EUR/CHF dopo la fine del cambio minimo: ricalcolare il rischio con i dati del 2015

La bassa volatilità di un cambio difeso da una banca centrale incorpora gli effetti di quella politica. Nelle 30 variazioni pubblicate dell’EUR/CHF dal 1º dicembre 2014 al 14 gennaio 2015, il massimo movimento assoluto era circa lo 0,35%. La rilevazione successiva scese del 14,40%. Se una posizione dipende dal mantenimento della soglia, occorre calcolare anche la perdita in caso di abbandono.

Che cosa difendeva quota 1,20

Da settembre 2011 la Banca nazionale svizzera manteneva un cambio minimo di 1,20 franchi per euro. Acquistare valuta estera vendendo franchi poteva contenere la discesa dell’EUR/CHF. Non era previsto un tetto simmetrico. Il cambio minimo fu abbandonato il 15 gennaio 2015.

Da 1,2010 a 1,0280, un euro compra 0,1730 franchi in meno: il calo dell’EUR/CHF è del 14,40%. La quotazione reciproca, in euro per franco, aumenta del 16,83%. Il verso della quotazione deve restare coerente nel confronto fra rendimento ed esposizione.

Ricostruire le osservazioni

Si parte dalla rilevazione BCE del 28 novembre 2014, pari a 1,2018, per calcolare le 30 variazioni fino al 14 gennaio. Ogni variazione è il valore corrente diviso per il precedente valore pubblicato, meno uno. Nei giorni privi di rilevazione non si inseriscono rendimenti nulli.

Le osservazioni del periodo vanno da 1,2009 a 1,2052. Il massimo movimento assoluto è dello 0,3497%; la deviazione standard campionaria delle 30 variazioni percentuali è 0,0813 punti percentuali, con denominatore 29. Questi dati non descrivono minimi intraday, prezzi denaro-lettera o eseguiti.

Le tre date successive sono valutazioni alternative della stessa posizione, quindi le perdite non si sommano. Il campione non fornisce la probabilità di abbandono di una soglia. Annualizzare la volatilità non aggiunge al campione il cambiamento di regime.

Valutare la stessa posizione a prezzi diversi

Si ipotizzi un conto in franchi con una posizione lineare lunga di 100.000 euro, aperta a 1,2010, stop a 1,1900 e perdita ammessa di 1.000 franchi. Prima dei costi, il risultato è la quantità in euro moltiplicata per la differenza fra prezzo dello scenario e prezzo di entrata.

Un’esecuzione integrale a 1,1900 comporta 1.100 franchi di perdita. La valutazione a 1,0280 comporta 17.300 franchi. I 16.200 franchi di differenza derivano dall’ulteriore movimento di 0,1620 sotto lo stop. Il registro degli ordini serve a stabilire attivazione ed esecuzione effettive.

Ricavare la quantità dalla perdita ammessa

Le quantità in tabella sono ottenute dividendo 1.000 per la perdita per euro e arrotondando all’intero inferiore. Vanno poi rispettati il lotto minimo e gli incrementi negoziabili, includendo costi e liquidità. Se il prezzo è già un denaro eseguibile per chiudere il lungo, sottrarre di nuovo lo stesso spread duplicherebbe il costo. Per conti in altra valuta, convertire la perdita a un cambio coerente con lo scenario.

Il calcolo ordinario è illustrato in il dimensionamento in base al rischio e alla distanza dallo stop. La soglia di attivazione dello stop da sola non dimostra il prezzo al quale verrà chiusa tutta la posizione.

Verificare le condizioni dello scenario

Verificare che la politica sia ancora valida, quale lato limiti e chi possa modificarla. Dopo l’abbandono della soglia, stimare la volatilità corrente sui dati del nuovo regime. Applicare lo stesso apprezzamento del franco alle altre posizioni danneggiate e sommare le perdite nella valuta del conto.

Confrontare lo stop abituale con almeno due prezzi dopo l’uscita dal regime. Coppia, politica, contratto o liquidità differenti richiedono ipotesi nuove. Il 2015 offre un confronto storico. Per una transazione reale si controllano orari, quotazioni di attivazione e singoli eseguiti.