カナダのインフレは11月に若干低下

経済的

概要:

11月の総合CPIインフレ率は前年比1.9%に低下し、予想より1ポイント低下した。

価格上昇の鈍化は8つの主要項目にわたって広範囲に及んだ。唯一の例外は輸送費で、10月の前年比0.3%から1.1%に上昇した。

住宅インフレはここしばらくカナダ人にとって大きな課題となってきましたが、11月には10月の前年比4.8%から4.6%に低下しました。住宅ローン金利が主な要因で、前年比上昇率は11月の14.7%から13.2%に鈍化しました。残念ながら、家賃インフレは引き続き上昇しており、11月には前年比7.7%と、10月の7.3%から上昇しました。

今年のブラックフライデーの特売は特に好調で、商品のインフレ率は前月比でも前年比でも横ばいだった。携帯電話サービス（前月比 -6.1%）、家具、衣料品、特に子供服の特売が行われた。

11月にトロントで行われたテイラー・スウィフトのエラス・ツアーの影響はホテル料金に表れ、オンタリオ州では11月としては過去最大の増加を記録しました。これにより、全国的に旅行者向け宿泊施設の価格が上昇しました（前年比8.7%増）。

カナダ銀行が推奨する「コア」インフレ指標は前年比平均2.7%で安定しており、10月のペースと一致した。

主な意味

11 月のインフレデータは、今後数年間のインフレが平均 2% 近くになるというカナダ銀行の予想と一致した。総合指数は予想よりわずか 10 分の 1 低いだけだったが、これはカナダ銀行のコアインフレ指標の進展がなかったことで緩和された。

我々の予測では、関税により商品価格が上昇する可能性があるため、来年の総合インフレ率はカナダ銀行の目標である2%を若干上回ると予想しています（予測を参照）。しかし、この上昇率はカナダ銀行が金利をさらに引き下げることを思いとどまらせるほど高くはないと予想しています。国境の南側ではアメリカ第一主義が掲げられており、カナダ経済は厳しい状況に直面しており、支援のために金利の引き下げが必要です。とはいえ、翌日物金利が3.25%と「中立」領域の端っこにあるため、来年はより慎重なペースでさらなる引き下げが行われると予想されます。

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韓国銀行、今後1、2年は「低インフレ」時代は来ないと発言

オーウェン・リー

経済的

ソウル（ロイター） - 韓国中央銀行の李克強総裁は水曜日、１、２年以内に「低インフレ」の時代が到来する可能性は低いとして、次回の政策見直しまでインフレ目標を２％に維持すると述べた。

李昌鎔総裁は「韓国銀行（韓国銀行）は政府と協議し、次回の見直しまで現在の物価安定目標である2％を維持することを決定した」と述べた。

李総裁は、近年の高インフレを安定させる仕組みは効果的だったと述べた。また、インフレは今後2年間安定すると予想され、他の主要中央銀行も2％の目標を維持していると述べた。

李克強総裁は、インフレ目標金融政策の半年ごとの見直し後に開かれた記者会見で、中央銀行はインフレ目標システムの改善の必要性があるかどうか引き続き評価していくと述べた。

中央銀行によると、ドル高と気候変動による物価上昇圧力が続く中、経済成長は1％台後半で推移すると予想されており、経済が「今後1、2年で1％を下回る低インフレ局面に入る可能性は低い」という。

先月、韓国の消費者物価上昇率は予想を下回る1.5％となり、中央銀行は減速する経済を支えるため、2会合連続で金利を3.00％に引き下げることが可能となった。

韓国銀行は、2025年については、消費者物価上昇率が上半期に1％台後半まで上昇し、下半期からは目標値付近で安定的な推移を示すと予想している。

韓国銀行は、現地通貨安と公共料金の上昇が物価上昇圧力を高める要因であり、原油価格の下落がそれを相殺する要因であると指摘した。

出典：ロイター

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行間を読む（金融政策の方向性について）

JPモルガン

中央銀行

経済的

1987年に上院銀行委員会で証言した際、新任の連邦準備制度理事会議長アラン・グリーンスパンは、コミュニケーションに関する自身の見解について次のように述べた。「中央銀行家になって以来、私は支離滅裂なことをぶつぶつ言うことを覚えました。私が過度に明瞭に話しているように思われるなら、私の言ったことを誤解しているに違いありません。」

彼の後任たちは、概して、自らの意見と意図の両方に関してよりオープンになろうと努めてきた。しかし、一般大衆や政権の興味をそそることなく、FRBが金融市場とコミュニケーションをとりたい場合もあるだろう。

今週水曜日の会合で、FRBは向こう1、2年の利下げ幅を縮小するシグナルを送るかもしれない。その理由は、最近のデータで経済成長の回復力とインフレの強固さが示されており、株式市場は活況を呈しており、新政権の政策がインフレ圧力を高める可能性もある。また、FRBは利下げ幅が大きくなりすぎて方針転換した場合、新政権に政策緩和を強要されたり、極端な場合にはFRBの独立性が脅かされたりするのではないかと懸念している可能性が高い。FRBは水曜日にこうしたことのほとんどを伝えたくないだろうから、投資家は行間を読み、高いバリュエーションと市場集中度を考えると、金利上昇の道筋と金融政策と財政政策の対立期から生じる可能性のあるボラティリティに対して適切な態勢が整っているかどうかを自問する必要がある。

声明、記者会見、経済見通しの概要

最近、先物市場では、今週フェデラルファンド金利が25ベーシスポイント引き下げられる可能性が約95%と織り込まれており、FRBはおそらくこれを実行するだろう。しかし、この引き下げを指摘する以外に、FOMCが声明にどのような修正を加えるかは明らかではない。

最近の指標は、経済活動が11月の声明で言及した「堅調な」ペースではなく、「力強い」ペースで拡大し続けていることを示唆しているのかもしれない。当時、アトランタ連銀のGDPNowモデルは第4四半期の実質GDP成長率を2.5％と予測していたが、現在その数字は3.3％に上昇している。さらに、11月の雇用統計では非農業部門雇用者数が22万7000人増と力強い伸びを示し、10月には求人数も増加した。しかし、失業率は10月の4.1％から4.2％に低下し、賃金の伸びも鈍いため、労働市場の状況は今年初めより緩和していると言っても過言ではない。また、現段階では、FRBはインフレの進展に関する評価を変えるつもりはなさそうだ。

しかし、ジェイ・パウエル議長は記者会見で、最近の経済データの強さについてもう少し明確に述べるかもしれない。GDPと雇用データとは別に、株式市場は上昇を続けており、SP500は前回のFOMC会合以降さらに2.1%上昇している。これは、実質賃金のさらなる上昇と消費者信頼感の高まりと同様に、引き続き堅調な消費者支出を刺激する可能性がある。

さらに、FRBの経済見通し概要の変更も認めざるを得ないだろう。2024年第4四半期については、最新データによると、9月の予測と比較して、実質GDP成長率を前年比2.0%から2.5%に、PCEインフレ率を前年比2.3%から2.5%に引き上げる必要がある一方、失業率の推定値を4.4%から4.2%に引き下げる必要がある。さらに、今後数年間の予測では、9月に予測したよりも経済成長とインフレがやや強まり、失業率がやや低下する可能性がある。最近の生産性データが高いことを踏まえ、長期的な実質経済成長率の推定値を1.8%から1.9%に引き上げる可能性もある。

しかし、水曜日に伝えられる最も重要な情報は、2025年、2026年、そして長期的にフェデラルファンド金利がどうなると予想されるかということだろう。9月に最初の50ベーシスポイントの利下げを実施した後、FRBは2024年にさらに50ベーシスポイント、2025年に100ベーシスポイント、2026年に50ベーシスポイントの利下げを予測し、金利を長期中立金利の2.75%から3.00%の見通しまで引き下げるとした。

先物市場では今週の利下げを受けて、2025年にさらに50ベーシスポイントの利下げが行われ、年末までに金利は3.75％から4.00％の範囲に下がると予想されており、FRB当局者らは独自の予測をまとめる際に、この見方を検証したくなるかもしれない。そうなれば、FRBは金融政策の完全正常化には経済成長が強すぎ、インフレが高すぎると予想していることを示唆しており、長期金利は上昇する可能性がある。

評価と集中

長期金利の上昇は明らかに株式市場にとってマイナスとなるだろう。しかし、投資家はバリュエーションと集中度にも引き続き注意を払う必要がある。

ここ数日の小幅な下落にもかかわらず、SP500は昨年の24%増に続き、今年に入ってから27%増と驚異的な伸びを見せている。これにより過去2年間で家計資産は27兆ドル以上増加したが、評価額は高止まりしたままで、SP500は予想利益の22.1倍で取引されており、これは過去30年平均より約1.7標準偏差上回っている。

しかし、指数全体の評価は、いくつかの非常に重大な集中の問題を隠しています。SP500 の上位 10 銘柄は、現在、時価総額の 39% を占め、平均フォワード P/E レシオは 30.5 倍で、指数の残りの銘柄の 18.8 倍とはるかに妥当な水準を誇っています。さらに、SP500 銘柄の 20 パーセンタイルから 80 パーセンタイルまでの P/E レンジは、現在 17.3 P/E ポイントに上昇しており、過去 28 年間の 92% の期間よりも広くなっています。

経済がすでに完全雇用状態にあり、利益率もすでに高く、景気後退がなければ長期金利の低下余地が限られている状況で、投資家が高バリュエーションを懸念するのは当然のことです。時には、これは TINA 市場、つまり米国の大型成長株を引き続き過剰に投資する以外に選択肢はない市場だと主張する人もいます。しかし、実際には、代替手段は数多くあります。

公開市場では、大型成長株が2024年に主導権を握っているが、米国スタイルボックス内の他のすべてのスタイルは今年これまでに2桁のリターンを提供し、そのほとんどがはるかに安いバリュエーションで取引されている。バリュエーションのばらつきは、米国指数内に過小評価されている個別株がたくさんあることも示唆している。米ドルが上昇しているにもかかわらず、国際株式も今年はほぼ2桁のドル建てリターンを提供し、一般的にバリュエーションがはるかに安い。債券は、金融危機前の基準からすると安くはないが、一般的にプラスの実質利回りを提供している。最後に、幅広い代替投資は、割高に評価されている米国株式指数と比較してある程度の分散を提供しながら、ポートフォリオにリターンとインカムを追加できるはずだ。

つまり、ポートフォリオ内で再配分して全体的なリスクを軽減する方法は数多くありますが、税効率の高い方法で再配分するのは、いつものことながら、より難しいことです。過去 2 年間、世界の金融市場の特定のセクターから驚異的な収益が見られました。しかし、今後のリスク管理には、より幅広く、より多様化した投資アプローチが必要になります。

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オーストラリア政府は支出を増やして財政赤字を拡大

ジャスティン

経済的

シドニー（12月18日）：オーストラリア政府は水曜日、今年度の財政赤字の見込みを削減したが、医療、生活費削減、退役軍人医療への「避けられない支出」により、今後は赤字が拡大する可能性があると警告した。

来年の厳しい選挙を控え、中道左派の労働党政権は、高金利とインフレ高進の重圧で経済が減速しているとしたものの、公共支出がソフトランディングの確実な一助となると主張した。

最近の第三四半期のデータは、インフラへの公共投資と電気料金の割引がなければ、経済は不況に陥っていたであろうことを示した。

政府は中間経済財政見通し（MYEFO）において、2025年6月末までの現行会計年度の経済成長率の予測を、昨年5月の主な予算案の2.0％から1.75％に引き下げる必要があった。

賃金上昇率も3.0％に下方修正され、野党の自由国民党よりも速い賃金上昇を実現するという政府の主張に打撃を与えた。

経済減速は、オーストラリア準備銀行（RBA）が先週、今年通年の金利を4.35％に据え置くという政策緩和の扉を開くには十分だった。

ジム・チャーマーズ財務大臣は水曜日、政府がこれまでに実施してきた減税、電気料金の値下げ、医薬品の値下げなどの政策に加え、さらなる生活費軽減策が実施される可能性を示唆した。

「予算ごとに、より多くのことをする余裕があり、生活費の負担を軽減するためにより多くのことをする必要があるとすれば、もちろんそれを検討する」とチャーマーズ氏は記者会見で述べた。

こうした政府支出のせいで、２年間の稀な黒字の後、予算は再び赤字に陥ったが、今年の赤字は当初懸念されていたほど大きくはなかった。

財務省は、2024/25年度の財政赤字を269億豪ドル（170億4,000万米ドル、760億6,000万リンギット）と予測した。これは、昨年5月の主な予算案で予測した283億豪ドルと比べると大きい。

そこから、250億豪ドルの追加支払いにより、赤字はさらに悪化する。2027/28年までの3年間の予想赤字は現在1170億豪ドルで、5月に予想された額より230億豪ドル多い。

財務省は声明で「その後の数年間の支出の減少は、年金、メディケア、医薬品などの分野での緊急かつ不可避な、あるいは自動的な支出増加が主な原因だ」と述べた。

中国の需要低迷がオーストラリアの主要輸出商品、特に鉄鉱石の価格を圧迫しているため、企業からの予想税収も下方修正された。オーストラリアは、鉄鉱石価格の長期想定を2025年第3四半期までに1トン当たり60ドルに据え置いたが、現在は1トン当たり104ドルとなっている。

政府の純負債は、今年の予想9400億豪ドルから、2027/28年までに1兆1600億豪ドルに拡大すると見込まれている。国内総生産の36.7％という純負債は、国際基準からすると依然として低い水準だ。

政府は移民をより持続可能なレベルに引き下げようと努力しており、海外移住の推定数は2024/25年度には26万人から34万人に上方修正された。

出典: Theedgemarkets

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一般的な市場分析 – 18/12/24

IC市場

経済的

米国市場は連邦準備制度理事会を前に緩和 – ダウ平均株価は0.6%下落

米国株は昨日の取引で再び下落した。投資家が本日の重要なFRBの金利決定を控えているためで、ダウは9日連続の下落となった。ダウは当日0.61%下落し、SPは0.39%下落、ナスダックは0.32%下落で引けた。国債利回りはほぼ横ばいで取引を終え、2年債は4.245%、10年債は3.99%となった。通貨は比較的静かだったが、ドルはほとんどの主要通貨に対して小幅上昇し、DXYは0.13%上昇して106.98となった。原油価格は、投資家の将来の需要に対する懸念が続く中さらに下落し、ブレント原油は0.97%下落して73.19ドル、WTIは0.90%下落して70.08ドルとなった。一方、金は最近のレンジ内での取引を継続し、0.28%下落して2,646.15ドルとなった。

今日のFRBについて

連邦準備銀行の今年最後の会合が待望の終了まであとわずか数時間となり、トレーダーは金利発表を前に市場が低迷すると予想している。本日の25ベーシスポイントの利下げは大方の予想を上回っており、この結果から逸脱すれば大幅な市場変動が引き起こされる可能性が高い。変更なしまたは50ポイントの利下げというありそうもないシナリオを除けば、委員会からのドットプロットとフォワードガイダンスの更新によってボラティリティが高まると予想される。市場は2025年とトランプ政権の誕生を見据えて、よりハト派的な姿勢に傾いている。結果がどうであれ、市場が最新情報を消化するか、サプライズがなければ最近の傾向が続くため、トレーダーは金利決定とそれに続く記者会見の直後の反応を予想している。

商人たちに飢餓と豊作が訪れる

今日は今週最も変動の激しい取引日になる可能性があるが、ほとんどの動きは連邦準備制度理事会の金利発表後の取引の最後の数時間に起こると予想される。アジアセッションではマクロ経済カレンダーは比較的まばらで、市場は落ち着いたままになると予想される。しかし、欧州セッションでは英国からの重要なティア1データが発表され、CPIの数字が発表される予定である。予想される2.6％の増加からの逸脱は、特にイングランド銀行の金利決定のわずか1日前であるため、ポンドトレーダーの間で活発な動きを引き起こす可能性がある。それにもかかわらず、ほとんどの市場参加者は、連邦準備制度理事会の発表が午後遅くに予定されている米国セッションまで、レンジ相場になると予想している。

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米国：11月の小売売上高は自動車販売の好調に支えられ堅調を維持

TD証券

経済的

先月の小売業の伸びは、自動車および部品の売上が前月比2.6%増と大幅に増加したことが大部分を占めた。ガソリンスタンドの売上は、ガソリンスタンドでの価格低下の影響でわずか0.1%増にとどまった。建築資材および設備店の売上は6か月連続で増加した(+0.4%)。

上記の変動の大きい項目（ガソリン、自動車、建築資材など）を除外し、個人消費支出（PCE）の推定に使用される「コントロールグループ」の売上高は前月比0.3％増加し、10月の0.1％増加に比べて加速した。

無店舗小売店の売上は1.8%増加し、前年比9.7%増となり、最も急成長しているカテゴリーとなった。オンライン売上は総売上に占める割合が引き続き増加しており、11月には20%に達した。対照的に、総合小売店の売上成長は鈍く（-0.1%）、百貨店の売上（-0.6%）が低迷した。

小売売上高報告における唯一のサービス部門である飲食店部門は0.4%減少した。10月のデータは0.9%（従来は0.7%）に上方修正された。

主な意味

米国の消費者は、2024年を好調な財務状況で終えようとしています。株式市場の上昇と住宅価格の上昇により、家計の資産は増加しています。雇用の伸びは鈍化していますが、労働市場は健全な状態を保っており、引き続き雇用を生み出しています。消費者信頼感も改善しており、特にトランプ氏の選挙勝利後は、減税の見通しが家計の士気を高めています。今四半期は、インフレ調整後の消費者支出が3%（年率換算）増加すると予想しています。これは、第3四半期の3.5%からわずかに減少しますが、依然として堅調な成長です。

しかし、インフレは依然として問題である。名目小売売上高は前年比3.8%増だが、インフレ調整後の状況はそれほど明るいものではなく、売上高はわずか1%増にとどまっている。最近のインフレ上昇は、インフレ抑制に向けた取り組みが停滞していることを再確認させるものであり、来年は減税、関税、移民政策の変更の可能性により、さらなるインフレのサプライズがもたらされる可能性がある。これらの要因により、来年FRBはより慎重に行動する可能性があり、消費者にとっての金利はそうでない場合よりも高くなるだろう。労働市場の減速とともに、これらは来年の消費者支出がトレンドのような2%のペースに落ち着くと予想する理由の一部である（予測）。

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FastBull 金融サミットドバイ 2025: グローバルビジョン、金融の最前線をリード!

ファストブル

FastBull 金融サミットドバイ 2025: グローバルビジョン、金融の最前線をリード!_1

イノベーションとチャンスの中心地であるドバイは、来たる2025年に最も期待される金融イベントの1つを主催する予定です。FastBullは、 FastBull Financial Summit Dubai 2025が2025年4月16日から 17日まで、象徴的なコカコーラアリーナで開催されることを誇りに思います。

金融の専門家と思想的リーダーのための最高の集まりであるこの一流サミットでは、外国為替市場とブロックチェーン金融テクノロジーに焦点を当て、常に進化する世界の金融の状況を深く掘り下げます。

ストアには何がありますか?

参加者は、2 日間にわたって比類のない洞察とインスピレーションを期待できます。サミットでは、伝説的な経済学者であり作家でもあるジム・ロジャーズ氏が基調講演者として登壇します。彼とともに、業界の専門家や影響力のある KOL らが、金融セクターにおける成功の定義を一新する新興市場のトレンド、革新的なアプローチ、画期的な戦略についてそれぞれの見解を共有します。

参加する理由

FastBull ファイナンシャルサミットは単なるイベントではありません。実用的な知識と金融の未来を最前線で体験できる機会を専門家に提供することを目的としています。最先端の洞察を得たい場合、先駆者とつながりたい場合、革新的なソリューションを探りたい場合など、このサミットはインスピレーションと変革への入り口となるでしょう。

乞うご期待

2025 年 4 月 16 日〜 17 日をカレンダーに記入し、FastBull Financial Summit Dubai 2025 でイノベーションと専門知識の相乗効果を目の当たりにする準備をしてください。詳細については引き続きお知らせしますので、ぜひご参加ください。グローバル金融の未来を形作る私たちの活動にご参加ください。

登録するにはここをクリックしてください: https://www.fastbull.com/fastbull-finance-summit-dubai-2025

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