 자세히 살펴보면 11월보다 약간 덜 비둘기파적인 톤을 보일 것입니다. 어제 FX Daily에서 논의했듯이, 시장 가격을 감안할 때, 오늘의 NBP 기자 회견은 시장 예상과 비교했을 때 중립적이거나 약간 강경할 수 있습니다. 어제의 성명 이후, 금리는 약 5-7bp 하락하여 PLN이 강세를 보였습니다. EUR/PLN은 어제의 4.280 수준에 빠르게 도달했고, 기자 회견이 PLN에 추가 지원을 제공할 수 있다고 생각하지만, 반면에 현재 가치 평가는 현재 수준에서 확장된 것처럼 보입니다.

체코 공화국에서 임금 성장률은 어제 상승세를 보이며 체코 국립은행의 예측을 크게 상회했습니다. 또한 우리의 기대에 부응하여 CNB 총재는 강경한 메시지를 전달했고 인하 주기가 곧 중단될 것이며 더 오랜 기간 동안 중단될 수 있음을 암시했습니다. 우리 경제학자는 12월과 2월에 인하 주기가 중단될 것이라는 예측이 매우 가능성이 높아지고 있으며, 이는 EUR/CZK가 25.200 아래로 움직이는 데도 반영되었습니다. 여기서 우리는 CZK가 25.100으로 강세를 보일 여지가 있고, PLN과 유사하게 여기서는 더 많은 전술적 이득을 볼 수 있습니다.