Apakah Siklus 4 Tahun Bitcoin Sudah Mati atau Para Pembuat Pasar Menyangkalnya?

Mata uang kripto

Ringkasan:

Dulu, setiap empat tahun itu penting. Sekarang, aliran masuk ETF senilai $500 juta berikutnyalah yang menentukan apakah Bitcoin akan melonjak atau merosot.

Siklus empat tahun Bitcoin dulunya menawarkan naskah sederhana: pengurangan separuh hadiah berarti kelangkaan, dan kelangkaan berarti harga yang lebih tinggi.

Pola ini bertahan selama lebih dari satu dekade. Setiap empat tahun, imbalan jaringan untuk penambang dikurangi setengahnya, sehingga memperketat pasokan, diikuti oleh kegilaan spekulasi yang menghasilkan rekor tertinggi baru.

Akan tetapi, saat Bitcoin melayang sedikit di atas $100.000 minggu ini, turun sekitar 20% dari puncaknya di bulan Oktober di atas $126.000, narasi lama itu mulai memudar.

Wintermute, salah satu penggerak pasar terbesar dalam aset digital, kini telah mengungkapkan hal tersebut secara diam-diam. "Siklus empat tahun yang didorong oleh halving sudah tidak relevan lagi," demikian argumennya dalam sebuah catatan baru-baru ini. "Yang mendorong kinerja saat ini adalah likuiditas." Pernyataan tersebut mungkin terdengar sesat bagi para penganut setia Bitcoin, tetapi data tersebut tidak banyak memberikan ruang untuk perdebatan.

Pasar sekarang didominasi oleh ETF, stablecoin, dan aliran likuiditas institusional, dengan penerbitan penambang tampak seperti kesalahan pembulatan.

Likuiditas menulis ulang aturan siklus empat tahun

Reli dan penurunan Bitcoin terbaru tergambar dengan jelas pada satu metrik: arus masuk ETF. Dalam pekan yang berakhir pada 4 Oktober, ETF kripto global mengumpulkan rekor $5,95 miliar, dengan dana AS menyumbang mayoritas dana. Hanya dua hari kemudian, arus masuk bersih harian mencapai $1,2 miliar, rekor tertinggi.

Banjir modal tersebut hampir bertepatan dengan kenaikan Bitcoin ke level tertinggi sepanjang masa di dekat $126.000. Ketika arus masuk melambat di akhir bulan, pasar pun melambat. Pada awal November, dengan data ETF yang beragam dan arus keluar yang sedikit, Bitcoin telah merosot kembali ke kisaran $100.000.

Persamaannya memang mencolok, tetapi bukan kebetulan. Selama bertahun-tahun, halving merupakan model terbersih yang dimiliki investor untuk mekanisme penawaran dan permintaan Bitcoin: setiap 210.000 blok, jumlah koin baru yang diberikan kepada penambang berkurang setengahnya.

Sejak peristiwa April lalu, angka tersebut telah mencapai 3,125 BTC per blok, atau sekitar 450 koin baru per hari, setara dengan sekitar $45 juta dengan harga saat ini. Angka ini mungkin terdengar seperti suntikan pasokan harian yang besar, tetapi angka tersebut jauh lebih kecil dibandingkan dengan skala modal institusional yang kini mengalir melalui ETF dan produk keuangan lainnya.

Jika hanya segelintir ETF yang mampu menyerap Bitcoin senilai $1,2 miliar dalam satu hari, arus masuk tersebut dua puluh lima kali lipat jumlah pasokan baru yang memasuki pasar setiap harinya. Bahkan arus bersih mingguan rutin pun seringkali menyamai atau bahkan melebihi jumlah koin baru yang dicetak selama seminggu penuh.

Halving tidak sepenuhnya berhenti berpengaruh, karena masih memiliki pengaruh yang sangat besar terhadap ekonomi penambang. Namun, dalam hal harga pasar, perhitungannya telah berubah secara signifikan. Faktor pembatasnya bukanlah berapa banyak koin baru yang diproduksi, melainkan berapa banyak modal yang mengalir melalui jalur yang diatur.

Stablecoin menambah lapisan baru pada ekonomi likuiditas baru ini. Total pasokan token yang dipatok dalam dolar kini berkisar antara $280 miliar dan $308 miliar, tergantung pada sumber datanya, yang secara efektif berfungsi sebagai uang dasar untuk pasar kripto.

A growing stablecoin float has historically tracked higher asset prices, providing fresh collateral for leveraged positions and instant liquidity for traders. If the halving constraints the faucet where new Bitcoins flow, stablecoins open the floodgates for demand.

A market ruled by flows

Kaiko Research’s October report captured the transformation in real time. Mid-month, a sudden wave of deleveraging erased more than $500 billion from the total market capitalization of crypto, as order-book depth evaporated and open interest reset to lower levels. The episode had all the hallmarks of a liquidity shock rather than a supply squeeze.

Bitcoin’s price didn’t fall because miners were dumping coins or because a new halving cycle was due. It fell because buyers disappeared, derivatives positions unwound, and the thinness of the order books amplified every sell order.

This is the world Wintermute describes: one governed by capital flows, not block rewards. The arrival of spot ETFs in the US and the broader expansion of institutional access have rewired Bitcoin’s price discovery. Flows from major funds now dictate trading sessions.

Price rallies now typically begin in US hours, when ETF activity is at its highest: a structural pattern that Kaiko has tracked since the products were launched. Liquidity in Europe and Asia still matters, but it now acts as a bridge between American sessions rather than a separate center of gravity.

This shift also explains the change in market volatility. During the earlier halving epochs, rallies tended to follow long, grinding accumulation phases, with retail enthusiasm layering on top of shrinking supply.

Now, the price can lurch several thousand dollars in a day, depending on whether ETF inflows or outflows dominate. The liquidity is institutional, but it’s also fickle, turning what used to be a predictable four-year rhythm into a market of short, sharp liquidity cycles.

That volatility is likely to persist. Futures funding and open interest data from CoinGlass indicate that leverage remains a significant swing factor, amplifying moves in both directions. When funding rates remain high for extended periods, it signals that traders are paying heavily to stay long, leaving the market vulnerable to a sharp reversal if the flows pause.

The October drawdown, which followed a surge in funding costs and a wave of ETF redemptions, offered a preview of how fragile the structure can be when liquidity dries up.

Yet even as those flows cooled, structural liquidity in the system continues to grow. Stablecoin issuance remains elevated. The FCA’s recent move to allow retail investors in the UK to access crypto exchange-traded notes has sparked a fee war among issuers, leading to increased turnover on the London Stock Exchange.

Each of these channels represents another conduit through which capital can reach Bitcoin, thereby tightening its correlation to global liquidity cycles and distancing it further from its self-contained halving cycles.

Pasar Bitcoin kini berperilaku seperti kelas aset besar lainnya, di mana kondisi moneter mendorong kinerja. Kalender halving pernah menentukan tempo psikologi investor. Kini, Federal Reserve, meja penciptaan ETF, dan penerbit stablecoin-lah yang menentukan ritmenya.

Dalam beberapa bulan ke depan, pergerakan Bitcoin akan bergantung pada variabel likuiditas. Perkiraan dasar menunjukkan Bitcoin akan berfluktuasi antara sekitar $95.000 dan $130.000 karena arus ETF tetap positif dan pasokan stablecoin terus meningkat secara perlahan.

Pengaturan yang lebih bullish, dengan minggu arus masuk rekor lainnya untuk ETF atau lampu hijau regulasi untuk pencatatan baru, dapat mengirim harga kembali ke arah $140.000 dan lebih.

Sebaliknya, kantong udara likuiditas yang ditandai oleh arus keluar ETF multi-hari dan kontraksi pasokan stablecoin dapat menarik Bitcoin kembali ke zona $90.000 karena leverage diatur ulang lagi.

Tak satu pun dari hasil ini bergantung pada penerbitan penambang atau jarak dari halving. Sebaliknya, hasilnya bergantung pada laju masuk atau keluarnya modal melalui jalur yang telah menggantikan halving sebagai pengatur utama Bitcoin.

Implikasinya melampaui harga. Data Kaiko menunjukkan bahwa ETF juga telah mengubah struktur mikro pasar spot itu sendiri, memperketat spread dan memperdalam likuiditas selama jam perdagangan AS, tetapi membuat likuiditas di luar jam perdagangan lebih tipis daripada sebelumnya.

Pergeseran ini berarti kesehatan pasar Bitcoin kini dapat diukur baik melalui aktivitas penciptaan dan penebusan ETF maupun metrik pasokan on-chain. Ketika output harian penambang diserap oleh ETF dalam hitungan menit, jelaslah di mana letak keseimbangan kekuatan.

Evolusi Bitcoin menjadi aset yang sensitif terhadap likuiditas mungkin mengecewakan mereka yang pernah memandang halving sebagai semacam peristiwa kosmik, sebuah hitung mundur menuju kekayaan. Namun, untuk aset yang sekarang dipegang oleh institusi, dijadikan acuan dalam ETF, dan diperdagangkan dengan stablecoin yang berfungsi sebagai pasokan uang pribadi, hal ini hanyalah tanda kedewasaan.

Jadi mungkin siklus halving tidak mati, hanya diturunkan statusnya.

Hadiah blok masih berkurang setengahnya setiap empat tahun, dan beberapa pedagang akan selalu menggunakannya sebagai panduan. Namun, peta yang sebenarnya kini terletak di tempat lain. Jika dekade terakhir mengajarkan investor untuk memperhatikan jam halving, dekade berikutnya akan mengajarkan mereka untuk memperhatikan flow tape.

Kalender baru Bitcoin tidak berlangsung selama empat tahun. Kalender ini diukur dalam miliaran dolar yang masuk dan keluar dari ETF, dari stablecoin yang dicetak atau ditebus, dari modal yang mencari likuiditas di pasar yang telah melampaui mitosnya sendiri. Para penambang masih mencatat waktu, tetapi temponya sekarang menjadi milik uang.

Sumber: Cryptoslate

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Pemberitahuan Risiko

Berdagang Instrumen Keuangan Seperti Saham, Mata Uang, Komoditas, Kontrak Berjangka, Obligasi, Dana, Atau Mata Uang Kripto Adalah Perilaku Berisiko Tinggi, Termasuk Kehilangan Sebagian Atau Seluruh Jumlah Investasi Anda, Sehingga Perdagangan Tidak Cocok Untuk Semua Investor.

Anda Harus Melakukan Uji Tuntas Anda Sendiri, Menggunakan Penilaian Anda Sendiri, Dan Berkonsultasi Dengan Penasihat Yang Memenuhi Syarat Saat Membuat Keputusan Keuangan Apa Pun. Konten Situs Web Ini Tidak Ditujukan Kepada Anda, Situasi Keuangan Atau Kebutuhan Anda Juga Tidak Diperhitungkan. Informasi Yang Terdapat Di Situs Web Ini Belum Tentu Tersedia Secara Waktu Nyata, Juga Belum Tentu Akurat. Setiap Pesanan Atau Keputusan Keuangan Lainnya Yang Anda Buat Sepenuhnya Menjadi Tanggung Jawab Anda Dan Anda Tidak Boleh Bergantung Pada Informasi Apa Pun Yang Disediakan Melalui Situs Web. Kami Tidak Memberikan Jaminan Apa Pun Untuk Informasi Apa Pun Di Situs Web Dan Tidak Bertanggung Jawab Atas Kerugian Transaksi Apa Pun Yang Mungkin Timbul Dari Penggunaan Informasi Apa Pun Di Situs Web.

Dilarang Menggunakan, Menyimpan, Menggandakan, Menampilkan, Memodifikasi, Menyebarluaskan Atau Mendistribusikan Data Yang Terdapat Dalam Situs Web Ini Tanpa Izin Tertulis Dari Situs Web Ini. Semua Hak Kekayaan Intelektual Dilindungi Oleh Pemasok Dan Bursa Yang Menyediakan Data Yang Terdapat Di Situs Web Ini.

Pencarian Terkini

Pencarian Populer

Kutipan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalender Ekonomi

Pendidikan

Data