ECB: 성장에 대한 위험 관리

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중앙 은행

요약:

ECB의 최근 금리 인하 이후 우리는 시장 가격에 여전히 동의하지만, 미국 대선 이후 성장에 추가적인 하락 위험이 있다고 봅니다.

유럽 중앙은행(ECB)은 12월 회의에서 예금 시설 금리를 0.25%p 인하하여 3%로 조정했고, 새로운 직원 전망(2027년 취임 추정치 포함)에 따르면 인플레이션은 2025년 4분기부터 목표치에 근접할 것으로 예상됩니다. 금리 인하는 약한 성장과 내년에 목표치에 도달할 것으로 예상되는 인플레이션(중립에 가까운 정책 금리를 뒷받침)의 맥락에서 타당합니다.

위험 관리 관점에서 정책 금리가 여전히 제한적인 수준인 3%인 상황에서 ECB는 향후 금리 인하 속도를 늦춰 상승 충격을 해결할 수 있는 반면, 이번 금리 인하는 하락 위험에 대한 추가 보호를 제공할 수 있습니다. ECB는 결정은 회의별로 이루어질 것이며, 향후 몇 달 동안의 데이터 흐름이 향후 회의에서 통화 완화의 속도와 규모를 결정할 것이라고 재차 밝혔습니다.

중립적 정책 범위에 대한 불확실성과 여전히 너무 높은 국내 인플레이션을 감안할 때 ECB는 점진적으로 정책 금리를 중립으로 계속 이동할 가능성이 높습니다. 내년 하반기의 약 1.75%의 최종 금리에 대한 시장 가격은 유로존의 중립적 정책 금리에 대한 우리의 추정치와 대체로 일치하며, 본질적으로 양성 소프트 랜딩 시나리오를 나타냅니다. ECB 총재 크리스틴 라가르드는 잠재적인 중립 범위가 1.75%-2.5%라고 제안했습니다.

금리 시장은 ECB의 양성 전망에 따라 인하 주기를 어느 정도 가격에 반영했지만, 미국 대선 이후 성장에 대한 추가적인 하락 위험이 보입니다. 결과적으로 유럽의 듀레이션은 합리적인 가격의 하락 완화를 제공한다고 믿고 현재 오버웨이트입니다. 유럽 금리 커브에 관해서는, 금리 인하와 재건 기간 프리미엄으로 인해 금리 커브의 백엔드가 단기 만기보다 실적이 낮을 것으로 계속 예상합니다.

약한 거시경제적 배경

우리는 ECB가 예측하는 것보다 성장이 계속 약할 것이라고 믿습니다. 하드 데이터는 더 잘 유지되고 있지만, 설문 조사에 따르면 유로존 경제는 전반적으로 침체되어 있습니다. 최근 몇 달 동안 50에 머물렀던 유로존 복합 구매 관리자 지수(PMI)는 11월에 약 2포인트 하락하여 48.3을 기록했습니다. 가장 눈에 띄는 하락은 서비스 부문으로, 2.1포인트 하락하여 49.5를 기록하여 올해 초 이후 처음으로 50 미만을 기록했습니다.

더 광범위하게, 들어오는 데이터는 수요 구성 요소(소비, 투자 또는 수출) 중 어느 것도 아직 ECB가 예상하는 강화를 보여주지 않았기 때문에 예상되는 경제 확장을 주도할 수 있는 것이 무엇인지에 대한 의문을 점점 더 제기하고 있습니다. ECB 직원이 소비 주도 경제 성장에 대한 예측을 둘러싼 특정 의문은 데이터가 저축률의 상당한 증가를 가리키고 있기 때문입니다. 게다가 독일과 같은 일부 회원국이 미국과 함께 하는 무역 흑자는 들어오는 미국 행정부에서 관세 문제에 직면할 가능성이 높으며, 이는 성장에 추가적인 하방 위험을 초래합니다. 우리는 성장이 ECB가 예측하는 것보다 계속 약할 것이라고 믿습니다.

가격 동향과 관련하여 실현된 인플레이션은 목표치를 상회하지만, 정체된 경제 성장과 노동 시장 약화의 새로운 징후는 인플레이션이 목표치로 회귀하고 있다는 확신을 높여야 합니다. 유로존 예비 인플레이션은 11월에 2.3%로 상승했는데, 이는 에너지 가격 하락의 완화와 식품 인플레이션의 증가에 따른 것입니다. 핵심 인플레이션은 2.7%로 변동이 없었습니다. 서비스 인플레이션은 여전히 인플레이션에 가장 큰 기여를 하고 있으며, 11월에 3.9%를 기록했는데, 이는 부분적으로 최근의 높은 임금 성장에 따른 것이며, 이는 앞으로 냉각될 것으로 보입니다.

새로운 직원 예측

2027년 취임 수치를 포함한 최신 직원 예측은 2025년 후반부터 목표에 도달할 인플레이션을 보여줍니다. 인플레이션이 ECB 기대치에 따라 진화하고 목표에 지속적으로 수렴하려면 임금 성장이 2% 인플레이션과 대체로 일치하는 수준으로 떨어지는 것이 가장 중요한 전제 조건입니다. 새로운 예측에 따르면 ECB는 직원당 보상이 2025년에 평균 3.3%, 2026년에 2.9%, 2027년에 2.8% 증가할 것으로 예상합니다.

임금 조절이 핵심이며, 생산성이 현재 예상보다 약해질 수 있으므로 더욱 그렇습니다. 협상된 유로존 임금 성장률은 3분기에 전년 대비 1.9%에서 5.4%로 급격히 상승했습니다. 이는 독일 데이터의 변동성으로 인해 발생했지만, 이는 일회성 지연 및 소급 지급으로 인한 것이기 때문에 ECB가 크게 걱정할 가능성은 낮습니다. 나머지 유로존은 전반적으로 안정적이었습니다.

더 중요한 것은, 조사에서 고용 성장 둔화와 노동 수요의 추가 완화가 지적된다는 것입니다. 또한, 다양한 미래지향적 ECB 조사와 임금 추적기는 임금 성장의 감속을 시사하며, 독일에서 가장 최근의 임금 협상은 예상보다 약해 ECB가 임금 성장이 예측에 따라 감소할 것이라는 확신을 높였습니다.

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좌석

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미국 성인의 약 절반(54%)이 개인 재정에 대해 많이 또는 상당히 많이 알고 있다고 말합니다. 2023년 Pew Research Center 설문 조사에 따르면, 33%는 개인 재정에 대해 약간 알고 있다고 말하고, 13%는 잘 모르거나 전혀 모른다고 말합니다.

우리가 이것을 어떻게 했는지

금융 지식은 더 큰 금융적 웰빙과 연관되어 있습니다. 다양한 배경을 가진 미국인들 사이에는 오랫동안 경제적 격차가 있었으며, 저희 조사에서는 금융 지식 격차도 발견되었습니다.

상위 소득 가구(72%)의 미국인은 중간 소득 가구(56%) 또는 하위 소득 가구(42%)의 미국인보다 개인 재정에 대해 적어도 상당한 정도 알고 있다고 말할 가능성이 더 높습니다. 백인 성인(58%)은 흑인(50%) 또는 히스패닉(41%) 성인보다 많은 양 또는 상당한 양을 알고 있다고 말할 가능성이 더 높습니다. 아시아 성인의 약 절반(49%)이 동일하게 말합니다. 이러한 인종별 차이는 소득과 관계없이 동일합니다. 50세 이상 성인(63%)은 18~49세(45%)보다 개인 재정에 대해 잘 알고 있다고 말할 가능성이 더 높습니다.

반면, 저소득 미국인 5명 중 1명(22%)은 개인 재정에 대해 잘 모르거나 전혀 모른다고 말합니다. 이는 고소득층(4%)보다 현저히 높은 비율입니다. 히스패닉 성인의 약 4분의 1(27%)이 같은 말을 하며, 아시아계(17%), 흑인(14%) 또는 백인 성인(8%)보다 높습니다.

자금 관리 기술

미국 성인들은 다양한 금융 기술을 수행하는 능력에 대해 엇갈린 자신감을 갖고 있습니다.

대부분의 미국인(75%)은 신용 보고서를 찾을 수 있는 능력에 대해 매우 또는 매우 자신감이 있다고 말합니다. 소수의 사람들은 재정을 관리하기 위한 월 예산을 만드는 것(59%), 부채를 갚기 위한 계획을 만드는 것(57%) 또는 돈을 저축하는 것(56%)에 대해서도 똑같이 말합니다.

이와 대조적으로, 부를 축적하기 위한 투자 계획을 세울 수 있는 자신의 능력에 자신감을 표명한 사람은 27%에 불과했습니다.

미국인의 이러한 기술에 대한 자신감은 소득, 인종, 연령에 따라 다릅니다.

상위 소득을 가진 미국 성인은 중간 또는 하위 소득을 가진 성인보다 이러한 모든 일을 할 수 있는 능력에 자신감이 있다고 말할 가능성이 더 높습니다. 백인 성인은 흑인, 히스패닉 또는 아시아 성인보다 신용 보고서를 찾고, 월 예산을 만들고, 부채 상환 계획을 세울 수 있다고 말할 가능성이 더 높습니다. 50세 이상의 성인은 18~49세 성인보다 투자 계획을 세우는 것을 제외한 모든 작업을 할 수 있는 능력에 자신감이 있을 가능성이 더 높습니다. 연령대 전체에서 마찬가지로 작은 주식은 자신이 그렇게 할 수 있다는 자신감을 표현합니다.

또한, 미국 성인 5명 중 1명(21%)은 우리가 질문한 모든 재정 기술을 실행할 수 있는 능력에 자신감을 가지고 있습니다. 고소득 미국인(40%)은 중소득(20%) 또는 저소득(13%) 미국인보다 이렇게 말할 가능성이 더 높습니다.

한편, 미국인의 13%는 이러한 자금 관리 기술을 수행할 수 있는 능력에 자신감이 없습니다. 히스패닉(21%), 아시아(21%), 흑인 성인(17%)이 백인 성인(8%)보다 이렇게 말할 가능성이 더 높습니다. 그리고 저소득층의 22%가 이렇게 말하는 반면, 중산층 또는 고소득층의 10% 미만(각각 9%, 5%)이 이렇게 말합니다.

미국인들은 개인 재정에 대해 어디서 배우나요?

최근 몇 년 동안, 더 많은 전문가들이 학생들이 미래를 준비할 수 있도록 고등학생 시절에 더 많은 재정 교육을 요구했습니다. 우리 조사에 따르면, 학교에서 이에 대해 배운 미국인은 상대적으로 적습니다.

개인 재정에 대해 잘 아는 미국 성인 중 49%는 가족과 친구로부터 개인 재정에 대해 많은 것을 또는 상당히 많은 것을 배웠다고 말했습니다. 이는 우리가 질문한 모든 출처 중 가장 높은 비율입니다. 약 3분의 1 이하가 다음과 같은 다른 출처에서 개인 재정에 대해 배웠습니다.

인터넷(33%)대학 또는 대학교(27%)뉴스, 다큐멘터리 또는 서적과 같은 미디어(24%)K-12 학교(19%)

가족 및 친구로부터 개인 재정에 대해 배우는 것은 모든 주요 인구통계 하위 집단에서 비교적 흔한 경험입니다. 그러나 다른 출처에서는 주목할 만한 차이점이 있습니다.

인터넷

아시아계 성인(64%)은 히스패닉계(48%), 흑인(42%), 백인 성인(26%)보다 인터넷을 통해 개인 재정에 대해 많은 내용을 알게 되었다고 말할 가능성이 더 높습니다. 18~49세 성인은 50세 이상의 성인보다 인터넷을 통해 개인 재정에 대해 알게 되었다고 말할 가능성이 더 높습니다(50% 대 19%).

메디아

아시아계(45%), 히스패닉계(36%), 흑인 성인(34%)은 백인 성인(19%)보다 미디어를 통해 개인 재정에 대해 알게 될 가능성이 더 높습니다. 젊은 성인이 노년 성인보다 미디어를 통해 개인 재정에 대해 알게 될 가능성이 더 높습니다(29% 대 21%).

K-12 학교

소득이 낮은 성인(29%)은 중간 소득(18%)이나 고소득(10%) 성인보다 K-12 학교에서 개인 재정에 대해 배웠다고 말할 가능성이 더 높습니다.

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금 기술 분석 및 주시해야 할 주요 수준

단기 방향이 다소 불분명해 보이더라도 장기 금 전망에 대한 우리의 생각은 거의 의심의 여지가 없습니다. 사실, 단기 조정은 2024년의 큰 랠리 이후 금을 다시 매력적으로 만들 것입니다. 조정 또는 지속적인 통합은 월별 상대 강도 지수(RSI)와 같은 일부 장기 모멘텀 지표가 "매수 과다" 조건에서 벗어나는 데 도움이 될 것입니다. 거품이 제거되면 우리는 우리가 모니터링하는 잠재적으로 중요한 지원 수준 중 일부에 가격이 가까워지면서 강력한 강세 신호가 나타날 때까지 주시할 것입니다.

금에 대한 모니터링을 위한 주요 수준 및 거래

$2,075-$2,080: 이 범위는 여러 장기적 시간 틀에서 핵심적인 지지 구역을 나타내며, 2020년과 2023년 사이에 주요 저항선 역할을 했으며 가격이 크게 하락하면 강력한 바닥 역할을 할 수 있습니다. 이 영역으로 하락하면 금의 2024년 랠리를 놓친 매수자가 모여 장기적으로 강세적인 전망을 강화할 가능성이 큽니다.

물론, 금은 다음 상승을 시작하기 전에 위에서 언급한 $2,075-$2,080 범위에 도달할 만큼 깊이 떨어지지 않을 수도 있습니다. 대신 우리가 예상하는 대로 완만한 반등만 목격하고, 그 다음에 일부 통합 가격 움직임이 발생하여 금이 장기 지속 패턴을 형성한다면, 그런 경우 우리는 금에 대해 다시 전략적으로 강세로 돌아서는 돌파 전략을 찾을 것입니다.

2,500달러: 이는 200일 이동 평균선보다 약 25달러 아래에 위치하여 우리가 모니터링하고 있는 추가 지원 영역입니다.

2,700달러는 2025년에 주시해야 할 가장 중요한 단기 저항 수준이며, 잠재적인 불 플래그 패턴의 저항 추세가 이전 저항과 만나는 곳입니다. 여기에서 깔끔하게 돌파하면 2024년 최고치인 2,790달러를 목표로 할 수 있습니다.

2025년에 가격이 새로운 최고치를 기록한다면 3,000달러가 주시해야 할 다음 큰 심리적 수준입니다. 이 근처에서 적어도 약간의 이익 실현이 예상됩니다.

모두 합치기

2025년 금 전망은 거시경제적, 지정학적, 기술적 요인의 복잡한 상호작용에 의해 형성됩니다. 올해 초반에는 어려움이 있을 수 있지만, 금속의 장기적 기본 요소는 여전히 강력합니다. 인플레이션 압박, 중앙은행 매수, 지정학적 불확실성은 다각화된 포트폴리오에서 금의 전략적 자산 역할을 계속 뒷받침합니다.

전문 투자자와 소매 거래자 모두에게 2025년 금 시장을 탐색하려면 균형 잡힌 접근 방식이 필요합니다. 주요 경제 지표, 통화 움직임 및 지정학적 발전을 모니터링하는 것은 기회를 파악하고 위험을 관리하는 데 필수적입니다. 신중한 시작이 예상됨에 따라 인내심 있는 투자자는 금이 다시 빛을 발하는 것을 볼 수 있으며 궁극적으로 탐내는 3,000달러 마크를 향해 나아갈 수 있습니다.

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저스틴

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세계는 현재 파리 협정의 목표를 달성할 궤도에 있지 않습니다. 배출량은 계속 증가하고 있으며, 향후 배출량은 기후 변화를 섭씨 1.5도로 제한하는 것과 일치하는 탄소 예산보다 높을 것으로 예상되며, 현재 정책을 감안할 때 화석 연료 생산은 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.

지구 온난화는 열대성 폭풍의 심각성과 빈도를 증가시키고, 특히 열대 지방의 농업 생산성을 감소시키고, 많은 전염병의 발병률, 이환율 및 사망률을 증가시키고, 해수면을 상승시켜 키리바시와 같은 저지대 국가의 존재를 위협합니다. 세계은행 에 따르면 , 지구 온난화는 또한 1억 3,200만 명의 사람들을 빈곤으로 몰아넣을 수 있습니다.

기후 변화에 적응하려면 상당한 투자가 필요합니다. 이 투자는 방파제와 같은 인프라 회복력 프로젝트, 가뭄에 강한 작물을 개발하는 것과 같은 기후 스마트 농업 프로그램, 습지를 복원하는 것과 같은 생태계 복원을 포함한 광범위한 분야에 필요합니다.

상당한 재정 적응 격차가 있습니다 . 적응 투자는 2021-22년에 630억 달러에 불과했는데, 이는 개발도상국에서만 2030년까지 연간 적응 투자에 필요한 2,120억 달러에 크게 못 미칩니다. 이 투자는 공공 부문이 주도하고 있으며, 민간 부문 자금 조달은 추적된 적응 투자의 2%에 불과 합니다 . 앞으로는 국가, 기업 및 커뮤니티가 기후 변화에 적응할 수 있도록 지원하기 위해 민간 부문 자금 조달이 늘어날 것입니다.

추적 적응 자금 조달에 대한 민간 투자가 제한적이라는 사실은 OMFIF의 전환 자금 실무 그룹 의 일환으로 연금 기금과 국가 기금과의 인터뷰에서 반영되었습니다 . 이러한 기금 중 어느 것도 적응에 대한 투자에 대한 명확한 목표를 설정하지 않았고 적응 투자 전략도 없었습니다. 게다가 단 하나의 기금만이 적응 자금 조달에 더 집중할 계획이 있다고 명시적으로 언급했습니다.

글로벌 펀드를 위한 5단계

앞으로 연금 및 국가 기금은 적응 자금 조달을 늘리기 위해 5가지 단계를 고려할 수 있다.

첫째, 기금은 적응에 대한 투자를 정의, 측정 및 보고하는 방법을 고려해야 합니다. 여기에는 적응 및 회복력 투자자 협력체와 같은 기존 이니셔티브에 적극적으로 참여하는 것이 포함될 수 있습니다. 이 협력체는 적응 및 회복력에 대한 투자의 영향을 측정하기 위한 명확하고 일관되며 강력한 프레임워크를 제공하는 보고서를 발표했습니다 . 또한 기금이 이 프레임워크를 내부 및 외부 보고 프로세스에 통합하는 것도 포함될 수 있습니다.

둘째, 기금은 적응에 대한 투자에 대한 명확한 목표를 설정하는 것을 고려해야 합니다. 이는 완화 자금 조달에 대한 명확한 목표를 설정한 일부 주권 기금과 연금 기금이 취한 접근 방식을 반영할 것입니다.

셋째, 펀드는 투자한 회사와 적극적으로 교류하여 적응 솔루션에 대한 수요 증가를 활용할 수 있는 좋은 위치에 있는지 확인하고자 할 수 있습니다. 예를 들어, 농산물 회사는 가뭄에 강한 작물에 대한 미래 수요를 충분히 고려했습니까? 건설 회사는 방조제 및 기타 홍수 방지에 대한 미래 수요에서 이익을 얻을 수 있는 좋은 위치에 있습니까?

넷째, 일부 기후 변화 적응 투자는 광범위한 사회적 혜택을 제공하지만 재정적 수익은 제한적일 수 있다는 점을 감안할 때, 연금 기금과 국가 기금은 양보적 금융 기관 및 정부와 협력하여 적응 투자가 민간 자본을 유치하는 데 필요한 위험 조정 수익을 제공하도록 해야 할 수 있습니다. 이 분야의 주요 개혁은 양보적 금융 기관이 연금 기금 및 국가 기금과 공동 투자할 때 초기 손실을 감수하는 위험 감수 구조를 더욱 발전시키는 것일 수 있습니다.

다섯째, 인구와 경제 규모가 작은 소규모 섬 개발도상국 에 적응 투자가 시급히 필요하다는 점을 감안할 때 , 많은 프로젝트가 대규모 국가 기금과 연금 기금을 유치하기에는 규모가 너무 작을 수 있으며, 여러 관할권에 걸쳐 투자를 모으기 위한 재정 메커니즘을 개발해야 할 수도 있습니다.

결론적으로, 적응에 대한 투자를 늘릴 시급한 필요성이 있습니다. 앞으로 국가 기금과 연금 기금은 적응 투자를 정의, 측정 및 보고하고, 적응에 대한 투자에 대한 명확한 목표를 설정하고, 적응에 대한 혼합 및 풀링 자금 조달을 늘리기 위한 추가 작업을 수행할 수 있습니다.

출처: 다니엘 와일드

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ETF는 투자 세계에서 비교적 새로운 분야이지만 1990년 출시 이후 엄청난 성장을 기록했습니다. ETF의 총 AUM은 현재 전 세계적으로 14조 달러에 달하며 헤지펀드의 AUM을 넘어섰습니다. ETF가 전체 지수 자산에서 차지하는 비중이 증가하고 있으므로, 투자자들은 지수 포트폴리오에 투자할 수단을 선택할 때 ETF의 특성을 알아야 한다고 생각합니다. 아래에서는 투자자들이 지수 포트폴리오에 다양한 투자 수단 옵션의 적합성을 평가할 때 고려해야 할 핵심 사항을 간략히 설명합니다.

구조 및 규정 : 분리 계좌는 한 투자자만을 위해 만들어지고 관리되며 일반적으로 규제되지 않습니다. 이러한 구조는 투자자의 특정 요구 사항에 맞게 위임 사용자 정의 측면에서 문자 그대로 무한한 유연성을 허용합니다. 반면 ETF는 많은 투자자에게 개방된 풀링 차량으로 구성됩니다. 이들은 규제된 거래소에 상장되고, 하루 종일 거래되며, 보통주와 마찬가지로 지속적으로 가격이 책정됩니다. ETF는 EU의 UCITS 지침과 같은 국가 및 초국가적 투자 지침에 의해 규제됩니다. ETF에는 사용자 정의가 불가능하지만, 거의 모든 지수에서 사용 가능한 광범위한 ETF를 통해 투자자는 다양한 노출을 선택할 수 있습니다. ETF는 일중 유동성, 보유 자산 투명성, 실행의 확실성이라는 세 가지 주요 이점을 제공합니다. 이들은 주요 증권 거래소, 견적 요청 프로토콜을 통한 다자간 거래 시설, 체계적 내부화 제도를 통한 거래소 외에서 거래될 수 있습니다. 이들은 고객의 실행 전략에 따라 위험 또는 NAV에 대해 거래될 수 있습니다. 다른 풀드 펀드와 달리 스윙 조정이라는 개념이 없으므로 고객은 거래 전에 ETF 가격이나 NAV에 대한 스프레드를 알 수 있습니다. ETF 제공자는 매일 전체 보유량을 게시해야 합니다.

비용 : 분리 계좌와 ETF는 가격이 다르며, 동일한 지수를 추적하는 상품의 전체 비용은 두 가지 사이에서 상당히 다를 수 있습니다. 일반적으로 대규모 장기 위임의 경우 분리 계좌가 ETF보다 비용 효율적인 솔루션인 경향이 있지만 투자자는 다음을 포함하여 두 투자 수단의 비용과 관련된 세부 사항을 고려해야 합니다.

ETF는 일반적으로 총 비용 비율(TER)을 인용하는데, 이는 이름에서 알 수 있듯이 포트폴리오 규모와 관계없이 모든 ETF 투자자가 지불하는 포괄적인 정액 수수료입니다. 분리형 포트폴리오의 비용은 관리 수수료, 인덱스 수수료, 보관 수수료를 포함한 여러 구성 요소로 구성됩니다. 인덱스 관리자에게 지불하는 관리 수수료는 협상 가능하며 포트폴리오 규모, 인덱스 복잡성, 인덱스 지리적 노출 등의 요인에 따라 영향을 받습니다. 인덱스 수수료에는 자산 기반 인덱스 라이선스 수수료와 인덱스 제공자에게 지불하는 인덱스 데이터 수수료가 포함되며, 일반적으로 모든 인덱스 포트폴리오에 적용되며 포트폴리오 규모와 인덱스 유형에 따라 전체 수수료의 가장 높은 구성 요소가 될 수 있습니다. 보관자에게 지불하는 보관 수수료는 일반적으로 고객과 고객이 선택한 보관자 간에 협상됩니다.

주식 대출 수입은 ETF와 분리 계좌 모두의 비용을 상쇄하는 데 도움이 될 수 있지만, 분리 계좌의 투자자는 주식 대출 약정에 대해 더 많은 통제력을 가질 수 있습니다. ETF 투자자는 ETF를 대출하여 추가 주식 대출 수입을 얻을 수 있습니다.

운영 설정 : ETF는 투자자가 접근하기 쉽고 빠릅니다. ETF는 지속적인 가격 책정이 있는 롱 전용 상품이며 만기일이 없으며 ETF 거래는 현금 주식 거래와 유사합니다. ETF는 ETF 제공자와의 온보딩 요구 사항이 없고 투자의 익명성이 보장됩니다. 분리 계좌는 일반적으로 더 긴 운영 설정 프로세스를 거치며, 모든 분리 포트폴리오에 맞게 조정된 투자 관리 계약 실행, 고객이 선호하는 보관 기관과의 보관 설정 및 맞춤형 보고가 포함됩니다. 신흥 시장에서 보관 계좌를 개설하는 것은 길고 다소 비용이 많이 드는 프로세스가 될 수 있습니다.

투명성 : 분리 계좌와 ETF는 모두 매우 투명한 투자 수단이지만, 투명성은 다른 측면에서 비롯됩니다. ETF의 투명성은 주로 구조와 설정, 즉 규제된 거래소에서 하루 종일 지속적인 거래와 매일 보유 주식 공개와 관련이 있습니다. 분리 계좌의 투명성은 기본 주식이 고객이 직접 소유하기 때문에 필요한 경우 지속적인 투명성이 가능하기 때문에 발생합니다. 분리 계좌에 비해 ETF의 투명성이 더 높은 경향이 있는 한 가지 영역은 성과입니다. 분리 계좌의 성과는 일반적으로 월 단위로 발생하지만 ETF의 경우 매일 제공됩니다.

사용자 정의 : 풀링 차량은 많은 투자자에게 개방되어 있기 때문에 ETF와 인덱스 펀드는 사용자 정의 기능을 제공하지 않습니다. 간단히 말해서 투자자는 '깡통에 쓰여진 것'을 얻습니다. 그러나 실질적으로 모든 인덱스에서 사용 가능한 광범위한 ETF는 투자자가 다양한 노출을 선택할 수 있도록 합니다. 반면 분리 계좌는 여러 각도에서 고객의 특정 요구 사항에 맞게 조정할 수 있습니다. 고객은 인덱스 포트폴리오의 벤치마크로 사용자 정의 인덱스를 선택하거나 기본 인덱스를 변경하지 않고 사용자 정의 규칙 기반 전략을 통해 포트폴리오에 사용자 정의를 적용할 수 있습니다.

기초 자산의 직접 소유권 : 기초 자산의 직접 소유권이라는 주제는 어떤 면에서는 사용자 정의 주제와 관련이 있습니다. ETF는 많은 투자자에게 개방된 풀링된 차량이기 때문에 고객은 일반적으로 지수 변경을 위한 거래, 기업 행동 처리, 위험 예산 활용 및 투표(후자는 특정 노출에 대한 투표 기회로 변경되기 시작함)와 같은 사항을 통제할 수 없습니다. 반면 분리 계좌를 가진 투자자는 인덱스 관리자와 가장 효율적인 거래 전략과 위험 예산 활용, 주식 대출 약정, 투표 및 참여 정책을 논의하고 합의하여 특정 요구 사항에 맞출 수 있으므로 매우 높은 수준의 통제력을 갖습니다.

거래 및 유동성 : ETF는 일반적으로 위험(도착 가격 벤치마크) 또는 NAV(NAV 벤치마크) 대비 거래됩니다. 점점 더 많은 ETF가 전담 공정 가치 알고리즘을 통해 거래되는 것을 볼 수 있습니다. 고객은 거래 방법(거래소, 다자간 거래 시설 또는 장외), 거래 시기(위험 또는 NAV 대비), 거래 대상(견적 요청 프로토콜을 통해 거래할 브로커) 측면에서 실행 전략을 완전히 제어할 수 있습니다. ETF 투자자는 최상의 실행 정책에 따라 실행 전략을 선택할 수 있습니다. ETF는 네팅 개념의 이점을 얻습니다. 2차 시장에서 ETF 매수자와 매도자는 매칭할 수 있으므로 1차 시장 거래가 없습니다. 1차 시장 거래가 없으므로 ETF 투자자는 NAV 대비 매수-매도 스프레드가 감소하여 이점을 얻을 수 있습니다. 네팅은 세금 및 인지세로 인해 생성 상환 스프레드가 큰 노출에서 매우 유익할 수 있습니다. ETF의 유동성과 스프레드는 헤지의 유동성과 스프레드의 함수입니다. 헤지는 기초 구성 요소, 선물, 다른 ETF 또는 ETF 자체일 수 있습니다. ETF는 명시적 유동성(즉, ETF 자체의 ADV)과 암묵적 유동성(즉, 헤지 대안의 유동성을 분석하여 거래할 수 있는 것)의 혜택을 받습니다. 거래된 적이 없는 SP 500 지수를 추적하는 ETF는 SP 500 선물로 헤지할 수 있는 능력으로 인해 암묵적 유동성이 높기 때문에 유동성이 없습니다.

반면 분리 계좌는 하나의 특정 기관과 거래되며 초기 설정 비용을 감안하면 매우 낮은 투자로는 경제적으로 실행 가능하지 않습니다.

배당금에 대한 원천징수세 : 고객 포트폴리오의 배당금에 대한 원천징수세(WHT)의 영향은 고객 유형, 거주지 및 차량 관할권 등의 요인에 따라 크게 다릅니다. 당사는 세무 조언을 제공하지 않지만 분리 계좌는 일반적으로 특정 관할권에서 배당금에 대한 유리한 세무 처리 혜택을 받기 때문에 연금 기금에 매우 효율적인 수단이 될 수 있습니다. 반면 ETF에 대한 투자는 배당금에 대한 WHT의 대상이 될 수 있습니다. ETF에서 배당금이 지급될 때, 회수 불가능한 WHT 수준은 ETF의 거주지에 따라 달라집니다. ETF에서 투자자에게 배당금이 지급되는 경우, ETF와 투자자의 거주지에 따라 배당금도 WHT의 대상이 될 수 있습니다. 따라서 ETF를 선택할 때 투자자는 일반적으로 펀드 거주지, ETF 배당금 분배에 대한 세무 처리, 분배에 대한 세무 입장을 동시에 고려하여 총 소유 비용을 최적화합니다.

궁극적으로 분리된 위임은 일반적으로 장기적이고 대규모 투자에 더 적합하고 비용 효율적이며, 특히 기관 투자자의 경우 맞춤형으로, 반면 ETF는 유동성이 높고 거래 비용이 저렴하며 설정이 더 빠르기 때문에 모든 규모의 포트폴리오를 보유한 기관, 도매 및 소매 고객에게 더 적합할 수 있습니다. 실제로 많은 기관 고객은 종종 인덱스 포트폴리오를 분리된 계좌와 ETF를 혼합하여 투자합니다.

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ING

중앙 은행

외환

올해 마지막 MPC 회의에서 터키 중앙은행(CBT)은 널리 예상했던 대로 완화 주기를 시작하고 정책 금리를 250bp 인하하여 47.5%로 했지만, 인하 규모와 관련된 기대치는 100bp~250bp 사이에서 다양했습니다. 또한 CBT는 금리 범위를 600bp에서 300bp로 좁혔고(당일 대출 및 당일 차입 금리를 정책 금리보다 150베이시스포인트 위아래로 설정), 2024년 3월 회의 전 폭으로 돌아왔습니다. 시스템에 유동성이 너무 많아서 CBT가 순 공개 시장 조작(OMO)과 매도측 TL 통화/금 스왑 경매(역스왑)를 통해 살균하면서 ON 금리에 하향 압력이 발생하고 있으므로, 범위가 좁아지면 ON 금리의 변동성이 줄어들고 정책 금리에 더 가까워질 것입니다.

11월 초 최신 인플레이션 보고서 발표에서 주지사가 한 발언은 정책 금리를 그대로 유지하는 것은 인플레이션과 인플레이션 기대치가 감소함에 따라 보다 제한적인 통화 정책을 의미한다고 설명하면서 금리 인하의 시작을 알렸습니다. 따라서 지난달에 실질 금리에 대한 암묵적 지침과 실현 및 예상 인플레이션의 감소에 따라 점진적인 금리 인하의 시작을 위한 배경을 설정하면서 성명서에 대한 수정이 있었습니다. 12월 금리 인하에 대한 기대치를 높이는 이러한 배경을 감안할 때, 최근의 발전 사항도 이에 추가되었습니다. 여기에는 i) 예상보다 낮은 최저 임금 30% 인상으로 헤드라인 인플레이션에 측정된 1ppt의 추가 영향이 암시되고 ii) 원래 12회였던 2025년 MPC 회의가 8회 계획되어 회의당 금리 인하 규모가 더 커질 것이라는 암시가 포함됩니다.

12월 성명에서 CBT는 i) 월별 인플레이션의 기본 추세가 상당히 지속적으로 하락하고 인플레이션 기대치가 CBT의 예상 예측 범위로 수렴할 때까지 더 오랫동안 금리를 높게 유지하고 ii) 실현된 인플레이션과 예상 인플레이션을 모두 고려하여 예상되는 디스인플레이션 경로에 필요한 긴축을 보장하는 방식으로 정책 금리 수준을 결정하겠다는 지속적인 의지를 담아 정책 지침을 유지했습니다. CBT는 또한 비교적 강경한 메시지를 추가하고 "인플레이션 전망에 초점을 맞춰 회의마다 신중하게" 결정을 내릴 것이라고 밝혔습니다. 앞으로의 기간에도 금리 인하가 계속될 것임을 암시하지만, 포워드 가이드에 추가된 내용은 인하가 데이터에 따라 달라지겠지만 공격적이고 중단되지 않을 것이라는 것을 보여줍니다.

MPC 메모에서 언급할 만한 다른 사항은 다음과 같습니다.

인플레이션 전망 평가와 관련하여 CBT는 11월의 기본 추세가 안정적이었음을 인정하면서도 10월과 11월의 상승세 이후 가공되지 않은 식품 인플레이션이 완화되면서 주요 지표가 12월의 기본 추세 감소를 가리키고 있으므로 신중하게 낙관적인 입장을 유지하고 있습니다.

국내 수요의 경우, 은행은 국내 수요가 지난 분기에도 현재 디스인플레이션 수준에서 계속 둔화되고 있다고 평가했습니다.

CBT는 재정 정책의 조정 증가가 디스인플레이션 과정에 상당한 기여를 할 것으로 계속 기대하고 있습니다. 정부는 최근 배당금에서 징수한 원천징수세 인상, 전자상거래 거래에 대한 세금 도입, 일부 행정 벌금의 40% 이상 조정을 포함한 몇 가지 조치를 발표했습니다. 이는 정부가 2025년 3% 예산 적자 목표를 향해 몇 가지 조치를 취하고 있음을 의미하며, CBT의 견해를 뒷받침합니다.

전반적으로, 예상보다 높은 11월 인플레이션으로 이어지는 가공되지 않은 식품 가격의 정상화, 경기 침체의 증거 증가, 완화 주기의 시작을 암시하는 최근 CBT 신호를 감안하여, 은행은 12월에 정책 금리를 인하했습니다. 인하 폭은 250bp로 데이터 중심, 신중함, 회의 기반 의사 결정을 암시하는 메시지였지만, 당일 차입과 대출 간 스프레드는 300bp로 좁아졌습니다. 복도가 좁아지면 과도한 유동성으로 인해 ON 금리가 크게 하락하는 것을 방지할 수 있습니다.

출처:ING

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FOREX.com

간결한

외환

GBP/USD는 2024년에 회복력을 보이며, 1년 내내 1%만 하락했습니다. 이 통화쌍은 4월에서 9월 사이에 1.23의 저점에서 1.34의 고점으로 상승하며 강력한 상승세를 보였습니다. 그러나 GBP/USD는 USD의 상당한 강세 속에서 연말 분기에 5% 하락하여 GBP/USD를 1.34에서 이 글을 쓰는 시점에 거래되고 있는 1.25 수준으로 끌어내렸습니다.

파운드는 2024년에 미국 달러에 비해 손실을 기록한 반면, GBP는 다른 주요 통화에 비해 인상적인 성과를 보였으며 EUR, CHF, CAD, AUD, JPY에 비해 꾸준히 상승했습니다.

GBP/USD는 BoE가 연방준비제도보다 더 느린 속도로 금리를 인하하고 이러한 추세가 2025년에도 계속될 것으로 예상됨에 따라 2024년 내내 지지되었습니다. 그러나 도널드 트럼프가 미국 대선에서 승리하고 노동당 정부의 예산이 합쳐지면서 두 경제에 대한 전망이 바뀌었으며, 이는 2025년 중앙은행과 GBP/USD의 통화 정책 방향에 영향을 미칠 가능성이 있습니다.

GBP/USD 전망 – 영국 경제 요인

성장

영국 경제는 2025년에도 성장을 이어갈 것으로 예상됩니다. 그러나 무역을 둘러싼 불확실성과 영국 예산의 확장성 감소를 포함한 몇 가지 주요 요인으로 인해 GDP가 BoE가 예측한 1.5%보다 약할 수 있습니다.

트럼프의 백악관 2기 임기는 불확실성을 가져오고, 영국의 무역이 주목을 받게 될 것입니다. 영국이 관세의 직접적인 표적이 되지는 않지만, 영국 경제의 개방성은 관세 인상으로의 세계적 전환이 성장 전망을 해칠 수 있음을 의미합니다. 그러나 영국이 미국이나 EU와 더 긴밀한 관계를 추구하고 달성한다면, 이는 성장에 도움이 될 수 있지만 브렉시트의 영향을 줄이는 정도는 아닙니다.

무역 관세가 영국에 미치는 간접적 영향의 정도는 관세의 규모에 따라 달라집니다. 영국은 이미 성장 침체를 겪고 있으며, 트럼프의 행동은 이를 악화시킬 수 있습니다.

BoE는 2024년 4분기에 0%, 2025년에는 1.5%의 GDP 성장률을 예측했습니다. OECD는 1.7%의 성장을 예측했고, 블룸버그의 경제학자 설문 조사에서는 1.3%의 성장을 지적했습니다.

인플레이션

11월 영국의 물가상승률은 전년 동기 대비 2.6%로 2개월 연속 상승세를 보였으며 임금 성장률과 서비스 부문 물가상승률이 정체되어 영국 중앙은행의 목표치인 2%를 상회했습니다.

노동 시장은 완화의 조짐을 보였지만, 실업률은 역사적 기준으로 4.2%로 낮은 수준을 유지하고 임금 성장률은 5.2%로 상승했습니다. 노동당 정부의 첫 예산 이후 영국 일자리 시장이 다소 완화될 것으로 예상합니다.

레이첼 리브스 재무장관은 고용주 국민보험료 인상과 최저임금 인상으로 고용주에게 큰 세금 부담을 주었습니다. 광범위한 영국 노동 시장 지표는 약화된 전망을 나타내며, 설문 조사에 따르면 영국 기업(특히 소규모 기업)이 채용 계획을 축소하고 있습니다.

2024년 말 임금 성장률과 서비스 부문 인플레이션이 예상보다 약간 견고했지만, 핵심 인플레이션이 작년 최고치보다 훨씬 낮아 디스인플레이션 추세는 그대로 유지되고 있습니다.

BoE의 전망에 따르면 CPI는 2025년에 2.7%에 도달한 후 2026년에 2.5%로 완화될 수 있습니다. 그러나 노동 시장이 더욱 약화되고 성장이 여전히 부진하다면 이 수치는 더 낮아질 수 있습니다.

BoE가 2025년에 금리를 인하할까요?

2025년 BoE 최종 회의에서 BoE는 예상대로 금리를 4.75%로 유지했습니다. 그러나 투표 분할은 예상보다 비둘기파적이었고, 8-1 예측에 비해 6-3이었습니다. 이는 2월 금리 인하에 대한 통화 정책 위원회 내에서 비둘기파적 모멘텀이 형성되고 있음을 시사합니다.

중앙은행은 끈적끈적한 인플레이션 속에서 2025년 내내 점진적이고 드문 인하를 시사했지만, 정책 입안자들은 성장 전망에 대해 점점 더 우려하고 있습니다. 시장은 2025년에 50베이시스포인트의 인하를 예상하고 있으며, 파운드를 지지하고 있습니다.

그러나 예산 이후 노동 시장이 상당히 약화될 수 있다는 점을 감안하면 이는 보수적일 수 있습니다. 노동 시장이 약화되면 임금 성장이 낮아지고 소비에 영향을 미쳐 잠재적으로 인플레이션이 더 빨리 냉각될 수 있습니다. 무역을 둘러싼 불확실성은 2025년에 인플레이션 압력을 더욱 완화할 수 있으며, 이는 시장이 예상하는 것보다 BoE가 더 큰 폭으로 인하할 수 있음을 의미합니다. 결과적으로 GBP는 2025년 상반기 내내 압박을 받을 수 있습니다.

GBP/USD 전망 - 미국 경제 요인

4분기 USD 강세는 인상적이었습니다. USD 지수는 5% 상승하여 2년 만에 최고치를 기록했으며, 이는 연방준비제도가 2025년에 금리를 더 느린 속도로 인하할 수 있다는 기대에 힘입은 것입니다. 4분기의 엄청난 움직임에도 불구하고, 2025년에는 USD가 더 강세를 보일 것으로 예상합니다.

이 글을 쓰는 시점에서 미국 CPI는 지난 2개월 동안 상승하여 11월에는 전년 동기 대비 2.7%에 도달했습니다. 핵심 PCE도 끈적끈적한 것으로 나타나 연방준비제도의 2% 목표치를 상회하고 있습니다. 연방준비제도가 인플레이션이 2% 목표치까지 계속 떨어질 것이라는 이전의 확신은 지속적인 미국 경제 예외주의와 냉각되고 있지만 붕괴되지는 않은 노동 시장 속에서 사라진 것으로 보입니다.

미국 일자리 시장이 회복성을 유지하면서 끈적끈적한 인플레이션의 징후가 나타났습니다. 11월 비농업 임금 명세서는 227,000개의 일자리가 추가되었다고 보여주었습니다. 실업률은 약간 상승했지만 2025년 말에는 4.3%로 예상되며, 이는 이전에 예상했던 4.4%에서 감소한 수치입니다.

한편, 미국의 경제 성장은 여전히 견고합니다. 미국은 3분기 GDP를 연간 3.1%로 기록했으며, 2분기의 2.8%에서 상승했습니다. OECD에 따르면, 미국은 G7 경제권 중에서 강력한 성장을 보일 것으로 예상되며, 2024년에는 2.8%, 2025년에는 2.4%의 성장이 예상됩니다.

예상보다 끈적끈적한 인플레이션, 견실한 성장, 탄력적인 일자리 시장 등이 결합되어 트럼프가 집권하면서 미국 경제가 강력한 기반을 갖추고 있음을 시사합니다.