Sejuta Simulasi, Satu Keputusan untuk Perekonomian AS: Bahaya Utang di Depan

Tren Ekonomi

Pasar Obligasi Global

Ringkasan:

Kantor Anggaran Kongres memperingatkan dalam proyeksi terbarunya bahwa utang pemerintah federal AS berada pada jalur dari 97%...

Kantor Anggaran Kongres memperingatkan dalam proyeksi terbarunya bahwa utang pemerintah federal AS akan meningkat dari 97% PDB tahun lalu menjadi 116% pada tahun 2034 – bahkan lebih tinggi dibandingkan pada Perang Dunia II. Prospek sebenarnya mungkin lebih buruk.

Dari pendapatan pajak hingga belanja pertahanan dan tingkat suku bunga, perkiraan CBO yang dirilis awal tahun ini didukung oleh asumsi-asumsi yang bagus. Dengan memperhitungkan pandangan pasar saat ini mengenai suku bunga, dan rasio utang terhadap PDB meningkat menjadi 123% pada tahun 2034. Kemudian asumsikan – seperti yang dilakukan kebanyakan orang di Washington – bahwa pemotongan pajak yang dilakukan oleh mantan Presiden Donald Trump tetap berlaku, dan bebannya akan semakin besar. menjadi lebih tinggi lagi.

Dengan ketidakpastian mengenai banyak variabel, Bloomberg Economics telah menjalankan sejuta simulasi untuk menilai kerapuhan prospek utang. Pada 88% simulasi, hasilnya menunjukkan rasio utang terhadap PDB berada pada jalur yang tidak berkelanjutan – yang didefinisikan sebagai peningkatan dalam dekade berikutnya. A Million Simulations, One Verdict for US Economy: Debt Danger Ahead_1

A Million Simulations, One Verdict for US Economy: Debt Danger Ahead_1

Pemerintahan Biden mengatakan anggarannya, yang mencakup serangkaian kenaikan pajak pada perusahaan dan orang kaya Amerika, akan memastikan keberlanjutan fiskal dan biaya pembayaran utang yang terkendali.

“Saya yakin kita perlu mengurangi defisit dan tetap berada pada jalur fiskal yang berkelanjutan,” Menteri Keuangan Janet Yellen mengatakan kepada anggota parlemen pada bulan Februari. Proposal pemerintahan Biden menawarkan “pengurangan defisit secara substansial yang akan terus menjaga tingkat beban bunga pada tingkat yang nyaman. Namun kita perlu bekerja sama untuk mencoba mencapai penghematan tersebut,” katanya.

Masalahnya adalah, mewujudkan rencana tersebut memerlukan tindakan dari Kongres yang terpecah belah berdasarkan garis partisan. Partai Republik, yang menguasai DPR, menginginkan pemotongan belanja besar-besaran untuk menurunkan defisit yang membengkak, tanpa merinci secara pasti berapa jumlah yang akan mereka potong. Partai Demokrat, yang mengawasi Senat, berargumen bahwa pengeluaran tidak terlalu berkontribusi terhadap memburuknya keberlanjutan utang, karena suku bunga dan pendapatan pajak merupakan faktor kuncinya. Tidak ada pihak yang ingin membatasi manfaat yang diberikan oleh program-program hak yang besar.

Pada akhirnya, mungkin diperlukan sebuah krisis – mungkin kekacauan di pasar Treasury yang dipicu oleh penurunan peringkat kredit AS, atau kepanikan atas berkurangnya dana perwalian Medicare atau Jaminan Sosial – untuk memaksa tindakan. Itu bermain api.

Musim panas lalu memberikan gambaran awal, secara singkat, tentang bagaimana sebuah krisis bisa dimulai. Selama dua hari di bulan Agustus, penurunan peringkat kredit AS oleh Fitch Ratings dan peningkatan penerbitan utang Treasury jangka panjang memusatkan perhatian investor pada risiko-risiko tersebut. Imbal hasil obligasi tenor 10 tahun yang menjadi acuan naik satu poin persentase, mencapai 5% di bulan Oktober – level tertinggi dalam lebih dari satu setengah dekade.

Mengenai bagaimana hal ini akan berakhir, pengalaman Inggris pada musim gugur tahun 2022 memberikan gambaran sekilas mengenai jurang yang dalam. Rencana Perdana Menteri Liz Truss untuk melakukan pemotongan pajak yang tidak didanai membuat pasar emas terpuruk. Imbal hasil melonjak begitu cepat sehingga bank sentral harus mengambil tindakan untuk menghilangkan risiko krisis keuangan. Tindakan para penjaga obligasi memaksa pemerintah untuk membatalkan rencana tersebut dan Truss keluar dari jabatannya.

Bagi AS, peran sentral dolar dalam keuangan internasional dan statusnya sebagai mata uang cadangan yang dominan mengurangi kemungkinan terjadinya krisis serupa. Dibutuhkan banyak upaya untuk menggoyahkan kepercayaan investor terhadap utang Treasury AS sebagai aset yang paling aman. Namun, jika hal ini benar-benar hilang, terkikisnya posisi dolar akan menjadi titik balik, dimana Amerika tidak hanya kehilangan akses terhadap pendanaan murah namun juga kekuatan dan prestise global.

Variabel Variabel

Bagaimana CBO, pengawas anggaran resmi Washington, sampai pada perkiraan utangnya? Asumsi CBO untuk variabel-variabel penting – pertumbuhan PDB sekitar 2%, inflasi kembali ke 2%, suku bunga turun dari tingkat saat ini – sepenuhnya masuk akal. Angka-angka tersebut juga tidak jauh dari angka-angka dalam Survei Peramal Profesional Federal Reserve Bank of Philadelphia. Memang benar, pandangan CBO mengenai suku bunga sedikit lebih tinggi dibandingkan konsensus terkini.

Namun jika dicermati, asumsi-asumsi utama yang mendasari perkiraan CBO tampak optimis:

Secara hukum, CBO terpaksa bergantung pada undang-undang yang ada. Artinya, pemotongan pajak Trump pada tahun 2017 diasumsikan akan berakhir sesuai jadwal pada tahun 2025. Namun bahkan Presiden Joe Biden ingin beberapa di antaranya diperpanjang. Menurut Model Anggaran Penn Wharton, perpanjangan ketentuan pendapatan undang-undang secara permanen akan menelan biaya sekitar 1,2% PDB setiap tahun mulai akhir tahun 2020an.
CBO juga harus berasumsi bahwa belanja diskresi, yang ditetapkan oleh Kongres setiap tahun, akan meningkat seiring dengan inflasi, bukan seiring dengan PDB. Akibatnya, belanja pertahanan turun dari sekitar 3% PDB saat ini menjadi sekitar 2,5% pada pertengahan tahun 2030an – suatu angka yang sangat besar mengingat perang yang sedang berkecamuk dan ancaman geopolitik yang mengancam. Mantan Menteri Keuangan Lawrence Summers mengatakan perkiraan yang lebih realistis akan menambah setidaknya 1% PDB ke dalam perkiraan CBO.
Pelaku pasar tidak mempercayai prospek suku bunga yang ramah, dengan pasar ke depan menunjuk pada biaya pinjaman yang jauh lebih tinggi daripada asumsi CBO.

Bloomberg Economics telah membangun model perkiraan menggunakan harga pasar untuk suku bunga di masa depan dan data profil jatuh tempo obligasi. Dengan tetap mempertahankan semua asumsi CBO yang lain, yang menunjukkan utang setara dengan 123% PDB pada tahun 2034. Utang pada tingkat tersebut berarti biaya pelayanan mencapai hampir 5,4% PDB – lebih dari 1,5 kali lipat pengeluaran pemerintah federal untuk belanja nasional. pertahanan pada tahun 2023, dan sebanding dengan seluruh anggaran Jaminan Sosial.

Para petinggi dari seluruh spektrum politik sepakat bahwa prospek jangka panjang ini meresahkan. Ketua Fed Jerome Powell mengatakan awal tahun ini “mungkin sudah waktunya – atau sudah lewat waktu” bagi para politisi untuk mulai mengatasi jalur pinjaman yang “tidak berkelanjutan”. Mantan Menteri Keuangan Robert Rubin mengatakan pada bulan Januari bahwa negara ini berada dalam “posisi yang buruk” sehubungan dengan defisit. Dari bidang keuangan, pendiri Citadel, Ken Griffin, mengatakan kepada investor melalui suratnya kepada investor dana lindung nilai pada hari Senin bahwa utang nasional AS adalah "kekhawatiran yang semakin meningkat dan tidak dapat diabaikan." Beberapa hari sebelumnya, Chief Executive Officer BlackRock Inc. Larry Fink mengatakan situasi utang publik AS "lebih mendesak daripada yang pernah saya ingat." Mantan kepala ekonom IMF Kenneth Rogoff mengatakan meskipun “batas atas” utang yang pasti tidak diketahui, akan ada tantangan karena tingkat utang tersebut terus meningkat.

Pendapat Rogoff yang lebih luas diterima dengan baik: prakiraan tidak pasti. Untuk memberikan beberapa parameter seputar ketidakpastian, Bloomberg Economics telah menjalankan jutaan simulasi berdasarkan pandangan dasar CBO – sebuah pendekatan yang oleh para ekonom disebut sebagai analisis keberlanjutan utang stokastik. Setiap simulasi memperkirakan rasio utang terhadap PDB dengan kombinasi pertumbuhan PDB, inflasi, defisit anggaran, dan suku bunga yang berbeda, dengan variasi berdasarkan pola yang terlihat pada data historis.

Dalam kondisi 5% terburuk, rasio utang terhadap PDB berakhir pada tahun 2034 di atas 139%, yang berarti bahwa AS akan memiliki rasio utang yang lebih tinggi pada tahun 2034 dibandingkan Italia yang rawan krisis pada tahun lalu.

Yellen memiliki cara berpikir lain mengenai keberlanjutan utang: beban bunga yang disesuaikan dengan inflasi, yang menurutnya ia lebih suka jika berada di bawah 2% PDB. Berdasarkan hal tersebut, hasilnya lebih menjanjikan – dengan temuan bahwa rata-rata metrik selama 10 tahun ke depan melanggar ambang batas dalam waktu kurang dari sepertiga – 30% – simulasi. Menteri Keuangan sendiri mengakui dalam sidang tanggal 8 Februari bahwa "dalam kasus ekstrim" ada kemungkinan pinjaman mencapai tingkat dimana pembeli tidak akan bersedia membeli segala sesuatu yang ingin dijual oleh pemerintah. Dia menambahkan bahwa dia tidak melihat tanda-tanda hal itu sekarang.

Politik Partisan

Untuk mencapai jalur yang berkelanjutan memerlukan tindakan dari Kongres. Preseden tidak menjanjikan. Ketidaksepakatan mengenai pengeluaran pemerintah memuncak pada musim panas lalu, ketika kebuntuan mengenai plafon utang membawa AS ke ambang gagal bayar (default). Kesepakatan untuk menghentikan kekacauan ini menunda plafon utang hingga 1 Januari 2025, sehingga menunda perselisihan mengenai pinjaman hingga setelah pemilihan presiden.

Sulit membayangkan krisis utang AS. Dolar tetap menjadi mata uang cadangan global. Peristiwa penutupan pemerintahan yang dilakukan secara tahunan dan tidak pantas biasanya tidak menimbulkan dampak apa pun di pasar Treasury.

Namun, dunia sedang berubah. Tiongkok dan negara-negara berkembang lainnya mengikis peran dolar dalam faktur perdagangan, pembiayaan lintas batas, dan cadangan devisa. Pembeli asing secara bertahap menyusutkan pangsa pasar Treasury AS, menguji selera pembeli domestik terhadap volume utang federal yang terus meningkat. Meskipun permintaan terhadap sekuritas tersebut akhir-akhir ini didukung oleh ekspektasi terhadap The Fed untuk menurunkan suku bunga, dinamika tersebut tidak selalu berpengaruh.

Herbert Stein – ketua Dewan Penasihat Ekonomi pada tahun 1970an – mengamati bahwa "jika sesuatu tidak dapat berlangsung selamanya, maka hal itu akan berhenti." Jika AS tidak memiliki ruang fiskal yang baik, kebenaran pepatah tersebut akan terkonfirmasi pada presiden AS di masa depan. Dan jika kepercayaan terhadap aset aman dunia hilang, maka semua orang akan menanggung akibatnya.

Sumber: Bloomberg

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Pemberitahuan Risiko

Berdagang Instrumen Keuangan Seperti Saham, Mata Uang, Komoditas, Kontrak Berjangka, Obligasi, Dana, Atau Mata Uang Kripto Adalah Perilaku Berisiko Tinggi, Termasuk Kehilangan Sebagian Atau Seluruh Jumlah Investasi Anda, Sehingga Perdagangan Tidak Cocok Untuk Semua Investor.

Anda Harus Melakukan Uji Tuntas Anda Sendiri, Menggunakan Penilaian Anda Sendiri, Dan Berkonsultasi Dengan Penasihat Yang Memenuhi Syarat Saat Membuat Keputusan Keuangan Apa Pun. Konten Situs Web Ini Tidak Ditujukan Kepada Anda, Situasi Keuangan Atau Kebutuhan Anda Juga Tidak Diperhitungkan. Informasi Yang Terdapat Di Situs Web Ini Belum Tentu Tersedia Secara Waktu Nyata, Juga Belum Tentu Akurat. Setiap Pesanan Atau Keputusan Keuangan Lainnya Yang Anda Buat Sepenuhnya Menjadi Tanggung Jawab Anda Dan Anda Tidak Boleh Bergantung Pada Informasi Apa Pun Yang Disediakan Melalui Situs Web. Kami Tidak Memberikan Jaminan Apa Pun Untuk Informasi Apa Pun Di Situs Web Dan Tidak Bertanggung Jawab Atas Kerugian Transaksi Apa Pun Yang Mungkin Timbul Dari Penggunaan Informasi Apa Pun Di Situs Web.

Dilarang Menggunakan, Menyimpan, Menggandakan, Menampilkan, Memodifikasi, Menyebarluaskan Atau Mendistribusikan Data Yang Terdapat Dalam Situs Web Ini Tanpa Izin Tertulis Dari Situs Web Ini. Semua Hak Kekayaan Intelektual Dilindungi Oleh Pemasok Dan Bursa Yang Menyediakan Data Yang Terdapat Di Situs Web Ini.

Pencarian Terkini

Pencarian Populer

Kutipan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalender Ekonomi

Pendidikan

Data