Forex: lotti uguali non bastano a coprire il rischio dollaro

Comprare un lotto di EUR/USD e venderne uno di GBP/USD non significa annullare il rischio dollaro. Il lotto misura unità della valuta base: 100.000 euro e 100.000 sterline non valgono lo stesso importo in USD.

Serve un obiettivo preciso, con quantità, prezzi e istante di riferimento. Pareggiare i nozionali iniziali non dimostra una copertura permanente e non implica una riduzione automatica del margine.

Scomporre i contratti nelle due valute

Ipotizziamo un conto in USD, profitti e perdite lineari e 100.000 unità della valuta base per lotto in entrambi i contratti. I cambi inventati sono EUR/USD=1,1000 e GBP/USD=1,2500. Escludiamo inizialmente spread, finanziamento, commissioni e differenze di esecuzione.

L’acquisto di 100.000 EUR rappresenta +100.000 EUR e −110.000 USD. La vendita di 100.000 GBP rappresenta −100.000 GBP e +125.000 USD. Le quantità vanno sommate per valuta.

Rimangono +15.000 USD, insieme a un’esposizione lunga in euro e corta in sterline. È una scomposizione economica, non l’elenco dei depositi realmente ricevuti o presi a prestito sul conto a margine.

Calcolare il nozionale da compensare

Per pareggiare il valore iniziale di 110.000 USD della componente euro servono 110.000÷1,2500=88.000 GBP, cioè 0,88 lotti nel contratto ipotizzato. Il portafoglio diventa +100.000 EUR e −88.000 GBP, con componente iniziale netta in USD pari a zero.

È un rapporto di pareggio dei nozionali iniziali. Non è il rapporto di copertura a varianza minima stimato con volatilità e correlazioni, né una compensazione del margine, né un suggerimento operativo.

Cambiare cambi di riferimento, quantità in euro o unità per contratto modifica il calcolo. La regola «un long contro uno short» non identifica da sola il rischio coperto.

Usare scenari confrontabili

Nel primo scenario entrambi i cambi in dollari aumentano dell’1%: EUR/USD arriva a 1,1110 e GBP/USD a 1,2625. È una prova definita, non una previsione di movimenti correlati.

La posizione in euro guadagna 100.000×(1,1110−1,1000)=1.100 USD. La vendita di 100.000 GBP perde 1.250 USD, quella di 88.000 GBP perde 1.100. I lotti uguali producono quindi −150 USD; il nozionale iniziale pareggiato produce zero in questa prova.

Il secondo scenario è indipendente: EUR/USD sale del 2% a 1,1220 e GBP/USD dell’1% a 1,2625. Con 88.000 GBP vendute, il risultato è 2.200−1.100=1.100 USD prima dei costi. Un andamento relativo opposto può causare una perdita.

Comprendere il rischio residuo

Il portafoglio corretto resta economicamente lungo euro contro sterline. Il rapporto di riferimento EUR/GBP passa da 0,8800 a circa 0,888713 nel secondo scenario. Il rischio relativo non è stato eliminato.

Il rapporto tra due prezzi di riferimento non è una quotazione incrociata eseguibile. Bisogna verificare bid, ask, orari e costi; non è la dimostrazione di un arbitraggio gratuito o di un risultato identico al trading diretto sul cross.

In un momento successivo, la sensibilità a una variazione percentuale comune usa 100.000×EUR/USD corrente−88.000×GBP/USD corrente. Dopo il secondo scenario la differenza è 1.100 USD: un ulteriore rialzo comune dell’1%, a quantità ferme, aggiungerebbe 11 USD e non zero.

Margine ed esecuzione restano verifiche separate

Ribilanciare cambia l’esposizione futura, ma richiede nuove operazioni, spread, commissioni e possibile slippage. Non cancella il risultato già maturato. Nemmeno i costi di finanziamento si compensano necessariamente.

Prodotti, entità, fasce di margine e modalità di compensazione possono impedire benefici sul collaterale. Una posizione può essere chiusa prima dell’altra: l’abbinamento economico non garantisce esecuzioni simultanee.

Se il conto ha un’altra valuta, il risultato in USD viene convertito secondo le condizioni effettive, aggiungendo sensibilità. Occorrono registrazioni datate del conto, degli oneri e delle esecuzioni.

Ricostruire una verifica ripetibile

Per ogni ordine annota direzione, unità per lotto, quantità e momento di riferimento. Separa valuta base e quotata con il relativo segno, quindi aggrega per valuta. Tieni distinto il contante già presente, salvo inclusione esplicita nel perimetro.

Applica alle quantità invariate uno shock comune e uno relativo. Dichiara prezzi di riferimento o eseguibili, costi inclusi e valuta del risultato. Confronta il calcolo con l’estratto conto senza adattarlo all’etichetta di copertura.

Controlla incrementi di volume, contratti, finanziamento, margine e chiusura separata delle componenti. Collega il risultato a un dimensionamento basato sul rischio del conto: più operazioni piccole possono concentrare lo stesso fattore di rischio.