Mengapa Pemenang Berikutnya dalam Ledakan AI Mungkin Bukan Saham AI

Seperti yang baru-baru ini ditulis oleh rekan saya, Kenneth Lamont, kecerdasan buatan adalah "tema investasi yang menentukan era kita." Penerima manfaat paling terkenal adalah Nvidia NVDA, yang menjadi perusahaan pertama di dunia dengan nilai $4 triliun berkat teknologi ini. Pemenang yang kurang dikenal termasuk Vertiv VRT, sebuah perusahaan industri yang memasok pusat data AI. Namun, sejak ChatGPT muncul hampir tiga tahun lalu, saham-saham pertumbuhan tradisional telah menguasai sebagian besar pangsa pasar. Indeks pertumbuhan AS Morningstar yang luas telah mengungguli saham nilainya dengan selisih yang lebar sejak akhir 2022. Namun, bukan berarti saham nilai tidak pernah mengalami masa-masa sulit. Selama masa-masa sulit pada kuartal keempat 2024 dan dari Februari hingga April 2025, saham nilai bertahan paling baik. Namun, ketika antusiasme terhadap AI kembali muncul, saham pertumbuhan justru melaju kencang.

Saham Pertumbuhan Mendapat Manfaat Lebih Besar dari Ledakan AI Dibandingkan Saham Nilai

Akankah sisi nilai pasar mengalami peningkatan yang berkelanjutan? Dominasi saham pertumbuhan di AS sebenarnya sudah ada sejak lebih dari 10 tahun yang lalu—jauh sebelum antusiasme AI merajalela (di dunia internasional, ceritanya berbeda). Periode kebangkitan nilai, seperti tahun 2016 dan 2022, tampak seperti penyimpangan jika direnungkan kembali. Investor nilai dapat dimaafkan jika menyerah. Namun, perlu diingat bahwa perubahan adalah satu-satunya hal yang konstan di pasar. Saham, sektor, dan gaya yang berjaya di masa lalu jarang menjadi pemimpin di masa depan. Titik balik baru terlihat jelas jika direnungkan kembali.

Katalis untuk rotasi pasar juga sulit diidentifikasi sebelumnya. Itulah mengapa saya terkesan dengan prediksi kepala ekonom Vanguard, Joe Davis, dalam wawancara baru-baru ini di podcast The Long View di Morningstar. Davis berpendapat bahwa AI kemungkinan akan mendorong pertumbuhan ekonomi dan dampaknya terhadap pasar saham akan paling besar pada sisi nilai pasar. “[J]ika Anda paling optimis terhadap AI, Anda sebenarnya ingin berinvestasi di luar Mag 7 dan bidang teknologi, karena akan sangat transformatif. Saya tidak sedang menyoroti perusahaan-perusahaan itu sama sekali. Saya sedang berbicara tentang paruh kedua papan catur.”

Saya memintanya untuk menjelaskan lebih lanjut.

Peluang AI Terbaik Saat Ini Bukanlah Saham AI

Lefkovitz: Joe, Anda berkomentar sebelumnya, yang ingin saya bahas kembali, tentang saham bernilai dan bagaimana saham tersebut bisa menjadi pemenang yang mengejutkan dari AI. Saya ingin tahu apakah Anda bisa menjelaskannya lebih lanjut. Davis: Ini mengejutkan. Saya tidak tahu ini, dan ini tidak sepenuhnya akurat seperti gerakan pasang surut, lautan. Jika pasang surut surut, mereka pasti akan kembali. Tapi saya pikir peluangnya cenderung seperti itu. Dan yang mengejutkan saya adalah secara gaya, sangat longgar, ada dua fase dalam siklus teknologi. Pertama-tama, Anda harus tahu bahwa Anda sebenarnya berada dalam siklus teknologi transformatif. Misalnya, apakah saya tahu pada tahun 1992 bahwa komputer pribadi—saya sekarang tahu komputer pribadi itu transformatif, tetapi apakah saya benar-benar tahu pada tahun 1992? Mungkin tidak. Sistem kami, kerangka kerja berbasis data kami, memberi Anda gambaran yang sederhana, tetapi dengan ketidakpastian secara real-time, pada tahun 1992, karena sinyal yang ditangkapnya. Saat ini, dikatakan bahwa kita kemungkinan besar akan berada dalam siklus teknologi yang panjang, yang berarti kemungkinan besar akan muncul teknologi serbaguna.

Sekarang, di masa-masa ketika hal itu terjadi—saya berharap kita punya ratusan contoh seperti itu. Dan, kita tidak punya. Anda punya listrik, Anda punya mesin pembakaran. Dan orang-orang, bahkan para ekonom, memperdebatkan apa itu teknologi serba guna. Hanya karena kita sering menggunakan sesuatu, bukan berarti itu mengangkat semua orang dan mengubah masyarakat secara fundamental. Seperti oven microwave, itu teknologi baru. Itu bukan teknologi serba guna. Namun, kita berada di dalamnya, dan kemungkinan besar AI adalah teknologi serba guna. Yang terjadi adalah, yang saya terkejut temukan adalah ada dua fase dalam siklus teknologi. Fase pertama adalah apa yang saya sebut produksi teknologi yang mulai menyebar. Ada investasi besar-besaran di bidang ini. Banyak bisnis baru dibentuk untuk mencoba memproduksi teknologi tersebut. Itu ada di komputer pribadi. Itu adalah perangkat keras, perangkat lunak, dan internet dial-up. Saya akan menggunakannya sebagai contoh karena membuatnya nyata.

Dan beberapa orang akan berkata, Oh, ada gelembung yang muncul. Entahlah. Maksud saya, ya, secara umum, saya tidak ingin membuat klaim seperti itu. Dan itu hampir tidak penting untuk paruh kedua. Apa yang muncul di paruh kedua siklus investasi inilah yang mengejutkan saya dan menjawab pertanyaan Anda, Dan. Dan jika teknologi ini setransformatif yang kita bayangkan, teknologi ini mulai menguntungkan perusahaan melalui pendapatan yang lebih tinggi, produktivitas, dan produk baru dengan teknologi tersebut sebagai platform. Saya akan memberikan dua contoh.

Dalam dunia komputer pribadi, sekarang saya tahu dengan keuntungan dari pengalaman, hal-hal seperti belanja online, perusahaan yang menjual semuanya, entahlah, buku dan musik akhirnya menjadi 4% dari perusahaan—saya mencoba untuk tidak menggunakan nama perusahaan, tetapi Anda dapat membayangkan seperti hutan, Amazon AMZN muncul. Namun secara teknis itu bukanlah perusahaan teknologi berdasarkan hukum yang sebenarnya. Itu adalah kebutuhan pokok konsumen. Dengan listrik, coba tebak apa yang menggerakkan jalur perakitan? Nah, muncul dua pemenang. Mereka disebut Ford Motor Company F dan General Motors GM. Sekarang, listrik tidak mengarah pada profitabilitas mereka, tetapi tanpa teknologi yang mengganggu itu, saya rasa kita tidak membicarakan perusahaan-perusahaan itu hari ini. Itu menyebar ke sektor-sektor di luar listrik di satu sisi dan komputer di sisi lain. Tetapi begitulah cara kerja teknologi. Dan jika tidak begitu transformatif, maka itu belum mengangkat pertumbuhan; maka itu adalah hal yang buruk sejak awal.

Mengapa Saham Nilai Harus Menjadi Pemenang Jangka Panjang di Era AI

Itulah yang mengejutkan saya, jika kita bermain—dan Anda harus menunggu lima atau tujuh tahun, dan sekali lagi, ironisnya adalah di luar sektor teknologi, sebagian dari dunia investasi tersebut tidak memiliki kelipatan seperti yang dikatakan oleh Magnificent Seven (Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia, dan Tesla) atau saham teknologi. Dan saya tidak mengatakan mereka tidak memberikan nilai. Saya hanya mengatakan bahwa AI ini memiliki kemungkinan untuk menjadi transformatif seperti komputer pribadi. Itu pujian yang cukup tinggi. Tetapi yang dikatakannya adalah jika benar-benar transformatif ini, peluang lain muncul, dan di situlah ia mendorong Anda di margin, mengingat kelipatan di luar nilai dan di luar Amerika Serikat. Itu tidak skeptis terhadap teknologi. Justru sebaliknya. Itu sebenarnya mengatakan, tidak, jika hal ini memiliki kaki, maka itu akan menjalar ke luar Silicon Valley.

Sumber: Morningstar