Il prezzo del Bitcoin rimbalza a $ 91.000 tra gli acquisti istituzionali

Criptovaluta

Resoconto:

Cosa sapere: Bitcoin balza a 91.000 dollari grazie all'interesse istituzionale. Spinto dalle aspettative di un taglio dei tassi della Fed. La fiducia degli investitori cresce nonostante il precedente calo.

●Bitcoin balza a 91.000 $ grazie all'interesse istituzionale.

●Spinto dalle aspettative di taglio dei tassi da parte della Fed.

●La fiducia degli investitori cresce nonostante il precedente calo.

Il prezzo del Bitcoin è risalito a 91.000 $ a fine novembre 2025, sostenuto dall'attività degli investitori istituzionali e da segnali macroeconomici favorevoli, in particolare a causa dei potenziali tagli dei tassi da parte della Federal Reserve.

Questa ripresa evidenzia la sensibilità del mercato ai cambiamenti di politica economica, influenzando sia la valutazione di Bitcoin sia il sentiment più ampio nei confronti delle criptovalute, con Ethereum che ha registrato guadagni superiori a 3.000 $.

Il prezzo del Bitcoin ha raggiunto i 91.000 dollari a fine novembre 2025, segnando una forte ripresa dai minimi precedenti vicini agli 80.000 dollari.

Questa ripresa è importante perché segnala un rinnovato interesse istituzionale e si allinea alle aspettative di un potenziale taglio dei tassi da parte della Federal Reserve.

La domanda istituzionale spinge Bitcoin a 91.000 dollari

Bitcoin ha registrato una notevole ripresa, attribuibile all'ottimismo macroeconomico e ai movimenti degli investitori istituzionali. Il crescente interesse di Wall Street per gli asset digitali ha determinato un aumento dei volumi di scambio. Gli esperti sottolineano che i livelli di supporto sono cruciali per i continui rialzi dei prezzi.

Il rimbalzo segue un calo di circa il 20% registrato nell'ultimo mese, influenzato dalle fluttuazioni del mercato e dalla pressione di vendita degli investitori statunitensi. Analisti come Daan Crypto Trades sottolineano l'importanza della fascia compresa tra $ 89.000 e $ 91.000.

Il mercato vede un'impennata mentre si prevede un taglio dei tassi della Fed

L'effetto immediato sul mercato delle criptovalute è stato significativo, con un'impennata dei volumi di scambio e una maggiore pressione all'acquisto. I volumi di scambio istituzionali, che hanno raggiunto i 78 miliardi di dollari, indicano afflussi significativi che hanno spinto il prezzo oltre i 91.000 dollari. Gli investitori istituzionali in testa alla corsa riflettono una maggiore fiducia.

Dal punto di vista economico, le aspettative di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve hanno rafforzato il sentiment sugli asset rischiosi, influenzando ulteriormente la traiettoria del prezzo di Bitcoin. Anche Ethereum ha reagito in modo simile, superando la soglia dei 3.000 dollari.

Storia dei rally di Bitcoin dopo l'allentamento monetario

Simili rimbalzi sono stati osservati durante i periodi di previsto allentamento monetario. I trend storici mostrano livelli di supporto intorno agli 89.000-91.000 dollari, spesso preannunciando ulteriori rialzi.

Gli esperti ipotizzano possibili esiti, citando i rally passati in cui livelli di prezzo sostenuti hanno portato a guadagni significativi. Michael Feroli, economista di JP Morgan, ha osservato:

"Sebbene la prossima riunione del FOMC rimanga una decisione difficile, ora crediamo che l'ultimo giro di dichiarazioni della Fed faccia pendere le probabilità che il Comitato decida di tagliare i tassi tra due settimane a partire da oggi",

collegato all'aumento del sentiment rialzista di BTC.

Il continuo interesse istituzionale e i fattori macroeconomici restano fondamentali per la futura stabilità dei prezzi.

Fonte: CryptoSlate

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Gli Houthi potrebbero usare armi chimiche?

Winkelmann

Politico

Economico

Pur non disponendo delle infrastrutture scientifiche necessarie per un programma completo di armi chimiche, gli Houthi potrebbero comunque rinnovare la loro minaccia al trasporto marittimo nel Mar Rosso.

Gli Houthi dello Yemen, sostenuti dall'Iran, dominano le prime pagine dei giornali dal novembre 2023, quando lanciarono una massiccia offensiva contro il traffico marittimo internazionale nel Mar Rosso e in territorio israeliano. Tuttavia, il gruppo potrebbe trovarsi di fronte a un'altra preoccupante evoluzione.

A settembre, il ministro dell'informazione yemenita Moammar Eryani ha accusato gli Houthi di fabbricare armi chimiche partendo da componenti contrabbandati dall'Iran. Ha affermato che i ribelli avevano "laboratori segreti" dove producevano e testavano agenti tossici, chimici e biologici che intendevano installare su missili balistici e droni.

L'accusa fa seguito a notizie di settimane prima secondo cui le forze governative yemenite avevano sequestrato dall'Iran un carico di armi da 750 tonnellate, comprendente sia armi chimiche che convenzionali camuffate da generatori, trasformatori elettrici, pompe pneumatiche e colonne idrauliche. Al momento, il contenuto di tale sequestro e l'uso previsto delle armi chimiche non sono stati confermati da attori internazionali o fonti imparziali.

Sebbene gli Houthi stessi non abbiano mai impiegato armi chimiche in precedenza, il loro utilizzo in attacchi terroristici ha precedenti, in particolare in Medio Oriente. Sebbene molta attenzione sia stata dedicata all'uso di armi chimiche da parte dei governi siriano e iracheno , anche gruppi non statali nella regione sono stati in grado di sviluppare e impiegare questa forma di guerra in passato. I gruppi jihadisti sunniti, come lo Stato Islamico (ISIS), hanno una storia di impiego di questo tipo di armamento. Nel 2015, il gruppo ha compiuto un salto evolutivo quando ha armato un sistema di lancio di proiettili con agenti chimici.

Ma come potrebbe essere strutturata una strategia basata sulle armi chimiche degli Houthi?

Il gruppo dovrà basare il suo programma di armi chimiche su due fattori molto importanti: competenza tecnica e disponibilità di componenti. Considerati i confini porosi dello Yemen, le vaste reti di contrabbando e la dimostrata disponibilità dell'Iran a fornire capacità non convenzionali, il percorso più probabile per gli Houthi per reperire componenti sarebbe l'acquisizione in grandi quantità di precursori chimici a duplice uso (comuni prodotti chimici industriali o agricoli che possono anche essere riutilizzati per produrre agenti tossici) o munizioni tossiche già pronte da fornitori esterni.

In tal caso, il gruppo probabilmente adatterebbe le sue tecnologie esistenti, come droni e missili, per trasportare i componenti chimici tossici. Sebbene ciò richiederebbe il superamento di notevoli ostacoli tecnici, di sicurezza e logistici, tali ostacoli potrebbero essere sostanzialmente ridotti grazie a fornitori esterni, assistenza tecnica e all'infrastruttura di distribuzione esistente del gruppo.

L'attuazione di una strategia di armi chimiche su larga scala, inclusa una che potrebbe potenzialmente continuare a sconvolgere il traffico marittimo, non sarà qualcosa che gli Houthi potranno realizzare dall'oggi al domani. Produrre, stabilizzare e disperdere efficacemente agenti tossici è tecnicamente impegnativo e rischioso per chi li utilizza. Considerando gli esempi passati, solo dopo la creazione del suo califfato territoriale nel 2014, l'ISIS è stato in grado di sviluppare la capacità di produrre armi chimiche , ottenendo così accesso ad attrezzature di laboratorio, laboratori sicuri e precursori chimici.

Sebbene gli Houthi dispongano di una base territoriale incontrastata che permetterebbe loro di istituire questi laboratori, il governo yemenita non ha mai avuto la base industriale o l'infrastruttura scientifica da cui il gruppo potesse "sfruttare". Tuttavia, l'Iran, che ha una lunga tradizione nell'invio di istruttori tecnici agli Houthi, ha iniziato a sviluppare un programma di armi chimiche decenni fa , durante la guerra Iran-Iraq.

Riconoscendo queste sfide, è probabile che la prima incursione degli Houthi nella guerra chimica sarebbe caratterizzata da attacchi su piccola scala che utilizzano meccanismi di lancio rudimentali come bombolette di sostanze chimiche o ordigni esplosivi improvvisati (IED) a bordo di strade, acqua o veicoli. Ma questi attacchi su piccola scala possono comunque avere un impatto enorme. Anche un rilascio limitato di sostanze chimiche industriali tossiche o agenti improvvisati – sostanze che vengono spesso legalmente commercializzate per uso agricolo, manifatturiero o medico – potrebbe causare panico e vittime civili. Inoltre, la volontà del gruppo di colpire le navi commerciali e le infrastrutture portuali potrebbe aggiungere una dimensione di pericolo.

Anche l'uso di un'arma chimica grezza su una nave mercantile o in un porto – affollati, difficili da mettere in sicurezza e spesso operanti secondo regole di ingaggio commerciali – potrebbe comportare rischi per l'equipaggio e i lavoratori portuali, costringendo al contempo a chiusure prolungate, evacuazioni di massa e operazioni multilaterali di soccorso e decontaminazione. Tutto ciò potrebbe comportare costi assicurativi più elevati, deviazioni delle rotte di navigazione, interruzione dei flussi di aiuti e chiusure temporanee dei punti di strozzatura, il tutto causando interruzioni durature alle catene di approvvigionamento globali. Anche l'attribuzione in mare è più difficile, rendendo complicate la deterrenza e una rapida risposta diplomatica.

In risposta alle voci sullo sviluppo di armi chimiche da parte degli Houthi, la comunità internazionale deve spingere le Nazioni Unite e l'Organizzazione per la proibizione delle armi chimiche (OPCW) a indagare su tali accuse e a usare pressioni diplomatiche per sollecitare una maggiore responsabilità da parte degli Houthi.

Allo stesso tempo, gli Stati Uniti e le marine alleate attive nella regione devono rafforzare l'interdizione di spedizioni di armi sospette attraverso pattugliamenti marittimi coordinati e ispezioni portuali, ampliare la condivisione di intelligence tra stati e operatori commerciali e aumentare la scorta navale e il monitoraggio dei convogli vulnerabili. Inoltre, devono dare priorità all'ampliamento della prontezza medica in Yemen e negli stati limitrofi, accumulare adeguate attrezzature protettive e contromisure e addestrare i primi soccorritori e gli equipaggi marittimi nella gestione degli incidenti chimici.

La possibilità che gli Houthi si stiano orientando verso capacità chimiche – e l'ulteriore rischio che tali capacità pongono al commercio marittimo e alle popolazioni costiere – è un campanello d'allarme che merita un'attenzione urgente e mirata. Il percorso dal contrabbando di componenti a duplice uso a una guerra chimica efficace sarà arduo. Eppure, anche incidenti su piccola scala potrebbero avere un impatto devastante sulla vulnerabile popolazione dello Yemen, sugli alleati regionali degli Stati Uniti e sul trasporto marittimo internazionale.

Fonte: The National Interest

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Il surriscaldamento dei mercati finanziari rivela la pressione sulla capacità dei data center

Adamo

Economico

Le piattaforme di trading del Chicago Mercantile Exchange (CME) sono state chiuse per circa 4 ore a causa del surriscaldamento dovuto al guasto del sistema di raffreddamento del data center in Illinois. L'interruzione è iniziata intorno alle 22:00 ET del 27 novembre, bloccando circa il 90% del volume globale di derivati sulla piattaforma Globex, tra futures e opzioni su azioni, obbligazioni, materie prime e mercati valutari.

L'incidente è stato causato da un guasto a un impianto di refrigerazione che ha messo fuori servizio diverse unità di raffreddamento, causando il surriscaldamento del data center. Sebbene non si sia verificato alcun grave caos di mercato a causa dei ridotti volumi di trading post-festività, la mancanza di determinazione dei prezzi ha congelato i mercati e frustrato gli operatori di tutto il mondo.

Sebbene questo possa sembrare un problema tecnico isolato, dovrebbe servire a ricordare quanto i data center siano diventati vitali per il funzionamento quotidiano dei mercati finanziari. Con i carichi di lavoro dell'intelligenza artificiale in crescita di oltre il 30% all'anno, l'importanza del raffreddamento dei data center e della prevenzione del surriscaldamento sta diventando sempre più critica.

Forse siamo stati fortunati con la tempistica dell'interruzione della scorsa settimana, ma la prossima volta potremmo non essere così fortunati. Senza la possibilità di negoziare derivati e di coprire i movimenti dei prezzi, l'improvvisa volatilità dovuta a un altro surriscaldamento potrebbe paralizzare temporaneamente i mercati finanziari.

Beta elevato e dividendi elevati

Si è osservata una forte correlazione negativa tra i rendimenti in eccesso (rispetto all'indice SP 500) dei titoli ad alto beta e dei titoli ad alto dividendo. Durante i trend rialzisti con propensione al rischio, il beta elevato è stato tra i fattori con i punteggi relativi e assoluti più elevati. Al contrario, durante questi episodi rialzisti, i titoli ad alto dividendo più conservativi sono stati tra i più lenti.

Oggi, dopo un buon rally negli ultimi giorni e la debolezza del mercato nelle tre settimane precedenti, scopriamo che sia i titoli ad alto beta che quelli ad alto dividendo sono tra i più ipercomprati su base relativa, come evidenziato di seguito.

Tuttavia, l'analisi assoluta evidenzia un elemento di differenziazione chiave tra i due. I titoli ad alto rendimento da dividendi sono i più ipercomprati in termini assoluti tra tutti i fattori, mentre quelli ad alto beta sono solo leggermente ipercomprati. Se il mercato continuerà a crescere, sospettiamo che i titoli ad alto beta sovraperformeranno quelli ad alto dividendo. Il secondo grafico mostra i primi dieci titoli nell'ETF ad alto beta.

In alternativa, se un sottoinsieme di investitori desidera seguire il mercato in modo più conservativo, i titoli azionari ad alto dividendo potrebbero tenere il passo con i titoli ad alto beta se il mercato dovesse registrare un andamento al rialzo fino a dicembre.

Il surriscaldamento dei mercati finanziari rivela la pressione sulla capacità dei data center_1

Il surriscaldamento dei mercati finanziari rivela la pressione sulla capacità dei data center_2

Fonte: investimenti

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Un cambiamento "sismico" di Nvidia, carenza di chip AI e la minaccia di un aumento dei prezzi dei gadget

Adamo

Economico

Gli analisti avvertono che il costo degli smartphone potrebbe aumentare, poiché il boom dell'intelligenza artificiale intasa le catene di approvvigionamento e una recente modifica apportata da Nvidia ai suoi prodotti potrebbe peggiorare la situazione.

I data center dedicati all'intelligenza artificiale, nei quali i giganti della tecnologia in tutto il mondo stanno spendendo centinaia di miliardi di dollari, necessitano di chip provenienti da fornitori come Nvidia, che si affida a numerosi componenti e aziende diverse per creare le sue ambite unità di elaborazione grafica.

Ma altre aziende come AMD, gli hyperscaler come Google e Microsoft e altri fornitori di componenti fanno tutti affidamento su questa catena di fornitura.

Molti segmenti della catena di fornitura non riescono a tenere il passo con la domanda, rallentando la produzione di componenti essenziali per alcuni dei dispositivi elettronici di consumo più diffusi al mondo. Questi componenti stanno subendo forti impennate di prezzo, minacciando di far aumentare i prezzi del prodotto finale e potrebbero persino portare a carenze di alcuni dispositivi.

"Stiamo assistendo al rapido aumento della domanda di intelligenza artificiale nei data center, che sta creando colli di bottiglia in molti settori", ha dichiarato alla CNBC Peter Hanbury, partner della divisione tecnologia di Bain Company.

Dove si intasa la catena di approvvigionamento?

Una delle valutazioni più drastiche è stata quella di Eddie Wu, CEO del colosso tecnologico cinese Alibaba.

Wu, la cui azienda sta costruendo la propria infrastruttura di intelligenza artificiale e progetta i propri chip, ha affermato la scorsa settimana che ci sono carenze tra i produttori di semiconduttori, chip di memoria e dispositivi di archiviazione come i dischi rigidi.

"C'è una situazione di carenza di offerta", ha detto Wu, aggiungendo che "il lato dell'offerta costituirà un collo di bottiglia relativamente grande". Ha aggiunto che questa situazione potrebbe durare dai due ai tre anni.

Hanbury di Bain and Co. ha affermato che c'è carenza di unità disco rigido, o HDD, per l'archiviazione dei dati. Gli HDD vengono utilizzati nei data center. Sono preferiti dagli hyperscaler, ovvero grandi aziende come Microsoft e Google. Tuttavia, con gli HDD al limite della loro capacità, queste aziende sono passate all'utilizzo di unità a stato solido, o SSD, un altro tipo di dispositivo di archiviazione.

Tuttavia, questi SSD sono componenti chiave per l'elettronica di consumo.

L'altro grande focus è su un tipo di chip che rientra nel gruppo delle memorie, chiamato memoria dinamica ad accesso casuale (DRAM). I chip di Nvidia utilizzano memorie ad alta larghezza di banda, un tipo di chip che impila più semiconduttori DRAM.

I prezzi delle memorie sono aumentati vertiginosamente a causa dell'enorme domanda e della carenza di offerta. Counterpoint Research prevede un aumento dei prezzi delle memorie del 30% nel quarto trimestre di quest'anno e di un ulteriore 20% all'inizio del 2026. Anche piccoli squilibri tra domanda e offerta possono avere effetti a catena significativi sui prezzi delle memorie. E a causa della domanda di HBM e GPU, i produttori di chip stanno dando priorità a questi ultimi rispetto ad altri tipi di semiconduttori.

"La DRAM è sicuramente un collo di bottiglia, poiché gli investimenti nell'intelligenza artificiale continuano ad alimentare lo squilibrio tra domanda e offerta, con l'HBM per l'intelligenza artificiale che sta diventando la priorità dei produttori di chip", ha dichiarato MS Hwang, direttore della ricerca presso Counterpoint Research, alla CNBC.

“Squilibri dell'1-2% possono innescare forti aumenti dei prezzi e al momento stiamo assistendo a un aumento di tale cifra pari al 3%: si tratta di un dato molto significativo.”

Perché ci sono problemi?

Costruire capacità in diverse aree della filiera dei semiconduttori può richiedere un elevato impiego di capitale. Si tratta di un settore notoriamente avverso al rischio, che non ha sviluppato la capacità necessaria per soddisfare le proiezioni fornite dai principali attori del settore, ha affermato Hanbur di Bain Co.

"La causa diretta della carenza è il rapido aumento della domanda di chip per data center", ha affermato Hanbury.

"In sostanza, i fornitori temevano che il mercato fosse troppo ottimista e non volevano sovraccaricare la loro capacità produttiva, che era molto costosa, quindi non hanno costruito secondo le stime fornite dai clienti. Ora, i fornitori devono aumentare rapidamente la capacità produttiva, ma come sappiamo, ci vogliono 2-3 anni per aggiungere stabilimenti di produzione di semiconduttori".

Nvidia al centro

Molta attenzione è rivolta a Nvidia, dato che è leader nel settore dei chip utilizzati nei data center dedicati all'intelligenza artificiale.

Ad esempio, è un grande cliente di memorie ad alta larghezza di banda. E i suoi prodotti sono realizzati da TSMC, che vanta anche altri importanti clienti come Apple.

Ma gli analisti si concentrano su una modifica apportata da Nvidia ai suoi prodotti, che potrebbe esercitare una forte pressione sulle catene di fornitura dell'elettronica di consumo. Il colosso statunitense si sta orientando sempre più verso l'utilizzo di un tipo di memoria nei suoi prodotti chiamato Low-Power Double Data Rate (LPDDR). Questa è considerata più efficiente dal punto di vista energetico rispetto alla precedente memoria Double Data Rate, o DDR.

Il problema è che Nvidia sta utilizzando sempre più l'ultima generazione di memoria LPDDR, utilizzata anche dai produttori di elettronica di consumo di fascia alta come Samsung e Apple

In genere, il settore si limiterebbe a gestire la domanda di questo prodotto da parte di una manciata di grandi aziende dell'elettronica. Ma ora Nvidia, che vanta dimensioni enormi, entra in gioco.

"Vediamo anche un rischio maggiore all'orizzonte con la memoria avanzata, poiché il recente passaggio di Nvidia alla tecnologia LPDDR significa che sono diventati clienti delle dimensioni di un importante produttore di smartphone: un cambiamento epocale per la catena di fornitura che non riesce ad assorbire facilmente una domanda di questa portata", ha affermato Hwang di Counterpoint Research.

Come il boom dell'intelligenza artificiale sta influenzando l'elettronica di consumo

Ecco il collegamento tra tutto questo.

Produttori di chip come TSMC, Intel e Samsung hanno una capacità limitata. Se la domanda per determinati tipi di chip è elevata, queste aziende daranno priorità a quelli, soprattutto da parte dei loro clienti più grandi. Ciò può portare a carenze di altri tipi di semiconduttori altrove.

I chip di memoria, in particolare le DRAM, i cui prezzi sono aumentati vertiginosamente, destano particolare preoccupazione perché vengono utilizzati in moltissimi dispositivi, dagli smartphone ai laptop. E questo potrebbe portare a un aumento dei prezzi dei dispositivi elettronici più amati al mondo.

Secondo Hanbury di Bain Co., la DRAM e la memoria rappresentano circa il 10-25% della distinta base per un tipico PC o smartphone. Un aumento del prezzo di questi componenti dal 20% al 30% aumenterebbe i costi totali della distinta base dal 5% al 10%.

"In termini di tempistica, l'impatto probabilmente inizierà a breve, poiché i costi dei componenti sono già in aumento, e probabilmente accelererà nel prossimo anno", ha affermato Hanbury.

Oltre a ciò, ora c'è una domanda da parte di attori coinvolti nei data center di intelligenza artificiale come Nvidia, per componenti che sarebbero stati normalmente utilizzati per dispositivi di consumo come LPDDR, il che aggiunge ulteriore domanda a un mercato con un'offerta limitata.

Se le aziende di elettronica non riescono a reperire i componenti necessari per i loro dispositivi perché scarseggiano o perché si stanno orientando verso centri dati basati sull'intelligenza artificiale, potrebbero verificarsi carenze dei gadget più popolari al mondo.

"Oltre all'aumento dei costi, c'è un secondo problema, ovvero l'incapacità di assicurarsi un numero sufficiente di componenti, il che limita la produzione di dispositivi elettronici", ha affermato Hwang di Counterpoint Research.

Cosa dicono le aziende tecnologiche?

Diverse aziende di elettronica hanno lanciato l'allarme circa le conseguenze che tutto questo sta avendo.

Secondo quanto riportato dalla Reuters questo mese, Xiaomi, il terzo produttore di smartphone al mondo, ha affermato di aspettarsi che i consumatori vedranno "un aumento considerevole dei prezzi al dettaglio dei prodotti".

Jeff Clark, direttore operativo di Dell, ha affermato questo mese che l'aumento dei prezzi dei componenti è "senza precedenti".

"Non abbiamo visto i costi muoversi al ritmo che abbiamo visto", ha detto Clark durante una conference call sui risultati finanziari, aggiungendo che la pressione si riscontra su vari tipi di chip di memoria e dischi rigidi di archiviazione.

Le conseguenze indesiderate Gli attori dell'infrastruttura di intelligenza artificiale utilizzano chip simili a quelli utilizzati nell'elettronica di consumo. Si tratta spesso di alcuni dei semiconduttori più avanzati sul mercato.

Ma ci sono chip legacy che vengono prodotti dalle stesse aziende su cui si basa il mercato dell'intelligenza artificiale. Man mano che questi produttori spostano l'attenzione sui servizi ai clienti dell'intelligenza artificiale, potrebbero esserci conseguenze indesiderate per altri settori.

"Ad esempio, molti altri mercati dipendono dalle stesse capacità di produzione di semiconduttori di base del mercato dei data center", tra cui l'industria automobilistica, quella industriale, quella aerospaziale e della difesa, che "probabilmente subiranno anch'essi un certo impatto da questi aumenti di prezzo", ha affermato Hanbury.

Fonte: cnbc

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L'OBR si è lamentato con il Tesoro prima del bilancio per le fughe di notizie che diffondevano "idee sbagliate"

Warren Takunda

Economico

È emerso che l'Office for Budget Responsibility si è lamentato con alti funzionari del Tesoro nel periodo precedente al bilancio di una serie di fughe di notizie che, a suo dire, avrebbero diffuso "idee sbagliate" sulle sue previsioni.

Martedì, il professor David Miles del comitato per la responsabilità di bilancio dell'OBR ha dichiarato ai parlamentari del comitato ristretto del Tesoro che l'organismo di controllo aveva sollevato la questione delle fughe di notizie con il dipartimento prima della dichiarazione del cancelliere della scorsa settimana.

"Penso che fosse chiaro che sulla stampa uscissero molte informazioni che forse normalmente non sarebbero state diffuse e che, dal nostro punto di vista, non erano particolarmente utili", ha affermato. Ha aggiunto: "Abbiamo chiarito che non erano utili e che ovviamente non eravamo in grado di porvi rimedio".

Miles si è presentato davanti alla commissione dopo che lunedì il presidente dell'OBR, Richard Hughes, si è dimesso, assumendosi la responsabilità della pubblicazione involontaria dei documenti di bilancio circa un'ora prima che Rachel Reeves si alzasse per annunciare i suoi piani fiscali e di spesa.

Le dimissioni di Hughes sono seguite anche alla pubblicazione, venerdì, di una lettera che, secondo lui, ha compiuto un "passo insolito" nel descrivere dettagliatamente l'evoluzione delle previsioni dell'OBR nel tempo, scatenando una furiosa polemica sul resoconto di Reeves sul contesto delle sue decisioni di bilancio.

Miles ha affermato che la lettera è stata pubblicata perché l'organismo di controllo riteneva che il pubblico avesse ricevuto una falsa impressione, il che era "dannoso per l'OBR e per il processo".

Tuttavia, ha negato che, come sostenuto dai politici dell'opposizione, la lettera dell'OBR dimostrasse che Reeves era fuorviante nel suo discorso pre-bilancio del 4 novembre, in cui sottolineava la pericolosa situazione delle finanze pubbliche.

Ha affermato che le previsioni dell'OBR "non suggerivano che le prospettive fiscali fossero esenti da problemi" e ha descritto il margine di errore, o margine di manovra, sulle regole fiscali del cancelliere, che era di 4,2 miliardi di sterline nelle previsioni del 31 ottobre, come "una scheggia" e "sottilissimo".

"Non credo che il cancelliere abbia tratto in inganno affermando che la situazione fiscale era molto difficile", ha affermato.

Ma Miles ha evidenziato due "equivoci": l'idea che l'OBR abbia modificato il periodo di tempo in cui valuta i rendimenti dei titoli di Stato, forse sotto pressione del governo; o che le sue previsioni abbiano subito un'oscillazione drastica all'ultimo minuto, influenzando il processo decisionale del partito laburista.

Miles ha detto ai parlamentari che c'era "l'opinione che le previsioni dell'OBR stessero fluttuando notevolmente nel processo sia prima delle previsioni pre-misure, sia forse anche dopo, e che ciò avesse reso il processo di bilancio più caotico di quanto sarebbe stato altrimenti".

Le sue prove contraddicevano inoltre in modo netto un briefing governativo del 14 novembre, quando i mercati reagirono alla notizia che Reeves aveva abbandonato il progetto di aumentare l'imposta sul reddito, il che suggeriva che tale decisione fosse il risultato di previsioni migliori.

"Sembrava che ci fosse un'idea sbagliata, secondo cui ci fossero delle buone notizie, e non sono sicuro da dove provenissero: non esistevano", ha detto al comitato.

"Quello che era successo era che le previsioni di margine erano gradualmente migliorate un po' nel periodo precedente al 31 ottobre" (quando la previsione finale delle "misure preliminari" era stata inviata a Reeves).

Interrogato dall'ex ministro del Tesoro conservatore John Glen, Miles ha affermato che l'organismo di controllo voleva chiarire che non era "né il capro espiatorio a fare ciò che voleva il governo, né che, attraverso il suo comportamento volubile che cambiava da un giorno all'altro, a seconda che fosse soleggiato o nuvoloso, ciò rendeva praticamente impossibile il compito del governo".

Mentre i funzionari dell'OBR venivano interrogati dai parlamentari, il governatore della Banca d'Inghilterra, Andrew Bailey, difendeva l'istituzione dagli attacchi.

Intervenendo alla conferenza stampa della Banca per lanciare il suo rapporto sulla stabilità finanziaria, Bailey ha affermato: "Il motivo per cui è stato creato l'OBR era quello di garantire una fonte di previsioni indipendenti e una valutazione indipendente della politica fiscale".

Ha aggiunto: "Quindi, per quanto riguarda gli attacchi all'OBR in termini di principio, direi 'no, possiamo per favore ricordare perché è stato fatto e i principi su cui si basa'".

Miles ha aggiunto che la serie di fughe di notizie potrebbe aver colpito la crescita economica esagerando l'incertezza dei consumatori e delle imprese, che "potrebbe essere stata aggravata da fughe di notizie che alcuni giorni sembravano suggerire una cosa e il giorno dopo qualcosa di diverso". Ha poi aggiunto: "Non credo che questo possa aver aiutato".

Ha difeso la decisione dell'OBR di rivalutare le sue previsioni sulla produttività di fondo dell'economia quest'estate. Reeves e Keir Starmer hanno espresso frustrazione per il fatto che questa riconsiderazione, che ha portato a un ribasso delle previsioni di crescita, non sia avvenuta prima.

Miles ha affermato che era stato importante aspettare che l'impatto dei grandi shock economici del Covid e dell'invasione russa dell'Ucraina si fosse attenuato, e che sarebbe stato "da grilletto facile" agire prima.

Fonte: Theguardian

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Il dollaro recupera terreno sullo yen; l'euro si stabilizza dopo i dati sull'inflazione

Guglielmo Davidson

Forex

Economico

Il dollaro ha riguadagnato terreno nei confronti dello yen, riprendendosi dalla svendita di lunedì, nonostante persistessero le aspettative di un aumento dei tassi a dicembre da parte della Banca del Giappone, mentre l'euro si è leggermente apprezzato dopo che i dati di martedì hanno mostrato che l'inflazione nella zona euro era leggermente più alta del previsto.

Il biglietto verde è salito dello 0,3% rispetto allo yen, attestandosi a 156,00, dopo aver toccato il minimo delle ultime due settimane lunedì, in seguito alla vendita di titoli di Stato giapponesi a 10 anni, che hanno registrato la domanda più forte da settembre.

"Il risultato dell'asta sembra aver fornito una certa rassicurazione al mercato", ha affermato Shoki Omori, responsabile della strategia aziendale presso Mizuho a Tokyo.

Azioni, obbligazioni, criptovalute e dollaro sono crollati lunedì dopo che il governatore della Banca del Giappone, Kazuo Ueda, ha dichiarato che la banca centrale avrebbe valutato i "pro e i contro" di un aumento dei tassi di interesse nella prossima riunione di politica monetaria, portando i rendimenti biennali giapponesi sopra l'1% per la prima volta dal 2008 e innescando un effetto di ricaduta sui mercati obbligazionari globali.

"Siamo praticamente tornati al punto di partenza prima delle dichiarazioni di Ueda di ieri, il che è forse un po' sconcertante considerando che gli swap continuano a quotare circa l'80% di possibilità di un rialzo a dicembre", ha affermato Michael Brown, senior research strategist di Pepperstone.

"Per me questo dimostra che tutto è ancora fortemente guidato dal dollaro statunitense, con la pressione sul dollaro registrata ieri in mezzo alle crescenti aspettative che (Kevin) Hassett otterrà la presidenza della Fed che ha lasciato il posto a condizioni leggermente più razionali oggi, mentre i partecipanti si concentrano nuovamente su quella che rimane una solida prospettiva di crescita degli Stati Uniti, anche con un taglio di 25 punti base da parte della Fed la prossima settimana molto probabile", ha detto.

I dati di lunedì hanno mostrato dati manifatturieri più deboli del previsto negli Stati Uniti, aumentando la pressione sulla Federal Reserve affinché tagli i tassi di interesse questo mese.

Secondo lo strumento FedWatch del CME Group, i future sui fondi federali prevedono una probabilità dell'87% di un taglio di 25 punti base alla prossima riunione della Fed del 10 dicembre, rispetto alla probabilità del 63% di un mese fa.

L'euro è salito dello 0,1% a 1,16200 dollari dopo che i dati hanno mostrato che l'inflazione nei 20 paesi che condividono l'euro è accelerata al 2,2% il mese scorso dal 2,1% di ottobre, un piccolo aumento che difficilmente sarà troppo preoccupante per la Banca centrale europea.

L'inflazione nella zona euro è praticamente al livello del 2% fissato dalla BCE, ha affermato il responsabile delle politiche della BCE Joachim Nagel in un'intervista pubblicata martedì.

"Questi (dati sull'inflazione) arrivano in un momento in cui alcuni avevano affermato che avremmo potuto assistere a un altro taglio da parte della BCE, anche se è probabile che il loro ciclo di allentamento sia terminato", ha affermato Joshua Mahony, analista capo di mercato presso Scope Markets.

La sterlina è scesa dello 0,1% a 1,3207 dollari, dopo aver toccato lunedì il livello più alto in un mese.

La Banca d'Inghilterra ha ridotto la quantità di capitale che, secondo le sue stime, i creditori devono detenere nel tentativo di incrementare i prestiti e stimolare l'economia, nella prima riduzione dei requisiti patrimoniali delle banche dalla crisi finanziaria.

La principale criptovaluta, il bitcoin, è salita del 2% a 88.255 dollari, allontanandosi dal minimo di 10 giorni toccato nella sessione precedente.

Fonte: Kitco

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La Fed raramente è stata così divisa sul suo piano a lungo termine per i tassi di interesse

Adamo

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Dopo aver tagliato i tassi di interesse di oltre un punto percentuale, i funzionari della Federal Reserve si chiedono ora dove fermarsi e scoprono che il disaccordo è più forte che mai.

Nell'ultimo anno circa, le previsioni su dove dovrebbero arrivare i tassi hanno registrato la divergenza più marcata almeno dal 2012, quando le banche centrali statunitensi hanno iniziato a pubblicare le loro stime. Ciò sta alimentando un'insolita divisione pubblica sull'opportunità di un ulteriore taglio la prossima settimana e su cosa accadrà dopo.

Il presidente della Fed, Jerome Powell, ha riconosciuto "punti di vista fortemente divergenti" all'interno del comitato per la definizione dei tassi su quale dei due obiettivi – prezzi stabili e massima occupazione – dare priorità. La questione si riduce a capire se l'economia abbia bisogno di un po' più di slancio per sostenere il mercato del lavoro, o se i politici debbano allentare la presa perché l'inflazione è superiore al target e i dazi potrebbero spingerla ancora più in alto.

Ma questo solleva un'altra domanda, più astratta ma sempre più importante per l'intero dibattito: quale tasso di interesse non stimolerebbe né comprimerebbe l'economia? Questo è il presunto punto finale del ciclo di tagli. È noto come tasso "neutrale". E in questo momento la Fed sta faticando a capire quale sia.

'Ovunque'

A settembre, l'ultima volta che hanno pubblicato le proiezioni, 19 funzionari hanno elaborato 11 stime diverse, che vanno dal 2,6% al 3,9% (quest'ultimo numero corrisponde più o meno ai tassi attuali).

"Abbiamo persone di ogni dove", afferma Stephen Stanley, capo economista statunitense di Santander. "C'è sempre un certo grado di disaccordo su questo, ma la forbice attuale è più ampia".

La Fed raramente è stata così divisa sul suo piano a lungo termine per i tassi di interesse_1

Stanley ritiene inoltre che le stime stiano diventando più importanti, poiché il benchmark della Fed si avvicina al limite superiore di tale intervallo. "Inizia a diventare potenzialmente un vincolo vincolante per alcuni dei membri più aggressivi della Fed", afferma. "Significa sicuramente che ogni taglio successivo diventerà sempre più duro".

Tutto ciò è confermato da alcune recenti dichiarazioni della Fed. Il 20 novembre, la presidente della Fed di Filadelfia, Anna Paulson, ha spiegato perché il duplice rischio di un aumento dell'inflazione e della disoccupazione, unito a tassi che potrebbero già essere prossimi alla neutralità, l'hanno portata ad affrontare con cautela la riunione di dicembre.

"La politica monetaria deve muoversi su un filo sottile", ha affermato. "Ogni taglio dei tassi ci avvicina al punto in cui la politica monetaria passa da un leggero contenimento dell'attività a un punto in cui inizia a dare una spinta".

Il tasso di interesse neutrale è anche noto come r-star, in base alla notazione matematica utilizzata per rappresentarlo nei modelli, o tasso naturale. Non può essere osservato direttamente, ma solo dedotto, e ha generato un acceso dibattito per oltre un secolo. Alcuni economisti, tra cui John Maynard Keynes, si sono chiesti se sia davvero uno strumento utile, ma pochi banchieri centrali moderni sarebbero d'accordo.

Secondo il presidente della Fed di New York, John Williams, esperto in materia, l'idea è al "cuore della teoria e della pratica monetaria". Williams sostiene che l'incapacità dei policymaker di individuare le variazioni dei tassi di interesse naturali o neutrali e della disoccupazione può avere conseguenze profonde, citando l'impennata delle aspettative di inflazione negli anni '60 e '70.

Si ritiene generalmente che i tassi neutrali siano determinati da cambiamenti a lungo termine in fattori quali demografia, tecnologia, produttività e oneri del debito, che influenzano i modelli di risparmio e investimento.

Quale direzione?

Alla Fed, oltre alla mancanza di consenso sulla situazione attuale, c'è anche disaccordo sulla direzione da prendere.

Il presidente della Federal Reserve di Minneapolis, Neel Kashkari, prevede che l'adozione diffusa dell'intelligenza artificiale porterà a una crescita più rapida della produttività, spingendo al rialzo il tasso di interesse neutrale, mentre nuove opportunità di investimento stimolano la domanda di capitale.

Il governatore della Fed Stephen Miran, l'ultimo ad essere nominato dal presidente Donald Trump alla banca centrale, afferma che anche le politiche attuali dovrebbero avere un ruolo nel dibattito. Nel suo primo discorso politico dopo il suo ingresso nella Fed, Miran ha sostenuto che i dazi, le restrizioni all'immigrazione e i tagli fiscali di Trump hanno contribuito a far scendere il tasso neutrale, anche se solo temporaneamente, quindi la Fed dovrebbe allentare drasticamente la politica monetaria per evitare di danneggiare l'economia.

La Fed raramente è stata così divisa sul suo piano a lungo termine per i tassi di interesse_2

Il mese scorso Williams ha espresso dubbi sull'opportunità di includere modifiche a breve termine nel calcolo. Sostiene che tendenze globali come l'invecchiamento della popolazione stanno mantenendo le stime del tasso a livelli storicamente bassi.

Per circa un decennio prima della pandemia, quando l'inflazione era contenuta e i tassi di interesse erano prossimi allo zero, i responsabili politici sembravano più o meno concordare su dove fosse la neutralità. Ma l'impennata dei prezzi da allora – così come l'incertezza su commercio e immigrazione, e sugli effetti dell'intelligenza artificiale sull'economia – hanno portato alcuni analisti a chiedersi se le stime divergenti siano la nuova normalità.

Inoltre, la Fed è pronta a un cambio di leadership nel 2026, con Trump che promette di scegliere un nuovo presidente impegnato a ridurre i tassi di interesse, e il presidente potrebbe avere altre opportunità di integrare la banca centrale con i suoi alleati. Si prevede che i nuovi responsabili politici si schiereranno a favore di una moneta più economica, come ha fatto Miran, e potrebbero anche stimare che il livello neutrale sia attualmente più basso.

"Solo uno strumento"

Poiché il tasso di interesse neutrale è per gli economisti ciò che la "materia oscura" è per gli astronomi, ovvero qualcosa che non può essere visto direttamente, ci sono politici che preferiscono giudicarlo, per usare le parole di Powell, "in base alle sue opere".

Il presidente della Fed di St. Louis, Alberto Musalem, afferma che i bassi tassi di default dimostrano che le condizioni finanziarie continuano a sostenere l'economia. La sua controparte della Fed di Cleveland, Beth Hammack, afferma che gli spread creditizi ridotti implicano che la politica monetaria sia "solo leggermente restrittiva, se non addirittura nulla".

Trarre spunti dai mercati finanziari, tuttavia, non è un compito semplice. Alcuni funzionari della Fed considerano il rendimento dei titoli del Tesoro decennali (^TNX), che si è attestato intorno al 4%, come prova del fatto che le condizioni finanziarie non stanno frenando l'economia. Altri sostengono che tali indicatori riflettano le aspettative sull'andamento dell'economia, nonché la forte domanda globale di asset sicuri, il che significa che sono di scarsa utilità quando si cerca di stimare i tassi neutrali.

Considerata l'incertezza sulle prospettive future, è improbabile che le divisioni sul tasso neutrale scompaiano quando i funzionari della Fed pubblicheranno le loro ultime stime la prossima settimana.

Nel frattempo, saranno cose più concrete – "i dati sul lavoro e i dati sui prezzi" – a determinare le decisioni politiche effettive, secondo Patrick Harker, che ha diretto la Federal Reserve di Philadelphia fino al suo pensionamento quest'anno.

Il tasso neutrale è "uno strumento concettuale utile, ma è solo uno strumento. Non orienta le decisioni politiche", afferma Harker. "Non ricordo un caso in cui tutti si siano seduti e l'intera conversazione sia stata incentrata su cos'è r-star?"

Fonte: Bloomberg

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