Du lịch phục hồi nhưng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn phân hóa

Du lịch phục hồi nhưng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn phân hóa

Số liệu quý 3/2025 cho thấy, hoạt động du lịch tiếp tục khởi sắc nhờ lượng khách quốc tế tăng mạnh, nhưng hiệu quả kinh doanh của nhiều doanh nghiệp vẫn chênh lệch lớn. Bức tranh toàn ngành xuất hiện cả gam sáng và tối khi bước vào mùa cao điểm cuối năm.

Dòng tiền du lịch trở lại, nhưng lợi nhuận chưa đồng đều. Theo thống kê từ VietstockFinance, trong quý 3/2025, tổng doanh thu nhóm doanh nghiệp trong ngành du lịch trên sàn khoảng 6.2 ngàn tỷ đồng, giảm 25% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng còn 285 tỷ đồng, giảm hơn một nửa.

Kết quả này chịu tác động lớn từ việc Vinpearl (HOSE: VPL) không còn ghi nhận chuyển nhượng bất động sản. Nếu loại trừ, bức tranh chung gần như không chuyển màu so với năm trước.

Tuy nhiên, vẫn có sự phân hóa, một số đơn vị tăng trưởng 2 chữ số, thậm chí gấp nhiều lần; trong khi không ít cái tên tiếp tục sa sút, lỗ sâu.

Khách sạn tỉnh lẻ vẫn bấp bênh

Nhóm lưu trú tại các đô thị lớn đón nhận kết quả khả quan. Khách sạn Sài Gòn (HNX: SGH) đạt hơn 11 tỷ đồng doanh thu, tăng gần 9% với biên lợi nhuận phòng nghỉ cải thiện từ 43% lên 48%. Lãi ròng tăng 56%, lên 4.1 tỷ đồng.

Bất động sản Du lịch Ninh Vân Bay (HOSE: NVT) tận dụng đà phục hồi, lập kỷ lục doanh thu 130 tỷ đồng và lãi ròng 9.1 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ.

Tại Hội An, doanh thu của Du lịch - Dịch vụ Hội An (UPCoM: HOT) lên mức cao nhất kể từ giai đoạn trước đại dịch, đạt 43 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp nhích lên 36.4%, giúp lợi nhuận tăng nhẹ dù chi phí vận hành cao hơn.

Ở chiều ngược lại, khách sạn tỉnh lẻ tiếp tục vất vả. Tập đoàn Khách sạn Đông Á (HOSE: DAH) tại Thái Nguyên lỗ hơn 2.1 tỷ đồng vì doanh thu giảm gần một nửa.

Tại Nghệ An, doanh thu của Du lịch Dầu khí Phương Đông (UPCoM: PDC) xuống mức thấp nhất kể từ 2022.

Riêng Du lịch Hương Giang (UPCoM: HGT) tại Huế trải qua quý kinh doanh u ám trong nhiều năm. Nguồn thu từ phòng nghỉ và nhà hàng giảm 77%, kéo biên lợi nhuận gộp xuống mức thấp. Doanh nghiệp lỗ gần 5 tỷ đồng trong quý. Phó Tổng Giám đốc Lê Bá Giang cho biết, đơn vị tiến hành cải tạo, sửa chữa lớn trong quý 3, dẫn đến doanh thu và lợi nhuận giảm mạnh.

Tây Ninh và Đà Nẵng tích cực

Trong lĩnh vực vui chơi giải trí, Núi Bà Đen ở Tây Ninh nổi lên như điểm sáng. Doanh thu của Cáp treo Núi Bà Tây Ninh (HOSE: TCT) tăng 128% lên 9 tỷ đồng; lãi ròng 6 tỷ đồng, gấp 21 lần cùng kỳ. Kết quả này đến từ lượng khách sử dụng dịch vụ cáp treo và xe trượt tăng mạnh trong quý.

Công ty mẹ TCT là Du lịch - Thương mại Tây Ninh (HNX: TTT) cũng hưởng lợi, báo lãi ròng 8 tỷ đồng, gấp 3 lần cùng kỳ.

Ở Đà Nẵng, DHC Suối Đôi (UPCoM: DSD) tiếp tục có chu kỳ kinh doanh thuận lợi với doanh thu 79 tỷ đồng và lãi 31 tỷ đồng, tăng lần lượt 16% và 38%.

Song, không phải ai cũng thuận buồm. Mặc dù nằm ở khu đô thị lớn nhưng doanh thu và lợi nhuận Công viên nước Đầm Sen (HOSE: DSN) đồng loạt giảm khoảng 8%. Nặng nhất là Dịch vụ Du lịch Phú Thọ (UPCoM: DSP), lỗ ròng hơn 55 tỷ đồng vì bị truy thu tiền thuê đất khiến giá vốn đội lên, trong khi doanh thu giảm sâu.

Nhóm lữ hành cũng thiếu điểm bứt phá. Chỉ có Du lịch Dịch vụ Hà Nội (UPCoM: TSJ) giữ được tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhờ nguồn thu tài chính cải thiện. Các doanh nghiệp còn lại như VTD, BTV hay VTR đều ghi nhận lợi nhuận co hẹp vì biên lợi nhuận thấp và chi phí lãi vay cao hơn.

Lĩnh vực trò chơi có thưởng trầm lắng trở lại. Quốc tế Hoàng Gia (UPCoM: RIC) quay lại thua lỗ 1.3 tỷ đồng do chi phí lãi vay ngốn gần nửa lợi nhuận gộp, dù doanh thu tăng nhẹ.

VNG thoát thua nhờ lãi tài chính

Với nhóm quy mô lớn, Du lịch Thành Thành Công (HOSE: VNG) bất ngờ đảo chiều khi lãi gần 60 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ lỗ hơn 41 tỷ đồng. Sự chuyển biến chủ yếu đến từ khoản lãi tài chính 102 tỷ đồng khi cơ cấu danh mục đầu tư, bù đắp chi phí lãi vay và chi phí vận hành cao.

Tại VPL, doanh thu thuần giảm do không còn đóng góp từ mảng bất động sản. Tuy nhiên, hoạt động khách sạn và vui chơi giải trí lại tăng 28%, lên hơn 3 ngàn tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp của mảng này tăng từ 4% cùng kỳ lên 26%, giúp lợi nhuận gộp tăng bất chấp doanh thu tổng thể sụt giảm.

Lãi ròng của VPL đạt 169 tỷ đồng, giảm 67%, chủ yếu bị ảnh hưởng bởi chi phí vận hành tăng và việc hợp nhất thêm Vinpearl Cửa Hội.

Trung Quốc, Hàn Quốc dẫn đầu lượng du khách đến Việt Nam

Dữ liệu từ Tổng Cục Thống kê cho thấy, nhu cầu du lịch quốc tế vào Việt Nam tiếp tục duy trì đà tăng mạnh trong quý 3. Ba tháng 7, 8 và 9 ghi nhận hơn 4.7 triệu lượt khách, đưa tổng số 9 tháng lên hơn 15.4 triệu lượt, cao hơn 21% so với cùng kỳ.

Động lực chính vẫn đến từ châu Á và châu Âu. Nổi bật là dòng khách Trung Quốc, Hàn Quốc, Nhật Bản và Nga khi các thị trường này phản ứng tích cực với chính sách thị thực thông thoáng và hoạt động quảng bá ở nhiều điểm đến trọng yếu.

Theo Cục trưởng Cục Du lịch Quốc gia Nguyễn Trùng Khánh, biện pháp miễn thị thực và các chương trình xúc tiến tại Nhật Bản, Italia, Nga hay Hàn Quốc đã góp phần quan trọng vào mức tăng trưởng này. Nhiều địa phương như TPHCM, Hà Nội, Quảng Ninh hay Đà Nẵng cũng ghi nhận lượng khách quốc tế cải thiện rõ rệt.

Nhu cầu đi lại tăng giúp doanh nghiệp kỳ vọng quý cuối năm, mùa cao điểm, sẽ tiếp tục đón lượng khách lớn. Các lễ hội, sự kiện và chương trình kích cầu đang được các địa phương triển khai đồng loạt, trong khi kế hoạch mở rộng chính sách visa và quảng bá ở Đông Bắc Á, ASEAN và châu Âu được kỳ vọng giữ nhịp tăng cho thị trường.

Mục tiêu toàn ngành năm nay khoảng 25 triệu lượt khách quốc tế. Với hơn 15.4 triệu lượt sau 9 tháng, phần còn lại của năm đòi hỏi nỗ lực lớn. Phó Tổng Thư ký Hiệp hội Du lịch Việt Nam Vũ Quốc Trí cho rằng, ngành cần tăng tốc để bù đắp tác động từ thời tiết cực đoan và thiên tai tại nhiều địa phương.

Quý 3 tạo nền tảng tích cực về lượng khách, nhưng hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp còn phụ thuộc khả năng chuyển hóa nhu cầu thành doanh thu và biên lợi nhuận. Giai đoạn cuối năm vì thế trở thành phép thử quan trọng, vừa giúp giữ đà tăng trưởng, vừa xác lập mặt bằng mới cho năm tới.

Báo cáo phân tích & định giá CTCP Đông Hải Bến Tre (HOSE: DHC)

Nhà đầu tư đọc bản đầy đủ của báo cáo tại đây: Báo cáo phân tích và định giá DHC

DHC - Kết quả kinh doanh ổn định, Nâng cao năng lực cạnh tranh.

Công ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre (HOSE: DHC) là một doanh nghiệp hàng đầu trong ngành công nghiệp giấy và bao bì tại Việt Nam.

DHC chuyên sản xuất và cung cấp các sản phẩm giấy công nghiệp như giấy cuộn (kraft, carton) và các loại bao bì carton chất lượng cao, phục vụ cho nhiều ngành công nghiệp và xuất khẩu. Với chiến lược tập trung vào hiệu quả vận hành và mở rộng công suất, DHC đang củng cố vị thế dẫn đầu, đặc biệt là thông qua các dự án đầu tư lớn như Nhà máy Giao Long 3, nhằm tối ưu hóa chi phí sản xuất và đáp ứng nhu cầu thị trường giấy được dự báo sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh trong dài hạn.

Trong báo cáo phân tích chuyên sâu gần đây, Eldian Capital đã đưa ra khuyến nghị TÍCH CỰC đối với cổ phiếu DHC, dựa trên các luận điểm sau:

•KQKD Q3/2025: Doanh thu Q3/2025 của DHC đạt 2,639 tỷ đồng, giảm nhẹ 3% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp từ bán hàng tăng 21% lên 395.9 tỷ đồng do biên lợi nhuận gộp tăng từ 12% lên 15%. Kết quả 9 tháng, công ty báo lãi trước thuế 300 tỷ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ năm trước. Sau thuế, Đông Hải Bến Tre lãi 258.3 tỷ đồng, tương ứng tăng 34% so với cùng kỳ. Với kết quả này, công ty đạt 107% kế hoạch đầu năm giao và nếu được thông qua điều chỉnh, Đông Hải Bến Tre sẽ đạt 86% kế hoạch mới

•Nhà máy Giao Long 3 – tiềm năng tăng trưởng dài hạn: Dự kiến nhà máy Giao Long 3 sẽ đi vào vận hành thử nghiệm từ Q2/2027, đem lại cho DHC lợi thế lớn về công suất, chất lượng sản phẩm và chi phí. Giao Long 3 đem lại sự đa dạng về mặt sản phẩm, sự tự chủ về đầu vào và tăng mạnh công suất của doanh nghiệp. DHC đặt mục tiêu tăng gấp đôi công suất mảng bao bì và ngành giấy được dự đoán sẽ tiếp tục tăng trưởng trên 10% trong 3 năm tới.

•Nhu cầu mở rộng và siết chặt nguồn cung - biên lợi nhuận tích cực: Ngành giấy gắn liền với tiêu dùng nội địa và hoạt động xuất khẩu, các yếu tố này dự kiến sẽ hồi phục vào cuối năm. Bên cạnh đó, các làng nghề làm giấy và các đơn vị sản xuất nhỏ lẻ tại khu vực Bắc Ninh đã dừng hoạt động khiến nguồn cung thu hẹp. Cả 2 yếu tố cung và cầu đều hỗ trợ đẩy cao giá giấy, là điểm sáng cho DHC.

Mời quý vị và các bạn theo dõi bài phân tích định giá của chúng tôi tại đây: https://eldiancapital.substack.com/p/bao-cao-phan-tich-and-inh-gia-ctcp-2ef?utm_source=publication-search

eldiancapital.substack.com

Báo cáo phân tích & định giá CTCP Đông Hải Bến Tre (HOSE: DHC)

DHC: Hồi phục từ đường xu hướng tăng

Phân tích kỹ thuật:

DHC đang tiếp cận đường xu hướng tăng hình thành từ tháng 4/2025 và có phản ứng hồi phục tích cực với thanh khoản cải thiện, cho thấy lực cầu chủ động quay trở lại tại vùng hỗ trợ này.

Diễn biến này mở ra khả năng tiếp tục đà hồi phục, với mục tiêu gần tại 36.3–36.9 (vùng đỉnh năm 2023 & tháng 9/2025). Nếu vượt thành công, đà tăng có thể mở rộng lên vùng 40.8–41.9, tương ứng đỉnh tháng 7/2021 và tháng 3/2022.

Câu chuyện doanh nghiệp:

- Dự phóng lợi nhuận ròng 2025 và 2026 đạt lần lượt 372 tỷ (+53.7%YoY) và 452 tỷ (+21.4%YoY).

- Việc đóng cửa các nhà máy giấy không đạt tiêu chuẩn môi trường tại Bắc Ninh giúp giảm 1,5 - 2 triệu tuấn/năm công suất dư thừa của toàn ngành. Qua đó, giá giấy trong nước đang trong xu hướng tăng.

- Trung Quốc tăng cường kiểm soát nguyên liệu giấy nhập khẩu, giá giấy phế liệu đang giảm mạnh tạo vị thế tốt cho DHC tích trữ đầu vào phục vụ sản xuất kinh doanh.

- Chênh lệch giá đầu ra - đầu vào cải thiện kết quả kinh doanh 2025 - 2026.

- Tiềm năng dài hạn vẫn rộng mở nhờ Giao Long 3 - bắt đầu đóng góp doanh thu từ 2027.

- Từ tháng 10, theo dõi công bố thông tin, người nội bộ có động thái liên tục đăng ký mua vào, cho thấy niềm tin lớn vào triển vọng sắp tới của DHC.

⛔ Chi tiết điểm mua – bán và chiến lược quản trị rủi ro mình chia sẻ riêng trong nhóm.

CBRE nhận định châu Á - Thái Bình Dương (APAC) đang trở thành tâm điểm của làn sóng đầu tư trung tâm dữ liệu toàn cầu, khi nhu cầu lưu trữ và xử lý thông tin tăng mạnh cùng sự phát triển của trí tuệ nhân tạo. 

Những năm gần đây, trung tâm dữ liệu (TTDL) đã chuyển từ vai trò hạ tầng kỹ thuật sang loại tài sản công nghệ cao mà các nhà đầu tư quốc tế săn đón. Theo CBRE, tại khu vực APAC, lĩnh vực này đã vươn lên đứng thứ hai trong nhóm tài sản thay thế được ưu tiên đầu tư, chỉ sau ngành chăm sóc sức khỏe.

Động lực lớn nhất đến từ làn sóng trí tuệ nhân tạo, đặc biệt là AI tạo sinh - công nghệ có khả năng tạo nội dung mới từ dữ liệu khổng lồ. Theo ước tính của McKinsey, đến năm 2030, khoảng 70% khối lượng tính toán toàn cầu sẽ liên quan đến AI, kéo theo nhu cầu hạ tầng TTDL tăng trung bình 19-22% mỗi năm.

CBRE cho biết, công suất TTDL toàn cầu năm 2023 đạt khoảng 16,400MW và có thể gấp đôi lên 32,500MW vào năm 2030. Bắc Mỹ hiện vẫn là khu vực dẫn đầu với gần 40% tổng công suất, tiếp theo là APAC và châu Âu. Tuy nhiên, khu vực này đang nổi lên như mặt trận tăng trưởng nhanh nhất, dự kiến chiếm tới 45-55 gigawatt nhu cầu toàn cầu vào năm 2028.

Bên trong khu vực, Trung Quốc, Úc và Nhật Bản đang là 3 thị trường TTDL lớn nhất, với công suất vận hành từ 949 đến hơn 1,000MW mỗi nước. Thượng Hải hiện đứng đầu với hơn 1,000MW, theo sau là khu vực Tokyo mở rộng. Các thành phố như Seoul, Mumbai và Singapore cũng nằm trong nhóm TTDL trọng điểm. Ở cấp độ thứ cấp, Bangkok, TPHCM, Kuala Lumpur và Jakarta đang nổi lên như điểm mở rộng mới, nơi chi phí đầu tư và quỹ đất còn thuận lợi hơn.

CBRE dự báo tốc độ mở rộng công suất TTDL tại APAC trung bình 17% mỗi năm, nằm trong top đầu thế giới. Nhiều tập đoàn công nghệ và nhà cung cấp đám mây toàn cầu đang tăng tốc xây dựng cơ sở mới, đặc biệt tại Đông Nam Á - khu vực được xem là “vùng đệm chiến lược” cho nhu cầu điện toán khổng lồ của các trung tâm ở Singapore và Hồng Kông, vốn đang chịu giới hạn về không gian và điện năng.

Công suất TTDL tại Việt Nam dự báo tăng gấp 5,6 lần từ năm 2030

Trong bức tranh đó, Việt Nam đang thu hút ngày càng nhiều sự chú ý. Dù tổng công suất TTDL mới chỉ đạt 104MW, bằng khoảng 1/10 Thượng Hải nhưng tốc độ tăng trưởng dự kiến vượt trội. CBRE dự báo từ năm 2030, công suất hoạt động trong nước có thể lên gần 590MW, gấp hơn 5 lần, nhờ hàng loạt dự án mới của các doanh nghiệp trong và ngoài nước.

Tâm điểm của đợt mở rộng dự kiến tập trung chủ yếu ở TPHCM và Hà Nội. Dự án trung tâm dữ liệu Viettel vừa khởi công hồi tháng 4 tại khu công nghiệp Tân Phú Trung (Củ Chi) là ví dụ tiêu biểu, với công suất thiết kế 140MW - lớn nhất Việt Nam hiện nay.

Hiện 5 doanh nghiệp lớn gồm Viettel IDC, VNPT, CMC Telecom, FPT Telecom và VNG Cloud đang nắm gần như toàn bộ thị trường. Theo CBRE, việc các tập đoàn nội địa chiếm ưu thế giúp Việt Nam có nền tảng hạ tầng vững chắc để đón dòng vốn quốc tế, nhất là khi các nhà đầu tư nước ngoài đang tìm vị trí chiến lược mới ngoài các thị trường truyền thống.

Nguồn: CBRE

Làn sóng đầu tư được củng cố bởi tốc độ số hóa nhanh. Việt Nam có hơn 100 triệu người dùng internet, chiếm gần 80% dân số, một trong những tỷ lệ cao nhất khu vực. Thương mại điện tử, thanh toán điện tử và dịch vụ đám mây đều tăng trưởng mạnh. Quy mô thị trường điện toán đám mây dự kiến đạt 650 triệu USD vào năm 2030, gấp hơn 3 lần hiện nay.

Hạ tầng kết nối quốc tế cũng được đầu tư mạnh. Từ nay đến 2030, Việt Nam sẽ có ít nhất 10 tuyến cáp quang biển mới, trong đó tuyến lớn nhất ADC đã vận hành từ tháng 4/2025. Việc mở rộng mạng cáp ngầm này không chỉ cải thiện tốc độ và độ ổn định kết nối, mà còn biến Việt Nam thành một mắt xích quan trọng trong luồng dữ liệu khu vực.

CBRE nhấn mạnh, lợi thế nổi bật của Việt Nam là chi phí xây dựng TTDL thấp. Mức trung bình khoảng 7 triệu USD cho mỗi MW công suất TTDL hạng 3, thấp hơn gần một nửa so với Tokyo (14.3 triệu USD) và Singapore (13.8 triệu USD). Khoảng cách chi phí này giúp Việt Nam trở thành lựa chọn hấp dẫn trong bối cảnh chi phí năng lượng và mặt bằng tại nhiều thị trường phát triển đang leo thang.

Cùng với yếu tố chi phí, Việt Nam còn sở hữu lợi thế nhân lực trẻ và chính sách cởi mở. Độ tuổi trung bình dân số là 32.5; mục tiêu đến 2030, 75% lực lượng lao động qua đào tạo, 40% có chứng chỉ nghề hoặc chuyên môn. Các ưu đãi đầu tư và chương trình chuyển đổi số quốc gia đang tạo nền tảng thuận lợi để ngành hạ tầng dữ liệu phát triển bền vững.

Tuy nhiên, nhóm nghiên cứu cũng lưu ý một số rào cản còn tồn tại như thiếu điện cục bộ, thủ tục cấp phép phức tạp và yêu cầu kỹ thuật cao cho các dự án quy mô lớn. Dù vậy, tình trạng mất cân đối cung - cầu TTDL tại APAC được dự báo sẽ kéo dài nhiều năm, mở ra cơ hội lớn cho các nhà đầu tư mới.

Tử Kính

FILI - 14:55:56 13/11/2025

6 doanh nghiệp trả cổ tức bằng tiền mặt, cao nhất 20%

Trong tuần này có 6 doanh nghiệp trả cổ tức bằng tiền mặt, mức cao nhất là 20% và thấp nhất là 3,5%./

Theo thống kê, có 13 doanh nghiệp thông báo chốt quyền cổ tức trong tuần 27/10– 31/10. Trong đó, 6 doanh nghiệp trả cổ tức bằng tiền mặt trong tuần này, mức cao nhất là 20% và thấp nhất là 3,5%. Ngoài ra có 5 doanh nghiệp trả cổ tức cổ phiếu, 1 doanh nghiệp phát hành thêm, 1 doanh nghiệp thưởng cổ phiếu trong tuần này.  

Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPBank – Mã: TPB) vừa thông báo 31/10 là ngày đăng ký cuối cùng hưởng quyền nhận cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 5% (cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu tại ngày chốt quyền được nhận thêm 5 cổ phiếu mới).

Theo đó, ngân hàng sẽ phát hành hơn 132 triệu cổ phiếu để trả cổ tức cho cổ đông. Nguồn thực hiện lấy từ lợi nhuận chưa phân phối sau khi trích lập các quỹ tính đến thời điểm 31/12/2024, theo BCTC hợp nhất năm 2024 đã được kiểm toán của Ngân hàng.

Sau phát hành, vốn điều lệ của TPBank sẽ tăng tối đa gần 1.321 tỷ đồng, từ 26.420 tỷ đồng lên hơn 27.740 tỷ đồng.

Trước đó, tại ĐHĐCĐ thường niên năm 2025, TPBank đã thông qua kế hoạch chi trả cổ tức với tổng tỷ lệ 15% trong năm nay. Trong đó, ngân hàng đã chia cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ 10% vào hồi tháng 5/2025. Đây là năm thứ 3 liên tiếp TPBank thực hiện chia cổ tức bằng cả tiền mặt và cổ phiếu.

Ngày 31/10 tới đây, CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR – sàn HOSE) sẽ chốt danh sách cổ đông đồng thời 2 phương án trả cổ tức và phát hành cổ phiếu tổng tỷ lệ 61,5%, BSR dự kiến phát hành hơn 1,9 tỷ cổ phiếu để thực hiện các quyền trên.

Cụ thể, Công ty sẽ phát hành hơn 930 triệu cổ phiếu để chia cổ tức theo tỷ lệ 100:30, tương ứng cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ được nhận 30 cổ phiếu mới phát hành. Đồng thời, BSR dự kiến phát hành hơn 976,6 triệu cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 100:31,5, tương ứng cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ nhận thêm 31,5 cổ phiếu mới.

Sau các đợt phát hành, Công ty sẽ tăng vốn điều lệ từ xấp xỉ 31.005 tỷ đồng lên khoảng 50.073 tỷ đồng.

CTCP Du lịch - Thương mại Tây Ninh (HNX: TTT) thông báo chốt danh sách cổ đông nhận cổ tức năm 2024 bằng tiền mặt, tỷ lệ 20% (tương đương 2.000 đồng/cp). Ngày giao dịch không hưởng quyền là 28/10, thời gian chi trả dự kiến từ 25/11.

Với gần 4,6 triệu cp đang lưu hành, TTT dự chi khoảng 9 tỷ đồng để thanh toán cổ tức năm qua. Đây là năm thứ 5 liên tiếp, Doanh nghiệp duy trì mức chi trả 20%, và là năm thứ 12 liên tiếp thực hiện chính sách cổ tức tiền mặt.

DHC - Tái định giá nhờ sự kiện giảm cung ngắn hạn trong ngành

Nội dung chính: Cập nhật ngành giấy bao bì Việt Nam và triển vọng đầu tư cổ phiếu DHC.

TÌNH TRẠNG DƯ CUNG CỦA NGÀNH GIẤY BAO BÌ VIỆT NAM

Trung Quốc đã ban hành chính sách hạn chế nhập khẩu giấy thu hồi (trong đó có OCC) từ năm 2017 và cấm nhập khẩu hoàn toàn từ năm 2021. Điều này khiến nhiều nhà máy sản xuất giấy bao bì tại Trung Quốc đã chuyển dịch sản xuất sang các quốc gia Đông Nam Á, trong đó có Việt Nam, nhằm mục đích xuất lại thành phẩm qua Trung Quốc để phục vụ cho nhu cầu trong nước.

Kể từ khi thông qua chính sách trên, sản lượng nhập khẩu giấy OCC của Trung Quốc đã giảm liên tục từ khoảng 26 triệu tấn năm 2017 về 7 triệu tấn năm 2020. Đến năm 2021, Trung Quốc đã không còn nhập khẩu giấy OCC do lệnh cấm hoàn toàn nhập khẩu giấy phế liệu. Ở chiều ngược lại, so với giai đoạn chưa ban hành chính sách thì Trung Quốc chỉ nhập khẩu khoảng 4 triệu tấn giấy thành phẩm mỗi năm. Tuy nhiên, kể từ năm 2018, Trung Quốc đã phải nhập khẩu trung bình khoảng 6 - 7 triệu tấn giấy thành phẩm mỗi năm để đảm bảo nhu cầu nội địa.

Giấy bao bì là loại giấy chủ yếu dùng để sản xuất giấy bìa & thùng carton. Thùng carton sau đó sẽ được sử dụng để đóng gói nhiều loại sản phẩm như dệt may, da giày, đồ gỗ, nông thủy sản, linh kiện điện tử... Đặc thù ngành giấy bao bì là ngành công nghiệp phụ trợ, phát triển song hành với nhiều ngành sản xuất khác trong nền kinh tế, do đó nhu cầu giấy bao bì sẽ phụ thuộc vào tăng trưởng tiêu dùng và xuất khẩu hàng hóa của Việt Nam. Hiện nay, ngành giấy bao bì Việt Nam đang được dẫn đầu bởi các doanh nghiệp FDI, các doanh nghiệp lớn nhất như Cheng loong, Chánh Dương, Lee & Man… đều là doanh nghiệp Trung Quốc và chiếm hơn 30% trong tổng năng lực sản xuất.

Theo VPPA, sản lượng tiêu thụ giấy năm 2024 của Việt Nam đạt khoảng 6,73 triệu tấn, trong đó giấy bao bì chiếm 83% đạt 5,6 triệu tấn (17% còn lại là các loại giấy giấy in báo, giấy in viết, giấy tissue, và các loại giấy khác…), tăng +6,6% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Đáng chú ý, tình trạng dư thừa công suất trong ngành giấy bao bì vẫn là mối lo ngại khi công suất thiết kế tăng mạnh hơn nhu cầu, +16,1% YoY đạt khoảng 7,2 triệu tấn. Điều này dẫn đến mức dư cung kỷ lục gần 1,6 triệu tấn và tỷ lệ tiêu thụ/công suất thiết kế giảm xuống mức 78% trong năm 2024, so với mức 83% và 80% lần lượt được ghi nhận trong năm 2022 và 2023.

Về nguồn cung trong nước, Sơn đặc biệt lưu ý sự kiện 158 trên tổng số 228 nhà máy tại làng nghề giấy Phong Khê, Bắc Ninh đã bị buộc phải ngừng hoạt động do các vấn đề liên quan đến môi trường, dẫn đến việc giảm sản lượng ước tính khoảng 1,5 - 2 triệu tấn giấy mỗi năm, tính từ đầu năm 2025. Đây được xem là một bước tiến tích cực trong việc giảm bớt tình trạng dư thừa công suất trong ngành giấy bao bì, đã bắt đầu diễn ra kể từ năm 2021.

Với việc cắt giảm công suất tại tỉnh Bắc Ninh, dự báo tình trạng dư thừa công suất sẽ giảm mạnh ngay trong năm 2025 và kéo dài sang năm 2026, cho đến khi các nguồn cung cắt giảm này được tái cấu trúc và phục hồi dần. Dư cung trong ngành sẽ thu hẹp, dự kiến chỉ còn khoảng 295.000 tấn và 149.000 lần lượt trong hai năm 2025 và 2026, so với mức kỷ lục 1,6 triệu tấn được ghi nhận ở năm 2024. Tỷ lệ tiêu thụ/công suất thiết kế cũng sẽ được cải thiện mạnh lên mức 95%.

XU HƯỚNG HẠN CHẾ RÁC THẢI NHỰA NGÀY CÀNG RÕ NÉT, MỞ RA TRIỂN VỌNG TĂNG NHU CẦU CHO NGÀNH GIẤY BAO BÌ TRONG TRUNG & DÀI HẠN

Với định hướng phát triển kinh tế theo hướng tăng trưởng bền vững, Chính phủ Việt Nam rất chú trọng vào việc xử lý ô nhiễm rác thải nhựa trong những năm gần đây. Xu hướng này đặc biệt ngày càng rõ nét, khi đầu tháng 09/2025 vừa qua, Hà Nội đã đưa ra kế hoạch đầy tham vọng nhằm giảm thiểu rác thải nhựa:

- Tháng 10/2025: Thực hiện chương trình thí điểm cấm sử dụng nhựa dùng một lần tại các nhà hàng, quán cà phê và cửa hàng đồ uống trong khu vực nội thành thuộc Vành đai 1, nhằm giảm thiểu lượng rác thải nhựa ngày càng tăng của thành phố.

- Tháng 1/2026: Khách sạn và khu du lịch sẽ bị cấm sử dụng các vật dụng nhựa dùng một lần như bàn chải đánh răng, dao cạo râu, tăm bông, mũ trùm đầu và các gói nhỏ kem đánh răng, dầu gội.

- Tháng 1/2027: Chợ truyền thống và cửa hàng tiện lợi sẽ không còn được phép phát túi nilông miễn phí cho khách hàng.

- Tháng 1/2028: Cấm sử dụng nhựa dùng một lần và bao bì không phân hủy sinh học, bao gồm túi nilông và hộp xốp đựng thực phẩm.

- Tháng 1/2031: Cấm toàn thành phố đối với nhập khẩu, xuất khẩu và buôn bán các sản phẩm nhựa dùng một lần, bao bì không phân hủy sinh học và các sản phẩm chứa vi nhựa.

Chính phủ cũng đã ban hành nhiều chính sách nhằm thúc đẩy các giải pháp bao bì bền vững và giảm thiểu rác thải nhựa. Trong đó, Nghị định số 08/2022/NĐ-CP là văn bản pháp lý đưa ra lộ trình cụ thể về việc hạn chế sản xuất/nhập khẩu nhựa dùng một lần, bao bì nhựa không phân hủy sinh học, các sản phẩm chứa vi nhựa… và tính thực thi sẽ diễn ra quyết liệt nhất kể từ năm 2026 trở đi. Ngoài ra, Việt Nam đang xem xét áp dụng thuế tiêu thụ đặc biệt đối với các sản phẩm nhựa dùng một lần và túi nilông, nếu được triển khai thì biện pháp này sẽ góp phần thúc đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang các sản phẩm thân thiện với môi trường.

Trên thực tế, mảng bao bì giấy hiện chiếm khoảng 25% tổng quy mô của ngành bao bì. Tỷ trọng này được kỳ vọng sẽ tiếp tục gia tăng nhờ xu hướng sản phẩm bền vững thay thế các loại bao bì khác, đặc biệt là bao bì nhựa - hiện đang chiếm hơn 40% nhu cầu thị trường. Mặc dù quá trình chuyển đổi này sẽ cần thời gian nhưng các quy định pháp lý ngày càng nghiệm ngặt sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy nhu cầu dài hạn đối với giấy bao bì.

DHC - BỐI CẢNH KINH DOANH THUẬN LỢI NGẮN HẠN TRONG KHI CHỜ ĐỢI NHÀ MÁY GIAO LONG 3 ĐI VÀO HOẠT ĐỘNG

DHC có 2 mảng sản xuất kinh doanh chính là giấy bao bì và bao bì carton. Trong đó, mảng giấy bao bì cung cấp một phần nguyên liệu đầu vào cho mảng bao bì carton. Giấy bao bì hiện là mảng trọng yếu khi chiếm khoảng 70% - 80% tổng doanh thu, phần còn lại là mảng bao bì carton. Mảng giấy bao bì thường có biên lợi nhuận cao hơn vì đem lại giá trị gia tăng lớn hơn.

DHC công bố KQKD Q2/2025 với doanh thu thuần đạt 881 tỷ đồng, giảm -13,3% YoY. Lưu ý rằng, trong Q2/2024 cùng kỳ, DHC có ghi nhận 165 tỷ đồng doanh thu từ hoạt động thương mại thép, là khoản doanh thu không thường xuyên. Nếu loại trừ khoản này, doanh thu HĐKD cốt lõi của DHC trong Q2/2025 vẫn tăng nhẹ +3,5% YoY.

Dù doanh suy yếu, DHC vẫn ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận ròng ấn tượng, đạt 83 tỷ đồng, tăng +37,4% YoY nhờ tỷ suất lợi nhuận tiếp tục cải thiện. Biên lợi nhuận gộp trong Q2/2025 tăng mạnh lên mức 15,2%, so với 11,9% trong Q2/2024 cùng kỳ và 14% trong Q1/2025 liền trước. Mức cải thiện này có được chủ yếu nhờ công suất hoạt động của các nhà máy tăng mạnh và giá giấy nguyên liệu OCC giảm -10% YoY, vượt xa mức giảm nhẹ -1,3% YoY của giá bán giấy bình quân.

Lũy kế nửa đầu năm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần đạt 1.707 tỷ đồng và 159 tỷ đồng, lần lượt giảm -6,6% YoY và +36,8% YoY. Số liệu này đã giúp DHC hoàn thành 52% kế hoạch doanh thu và 66% kế hoạch lợi nhuận năm 2025.

- Đối với mảng bao bì carton: Trong Q2/2025, ước tính giá bán bình quân thùng carton đạt khoảng 8.151 đồng/thùng, giảm -2% YoY. Tuy nhiên, về sản lượng tiêu thụ, DHC đã bán được 24,8 triệu thùng, tăng mạnh +26,1% YoY và đặc biệt cũng tăng mạnh +30,4% so với quý liền trước. Kết quả ấn tượng này, Sơn đánh giá là nhờ nhu cầu mạnh mẽ của hoạt động trữ hàng “né thuế đối ứng” và hoạt động thương mại điện tử sôi động. Nhờ nhu cầu tăng cao, công suất vận hành tại các nhà máy bao bì cũng cải thiện mạnh lên mức 92%, so với 73% trong Q2/2024. Doanh thu mảng bao bì carton rất ấn tượng, đạt 202 tỷ đồng, tăng +23,5% YoY.

Cập nhật từ phía doanh nghiệp, DHC cho biết sẽ đẩy nhanh tiến độ vận hành thương mại Nhà máy Giao Long 3 sớm hơn một năm so với dự kiến, cụ thể vào Q2/2027 thay vì kế hoạch ban đầu là Q2/2028:

- Công suất thiết kế: Nhà máy mới sẽ bổ sung 360.000 - 400.000 tấn giấy/năm. Sau khi hoàn thành nhà máy, tổng công suất thiết kế của DHC sẽ đạt 694.000 - 734.000 tấn/năm, tăng hơn gấp đôi so với công suất hiện tại 334.000 tấn/năm (đang hoạt động tối đa công suất).

- Cơ cấu sản phẩm: 30% giấy kraftliner và 70% giấy testliner. Với dòng sản phẩm mới là kraftliner, Giao Long 3 sẽ cần bổ sung dây chuyền máy móc với cấu hình cao hơn để đáp ứng khả năng sản xuất giấy từ bột giấy nguyên sinh. Tùy theo nhu cầu thị trường thực tế, dây chuyền sản xuất được thiết kế linh hoạt và có thể điều chỉnh cơ cấu sản lượng giữa 2 dòng sản phẩm này.

- Vốn đầu tư: 2.250 tỷ đồng, trong đó 35% là vốn tự có và 65% còn lại huy động từ vay ngân hàng.

Đáng chú ý hơn nữa, BLĐ doanh nghiệp cho biết, DHC cũng có kế hoạch mở rộng công suất sản xuất thùng carton nhằm đáp ứng nhu cầu tăng trưởng bền vững. Công suất thiết kế mảng thùng carton hiện tại đạt 108 triệu thùng/năm, bao gồm 48 triệu thùng tại Nhà máy Bao bì Số 2 (đang hoạt động gần tối đa công suất) và 60 triệu thùng tại Nhà máy Bao bì Bến Tre (công suất hiện tại khoảng 85%). Chi tiết kế hoạch mở rộng công suất như sau:

- Nhà máy Bao bì Bến Tre: Sẽ được mở rộng gấp đôi công suất, bổ sung thêm 60 triệu thùng/năm, nâng tổng công suất của nhà máy lên 120 triệu thùng/năm. Tổng vốn đầu tư ước tính khoảng 120 tỷ đồng (30% vốn tự có và 70% vốn vay). Khi đi vào hoạt động, dự án mở rộng này được kỳ vọng sẽ đóng góp thêm khoảng 450 tỷ đồng doanh thu mỗi năm cho DHC. Thời gian khởi công xây dựng dự kiến bắt đầu từ Q4/2025 và vận hành thương mại vào Q4/2026.

- Nhà máy bao bì Đông Hải: Khi đi vào hoạt động, nhà máy này sẽ có công suất 120 triệu thùng/năm, với doanh thu kỳ vọng khoảng 1.000 tỷ đồng/năm. Tổng vốn đầu tư ước tính khoảng 350 tỷ đồng (30% vốn tự có và 70% vốn vay). Thời gian khởi công xây dựng dự kiến bắt đầu từ Q2/2026 và vận hành thương mại vào Q3/2027.

- Nhà máy Bao bì Số 2: Sau khi hoàn tất toàn bộ các kế hoạch mở rộng nhà máy bao bì vào năm 2027, DHC dự kiến sẽ di dời máy móc thiết bị từ Nhà máy Bao bì số 2 sang Nhà máy Bao bì Đông Hải mới hoặc bán thanh lý. Đồng thời, khu đất của Nhà máy sẽ được chuyển đổi công năng thành kho chứa hàng phục vụ cho 2 nhà máy giấy bao bì Giao Long 1 và Giao Long 2.

Sau khi các kế hoạch này hoàn tất, tổng công suất sản xuất thùng carton của DHC sẽ vượt 240 triệu thùng/năm, tăng gấp 2,2 lần so với công suất thiết kế hiện tại là 108 triệu thùng/năm.

Như đã đề cập, tình trạng dư cung của thị trường giấy bao bì dự kiến sẽ được giải quyết tạm thời trong năm 2025 - 2026. Đây chủ yếu là kết quả của việc đóng cửa 158 nhà máy giấy tại Phong Khê, Bắc Ninh vào năm ngoái, làm giảm công suất khoảng 1,5 - 2 triệu tấn giấy mỗi năm. Yếu tố mùa vụ của thị trường Việt Nam cũng hỗ trợ xu hướng tăng giá giấy, vì nửa cuối năm thường là mùa cao điểm của các dịp Lễ Tết.

Đầu tháng 9/2025, các nhà sản xuất giấy lớn ở Trung Quốc như Nine Dragons Paper, Shanying International, Lee&Man Paper và Wuzhou Special Paper… công bố tăng +3% giá bán đối với một số sản phẩm, khi ngành giấy bao bì đang bước vào mùa cao điểm. Shanying Paper, một ông lớn trong ngành, cũng đã công bố kế hoạch ngừng hoạt động để bảo trì trong kỳ nghỉ lễ quốc khánh của Trung Quốc (12 dây chuyền sản xuất) với thời gian tập trung từ ngày 29/09 - 06/10/2025. Tại Việt Nam, các nhà máy giấy có vốn FDI từ Trung Quốc nối lại hoạt động xuất khẩu sang Trung Quốc khi nhu cầu phục hồi và từ đó giảm bớt hoạt động bán phá giá.

(5) Đánh giá cá nhân và góc nhìn đầu tư DHC

Dựa trên những diễn biến mới nhất liên quan đến nguồn cung, nhu cầu và giá bán bình quân, Sơn dự kiến lợi nhuận ròng nửa cuối năm 2025 của DHC vẫn sẽ khả quan, ước đạt khoảng 180 tỷ đồng. Kết quả này sẽ đưa lợi nhuận ròng cả năm 2025 lên mức khoảng 340 tỷ đồng, +40% so với năm 2024.

Với 96,6 triệu cổ phiếu đang lưu hành, DHC có mức EPS dự phóng năm 2025 vào khoảng 3.520 đồng/cp. P/E bình quân 3 năm gần nhất ở mức 10,8 lần nên định giá xứng đáng của DHC vào khoảng 38.000 đồng/cp trở lên, chưa tính đến yếu tố tích cực từ chu kỳ giá lên của thị trường chung.

Các yếu tố thuận lợi trong ngắn hạn sẽ hỗ trợ tạm thời cho đà tăng trưởng lợi nhuận của DHC, trước khi các công suất mới được đưa vào vận hành từ nửa cuối năm 2027 và tạo ra sự tăng trưởng kinh doanh mạnh mẽ. Theo đó, Sơn đánh giá cao một doanh nghiệp khá cơ bản như DHC và duy trì quan điểm “Tăng trọng” tại vùng giá 32.000 - 33.000 đồng/cp, với mục tiêu upside từ +18% trở lên dành cho NĐT trung & dài hạn.

Happy Investing !!! Theo dõi Sơn Nguyễn HSC để được cập nhật thường xuyên !!!