Menghitung Drawdown Maksimum Tanpa Bias Setoran dan Penarikan

Saldo rekening yang mencetak rekor belum tentu menandakan kerugian investasi sudah pulih. Penyebabnya bisa sekadar setoran baru. Dalam contoh berikut, saldo penutupan menunjukkan penurunan maksimum 10%, sedangkan kinerja investasi setelah arus dana eksternal dipisahkan mengalami penurunan 32,5%. Modal tambahan perlu dibedakan dari hasil investasi sebelum strategi dinilai.

Drawdown mengukur penurunan dari puncak yang terjadi lebih dahulu. Angka ini bukan kerugian sejak awal dan bukan batas kerugian masa depan. Posisi terbuka, setoran, penarikan, serta frekuensi penilaian menentukan makna hasilnya.

Mulai dari ekuitas, lalu bentuk nilai per unit

Dasarnya adalah ekuitas rekening yang dinilai secara konsisten: kas, posisi pada nilai pasar atau laba rugi belum terealisasi, biaya yang telah timbul, dan kewajiban terkait. Saldo yang hanya mencakup transaksi tertutup bisa menyembunyikan kerugian pada posisi valas atau kontrak berjangka yang masih berjalan.

Rekening dapat dibagi menjadi unit pembukuan. Ekuitas awal dibagi dengan nilai unit awal yang dipilih. Setoran menambah unit memakai nilai tepat sebelum dana masuk; penarikan mengurangi unit. Perpindahan dana itu sendiri tidak mengubah nilai per unit. Unit ini adalah alat pengukuran, bukan unit penyertaan dana yang benar-benar diterbitkan.

Jika nilai unit positif adalah U dan nilai tertinggi sampai saat itu adalah H, besar penurunan adalah 1−U/H. Nilai terbesar sepanjang periode merupakan drawdown maksimum. Di sini besarnya kerugian ditulis positif; sebagian grafik memakai tanda negatif. Puncak harus mendahului lembah, bukan dipilih dari titik yang muncul kemudian.

Setoran 90.000 yang membuat penurunan tampak kecil

Contoh hipotetis ini menggunakan satu mata uang tanpa konversi. Ekuitas sudah mencakup penilaian posisi dan biaya terkait, sementara nilai tepat sebelum dan sesudah transfer diketahui. Ekuitas awal 100.000 dibagi menjadi 1.000 unit bernilai 100.

Setoran menciptakan 90.000/90 = 1.000 unit baru. Ekuitas berlipat dua, tetapi nilai unit tetap 90. Kerugian berikutnya sebesar 10% menurunkannya ke 81. Dari puncak 120, drawdown mencapai 32,5%; dari nilai awal 100, imbal hasil kumulatif adalah −19%. Keduanya memakai titik awal berbeda.

Jika hanya saldo penutupan setelah seluruh arus dana yang digunakan, urutannya 100.000, 120.000, 180.000, dan 162.000. Penurunan maksimum terlihat 10%. Seri ini tidak memasukkan nilai 90.000 sebelum setoran dan memperlakukan tambahan modal sebagai puncak kinerja.

Penarikan dapat menimbulkan kekeliruan sebaliknya. Ganti setoran dengan penarikan 45.000 ketika nilai unit 90. Tersisa 500 unit senilai 45.000. Setelah rugi 10%, ekuitas menjadi 40.500 dan unit tetap mengikuti nilai 81. Penurunan saldo mentah dari 120.000 mencapai 66,25%, tetapi drawdown investasi tetap 32,5%.

Waktu transfer menentukan penyebut imbal hasil

Jika arus C terjadi tepat pada akhir periode dan sudah masuk dalam ekuitas akhir E, imbal hasilnya (E−C)/ekuitas awal−1. Jika terjadi pada awal periode, gunakan E/(ekuitas awal+C)−1. Setoran bertanda positif, penarikan negatif.

Rekening bermula pada 100.000, menerima setoran 100.000, dan berakhir pada 210.000. Imbal hasilnya 10% bila setoran masuk di akhir, tetapi 5% bila masuk di awal. Tanggal saja belum cukup. Untuk arus intrahari, nilai rekening saat transfer diperlukan agar periode dapat dipisah dan hasil setiap bagian dirangkai secara majemuk. Tanpa nilai tersebut, hasil harus disebut pendekatan.

Pembelian surat berharga di dalam rekening bukan arus eksternal. Dividen yang tetap di rekening adalah pendapatan investasi. Biaya transaksi dan pendanaan tidak boleh diklasifikasikan sebagai penarikan hanya agar hilang dari hasil bersih. Penyesuaian arus juga tidak menghapus pengaruh nyata perubahan proporsi kas atau leverage setelah dana masuk.

Turun 32,5%, tetapi perlu naik 48,15% untuk pulih

Dari 81 kembali ke puncak 120 diperlukan 120/81−1 ≈ 48,1481%. Dengan 2.000 unit dan tanpa arus berikutnya, ekuitas harus naik dari 162.000 ke 240.000. Kembali hanya ke nilai awal 100 memerlukan 23,4568%. Memulihkan puncak, memulihkan nilai awal, dan mencapai impas atas arus kas pribadi adalah sasaran berbeda.

Misalkan sejak awal ditentukan peninjauan risiko pada drawdown 35%. Ini contoh, bukan batas aman universal. Dengan puncak 120, ambangnya adalah 78. Dari nilai kini 81, ruang penurunan tersisa 3/81 = 3,7037%. Selisih antara 32,5% dan 35% adalah 2,5 poin persentase, bukan tambahan kerugian 2,5% atas ekuitas kini. Setoran tidak mereset puncak unit dan ambang itu tidak menjamin harga keluar.

Periksa kedalaman, durasi, dan frekuensi data

Data penutupan harian bisa melewatkan lembah intrahari. Dalam satu seri positif dengan metode penilaian yang sama, mengambil sebagian titik tidak dapat menemukan drawdown yang lebih besar daripada seri lengkap. Namun, laporan dengan mata uang, biaya, atau metode penilaian berbeda tidak otomatis dapat dibandingkan dengan aturan ini.

Simpan tanggal puncak, lembah, dan saat pertama kembali ke puncak lama. Durasi di bawah puncak mencakup pemulihan setelah lembah. Jika belum pulih saat sampel berakhir, nyatakan belum pulih; tanggal terakhir bukan tanggal pemulihan. Imbal hasil akhir yang sama dapat menyembunyikan lintasan kerugian berbeda.

Metode ini mengasumsikan ekuitas positif, penilaian yang layak, dan hasil yang diinvestasikan kembali. Ekuitas nol atau negatif, harga usang, serta program nominal tetap tanpa reinvestasi memerlukan perlakuan terpisah. Drawdown historis juga tidak menggantikan uji gap harga, likuiditas, dan kebutuhan margin.

Empat pemeriksaan sebelum menerima grafik kinerja

1. Batas pengukuran: rekening, mata uang, periode, frekuensi, biaya, dan posisi terbuka.
2. Rekonsiliasi arus: jumlah, waktu, serta nilai di sekitar transfer; tandai data yang hilang.
3. Puncak berjalan: hitung ulang lembah dan pemulihan tanpa memilih hanya rentang yang menguntungkan.
4. Tujuan indikator: pisahkan jalur investasi, hasil uang pribadi, dan kemampuan pendanaan jangka pendek.

Produk berleverage memiliki pemajemukan sendiri, berbeda dari setoran ke rekening pemegangnya. Perhitungan imbal hasil ETF dengan reset harian menjelaskan lapisan tersebut agar perubahan nilai produk tidak tertukar dengan perubahan modal rekening.