Vàng, đất, chứng khoán - kênh nào sắp tỏa sáng?

Nhận định về tình hình vĩ mô thế giới, ông Vũ Duy Khánh - Giám đốc Trung tâm Phân tích Chứng khoán SmartInvest (AAS) cho rằng nền kinh tế đang gặp nhiều bất định, điển hình là Mỹ trải qua giai đoạn “không có trong sách giáo khoa”. Còn với Việt Nam, việc đặt mục tiêu tăng trưởng 10% sẽ tạo ra cú hích lớn, nhưng cũng cần lưu ý nhiều áp lực đi kèm.

Thế giới nhiều bất định

Tại chương trình Vietstock LIVE ngày 14/11, ông Vũ Duy Khánh nhận định bối cảnh vĩ mô thế giới hiện tại đang đứng ở một giai đoạn khá nhạy cảm. Tại Mỹ, cơn đau đầu ập đến khi kinh tế đang phát triển theo mô hình chữ K, buộc phải có sự hỗ trợ từ chính sách tài khóa hoặc chính sách tiền tệ.

Điều này tạo ra một mô hình phát triển thiếu chắc chắn, khiến thị trường tài chính rất mong manh. Nhà đầu tư có lúc lạc quan thái quá nhờ các gói kích thích hoặc kỳ vọng giảm lãi suất, lúc lại quá bi quan. Ví dụ điển hình nhất là khi xác suất giảm lãi suất của Fed từ 80% xuống 50%, chứng khoán Mỹ giảm ngay 700 điểm - cho thấy độ nhạy cảm cực cao.

Lãi suất trung tính của Mỹ có xu hướng giảm dần, khiến chính sách tiền tệ khó phát huy tác dụng do không còn nhiều dư địa giảm lãi suất trong khủng hoảng. Trước đây, một gói QE tương đương với mức giảm 3% lãi suất, nhưng khi mặt bằng lãi suất trung tính ngày càng thấp thì hiệu quả kích thích của QE không còn mạnh như trước.

Hoạt động đầu tư vào công nghệ, đặc biệt là AI cũng rất đáng chú ý. Một số người so sánh giai đoạn hiện tại với bong bóng dotcom, dù vậy phải lưu ý rằng CAPEX đầu tư AI trên GDP hiện mới khoảng 1%, trong khi giai đoạn bong bóng dotcom là 3 - 4%. Tuy nhiên, nguy cơ vẫn có vì xuất hiện hiện tượng các công ty mua bán cổ phần chéo.

Ngoài ra, các công ty AI đã kéo dài thời hạn khấu hao tài sản, từ 3 năm lên 4 - 5 năm khiến lợi nhuận kế toán tăng, gây lo ngại rằng lợi nhuận có thể mang tính “kỹ thuật”.

Một điểm khác là tiêu dùng Mỹ tăng một phần nhờ 50% dư nợ thế chấp đang ở mức lãi suất cố định chỉ khoảng 3%, nên người dân có thể tiết kiệm để chi tiêu.

Nói chung, kinh tế Mỹ đang ở một giai đoạn “không có trong sách giáo khoa”, với nhiều vấn đề lần đầu xuất hiện.

Về lạm phát, có ý kiến đề xuất Fed nâng mục tiêu lạm phát lên 3% thay vì 2%, vì với chiến tranh thương mại và các hiệp định thương mại thế hệ mới, mức cũ có thể không còn phù hợp.

Câu chuyện khác cũng đang hình thành là phi đô la hóa, dù USD vẫn là đồng tiền dự trữ và thanh toán chủ đạo. Nhưng ta thấy Nga - Trung giao dịch dầu bằng CNY; Nga cũng chuẩn bị phát hành trái phiếu bằng CNY; các công ty khai khoáng lớn ở Úc chấp nhận thanh toán 30% bằng CNY; cung tiền M2 của Trung Quốc lần đầu vượt M2 của Mỹ.

Vai trò của USD trong tương lai 10 - 30 năm tới có thể giảm dần. Bên cạnh đó, vàng có thể trở thành “đích đến cuối cùng” thay cho trái phiếu Chính phủ Mỹ.

Nhìn chung, kinh tế thế giới vẫn phát triển nhưng có nhiều bất định, trật tự thương mại và thanh toán toàn cầu đang được tái định hình.

Tham vọng tăng trưởng GDP 10% - liệu áp lực có tạo kim cương?

Đối với kinh tế Việt Nam, Quốc hội vừa thông qua chỉ tiêu tăng trưởng tham vọng 10%. Ông Khánh cho rằng tốc độ này là rất cấp thiết, vì Việt Nam đã đi chậm trong giai đoạn 5 năm 2011 - 2015 khủng hoảng, Chính phủ cắt giảm đầu tư công. Hạ tầng lẽ ra hoàn thành năm 2025 thì hiện mới xong giai đoạn 1 và phải đến 2030 mới hoàn thành giai đoạn 2. Nếu không tăng trưởng nhanh thì rất khó thoát bẫy thu nhập trung bình.

Thoát bẫy thu nhập trung bình về bản chất rất đơn giản, mấu chốt là phải có doanh nghiệp vươn ra toàn cầu. Khu vực Đông Á như Nhật Bản, Hàn Quốc, Đài Loan, Trung Quốc đã làm được điều đó, trong khi đó tại khu vực Đông Nam Á thì Thái Lan không thoát được bẫy thu nhập trung bình vì không có doanh nghiệp toàn cầu.

“Nếu Việt Nam không đặt mục tiêu cao để tạo ra các doanh nghiệp “thần kỳ”, khoảng cách với thế giới sẽ ngày càng rộng và khả năng cạnh tranh sẽ giảm” - ông Khánh chia sẻ.

Tuy nhiên, tăng trưởng 10% đặt ra nhiều thách thức. Đầu tiên là sức ép tín dụng, một số nghiên cứu cho thấy để tăng trưởng 10% thì tín dụng phải tăng 20 - 25%, trong khi tín dụng/GDP của Việt Nam đã ở mức khá rủi ro 130%. Nếu không phát triển mạnh thị trường cổ phiếu và trái phiếu để chia sẻ gánh nặng vốn, hệ thống sẽ chịu sức ép lớn.

Cải cách thể chế cũng phải diễn ra mạnh mẽ để đáp ứng tăng trưởng. Điểm tích cực là từ nay đến 2026, hệ thống pháp luật trong nhiều lĩnh vực, hệ thống tài chính - kế toán sẽ tiệm cận chuẩn quốc tế hơn bao giờ hết. Đây là bước tiến lớn, tạo niềm tin cho nhà đầu tư nước ngoài.

Áp lực khác là cân đối nguồn vốn. Ngân hàng Nhà nước ưu tiên ổn định tỷ giá, nhưng nguồn lực của Việt Nam không đủ mạnh như Trung Quốc để vận hành mô hình tương tự. Những năm gần đây, Việt Nam rất vất vả trong việc kiểm soát tỷ giá, thậm chí tạo ra sự mâu thuẫn chính sách khi cũng muốn hạ lãi suất để kích thích tăng trưởng.

Vấn đề cốt lõi nằm ở bộ đệm dự trữ ngoại hối xuống mức rất thấp, dưới 3 tuần nhập khẩu. Thứ hai, cán cân tài chính trước đây thặng dư chủ yếu nhờ nguồn vốn vào tìm kiếm chênh lệch lãi suất, nhưng thời gian qua chịu áp lực rút vốn mạnh, đặc biệt khi Fed tăng lãi suất, khiến dòng vốn chảy ngược về Mỹ (quỹ tiền tệ Mỹ tăng từ 3,000 lên 7,500 tỷ USD chỉ trong vài năm). Do đó, dù Việt Nam thặng dư thương mại, kiều hối tăng, FDI giải ngân đều đặn, nhưng tỷ giá vẫn chịu áp lực rất lớn.

Huy Khải

FILI - 11:36:49 15/11/2025

Trong bối cảnh kinh tế quốc tế nhiều thuận lợi và trong nước tăng trưởng tích cực, chứng khoán Việt Nam sẽ sớm thu hút dòng vốn ngoại trở lại. Sắp tới, các mốc thời gian và kết quả nâng hạng sẽ tác động lớn đến hành động của khối ngoại.

Tại chương trình Talkshow Phố Tài chính ngày 03/11, các chuyên gia đã có những đánh giá cụ thể về trạng thái bán ròng của khối ngoại hiện tại, đồng thời đưa ra nhiều dự báo nhằm trả lời cho câu hỏi: Khi nào dòng vốn ngoại mới dồi dào chảy vào thị trường chứng khoán Việt Nam?

Ngắn hạn chưa thôi bán ròng bởi nhiều yếu tố cản bước

Vừa qua, Fed tiếp tục giảm lãi suất và dự báo sẽ còn giảm thêm trong thời gian tới, trong khi thị trường chứng khoán Việt Nam được thông báo nâng hạng lên thị trường Mới nổi Thứ cấp, mang đến nhiều kỳ vọng. Tuy nhiên đến thời điểm này, vẫn chưa có nhiều dấu hiệu cho thấy khối ngoại sẽ dừng lại việc bán ròng.

Theo ông Lê Quang Chung - Phó Tổng giám đốc Chứng khoán Smart Invest (AAS), điều này hoàn toàn có lý do. Đầu tiên là về tương quan lợi suất trái phiếu, mức quanh 4% tại Mỹ vẫn khá hấp dẫn so với các thị trường Mới nổi, nên dòng vốn vẫn ở lại Mỹ nhiều hơn.

Thứ hai, VN-Index cũng đã có nhịp tăng khá tốt trong giai đoạn vừa qua, vì vậy, việc nhà đầu tư ngoại chốt lời là điều dễ hiểu.

Ngoài ra, hiện mới chỉ trong giai đoạn chuẩn bị cho kỳ review để chính thức nâng hạng vào tháng 9/2026, đồng nghĩa thông tin đã có, nhưng chưa hỗ trợ dòng vốn chảy vào thị trường.

Theo TS. Hồ Quốc Tuấn - Giảng viên Cao cấp Đại học Bristol (Anh), kỳ vọng về dòng vốn khi Việt Nam được nâng hạng chia thành hai nhóm. Với các quỹ thụ động, họ sẽ đầu tư sau khi Việt Nam được nâng hạng chính thức. Dự kiến tỷ trọng phân bổ có thể chiếm khoảng 0.3 - 0.5% tổng danh mục, tương đương khoảng 300 - 500 triệu USD. Đây là dòng vốn gần như chắc chắn.

Trong khi đó, các quỹ chủ động không bắt buộc phải đưa cổ phiếu Việt Nam vào rổ đầu tư dù đã được nâng hạng. Họ sẽ đánh giá kỹ lưỡng từng cổ phiếu dựa trên thanh khoản, tiềm năng và rủi ro.

Vốn ngoại sẽ đảo chiều trong bức tranh thị trường dự báo đầy thuận lợi

Dự báo về dòng tiền trên thị trường chứng khoán Việt Nam, theo ông Chung, sẽ có hai giai đoạn rõ rệt. Từ nay đến cuối năm 2026, dòng tiền dự kiến vẫn tích cực, giá trị giao dịch có thể đạt 1 - 2 tỷ USD mỗi phiên. Trong trung và dài hạn 2026 - 2030, dòng vốn sẽ vào mạnh mẽ hơn, giá trị giao dịch đẩy lên 150 - 200% so với hiện tại, VN-Index có thể hướng đến mốc 2,000 điểm.

Về dòng vốn ngoại, từ tháng 10/2025 - 3/2026, phần lớn các quỹ vẫn trong trạng thái quan sát và đánh giá vĩ mô, nhưng dự báo có thể giảm dần mức bán ròng.

Từ tháng 3/2026, tức sau kỳ review nâng hạng, một số quỹ sẽ bắt đầu chuẩn bị danh mục và phương án giải ngân. Trong khi đó, các quỹ chuyên đầu tư vào thị trường Cận biên có thể tái cơ cấu hoặc rút vốn.

Từ tháng 9/2026, khi thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức được công bố là Mới nổi, dòng vốn ngoại sẽ giải ngân mạnh mẽ, kết hợp với các yếu tố vĩ mô tích cực như tăng trưởng GDP, đầu tư công... giúp thị trường giai đoạn 2026 - 2027 khởi sắc.

Theo ông Tuấn, giai đoạn tháng 6 - 9/2026, vốn từ các quỹ thụ động sẽ bắt đầu chảy vào Việt Nam. Còn các quỹ chủ động thì ngay từ bây giờ đã quan sát và lựa chọn cổ phiếu.

Ông Tuấn nhấn mạnh, khối ngoại mua ròng trở lại chỉ là vấn đề thời gian. Sau khi được nâng hạng, cùng với tăng trưởng rõ nét của nền kinh tế, các quỹ và đối tác quốc tế sẽ nhìn nhận Việt Nam với góc nhìn tích cực hơn. Tuy nhiên, vẫn còn yếu tố tỷ giá mà nhà đầu tư ngoại còn lo ngại. Nếu Việt Nam kiểm soát tốt yếu tố này, dòng vốn ngoại chắc chắn sẽ quay lại mạnh mẽ hơn. Ngoài ra, dòng vốn ngoại cũng phụ thuộc rất nhiều vào câu chuyện tăng trưởng kinh tế, xuất khẩu có bị ảnh hưởng bởi các mức thuế quan của Mỹ hay không.

Nội lực cũng cần được củng cố

Theo ông Tuấn, Việt Nam có lợi thế là đặt mục tiêu tăng trưởng cao và nỗ lực để đạt được. Doanh nghiệp chắc chắn lợi thế hơn để tăng trưởng kinh doanh khi hoạt động trong môi trường đó. Dù vậy, để củng cố niềm tin của nhà đầu tư nước ngoài, cần có hệ thống chính sách giúp duy trì ổn định vĩ mô.

Ngoài ra, để thúc đẩy dòng vốn nội - có tác động lớn hơn đến thị trường, cũng cần có chính sách khuyến khích người dân đầu tư vào chứng khoán. Thị trường thường chú trọng yếu tố bên ngoài, nhưng sự quyết định lại nằm ở nội lực của nền kinh tế trong nước.

Đồng tình với quan điểm này, theo ông Chung, với tăng trưởng GDP, chính sách đầu tư công và quá trình nâng hạng thị trường, nửa cuối 2025 và năm 2026 sẽ là thời điểm thuận lợi cho nhà đầu tư giải ngân.

Để thu hút dòng vốn ngoại tốt nhất, thị trường cần có sự chuẩn bị kỹ lưỡng, như hàng hóa phải đủ tốt, thanh khoản đủ sôi động; hệ thống giao dịch được nâng cấp, đảm bảo thông suốt khi giá trị giao dịch tăng lên; cải thiện khung pháp lý, giúp nhà đầu tư nước ngoài dễ dàng mở tài khoản và giao dịch; các công ty chứng khoán trong nước cũng phải tăng vốn điều lệ để đáp ứng nhu cầu đầu tư.

Huy Khải

FILI - 14:48:14 04/11/2025

Hết quý III, nhiều doanh nghiệp về đích sớm

Hơn 80% doanh nghiệp kỳ vọng tình hình kinh doanh quý IV sẽ ổn định hoặc khởi sắc hơn

Kết quả kinh doanh quý III/2025 cho thấy đà tăng tốc rõ rệt ở nhiều doanh nghiệp, đặc biệt trong các ngành phân bón, chứng khoán.

Lợi nhuận vượt kế hoạch cả năm

Theo dữ liệu của Wichart, đến hết ngày 22/10 đã có hơn 400 doanh nghiệp trên cả ba sàn công bố kết quả kinh doanh quý III/2025.

Ông Nguyễn Chí Hồng Ngọc, Phó giám đốc Khối Phân tích và Tư vấn đầu tư, Công ty Chứng khoán Bảo Việt đánh giá, bức tranh kinh doanh quý III năm nay nhìn chung tích cực và đồng đều hơn nhiều so với quý II/2025. Nhiều nhóm ngành ghi nhận mức tăng trưởng nổi bật, chủ yếu nhờ nền lợi nhuận thấp của cùng kỳ năm ngoái. Một số ngành đáng chú ý gồm phân bón, chứng khoán, bán lẻ và bán lẻ xăng dầu.

Theo ông Ngọc, bối cảnh kinh tế vĩ mô và môi trường kinh doanh trong quý III đã cải thiện rõ rệt, trở thành động lực thúc đẩy phục hồi và tăng trưởng lợi nhuận ở các nhóm ngành nói trên. Bên cạnh đó, ngân hàng và bảo hiểm duy trì đà tăng trưởng ổn định, trong khi các ngành phụ thuộc vào xuất khẩu như cao su, dệt may, săm lốp vẫn còn gặp khó khăn.

Tổng thể, sự cải thiện của nền kinh tế và nhu cầu thị trường đã giúp nhiều doanh nghiệp nhanh chóng hoàn thành, thậm chí vượt xa kế hoạch lợi nhuận năm chỉ sau 9 tháng.

Trong đó, nhóm doanh nghiệp phân bón tiếp tục là điểm sáng của mùa báo cáo quý III khi đồng loạt mang về kết quả kinh doanh vượt trội nhờ hưởng lợi từ giá bán hồi phục và nhu cầu nội địa tăng trở lại.

Công ty cổ phần Phân bón Dầu khí Cà Mau (PVCFC, mã DCM) lãi quý III gấp 2,6 lần cùng kỳ, đưa lợi nhuận trước thuế 9 tháng đạt gần 1.690 tỷ đồng, tăng 49% so với cùng kỳ và vượt 175% kế hoạch năm.

Tương tự, Công ty cổ phần DAP - Vinachem (mã DDV) ghi nhận lợi nhuận sau thuế 496 tỷ đồng trong 9 tháng, gấp 4,5 lần cùng kỳ và vượt 188% kế hoạch năm. Công ty cổ phần Phân bón Bình Điền (mã BFC) đạt 412 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế trong 9 tháng, vượt 47% mục tiêu cả năm. Công ty cổ phần Phân lân Ninh Bình (mã NFC) đạt 94 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong 9 tháng, tăng 181% so với cùng kỳ và vượt 84% mục tiêu cả năm.

Tổng công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (PVFCCo, mã DPM) đã vượt 95% kế hoạch lợi nhuận năm ngay từ quý II, do đó kết quả quý III và IV được kỳ vọng sẽ tiếp tục đóng góp tích cực, giúp doanh nghiệp vượt xa mục tiêu ban đầu.

Không chỉ nhóm phân bón, ngành chứng khoán cũng ghi nhận kết quả khả quan trong quý III khi thị trường duy trì đà tăng mạnh, thanh khoản cải thiện rõ rệt và tâm lý nhà đầu tư hứng khởi trở lại. Diễn biến tích cực trên cả thị trường cơ sở lẫn phái sinh đã mang lại nguồn lợi nhuận đáng kể cho các công ty chứng khoán, góp phần làm nổi bật bức tranh tăng trưởng của khối này trong quý.

Công ty Chứng khoán VIX gây chú ý khi báo lãi sau thuế 9 tháng đạt hơn 4.100 tỷ đồng, gấp 7,4 lần cùng kỳ và vượt xa kế hoạch cả năm lãi 1.200 tỷ đồng. Trước kết quả bứt phá, Công ty dự kiến điều chỉnh mục tiêu lợi nhuận năm 2025 lên 4.000 tỷ đồng.

Công ty Chứng khoán VietinBank (mã CTS) cũng là điểm sáng nổi bật với lợi nhuận sau thuế quý III đạt 270 tỷ đồng, gấp hơn 5 lần cùng kỳ nhờ mảng tự doanh đóng vai trò động lực chính. Lũy kế 9 tháng, Công ty lãi sau thuế 552 tỷ đồng, vượt kế hoạch năm.

Công ty Chứng khoán DNSE tiếp tục hưởng lợi từ xu hướng thị trường tăng và hoạt động môi giới khởi sắc, đem về 263 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế 9 tháng, vượt mục tiêu cả năm (262 tỷ đồng).

Công ty Chứng khoán SmartInvest (mã AAS) đạt lợi nhuận sau thuế hơn 160 tỷ đồng trong 3 quý, hoàn thành 200% kế hoạch cả năm (82 tỷ đồng).

Công ty Chứng khoán DSC bứt phá trong quý III với lợi nhuận sau thuế 134 tỷ đồng, tăng 86% so với cùng kỳ nhờ hoạt động đầu tư tài chính sôi động. Lũy kế 9 tháng, Công ty lãi sau thuế 232,7 tỷ đồng, vượt 12% kế hoạch năm.

Ngoài ra, không ít doanh nghiệp khác cũng tận dụng được diễn biến thuận lợi của thị trường để mang về khoản lợi nhuận lớn, vượt xa kế hoạch. Đầu năm nay, Công ty cổ phần Nam Việt (mã ANV) từng bị nghi ngờ khi đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế 2025 lên tới 500 tỷ đồng, gấp hơn 10 lần năm trước. Tuy nhiên, sau 9 tháng, Công ty đạt 857 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, gấp hơn 13 lần cùng kỳ và vượt 50% kế hoạch năm.

Công ty cổ phần Tập đoàn Dabaco (mã DBC) ước lợi nhuận sau thuế quý III đạt 342 tỷ đồng; lũy kế 9 tháng đạt 1.357 tỷ đồng, gấp trên 2,5 lần cùng kỳ và vượt khoảng 35% kế hoạch cả năm. Trong đó, lĩnh vực thức ăn chăn nuôi và chăn nuôi gia súc, gia cầm tiếp tục đóng vai trò trụ cột, dù phải đối mặt với dịch bệnh, biến động nguyên liệu và thiên tai.

Lạc quan với quý IV

Theo kết quả điều tra xu hướng kinh doanh của các doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo do Cục Thống kê thực hiện, có 40,8% doanh nghiệp dự báo tình hình sản xuất - kinh doanh quý IV/2025 sẽ khởi sắc hơn so với quý III; 41,7% doanh nghiệp nhận định sẽ duy trì ổn định, trong khi chỉ 17,5% cho rằng hoạt động kinh doanh sẽ gặp khó khăn hơn.

Tỷ lệ doanh nghiệp kỳ vọng tình hình kinh doanh tốt lên hoặc ổn định chiếm tới hơn 80%, phản ánh niềm tin vào sự phục hồi của thị trường cũng như hiệu quả từ các chính sách hỗ trợ đang dần phát huy. Với tâm thế chủ động, doanh nghiệp được kỳ vọng sẽ tiếp tục ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận khả quan trong quý cuối năm - giai đoạn thường có doanh thu cao nhất trong chu kỳ kinh doanh.

Trước tín hiệu tích cực, nhiều công ty chứng khoán đã nâng dự báo tăng trưởng lợi nhuận (EPS) toàn thị trường năm 2025 so với mức dự phóng ban đầu khoảng 16 - 18%. Chẳng hạn, Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam từng ước tính tăng trưởng EPS ở mức 18% đầu năm, nhưng với diễn biến khả quan hiện nay, dự báo này có thể được điều chỉnh lên 19 - 20%.

Công ty Chứng khoán KB Việt Nam cũng nâng dự báo EPS năm 2025 từ 16,7% lên 18,6%, phản ánh kỳ vọng tích cực hơn về kinh tế vĩ mô và hoạt động sản xuất - kinh doanh của doanh nghiệp.

Những nỗ lực của Chính phủ trong việc thúc đẩy khu vực kinh tế tư nhân, tập trung vào các đầu tàu công nghiệp - tài chính và tháo gỡ rào cản về chính sách, pháp lý đã và đang phát huy hiệu quả, giúp hoạt động kinh doanh khởi sắc. Đây là định hướng phù hợp trong bối cảnh các doanh nghiệp trong nước cần đóng vai trò đầu tàu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, khi khu vực FDI có dấu hiệu chững lại do tác động của thuế quan.

Việc duy trì chính sách tiền tệ và tài khóa nới lỏng cũng sẽ là yếu tố then chốt để hiện thực hóa mục tiêu tăng trưởng GDP trên 8% năm 2025 và hướng tới 10% vào năm 2026. Dù áp lực tỷ giá và rủi ro lạm phát tiềm ẩn có thể giới hạn dư địa chính sách, mặt bằng lãi suất được kỳ vọng duy trì ở mức thấp (hoặc chỉ tăng nhẹ) đến hết năm, tạo điều kiện cho tín dụng tăng mạnh, ước đạt khoảng 20% so với cùng kỳ.

Theo ông Nguyễn Chí Hồng Ngọc, từ nay đến cuối năm, thậm chí sang đầu năm 2026, một số ngành có thể tạo ra đột biến, đặc biệt là khu công nghiệp và cao su tự nhiên.

Chính phủ dự kiến khởi công nhiều dự án hạ tầng quy mô lớn. Ở phía Bắc có các dự án như đường sắt tốc độ cao, tuyến Hải Phòng - Lào Cai... Trong khi ở phía Nam, hàng loạt dự án cao tốc như Biên Hòa - Vũng Tàu, Chơn Thành - TP.HCM đang được triển khai. Việc đẩy nhanh tiến độ các dự án hạ tầng trọng điểm, đặc biệt là tuyến kết nối liên vùng, sẽ tạo động lực hỗ trợ mạnh mẽ cho các khu công nghiệp nằm trong khu vực hưởng lợi.

Đối với ngành cao su tự nhiên, Công ty Chứng khoán Bảo Việt ghi nhận Cao su Phước Hòa (mã PHR), Cao su Đồng Phú (mã DPR) có một số dự án sắp được nhận tiền đền bù từ thu hồi, chuyển đổi đất cao su. Khoản đền bù này được kỳ vọng sẽ giúp các doanh nghiệp cải thiện đáng kể nền lợi nhuận trong nửa cuối năm 2025.

Khi điều chỉnh xuất hiện tại 100% cổ phiếu ngành chứng khoán

Dù chỉ số VN-Index vẫn chưa vượt qua “lằn ranh” điều chỉnh (Correction), hiện tượng này đã xuất hiện trên toàn bộ nhóm cổ phiếu chứng khoán – một diễn biến cho thấy sự lệch pha giữa chỉ số chung và tâm lý của nhóm ngành vốn được coi là phong vũ biểu của thị trường.

Trạng thái điều chỉnh 100% trên quy mô toàn ngành

Kể từ sau cú “nước rút” nửa đầu tháng 10/2025, nhóm cổ phiếu chứng đang trải qua một nhịp điều chỉnh toàn diện.

Tính đến hết phiên giao dịch 27/10, 100% cổ phiếu chứng khoán trên 3 sàn đã giảm trên 10% so với vùng đỉnh của năm 2025, chính thức bước vào trạng thái điều chỉnh (Correction).

Không ít mã thậm chí rơi sâu vào vùng thị trường con gấu, với mức giảm trên 20% như MBS, VDS, VIX, phản ánh tâm lý thận trọng và áp lực chốt lời mạnh trong bối cảnh VN-Index lùi về vùng 1,600–1,650 điểm.

Cá biệt, cổ phiếu AAS của CTCP Chứng khoán SmartInvest còn tạo nên mô hình “cây thông” khi lao dốc 61% chỉ trong hai tháng, sau giai đoạn tăng bất thường.

Mô hình “cây thông” xuất hiện tại cổ phiếu AAS.

Đáng chú ý, VN-Index hiện vẫn chưa giảm quá 10%, nhưng ở nhóm chứng khoán, tình trạng bán tháo đã lan tỏa trên diện rộng, đẩy toàn ngành vào pha hạ nhiệt mạnh mẽ.

Những diễn biến tiêu cực trong ngắn hạn sẽ cần sớm được thay đổi trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn có tiếp diễn nhiều câu chuyện.

Theo thống kê, khoảng 60% cổ phiếu chứng khoán vẫn giữ được xu hướng tăng dài hạn, dù ngắn hạn biến động mạnh. Phiên 27/10 ghi nhận những tín hiệu tích cực đầu tiên khi FTS và ORS đồng loạt chạm giá trần – cho thấy dòng tiền bắt đầu “thăm dò” nhóm ngành này sau giai đoạn bán mạnh.

Động lực margin và hoạt động IPO

Theo ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Khối Phát triển khách hàng cá nhân của Chứng khoán Yuanta Việt Nam, dư nợ margin toàn thị trường quý 3/2025 đã lập đỉnh lịch sử mới, song vẫn nằm trong ngưỡng kiểm soát.

Cụ thể, mức tăng trưởng dư nợ đạt 69.47% so với cùng kỳ, thấp hơn đáng kể so với mức 137% trong quý 2/2021, trong khi tỷ lệ margin/vốn chủ sở hữu chỉ ở mức 1.1 lần – vẫn dưới ngưỡng 2 lần cho phép và thấp hơn mức đỉnh lịch sử 1.5 lần.

“Điều đó cho thấy dù quy mô margin đang cao, thị trường vẫn còn dư địa mở rộng mà không quá ‘nóng’ như các chu kỳ trước. Dư địa tăng trưởng margin vẫn còn trong thời gian tới,” ông Minh nhận định.

Trong khi nguồn thu từ môi giới và tự doanh đang chịu tác động nhất thời từ biến động chỉ số, ông Minh cho rằng mảng ngân hàng đầu tư (IB) – bao gồm tư vấn phát hành, IPO, M&A – sẽ sớm trở thành động lực tăng trưởng mới. Tuy nhiên, lợi thế này sẽ tập trung vào các công ty đầu ngành, có quy mô vốn mạnh và mạng lưới khách hàng lớn, thay vì lan tỏa toàn bộ thị trường.

Bức tranh thị trường có thể đang “xanh ít, đỏ nhiều” trong ngắn hạn, nhưng nền tảng kỳ vọng dài hạn vẫn sáng. Theo ông Bùi Văn Huy, Phó Chủ tịch HĐQT kiêm Giám đốc Khối Nghiên cứu Đầu tư của CTCP FIDT, việc FTSE Russell chính thức nâng hạng Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp đang tạo ra hiệu ứng tâm lý rõ rệt trong giới đầu tư.

Ông Huy ước tính, chỉ riêng việc nâng hạng có thể giúp Việt Nam thu hút khoảng 1,3 tỷ USD dòng vốn thụ động từ các quỹ chỉ số toàn cầu, tương đương 0.34% tỷ trọng trong rổ FTSE Emerging Market Index.

Theo ông Huy, điểm khác biệt lớn của chu kỳ này so với các giai đoạn “sóng nâng hạng” trước là chất lượng hàng hóa và cấu trúc dòng tiền đều đã được nâng cấp. Làn sóng IPO dự kiến đạt tổng quy mô khoảng 47 tỷ USD trong ba năm tới, theo Nghị định 245/2025, sẽ mang lại 20–30 doanh nghiệp quy mô lớn lên sàn – trải đều ở các lĩnh vực ngân hàng, tiêu dùng, bất động sản và FDI.

“Khi chất lượng doanh nghiệp niêm yết được nâng cao, mặt bằng định giá thị trường có thể tiến về vùng P/E 15–16.5 lần mà vẫn được xem là hợp lý trong tương quan với các thị trường mới nổi khác.”, ông Huy phân tích về câu chuyện định giá.

Ngoài ra, các yếu tố vĩ mô vẫn đang duy trì tích cực: tăng trưởng tín dụng năm 2025 dự kiến đạt 17%, đầu tư công giải ngân mạnh, và thanh khoản thị trường cổ phiếu duy trì quanh 35,000–40,000 tỷ đồng/phiên. Đây là những nền tảng quan trọng giúp các CTCK duy trì nguồn thu ổn định từ hoạt động môi giới và cho vay margin, đồng thời chuẩn bị sẵn năng lực tài chính để đón đầu làn sóng IPO và nâng hạng.

Ông Huy dự báo: “VN-Index có cơ hội vượt vùng 1,800 điểm và hướng tới 1,850–2,000 điểm vào cuối năm 2025, đầu năm 2026 nếu chất lượng kết quả kinh doanh quý IV và các thương vụ IPO lớn được thị trường hấp thụ tích cực.”

Tuy nhiên, mức tăng sẽ mang tính phân hóa mạnh, khi dòng vốn ngoại và vốn tổ chức tập trung vào nhóm doanh nghiệp đầu ngành, bảng cân đối lành mạnh và có khả năng chuyển hóa vốn IPO thành tăng trưởng thực, thay vì lan tỏa trên diện rộng như các chu kỳ trước.

Khi điều chỉnh xuất hiện tại 100% cổ phiếu ngành chứng khoán

Dù chỉ số VN-Index vẫn chưa vượt qua “lằn ranh” điều chỉnh (Correction), hiện tượng này đã xuất hiện trên toàn bộ nhóm cổ phiếu chứng khoán – một diễn biến cho thấy sự lệch pha giữa chỉ số chung và tâm lý của nhóm ngành vốn được coi là phong vũ biểu của thị trường.

Trạng thái điều chỉnh 100% trên quy mô toàn ngành

Kể từ sau cú “nước rút” nửa đầu tháng 10/2025, nhóm cổ phiếu chứng đang trải qua một nhịp điều chỉnh toàn diện.

Tính đến hết phiên giao dịch 27/10, 100% cổ phiếu chứng khoán trên 3 sàn đã giảm trên 10% so với vùng đỉnh của năm 2025, chính thức bước vào trạng thái điều chỉnh (Correction).

Không ít mã thậm chí rơi sâu vào vùng thị trường con gấu, với mức giảm trên 20% như MBS, VDS, VIX, phản ánh tâm lý thận trọng và áp lực chốt lời mạnh trong bối cảnh VN-Index lùi về vùng 1,600–1,650 điểm.

Cá biệt, cổ phiếu AAS của CTCP Chứng khoán SmartInvest còn tạo nên mô hình “cây thông” khi lao dốc 61% chỉ trong hai tháng, sau giai đoạn tăng bất thường.

Mô hình “cây thông” xuất hiện tại cổ phiếu AAS.

Đáng chú ý, VN-Index hiện vẫn chưa giảm quá 10%, nhưng ở nhóm chứng khoán, tình trạng bán tháo đã lan tỏa trên diện rộng, đẩy toàn ngành vào pha hạ nhiệt mạnh mẽ.

Những diễn biến tiêu cực trong ngắn hạn sẽ cần sớm được thay đổi trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn có tiếp diễn nhiều câu chuyện.

Theo thống kê, khoảng 60% cổ phiếu chứng khoán vẫn giữ được xu hướng tăng dài hạn, dù ngắn hạn biến động mạnh. Phiên 27/10 ghi nhận những tín hiệu tích cực đầu tiên khi FTS và ORS đồng loạt chạm giá trần – cho thấy dòng tiền bắt đầu “thăm dò” nhóm ngành này sau giai đoạn bán mạnh.

Động lực margin và hoạt động IPO

Theo ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Khối Phát triển khách hàng cá nhân của Chứng khoán Yuanta Việt Nam, dư nợ margin toàn thị trường quý 3/2025 đã lập đỉnh lịch sử mới, song vẫn nằm trong ngưỡng kiểm soát.

Cụ thể, mức tăng trưởng dư nợ đạt 69.47% so với cùng kỳ, thấp hơn đáng kể so với mức 137% trong quý 2/2021, trong khi tỷ lệ margin/vốn chủ sở hữu chỉ ở mức 1.1 lần – vẫn dưới ngưỡng 2 lần cho phép và thấp hơn mức đỉnh lịch sử 1.5 lần.

“Điều đó cho thấy dù quy mô margin đang cao, thị trường vẫn còn dư địa mở rộng mà không quá ‘nóng’ như các chu kỳ trước. Dư địa tăng trưởng margin vẫn còn trong thời gian tới,” ông Minh nhận định.

Trong khi nguồn thu từ môi giới và tự doanh đang chịu tác động nhất thời từ biến động chỉ số, ông Minh cho rằng mảng ngân hàng đầu tư (IB) – bao gồm tư vấn phát hành, IPO, M&A – sẽ sớm trở thành động lực tăng trưởng mới. Tuy nhiên, lợi thế này sẽ tập trung vào các công ty đầu ngành, có quy mô vốn mạnh và mạng lưới khách hàng lớn, thay vì lan tỏa toàn bộ thị trường.

Bức tranh thị trường có thể đang “xanh ít, đỏ nhiều” trong ngắn hạn, nhưng nền tảng kỳ vọng dài hạn vẫn sáng. Theo ông Bùi Văn Huy, Phó Chủ tịch HĐQT kiêm Giám đốc Khối Nghiên cứu Đầu tư của CTCP FIDT, việc FTSE Russell chính thức nâng hạng Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp đang tạo ra hiệu ứng tâm lý rõ rệt trong giới đầu tư.

Ông Huy ước tính, chỉ riêng việc nâng hạng có thể giúp Việt Nam thu hút khoảng 1,3 tỷ USD dòng vốn thụ động từ các quỹ chỉ số toàn cầu, tương đương 0.34% tỷ trọng trong rổ FTSE Emerging Market Index.

Theo ông Huy, điểm khác biệt lớn của chu kỳ này so với các giai đoạn “sóng nâng hạng” trước là chất lượng hàng hóa và cấu trúc dòng tiền đều đã được nâng cấp. Làn sóng IPO dự kiến đạt tổng quy mô khoảng 47 tỷ USD trong ba năm tới, theo Nghị định 245/2025, sẽ mang lại 20–30 doanh nghiệp quy mô lớn lên sàn – trải đều ở các lĩnh vực ngân hàng, tiêu dùng, bất động sản và FDI.

“Khi chất lượng doanh nghiệp niêm yết được nâng cao, mặt bằng định giá thị trường có thể tiến về vùng P/E 15–16.5 lần mà vẫn được xem là hợp lý trong tương quan với các thị trường mới nổi khác.”, ông Huy phân tích về câu chuyện định giá.

Ngoài ra, các yếu tố vĩ mô vẫn đang duy trì tích cực: tăng trưởng tín dụng năm 2025 dự kiến đạt 17%, đầu tư công giải ngân mạnh, và thanh khoản thị trường cổ phiếu duy trì quanh 35,000–40,000 tỷ đồng/phiên. Đây là những nền tảng quan trọng giúp các CTCK duy trì nguồn thu ổn định từ hoạt động môi giới và cho vay margin, đồng thời chuẩn bị sẵn năng lực tài chính để đón đầu làn sóng IPO và nâng hạng.

Ông Huy dự báo: “VN-Index có cơ hội vượt vùng 1,800 điểm và hướng tới 1,850–2,000 điểm vào cuối năm 2025, đầu năm 2026 nếu chất lượng kết quả kinh doanh quý IV và các thương vụ IPO lớn được thị trường hấp thụ tích cực.”

Tuy nhiên, mức tăng sẽ mang tính phân hóa mạnh, khi dòng vốn ngoại và vốn tổ chức tập trung vào nhóm doanh nghiệp đầu ngành, bảng cân đối lành mạnh và có khả năng chuyển hóa vốn IPO thành tăng trưởng thực, thay vì lan tỏa trên diện rộng như các chu kỳ trước.