Saham AS Anjlok Setelah Pemangkasan Suku Bunga The Fed yang Bersifat Hawkish – Nasdaq Turun 3,5%

Dolar AS Melonjak Setelah Sikap Hawkish The Fed

Lebih Banyak Bank Sentral yang Menjadi Fokus Saat Ini

Ringkasan

Seperti yang diharapkan secara luas, FOMC memangkas kisaran target suku bunga dana federal sebesar 25 bps pada pertemuan hari ini. Namun, salah satu anggota Komite, yang lebih memilih untuk mempertahankan suku bunga, tidak setuju.

Titik median untuk tahun 2025 dalam apa yang disebut "dot plot" dinaikkan sebesar 50 bps. Pada bulan September, anggota FOMC median memperkirakan pelonggaran kebijakan sebesar 100 bps tahun depan. Prakiraan median saat ini memperkirakan hanya penurunan suku bunga sebesar 50 bps tahun depan.

Penyebaran yang luas dalam diagram titik untuk tahun depan mungkin mencerminkan beberapa ketidakpastian mengenai agenda kebijakan yang mungkin akan dijalankan oleh pemerintahan yang baru. Khususnya, kisaran prakiraan inflasi inti PCE untuk tahun 2025 melebar secara signifikan.

The Fed Pangkas Suku Bunga, namun Arahan ke Depan Bersifat Hawkish

Seperti yang diharapkan oleh para pelaku pasar, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) menurunkan kisaran targetnya untuk suku bunga dana federal sebesar 25 bps pada pertemuan kebijakannya hari ini (Gambar 1). FOMC kini telah memangkas kisaran targetnya sebesar 100 bps dari puncaknya sebesar 5,25%-5,50% melalui pergerakan sebesar 50 bps pada bulan September, 25 bps pada bulan November, dan 25 bps hari ini. Meskipun Komite melonggarkan kebijakan hari ini, kami akan menggolongkan keputusan tersebut sebagai pemangkasan suku bunga yang "hawkish".

Sebagai permulaan, Beth Hammack, presiden Federal Reserve Bank of Cleveland, tidak setuju hari ini, dengan memilih untuk mempertahankan suku bunga. Terkait hal itu, Ketua Powell mencatat dalam konferensi pers pascapertemuan bahwa hari ini adalah "keputusan yang lebih tepat" untuk memangkas suku bunga sebesar 25 bps daripada pada bulan November. Kedua, Komite membuat perubahan penting pada pernyataan pascapertemuan. Pernyataan yang dirilis setelah pertemuan FOMC terakhir pada tanggal 7 November memuat klausul berikut: "Dalam mempertimbangkan penyesuaian tambahan pada kisaran target untuk suku bunga dana federal..." Klausul ini menyiratkan bahwa FOMC berpikir bulan lalu bahwa mereka akan terus melonggarkan kebijakan dalam beberapa bulan mendatang. Klausul itu diubah menjadi berikut dalam pernyataan hari ini: "Dalam mempertimbangkan tingkat dan waktu (penekanan dari kami) penyesuaian tambahan pada kisaran target untuk suku bunga dana federal..." Perumusan ulang klausul ini menyiratkan kepada kami bahwa FOMC sekarang dapat berhenti sejenak dalam satu atau dua pertemuan berikutnya untuk memastikan seberapa banyak pelonggaran kebijakan tambahan yang mungkin tepat.

FOMC juga merilis Ringkasan Proyeksi Ekonomi (SEP) triwulanannya hari ini. Seperti yang kami proyeksikan dalam laporan Flashlight terbaru kami, perkiraan median untuk pertumbuhan PDB riil pada tahun 2025 direvisi sedikit lebih tinggi, perkiraan tingkat pengangguran untuk akhir tahun depan turun tipis dari 4,4% pada SEP September menjadi 4,3% dalam proyeksi hari ini, sementara tingkat inflasi PCE inti untuk tahun 2025 didorong naik dari 2,2% menjadi 2,5%. Dengan demikian, titik median dalam apa yang disebut "dot plot" naik sebesar 50 bps untuk tahun 2025 (Gambar 2). Pada bulan September, anggota FOMC median berpikir bahwa kisaran target untuk suku bunga dana federal sebesar 3,25%-3,50% akan sesuai pada akhir tahun 2025. Anggota FOMC median hari ini sekarang berpikir bahwa kisaran 3,75%-4,00% akan sesuai. Dengan kata lain, anggota median sekarang berpendapat bahwa hanya pelonggaran tambahan sebesar 50 bps tahun depan yang akan diperlukan jika kondisinya berkembang seperti yang diharapkan.

Meski demikian, titik-titik untuk tahun depan tersebar luas. Anggota Komite yang paling dovish berpendapat bahwa pelonggaran tambahan sebesar 125 bps akan sesuai tahun depan, sementara anggota yang paling hawkish tidak melihat adanya penurunan suku bunga tambahan dari level saat ini. Dispersi ini mungkin mencerminkan ketidakpastian seputar agenda kebijakan yang mungkin dikejar oleh pemerintahan Trump yang akan datang pada tahun 2025. Khususnya, kisaran perkiraan di antara anggota FOMC untuk inflasi inti PCE, yang menurut Fed merupakan ukuran terbaik dari tingkat inflasi harga konsumen yang mendasarinya, melebar secara signifikan untuk tahun depan antara September dan Desember. Kisaran inflasi inti PCE 2025 dalam proyeksi September adalah 2,1% hingga 2,5%. Kisaran dalam SEP hari ini melebar menjadi 2,1% hingga 3,2%. Beberapa anggota FOMC mungkin berasumsi bahwa kenaikan tarif, jika berlaku, akan meningkatkan inflasi tahun depan. (Lihat laporan yang kami tulis pada bulan Juli untuk pembahasan lebih lanjut tentang dampak makroekonomi dari tarif.)

Singkatnya, rapat FOMC hari ini membuat kami yakin bahwa, kecuali ada perkembangan dramatis yang tidak terduga, Komite kemungkinan akan mempertahankan suku bunga pada rapat berikutnya pada tanggal 29 Januari. Namun, kami yakin FOMC akan terus melonggarkan kebijakan tahun depan, meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat daripada beberapa bulan terakhir. Ketua Powell tampaknya mendukung ekspektasi ini ketika ia mencatat dalam konferensi persnya bahwa sikap kebijakan moneter "jauh lebih mendekati netral" daripada sebelumnya, tetapi kebijakan tersebut "masih sangat membatasi."

Wall Street ditutup turun tajam pada hari Rabu, dengan Dow anjlok lebih dari 1.100 poin setelah Federal Reserve AS memangkas suku bunga sesuai perkiraan, tetapi mengisyaratkan akan memperlambat laju pemangkasan lebih lanjut tahun mendatang.

Bagi Dow, ini merupakan penurunan harian kesepuluh berturut-turut, menandai penurunan terpanjang sejak 1974 dan persentase penurunan harian terbesar sejak awal Agustus. Nasdaq dan SP 500 juga mencatat penurunan satu hari terbesar dalam beberapa bulan.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS yang menjadi acuan bergerak naik setelah berita tersebut, dan dolar menguat.

"Jangan lupa, Anda cenderung bereaksi spontan pada Hari Fed dan kemudian pikiran lebih tenang muncul keesokan harinya," kata Ryan Detrick, kepala strategi pasar di Carson Group di Omaha. "Kenyataannya adalah kita masih memiliki ekonomi yang kuat dan Fed sama sekali tidak berniat untuk menaikkan suku bunga dalam waktu dekat. Masih ada pemangkasan, kemungkinan akan dilakukan sedikit lebih lambat di tahun 2025."

Seperti yang diharapkan, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) memangkas suku bunga acuan dana Fed sebesar 25 basis poin pada akhir pertemuan kebijakan terakhirnya tahun 2024.

Namun, bank sentral juga mengurangi jumlah proyeksi pemangkasan suku bunga pada tahun mendatang. Para pembuat kebijakan kini memperkirakan dua pemangkasan suku bunga pada akhir tahun 2025, turun dari empat pemangkasan pada bulan September, dan memperkirakan kemungkinan adanya jeda pada bulan Januari.

"The Fed tidak memberikan kejutan apa pun, bukan? Mereka memangkas sesuai perkiraan, dan mereka menggunakan bahasa yang mengisyaratkan pemangkasan lebih sedikit tahun depan dan hingga 2026," tambah Detrick. "Pasar berharap mungkin akan ada sedikit lebih banyak sikap dovish dalam pernyataan itu, tetapi ternyata tidak demikian."

Dalam konferensi pers berikutnya, Ketua Fed Jerome Powell memberikan jaminan bahwa perekonomian kuat, inflasi telah mendekati target 2 persen, dan kebijakan moneter diposisikan dengan baik untuk menangani risiko.

Dow Jones Industrial Average turun 1.123,03 poin, atau 2,58 persen, menjadi 42.326,87, SP 500 turun 178,57 poin, atau 2,95 persen, menjadi 5.872,03, dan Nasdaq Composite turun 716,37 poin, atau 3,56 persen, menjadi 19.392,69.

Sebelumnya, saham Eropa ditutup sedikit lebih tinggi, didorong oleh saham teknologi dan produsen mobil Prancis Renault, tetapi kenaikan tersebut tertahan menjelang keputusan suku bunga Fed.

Indeks MSCI untuk saham di seluruh dunia turun 8,93 poin, atau 1,03 persen, menjadi 855,09.

Indeks STOXX 600 naik 0,15 persen, sementara indeks FTSEurofirst 300 Eropa naik 2,56 poin, atau 0,13 persen.

Saham pasar berkembang turun 0,39 poin, atau 0,04 persen, menjadi 1.092,81. Indeks MSCI untuk saham Asia Pasifik di luar Jepang ditutup turun 0,05 persen, menjadi 579,42, sementara Nikkei Jepang turun 282,97 poin, atau 0,72 persen, menjadi 39.081,71.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS berdurasi 10 tahun naik setelah Fed menandai melambatnya laju pelonggaran.

Imbal hasil obligasi acuan AS 10-tahun naik 11,3 basis poin menjadi 4,498 persen, dari 4,385 persen pada Selasa sore.

Imbal hasil obligasi 30 tahun naik 7,3 basis poin menjadi 4,6525 persen dari 4,579 persen pada akhir Selasa.

Imbal hasil obligasi 2 tahun, yang biasanya bergerak sejalan dengan ekspektasi suku bunga Federal Reserve, naik 10,5 basis poin menjadi 4,346 persen, dari 4,241 persen pada akhir Selasa.

Dolar memperpanjang kenaikannya terhadap sekeranjang mata uang dunia karena investor mencerna prospek revisi Fed.

Indeks dolar naik 1,09 persen menjadi 108,09, dengan euro turun 1,13 persen pada $1,037.

Terhadap yen Jepang, dolar menguat 0,76 persen menjadi 154,63.

Bitcoin mempercepat kerugiannya setelah Powell mengatakan bahwa Fed tidak memiliki keinginan untuk menahan mata uang kripto tersebut di tengah perdebatan mengenai apakah pemerintahan Trump yang akan datang akan membangun cadangan bitcoin.

Bitcoin turun 5,17 persen menjadi $100.916,00. Ethereum turun 6,14 persen menjadi $3.692,50.

Harga minyak menetap lebih tinggi setelah keputusan Fed.

Minyak mentah AS naik 0,71 persen dan ditutup pada $70,58 per barel, sementara Brent ditutup pada $73,39 per barel, naik 0,27 persen hari ini.

Harga emas anjlok terhadap dolar AS. Harga emas spot turun 1,94 persen menjadi $2.594,24 per ons. Harga emas berjangka AS turun 2,05 persen menjadi $2.590,20 per ons. (Reuters)

Sumber: Koreatimes

25bp dari Fed, tetapi lebih sedikit pada tahun 2025

Federal Reserve telah memangkas suku bunga sebesar 25bp, seperti yang diharapkan. Ini membawa kita ke 100bp pemotongan kumulatif sejak September, tetapi Fed mengindikasikan serangkaian pemotongan suku bunga yang jauh lebih lambat dan lebih bertahap di masa mendatang. Pemotongan 50bp sekarang menjadi dasar mereka untuk tahun 2025 berdasarkan median pengajuan perkiraan individual mereka, versus 100bp yang mereka proyeksikan pada bulan September. Perubahan pandangan ini terutama disebabkan oleh perkiraan inflasi yang lebih tinggi – deflator PCE inti sekarang diharapkan akan mengakhiri tahun 2025 pada 2,5% daripada 2,2% seperti yang diperkirakan sebelumnya dan tidak diharapkan turun menjadi 2% hingga tahun 2027. Ini juga harus dilihat dalam konteks di mana ekonomi masih tumbuh dengan kuat, pasar pekerjaan mendingin, tetapi tidak runtuh dan pasar ekuitas pada titik tertinggi sepanjang masa.

Prakiraan Federal Reserve versus proyeksi September

Sumber: Federal Reserve, ING

Rencana Trump untuk tahun 2025 untuk menentukan seberapa jauh Fed dapat memangkas

Pemangkasan suku bunga kebijakan sebesar 50bps untuk tahun 2025 adalah apa yang pasar perkirakan sebelumnya sehingga reaksinya seharusnya tidak sebesar itu, tetapi kurangnya kepercayaan pada perlambatan inflasi yang cukup dan fakta bahwa kita memiliki satu anggota FOMC yang tidak setuju – Presiden Fed Cleveland Hammack lebih suka tidak ada perubahan – berarti pasar tidak sepenuhnya memperkirakan pemangkasan lainnya hingga Juli dengan hanya 35bps yang sekarang diperkirakan untuk tahun 2025 secara total. FOMC bulan Januari hampir pasti akan melihat Fed mempertahankan suku bunga, tetapi kita akan memiliki pemahaman yang jauh lebih jelas tentang tarif, pajak, dan niat pengeluaran Presiden terpilih Trump pada pertemuan FOMC bulan Maret.

The Fed sebelumnya telah mengisyaratkan bahwa mereka tidak akan mendahului usulan tersebut dan hanya akan mempertimbangkannya saat usulan tersebut diimplementasikan. Meskipun demikian, mengingat kebijakannya yang berfokus pada kontrol imigrasi dan tarif, yang dapat mengakibatkan inflasi yang lebih tinggi, ditambah pemangkasan regulasi dan pemangkasan pajak yang dirancang untuk memacu pertumbuhan, kami memperkirakan The Fed mengisyaratkan jalur pelonggaran yang lebih dangkal dan lambat hingga tahun 2025. Sebelumnya kami memperkirakan tiga pemangkasan suku bunga sebesar 25bps tahun depan, bukan dua pemangkasan sebesar 25bps seperti yang disarankan The Fed, tetapi ada sejumlah besar ketidakpastian mengingat kurangnya kejelasan tentang seberapa jauh dan seberapa cepat Presiden Trump akan menjalankan kebijakan, ditambah seberapa cepat pasar kerja benar-benar mendingin dan apa artinya ini bagi inflasi. Karena itu, kami akan mempertahankan prakiraan kami tidak berubah untuk saat ini,

Diskon pasar yang dikalibrasi ulang untuk suku bunga dana menunjukkan bahwa suku bunga 10 tahun masih terlalu rendah di sini

Pemangkasan 25bp itu sendiri sudah diperkirakan, tetapi berita besarnya adalah pergeseran ke atas yang lebih besar dari yang diperkirakan dalam diagram titik. The Fed sekarang menetapkan suku bunga dana pada 3,875% tahun depan. Itu naik 50bp dari sebelumnya. Namun, secara adil, diskon pasar juga telah berubah secara dramatis dalam beberapa bulan terakhir. Namun, reaksi pasar adalah suku bunga yang lebih tinggi di sepanjang kurva. Melihat suku bunga 2 tahun sekarang di atas 4,3%, kemungkinan besar bereaksi berlebihan terhadap kenaikan tersebut. Sementara suku bunga 10 tahun kembali ke 4,45%, kembali ke tempatnya setelah terpilihnya kembali Trump. Tidak ada alasan bagi ini untuk jatuh kembali lebih rendah berdasarkan apa yang kita ketahui.

Yang perlu diperhatikan di sini adalah pergeseran ke atas dalam ekspektasi pasar untuk suku bunga dana efektif untuk akhir tahun 2025. Ini sekarang naik menjadi hampir 4%. Dengan kata lain, pasar mempertanyakan apakah Fed memberikan pemotongan akhir 25bps untuk mendapatkan suku bunga dana di bawah 4%. Itu membuat "lantai" tersirat untuk suku bunga tenor yang lebih panjang pada atau sekitar 4% (atau sedikit di bawahnya). Kontras dengan itu di mana suku bunga SOFR 10 tahun sekarang, di 3,95%. Itu pada dasarnya datar ke area pendaratan yang diharapkan untuk suku bunga dana. Ada yang salah harga di sini. Entah Fed akan memotong lebih dari itu. Atau, dan yang lebih mungkin, suku bunga tenor yang lebih panjang terlalu rendah. Sebagai panggilan untuk tahun 2025, kami masih melihat 4,5% untuk SOFR 10 tahun dan 5%+ untuk imbal hasil Treasury 10 tahun sebagai target yang layak.

The Fed juga melakukan penyesuaian teknis yang penting terhadap suku bunga repo terbalik semalam (dipotong 30bp), dan sekarang datar terhadap batas bawah dana Fed yang baru di 4,25% (dipotong 25bp). Hal ini secara umum diantisipasi. Hal ini mengurangi kompensasi yang dapat diperoleh di jendela repo terbalik, dan seharusnya mendorong lebih sedikit penggunaan jendela tersebut di margin. Memiliki bantalan 5bp masuk akal ketika batas bawah suku bunga dana adalah nol (untuk mencegah cetakan nol). Sekarang tidak ada bantalan, tetapi juga tidak perlu ada. Suku bunga dana efektif seharusnya tidak terpengaruh dalam artian bahwa suku bunga tersebut seharusnya tetap sekitar 8bp di atas batas bawah. Meskipun mungkin ada sedikit bias yang lebih rendah jika ada.

Fed memulai tahap selanjutnya dari reli dolar

Alih-alih diam-diam memasuki akhir tahun, pasar valas telah diberi peringatan hari ini bahwa Fed sedang melihat profil inflasi dan suku bunga yang lebih tinggi dalam jangka waktu beberapa tahun. Suku bunga swap jangka pendek AS telah melonjak 8bp karena berita tersebut dan mendorong perbedaan suku bunga dolar mendekati level terluas tahun ini.

Meskipun dolar yang lebih kuat merupakan konsensus (dan pandangan kami sendiri) untuk tahun 2025, perataan kurva AS yang bearish saat ini – yang memberi tahu kita bahwa Fed tidak akan memberikan stimulus moneter sebanyak yang diperkirakan sebelumnya – jelas merupakan faktor bullish untuk dolar. Ini juga merupakan faktor bearish untuk mata uang yang lebih pro-siklus di Eropa dan Asia dan akan membebani mata uang komoditas – yang sudah tertekan oleh pertumbuhan Tiongkok yang goyah dan prospek agenda perdagangan Donald Trump.

EUR/USD diperkirakan akan terus menentang tekanan beli musiman – dan kami pikir 1,02/1,03 mungkin terjadi dalam beberapa minggu mendatang. USD/JPY berisiko melonjak melewati 155 – meskipun peristiwa Fed yang agresif hari ini membuat kemungkinan Bank of Japan akan mengejutkan dengan kenaikan suku bunga besok sedikit lebih besar. Dan seperti di atas, kompleks komoditas akan tetap tertekan. Hal ini terutama berlaku untuk dolar Kanada, yang sekarang juga harus menghadapi gejolak domestik .

Risiko peristiwa hari ini akan menjadi masalah lebih lanjut bagi Bank Rakyat Tiongkok karena mereka mencoba menahan USD/CNY di dalam negeri di bawah 7,30 – meskipun USD/CNH dapat bergerak jauh di atas level tersebut. Dan pelemahan kurva AS yang bearish berdampak bearish bagi sebagian besar mata uang negara berkembang dan khususnya real Brasil – yang turun 2% hari ini. Hal ini menambah tekanan pada pemerintahan Lula untuk memberikan konsolidasi fiskal yang sangat dibutuhkan – pemerintahan tidak dapat hanya bergantung pada bank sentral lokal untuk menyelamatkan real.

“ETF BTC merupakan salah satu kelompok pemegang Bitcoin terbesar dengan jumlah lebih dari 1,13 juta BTC,” kata para analis.

Bitcoin diperdagangkan pada harga $105.360 pada saat publikasi. Sumber: CoinMarketCap

Sumber: Cointelegraph

Pergerakan Saham AS Sebelum Pasar

Sumber: Bagan Batang