Mengapa Spread Valas Lebih Tipis Justru Bisa Lebih Mahal? Hitung Harga untuk Seluruh Pesanan

Spread valas paling tipis di layar belum tentu memberikan biaya terendah untuk seluruh pesanan. Setiap harga memiliki jumlah yang tersedia. Setelah penawaran jual terbaik habis, pembelian yang lebih besar mungkin harus mengambil harga lebih tinggi. Kuotasi yang tampak kurang menarik tetapi menawarkan jumlah lebih besar bisa lebih murah secara keseluruhan.

Contoh ini membandingkan pembelian hipotetis EUR 400,000 melalui dua buku EUR/USD yang dapat diakses pada saat dan tanggal valuta spot yang sama. Untuk memisahkan pengaruh harga dan jumlah, diasumsikan tidak ada komisi, pendanaan, penolakan, perubahan harga, atau penambahan likuiditas selama pengisian yang dimodelkan. Asumsi membuat hitungan dapat diulang; tampilan buku nyata bukan janji bahwa semua jumlah masih tersedia ketika pesanan tiba.

Spread menunjukkan harga terbaik, bukan harga untuk semua ukuran pesanan

EUR/USD di sini dinyatakan dalam dolar AS per euro. Nasabah yang membeli euro membayar harga jual atau ask; yang menjual euro menerima harga beli atau bid. Satu pip adalah 0.0001 USD per EUR. Buku A memiliki bid terbaik 1.0998 dan ask 1.1000, sehingga spread dua pip. Buku B menunjukkan 1.1000 dan 1.1003, atau tiga pip. Baik ask maupun spread awal membuat A terlihat lebih murah.

Informasi yang belum terlihat adalah berapa euro tersedia pada setiap ask. Harga 1.1000 untuk EUR 100,000 bukan harga bagi seluruh pembelian EUR 400,000. Jumlah di luar tingkat pertama harus dihitung pada harga yang benar-benar mencakupnya, sesuai aturan eksekusi yang berlaku.

Satu buku juga bukan keseluruhan pasar valas. Riset BIS menjelaskan bahwa valas spot merupakan pasar di luar bursa dengan perdagangan tersebar di dealer dan beragam mekanisme, termasuk buku pesanan serta permintaan kuotasi. Tampilan kedalaman mewakili kumpulan likuiditas dan pengaturan akses tertentu, bukan seluruh euro yang mungkin diperdagangkan di dunia.

Pahami definisi jumlah sebelum menjumlahkan tingkat harga

Penawaran hipotetis berikut adalah jumlah terpisah yang tersedia pada setiap tingkat dalam buku yang dapat disapu lintas harga. Angkanya bukan kumulatif. Di A, EUR 100,000, EUR 200,000, dan EUR 200,000 berjumlah EUR 500,000. B menyediakan EUR 400,000 pada ask terbaiknya. Kolom terakhir menunjukkan jumlah yang dipakai ketika pembelian EUR 400,000 dilakukan secara terpisah melalui salah satu buku.

Konvensi ini perlu diperiksa, bukan diasumsikan. Jika suatu tampilan justru menyajikan jumlah kumulatif EUR 100,000, EUR 300,000, dan EUR 500,000, jumlah terpisah adalah selisihnya: EUR 100,000, EUR 200,000, dan EUR 200,000. Menjumlahkan angka kumulatif akan keliru menghasilkan kedalaman EUR 900,000.

Tangga kuotasi untuk seluruh jumlah pesanan berbeda lagi. Harga satu penyedia untuk total tertentu tidak otomatis menjadi jumlah tambahan yang boleh digabungkan dengan kuotasi ukuran lainnya. Spesifikasi resmi valas elektronik membedakan harga yang dapat disapu lintas tingkat dari harga satu tiket untuk seluruh jumlah. Ikuti jenis buku yang didokumentasikan. Pembaruan data secara inkremental hanya menjelaskan cara pesan menyegarkan buku; itu bukan bukti bahwa tingkat jumlah kuotasi dapat dijumlahkan.

Hitung pembayaran terlebih dahulu, baru harga rata-rata tertimbang

Untuk pembelian, qᵢ adalah jumlah yang benar-benar diambil dari ask aᵢ. Dengan total euro terisi Q=Σqᵢ, pembayaran dolar adalah C=Σqᵢaᵢ dan harga rata-rata tertimbang volumenya C/Q. Model ini mengambil penawaran memenuhi syarat dari harga terendah dan berhenti setelah jumlah yang dibutuhkan tercapai. Jumlah yang ditampilkan tetapi tidak digunakan tidak masuk penyebut rata-rata.

Pembayaran di A adalah 100,000×1.1000 + 200,000×1.1004 + 100,000×1.1012 = USD 440,200. Rata-ratanya 440,200/400,000 = 1.100500. Hanya setengah jumlah pada tingkat ketiga yang dipakai. Merata-ratakan ketiga harga jual secara sederhana akan memakai bobot yang salah.

Di B, seluruh EUR 400,000 tersedia pada 1.1003, sehingga pembayarannya USD 440,120 dan rata-ratanya 1.100300. B lebih murah USD 80 walaupun spread tampilannya lebih lebar. Rata-rata A lima pip di atas ask pertamanya: 400,000×0.0005 = USD 200. Nilai itu adalah tambahan pembayaran akibat memakai penawaran lebih dalam, dibanding andaian seluruh pesanan terisi pada ask pertama A. Itu bukan komisi tambahan.

Jangan menambahkan lagi spread dua pip ke pembayaran A. Pembelian sudah dihitung menggunakan ask. Tabel kedalaman sisi jual ini juga tidak cukup untuk menentukan penerimaan jika seluruh EUR 400,000 langsung dijual kembali. Perhitungan itu memerlukan harga dan jumlah pada sisi bid untuk seluruh pesanan, bukan hanya bid terbaik.

Buku yang termurah dapat berubah ketika jumlah pesanan membesar

Tabel berikut menerapkan tiga ukuran pesanan terpisah pada buku hipotetis awal yang tidak berubah. Setiap baris dimulai dari kondisi semula, bukan memakai ulang likuiditas yang telah dihabiskan baris sebelumnya. A dikurangi B adalah selisih pembayaran dolar: negatif berarti A lebih murah, positif berarti B lebih murah.

Pada EUR 100,000, A menghemat USD 30. Pada EUR 300,000, A memakai dua tingkat awal dan masih menghemat USD 10. Pada EUR 400,000, tingkat ketiganya membalik peringkat sehingga A lebih mahal USD 80. Spread tampilan dua pip yang sama tidak mendukung satu peringkat biaya untuk setiap ukuran.

Titik peralihan dapat dihitung pada tingkat ketiga. Untuk 300,000<Q≤400,000, biaya A adalah 330,080 + 1.1012×(Q−300,000) = 1.1012Q−280, sedangkan biaya B 1.1003Q. Selisihnya 0.0009Q−280. Jika disamakan dengan nol, Q=280/0.0009, sekitar EUR 311,111.11. Ini titik biaya sama untuk snapshot tersebut sebelum biaya tambahan dan dengan jumlah yang dapat dipilih secara kontinu. Kelipatan jumlah pesanan yang diizinkan dapat menempatkan ukuran transaksi terdekat di kedua sisi batas.

Jangan memperluas batas itu di luar rentang yang disebutkan atau menganggapnya aturan permanen. Kedalaman B berhenti pada EUR 400,000 dan kedua buku dapat berubah. Biaya tambahan juga relevan: jika F_A dan F_B adalah biaya dolar, bandingkan C_A+F_A dengan C_B+F_B. Pada EUR 400,000, keunggulan harga B sebesar USD 80 hilang apabila biayanya lebih tinggi USD 80 dari A.

Batas harga dapat melindungi harga tetapi belum memenuhi seluruh kebutuhan mata uang

Misalkan pembeli membatasi harga pembelian di A pada 1.1004. Dengan snapshot yang sama, hanya dua tingkat pertama memenuhi syarat. EUR 300,000 dibeli seharga USD 330,080, rata-rata 1.1002667, sedangkan EUR 100,000 belum dibeli. Rata-rata lebih rendah itu tidak boleh dibandingkan seolah-olah pembelian EUR 400,000 telah selesai.

Perlakuan terhadap sisa bergantung pada instruksi pesanan dan aturan tempat transaksi. Dalam skenario terpisah ini, asumsikan sisa yang tidak terisi dibatalkan, lalu pesanan baru membeli EUR 100,000 yang kurang pada harga 1.1016 di waktu berikutnya. Total pembayaran menjadi 330,080 + 100,000×1.1016 = USD 440,240, dengan rata-rata lengkap 1.100600. Nilainya USD 40 lebih mahal daripada pembelian langsung melalui A semula. Harga berikutnya adalah hasil hipotetis tersendiri, bukan ramalan atau harga yang tersedia pada saat awal.

Harga berikutnya yang lebih baik dapat membalik hasil tersebut; pembatalan tanpa pembelian lanjutan bisa membuat kebutuhan mata uang tetap tidak terpenuhi. Pisahkan pengendalian harga bagian terisi, penyelesaian jumlah yang dibutuhkan, dan paparan harga selama menunggu. Ketiganya tidak bisa disimpulkan dari rata-rata pengisian sebagian saja.

Perhitungan snapshot juga tidak lagi menjadi prediksi eksekusi apabila jumlah ditarik, waktu data tidak selaras, batas akses atau kredit menghalangi transaksi, atau kuotasi memiliki syarat penerimaan. Permintaan yang dapat ditolak membutuhkan pemeriksaan biaya penyelesaian tersendiri; lihat mengapa penolakan permintaan valas dapat mengubah harga akhir seluruh transaksi. Tangga harga dan laporan transaksi yang benar-benar selesai merupakan bukti yang berbeda.

Cocokkan satu kebutuhan mata uang dengan pengisian aktual

Mulai dari jumlah mata uang dasar, arah, pasangan, dan tanggal valuta yang sama. Catat waktu buku, syarat akses, bid serta ask terbaik, dan harga serta jumlah pada setiap tingkat yang memenuhi syarat. Kenali apakah jumlah terpisah per tingkat, kumulatif, atau kuotasi untuk seluruh pesanan sebelum menghitung kapasitas. Mengubah jumlah atau kebutuhan penyelesaian berarti tidak lagi membandingkan pembelian yang sama.

Susun ulang pengisian tanpa melebihi jumlah pada setiap tingkat, jumlahkan euro terisi dan pembayaran dolar secara terpisah, lalu bagi pembayaran dengan euro terisi. Tampilkan sisa belum terisi secara jelas. Selaraskan kelengkapan pesanan, waktu, dan biaya dalam mata uang yang sama sebelum membandingkan alternatif. Jika satu jalur belum lengkap, nyatakan kebutuhan tersisa alih-alih memberinya biaya nol.

Setelah transaksi, ganti asumsi snapshot dengan jumlah, harga, waktu, dan biaya pengisian sebenarnya. Cocokkan semuanya dengan pembelian mata uang yang selesai dan pesanan yang masih tersisa. Kesimpulannya terbatas tetapi berguna: spread terbaik hanyalah satu masukan; harga bagi jumlah tertentu berasal dari kedalaman yang benar-benar dapat digunakan sesuai syarat pesanan.