미국 재무부는 내년에 많은 부채를 갚아야 하지만 만기 프로필을 적극적으로 관리하고 있다는 점을 고려하면 흔히 거론되는 미국 부채 "위기"가 조만간 발생할 가능성은 낮을 것으로 보인다.

현재 재무부 자금 조달 계산은 매우 어렵습니다. 이번 주만 해도 5,000억 달러가 넘는 국채와 채권이 처리되었습니다.

하지만 이번 주 폭주금의 거의 4분의 3은 만기가 12개월 이하인 국채였으며, 예상대로 미국 금리가 하락하면 이러한 국채의 이자율은 점점 낮아질 것입니다.

매주 대규모 국채 매각이 이루어졌다는 것은 이제 익숙한 일이지만, 많은 투자자들은 매수자가 필요한 국채의 수준이 급증하는 것에 대한 우려를 표명하며 채권을 계속 유통시키고 있다.

미국 10년 '기간 프리미엄'은 마이너스로 유지

아폴로 글로벌 매니지먼트의 수석 경제학자 토스텐 슬로크는 재무부에서 밝혀진 '상위 10가지 사실' 목록을 통해 앞으로의 잠재적 위험을 경고한 최신 인물입니다.

슬록은 내년에 9조 달러에 달하는 정부 부채가 만기가 되고, 부채 상환 비용이 정부 지출의 12%에 달했으며, 향후 10년 동안 수조 달러가 넘는 적자가 예상되고, 부채/GDP 비율이 이번 세기 중반까지 두 배로 늘어나 200%에 이를 것으로 예상된다고 지적했습니다.

그의 결론은 간단합니다. 불안정한 경매, 신용등급 하향 가능성, 장기 채권 투자자들이 장기 국채를 보유하기 위해 막대한 "기간 프리미엄"을 요구하기 시작할 것이라는 지속적인 위협에 주의하라는 것입니다.

내년 만기가 되는 미국 국채에 대한 아폴로 차트

그러나 부채 만기 프로필을 앞당겨 처리함으로써 재무부는 내년 또는 그 이상 기간 동안 부채 위기를 회피하기 위한 주요 수단 중 하나를 공개하고 있습니다.

유동성이 있는 전체 채권의 가중평균 만기가 6년에 가까워져 여전히 전염병 이전 수준보다 높지만, 1년 이하 만기가 되는 채권이 전체의 22%를 차지합니다. 18개월 전과 코로나19가 발생하기 전 10년 동안 평균적으로 나타났던 10~15%보다 훌쩍 높습니다.

현재 정책 금리가 5%가 넘기 때문에 단기 채권 발행은 비용이 많이 들 것입니다.

하지만 현재 선물 시장에서 예상하는 대로 연방준비제도가 다음 달에 금리를 인하 모드로 전환하고 내년에 금리를 200베이시스포인트 이상 인하한다면 상황은 상당히 달라질 것입니다.

국채 평균 만기는 감소하고 있지만 30년 평균보다 높습니다.

건물 청구서

이는 재무부가 미국 정부 채권 시장을 의도적으로 왜곡하고 있다는 뜻인가? CrossBorder Capital의 분석가들은 재무부가 수익률을 억제하도록 설계된 "적극적 기간 관리"(ADM) 정책을 통해 정확히 그렇게 하고 있다고 주장합니다.

"미국 재무부가 세계에서 가장 똑똑한 투자자에게 뇌물을 제공하다"라는 제목의 기사에서 CrossBorder는 채권 중심의 만기 프로필이 현재 덜 주목받고 있는 채권 기간(예: 벤치마크인 10년 국채)에 어떤 의미를 갖는지 모델링했습니다.

분석가들은 후자의 수익률을 이자율 민감도와 관련 "볼록성"에 따라 조정된 동등한 미국 모기지 연계 채권의 훨씬 더 높은 수익률과 비교합니다.

그들의 모델은 둘 사이에 무려 100베이시스포인트 이상의 격차가 있음을 보여주는데, 이는 전적으로 비공식적인 ADM 정책 때문이라고 주장합니다.

CrossBorder에 따르면 이 규모의 자금 할인으로 인해 2050년 미국 부채/GDP 비율 예측치가 무려 35% 포인트 낮아질 것이라고 합니다.

정부 지출에서 차지하는 미국 부채 서비스 비용에 대한 Apollo 차트

그럼 윈윈인가요? 아마도 전적으로는 아닐 겁니다.

부정적인 측면은 덜 분명하지만, 의미는 덜하지 않습니다.

10년 만기 수익률이 제시된 수준까지 억제된다면, 많은 사람이 예측하는 경기 침체가 실제로 발생하지 않은 채 수익률 곡선 모양이 2년 이상 지속적으로 역전된 이유 중 하나가 됩니다.

하지만 경제의 미래 방향과 인플레이션을 예측하는 데 유용한 도구를 잃는 데에는 비용이 따릅니다.

또한, 여기에서 전체 부채 주식의 평균 만기 프로필이 더욱 감소하면 롤오버 위험이 더 큰 문제가 됩니다. 부채 상한선 줄이나 채권 시장에서의 일시적인 채무 불이행 위협과 같은 주기적인 "사고"는 채권 노출이 계속 증가하면 불균형적인 영향을 미칠 수 있습니다.

단기적으로 새로운 지폐로 지폐 시장을 계속 막는 것이 부채 서비스 비용을 줄일 수 있지만, 연방준비제도이사회의 경기 순환이 다시 바뀌거나 경제가 더 높은 인플레이션과 높은 금리가 지속되는 새로운 세계에 진입하면 어떻게 될까요?

그 위험은 현재의 정치적 현실을 감안할 때 특히 적절합니다. 앞으로 몇 년 동안 재정 정책이 바뀌지 않는다면, 미국의 부채 프로필은 결국 고통스러운 조정이 필요할 것입니다.

그리고 아이러니하게도, 그동안 시장 혼란이 없으면 적자와 부채를 줄이기 위한 정치적 조치의 가능성이 줄어들 수 있으며, 이는 문제를 더욱 악화시킬 뿐입니다.

하지만 분명한 것은 정부 부채 관리자들이 현재 상황을 헤쳐 나가는 데 도움이 되는 여러 도구와 수완을 갖고 있다는 점입니다. 많은 사람이 예상했던 것과 같은 위기가 발생하지 않도록 말입니다.

그런 움직임이 일시적인 임시방편일 뿐인지는 또 다른 의문입니다. 하지만 최근 역사를 감안할 때 재무부와 연방준비제도가 가까운 미래에 이 특정 쇼를 계속하는 데 실패할 것이라고 내기를 거는 것은 위험해 보입니다.

출처: The edge markets

(8월 28일): 사막 왕국인 사우디아라비아는 스포츠에 막대한 자금을 투자해 대규모 경제 개혁을 추진하면서 올림픽 개최에 나설 가능성을 시사했습니다.

사우디 e스포츠 연맹 회장인 파이살 빈 반다르 빈 술탄 알 사우드 왕자는 "우리는 국가적으로 점점 더 많은 것을 하려고 준비하고 있으며, 올림픽은 논리적인 단계라고 생각합니다."라고 말했습니다. "하지만 [그것은] 우리가 준비되었을 때입니다."

왕자는 리야드에서 개최된 역사상 첫 번째 e스포츠 월드컵 폐막식에서 연설을 했습니다. 이 대회는 업계에 6,000만 달러(2억 6,081만 링깃)의 역대 최고 상금이 걸려 있었습니다.

사우디 아라비아가 결국 올림픽을 개최하려는 잠재적인 관심은 걸프 국가가 2025년 개최되는 첫 e스포츠 올림픽을 포함한 스포츠 이벤트 포트폴리오를 확대하면서 나타났습니다. 리야드는 7월에 국제올림픽위원회와 12년 계약을 맺어 이 행사를 개최했으며, 이는 이미 관계가 존재한다는 신호입니다. 사우디는 또한 2029년 동계 아시안 게임을 개최할 예정이며, 2034년 FIFA 월드컵을 개최할 예정입니다.

모하메드 빈 살만 왕세자는 사우디 아라비아의 경제를 원유에 덜 의존하는 다양한 강국으로 전환하기 위한 수조 달러 규모의 의제의 중심에 스포츠, 엔터테인먼트, 관광을 두었습니다. 이 왕국은 또한 이러한 산업이 30세 미만의 많은 사우디 국민의 삶의 질을 개선하는 데 중요하다고 생각합니다.

최근 파리에서 여름 대회를 마친 올림픽은 2026년부터 2032년까지 이탈리아, 미국, 프랑스, 호주가 차례로 개최하게 됩니다. 그 이후에 열리는 행사에 입찰할 수 있는 중동 국가로는 이집트와 카타르가 있다고 합니다.

출처: The edge markets

8월 캔들 쇼 드래곤플라이 도지

비트코인 강세가 세상을 장악하려 하는가?

출처: NewsBTC

핵심 포인트:

매크로:

올림픽 기간 동안은 비교적 평온한 시기였지만, 프랑스 주식에 부담이 되는 위험이 다시 증가하고 있습니다.

CAC 40 지수는 올해 1%도 안 되는 상승률을 기록하며 대륙의 주요 시장에 뒤처지고 있는 반면, 이탈리아의 FTSE MIB, 스페인의 IBEX, 독일의 DAX를 포함한 벤치마크는 두 자릿수 수익률을 기록했습니다. 파리에서 정치적 교착 상태가 장기화되면서 국가가 예산과 경제적 과제를 해결하지 못할 것이라는 우려가 커지고 있습니다. 프랑스 채권과 주식은 어려움을 겪고 있으며 채무 불이행에 대한 보험 비용이 상승하고 있습니다.

제네바에 있는 Banque SYZ의 최고투자책임자인 샤를-앙리 몽쇼는 "단기적으로 프랑스 재정 위기의 위험은 현실입니다."라고 말했습니다. "따라서 프랑스 자산은 앞으로 몇 주 동안 신중하게 거래해야 합니다."

몬쇼는 새 정부 구성을 둘러싼 정치적 싸움으로 인해 사회적 불안의 위험이 커졌지만, 중도 우파 연합의 핵심 시나리오는 프랑스 채권과 주식에 오히려 긍정적일 것이라고 덧붙였습니다.

6월 유럽 의회 선거에서 패배한 후 조기 총선을 명령해 시장을 놀라게 한 에마뉘엘 마크롱 대통령은 지난 며칠 동안 정치 대표들과 회동해 차기 총리를 찾고 있습니다. 하지만 올림픽 때문에 이미 연기된 회담은 극좌에서 중도우파에 이르기까지 다양한 정당이 권력을 놓고 경쟁하면서 어렵습니다.

CIC Market Solutions 경제학자 브누아 로드리게스는 화요일에 쓴 글에서 "정치적 논의가 계속되고 정치적 불확실성이 커지고 있습니다."라고 적었습니다. "국회가 세 개의 블록으로 나뉘었기 때문에 공공 재정의 궤적에 대한 불확실성이 여전히 남아 있습니다."

로드리게스는 정부가 10월 1일까지 의회에 2025년 예산안을 제출해야 한다고 지적했습니다. 또한 프랑스에 대한 과도한 적자 절차의 일환으로 9월 20일에 유럽 위원회에 다년 재정 계획을 제출해야 합니다. 다음 내각을 누가 운영하든, 다양한 연합은 예산 적자를 줄일 수 있는 여지가 제한적일 것으로 예상됩니다. 정치 외에도 프랑스의 수입도 역풍으로 바뀌었습니다. 사실, 프랑스 기업의 대부분 수익을 담당하는 글로벌 수요는 정치보다 더 큰 장애물이었으며, 사치품과 소비재 주식이 주요 부진주로 바뀌었습니다. LVMH와 L'Oreal SA는 중국 수요에 의존하기 때문에 CAC의 최근 약세에 주로 책임이 있습니다. 그렇긴 하지만 수익 추세는 안정될 수 있습니다.

Bank of America Corp의 분석가인 Ashley Wallace를 포함하여 럭셔리 기업들은 2분기에 매출이 정체되었고 상반기 이익 마진은 전년 대비 12%의 수익 감소를 의미한다고 보고했습니다. 그녀는 메모에서 "2024년 합의 추정치는 5월 이후 5% 하락했으며 주가는 같은 기간 동안 시장보다 9% 낮은 성과를 보였습니다."라고 적었습니다.

한 가지 은빛 안감은 지난 2개월 동안 프랑스에 대한 부정적 영향이 줄었다는 포지셔닝에서 비롯됩니다. Bank of America 펀드 매니저 설문 조사에 따르면, 프랑스에 대한 투자 비중을 낮추려는 투자자의 비율이 감소했습니다. 그러나 설문 조사에 따르면 자산 관리자에게는 여전히 순 투자 비중이 낮습니다.

조기 총선 발표 이후, 프랑스 주식이 작년 내내 다른 유럽 시장에 비해 누렸던 가치 프리미엄은 사라졌습니다. 유럽 블록 전체에 대한 위험은 이제 더 균형 잡혔지만, 프랑스는 여전히 특정 사례입니다. 은행 및 정책 결정에 민감한 기타 주식을 포함한 국내 주식도 여전히 뒤처져 있습니다.

블룸버그 인텔리전스 분석가 카이디 멩은 "프랑스 주식에 대한 정치적 위험은 여전히 존재하지만, 시장은 이를 본격적인 정치적 위기라기보다는 지역적인 것으로 간주한다고 생각합니다."라고 말했습니다. 그녀는 "프랑스 선거의 여파를 여전히 느끼고 있는 한 부문은 프랑스 은행입니다."라고 말했고, 사치품과 기타 소비재 관련 기업은 "수요 역풍"에 짓눌리고 있습니다.

출처: The edge markets

한국의 중앙은행과 금융감독원은 수요일에 시장 참여자들에게 새로 도입된 기준금리를 거래에 적극적으로 활용하라고 촉구했습니다.

2021년에 한국의 금융 규제 기관은 새로운 무위험 기준 금리인 한국 당일 자금 조달 레포 금리(KOFR)를 공개했습니다. 이는 세계적 추세에 맞춰 수십 년 동안 사용되어 온 단기 벤치마크 금리인 91일 예금증서(CD) 금리를 대체하기 위한 것입니다.

하지만 금융기관들은 여전히 CD 금리를 이자율 스와프나 대출 금리 등의 거래 기준 금리로 널리 채택하고 있습니다.

중앙은행, 금융감독원, 금융기관은 올해 3월 KOFR 활용을 촉진하기 위해 새로운 팀을 구성했습니다.

한국은행과 금융위원회(FSC)는 성명을 통해 KOFR 기반의 벤치마크 금리 체계로 전환하는 것을 목표로 하고 있으며, 시장 참여자들에게 파생상품 및 현물거래에 대한 새로운 기준금리를 채택할 것을 촉구했습니다.

“세계적 추세에 맞춰 KOFR 중심 패러다임으로의 전환은 불가피하며, 단계적 계획의 실행을 가속화해 나갈 것”이라고 밝혔다.

그들은 KOFR의 광범위한 사용을 위한 기술적 기반을 구축하고, 다양한 기간별 사용 목표를 설정할 계획이라고 밝혔습니다.

한국은행은 KOFR을 널리 활용하면 고객의 혜택이 커지고 중앙은행의 통화정책 효과도 높아질 것이라고 밝혔습니다.

출처: Koreatimes