Semua Mata Tertuju pada Rencana Perdamaian Rusia dan Ukraina

Dalam fokus hari ini

Di kawasan euro, fokus beralih ke data inflasi untuk bulan Februari. Seperti yang diisyaratkan oleh rilis nasional (lihat bagian apa yang terjadi selama akhir pekan), kami memperkirakan inflasi utama kawasan euro akan turun menjadi 2,3% y/y dari 2,5% y/y. Yang terpenting, inflasi dasar terus mereda di semua negara, dengan kenaikan harga bulanan yang teredam dan penurunan tingkat pertumbuhan tahunan. Inflasi jasa akhirnya mulai menurun karena efek dasar dan momentum yang lebih rendah, dan dengan demikian kami memperkirakan inflasi inti kawasan euro akan turun menjadi 2,4% y/y dari 2,7% y/y. Kami juga menantikan rilis akhir PMI manufaktur untuk bulan Februari, yang naik lebih dari yang diharapkan menjadi 47,3 dalam cetakan kilat.

Di AS, fokus beralih ke indeks Manufaktur ISM untuk Februari yang dirilis pada pukul 16.00 CET. Konsensus menunjukkan penurunan kecil menjadi 50,5 dari 50,9 pada Januari. Hal ini berbeda dengan PMI Manufaktur SP flash, yang menunjukkan peningkatan pada Februari. Perhatikan bahwa rilis akhir pengukuran SP akan dirilis pada pukul 15:45.

Di Swedia, PMI untuk sektor manufaktur telah berada di wilayah yang solid selama setahun terakhir dengan rata-rata 52,0, dan hasil cetak terakhir untuk Januari adalah 52,9. Sementara perkiraan dasar kami adalah angka di sekitar level tersebut, kami mencari dampak dari kegelisahan terkini seputar tarif dan meningkatnya ketegangan geopolitik. Mengingat kondisi pasar tenaga kerja yang agak lemah, kami juga akan melihat lebih dekat bagaimana subindeks ketenagakerjaan berkembang. Kami juga akan mendapatkan Survei Bisnis Riksbank, yang akan menjadi masukan penting bagi dewan menjelang rapat Maret mendatang dan telah disoroti oleh Aino Bunge sebagai hal yang sangat penting.

Fokus minggu ini kemungkinan besar akan tertuju pada berita geopolitik – khususnya kemajuan dalam perundingan damai Rusia-Ukraina dan apakah tarif yang diberlakukan pemerintahan Trump terhadap Meksiko, Kanada, dan Cina akan diterapkan pada hari Selasa. Lebih jauh, ECB akan bersidang pada hari Kamis, di mana kami memperkirakan mereka akan memangkas suku bunga sebesar 25bp, sementara minggu ini ditutup dengan Laporan Pekerjaan AS bulan Februari yang dijadwalkan akan dirilis pada hari Jumat.

Berita ekonomi dan pasar

Apa yang terjadi selama akhir pekan

Di AS, PCE inti mendekati ekspektasi di +0,3% m/m (SA), sementara inflasi jasa inti menurun. Meskipun ini bukan kejutan, tetap saja positif bagi Fed untuk melihat bahwa kejutan kenaikan CPI tidak terulang dalam data PCE.

Dan sementara data pengeluaran untuk bulan Januari tergantung pada musim, sekilas perlu dicatat bahwa tingkat tabungan meningkat tajam menjadi 4,6% (dari 3,5%). Hal ini menyebabkan volume pengeluaran rumah tangga riil turun sebesar 0,5% b/b (SA). Akan menarik untuk melihat apakah sentimen konsumen yang lebih lemah pada bulan Februari berdampak pada kehati-hatian lebih lanjut dalam pengeluaran.

Di kawasan euro, ada beberapa rilis inflasi pada hari Jumat. Inflasi CPI Jerman tidak berubah pada 2,3% y/y pada bulan Februari (konsensus 2,3% y/y), tetapi lebih tinggi dari yang ditunjukkan oleh data regional. Di Prancis, inflasi HICP turun menjadi 0,9% y/y dari 1,8% y/y (konsensus 1,1% y/y). HICP Italia naik 1,7% y/y, yang berada di bawah ekspektasi kenaikan menjadi 1,8% y/y (sebelumnya 1,7%). Oleh karena itu, inflasi Italia juga turun seperti Prancis dan Jerman.

Di Norwegia, laporan pasar tenaga kerja yang terdaftar berdasarkan NAV menunjukkan tingkat pengangguran sebesar 2,0% (SA) yang sedikit di bawah perkiraan Norges Bank sebesar 2,1%. Jumlah karyawan penuh waktu turun sebanyak 327 orang per bulan pada bulan Februari yang jelas jauh lebih baik daripada yang ditunjukkan oleh indikator lainnya. Penjualan eceran menunjukkan kenaikan bulanan sebesar 1,1% m/m yang menggambarkan sedikit peningkatan dalam konsumsi barang menjelang akhir tahun lalu dan awal tahun 2025.

Survei ekspektasi Q1 Norges Bank menunjukkan bahwa ekspektasi harga dan upah sedang menurun. Dengan demikian, kisaran pertumbuhan upah yang diharapkan pada tahun 2025 berada pada kisaran 3,9-4,2%, dibandingkan dengan estimasi Norges Bank sebesar 4,2% dari laporan kebijakan moneter bulan Desember.

Di Swedia, angka PDB lebih baik dari yang diharapkan, yakni 0,8% kuartal ke kuartal dan 2,4% tahun ke tahun. Perekonomian domestik juga berkinerja lebih baik dari yang diharapkan, dan konsumsi meningkat sebesar 0,7% kuartal ke kuartal. Dengan demikian, kami memperkirakan konsumsi akan menunjukkan peningkatan yang lebih moderat pada Q1 dibandingkan pada Q4.

Di Tiongkok, aktivitas manufaktur dan nonmanufaktur menunjukkan pertumbuhan pada bulan Februari, dengan PMI (NBS) masing-masing naik menjadi 50,2 dan 50,4, yang menunjukkan peningkatan permintaan domestik. PMI gabungan meningkat menjadi 51,1 pada bulan Februari. Seperti NBS, PMI manufaktur Caixin meningkat menjadi 50,8 dari 50,3.

Beralih ke politik, China berencana untuk melawan tarif AS yang akan datang dengan menargetkan ekspor pertanian Amerika, menurut Global Times yang didukung pemerintah China. Sektor pertanian AS, dengan China sebagai pasar terbesarnya, secara historis cenderung dimanfaatkan selama konflik perdagangan.

Di bidang geopolitik, Inggris dan Prancis mengumumkan bahwa mereka akan memimpin apa yang disebut Koalisi yang Bersedia dan menggarap proposal gencatan senjata untuk Ukraina setelah pertemuan darurat yang diselenggarakan oleh Perdana Menteri Inggris Starmer di London kemarin. Mereka menekankan bahwa agar kesepakatan damai apa pun dapat berkelanjutan, AS perlu dilibatkan dan mengatakan bahwa penandatanganan kesepakatan mineral adalah prioritas utama berikutnya. Menjelang malam, PM Prancis Macron juga mengusulkan gencatan senjata parsial selama satu bulan yang tidak akan mencakup pertempuran darat. Pagi ini kami menerbitkan sebuah artikel tentang pembicaraan terbaru dalam perang Rusia-Ukraina, lihat Research Global: Mempersenjatai Ukraina adalah pilihan yang murah bagi Eropa, 3 Maret. Setelah perdebatan sengit antara Trump dan Zelensky di Ruang Oval pada hari Jumat, semakin jelas bahwa Eropa sangat membutuhkan rencana untuk memastikan dukungan yang tidak terganggu bagi Ukraina. Kami berpendapat bahwa mempersenjatai Ukraina sejauh ini merupakan pilihan termurah bagi Eropa, bahkan jika itu mengharuskan Eropa menanggung biaya atas nama AS. Kami juga berpendapat bahwa cara termudah untuk maju adalah bekerja sama dengan apa yang disebut Koalisi yang Bersedia alih-alih mengejar keputusan bulat di seluruh Uni Eropa mengenai masalah penyitaan aset Rusia yang dibekukan.

Di Timur Tengah, gencatan senjata antara Hamas dan Israel berakhir pada Minggu pagi setelah Hamas menolak usulan terbaru Israel mengenai perpanjangan gencatan senjata di tahap kedua. Akibatnya, PM Israel Netanyahu mengumumkan bahwa semua pengiriman bantuan ke Gaza akan dihentikan.

Ekuitas: Ekuitas naik pada hari Jumat karena pasar AS menguat, ditutup pada titik tertinggi setelah lonjakan perdagangan di akhir sesi. Namun, hal ini tidak mengubah fakta bahwa ekuitas turun selama seminggu dalam skala global, yang dipimpin oleh penurunan di AS dan dalam sektor pertumbuhan teknologi. Perlu diingat juga bahwa Jepang dan pasar Asia lainnya mengalami penurunan tajam pada Jumat pagi.

Sebelum mengambil kesimpulan, penting untuk meninjau secara menyeluruh kinerja lintas ekuitas dan lintas kelas aset. Satu pengamatan penting adalah bahwa ekuitas Eropa naik minggu lalu, didorong oleh bank, yang mengalami kenaikan lebih dari 4%. Dengan demikian, kesimpulan awal adalah bahwa kita tidak menyaksikan ketakutan akan pertumbuhan global. Selain itu, saham bernilai mengungguli saham pertumbuhan sebesar 3% minggu lalu, yang tidak sejalan dengan pesan dari pasar obligasi, di mana imbal hasil terus turun, termasuk pada hari Jumat.

Sangat menggoda untuk menunjuk pada ketakutan akan pertumbuhan di pasar obligasi, dengan menarik persamaan dengan kejadian sebelumnya. Namun, pemerintahan AS yang masih relatif baru memainkan peran penting di sini. Sekali lagi, lihat Eropa, di mana imbal hasil 10 tahun turun "hanya" 25 basis poin dari puncaknya pada bulan Januari dibandingkan dengan AS, di mana penurunannya sekitar 60 basis poin. Oleh karena itu, kita tidak benar-benar melihat ketakutan akan pertumbuhan global.

Pengamatan terakhir yang perlu diperhatikan adalah kinerja aset seperti Bitcoin dan Tesla, yang melonjak tepat setelah pemilihan tetapi saat ini sedang mengalami tekanan. Ini menunjukkan bahwa kita tidak berhadapan dengan aksi jual ketakutan pertumbuhan klasik, melainkan ketakutan kebijakan dan penyesuaian ulang yang didorong oleh ketidakpastian. Ekuitas AS pada hari Jumat: Dow +1,4%, SP 500 +1,6%, Nasdaq +1,6%, dan Russell 2000 +1,1%. Pasar di Asia mengejar ketertinggalan pagi ini meskipun batas waktu tarif semakin dekat besok. Kontrak berjangka Eropa juga mencerminkan kinerja akhir jam yang kuat di AS pada hari Jumat, naik setengah persen pagi ini. Kontrak berjangka AS juga berwarna hijau, meskipun tidak naik sekuat di Eropa.

FI: Penurunan imbal hasil AS berlanjut hingga sesi Jumat karena belanja konsumen AS melemah secara signifikan pada bulan Januari. Sebagian besar pergerakan terjadi di bagian depan kurva dengan imbal hasil Treasury AS 2 tahun turun di bawah angka 4%. Di Eropa, suku bunga relatif datar sepanjang sesi meskipun ada serangkaian angka baru yang lemah pada inflasi inti dari Jerman dan Prancis. Rangkaian data AS yang lemah baru-baru ini telah menurunkan suku bunga terminal Dana Fed yang tersirat dari 4% pada pertengahan Februari menjadi 3,50% pada hari ini. Kami pikir koreksi ke bawah dapat berlanjut sedikit lebih lama, karena kami menargetkan suku bunga terminal 3-3,25%. Namun, penetapan harga ulang yang cepat yang terlihat baru-baru ini telah membuat imbal hasil AS lebih sensitif dalam jangka pendek terhadap kejutan data positif (misalnya pada NFP hari Jumat ini) dan proses yang sedang berlangsung untuk memberikan reformasi pajak ekspansif.

FX: EUR/USD turun di bawah 1,04 setelah cuitan tarif Trump Kamis lalu, yang memicu reaksi risk-off yang umum dan USD yang secara umum menguat – kenaikan mingguan pertamanya dalam sebulan, juga didukung oleh sentimen risk-off secara umum. Mata uang CEE mengakhiri sesi AS pada hari Jumat dengan posisi yang lemah setelah kunjungan Zelensky ke Gedung Putih berubah menjadi lebih buruk, menghentikan kemajuan lebih lanjut antara kedua negara. Di dalam negeri, pasar terus menekan EUR/DKK FX ke atas pada hari Jumat untuk mengantisipasi kondisi likuiditas yang lebih ketat pada akhir Maret.

Sumber: ACTIONFOREX