Indeks Harga Konsumen (CPI) November: Anggap Saja Ini Sebagai Informasi yang Sangat Jelas

Laporan CPI bulan November menimbulkan lebih banyak pertanyaan daripada jawaban tentang laju pertumbuhan harga baru-baru ini. Harga konsumen naik 2,7% dalam 12 bulan yang berakhir pada November, jauh di bawah ekspektasi kami untuk kenaikan 3,0%. Indeks inti juga kurang dari ekspektasi, naik 2,6% selama 12 bulan terakhir dibandingkan dengan perkiraan kami untuk kenaikan 2,9%. Kesalahan besar ini terjadi setelah penutupan pemerintahan terlama yang menyebabkan BLS melewatkan pengumpulan data Oktober dan tidak memulai proses pengumpulan data November hingga pertengahan bulan.

Oleh karena itu, kami mengingatkan agar tidak terlalu menginterpretasikan laporan hari ini. Data November menunjukkan harga inti naik 0,16% selama dua bulan terakhir, atau rata-rata 0,08% per bulan. Sebagai perbandingan, indeks inti telah meningkat dengan laju rata-rata bulanan sebesar 0,25% tahun ini. Data CPI tidak direvisi, dan sebagai hasilnya kami percaya data tersebut akan berfluktuasi setidaknya selama satu atau dua bulan lagi. Kenaikan harga dalam laporan CPI Desember yang akan dirilis pada 13 Januari kemungkinan akan terjadi. Terlepas dari fluktuasi tersebut, kami percaya inflasi melambat sesuai tren, meskipun angka hari ini mungkin melebih-lebihkan besarnya perlambatan. Kami tetap yakin dengan proyeksi kami saat ini tentang pemotongan suku bunga dari FOMC pada bulan Maret dan Juni tahun depan.

Inflasi Melambat, tetapi Tidak Separah Ini

Penutupan pemerintahan tampaknya telah menyebabkan masalah dalam proses pengumpulan data inflasi harga konsumen. Perubahan persentase dua bulan pada CPI utama dan inti masing-masing adalah 0,20% dan 0,16%, jauh di bawah perkiraan kami sebesar 0,45% dan 0,48%. Sebagai konteks, perubahan dua bulan pada CPI utama dan inti dari Juli hingga September masing-masing adalah 0,69% dan 0,57%. Hal ini mendorong laju inflasi CPI utama dan inti tahun lalu turun menjadi 2,7% dan 2,6%, penurunan tajam dari 3,0% dan 3,1% pada bulan September. Perlambatan ini terjadi secara luas di hampir semua kategori, menambah kecurigaan kami bahwa gangguan akibat penutupan pemerintahan menyebabkan masalah pada data. Pengumpulan data baru dimulai pada paruh kedua November, yang mungkin telah memengaruhi sampel lebih dari yang kami antisipasi.

Harga pangan naik 0,06% selama dua bulan terakhir, laju yang jauh lebih lambat daripada kenaikan rata-rata bulanan sebesar 0,25% tahun ini. Jika kita melihat lebih jauh dari hiruk pikuk laporan ini, ukuran ke depan untuk komoditas terkait pangan telah tergelincir ke wilayah deflasi, yang, jika dikombinasikan dengan pengurangan tarif pangan tertentu baru-baru ini, menunjukkan tren deflasi dalam inflasi pangan meskipun tidak sampai pada tingkat yang tersirat dalam laporan hari ini. Energi adalah satu-satunya kategori yang cukup mendekati ekspektasi, naik 1,08% selama dua bulan terakhir dan naik 4,1% year-over-year pada bulan November. Hal ini kemungkinan disebabkan oleh harga bensin yang dikumpulkan dari sumber non-survei dan karenanya menjadi salah satu dari sedikit sub-kategori yang data harganya dapat dipublikasikan oleh BLS pada bulan Oktober. Harga mobil baru dan bekas juga diproduksi dengan metodologi biasa mereka dan sedikit lebih kuat dari yang kami perkirakan.

Harga barang pokok hanya naik 0,06% antara September dan November, dibandingkan dengan kenaikan rata-rata bulanan sebesar 0,15% sebelum laporan ini dirilis. Demikian pula, harga jasa pokok hanya naik 0,16% selama dua bulan terakhir. Inflasi perumahan merupakan contoh utama dari data inflasi yang lemah dan membingungkan di sektor pokok. Sewa setara pemilik naik 0,27% selama dua bulan, sementara harga sewa hanya naik 0,13%. Hasil yang lemah ini menyebabkan kategori-kategori tersebut turun menjadi 3,4% dan 3,0% secara tahunan, menyimpang dari tren terkini (grafik). Singkatnya, kami tidak terlalu memperhitungkan detail laporan ini, dan kami mengantisipasi peningkatan kembali pada angka Desember yang akan dirilis pada 13 Januari.

Meskipun secara material lebih lemah dari yang diperkirakan, kami pikir masalah pengumpulan data seputar laporan khusus ini berarti hal itu tidak akan banyak mengubah pandangan para pejabat Fed saat ini tentang inflasi. Tekanan inflasi memang melambat, tetapi tidak sampai sejauh ini. Dengan Fed menunggu data inflasi (yang dapat diandalkan) sebelum memangkas suku bunga lagi, data hari ini menambah keyakinan kami bahwa FOMC akan mempertahankan suku bunga pada pertemuan Januari. Meskipun demikian, terlepas dari masalah data, keyakinan kami adalah bahwa inflasi melambat sesuai tren, bahkan jika angka hari ini melebih-lebihkan perlambatan tersebut. Jika dipadukan dengan pelunakan di pasar tenaga kerja, kami tetap yakin dengan pemangkasan suku bunga pada bulan Maret dan Juni tahun depan. Pada saat itu, kami percaya data yang lebih bersih akan memberi Komite lebih banyak kepercayaan bahwa inflasi sedang stabil dan akan segera kembali ke angka 2%.

Sumber: ACTIONFOREX