Pengungsi Suriah Terperangkap dalam Ekonomi Hitam Turki Takut Dipulangkan

Turki mengambil alih Jerman dan Polandia untuk menjadi produsen listrik berbahan bakar batu bara terbesar di Eropa pada bulan Juni, dan untuk paruh pertama tahun 2023 menghasilkan lebih banyak tenaga batu bara daripada Polandia untuk pertama kalinya muncul sebagai pengguna batu bara terbesar kedua di Eropa setelah Jerman.

Pembangkit batu bara paruh pertama Turki adalah total tertinggi untuk paruh pertama tahun sejak setidaknya 2018, dan kontras dengan penurunan stabil dalam tenaga batu bara yang terlihat di Jerman, Polandia, dan tempat lain di seluruh Eropa dalam beberapa tahun terakhir, data dari Ember menunjukkan.

Emisi dari produksi listrik berbahan bakar batu bara Turki juga mencapai level tertinggi baru dalam setengah tahun pada paruh pertama tahun 2023, melampaui 44 juta ton karbon dioksida dan gas yang setara.

Jumlah emisi itu melampaui 39 juta ton Polandia untuk periode yang sama, dan mengangkat Turki sebagai sumber utama polusi batu bara di Eropa Selatan yang mungkin akan segera melampaui Eropa Timur sebagai pusat utama emisi industri di wilayah tersebut.

Bersihkan Momentum

Kenaikan stabil Turki dalam output listrik berbahan bakar batubara sejalan dengan kapasitas pembangkit batubaranya, yang telah meningkat dalam 9 dari 10 tahun terakhir menjadi 20,49 gigawatt pada akhir tahun 2022.

Sejak 2018, kapasitas terpasang batu bara Turki telah meningkat lebih dari 9%, dibandingkan dengan penurunan lebih dari 15% di Jerman, 20% di Italia, 44% di Rumania, dan 14% di Republik Ceko selama periode yang sama. Bahkan Polandia, ekonomi yang paling bergantung pada batubara di Eropa, telah mengalami penurunan kapasitas bersih sejak 2018.

Turki juga mengambil jalan yang jarang dengan meningkatkan bagian batu bara dari campuran pembangkit listriknya, menjadi hampir 36% untuk paruh pertama tahun 2023, dibandingkan dengan pengurangan penggunaan batu bara yang hampir universal di tempat lain di Eropa.

Pemotongan Gas Menumpulkan Ambisi Bersih

Sementara Turki tampaknya menuju jalan sepi dalam hal ketergantungan batu bara yang meningkat, Turki telah membuat kemajuan penting dalam pengembangan energi bersih dalam beberapa tahun terakhir, termasuk lebih dari 80% peningkatan pembangkitan dari sumber angin dan matahari.

Memang, pembangkit listrik Turki dari semua sumber bersih telah meningkat sebesar 40% sejak 2018, sementara pembangkit listrik dari bahan bakar fosil menurun lebih dari 8% selama periode tersebut.

Namun, pembangkit listrik dari gas alam menyumbang sebagian besar penurunan output fosil, turun sebesar 18% dari 2018 hingga 2022, sebagian besar disebabkan oleh lonjakan harga gas alam global selama periode tersebut dan gangguan baru-baru ini terhadap aliran gas setelahnya. Invasi Rusia ke Ukraina tahun lalu.

Pada gilirannya, hal ini telah memaksa utilitas Turki untuk mengubah campuran pembangkitan, memotong bagian campuran gas alam dari 37% pada 2017 menjadi 23% tahun lalu.

Untuk menutupi kerugian dalam daya beban dasar yang dapat dikirim yang dihasilkan dari gas, utilitas di Turki telah dipaksa untuk meningkatkan penggunaan batu bara, yang telah mengalami kenaikan pangsa pembangkit dari sekitar 32% pada tahun 2017 menjadi lebih dari 34% pada tahun 2022 .

Porsi batu bara naik menjadi hampir 37% pada Juni tahun ini karena Turki menghidupkan pembangkit batu bara untuk menutupi penurunan produksi berbahan bakar gas ke level terendah sejak pertengahan 2020, ketika sebagian besar ekonomi global terhenti akibat COVID-19 penguncian .

Porsi batu bara mungkin naik lebih tinggi lagi karena permintaan listrik secara keseluruhan meningkat di tengah gelombang panas yang berkepanjangan yang telah memicu lonjakan permintaan AC yang haus listrik di seluruh selatan dan barat negara itu.

Peningkatan lebih lanjut dalam pembangkitan berbahan bakar batubara pada gilirannya dapat mendorong Turki lebih jauh di depan Polandia dalam hal pembangkitan batubara dalam waktu dekat, dan berpotensi lebih mempersempit kesenjangan pada pengguna batubara utama Eropa, Jerman.

Namun, dalam jangka panjang, Turki memiliki ambisi untuk meningkatkan kapasitas tenaga surya hingga lima kali lipat dan kapasitas pasokan angin tiga kali lipat pada tahun 2035 dalam upaya mendekarbonisasi sektor listriknya dan menjadi lebih mandiri energi, menurut Enerdata.

Itu akan merusak momentum penggunaan batu bara dalam sistem energi Turki, dan berpotensi mengakibatkan Turki hanya masuk sekilas sebagai salah satu pengguna batu bara utama Eropa.

Awal pekan ini, Rusia mengumumkan akan menangguhkan keikutsertaannya dalam Black Sea Grain Initiative, kesepakatan diplomatik penting yang ditengahi oleh Perserikatan Bangsa-Bangsa dan Türkiye yang memungkinkan dimulainya kembali ekspor pertanian setelah blokade angkatan laut Rusia atas rute maritim utama setelah invasinya. dari Ukraina.

Kontribusi perjanjian ini terhadap ketahanan pangan global tidak dapat dilebih-lebihkan - memfasilitasi ekspor makanan pokok dan pupuk dari Ukraina dan Rusia serta menurunkan harga pangan global sekitar seperempat sejak Maret tahun lalu.

Secara kritis, biji-bijian yang dikirim melalui Laut Hitam juga memainkan peran sentral dalam mendukung operasi kemanusiaan yang mendesak di enam negara di Afrika dan Asia.

Putar balik setahun dan dunia berada di jurang krisis pangan global - yang disebabkan oleh faktor struktural tetapi diperburuk oleh perang - dengan hampir 10 persen populasi dunia menghadapi kerawanan pangan akut.

Hari ini, dengan runtuhnya kesepakatan, dunia akan segera menghadapi kondisi serupa.

Invasi Ukraina Seharusnya Tidak Melibatkan Ketahanan Pangan Global

Ketahanan pangan global tidak boleh dibiarkan menjadi korban konflik di Ukraina.

Ini selalu menjadi posisi Kamar Dagang Internasional (ICC), organisasi yang saya pimpin dan yang, pada April 2022, mengusulkan kepada Sekretaris Jenderal Perserikatan Bangsa-Bangsa Antonio Guterres untuk menciptakan koridor pangan kemanusiaan untuk memungkinkan ekspor biji-bijian. dan biji bunga matahari dari Ukraina dengan imbalan pelonggaran sanksi terhadap pupuk Rusia.

Pada saat itu, harga pangan melonjak ke tingkat rekor, dengan inflasi harga pangan mencapai setinggi 1.000 persen di negara-negara seperti Lebanon, dan pandangan kami adalah bahwa hanya melanjutkan perdagangan pupuk Ukraina dan Rusia yang dapat mencegah bencana kelaparan global. Setahun berlalu, kasus kesepakatan itu tetap kuat seperti sebelumnya.

Oleh karena itu, pemulihan kesepakatan Laut Hitam harus menjadi prioritas mutlak bagi masyarakat internasional. Gagal melakukannya, sederhananya, akan membahayakan jutaan nyawa.

Bahkan dalam beberapa hari sejak kesepakatan dibatalkan, gandum berjangka telah naik sekitar 4 persen. Dan ketidakpastian seputar apakah perjanjian akan dipulihkan hanya akan meningkatkan volatilitas harga bahan makanan pokok - bukan hanya gandum, tetapi juga tanaman lain mengingat dampak potensi kekurangan pupuk, seperti amonia, akan berdampak pada hasil panen di seluruh dunia. dunia.

Tanpa kesepakatan, dunia mungkin menghadapi krisis lain tidak hanya keterjangkauan pangan tetapi juga ketersediaan pangan - tantangan yang diperburuk oleh kendala likuiditas dan beban utang yang semakin tidak terkendali yang dihadapi oleh banyak negara, baik negara berkembang maupun berpenghasilan menengah.

Kepedulian Untuk Semua Bangsa

Secara alami, negara-negara termiskin akan paling terpukul oleh kesepakatan yang gagal. Inisiatif Butir Laut Hitam menguntungkan banyak negara dengan memulihkan impor gandum, terutama di negara-negara berkembang di Asia dan Afrika.

Tetapi ini juga harus menjadi perhatian bagi negara-negara maju - lagipula, kenaikan harga pangan dapat menyebabkan ketidakstabilan sosial, politik, dan ekonomi dengan potensi untuk pulih bahkan ke negara-negara yang dapat memperoleh sumber pangan dari wilayah lain.

Deklarasi keadaan darurat Nigeria baru-baru ini karena melonjaknya harga pangan mungkin menjadi kendala di tambang batu bara. Dan para pembuat kebijakan sebaiknya mengingat bahwa faktor pendorong utama Kebangkitan Arab adalah dua kali lipat harga pangan dari tahun 2006-08 dan lonjakan harga yang serius pada tahun 2010.

Oleh karena itu, sangat penting bahwa semua pihak - tidak hanya Rusia dan Ukraina, tetapi negara-negara Barat yang terlibat dalam kesepakatan itu - melanjutkan pembicaraan tentang ketentuan di mana perjanjian Laut Hitam dapat diperbarui. Yang penting, ini harus melibatkan pengakuan penuh atas maksud asli dari inisiatif tersebut, yaitu untuk memfasilitasi perdagangan pertanian yang seimbang baik dari Ukraina maupun Federasi Rusia.

Kompromi Harus Dilakukan

Sepintas kelihatannya tidak menyenangkan, bagi Barat ini berarti mengakui bahwa perjanjian tersebut mungkin memerlukan kompromi dalam penerapan pembatasan perdagangan terhadap Rusia.

Selama berbulan-bulan, Rusia telah berargumen bahwa mereka tidak menyelesaikan tawar-menawarnya, bersikeras bahwa mereka hanya akan bertahan dalam kesepakatan jika kesepakatan dapat dicapai yang akan memungkinkan dimulainya kembali perdagangan pertaniannya sendiri secara lebih penuh - termasuk dengan menghubungkan a Bank pertanian Rusia ke sistem pembayaran internasional SWIFT, membebaskan sanksi tertentu atas asuransi yang menghambat pengiriman Rusia, dan mencairkan rekening perusahaan pupuk Rusia.

Mengikuti persyaratan ini - atau setidaknya mencapai kesepakatan yang akan melalui cara lain memenuhi maksud asli dari kesepakatan untuk memfasilitasi perdagangan pertanian Ukraina dan Rusia untuk mencegah krisis kelaparan - tidak akan melibatkan mengubah Barat menjadi "pemeluk beruang", menyerah pada agresi Rusia atau mengorbankan upaya untuk mendukung pertahanan teritorial Ukraina.

Sebaliknya, itu untuk menghindari percepatan krisis ketahanan pangan dengan konsekuensi yang benar-benar tak terbayangkan.

Nasdaq berjangka turun pagi ini, sekitar 0,50% pada saat penulisan, setelah sesi perdagangan setelah jam kerja terguncang oleh hasil dari dua raksasa teknologi AS: Tesla dan Netflix. Untuk keduanya ada kabar baik dan kurang baik.

Pemotongan harga Tesla yang meningkatkan penjualan dan membuat perusahaan menjual hampir setengah juta mobil lebih sedikit kuartal, juga menekan margin keuntungannya untuk kuartal ketiga berturut-turut menjadi 9,6%. Jumlah ini hampir 15% awal tahun ini. Tapi Elon Musk mengatakan dia yakin ini masih pilihan yang tepat, dan memang begitu. Penghasilan Tesla melonjak 20% dan total pendapatan naik 47% – keduanya lebih baik dari yang diharapkan. Tapi harga saham turun lebih dari 4% pada perdagangan afterhours. Netflix di sisi lain menambahkan 5,9 juta pelanggan pada kuartal terakhir – lebih dari dua kali lipat perkiraan analis – karena pelarangan berbagi kata sandi mendorong orang untuk … berlangganan! Perhatikan bahwa Netflix memiliki kuartal terbaik ke-2 sejak jantung pandemi, namun, penjualan dan pendapatannya jauh dari ekspektasi karena pemotongan harga di beberapa pasar dan nilai tukar yang tidak menguntungkan, sementara perkiraan Q3 mengecewakan, dan stok turun lebih dari 8 % dalam perdagangan afterhours. Reli Netflix dapat berhenti setelah reli 175% sejak Mei lalu, tetapi pemogokan Hollywood dan kondisi makro yang memburuk tidak semuanya negatif bagi Netflix. Pertama, Netflix mendapatkan sebagian besar kontennya dari luar AS dan seharusnya membantu raksasa streaming itu mendiversifikasi risiko dari Hollywood, dan kedua, karena krisis kehidupan di beberapa bagian dunia semakin buruk, orang mungkin tergoda untuk tinggal di rumah dan menonton. Netflix. Plus, dikatakan bahwa dengan persaingan yang memperketat dompetnya, Netflix juga dapat menemukan persaingan yang lebih sedikit. Dari sisi harga, ini bisa menjadi waktu untuk koreksi turun di Netflix yang sebenarnya diperdagangkan dalam kondisi pasar overbought, tetapi penurunan harga juga bisa menjadi peluang masuk yang menarik untuk kenaikan lebih lanjut. Padahal, kita semua tahu bahwa lonjakan langganan kuartal ini mungkin merupakan lompatan satu kali, sehingga sulit untuk memprediksi bagaimana angka tersebut akan terpengaruh dalam beberapa kuartal berikutnya.

Apple juga menjadi berita utama kemarin, karena berita bahwa ia diam-diam mengerjakan AI generatif yang disebut 'Ajax' tetapi karyawan memanggil Apple GPT, investor yang senang mengirim Apple hanya beberapa poin di bawah angka $200 kemarin. Microsoft dan Google turun lebih dari 1% karena berita tersebut. Tetapi Apple tidak memiliki strategi yang jelas untuk merilis teknologinya kepada pelanggan, dan apa pun yang mereka katakan, kedatangan ChatGPT seperti bom, dan akan sulit untuk melengserkan Microsoft dengan gebrakan yang lebih besar segera.

Di depan bank, Goldman Sachs benar memperingatkan investor bahwa itu akan mengalami kuartal yang BURUK, karena itu benar-benar memiliki kuartal yang BURUK. Maksud saya, pendapatannya merosot 58% pada kuartal terakhir di perbankan investasi – yang terburuk di antara bank-bank besar AS dan pengembalian ekuitas – ukuran utama profitabilitas – turun 4%. Itu juga yang terburuk di antara bank-bank besar AS. Tapi untungnya, investor bersiap untuk berita buruk dan hampir tidak bereaksi. Saham bank kemungkinan akan berada di bawah tekanan dalam beberapa minggu mendatang karena ekspektasi aturan modal yang lebih ketat.

Secara keseluruhan, SP500 dan Nasdaq sama-sama memperpanjang kenaikan kemarin tetapi kita bisa melihat beberapa konsolidasi dan koreksi sisi bawah hari ini. Imbal hasil 2 tahun AS tetap stabil di sekitar kisaran 4,70/4,80%, karena pejabat Federal Reserve (Fed) berada dalam masa tenang mereka sebelum pertemuan kebijakan berikutnya dan tidak dapat bersikeras bahwa akan ada kenaikan suku bunga lebih lanjut! Indeks dolar AS berkonsolidasi dan sedikit terkoreksi di dekat wilayah overbought. Dolar-yen menguji resistensi 140, sekali lagi, di balik pelemahan ekspektasi Bank of Japan (BoJ) dengan tidak lebih dari seperlima peramal memprediksi bahwa BoJ akan menyesuaikan kebijakan YCC Juli ini. Gubernur baru Ueda berpegang pada kebijakan yang mudah dan peningkatan fungsi pasar obligasi tidak memerlukan tindakan segera. Oktober sekarang adalah bulan di mana investor mengharapkan perubahan terjadi.

Cable tip toe di bawah 1,29 kemarin setelah angka inflasi terbaru datang lebih lemah dari yang diharapkan kemarin pagi dan membantu pedagang memangkas ekspektasi kenaikan 50bp untuk pertemuan berikutnya. Sementara euro mengambil arah yang berlawanan, setelah IHK inti lebih tinggi dari yang diperkirakan, sebesar 5,5% di bulan Juni. Yang terakhir entah bagaimana mendorong kembali merpati Bank Sentral Eropa (ECB) yang didorong awal pekan ini oleh komentar dari ECB's Knot bahwa kenaikan suku bunga di luar pertemuan kebijakan berikutnya dijamin.

Dalam komoditas, gandum berjangka naik 8,5% kemarin karena Rusia memicu ketegangan di Laut Hitam. Kementerian Pertahanan Rusia mengatakan bahwa semua kapal di Laut Belakang yang menuju ke pelabuhan Ukraina akan dianggap sebagai pengangkut kargo militer potensial mulai hari ini.

Bisikkan, tetapi untuk semua peringatan tentang kehancuran pasar keuangan Turki jika Tayyip Erdogan memenangkan pemilihan Presiden Mei, beberapa bagiannya berjalan cukup baik, meskipun penurunan lira telah menghukum seperti yang diperkirakan, jika tidak lebih buruk.

Dari reli pasar saham hingga salah satu mata uang dengan kinerja terburuk di dunia, grafik di bawah ini menunjukkan betapa ekstrim pergerakannya dan apa yang diwaspadai investor selanjutnya.

1/Seberapa Rendah Anda Bisa Pergi

Lira telah merosot 25% sejak Erdogan mengamankan kemenangannya dan melantik Menteri Keuangan baru Mehmet Şimşek dan kepala bank sentral Hafize Gaye Erkan yang tampaknya telah memberi mata uang lebih banyak ruang untuk melakukan urusannya sendiri.

Itu turun lebih dari 30% untuk tahun 2023 secara keseluruhan, hanya dikalahkan oleh Nigeria yang memangkas naira dengan devaluasi super besar bulan lalu dan paria abadi Argentina

Laju kejatuhan lira semakin cepat, yang berarti ia bisa segera menyusul keduanya kecuali air pasang berubah. Banyak investor berpikir itu hanya akan terjadi jika suku bunga naik ke level yang terlalu tinggi untuk dilewatkan oleh investor.

Bank sentral akan mengumumkan keputusan suku bunga pasca pemilu kedua pada pukul 11.00 GMT. Bulan lalu menaikkan suku bunga tajam menjadi 15%. Sekarang para ekonom memperkirakan akan mencapai 20%.

"Anda bertanya-tanya apakah mereka terlambat," kata Mikhail Volodchenko di salah satu fund manager terbesar di Eropa AXA IM. "Anda membutuhkan banyak hal untuk berjalan dengan benar," tambahnya, untuk menghindari semacam drama.

2/Menimbun

Lira mungkin telah tertekuk tetapi pasar saham Turki melonjak dan bukan hanya karena penduduk setempat menumpuk untuk melindungi uang mereka dari kenaikan inflasi baru.

Investor asing meraup $231 juta saham Turki dalam seminggu hingga 7 Juli, menurut data bank sentral, dalam pembelian selama lima minggu berturut-turut.

Bahkan yang lebih mengesankan adalah ledakan kinerja yang lebih baik pasca-pemilihan oleh indeks Turki MSCI, yang berdenominasi dolar dan oleh karena itu menyebabkan kesengsaraan lira.

"Menerapkan kebijakan untuk menstabilkan nilai tukar, meredakan kekhawatiran inflasi dan memperbaiki kondisi ekonomi dapat secara positif memengaruhi kepercayaan investor dan mengarah pada kelanjutan optimisme," kata Enver Erkan, kepala ekonom Dinamik Yatirim.

3/Sebarkan Cinta

Peralihan kembali ke kebijakan yang tampak lebih ortodoks telah memotong premi, atau 'menyebar' dalam pembicaraan bankir, permintaan investor untuk membeli obligasi pemerintah Turki dalam denominasi dolar daripada Departemen Keuangan AS ke level terendah sejak COVID merebak.

Pergerakan itu berarti obligasi sekarang telah melakukan lebih baik tahun ini daripada tolok ukur dunia untuk utang pasar negara berkembang, indeks JPMorgan EMBI Global Diversified.

Ada bantuan lain juga. Erdogan pekan lalu secara tak terduga memberi lampu hijau untuk tawaran NATO Swedia setelah berbulan-bulan penundaan.

Sehari kemudian badan pemberi pinjaman UE yang kuat, Bank Investasi Eropa, yang telah lama melarang pinjaman di Turki, menyetujui paket 400 juta euro ($448 juta) untuk membantu upaya pembangunan kembali gempa pasca-Februari.

Dan pada hari Rabu, Erdogan mendapatkan kesepakatan senilai $50 miliar dari Uni Emirat Arab di salah satu perhentian pertamanya dalam tur ke negara-negara Teluk Arab yang kaya.

"Tidak ada yang benar-benar kelebihan berat badan di Turki," kata Simon Lue-Fong, kepala pendapatan tetap di fund manager Vontobel yang berbasis di Swiss, mengacu pada posisi investor. "Tapi jika sepertinya ada yang berubah maka itu bisa berjalan dengan baik."

4/Masalah Lokal

Berbeda dengan obligasi dolar, obligasi 'lokal' Turki berdenominasi lira memiliki kejutan.

Campuran suku bunga yang lebih tinggi dan keruntuhan lira berarti mereka telah kehilangan 38% kekalahan dalam dolar versus keuntungan 11% pada indeks utang mata uang lokal utama dunia, JPMorgan GBI EM.

Bahkan jika lira dikeluarkan dari persamaan, obligasi masih turun sekitar 13% sejak kemenangan pemilihan Erdogan.

"Ini adalah satu-satunya pasar lokal di dunia di mana obligasi dan mata uang melemah tahun ini," kata kepala utang pasar negara berkembang Aegon Asset Management, Jeff Grills.

5/Palpitasi Inflasi

Salah satu keluhan besar yang dimiliki investor adalah bahwa Turki berada dalam siklus di mana inflasi tinggi menghantam mata uang yang kemudian menaikkan harga impor mulai dari makanan hingga bahan bakar.

Analis memperkirakan inflasi utama sekarang akan tetap di atas 40% untuk satu tahun lagi dan Michael Metcalfe di State Street Global Markets mengatakan harga yang dihapus dari internet secara real time sudah menunjukkan kenaikannya lagi.

"Ini kemungkinan mencerminkan tanggapan langsung terhadap jatuhnya Lira dalam dua bulan terakhir," kata Metcalfe, menambahkan data tersebut menunjukkan percepatan tajam dari tingkat inflasi bulanan untuk kembali di atas 4%.

($1 = 0,8920 euro)

Pasar telah mengurangi ekspektasi kenaikan suku bunga jangka pendek mereka selama beberapa hari terakhir. Unsur terakhir, yang berdampak signifikan pada kurs sterling, adalah IHK Inggris yang dicetak kemarin pagi, yang juga melihat inflasi jasa turun di bawah proyeksi Bank of England sendiri. Pada 7,2%, itu masih tinggi tetapi bisa membuat perbedaan antara pergerakan 50bp lainnya atau kenaikan 25bp yang lebih kecil pada pertemuan bank sentral mendatang di bulan Agustus. Ini tentu saja membuat perbedaan untuk pasar tarif terminal yang diantisipasi, yang selanjutnya turun menjadi lebih dari 5,8% yang berasal dari harga puncak 6,5% awal bulan ini.

Cetak data Inggris membantu memberikan narasi umum bahwa dinamika inflasi mulai terlihat lebih menggembirakan. Bahkan Bank Sentral Eropa dapat menunjukkan ukuran inflasi 'supercore' miliknya sendiri, yang membukukan penurunan bulanan ketiga berturut-turut kemarin (walaupun masih sangat tinggi di 5,7% tahun-ke-tahun). Data tersebut dirilis bersamaan dengan data inflasi zona euro final untuk bulan Juni, yang melihat pembacaan inti YoY resmi direvisi naik sepersepuluh menjadi 5,5%.

Momen dovish untuk kurs EUR

Tingkat EUR juga bereaksi terhadap data Inggris pada awalnya, tetapi langkah mereka yang lebih besar telah terjadi sehari sebelumnya di belakang komentar dovish yang tidak biasa oleh salah satu hawks ECB Klaas Knot. Pendakian Juli adalah "keharusan", katanya, sementara apa pun setelah Juli "paling banyak kemungkinan tetapi sama sekali bukan kepastian." Presiden Bundesbank Joachim Nagel juga terdengar kurang yakin sehubungan dengan September awal pekan ini, menekankan bahwa keputusan akan muncul dari pendekatan yang bergantung pada data.

Harga pasar untuk pertemuan ECB September sekarang melihat penurunan suku bunga tergantung pada keseimbangan, meskipun pasar masih lebih cenderung untuk melihat kenaikan ECB sekali lagi setelah Juli sebelum tahun berakhir, menempatkan kemungkinan ECB mencapai depo 4% di 80%. Memang akan lebih dipertanyakan apakah kita akan mendapatkan komitmen yang kuat untuk pertemuan berikutnya dalam konferensi pers mendatang seperti yang kita lakukan pada bulan Juni untuk Juli. Pada saat yang sama, ECB juga tidak mungkin memberi sinyal akhir dari siklus pengetatannya.

Selama musim panas, ECB kali ini akan memiliki dua rilis CPI (untuk Juli dan Agustus) untuk direnungkan dan juga akan memiliki prakiraan baru yang tersedia di bulan September. Pejabat ECB lainnya seperti anggota Dewan Pemerintahan Gediminas Simkus juga mengingatkan kita kemarin bahwa masih ada skenario di mana bank sentral dapat berbuat lebih banyak, termasuk meninjau kembali diskusi pengetatan kuantitatif tahun depan. ECB telah menetapkan batasan yang harus diluruskannya sehubungan dengan inflasi yang relatif tinggi, tidak ingin "terkejut lagi dengan perubahan mendadak dan signifikan ke arah yang salah".

Dengan latar belakang itu, mungkin tidak mengejutkan jika ujung depan EUR enggan untuk memangkas lebih lanjut peluang kenaikan bulan September menjadi di bawah 50%.

Arah Treasuries masih cukup bearish, bahkan jika tidak ada arah material akhir-akhir ini

Tidak biasa melihat kurs zona euro dan kurs AS bergerak berlawanan arah, tapi itulah yang kita lihat kemarin. Pasar AS melihat angka inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan sebagai masalah yang harus diperhitungkan oleh zona euro, dan dengan implikasi tanpa konsekuensi bagi AS. Pada saat yang sama, AS telah menetapkan ulang harga untuk mencerminkan ketahanan relatif ekonominya. Pengurangan dana Fed terus memperhitungkan hal ini, dengan bagian likuid dari pengupasan hingga awal 2025 tidak turun di bawah 3,75%. Lebih jauh turun menjadi 3,6%, tetapi tidak ada volume untuk dibicarakan di luar sana. Either way, menambahkan premi berjangka 30bp untuk ini menunjukkan bahwa imbal hasil 10 tahun AS dapat dengan mudah mendekati 4% di sini.

Ini jauh dari model yang sempurna, tetapi ini membantu menjelaskan mengapa imbal hasil 10 tahun tidak jatuh lebih rendah, dan faktanya, kami merasionalisasi ini sebagai faktor yang dapat memaksa imbal hasil AS lebih tinggi sebagai pandangan taktis. Ini bertentangan dengan konsensus di luar sana bahwa kisah inflasi sudah berlalu, tetapi dirasionalisasi oleh kenyataan bahwa ketahanan makro selalu dapat menyalakan kembali gelembung inflasi di bulan dan kuartal mendatang. Untuk alasan ini, kami mempertahankan sikap bearish moderat pada pandangan terarah, memperkirakan harga pasar akan tetap berada di bawah tekanan kenaikan yang moderat. Fakta bahwa aset berisiko tetap dalam mode berisiko mendorong ke arah yang sama.

Acara hari ini dan tampilan pasar

Saat kita mendekati musim panas, banyak investor melepas chip dari meja dan perdagangan menjadi lebih berombak di sekitar narasi yang bersaing tentang pelonggaran inflasi dan ketahanan ekonomi. Saat ini, pasar tampaknya mengambil jalan tengah, melampirkan kemungkinan yang berkembang pada hasil yang paling jinak dari 'pendaratan lunak'.

Untuk hari ini, fokus utamanya adalah pada data AS, dengan rilis klaim pengangguran awal sebagai sorotan. Konsensusnya adalah untuk perubahan yang sangat kecil, yang akan mendukung gagasan pasar pekerjaan yang tangguh, tetapi kejutan di sini telah melihat beberapa volatilitas di masa lalu. Rilis lainnya adalah prospek bisnis Fed Philadelphia dan penjualan rumah yang ada. Indeks Utama Conference Board terlihat memperpanjang penurunannya, dan telah menunjuk ke aktivitas ekonomi yang lebih lemah di masa depan selama lebih dari setahun.

Pasokan Eropa akan datang dari Prancis dan Spanyol. Lelang obligasi nominal Prancis menargetkan obligasi jatuh tempo yang lebih pendek hingga 6 tahun, tetapi Prancis juga akan meluncurkan linker 11 tahun yang baru. Spanyol akan aktif hingga jatuh tempo 27 tahun. Departemen Keuangan AS meluncurkan obligasi terkait inflasi 10Y TIPs baru.

Pasar minyak mengalami hari perdagangan yang cukup berombak kemarin. ICE Brent berhasil menembus di atas US$80/bbl dan mencapai intraday high di US$80,93/bbl. Namun, beberapa pembaharuan kekuatan USD akhirnya membebani pasar, yang membuat harga cepat menetap kembali di bawah US$80/bbl.

Laporan persediaan mingguan EIA juga bukan yang paling konstruktif, dengan penarikan minyak mentah dan bensin lebih rendah dari yang diharapkan. Persediaan minyak mentah komersial AS turun 708Mbbls selama seminggu terakhir, dibandingkan dengan ekspektasi untuk penarikan sekitar 2,5MMbbls. Stok bensin turun 1,07Mbbls, sedikit lebih rendah dari perkiraan penurunan 1,5MMbbls. Dalam hal data persediaan, titik data yang paling konstruktif adalah penurunan persediaan minyak mentah sebesar 2,89MMbbls di pusat pengiriman WTI, Cushing. Ini adalah penurunan mingguan terbesar sejak Oktober 2021, meskipun waktu cepat WTI tidak bereaksi terhadap penarikan ini, pada kenyataannya, penyebaran melemah sepanjang hari.

Margin penyulingan terus meningkat, didukung oleh kekuatan di sebagian besar retakan produk olahan – bensin, sulingan menengah, dan bahan bakar minyak. Distilasi menengah terus didukung oleh penurunan persediaan di wilayah ARA, sementara stok distilasi menengah Singapura secara luas sejalan dengan level rendah yang terlihat tahun lalu. Untuk bahan bakar minyak, retakan bahan bakar minyak belerang tinggi (HSFO) terus menguat, sebagian besar didorong oleh ketatnya pasar minyak mentah, serta permintaan bahan bakar minyak musim panas yang lebih kuat untuk kebutuhan pembangkit listrik di Timur Tengah. Keketatan dalam minyak mentah asam telah didorong oleh pemotongan pasokan OPEC+ dan terbukti dengan diskon Brent yang tidak biasa ke Dubai. Kekuatan di pasar HSFO sangat membebani penyebaran Hi-5 (bahan bakar minyak sulfur sangat rendah – bahan bakar minyak sulfur tinggi), yang diperdagangkan sedikit di atas US$60/t di NW Eropa – level terendah sejak November 2020. Satu titik lemah untuk produk tetap nafta, di mana keretakan tetap berada jauh di wilayah negatif (lebih dari -$14/bbl). Mengingat kelemahan harga propana dan margin etilena, sulit untuk melihat banyak kenaikan retakan nafta dalam waktu dekat.

Terakhir, data penjualan terbaru dari Asosiasi Produsen Otomotif Eropa (ACEA) menunjukkan bahwa, untuk pertama kalinya, pangsa penjualan kendaraan listrik baterai baru melebihi penjualan kendaraan diesel di UE selama bulan Juni. Kendaraan listrik menyumbang 15,1% dari total penjualan pada bulan Juni, dibandingkan dengan diesel yang memegang pangsa 13,4%. Meski demikian, penjualan bensin masih mendominasi, yakni mencapai 36,3% dari total penjualan di bulan tersebut.

Logam – tembaga LME turun karena meningkatnya pasokan

Harga tembaga LME turun untuk sesi keempat berturut-turut didukung persediaan bursa yang meningkat dan ekspektasi kenaikan pasokan. Persediaan tembaga LME telah naik tipis sejak akhir pekan lalu, sementara SHFE naik 11% untuk minggu ketiga berturut-turut pada Jumat lalu. Selain itu, perselisihan atas royalti di tambang Tenke Fubngurume di Republik Demokratik Kongo tampaknya telah diselesaikan, yang akan memungkinkan ekspor stok tembaga yang terakumulasi di tambang sejak perselisihan dimulai pada Juli tahun lalu.

Antofagasta Chili melaporkan produksi tembaga naik 2,5% kuartal-ke-kuartal menjadi 149,6kt pada kuartal kedua tahun ini, sementara produksi kumulatif meningkat 10% tahun-ke-tahun menjadi 295,5kt pada paruh pertama tahun ini menyusul lonjakan tingkat throughput pada operasi Los Pelambres. Namun, tambang tersebut telah menurunkan pedoman produksi tahunan 2023 untuk tembaga karena keterlambatan penyelesaian pabrik desalinasi dan perluasan konsentrator, bersamaan dengan kekurangan air yang dihadapi pada paruh pertama tahun ini. Penambang sekarang mengharapkan produksi tembaga berkisar antara 640kt-670kt untuk tahun ini, turun dari perkiraan sebelumnya 670kt-710kt.

Dalam seng, data LME menunjukkan bahwa total stok on-warrant untuk logam tersebut terus melaporkan arus masuk yang besar, naik 11.500 ton kemarin menjadi 82.400 ton – tertinggi sejak awal April 2022. Sebagian besar arus masuk sekali lagi dilaporkan dari gudang di Singapura. Total stok yang tersedia untuk seng telah melonjak lebih dari 40% dalam dua hari terakhir saja, yang membawa arus masuk bersih untuk bulan ini menjadi 14.075 ton pada kemarin, dibandingkan dengan arus keluar bersih sebesar 9.100 ton selama periode yang sama bulan lalu. Sementara itu, waran yang dibatalkan untuk seng turun 1.050 ton menjadi 8.425 ton kemarin. Total persediaan bursa naik 10.450 ton menjadi 90.825 ton kemarin, tertinggi sejak Mei 2022.

Pertanian – Gandum melonjak karena meningkatnya ketegangan Rusia-Ukraina

Gandum berjangka CBOT memperpanjang reli ke atas untuk sesi ketiga berturut-turut pagi ini setelah melonjak sebanyak 9% kemarin di tengah meningkatnya ketegangan antara Rusia dan Ukraina. Kementerian Pertahanan Rusia memperingatkan semua kapal yang berlayar ke pelabuhan Laut Hitam Ukraina akan dianggap sebagai target militer potensial mulai hari ini, yang telah meningkatkan kekhawatiran atas transit biji-bijian yang aman dari wilayah Laut Hitam. Awal pekan ini, Rusia menyerang pelabuhan ekspor biji-bijian Ukraina di Odesa, mengakibatkan kehancuran infrastruktur pertanian dan 60kt biji-bijian. Rusia bersikeras bahwa mereka hanya akan kembali ke kesepakatan biji-bijian jika persyaratannya terpenuhi. Laporan cuaca kering baru-baru ini di beberapa bagian AS dan Kanada telah menawarkan dukungan tambahan untuk harga biji-bijian.

Angka terbaru dari Kementerian Pertanian Ukraina menunjukkan bahwa ekspor biji-bijian untuk musim ini mencapai 1,43 juta ton per 19 Juli, naik 32% YoY. Ini termasuk 451kt gandum dan 818kt jagung.