2025년 중반까지 인플레이션이 목표치보다 높게 유지될 것

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요약:

11월 연간 CPI 물가상승률은 10월의 2.3%에서 2.6%로 상승했습니다.

11월 연간 CPI 인플레이션은 10월의 2.3%에서 2.6%로 상승했습니다. 2024년 10월에서 11월까지의 새로운 인플레이션은 0.1%였으며, 2023년 같은 달(0.2%)에서 인플레이션이 떨어진 것과 합쳐져 헤드라인 인플레이션율이 0.3%포인트 상승했습니다. 11월 수치는 2.7%를 예측한 우리의 중간 시나리오와 매우 일치했습니다.

서비스 인플레이션은 5.0%로 높은 수준을 유지했습니다. 그러나 상품 가격 인플레이션은 -0.3%의 음수 값에서 0.4%로 증가했습니다. 이는 6개월 이상 상품 가격 인플레이션의 첫 번째 양수 값입니다. 핵심 인플레이션(식료품 및 에너지를 제외한 CPI)도 2개월 연속 상승하여 3.5%에 도달했습니다. 임금에 대한 최신 ONS 데이터(2024년 8월~10월)는 전년 대비 4.8%에서 5.2% 증가한 것으로 나타났습니다. 또한 NIESR 트리밍 평균 인플레이션 측정(핵심 인플레이션의 대체 측정)이 약간 증가하여 1.5%로 상승한 데서 약간의 낙관적 전망을 얻을 수 있습니다. 이러한 수치를 종합해 보면 인플레이션 압박이 여전히 존재함을 알 수 있습니다. 추가적인 지정학적 불확실성을 감안할 때, 영국 은행은 인플레이션이 2025년 목표치로 다시 낮아질 때까지 추가 금리 인하를 보류해야 한다고 생각합니다. 느리지만 꾸준히 하는 것이 승리합니다.

10월과 11월 사이 헤드라인 인플레이션 변화에 가장 크게 기여한 요인은 다음과 같습니다.

운송 0.13% 포인트

레크리에이션 및 문화 0.08% 포인트

의류 및 신발 0.06% 포인트

알코올 및 담배 0.06% 포인트

레스토랑 및 호텔 -0.04% 포인트

아래 그림 1에서 전체 인플레이션에 대한 다양한 부문의 기여도를 더 자세히 살펴볼 수 있습니다. 파란색으로 표시된 연간 수치(2023년 10월-11월)에서 오래된 인플레이션이 사라지고 갈색으로 표시된 새로운 월별 인플레이션(2024년 10월-11월)이 감소했습니다. 전반적인 효과는 두 가지의 합이며 부르고뉴 선으로 표시됩니다. 전반적으로 갈색의 새로운 인플레이션에 초점을 맞추면 3개의 긍정적인 기여(및 2개의 0)를 포함하여 7개의 긍정적인 기여가 있었습니다. 대부분 부문에서 긍정적인 "새로운" 인플레이션이 있었다는 사실은 인플레이션 압력이 사라지지 않았음을 나타냅니다.

전반적으로 드롭인은 인플레이션 증가에 0.1% 기여했으며, 이는 매우 적은 수치입니다(12개월 동안 유지된다면 연간 인플레이션은 1%에 불과할 것입니다). 파란색 드롭아웃은 7개 부문에서 긍정적이었으며, 운송(다시)이 주도했고 3개 부문에서 부정적이었습니다. 전반적으로 드롭아웃은 인플레이션 증가에 0.2%포인트 기여했습니다.

2025년 10월을 기대합니다

우리는 앞으로 12개월 동안 최근 인플레이션이 "떨어지면서" 월별로 전진하면서 인플레이션이 어떻게 진화할지 미리 볼 수 있습니다. 매달 새로운 인플레이션이 연간 수치에 들어가고 전년도 같은 달의 오래된 인플레이션은 "떨어집니다". 이전에 우리는 "낮은 인플레이션" 시나리오를 종료했지만 최근 몇 달 동안 월별 인플레이션이 거의 0에 가까워짐에 따라 다시 도입했습니다. 우리는 미래 인플레이션이 떨어지는 시나리오를 다음과 같이 묘사합니다.

"낮음" 시나리오는 매월 인플레이션이 연간 1%(달력 월 0.08%)에 해당한다고 가정합니다."중간" 시나리오는 매월 새로운 인플레이션이 연간 2% 또는 달력 월 0.17%에 해당한다고 가정합니다.이는 영국 중앙은행의 목표이자 지난 25년간의 장기 평균입니다."높음" 시나리오는 매월 새로운 인플레이션이 연간 3%(달력 월 0.25%)에 해당한다고 가정합니다."매우 높음" 시나리오는 매월 새로운 인플레이션이 연간 5%(달력 월 0.4%)에 해당한다고 가정합니다.이는 1988-1992년(평균 월 인플레이션이 0.45%)의 영국의 인플레이션 경험을 반영합니다.

이전에 우리는 "매우 높음" 또는 "높음" 시나리오를 따랐습니다. 우리는 이제 인플레이션이 "높음에서 중간" 범위에 도달할 가능성이 높고 "매우 높음"은 덜 가능성이 높다고 생각합니다(지정학은 제외 - 아래 참조). 11월 수치인 2.6%는 낮은 시나리오에서 예측한 대로이며, 월별 수치 0.1%를 반영합니다. 중간에서 높은 시나리오를 따르면 12월에 2.4%가 됩니다(2023년 12월 인플레이션 상승으로 인한 부정적 기여가 있음). 그러나 월별 인플레이션이 낮음 또는 중간 수치로 나타나면 12월에 범위가 약간 낮아져 2.3-2.4가 될 것입니다.

2025년으로 접어들면서 예측은 우리가 따르는 시나리오에 의해 지배됩니다(각 시나리오는 가정된 연간 비율로 끝납니다). 1월의 "상승"은 1월 매출의 범위에 따라 달라집니다. 매출이 2024년 1월과 비슷한 규모라면 "상승"이 없을 것입니다. 묘사된 예측에서는 1월 매출 효과가 없다고 가정하여 2024년 1월 매출이 감소하면서 상승이 발생합니다. 그러나 상승은 하락에 의해 발생하므로 2025년 2월-5월의 예측 인플레이션에 영향을 미치지 않습니다. 그러나 낮음, 보통, 높음 시나리오는 모두 2025년 2월에서 5월까지 인플레이션이 감소할 것으로 예측합니다. 그런 다음 예측은 기본 시나리오(낮음 1%, 보통 2%, 매우 높음 5%)로 분기됩니다.

영국과 EU도 러시아의 석유 수출(특히 수출에 관련된 선박)에 대한 제재를 강화했습니다. 이는 세계 석유 공급 감소로 이어져 특히 미국이 이를 따른다면 석유 가격이 상승할 수 있습니다. 미국은 예측하기 어렵습니다. 바이든 행정부가 제재를 도입하더라도, 들어오는 트럼프 행정부는 이를 이행하지 않을 가능성이 높기 때문입니다. 이는 영국(그리고 EU와 미국)의 인플레이션 압력을 증가시킬 것입니다.

중동에서는 앞으로 몇 달 동안 이란과 이스라엘 사이에 갈등이 터질 가능성이 높으며, 이는 미국과 러시아를 포함한 두 나라의 동맹국을 끌어들일 가능성이 큽니다. 영국과 EU 국가의 직접적인 개입도 가능합니다. 이는 앞으로 나아가면서 인플레이션에 매우 큰 영향을 미칠 것입니다. 호르무즈 해협이 봉쇄되어 영국, 유럽 및 전 세계로의 석유 및 액화천연가스(LNG) 공급이 제한될 것입니다. 이로 인해 석유 및 LNG 가격이 즉시 급등하고 2022년에 본 것과 비슷한 규모의 에너지 가격이 상당히 상승할 가능성이 매우 큽니다. 많은 사람이 예상하듯이 전쟁이 발발하면 전쟁이 어떻게 전개되는지에 따라 인플레이션이 4% 이상으로 상승하는 매우 높은 인플레이션 시나리오가 가장 가능성 있는 궤적이 될 것입니다. 그러나 냉정한 판단이 우세하고 양측 동맹국은 갈등이 확대되면 잃을 것이 많기 때문에 자제할 것입니다. 2025년 중반까지 인플레이션이 목표치보다 높게 유지될 것_2

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브루킹스 연구소

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멕시코 서부의 도시 지역에 사는 젊은 여성 테레는 더 나은 미래를 꿈꿉니다. 그녀는 어머니와 파트너의 학력을 능가하는 중등 교육을 마쳤지만, 자녀 부양이나 저렴한 보육이 없으면 일하거나 공부할 수 없습니다. 그녀의 열망은 빈곤, 파트너 폭력, 무급 보육 및 가사 노동에 가려집니다. 공공 식량 지원 프로그램은 그녀에게 기본 소득을 제공하여 파트너의 불규칙한 소득에 대한 부담을 덜어줍니다. 그러나 여성의 기업가 정신과 직업 훈련을 지원하는 프로그램에도 불구하고 테레는 여전히 의존의 악순환에 갇혀 있습니다.

테레의 이야기는 멕시코에서 교차하는 도전에 직면하고 체계적 불평등에 갇혀 더 나은 경제적 전망을 위해 공식 교육이 제공한 도구와 약속을 활용하지 못하는 1,500만 명 이상의 여성의 현실을 반영합니다. 지난 20년 동안 중소득 국가인 멕시코는 성평등을 위한 강력한 법적 및 제도적 틀을 개발했습니다. 오늘날 기초 교육에서 성평등이 달성되었고 여성의 대학원 및 대학원 프로그램 등록률이 이제 남성을 앞지르고 있습니다. 그러나 유급 노동에 대한 접근성에서 남성과 여성 간의 31% 격차는 여성의 경제적 자율성에 대한 지속적인 장벽을 강조합니다.

여성의 경제적 자율성: 다차원적 구성

여성의 경제적 자율성(WEA)은 유급 노동에 대한 평등한 접근성을 기반으로 여성이 소득을 창출하고 재정 자원을 통제할 수 있는 능력으로 정의되며, 국가의 포괄적인 정책 접근이 필요한 다차원적 구성 요소입니다. 멕시코의 공공 프로그램에 대한 매핑은 경제적 자율성의 적어도 한 측면을 다루는 연방, 주 및 지방 자치 단체 수준의 89개 공공 프로그램을 보여주었지만, 이 중 교차 불평등을 해결하기 위해 여러 구성 요소를 결합하는 전체론적 접근 방식을 제공하는 프로그램은 거의 없습니다.

기존의 단일 구성 요소 프로그램은 테레와 같은 소외된 여성이 직면한 교차 장벽을 해결하지 못해 많은 여성이 뒤처지게 됩니다. 연구에 따르면 빈곤과 불평등의 악순환을 효과적으로 끊기 위해서는 맞춤형의 다면적 개입이 필요합니다. 또한 프로그램의 영토적, 행정적 단편화는 소외된 여성의 어려움을 심화시키며, WEA 프로그램은 정부 수준의 여러 기관에서 제한적인 조정으로 제공되어 높은 거래 비용을 부과합니다. 테레와 같은 여성은 관료적 장애물, 운송 비용, 시간 투자를 헤쳐 나가야 하며, 경제적 자율성 기회에 대한 접근성이 더욱 제한됩니다.

멕시코의 현재 WEA 정책 환경은 뿌리 깊은 경제적, 사회적 불평등을 강화하여 소외된 여성을 빈곤, 성별 기반 폭력, 무급 돌봄 및 가사 노동의 악순환에 가두었습니다. 이러한 정책적 한계를 해결하는 것은 멕시코의 모든 여성에게 포괄적이고 통합적이며 변혁적인 경제적 자율성 경로를 만드는 데 필수적입니다.

변혁적 정책 변화를 위한 사고방식 전환

이러한 과제를 해결하고 멕시코에서 소외된 여성의 경제적 자율권을 증진하기 위해서는 불평등을 영속시키는 것이 아니라, 불평등을 해결하기 위한 시스템 전환을 가능하게 할 정신 모델을 이해하고 전환하는 것이 중요합니다. 특히 정책 입안자의 사고방식, 사고 습관, 깊이 자리 잡은 신념, 젠더 평등과 WEA에 대한 가정을 밝혀내고, 그것이 관계, 정책 대응 및 관행에 어떤 영향을 미치는지 파악하는 것이 중요합니다(그림 1).

지난 4개월 동안 저는 Center for Universal Education에서 Echidna Global Scholar로 일하면서 멕시코 할리스코주의 경제, 교육, 사회, 젠더 정책에 대한 정책 입안자들의 사고방식을 조사했습니다. 20명이 넘는 정책 입안자들과의 심층 인터뷰를 통해 저는 정책 입안 과정과 이를 알려주는 정신 모델을 조사하여 WEA 프로그램을 소외된 여성의 요구에 더 잘 맞출 수 있는 방법을 파악했습니다. 저의 연구는 특히 2차 기회 교육 프로그램에 집중했는데, 이 프로그램은 지원 네트워크와 함께 전체적인 훈련 및 멘토링 서비스를 제공하여 소외된 여성의 경제적 자율성을 개선할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.

이 연구는 정책 입안자의 정신 모델이 WEA 정책과 네 가지 다른 방식으로 어떻게 연관되는지 보여주었습니다. 즉, 그들이 문제와 해결책의 본질을 이해하는 방식, 그리고 그들이 정책과 관련하여 여성의 역할과 자신의 역할을 구성하는 방식입니다. 이러한 사고방식은 사고방식 맵(그림 2)으로 표현되어 의사 결정의 복잡성과 정책 입안자의 WEA 접근 방식을 형성하는 여러 가지 내러티브를 보여줍니다. 사고방식 맵은 정책 입안자가 WEA와 일반적인 성 평등에 대해 가지고 있는 신념과 가정의 연속선을 탐색하는 도구로 사용할 수 있습니다.

정책 입안자의 사고방식은 WEA 정책과 이러한 프로그램에 접근하는 소외된 여성의 경험을 형성하는 데 중요합니다. 예를 들어, WEA에서 여성의 역할에 대한 정신 모델과 관련하여 정책 입안자가 여성을 "수신자"로 보는 경우 선호하는 정책 대응은 현금 이체 또는 식량 지원 제공에 초점을 맞추고 여성의 즉각적인 필요만 해결하고 경제적 자율성을 촉진하지 못할 수 있습니다. 또는 여성을 "대리인"으로 보는 경우 기술 구축과 같이 잠재력을 활용하는 교육 프로그램으로 이어질 수 있습니다. 정책 입안자가 연속체의 극단에 위치하면 어떤 유형의 지원도 받을 수 없는 육아 책임에 직면하고 성별 기반 폭력과 빈곤을 경험하는 테레와 같은 여성을 소홀히 할 수 있습니다. WEA 정책이 더 효과적이려면 기술을 강화하고 진행을 방해하는 구조적, 문화적 장벽에 맞서야 할 필요성을 인식해야 합니다.

사고방식은 바뀔 수 있다

이 연구는 정책 입안자의 삶의 경험이 그들의 정신 모델을 형성하며, 이는 시간이 지남에 따라 진화할 수 있다는 점을 강조했습니다. 인터뷰에 응한 일부 정책 입안자는 모성, 사회 서비스, 여행, 훈련 또는 폭력과 차별 경험과 같은 개인적 경험이 어떻게 그들의 관점을 바꾸었는지 공유했습니다. 또한 많은 사람들이 성 불평등에 직면한 여성들과의 상호 작용이 그들의 이해에 큰 영향을 미쳤다고 인정했습니다. 그러나 대부분의 정책 입안자는 테레와 같은 소외된 여성들과의 접촉이 제한적이라고 보고했습니다. 이러한 단절은 특히 WEA 프로그램의 맥락에서 여성이 직면한 어려움을 인식하는 방식에 영향을 미치며 테레와 같은 여성이 직면한 교차 장벽을 해결하는 데 적합한 보다 포괄적인 정책의 개발을 제한할 수 있습니다.

멕시코에서 소외된 여성의 경제적 자율성을 확대하는 데 있어 중요한 단계는 빈곤, 성별 기반 폭력, 무급 돌봄 노동을 해결하는 지역 생태계를 강화하는 것입니다. 여기에는 특히 성별, 교육 및 사회 개발 부문의 정책 입안자들이 소외된 여성을 중심으로 한 공유 비전으로 WEA 정책을 재고하기 위한 집단적 헌신이 필요합니다. 두 가지 핵심 조치가 필요합니다. 첫째, 지역 사회 인프라를 활용하여 사회 개발, 교육 및 성별 프로그램을 지역 수준에서 정렬하는 전체적이고 다부문적 프로그램을 구현합니다. 둘째, 테레와 같은 여성의 목소리를 확대하기 위한 시민 참여 정책을 강화합니다. WEA에 참여하지 않았거나 탈퇴한 여성을 포함하여 여성과 직접 교류하면 정책 대응 및 개입을 개선하는 데 귀중한 통찰력을 제공할 수 있습니다. 소외된 여성을 우선시함으로써 우리는 그들의 자율성을 높이고 가족과 지역 사회에 긍정적인 파장 효과를 만들어 멕시코 전역에서 공동 번영을 촉진할 수 있습니다.

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UBS

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더 큰 규제 완화의 예상 배경

11월 미국 대선은 공화당이 결정적으로 승리하면서 시장 토론을 지배했고, 도널드 트럼프는 1988년 이후 두 번째로 대중 투표에서 승리한 공화당원이 되었습니다. 그 후 몇 주 동안 대통령 당선자는 다양한 내각 직책에 후보를 지명하기 시작했고, 이는 특히 무역 및 의료와 관련된 분야에서 많은 부문 수준의 변동성을 만들어냈습니다. 그럼에도 불구하고 금융 시장에서 미국의 예외주의라는 개념은 계속해서 주목을 받으며, 미국 달러를 강화하고 선진 시장과 신흥 시장에서 미국으로의 흐름을 촉진했습니다.

합병 차익 거래 전망

정부의 이러한 변화에 따라 우리가 예상하는 중요한 변화 중 하나는 합병 및 인수(MA)에 대한 전망일 것이고, 우리는 지난 몇 달 동안 이 분야에 대한 긍정적인 표지판에 대한 Merger Arbitrage 책에 대한 노출을 늘렸습니다. MA에 가장 큰 잠재적 영향을 미칠 수 있는 가장 명백한 정책 변화는 독점 금지법 집행입니다. 우리는 Jonathan Kanter(법무부 차관보/독점 금지법)와 Lina Khan(연방거래위원회 위원장, FTC)이 모두 취임식 무렵에 물러날 것으로 예상하며, 새 행정부는 두 역할을 모두 지난 40년 이상 미국 독점 금지법 규제를 안내해 온 "소비자 복지 기준"에 더 부합하는 후보로 대체할 것으로 예상합니다. 아직 이 자리에 대한 잠재적 후보는 언급되지 않았으며, 새로운 후보자들이 정치적 야망에 비해 독점 금지법 경험의 정도를 비교하는 데 관심이 있습니다.

예상되는 정책 변경 사항

정책적 관점에서, 우리는 특히 수직적 거래에서 반독점 검토에서 당사자들이 직면한 최근의 장애물을 완화할 수 있는 여러 가지 변화를 모색하고 있습니다. 새로운 리더십 하에서, 우리는 기관들이 종종 2단계 요청으로 이어지고 지난 몇 년 동안 거래 일정을 상당히 끌어올린 "새로운" 피해 이론에 대한 조사를 덜 수행할 것으로 예상합니다. 또한 거래를 차단하는 소송(특히 새로운 근거에 대한 소송)이 줄어들고 대신 현재 FTC가 벗어난 구조적 또는 행동적 구제책과 동의 판결에 더 많이 의존할 것으로 예상합니다. 이러한 각 변화는 지난 2년 동안 상당히 길어진 거래 일정을 단축하는 데 도움이 될 것입니다. 더 중요한 것은, 우리는 더 투명한 규칙이 있는 더 잘 정의된 분야에서 경쟁할 것이며, 이는 회사가 새로운 거래를 추진하는 데 용기를 북돋울 수 있습니다. 규제 승인에 대한 더 큰 확실성은 안정적에서 하락하는 비율, 견고한 시장, 성장을 확보하거나 새로운 시장에 진출하려는 회사에 대한 강력한 기본 원칙이라는 오늘날의 환경에 더해져야 합니다.

시장에서 인식되는 규제 위험이 감소함에 따라 평균 거래 스프레드가 압축되는 것을 볼 수도 있습니다. UBS Investment Bank에 따르면 2021년 3분기 이후 평균 스프레드는 팬데믹 이전 수준보다 지속적으로 높았는데, 이는 주로 불투명한 프로세스와 긴 반독점 검토 일정 때문이라고 생각합니다. 시장의 현재 위험 프리미엄이 좁아지는 데 얼마나 걸릴지는 아직 알 수 없으며, 예측할 수 없는 의사 결정에 대한 차기 대통령의 평판을 경계하는 시장 참여자들이 어느 정도 "보여줘"라고 말할 것이라고 생각합니다. FTC와 DOJ 모두에 경험이 풍부한 리더십을 배치하면 합병 차익 거래 커뮤니티가 규제 프로세스에 대한 신뢰를 회복하는 데 도움이 될 것이며, 위험 관리 시스템에서 거래를 업그레이드하고 거래 등급 체계에 따라 더 큰 포지션 크기를 관리하는 데 더욱 공격적으로 나설 수 있습니다.

포트폴리오 업데이트

지난달에 언급했듯이, 우리는 미국 선거에 들어가면서 위험을 덜 받았고, 펀드가 이진 이벤트를 탐색한 방식에 만족합니다. 11월 하반기에 "트럼프 범프"가 사라지면서 몇 가지 역풍에 직면했고, 아시아 브로드, 중국 롱/숏, 신흥 시장 롱/숏 책에서 약세를 보였습니다. 우리의 이벤트 주도 전략은 선거 열광으로 스프레드가 다소 좁아졌음에도 불구하고, 퇴임하는 반독점 행정부가 퇴임하는 거래를 차단하려 할지도 모른다는 우려로 규제 마감일이 있는 몇몇 거래가 확대되면서 기반을 잃었습니다. 에너지 전환 롱/숏 공간은 산업 및 화석 연료 관련 이름의 강점으로 성과에 기여했고, 유럽 롱/숏 책은 리테일 및 매크로 슬리브의 강력한 성과 덕분에 상승했습니다.

새로운 미국 정부와 무역 정책에 대한 정보 발견 기간에 머물러 있지만, 우리는 부문별 승자와 패자가 등장하고 있다고 생각합니다. 우리는 여러 가지 새로운 확신이 높은 단기 기회를 파악했고, 따라서 총 및 순 노출을 모두 늘렸습니다. 더 광범위하게, 선거 결과는 기업의 불확실성을 줄였고, 우리는 더 큰 규제 완화의 예상 배경이 보다 활발한 자본 시장으로 이어질 것이라고 믿으며, 이는 우리 투자 팀에 긍정적인 플라이휠 효과가 될 것입니다.

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기후 회복력을 구축하는 것은 지속 가능한 금융 결정을 내리고 기후 변화의 영향이 확대되는 상황에서 매우 중요합니다. 기후 회복력을 측정하는 새로운 분류법은 2030년까지 최대 3조 달러의 투자를 끌어올릴 수 있으며 , 지속 가능한 금융 결정을 안내하고 1,940억~3,660억 달러의 기후 금융 격차를 메우는 데 도움이 될 수 있습니다.

기후 회복력에 대한 필요성이 커지고 있습니다

기후 변화의 영향은 이미 아시아 전역에서 예민하게 느껴집니다. 태풍과 홍수로 이어지는 폭우와 같은 극심한 기상 현상이 증가함에 따라 인명 손실, 인프라 손상, 경제 성장 저해가 초래될 수 있습니다.

2023년 유엔은 아시아가 "날씨, 기후 및 물 관련 위험으로 인해 세계에서 가장 큰 재해 피해를 입은 지역"이라고 밝혔습니다. 그리고 야기와 같은 심각한 태풍이 이 지역을 강타하고 중국 남부에 심각한 홍수가 발생하면서 2024년은 또 다른 강렬한 기후 활동의 해가 될 것으로 보입니다.

나쁜 소식은 기온이 상승함에 따라 기후 변화가 더 심해질 가능성이 있다는 것입니다. 세계 기상 기구는 2024년과 2028년 사이에 지구 온도가 산업 수준보다 1.5°C를 초과할 가능성이 80%라고 예측합니다 . 이는 탄소 배출을 줄이기 위한 공약을 강화해야 할 필요성을 강조할 뿐만 아니라 사회가 추가적인 기후 충격에 적응함으로써 회복력을 구축해야 한다는 것을 보여줍니다.

회복력이라는 개념은 특히 중요하며, 특히 투자 결정을 내리는 것과 관련하여 자본을 적응이 가장 필요한 곳에 가장 잘 할당할 수 있습니다. 투자에 대한 필요성은 엄청나며, 유엔 환경 계획은 적응 자금 격차가 1,940억 달러에서 3,660억 달러에 이를 것으로 추정하는데 , 이는 현재 흐름의 10~18배에 해당합니다.

기후 회복력 측정: 기후 채권 회복력 분류법

이것이 바로 기후 채권 이니셔티브가 기후 채권 회복력 분류법(CBRT)을 만든 이유입니다. 이는 기후 회복력에 대한 투자를 안내하는 프레임워크로, 발행인이 기후 변화의 영향을 견뎌내고 적응할 수 있는 능력을 측정합니다.

기후 채권 회복력 분류의 핵심 구성 요소

CBRT는 기후 회복력을 강화하는 투자를 식별하고 분류하여 투자자가 분류법이 다루는 7개 영역에서 높은 영향의 프로젝트를 우선시하도록 돕도록 설계되었습니다. 여기에는 회복력의 물리적, 사회적, 경제적, 자연적 측면이 포함됩니다.

CBRT의 사용자와 사용 사례는 다양합니다. 정부, 금융 기관, 회사 및 시장 관찰자가 사용할 수 있는 실용적인 도구입니다. 부채 발행을 안내하고 재정적 인센티브를 형성하는 동시에 기업 위험 관리 및 투자 전략에 정보를 제공합니다.

방법론 측면에서, 다양한 이해 관계자의 전문성을 활용하여 최신 과학 연구와 방법론을 통합하여 변화하는 요구에 대처하고 회복력을 촉진하는 투자를 가능하게 합니다. 세 가지 주요 기준은 다음과 같습니다.

회복력, 부적응 위험의 효과적 관리, 보다 광범위한 지속 가능성 목표와의 일치에 상당한 기여를 했습니다.

표준화된 기후 회복력 분류법의 이점

회복력을 측정하는 효과적인 분류법의 이점은 널리 퍼져 있습니다. CBRT는 발행자에게 상당한 영향을 미치는 회복력 프로젝트를 식별하고 투자할 수 있도록 지침을 제공합니다. 그리고 표준화된 방법론을 사용하면 이러한 투자를 보다 광범위한 국가 및 국제적 기후 목표와 쉽게 일치시켜 공공 및 민간 부문 자금 흐름을 용이하게 할 수 있습니다.

새로운 투자 기회의 잠금 해제

CBI에 따르면, 새로운 분류법은 2030년까지 기후 회복력에 대한 최대 3조 달러의 신규 투자를 끌어낼 수 있습니다. 이 자금의 대부분은 급속한 도시화에 직면한 기후 변화에 대한 이 지역의 독특한 취약성을 감안할 때 아시아에 투자될 것입니다.

앞으로 CBRT는 아시아에서 구현됨에 따라 진화할 것입니다. CBI는 지역적 맥락에 맞게 분류법을 조정하여 기준이 지역적 맥락에 맞는지 확인하는 동시에 글로벌 프레임워크와의 호환성을 유지할 것으로 기대합니다.

더욱이 시장 참여는 정부, 금융 기관, 투자자, 발행자를 하나로 모아 회복성 투자를 위한 연합을 만드는 데 도움이 될 것입니다. 이 참여의 핵심 부분은 CBRT를 적용하는 방법에 대한 명확한 지침이 될 것입니다.

기후 변화가 글로벌 투자 커뮤니티에서 더욱 큰 관심사가 되면서 CBRT는 금융 전문가가 지속 가능성과 관련된 투자 결정을 내리는 데 사용하는 금융 도구 키트의 중요한 부분이 될 가능성이 높습니다.

시장 전망 및 미래 방향

BNP Paribas Markets 360은 2024년 그린본드 발행이 6,300억 달러에 이를 것으로 예측하고 있으며, 이는 기록적인 수치이며, 아시아 태평양 지역은 올해 총 발행량의 약 1,500억 달러를 차지할 것으로 예상됩니다. 이는 작년 기록보다 약간 낮지만 전체 시장에서 여전히 큰 비중을 차지합니다.

은행 은 향후 3년 동안 만기가 기록적인 벽을 맞이할 것으로 보고 있으며, 따라서 2025년과 2026년에 그린 본드 발행이 증가할 것으로 예상하고 있으며, 각각 7,000억 달러와 8,500억 달러가 될 것입니다. 특히, 향후 2년 동안 중국 은행의 만기가 증가할 것이므로 BNP Paribas의 Markets 360 팀은 은행에서 만기가 도래하는 그린 크레딧을 보충하기 위해 강력한 발행이 있을 것으로 예상합니다.

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야누스헨더슨

간결한

수요일에 연방준비제도(Fed)는 9월 이후 시장이 가격을 책정한 것에 대한 추가적인 증거를 제공했습니다. 미국의 경기 주기가 확대되고 있으며, 이는 위험한 자산에 이로울 가능성이 있지만, 채권 시장의 많은 부분에 대한 상황은 점점 불확실해지고 있습니다.

정확히 1년 전 연방준비제도의 비둘기적 피벗을 시작으로 – 2024년 초에 끈적끈적한 인플레이션으로 잠시 중단되었을 뿐 – 공격적인 완화 주기에 대한 기대가 있었습니다. 당시 연방 기금 목표 금리의 상한선인 5.50%는 미국 중앙은행이 선호하는 인플레이션 측정치를 훨씬 넘어 매우 제한적인 정책을 시사했습니다.

연준의 25베이시스포인트(bps) 금리 인하는 그다지 큰 선물은 아니었는데, 덜 우호적인 정책 전망이 동반되었기 때문입니다. 회복력 있는 미국 경제와 트럼프 행정부의 친성장 정책 가격 책정은 "적응" 시나리오를 뒤집었습니다. 이번 주에 4.5%로 인하될 것이라는 것은 시장에서 널리 예상했습니다. 또한 중앙은행의 경제 전망 요약에 대한 소폭 상향 조정도 예상했습니다. 그러나 이러한 예상 중 많은 부분이 조정된 정도는 이 회의에서 얻은 가장 큰 교훈이었을 수 있습니다.

이러한 진술을 모니터링할 때 일반적인 수사와 세부 사항 사이의 잠재적 불일치를 파악하는 것이 중요합니다. 연방준비제도이사회 의장 제이 파월은 중앙은행의 이중 위임이 "대략적으로 균형을 이룬다"는 양측에 대해 말했지만, 우리는 편향이 다시 인플레이션 위험 관리 쪽으로 이동했다고 생각합니다.

숫자로

연방준비제도이사회(Fed)의 업데이트된 예측에 따르면, 국내총생산(GDP)을 기준으로 한 실제 경제 성장률 수정은 대부분이 이미 알고 있던 사실을 확인시켜 주었습니다. 2024년에 미국은 2.5% 성장하여 선진국 수준에 머물게 될 것입니다.

견고한 미국 성장은 2025년과 2026년 GDP 예상치의 소폭 상승과 2024년과 2025년의 약간 낮은 실업률을 통해 반영되었습니다. 파월 의장은 회복성 있는 노동 시장이 환영할 만한 발전이라고 재빨리 반복했으며 임금이 인플레이션을 상승시킬 것으로 기대하지 않는다고 말했습니다.

가장 주목할 만한 수정 사항은 높은 인플레이션 예측이었습니다. 2025년과 2026년의 경우 개인 소비 지출 가격 지수로 측정한 헤드라인 인플레이션은 각각 2.5%와 2.1%로 상향 수정되었습니다. 이 두 해의 핵심 인플레이션은 이제 각각 2.5%와 2.2%에 도달할 것으로 예상됩니다. 이 척도에 따르면 연준은 2027년에만 인플레이션 목표인 2.0%를 달성할 것으로 예상합니다.

여기서 우리는 인플레이션의 핵심 서비스 구성 요소를 강조하고자 합니다. 우리는 Fed가 전반적인 가격 안정에 대한 이 핵심 투입물이 인플레이션이 목표에 도달하기 훨씬 전에 바닥을 칠 수 있다는 우려를 가질 수 있다고 생각합니다. 이러한 이유로 비둘기파적 입장을 유지하면 인플레이션에 대한 최근 진전이 사라질 수 있습니다.

"점" 뒤에

Also of note were revisions to the Fed’s expectations for its policy path. Much of the previous dovish trajectory had already been taken off the table. That trend continued, with this iteration of the survey now projecting only two cuts in 2025 (down from four) and an additional two in 2026, in line with earlier estimates. Importantly, the terminal rate for this cycle is expected to be 3.0%. Only a year ago, the call was for 2.5%.

What’s behind the expectations for the shallower rate path is important. If driven by anticipation of higher economic growth due to a business-friendly agenda, that’s positive for markets. If, however, the more inflationary components of the incoming U.S. administration’s agenda – e.g., tariffs – necessitate higher policy rates, investors would rightly be concerned about volatility along mid-to longer-dated points of the U.S. yield curve.

Markets in motion

The range of potential outcomes for bond markets has widened. A cycle extension in the U.S. comes with the risk that progress on inflation could stall, injecting volatility into mid- to longer-dated bonds. Uncertainty about the incoming administration’s policy priorities further clouds the picture. Thus far, the U.S. economy has nailed the elusive soft landing. Firming economic growth could keep the party going – or it could reset consumers’ inflation expectations to a higher range, forcing a rethink of underlying assumptions by the Fed.

Typically, investors would welcome a return of a term premium in the U.S. Treasuries curve. But that incremental bump in yields between the 2-year and 10-year notes – currently about 15 bps – is a reflection of rising uncertainty around U.S. inflation and the appropriate policy response. Investors must decide if that incremental yield is worth the risk.

Valuations matter, too. A cycle extension should benefit quality corporate issuers. But the yields on many of these securities relative to their risk-free benchmarks are narrow by historical standards, leaving little cushion to protect against rate volatility. While defaults are low and a growing economy should help corporations maintain coverage ratios, we believe securitized credits represent a better opportunity at present given more attractive valuations and the potential for their underlying assets to appreciate.

The Fed’s updated projections affirm that, globally, economic growth and policy responses are diverging. Upwardly revised rate expectations mean that the U.S. remains an attractive destination for yield. Conversely, weakness in Europe and other jurisdictions is likely to result in additional policy easing and lower rates. Furthermore, several pockets of the global credit market currently trade at discounts to similarly rated U.S. peers.

Conclusion

The era of synchronized bond markets and meager yields is over. This presents an opportunity for investors to fortify broader portfolios with bonds’ ability to generate income, act as a diversifier, and reduce volatility.

그러나 이를 성취하려면 투자자는 민첩해야 하며 가장 매력적인 트레이드오프를 나타내는 세그먼트를 파악해야 합니다. 과거와 달리 지역, 신용 등급, 기간 노출을 포함한 모든 레버가 중요합니다. 통찰력 있는 투자자는 이러한 불균형을 활용하여 방어성과 초과 수익 획득 간의 균형을 맞출 기회가 있습니다.

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삭소

간결한

올해 Saxo Market 콜의 마지막 에피소드에서, 수석 거시 전략가인 John J. Hardy와 상품 전략 책임자인 Ole S. Hansen은 2025년에 무슨 일이 일어날지 논의했습니다. 2025년은 이미 흥미로운 한 해가 될 것으로 보입니다. Hardy는 이렇게 결론지었습니다. "유연성을 유지하세요. 답이 있다고 가정하지 마세요. 가장 중요한 것은 큰 질문이며, 2025년에는 많은 질문이 생길 것입니다."

그들이 논의한 전반적인 주제는 다음과 같습니다.

1. 피벗 포인트에 있는 시장

하디는 증가하는 시장 격차를 주요 우려 사항으로 지적했습니다. "AI와 기술 주식은 붐을 일으키고 있는 반면, 다우와 SP 500과 같은 광범위한 지수는 신중한 태도를 보이고 있습니다. 이런 식으로 부문이 격차를 보일 때는 종종 변동성이 커지고 있다는 신호입니다." 그는 투자자들이 시장이 2025년에 고르지 않은 지반에서 진입하면서 급격한 변화에 주의해야 한다고 지적했습니다.

2. 정치가 지배할 것이다

하디는 트럼프의 복귀를 세계 무역의 게임 체인저로 본다. 그는 "제조업을 미국으로 다시 유치하기 위한 관세는 인플레이션을 유발할 수 있다"고 말하며, 트럼프가 인플레이션을 줄이는 데 집중하는 것은 동시에 시장을 혼란에 빠뜨릴 수 있는 모순을 나타낸다고 지적했다. 유럽의 경우, 핸슨은 독일이 적응해야 할 절실한 필요성을 강조했다. "그들은 저렴한 러시아 에너지를 잃었고 자동차와 같은 핵심 산업에서 중국의 압박에 직면해 있다. 그들은 경제 모델을 재건하기 위해 투자해야 한다. 잠재력은 있지만 정치적 의지가 문제다." 그는 설명했다. 중국은 여전히 불확실한 요소다. "그들은 국내 문제를 해결하기 위해 수출을 시도하고 있지만, 그것은 트럼프의 무역 정책과 충돌할 것이다." 하디는 말했다.

3. 초점이 맞춰진 상품

핸슨은 인플레이션 우려와 공급 제약으로 인해 2025년 상품이 잠재적으로 밝은 빛이 될 것으로 보고 있습니다. 그는 "인플레이션과 부채가 커질 때 금과 같은 유형 자산이 매력적입니다."라고 말했습니다. 전기화는 특히 구리와 알루미늄에 대한 금속 수요를 계속 견인할 것입니다. 핸슨은 "AI와 기술이 더 많은 전력을 필요로 함에 따라 이러한 금속에 대한 수요가 증가할 것입니다."라고 언급했습니다. 그는 또한 식품 시장이 취약하다고 지적했습니다. "변덕스러운 날씨는 주요 위험입니다. 올해 코코아와 커피를 보세요. 이 주제는 사라지지 않을 것입니다."

4. 인플레이션과 성장에 대한 우려

하디는 미국 재정 정책의 모순을 강조했다. "트럼프는 성장, 감세, 적자 감소를 원하지만, 무언가는 양보해야 합니다." 관세와 노동 제한도 인플레이션을 유발할 수 있다. "이민이 억제되면 노동 비용이 급등하여 더 많은 압박이 가해질 수 있습니다."라고 그는 말했다.

5. 불확실성 속의 기회

위험에도 불구하고 하디는 낙관적인 입장을 고수합니다. "우리는 새로운 시대로 접어들고 있습니다. 오래된 경제 모델은 깨지고 있지만, 그것은 기회를 만듭니다. 국가들이 어떻게 적응하는지 보는 것은 흥미로울 것입니다." 핸슨은 독일과 유럽이 변화를 수용한다면 상황을 바꿀 수 있는 잠재력이 있다고 덧붙였습니다. "자원은 있습니다. 정치적 의지가 중요합니다."

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대체 투자 환경은 종종 점진적으로 진화합니다. 자산은 가격이 자주 매겨지지 않을 수 있으므로 일상적인 시장 움직임에 덜 민감합니다. 시간적 지평은 본질적으로 깁니다. 이로 인해 훌륭한 포트폴리오 다각화가 가능하지만 투자 수명 동안 자산에 영향을 미칠 수 있는 더 광범위한 배경 변화에 면역이 되지는 않습니다. 진행 중인 거대한 변화 중 하나는 새 행정부와 그것이 가져올 수 있는 잠재적인 정책 변화입니다. 이러한 정책 변화는 차례로 통화 정책에도 영향을 미쳐 장기적으로 높은 금리 환경을 초래할 수 있습니다.

잠재적으로 발생할 수 있는 수많은 정책 변화가 있으며, 그 중 많은 변화가 전혀 실현되지 않을 수도 있지만, 아래에서는 4분기 대안 가이드에서 정책과 관련된 몇 가지 기회와 위험을 강조합니다.

세금 인하로 퇴출과 자본 지출이 증가 - 법인세 인하, 규제 완화, 정치적 불확실성 감소가 결합되면 사모펀드의 졸린 퇴출 시장이 깨어나 IPO와 MA 활동이 다시 활성화될 수 있습니다. 세금 인하는 사모펀드 대상 기업의 수입과 수익을 지원할 수도 있습니다. 국내 생산을 목표로 하는 법인세 인하는 산업 활동을 촉진하여 인프라 수요를 증가시킬 수 있습니다 .

공공에서 민간으로의 인프라 – 부채와 적자가 늘어나면 정부의 추가 인프라 투자가 제한되어 민간 인프라 프로젝트에 대한 수요가 늘어날 수 있습니다.

규제 완화는 대출의 균형을 재조정합니다 . 규제로 인해 대출 비용이 많이 들고 기존 대출 기관에 대한 대출이 더 엄격해져서 시장 점유율이 비은행 대출 기관으로 기울었습니다. 규제 완화는 이러한 규제 부담을 일부 줄여 은행 대출을 지원할 수 있습니다. 그러나 은행에 대한 규제 완화는 사적 신용에 대한 규제 완화를 의미할 가능성이 높으며, 이는 미래의 고통스러운 문제를 완화합니다.

관세는 운송을 변화시킨다 – 공격적인 관세 제안은 세계 무역을 재편할 수 있다. 그러나 운송 자산은 공급망이 재정비됨에 따라 더 긴 운송 경로에서 이익을 얻을 수 있다. 그러나 장기 무역 전쟁은 2019년에 보았듯이 세계 무역량을 감소시킬 수 있으며, 이는 장기적인 역풍이 될 수 있다.

헤지펀드는 변동성 상승을 헤쳐 나갑니다 . 관세와 인플레이션으로 인식되는 정책에 직면하면 환율과 이자율 변동성이 지속될 수 있습니다. 이는 역사적으로 변동성을 추적해 온 거시 헤지펀드 성과에 도움이 될 수 있습니다.

완화의 조기 종료 – 제안된 많은 정책은 성장 친화적이지만 인플레이션적일 수도 있습니다. 이 경우 연준은 완화 주기를 조기에 종료하여 연방 기금 금리를 더 높은 최종 금리로 유지할 수 있습니다. 이는 자금 조달을 더 비싸게 만들고 더 유리한 금리 환경을 예상하여 수정 또는 연장된 상업용 부동산 모기지 또는 사적 신용 대출에 도전할 수 있습니다.

정부 정책이 정확히 어떤 변화를 가져올지, 그리고 그것이 어떻게 연방준비제도의 계산을 바꿀지 추측하기에는 너무 이르지만, 투자자들은 대체 자산에 대한 잠재적 영향을 염두에 두어야 합니다. 그래도 정책 환경이 어떻게 바뀌든 투자자들은 대체 자산이 제공할 수 있는 알파, 소득, 다각화를 계속 추구할 것입니다.

Source: PitchBook, J.P. Morgan Asset Management. *Data for the year 2024 is through 3Q24. Data are based on availability as of November 30, 2024.

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