Dòng tiền đổ vào đầu tư công: Cổ phiếu nào sắp hưởng lợi lớn?

MỚI

Tuyến metro gần 48.000 tỷ đồng ưu tiên nhà thầu nội: Cuộc đua của Đèo Cả, Hòa Phát và THACO nóng trở lại

Trước đó, hàng loạt doanh nghiệp tư nhân lớn như Hòa Phát (HPG), FECON (FCN), THACO và Đèo Cả đã bày tỏ mong muốn tham gia tuyến metro này theo mô hình EPC.

Ban Quản lý Đường sắt đô thị TP. HCM (MAUR) cho biết tại buổi họp báo chiều 4/12 rằng thành phố sẽ ưu tiên sử dụng nhà thầu trong nước có đủ năng lực và kinh nghiệm cho dự án tuyến metro số 2 (Bến Thành – Tham Lương). Điều này nhằm thúc đẩy nội địa hóa, tăng tỷ lệ làm chủ công nghệ và giảm phụ thuộc vào tổng thầu nước ngoài.

Để chuẩn bị cho công tác lựa chọn tổng thầu, MAUR cùng đơn vị tư vấn đã tổ chức hội nghị quốc tế nhằm cung cấp thông tin và tham vấn chiến lược chọn nhà thầu EPC (thiết kế – mua sắm – xây dựng). Trên cơ sở này, UBND TP. HCM đã thống nhất áp dụng mô hình EPC cho toàn bộ dự án metro số 2.

Đáng chú ý, mô hình EPC vốn là đề xuất của nhiều doanh nghiệp tư nhân trong thời gian qua. Một số liên danh nổi bật đã bày tỏ mong muốn tham gia gồm:

• Liên danh Đèo Cả – FECON – Powerchina – Sucgi
• Liên danh Hòa Phát – CC1 – Đại Dũng

THACO: đề xuất làm tổng thầu EPC hoặc tham gia đầu tư trực tiếp theo Luật Đầu tư

Các doanh nghiệp kỳ vọng mô hình EPC sẽ mở ra cơ hội để nhà thầu Việt Nam nắm vai trò chủ đạo, đồng thời tiếp nhận chuyển giao công nghệ từ đối tác ngoại.

Dự án gần 48.000 tỷ đồng – tuyến metro xương sống của TP. HCM

Tuyến metro số 2 có tổng mức đầu tư 47.890 tỷ đồng, dài hơn 11 km, trong đó:

• 9 km đi ngầm
• 2 km trên cao

Dự án được kỳ vọng giúp giảm tải ùn tắc khu vực nội đô, đồng thời mở ra dư địa phát triển đô thị dọc theo trục Bến Thành – Tham Lương.

UBND TP. HCM đã chốt mốc:

• Khởi công: ngày 15/1/2026
• Thi công: từ 16/1/2026
• Chạy thử nghiệm: 3 tháng, bắt đầu từ 9/2030
• Vận hành thương mại: sau khi hoàn tất thử nghiệm

MỚI

Dòng tiền đầu tư công tăng mạnh: HPG, HSG, HHV, VCG… sẵn sàng vào sóng mới?

Tiến độ giải ngân đầu tư công đang tăng tốc và được dự báo bứt phá mạnh trong quý IV, tạo lực đẩy lớn cho nhóm cổ phiếu xây dựng – hạ tầng (HHV, FCN, VCG, C4G…) và nhóm vật liệu xây dựng (HPG, HSG, PLC, VLB, KSB…) trong bối cảnh nhu cầu vật liệu phục hồi.

Giải ngân mạnh cũng giúp ngành tài chính hưởng lợi khi dòng tiền quay trở lại hệ thống ngân hàng, cải thiện thanh khoản và thúc đẩy tín dụng.

TS. Nguyễn Tú Anh nhận định đầu tư công đóng vai trò “mồi vốn”, kết hợp với nền tảng vĩ mô ổn định và dòng vốn tư nhân – FDI đang trỗi dậy sẽ tạo động lực phát triển cho giai đoạn 2025–2026.

Bất động sản cũng được hưởng lợi gián tiếp khi tiến độ thi công và khởi công dự án mới được đẩy mạnh, riêng phân khúc nhà ở gắn với hạ tầng dự kiến phục hồi tốt hơn so với du lịch hay đất nền xa trung tâm.

Ngoài ra, hoạt động thương mại quốc tế tăng trưởng 17% và kỳ vọng kim ngạch xuất nhập khẩu đạt 900 tỷ USD sẽ hỗ trợ nhóm xuất khẩu, logistics, cảng biển; trong khi FDI duy trì tích cực nhờ thỏa thuận thuế đối ứng với Mỹ giúp nâng cao vị thế Việt Nam trong chuỗi cung ứng, tạo triển vọng cho khu công nghiệp và xây dựng.

Khối tiêu dùng – bán lẻ và du lịch tiếp tục hưởng lợi từ nhu cầu nội địa phục hồi. Dù vậy, rủi ro vẫn tồn tại khi VND mất giá, giá vàng tăng và áp lực lạm phát có thể ảnh hưởng đến lãi suất, điều hành tiền tệ và dòng vốn vào thị trường chứng khoán.

MỚI

Đầu tư công tăng tốc, VCG, FCN, HHV sẽ đón cơ hội lớn

Tính đến hết ngày 23/10/2025, giải ngân vốn đầu tư công tại Việt Nam đạt 464.828 tỷ đồng, tương đương 51,7% kế hoạch năm, trở thành động lực tăng trưởng chính cho các doanh nghiệp hạ tầng và xây dựng.

Các cơ chế phân cấp, phân quyền giúp các địa phương và doanh nghiệp chủ động hơn trong triển khai dự án, với mục tiêu hoàn thành 3.000 km cao tốc và hơn 1.000 km đường bộ ven biển.

Những doanh nghiệp như Vinaconex (VCG), Fecon (FCN) hay Đèo Cả (HHV) hưởng lợi rõ rệt: Vinaconex 9 tháng đạt doanh thu 11.413 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 3.783 tỷ đồng; FCN tăng trưởng doanh thu 53,5% quý III/2025, duy trì backlog cao; Đèo Cả hoàn thành trên 72% kế hoạch doanh thu và gần 86% lợi nhuận năm.

Giải ngân đầu tư công cũng tạo dòng tiền lớn cho ngành tài chính, giảm áp lực thanh khoản và thúc đẩy tăng trưởng tín dụng.

Quý IV/2025 được dự báo là giai đoạn bứt phá, hỗ trợ tăng trưởng cho cổ phiếu xây dựng, hạ tầng và vật liệu xây dựng như HPG, HSG, PLC, VLB, KSB.

MỚI

Cổ phiếu nào thường tăng trong tháng cuối năm?

Sau khi vượt ngưỡng kháng cự 1,700 điểm, VN-Index được dự báo sẽ còn tiến xa hơn khi tháng cuối năm thường là khoảng thời gian nhiều cổ phiếu bứt tốc.

Theo dữ liệu từ VietstockFinance, có đến 56 cổ phiếu/chứng chỉ quỹ trên sàn HOSE luôn tăng trong tháng 12 của 3 năm (2022 - 2024), trong đó ghi nhận cổ phiếu thuộc nhiều nhóm ngành như ngân hàng (HDB, STB, VPB, VAB, LPB), hàng không (HVN), công nghệ (FPT), xây lắp – hạ tầng (FCN, HHV, VCG, LCG), thủy sản (ANV, VHC), chăn nuôi (HAG, BAF),…

Ngược lại, số cổ phiếu thường giảm là 15, với sự góp mặt của một số doanh nghiệp đầu ngành như NVL của nhóm bất động sản, GAS của nhóm dầu khí và VCB của nhóm ngân hàng.

Cổ phiếu trên sàn HOSE tăng giá trong tháng 12 giai đoạn từ 2022 – 2024

Nguồn: VietstockFinance

Cổ phiếu trên sàn HOSE giảm giá trong tháng 12 giai đoạn từ 2022 – 2024

Nguồn: VietstockFinance

Trên sàn HNX, số cổ phiếu thường tăng được ghi nhận là 7, bao gồm L14, CST, VFS, PLC, PSD, TIG và DXP. Trong khi đó, chỉ có 4 cổ phiếu thường giảm là CTP, CMS, HBS và DVM.

Cổ phiếu trên sàn HNX tăng/giảm giá trong tháng 12 giai đoạn từ 2022 – 2024

Nguồn: VietstockFinance

Không chỉ thể hiện ở số cổ phiếu thường tăng, sự tích cực của tháng cuối năm còn thể hiện qua kết quả của VN-Index. Trong 1 thập kỷ trở lại đây (2015-2024), VN-Index có đến 6 năm tăng điểm trong tháng 12.

Nguồn: VietstockFinance

CTCK Phú Hưng (PHS) cho biết, VN-Index chỉ đang kiểm định vùng cản 1,690 - 1,700 điểm. Nếu sự lan tỏa giữa các nhóm ngành cải thiện, xu hướng tăng có thể duy trì và hướng đến vùng 1,750 điểm.

Ngược lại, nếu mức độ phân hóa chưa giảm, rủi ro điều chỉnh vẫn đi kèm. Ngưỡng 1,640 điểm tiếp tục đóng vai trò hỗ trợ để giữ xu hướng.

PHS nghiêng về chiến lược nắm giữ, theo dõi phản ứng của nhóm Midcap. Một số ngành thể hiện dấu hiệu kiểm định nền hỗ trợ rõ rệt gồm Ngân hàng, Bất động sản, Dầu khí, Tiêu dùng và Tiện ích. Nếu xuất hiện sự đồng thuận bứt phá khỏi vùng cản gần, nhà đầu tư có thể cân nhắc giải ngân. Trường hợp giá suy yếu, thị trường có thể kéo dài giai đoạn đi ngang tạo đáy ngắn hạn.

Đồng tình với quan điểm trên, CTCK Vietcombank (VCBS) cũng nhận định dù nhiều nhóm ngành đã chiết khấu về vùng giá hấp dẫn, dòng tiền vẫn chưa sẵn sàng quay lại. VCBS đề nghị duy trì tỷ trọng với cổ phiếu còn xu hướng tăng, đồng thời cơ cấu khỏi các mã suy yếu khi gặp kháng cự. Hạn chế mua đuổi ở vùng giá cao để tránh rủi ro đảo chiều.

MỚI

Đầu tư công “bứt tốc”, doanh nghiệp “vui” cuối năm

Cuối năm 2025, nhóm doanh nghiệp đầu tư công ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực nhờ sự chỉ đạo quyết liệt của Chính phủ và tiến độ giải ngân vốn đầu tư công tăng mạnh.

HHV, FCN và VCG đều có doanh thu và lợi nhuận quý III/2025 tăng trưởng, nhờ mảng xây lắp, BOT và thoái vốn đầu tư; trong khi một số doanh nghiệp như C4G ghi nhận sụt giảm.

Sang năm 2026, tổng vốn đầu tư công dự kiến tăng 12% lên 1,08 triệu tỷ đồng, tập trung vào hạ tầng trọng điểm và đường cao tốc Bắc – Nam, cùng với cơ chế tháo gỡ khó khăn về vật liệu xây dựng, được kỳ vọng tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng nhóm nhà thầu xây dựng niêm yết như VCG, LCG, HHV và C4G.

MỚI

FCN có đang bước vào một “giai đoạn lột xác” mà thị trường chưa đánh giá đúng?

Khi tăng trưởng không còn là con số, mà trở thành câu chuyện

Quý 3/2025 ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 53,5% – một con số hiếm thấy trong ngành xây dựng thời điểm hiện tại. Nhiều doanh nghiệp cùng ngành còn đang phải vật lộn để giữ doanh thu đi ngang, trong khi FCN lại bứt lên nhờ backlog hạ tầng lớn, cùng những nguồn thu mới từ các dự án trọng điểm chẳng hạn như giá trị thi công Metro số 2 khoảng 200 tỷ đồng.

Đây không chỉ là kết quả từ “sóng đầu tư công”. Nó phản ánh khả năng nắm bắt thời cơ và chuẩn bị dài hơi của một doanh nghiệp có đủ năng lực tham gia các công trình trọng điểm và xoay vòng vốn nhanh.

Biên lợi nhuận: nơi doanh nghiệp lộ rõ sức khỏe thật sự

Ngành xây dựng vốn nổi tiếng “mỏng manh” về biên lợi nhuận, đặc biệt khi giá vật liệu bước vào chu kỳ tăng. Thế nhưng FCN vẫn duy trì biên lợi nhuận gộp 13,8% trong quý 3/2025. Nếu nhìn vào đồ thị (1), giai đoạn 2023–2025 cho thấy một điều đáng chú ý: biên lợi nhuận có lúc giảm ở 2023, nhưng sau đó phục hồi trở lại và duy trì ổn định.

Điều này hiếm, và nó ngầm nói lên một câu chuyện: FCN biết thi công ở đâu, kiểm soát chi phí ra sao, và chấp nhận dự án nào để không “tự bào mòn” lợi nhuận.

Giữa một ngành có nhiều doanh nghiệp còn phải hy sinh biên lợi nhuận để giữ doanh thu, FCN lại giữ được tính nhất quán – một điểm rất đáng giá trong mắt những nhà đầu tư dài hạn.

Dịch chuyển cấu trúc tài chính: không phải ai cũng làm được

Một trong những chuyển động quan trọng nhất mà nhiều người bỏ qua là việc FCN mạnh tay dịch chuyển từ vay ngắn hạn sang vay dài hạn từ đầu 2025. Tỷ lệ vay dài hạn/vay ngắn hạn tăng lên gần 0,8–0,9 (Hình 2).

Nhiều người nhìn thấy điều này và lo lắng về rủi ro nợ. Nhưng nếu bạn quen với chu kỳ đầu tư công, bạn sẽ hiểu: những dự án lớn kéo dài nhiều năm đòi hỏi nguồn vốn ổn định, không thể “đứng tim” theo từng vòng đáo hạn ngắn hạn. Sự dịch chuyển này cho thấy doanh nghiệp đã chủ động chuẩn bị cấu trúc tài chính phù hợp với chiều dài dự án – chứ không phải “chạy theo” khi áp lực đến.

Một doanh nghiệp xây dựng hiểu được nhịp dài hạn, đó là điểm cộng rất lớn.

Tăng trưởng dài hạn: không chỉ dựa vào đầu tư công

Thị trường luôn dành sự ưu ái cho những doanh nghiệp biết “thoát khỏi vùng an toàn”, và FCN đang làm điều đó. Khu công nghiệp FECON IP tại Hiệp Hòa, dự kiến mang về dòng tiền và lợi nhuận mới từ năm 2026, là bước đi rất đáng theo dõi. Điều này cho thấy doanh nghiệp không chấp nhận phụ thuộc 100% vào mảng xây dựng truyền thống, vốn thường có biến động mạnh theo chính sách và giá vật liệu.

Đa dạng hóa nguồn thu – nhất là nhảy sang lĩnh vực có biên lợi nhuận cao hơn – là chiến lược chỉ những doanh nghiệp đủ tầm mới dám làm.

Nhưng không phải không có rủi ro. Dù FCN đang trong trạng thái “mở rộng”, nhà đầu tư vẫn cần cảnh giác với một số yếu tố: (1) biến động giá vật liệu có thể ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận, (2) lãi suất, giải ngân đầu tư công và tiến độ hạ tầng luôn là biến số lớn, (3) cơ cấu vốn chuyển mạnh sang dài hạn cũng đồng nghĩa áp lực lãi phải trả sẽ dồn về tương lai.

➢ Do đó, việc quan sát dòng tiền, tốc độ thu hồi, và khả năng xoay vòng nợ sẽ là chìa khóa để đánh giá FCN giai đoạn tới.

FCN đang ở “điểm uốn” hay chỉ là nhịp tăng theo chu kỳ?

Nhìn vào dữ liệu, có thể thấy FCN không còn là một doanh nghiệp chạy theo đơn hàng ngắn hạn, mà đang xây dựng nền tảng để trở thành một “tay chơi dài hạn” trong đầu tư công và bất động sản công nghiệp.

Nhưng câu hỏi còn lại – và đây là điểm mình muốn bạn cùng suy nghĩ: Liệu FCN đang thực sự bước vào giai đoạn bứt phá bền vững, hay đây chỉ là một nhịp tăng đẹp trong chu kỳ đầu tư công? Theo bạn, đâu là yếu tố quyết định để FCN duy trì được đà tăng trưởng sau năm 2026? Mình rất muốn đọc góc nhìn của bạn để xem còn điều gì mà mình chưa thấy không.