ETF는 투자 세계에서 비교적 새로운 분야이지만 1990년 출시 이후 엄청난 성장을 기록했습니다. ETF의 총 AUM은 현재 전 세계적으로 14조 달러에 달하며 헤지펀드의 AUM을 넘어섰습니다. ETF가 전체 지수 자산에서 차지하는 비중이 증가하고 있으므로, 투자자들은 지수 포트폴리오에 투자할 수단을 선택할 때 ETF의 특성을 알아야 한다고 생각합니다. 아래에서는 투자자들이 지수 포트폴리오에 다양한 투자 수단 옵션의 적합성을 평가할 때 고려해야 할 핵심 사항을 간략히 설명합니다.

구조 및 규정 : 분리 계좌는 한 투자자만을 위해 만들어지고 관리되며 일반적으로 규제되지 않습니다. 이러한 구조는 투자자의 특정 요구 사항에 맞게 위임 사용자 정의 측면에서 문자 그대로 무한한 유연성을 허용합니다. 반면 ETF는 많은 투자자에게 개방된 풀링 차량으로 구성됩니다. 이들은 규제된 거래소에 상장되고, 하루 종일 거래되며, 보통주와 마찬가지로 지속적으로 가격이 책정됩니다. ETF는 EU의 UCITS 지침과 같은 국가 및 초국가적 투자 지침에 의해 규제됩니다. ETF에는 사용자 정의가 불가능하지만, 거의 모든 지수에서 사용 가능한 광범위한 ETF를 통해 투자자는 다양한 노출을 선택할 수 있습니다. ETF는 일중 유동성, 보유 자산 투명성, 실행의 확실성이라는 세 가지 주요 이점을 제공합니다. 이들은 주요 증권 거래소, 견적 요청 프로토콜을 통한 다자간 거래 시설, 체계적 내부화 제도를 통한 거래소 외에서 거래될 수 있습니다. 이들은 고객의 실행 전략에 따라 위험 또는 NAV에 대해 거래될 수 있습니다. 다른 풀드 펀드와 달리 스윙 조정이라는 개념이 없으므로 고객은 거래 전에 ETF 가격이나 NAV에 대한 스프레드를 알 수 있습니다. ETF 제공자는 매일 전체 보유량을 게시해야 합니다.

비용 : 분리 계좌와 ETF는 가격이 다르며, 동일한 지수를 추적하는 상품의 전체 비용은 두 가지 사이에서 상당히 다를 수 있습니다. 일반적으로 대규모 장기 위임의 경우 분리 계좌가 ETF보다 비용 효율적인 솔루션인 경향이 있지만 투자자는 다음을 포함하여 두 투자 수단의 비용과 관련된 세부 사항을 고려해야 합니다.

주식 대출 수입은 ETF와 분리 계좌 모두의 비용을 상쇄하는 데 도움이 될 수 있지만, 분리 계좌의 투자자는 주식 대출 약정에 대해 더 많은 통제력을 가질 수 있습니다. ETF 투자자는 ETF를 대출하여 추가 주식 대출 수입을 얻을 수 있습니다.

운영 설정 : ETF는 투자자가 접근하기 쉽고 빠릅니다. ETF는 지속적인 가격 책정이 있는 롱 전용 상품이며 만기일이 없으며 ETF 거래는 현금 주식 거래와 유사합니다. ETF는 ETF 제공자와의 온보딩 요구 사항이 없고 투자의 익명성이 보장됩니다. 분리 계좌는 일반적으로 더 긴 운영 설정 프로세스를 거치며, 모든 분리 포트폴리오에 맞게 조정된 투자 관리 계약 실행, 고객이 선호하는 보관 기관과의 보관 설정 및 맞춤형 보고가 포함됩니다. 신흥 시장에서 보관 계좌를 개설하는 것은 길고 다소 비용이 많이 드는 프로세스가 될 수 있습니다.

투명성 : 분리 계좌와 ETF는 모두 매우 투명한 투자 수단이지만, 투명성은 다른 측면에서 비롯됩니다. ETF의 투명성은 주로 구조와 설정, 즉 규제된 거래소에서 하루 종일 지속적인 거래와 매일 보유 주식 공개와 관련이 있습니다. 분리 계좌의 투명성은 기본 주식이 고객이 직접 소유하기 때문에 필요한 경우 지속적인 투명성이 가능하기 때문에 발생합니다. 분리 계좌에 비해 ETF의 투명성이 더 높은 경향이 있는 한 가지 영역은 성과입니다. 분리 계좌의 성과는 일반적으로 월 단위로 발생하지만 ETF의 경우 매일 제공됩니다.

사용자 정의 : 풀링 차량은 많은 투자자에게 개방되어 있기 때문에 ETF와 인덱스 펀드는 사용자 정의 기능을 제공하지 않습니다. 간단히 말해서 투자자는 '깡통에 쓰여진 것'을 얻습니다. 그러나 실질적으로 모든 인덱스에서 사용 가능한 광범위한 ETF는 투자자가 다양한 노출을 선택할 수 있도록 합니다. 반면 분리 계좌는 여러 각도에서 고객의 특정 요구 사항에 맞게 조정할 수 있습니다. 고객은 인덱스 포트폴리오의 벤치마크로 사용자 정의 인덱스를 선택하거나 기본 인덱스를 변경하지 않고 사용자 정의 규칙 기반 전략을 통해 포트폴리오에 사용자 정의를 적용할 수 있습니다.

기초 자산의 직접 소유권 : 기초 자산의 직접 소유권이라는 주제는 어떤 면에서는 사용자 정의 주제와 관련이 있습니다. ETF는 많은 투자자에게 개방된 풀링된 차량이기 때문에 고객은 일반적으로 지수 변경을 위한 거래, 기업 행동 처리, 위험 예산 활용 및 투표(후자는 특정 노출에 대한 투표 기회로 변경되기 시작함)와 같은 사항을 통제할 수 없습니다. 반면 분리 계좌를 가진 투자자는 인덱스 관리자와 가장 효율적인 거래 전략과 위험 예산 활용, 주식 대출 약정, 투표 및 참여 정책을 논의하고 합의하여 특정 요구 사항에 맞출 수 있으므로 매우 높은 수준의 통제력을 갖습니다.

거래 및 유동성 : ETF는 일반적으로 위험(도착 가격 벤치마크) 또는 NAV(NAV 벤치마크) 대비 거래됩니다. 점점 더 많은 ETF가 전담 공정 가치 알고리즘을 통해 거래되는 것을 볼 수 있습니다. 고객은 거래 방법(거래소, 다자간 거래 시설 또는 장외), 거래 시기(위험 또는 NAV 대비), 거래 대상(견적 요청 프로토콜을 통해 거래할 브로커) 측면에서 실행 전략을 완전히 제어할 수 있습니다. ETF 투자자는 최상의 실행 정책에 따라 실행 전략을 선택할 수 있습니다. ETF는 네팅 개념의 이점을 얻습니다. 2차 시장에서 ETF 매수자와 매도자는 매칭할 수 있으므로 1차 시장 거래가 없습니다. 1차 시장 거래가 없으므로 ETF 투자자는 NAV 대비 매수-매도 스프레드가 감소하여 이점을 얻을 수 있습니다. 네팅은 세금 및 인지세로 인해 생성 상환 스프레드가 큰 노출에서 매우 유익할 수 있습니다. ETF의 유동성과 스프레드는 헤지의 유동성과 스프레드의 함수입니다. 헤지는 기초 구성 요소, 선물, 다른 ETF 또는 ETF 자체일 수 있습니다. ETF는 명시적 유동성(즉, ETF 자체의 ADV)과 암묵적 유동성(즉, 헤지 대안의 유동성을 분석하여 거래할 수 있는 것)의 혜택을 받습니다. 거래된 적이 없는 SP 500 지수를 추적하는 ETF는 SP 500 선물로 헤지할 수 있는 능력으로 인해 암묵적 유동성이 높기 때문에 유동성이 없습니다.

반면 분리 계좌는 하나의 특정 기관과 거래되며 초기 설정 비용을 감안하면 매우 낮은 투자로는 경제적으로 실행 가능하지 않습니다.

배당금에 대한 원천징수세 : 고객 포트폴리오의 배당금에 대한 원천징수세(WHT)의 영향은 고객 유형, 거주지 및 차량 관할권 등의 요인에 따라 크게 다릅니다. 당사는 세무 조언을 제공하지 않지만 분리 계좌는 일반적으로 특정 관할권에서 배당금에 대한 유리한 세무 처리 혜택을 받기 때문에 연금 기금에 매우 효율적인 수단이 될 수 있습니다. 반면 ETF에 대한 투자는 배당금에 대한 WHT의 대상이 될 수 있습니다. ETF에서 배당금이 지급될 때, 회수 불가능한 WHT 수준은 ETF의 거주지에 따라 달라집니다. ETF에서 투자자에게 배당금이 지급되는 경우, ETF와 투자자의 거주지에 따라 배당금도 WHT의 대상이 될 수 있습니다. 따라서 ETF를 선택할 때 투자자는 일반적으로 펀드 거주지, ETF 배당금 분배에 대한 세무 처리, 분배에 대한 세무 입장을 동시에 고려하여 총 소유 비용을 최적화합니다.

궁극적으로 분리된 위임은 일반적으로 장기적이고 대규모 투자에 더 적합하고 비용 효율적이며, 특히 기관 투자자의 경우 맞춤형으로, 반면 ETF는 유동성이 높고 거래 비용이 저렴하며 설정이 더 빠르기 때문에 모든 규모의 포트폴리오를 보유한 기관, 도매 및 소매 고객에게 더 적합할 수 있습니다. 실제로 많은 기관 고객은 종종 인덱스 포트폴리오를 분리된 계좌와 ETF를 혼합하여 투자합니다.