Tantangan Ekonomi Eropa Dibahas di Forum Eropa Alpbach

Tren Ekonomi

Ringkasan:

Pada forum 2024 (17-30 Agustus 2024), Bruegel berpartisipasi sebagai Mitra Pelaporan Jalur yang mencakup jalur keuangan dan ekonomi.

Perkenalan

Forum Eropa Alpbach merupakan konferensi tahunan yang diselenggarakan sejak tahun 1940-an di Austria, tempat dibahasnya berbagai tantangan yang dihadapi oleh Eropa dan Uni Eropa. Pada forum tahun 2024 (17-30 Agustus 2024), Bruegel berpartisipasi sebagai Mitra Pelaporan Lintasan yang meliput lintasan keuangan dan ekonomi. Artikel ini merangkum berbagai diskusi yang berkaitan dengan enam isu dalam lintasan tersebut. Enam isu tersebut, yang sejalan dengan Program Penelitian Bruegel 2024/2025, adalah:

Evolusi ketimpangan

Ketimpangan di dalam negeri telah meningkat selama dua hingga tiga dekade terakhir. Sementara itu, konvergensi antara negara miskin dan kaya mungkin telah melambat karena konflik atau dampak otomatisasi dan perubahan teknologi. Tingkat ketimpangan yang berbeda dalam ekonomi pasar menunjukkan bahwa beberapa pemerintah lebih bersedia menggunakan perangkat untuk mengatasi tantangan ini. Meskipun masih sangat terbatas, perpajakan kekayaan sering kali dilihat sebagai perangkat yang mungkin untuk mengatasi masalah tersebut.

Pembiayaan transisi hijau

Eropa memiliki strategi jangka panjang untuk transisi hijau dan mulai menerapkannya. Strategi tersebut membutuhkan investasi yang signifikan, yang tidak dapat disediakan oleh sektor publik maupun swasta sendirian. Uni Eropa perlu melengkapi penyatuan pasar modalnya dan meningkatkan daya tarik investasi melalui regulasi yang lebih baik.

Masa depan pekerjaan: kecerdasan buatan dan otomatisasi

Tingkat ketenagakerjaan tetap tinggi, dan prediksi bahwa perubahan teknologi akan menghilangkan lapangan pekerjaan belum terwujud. Mengingat pesatnya penggunaan teknologi baru dalam beberapa tahun terakhir, Eropa harus fokus pada regulasi yang melindungi konsumen dan hak-hak pribadi mereka, sekaligus melindungi inovasi dan pertumbuhan ekonomi.

Pertahanan

Rusia merupakan ancaman terbesar bagi keamanan negara-negara demokrasi Eropa. Pertahanan Eropa membutuhkan kerja sama transnasional yang lebih besar dan integrasi yang lebih baik, sehingga perusahaan pertahanan Eropa dapat mencapai skala yang lebih besar dan tetap kompetitif secara global. Pasar modal yang terpadu akan kembali menjadi penting dalam merangsang tingkat investasi jangka pendek dan jangka panjang yang lebih besar.

Keuangan

Perubahan demografis menantang keberlanjutan sistem pensiun dan negara kesejahteraan Eropa secara umum. Pemerintah harus merancang sistem yang menjamin keadilan antargenerasi dan keberlanjutan fiskal, sekaligus mendorong literasi keuangan.

Mata uang digital, khususnya euro digital, menghadirkan tantangan dan peluang baru. Eropa dapat mengurangi ketergantungannya pada penyedia asing melalui penggunaan mata uang digital. Metode pembayaran digital baru dapat memainkan peran geopolitik dengan mempermudah penghindaran sanksi keuangan internasional.

Membuat ilmu ekonomi bermanfaat bagi dunia modern

Para ekonom berusaha mengantisipasi dan memahami interaksi sosial-ekonomi. Di dunia modern yang kaya akan data, bidang ini telah mengembangkan perangkat kuantitatif yang ketat untuk meningkatkan pembuatan kebijakan berbasis fakta. Namun, para ekonom juga harus bekerja sama dengan ilmuwan sosial lainnya untuk menawarkan pendekatan yang lebih holistik terhadap masalah-masalah yang kompleks.

Ketidaksamaan

Tantangan

Pandemi COVID-19 memperparah kesenjangan. Lima orang terkaya di dunia telah melipatgandakan kekayaan mereka sejak 2020, dan 20 persen orang terkaya memiliki 80 persen dari total kekayaan. Ketimpangan dapat menyebabkan dampak sosial yang tidak diinginkan dan berdampak negatif pada pertumbuhan ekonomi. Ketimpangan ini terkait dengan munculnya ekstremisme dan reaksi sosial. Ketimpangan ini juga memengaruhi indikator sosial ekonomi seperti tingkat kemiskinan anak, yang memengaruhi pertumbuhan ekonomi dan produktivitas di masa mendatang.

Di antara faktor pendorong ketimpangan, salah satu faktor yang menjelaskan ketimpangan kekayaan adalah perbedaan imbal hasil investasi di seluruh distribusi pendapatan. Orang-orang di atas memiliki aset keuangan, mereka yang di tengah memiliki rumah, dan rumah tangga termiskin hampir tidak memiliki apa pun. Preferensi risiko menjelaskan sebagian dari perbedaan ini: rumah tangga yang lebih miskin memiliki peluang lebih besar untuk terpengaruh oleh pengangguran, sehingga mereka tidak ingin mengambil risiko membeli rumah dan tidak mampu membayarnya. Dengan demikian, ketimpangan kekayaan saling memperkuat: imbal hasil lebih tinggi bagi mereka yang sudah memiliki aset substansial. Faktor-faktor lain yang memperdalam ketimpangan termasuk munculnya pasar monopoli, non-mobilitas tenaga kerja, dan gerakan anti-serikat pekerja di negara-negara tertentu.

Ketimpangan semakin meningkat di dalam suatu negara, dan beberapa faktor mungkin memperlambat konvergensi antara negara miskin dan kaya yang telah terjadi dalam beberapa dekade terakhir. Di dalam suatu negara, perubahan demografi memengaruhi ketimpangan dan kekayaan, karena orang hidup lebih lama dan keturunan mereka mewarisi aset mereka di kemudian hari. Di antara suatu negara, konflik militer menghentikan pertumbuhan bagi beberapa negara berkembang, sehingga memperlebar kesenjangan antara negara berpendapatan tinggi dan rendah. Perubahan dalam AI dan robotika mungkin juga menghambat konvergensi negara berkembang karena beberapa peluang pertumbuhan mungkin tidak perlu lagi berlokasi di negara miskin.

Solusi potensial

Ketimpangan yang tinggi bukanlah karakteristik inheren ekonomi pasar. Hal ini ditunjukkan oleh keberadaan ekonomi pasar dengan tingkat ketimpangan yang lebih tinggi (Amerika Serikat) dan lebih rendah (negara-negara Nordik). Pemerintah memiliki perangkat untuk mengurangi ketimpangan. Kemajuan dalam penelitian ekonomi dan ketersediaan data yang lengkap dapat membantu mengatasi masalah ini. Lembaga dan organisasi terkemuka tengah mengembangkan proyek baru dengan tujuan ini.

Ketimpangan dan perkembangan teknologi menyebabkan munculnya pemikiran ulang tentang peran perpajakan dan khususnya perpajakan kekayaan. Perpajakan kekayaan telah berubah secara signifikan selama beberapa dekade terakhir. Sebelumnya, sejumlah negara Organisasi untuk Kerja Sama dan Pembangunan Ekonomi memiliki pajak kekayaan, tetapi saat ini hanya sekitar empat negara yang menerapkannya. Di Austria, misalnya, perpajakan keuntungan modal cenderung datar selama 20 tahun terakhir. Sebagian besar kekayaan terkonsentrasi di bagian atas distribusi. Bahkan di bagian atas, kekayaan cenderung condong ke orang-orang yang sangat kaya.

Pendapatan tenaga kerja dulunya cukup untuk menapaki jenjang pendapatan, tetapi kini mencapai puncak distribusi pendapatan hanya dengan pendapatan tenaga kerja akan membutuhkan waktu lebih dari seumur hidup. Pendapatan modal telah menjadi lebih penting, tetapi mengenakan pajak atas kekayaan berbeda dengan mengenakan pajak atas pendapatan tenaga kerja, dan mungkin sulit untuk membuatnya efektif. Aset terkadang sangat tidak likuid, dan sering kali memungkinkan untuk merestrukturisasi aset guna menghindari pajak (misalnya melalui investasi dalam seni).

Oleh karena itu, pajak kekayaan merupakan instrumen yang perlu dipertimbangkan ketika mencoba mengurangi ketimpangan. Akan tetapi, kesulitan muncul dalam hal rincian praktis tentang pajak modal dengan cara yang efektif dan efisien secara ekonomi.

Pembiayaan transisi hijau

Tantangan

Perubahan iklim sudah mulai terasa dan biaya yang harus dibayar jika tidak ada tindakan sangat besar. Tidak ada solusi jangka pendek yang akan berhasil, jadi Eropa perlu menerapkan strategi jangka panjangnya secara efektif dan efisien: Kesepakatan Hijau Eropa.

Kesepakatan Hijau Eropa tidak memiliki sumber daya yang dibutuhkan untuk mewujudkan transisi ini. Beberapa perkiraan, yang dikutip di forum tersebut, menunjukkan bahwa dibutuhkan €700 miliar per tahun, sementara Kesepakatan Hijau membutuhkan sekitar €170 miliar per tahun. Kesenjangan investasi yang besar perlu diisi dari sumber publik dan swasta. Oleh karena itu, Eropa perlu menarik lebih banyak modal swasta, dan mengembangkan sepenuhnya serikat pasar modal, sekaligus mengubah budaya investasi dan beralih ke uang jangka panjang.

Beberapa aspek transisi hijau tidak selalu menimbulkan biaya. Misalnya, tidak ada bukti yang mendukung asumsi bahwa transisi tersebut akan berdampak negatif secara keseluruhan pada pasar tenaga kerja. Transisi hijau memengaruhi pasar tenaga kerja dengan berbagai cara, menciptakan peluang untuk pekerjaan hijau tetapi juga menghancurkan atau mengubah pekerjaan yang padat karbon.

Solusi potensial

UE harus memprioritaskan penyelesaian penyatuan pasar modal sehingga pendanaan tetap berada di Eropa dan tetap tersedia bagi perusahaan-perusahaan Eropa serta untuk memenuhi kebutuhan Eropa. Pemerintah perlu mempertahankan upaya mereka untuk meningkatkan tingkat literasi keuangan, sehingga saluran-saluran pembiayaan baru akan terbuka dan dapat digunakan oleh perorangan. UE juga harus menggunakan kekuatan lunak dan regulasi UE sebagai standar global untuk keuangan iklim, sekaligus mengurangi birokrasi.

AI dan otomatisasi

Tantangan

Runtuhnya pasar tenaga kerja akibat AI yang diprediksi belum terwujud. Lapangan kerja justru meningkat di perusahaan-perusahaan yang banyak menggunakan AI. Lebih jauh lagi, karyawan di sektor-sektor ini cenderung memiliki pandangan positif terhadap AI: AI membantu pekerjaan mereka dan membuat mereka lebih produktif.

Namun, laju pengembangan dan adopsi AI sangat cepat. Penerapan teknologi ini akan terjadi cepat atau lambat di setiap sektor atau aplikasi, dan perusahaan perlu mengintegrasikan kemajuan teknologi ini di mana pun mereka bisa.

Para pembuat kebijakan harus memahami pilihan ini. Meskipun AI dapat meningkatkan produktivitas dan kesejahteraan, pesatnya laju pengembangan dan adopsi AI juga menunjukkan pentingnya melindungi manusia dan inovasi. Inovasi tidak boleh dirusak dengan membiarkan AI menjalankan tugas yang dapat melanggar hak sosial dan nilai-nilai Eropa, seperti pengawasan atau penyebaran bias berdasarkan ras atau gender.

Solusi potensial

Regulasi Uni Eropa harus bertujuan untuk meningkatkan kepercayaan terhadap AI, yang saat ini lebih rendah di Eropa dibandingkan dengan negara-negara ekonomi besar lainnya, termasuk India dan Cina. Regulasi yang efektif dapat meningkatkan kepercayaan dan mendorong konsumen serta bisnis untuk menggunakan AI.

Demikian pula, risiko AI dan kemungkinannya yang dapat merusak privasi atau hak pribadi harus ditangani melalui regulasi yang cerdas. Hal ini akan memungkinkan pengguna untuk menggunakan perangkat AI dengan percaya diri, sekaligus melindungi lingkungan bisnis yang inovatif dan produktif.

Masa depan pekerjaan tidak pasti, tetapi sejauh ini, tingkat ketenagakerjaan tetap mencapai rekor tertinggi di banyak negara. Tampaknya selama masih ada masalah yang harus dipecahkan, pekerjaan akan tetap dibutuhkan.

Pertahanan

Tantangan

Invasi Rusia ke Ukraina mengancam negara-negara demokrasi Eropa, dan seharusnya menjadi peringatan. Hal ini memerlukan respons Eropa, tetapi sebagian besar negara Eropa masih mengambil pendekatan nasional terhadap masalah tersebut. Hal ini sebagian besar tercermin pada sisi produksi, dengan negara-negara biasanya lebih suka membeli produk militer dari perusahaan nasional mereka. UE tidak memiliki pengadaan umum untuk pertahanan, yang mengakibatkan 27 sistem pengadaan yang berbeda. Seperti yang ditunjukkan dalam beberapa diskusi, negara-negara Eropa perlu menunjukkan kemauan yang lebih besar untuk mempertahankan Eropa dan nilai-nilai Eropa, termasuk melalui cara-cara militer.

Kurangnya investasi di sektor pertahanan telah berlangsung selama beberapa dekade. Lebih jauh lagi, pasar pertahanan yang terfragmentasi berarti UE tidak memiliki skala dan tingkat spesialisasi yang diperlukan untuk membelanjakan uang secara efisien, melakukan investasi penting, dan mencapai produktivitas yang lebih tinggi. Kurangnya investasi bahkan lebih mengkhawatirkan di sisi RD, khususnya perusahaan rintisan dan modal ventura.

Kolaborasi dengan AS dalam NATO sangat diperlukan, terutama mengingat ancaman langsung dari perang di Ukraina. Namun, Eropa masih terlalu bergantung pada penyedia asing, terutama AS. Bahkan untuk beberapa produk Eropa (misalnya pesawat tanpa awak), pembuatannya dilakukan di luar negeri (misalnya di Cina), yang menimbulkan risiko terhadap keamanan ekonomi.

Solusi potensial

Pertahanan Eropa membutuhkan kerangka kerja baru yang andal dan berjangka panjang untuk pengadaan bersama, bersama dengan integrasi sektor pertahanan nasional yang lebih baik. Hal ini akan meningkatkan daya tarik pasar pertahanan Eropa dan memfasilitasi skala dan investasi yang diperlukan untuk meningkatkan keamanan nasional dan kontinental.

Eropa perlu menjaga kerja samanya dengan mitra internasional, terutama dalam NATO. Memperdalam pasar tunggal untuk pertahanan akan menjadi cara untuk meningkatkan daya saing dan produksi Eropa, sehingga mengurangi ketergantungan keamanan pada penyedia asing dan meningkatkan otonomi strategis Eropa.

Keuangan

a. Masa depan sistem pensiun

Tantangan

Perubahan demografi menimbulkan tantangan besar bagi keberlanjutan pensiun publik dan negara kesejahteraan secara keseluruhan jika langkah-langkah yang diperlukan tidak diambil. Tenaga kerja saat ini mungkin menerima pensiun yang jauh lebih rendah daripada pensiunan saat ini. Kesenjangan antara pensiun saat ini dan masa depan diperkirakan akan terus meningkat seiring berjalannya waktu.

Konsumen Eropa cenderung menghindari risiko dalam kaitannya dengan investasi, dengan tabungan mereka sebagian besar di bank dan perumahan. Perilaku ini harus diubah; konsumen juga harus mempertimbangkan untuk berinvestasi pada instrumen keuangan lainnya. Bukan suatu kebetulan bahwa negara-negara dengan selera risiko yang lebih besar juga memiliki sistem investasi dan pensiun yang didanai lebih baik.

Di dalam UE, mobilitas antarnegara yang diperlukan untuk memiliki pasar tunggal yang nyata di Eropa untuk pensiun masih kurang – lapisan lain yang hilang dari persatuan pasar modal. Negara-negara harus belajar dari satu sama lain dan melihat apa yang telah dilakukan dengan salah dan apa yang dapat dilakukan dengan lebih baik di negara lain.

Solusi potensial

Sistem pensiun harus membangun berbagai struktur pilar: pensiun publik, pensiun swasta, dan pensiun pelengkap atau tabungan dan investasi swasta, untuk menjamin keberlanjutan sistem pensiun dan kecukupan pensiun. Pilihan seperti membuat pekerjaan dan pensiun kompatibel, atau insentif bagi pekerja untuk berinvestasi, juga harus dipertimbangkan dan didorong oleh kebijakan publik.

Pemerintah harus meningkatkan literasi keuangan di berbagai kelompok sosial ekonomi. Literasi keuangan merupakan alat untuk keadilan antargenerasi yang dapat berfungsi sebagai katalisator investasi, sekaligus mengatasi ketimpangan gender dan pendapatan.

b. Mata uang digital bank sentral (CBDC) dan euro digital

Tantangan

Euro digital masih dalam tahap persiapan. Berbagai pertanyaan diajukan tentang mata uang digital Uni Eropa dan CBDC secara umum.

Komponen geopolitik CBDC masih belum diteliti. Konflik-konflik terkini telah menunjukkan peran penting yang dimainkan oleh sistem keuangan internasional dalam penerapan sanksi. Pengembangan sistem pembayaran digital baru dapat memungkinkan negara-negara seperti Rusia untuk menghindari sanksi Barat.

CBDC dapat menjadi cara bagi sistem pembayaran untuk mengurangi ketergantungan pada penyedia asing. Di Eropa misalnya, dapat terjadi risiko keamanan jika pasar sistem pembayaran hanya didominasi oleh perusahaan non-Eropa.

Banyak orang masih belum memahami apa itu CBDC, dan bagaimana CBDC dapat atau tidak dapat bermanfaat, yang menunjukkan adanya kekurangan komunikasi dari sisi kelembagaan. Masalah yang sama berlaku untuk anonimitas dan privasi, karena tampaknya tidak ada pemahaman tentang aspek-aspek ini tentang perbedaan, misalnya, antara uang tunai atau uang pribadi dan euro digital. Tingkat keberhasilan dalam mengomunikasikan dan menanamkan kepercayaan di masyarakat pada akhirnya akan menentukan penggunaan mata uang digital oleh konsumen.

Solusi potensial

Lembaga-lembaga Eropa dan khususnya lembaga-lembaga di kawasan euro harus mempertimbangkan komponen geopolitik mata uang digital. Regulasi internasional harus dapat terus ditegakkan melalui sistem pembayaran digital baru – misalnya penerapan sanksi keuangan yang tepat.

Membuat ilmu ekonomi bermanfaat

Tantangan

Ekonomi adalah tentang mengantisipasi dan memahami interaksi antara berbagai agen yang mungkin memiliki kepentingan yang berlawanan. Para ekonom membutuhkan angka untuk membenarkan apa yang mereka katakan, dan setiap rekomendasi kebijakan harus berdasarkan fakta – inilah nilai tambah yang dihasilkan oleh analisis ekonomi.

Namun, tugas para ekonom seringkali tidak mudah. Mengingat kompleksitas ekonomi modern, dan kesulitan yang mendasari politik, memahami dan mengantisipasi interaksi yang relevan merupakan tantangan.

Para ekonom perlu mengingatkan para pembuat kebijakan bahwa biasanya ada pertentangan antara tujuan. Ini tidak selalu merupakan tugas yang mudah. Para ekonom perlu menjadi inovatif dan membawa ide-ide baru ke tren yang saat ini membentuk dunia, seperti pengaruh Tiongkok di negara-negara berkembang sebagai pemain geopolitik global, atau ancaman kekurangan gas di UE. Ekonomi dapat memberikan pendekatan kuantitatif yang ketat yang membantu mengatasi masalah tersebut, seperti yang terjadi selama krisis energi.

Dunia modern kaya akan data, dan keterampilan data dan kuantitatif adalah kuncinya. Keterampilan ini memungkinkan para ekonom dan ekonomi untuk menjadi lebih cermat dan memberikan bukti penting untuk pembuatan kebijakan modern berbasis fakta.

Solusi potensial

Para ekonom harus terus bersikap cermat dalam memberi saran kepada para pembuat kebijakan, sehingga kebijakan yang efektif dan efisien dapat diterapkan. Pekerjaan kuantitatif adalah kunci dalam dunia yang kaya akan data, untuk mengantisipasi dan memahami interaksi ekonomi.

Komunikasi yang lebih baik akan membantu para pembuat kebijakan dan masyarakat umum untuk memahami temuan dan solusi yang diusulkan.

Terakhir, kolaborasi dengan ilmu sosial lainnya penting, sehingga analisis ekonomi dapat meningkatkan kebijakan secara holistik.

Kesimpulan

Eropa dan UE menghadapi krisis multidimensi, yang menambah lapisan kesulitan ekstra pada pemulihan yang relatif baru dari krisis keuangan dan euro. Sementara itu, krisis iklim memburuk dan tindakan perlu dipercepat, dimulai dengan pembiayaan untuk kebijakan iklim. Laju cepat pengembangan dan adopsi teknologi baru seperti AI dapat membawa manfaat dan peluang pertumbuhan yang cukup besar, tetapi juga menimbulkan risiko terhadap hak-hak pribadi. Rusia telah membawa perang kembali ke Eropa, yang mengancam keamanan nasional dan kontinental. Dan perubahan demografi dan ekonomi digital menyiratkan tantangan bagi sistem keuangan, yang memengaruhi keberlanjutan negara kesejahteraan dan struktur sistem pembayaran.

Bagian dari respons terhadap tantangan tersebut haruslah dari Eropa. Analisis ekonomi menawarkan perangkat yang dibutuhkan oleh pembuatan kebijakan modern. Pendekatan kuantitatif dan ketat, dikombinasikan dengan masukan dari bidang lain, akan membantu mengatasi masalah rumit yang dihadapi Eropa pada tahun 2024.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Favorit Saya

‘Doom Loop’ dan Insentif Gagal Bayar

CEPR

Tren Ekonomi

Pasar Obligasi Global

'Lingkaran malapetaka' menggambarkan spillover antara risiko keberlanjutan fiskal dan risiko stabilitas keuangan, yang timbul dari pemerintah dan sektor keuangan yang masing-masing terpapar tekanan di sektor lainnya. Secara khusus, jika obligasi negara kehilangan nilai karena kelayakan kredit pemerintah menurun, neraca lembaga keuangan menderita, karena mereka memegang sejumlah besar obligasi pemerintah domestik. Lembaga keuangan yang melemah, pada gilirannya, dapat memaksa pemerintah untuk menyelamatkan sistem keuangan. Penyelamatan semacam itu memerlukan biaya untuk pemerintah, yang semakin membayangi keuangan mereka. Lingkaran setan ini dapat memperburuk kemerosotan ekonomi (Acharya et al. 2014, Farhi dan Tirole 2018) atau bahkan memicu krisis yang murni didorong oleh kepanikan (Brunnermeier et al. 2016, 2017; Cooper dan Nikolov 2018). Inilah sebabnya mengapa krisis negara dapat berkembang secara tiba-tiba – dan dapat dengan mudah lepas kendali.

Untuk memutus lingkaran setan, rekomendasi kebijakan yang umum adalah memutus hubungan antara sistem keuangan, atau singkatnya bank, dan pemerintah. Bagaimana ini dapat dilakukan? Salah satu caranya adalah membatasi eksposur bank terhadap utang negara dalam negeri – misalnya, melalui persyaratan regulasi. Cara lain adalah menstabilkan harga obligasi mendekati nilai fundamentalnya dengan menyediakan jaminan bank sentral melalui pembelian obligasi. Memang, usulan kebijakan semacam itu muncul sebagai pelajaran yang dipetik dari krisis utang zona euro (misalnya Bénassy-Quéré et al. 2019).

Namun, penalaran ini mengabaikan aspek penting: bagaimana identitas kreditor pemerintah membentuk insentif gagal bayar dan pada akhirnya keberlanjutan utangnya. Menurunkan eksposur bank domestik terhadap utang negara dapat melemahkan insentif pemerintah untuk menghindari gagal bayar dalam dua cara (Bolton dan Jeanne 2011, Gennaioli et al. 2014). Pertama, jika bank domestik memegang volume obligasi negara domestik yang lebih rendah, porsi yang lebih besar perlu dipegang oleh orang asing. Pemerintah biasanya cenderung tidak membayar kembali pemberi pinjaman asing daripada pemerintah domestik, sehingga hal ini meningkatkan kemungkinan gagal bayar. Kedua, jika bank terlindungi dari krisis utang negara, dampak gagal bayar negara akan kurang parah, yang juga dapat meningkatkan kemungkinan gagal bayar. Kami menyebut kedua efek ini sebagai 'saluran godaan' dan 'saluran komitmen', masing-masing. Melalui saluran ini, kebijakan yang mengurangi eksposur bank domestik terhadap utang negara domestik dapat secara tidak sengaja merusak keberlanjutan fiskal.

Dalam Rojas dan Thaler (2024), kami mengeksplorasi ketegangan antara efek merugikan dari paparan bank terhadap utang negara dalam negeri (lingkaran malapetaka) dan efek menguntungkan yang terkait dengan insentif gagal bayar pemerintah (godaan dan saluran komitmen). Kami menggunakan model tiga periode sederhana dari utang negara dan perbankan yang menggabungkan berbagai keseimbangan – mirip dengan kerangka kerja yang digunakan dalam studi yang disebutkan sebelumnya. Kami berfokus pada sifat strategis gagal bayar negara. Analisis kami mengungkap konsekuensi yang tidak diinginkan dari intervensi yang ditujukan untuk memutus lingkaran malapetaka dan menyoroti manfaat tak terduga dari pendekatan non-intervensionis.

Konsekuensi yang tidak diinginkan dari pembatasan eksposur bank

Membatasi kepemilikan bank atas obligasi pemerintah dalam negeri menonaktifkan lingkaran setan dengan memutus satu mata rantai: neraca bank domestik tidak lagi terpengaruh secara negatif jika harga obligasi pemerintah turun, yang mencegah tekanan keuangan lebih lanjut.

Namun, hal itu menimbulkan risiko dan biaya lain. Di sebagian besar negara, sektor keuangan domestik merupakan pemegang utama obligasi negara domestik. Seperti yang ditunjukkan Gambar 2, pada tahun 2023 sektor keuangan domestik memegang lebih dari 50% utang negara di negara-negara seperti Spanyol, Italia, dan Jerman. Jadi, pembatasan akan menyebabkan pengalihan utang negara secara signifikan dari pemegang domestik ke pemegang asing.

Pergeseran ini dapat memengaruhi kemungkinan gagal bayar melalui saluran godaan dan komitmen. Semakin rendah kepemilikan oleh bank domestik, semakin besar godaan bagi pemerintah itu untuk gagal bayar, karena sebagian besar utang dipegang oleh orang asing. Secara bersamaan, semakin sedikit sektor keuangan domestik akan menderita dari gagal bayar pemerintah, semakin lemah komitmen implisit pemerintah itu untuk membayar. Jadi di mana masalahnya, selama kedaulatan tidak benar-benar gagal bayar? Faktanya, sementara membatasi eksposur bank dapat mengurangi kemungkinan kepanikan yang didorong oleh lingkaran malapetaka, risiko gagal bayar fundamental yang lebih tinggi terkait akan meningkatkan premi risiko dan karenanya biaya pembiayaan sektor publik selama masa normal. Biaya-biaya ini harus ditimbang terhadap manfaat dari menghilangkan lingkaran malapetaka. Jika risiko lingkaran malapetaka cukup rendah, mengapa membayar untuk mengasuransikannya?

Manfaat renasionalisasi utang selama kepanikan

Selama kekacauan keuangan, pemerintah sering kali mengeluarkan biaya fiskal yang signifikan – seperti dana talangan – yang memaksa pemerintah untuk menerbitkan utang tambahan. Jika semua utang baru dibeli oleh investor asing, maka godaan pemerintah untuk gagal bayar meningkat, yang memicu lingkaran setan. Sebaliknya, jika bank domestik membeli utang tambahan, godaan untuk gagal bayar tidak meningkat dan harga utang negara tidak turun sebagai respons terhadap dana talangan – yang secara efektif menonaktifkan lingkaran setan.

Dengan kata lain, renasionalisasi utang dapat bertindak sebagai penstabil di masa-masa tekanan kedaulatan dengan mencegah ketakutan yang semakin kuat akan gagal bayar. Baik krisis utang kedaulatan Eropa maupun, yang lebih baru, krisis COVID-19 menampilkan renasionalisasi utang. Meskipun perubahan komposisi investor seperti itu sering dianggap sebagai masalah, teori kami menunjukkan bahwa perubahan tersebut sebenarnya dapat bermanfaat – dan tidak boleh dibatasi oleh regulasi.

Kebijakan dalam serikat moneter

Di tingkat UE, dua usulan kebijakan telah menarik perhatian khusus: pertama, jaminan bank sentral seperti Instrumen Perlindungan Transmisi (TPI) ECB dan, kedua, usulan Obligasi Aman Eropa (ESBies) oleh Brunnermeier dkk. (2016, 2017). Dengan menganalisis interaksi antara komposisi investor dan gagal bayar pemerintah, kami mengungkap pelajaran penting untuk kedua pendekatan kebijakan tersebut.

Instrumen Perlindungan Transmisi

Ketika imbal hasil utang Eropa meningkat pada awal krisis COVID, yang memicu kekhawatiran akan kembalinya lingkaran setan, ECB meluncurkan Instrumen Perlindungan Transmisi (TPI). Instrumen ini memungkinkan ECB “melakukan pembelian pasar sekunder atas sekuritas yang diterbitkan di yurisdiksi yang mengalami penurunan kondisi pembiayaan yang tidak dibenarkan oleh fundamental khusus negara” (rilis pers ECB, 21 Juli 2022). Lingkaran setan justru menghasilkan variasi nonfundamental seperti itu dalam harga obligasi negara.

Dalam konteks kami, TPI memang dapat menjadi alat yang efektif untuk menghindari lingkaran malapetaka yang disebabkan oleh kepanikan. Menurunkan harga utang negara membatasi potensi kerugian lembaga keuangan, sehingga menghindari dana talangan besar dan akibatnya risiko fiskal meluas ke risiko keuangan.

Namun, kebijakan tersebut harus dikalibrasi dengan hati-hati untuk menghindari risiko kepanikan baru yang terwujud dengan sendirinya. Bayangkan bahwa semua investor swasta menjual obligasi satu pemerintah tertentu. Harga obligasi turun hingga mencapai ambang batas di mana ECB melakukan intervensi dengan membeli utang untuk menstabilkan harga. Hal ini melindungi bank dari kerugian lebih lanjut jika terjadi gagal bayar berikutnya, sehingga mengurangi insentif pemerintah untuk membayar utangnya melalui saluran komitmen. Dan sejauh sebagian dari kerugian gagal bayar yang dihadapi ECB dibagi di seluruh negara anggota, hal itu juga mengurangi insentif pembayaran melalui saluran godaan. Akibatnya, risiko yang dirasakan dari gagal bayar negara meningkat. Jika ECB membeli obligasi dengan harga di atas level yang dibenarkan oleh risiko gagal bayar yang lebih tinggi karena perubahan komposisi investor, penjualan awal ke ECB adalah rasional dari sudut pandang investor. Dengan demikian, penjualan tersebut menjadi terwujud dengan sendirinya.

Kepanikan semacam itu dapat dihindari jika ECB menetapkan batas bawah harga obligasi jauh di bawah nilai fundamentalnya. Namun, batas bawah tersebut tidak boleh terlalu rendah, atau ECB akan gagal mengekang kepanikan lingkaran malapetaka yang asli. Oleh karena itu, memilih ambang batas intervensi yang tepat merupakan tindakan penyeimbangan yang rumit.

Pengaturan pembagian risiko di antara masing-masing bank sentral nasional dan Eurosystem lainnya memainkan peran penting dalam menemukan keseimbangan ini. Semakin sedikit pembagian risiko, semakin besar kisaran ambang batas intervensi yang diinginkan untuk harga obligasi. Dengan kata lain, semakin sedikit pembagian risiko, semakin mudah untuk mengkalibrasi TPI dengan sukses.

Obligasi Aman Eropa

Usulan untuk European Safe Bonds (ESBies) terdiri dari kebijakan makroprudensial yang membatasi kepemilikan obligasi pemerintah bank-bank di kawasan euro pada ESBies, yang akan menjadi bagian senior dari sekumpulan obligasi Eropa. Dengan cara ini, bank-bank akan terhindar dari eksposur besar terhadap pemerintah mereka sendiri dan akan memiliki aset yang 'lebih aman'. Namun, kebijakan ini dapat menimbulkan dua efek samping yang tidak diinginkan.

Pertama, seperti yang disebutkan sebelumnya, hal ini dapat meningkatkan biaya pembiayaan karena melemahnya insentif untuk membayar kembali. Kedua, sementara lingkaran setan di tingkat nasional akan menghilang, lingkaran setan baru dapat muncul: kepanikan yang cukup meluas tentang kemampuan negara-negara zona euro untuk membayar kembali utang mereka dapat memicu penetapan harga ulang senior tranche, yang akan mengganggu stabilitas sistem keuangan di seluruh Eropa. Hal ini, pada gilirannya, dapat memaksa beberapa negara untuk menyelamatkan bank mereka – menciptakan lingkaran setan baru yang bahkan lebih besar di tingkat Eropa.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Dari Uang Tunai ke Obligasi: Pergeseran Strategis dalam Investasi Pascapandemi

PIMCO

Tren Ekonomi

Pasar Obligasi Global

Seiring meredanya gangguan pascapandemi terhadap pasar dan ekonomi, tren jangka panjang kembali menguat. Satu sinyal utama bahwa pasar kembali ke pola historis muncul pada bulan November, ketika ukuran imbal hasil umum pada Indeks Agregat Bloomberg AS naik di atas suku bunga kebijakan Federal Reserve untuk pertama kalinya dalam lebih dari setahun.

Sulit untuk melebih-lebihkan betapa luar biasanya memiliki imbal hasil obligasi acuan yang berjalan di bawah – terkadang jauh di bawah – suku bunga dana federal untuk periode yang begitu lama. Sebelum pandemi, hal ini hanya terjadi empat kali pada abad ini, dan tidak pernah lebih dari beberapa minggu berturut-turut (lihat Gambar 1).

Dari Uang Tunai ke Obligasi: Pergeseran Strategis dalam Investasi Pascapandemi_1

Pembalikan yang berkepanjangan dalam tren pasar yang biasa ini tidak hanya mencerminkan kebijakan restriktif The Fed, tetapi juga respons investor terhadap lonjakan inflasi yang ekstrem dan konsekuensi lain dari pandemi. Banyak investor beralih ke uang tunai – yang menawarkan imbal hasil yang tidak terlihat dalam beberapa dekade bersama dengan keamanan yang dirasakan – dan bertahan di sana.

Keadaan yang berubah

Dua tahun kemudian, lanskap pasar telah berubah. Sekarang setelah Fed memulai jalur pemotongan suku bunga, alokasi uang tunai yang berlebihan menciptakan risiko investasi ulang karena aset dengan cepat dan berulang kali berubah menjadi versi yang menghasilkan lebih rendah dari dirinya sendiri.

Pada saat yang sama, kami menyaksikan pergeseran mendalam yang lebih tinggi dalam imbal hasil obligasi dari posisi terendah era pandemi. Relatif terhadap uang tunai, di mana imbal hasil menyusut karena suku bunga turun, obligasi menawarkan peluang yang lebih menarik: Pertimbangkan indeks imbal hasil obligasi inti yang sama yang diukur terhadap proksi umum lainnya untuk uang tunai, imbal hasil pada Treasury AS 3 bulan (lihat Gambar 2). Baik uang tunai maupun obligasi menawarkan imbal hasil yang menarik selama dua tahun terakhir, tetapi investor tunai pada dasarnya tidak dapat mengunci imbal hasil tersebut untuk jangka waktu yang lebih lama – dan sejak September, ketika Fed memangkas suku bunga kebijakannya sebesar 50 basis poin (bps), prospek imbal hasil tunai relatif terhadap obligasi inti telah berkurang tajam.

Dari Uang Tunai ke Obligasi: Pergeseran Strategis dalam Investasi Pascapandemi_2

Lintasan Fed bukanlah kesimpulan yang sudah pasti, dan memang kita mungkin melihat beberapa revisi ke atas dalam proyeksi suku bunga pejabat setelah pertemuan Desember, tetapi data dan komunikasi hingga saat ini menunjukkan skenario yang paling mungkin adalah suku bunga yang secara bertahap lebih rendah. Fed berupaya mengamankan soft landing bagi ekonomi AS – dengan pasar tenaga kerja yang sehat dan inflasi mendekati target – dan memiliki fleksibilitas untuk mengejar tujuannya meskipun ada kendala yang diharapkan atau tidak diharapkan (misalnya, kebijakan perdagangan, geopolitik, kejutan harga). Lingkungan suku bunga ini sangat menguntungkan bagi obligasi.

Obligasi untuk jangka panjang

Berdasarkan penilaian relatif dan kondisi pasar saat ini, kami yakin ada nilai yang menarik dalam pendapatan tetap publik yang berkualitas tinggi dan likuid. Hasil awal menarik dibandingkan dengan aset lain di seluruh spektrum risiko dan likuiditas – termasuk uang tunai – dan secara historis, hasil awal telah menjadi indikator kuat kinerja pendapatan tetap jangka panjang.

Obligasi juga diposisikan dengan baik untuk menahan berbagai skenario di luar garis dasar. Secara historis, obligasi berkualitas tinggi cenderung berkinerja baik selama soft landing – dan bahkan lebih baik dalam resesi, jika skenario itu terjadi. Obligasi juga berkinerja baik secara historis di berbagai skenario pemotongan suku bunga yang berbeda (seperti kepingan salju, tidak ada dua siklus moneter yang sama) – lihat Gambar 3. Apakah Fed mengambil pendekatan yang sangat bertahap ("lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama"), atau memulai penurunan drastis, atau mengambil jalur menurun di antara kedua ekstrem tersebut, obligasi selanjutnya mengungguli uang tunai di setiap lingkungan suku bunga historis tersebut.

Dari Uang Tunai ke Obligasi: Pergeseran Strategis dalam Investasi Pascapandemi_3

Lindung nilai dan diversifikasi risiko

Pasar obligasi pada dasarnya membayar investor untuk melakukan lindung nilai dan mendiversifikasi risiko. Pasar ekuitas memiliki sejarah yang lebih berliku-liku dengan siklus pemotongan suku bunga, dan memang secara umum volatilitasnya lebih tinggi dari waktu ke waktu – dan kita berada dalam periode meningkatnya keresahan geopolitik, bersamaan dengan perubahan kepemimpinan di negara-negara ekonomi utama di seluruh dunia.

Obligasi dan ekuitas berkorelasi negatif saat ini, setelah bergerak lebih beriringan selama guncangan inflasi pascapandemi. Korelasi saham/obligasi yang negatif memperkuat potensi obligasi untuk menjadi jangkar yang stabil bagi portofolio.

Tren historis juga mendukung obligasi sebagai lindung nilai risiko yang menarik. Melihat kembali pasar obligasi dan ekuitas secara rata-rata sejak 1973, selama periode ketika obligasi inti AS menghasilkan sekitar 5% atau lebih sementara rasio laba ekuitas AS di atas 30 – seperti saat ini – obligasi telah menawarkan pengembalian lima tahun berikutnya yang lebih tinggi (lihat Gambar 4), dan dengan volatilitas yang berpotensi lebih rendah.

Dari Uang Tunai ke Obligasi: Pergeseran Strategis dalam Investasi Pascapandemi_4

Alokasi pendapatan tetap menawarkan hasil yang menarik, potensi apresiasi harga, dan lindung nilai likuid terhadap risiko bahwa ekuitas atau aset lain yang lebih fluktuatif mengalami kontraksi berkelanjutan.

Membawa pergi

Sinyal pasar dan langkah Fed menunjukkan bahwa imbal hasil obligasi telah berubah arah. Kombinasi imbal hasil awal yang tinggi dan antisipasi suku bunga yang lebih rendah menciptakan prospek yang menarik untuk berbagai macam obligasi. Investor yang menyimpan uang tunai mungkin ingin mempertimbangkan pendapatan tetap.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Pratinjau Prospek Fundamental Emas 2025

FOREX.com

Komoditas

Tren Ekonomi

Emas tampaknya akan mengakhiri tahun 2024 dengan kerugian bulanan kedua berturut-turut, sehingga sedikit membayangi tahun yang seharusnya kuat. Meskipun mengalami pelemahan di akhir tahun, logam mulia tersebut berhasil mencatat kenaikan 26% tahun ini (YTD) yang luar biasa hingga 19 Desember, saat laporan ini ditulis. Kinerjanya melampaui tolok ukur pasar saham utama seperti DAX (+19% YTD) dan mengimbangi Nasdaq 100 (+26%), meskipun lonjakan Bitcoin yang luar biasa (130%) menjadi sorotan. Saat kita memasuki tahun 2025, prospek emas tetap cukup positif, dengan potensi kenaikan ke $3.000 masih terlihat di depan mata. Namun, hambatan jangka pendek dapat membebani kinerjanya di bulan-bulan awal.

Dolar yang kuat dan imbal hasil: Potensi hambatan bagi emas

Salah satu pendorong utama kenaikan emas pada tahun 2024 adalah ekspektasi bahwa bank sentral global akan melonggarkan kebijakan moneter karena tekanan inflasi mereda. Sementara penurunan suku bunga terwujud, dampaknya terhadap emas dimoderasi oleh kekhawatiran inflasi yang masih ada. Pada bulan Desember, Federal Reserve memberlakukan penurunan suku bunga yang diharapkan tetapi menyebabkan sedikit volatilitas karena mengisyaratkan kehati-hatian untuk tahun mendatang karena risiko inflasi yang terus-menerus, sebagian didorong oleh pergeseran kebijakan AS yang diharapkan, termasuk pemotongan pajak dan tarif di bawah kepresidenan Trump. Demikian pula, Bank Sentral Eropa dan Bank of England mengadopsi pendekatan yang hati-hati, dengan alasan pertumbuhan upah yang kuat dan kekakuan inflasi. Akibatnya, kebijakan moneter kemungkinan akan tetap ketat pada awal tahun 2025, yang berpotensi mendukung imbal hasil obligasi dan dolar AS—dua faktor yang sering kali merugikan daya tarik emas.

Imbal hasil obligasi yang meningkat sangat signifikan karena meningkatkan biaya peluang untuk memegang aset yang tidak memberikan imbal hasil seperti emas. Bersamaan dengan itu, ketahanan dolar AS, yang didukung oleh kebijakan bank sentral yang agresif dan data ekonomi yang sangat kuat, telah membuat emas relatif lebih mahal bagi pembeli yang menggunakan mata uang yang lebih lemah. Dinamika ini dapat membatasi potensi kenaikan emas pada paruh pertama tahun ini.

Kekhawatiran permintaan di pasar utama: Tiongkok dan India

Dua pasar konsumen emas terbesar, Tiongkok dan India, menghadapi tantangan yang dapat melemahkan permintaan. Di Tiongkok, yuan yang terdepresiasi dan pemulihan pascapandemi yang lamban telah membuat emas kurang terjangkau. Penurunan yuan baru-baru ini ke level terendah sejak pandemi COVID-19 secara efektif telah membebani permintaan dari kawasan penting, terutama menjelang Festival Musim Semi Tiongkok, periode yang secara tradisional dikaitkan dengan pembelian emas yang kuat. Dengan perhiasan yang menyumbang 65% dari konsumsi emas Tiongkok, kombinasi dari daya beli konsumen yang lebih lemah dan ketidakpastian ekonomi dapat membatasi permintaan pada awal tahun 2025.

India, konsumen emas terbesar kedua, mengalami tekanan serupa. Devaluasi mata uang baru-baru ini telah mengikis daya beli mereka, membuat emas berdenominasi dolar menjadi lebih mahal di dalam negeri. Hal ini khususnya mengkhawatirkan karena India menyumbang lebih dari 25% permintaan perhiasan global. Dampak dari harga emas yang lebih tinggi kemungkinan akan terwujud dalam penurunan belanja konsumen untuk logam mengilap tersebut, terutama di kalangan rumah tangga berpenghasilan menengah, yang merupakan bagian penting dari pasar.

Selain tantangan terkait mata uang, risiko geopolitik juga tampak besar. Tarif potensial AS atas barang-barang Cina dapat memperburuk tekanan ekonomi, sementara peningkatan permintaan aset safe haven yang berasal dari ketidakpastian global mungkin hanya dapat mengimbangi sebagian hambatan ini.

Bisakah emas dipisahkan dari aset berisiko?

Sentimen investor pada tahun 2024 condong ke aset berisiko, awalnya didorong oleh harapan penurunan suku bunga dan kemudian optimisme menyusul terpilihnya kembali Trump. Bitcoin, XRP, dan mata uang kripto lainnya menikmati kenaikan yang luar biasa, sementara indeks ekuitas seperti SP 500 dan DAX Jerman mencapai titik tertinggi sepanjang masa. Pergeseran selera risiko ini mengurangi daya tarik aset safe haven seperti emas menjelang akhir tahun, yang biasanya berkembang pesat selama periode ketidakpastian ekonomi – meskipun dalam beberapa tahun terakhir baik emas maupun SP 500 telah bergerak ke arah umum yang sama. Di situlah letak masalah dengan emas: dapatkah ia terlepas dari aset berisiko?

Terlepas dari arah pasar saham, daya tarik jangka panjang emas tetap utuh. Inflasi terus mengikis daya beli mata uang fiat, memperkuat status emas sebagai penyimpan nilai. Selain itu, ketegangan geopolitik—dari Timur Tengah hingga potensi perang dagang—dapat memicu kembali permintaan aset safe haven, yang memberikan penyeimbang terhadap sentimen risiko tahun lalu.

Bisakah emas naik ke $3.000 pada tahun 2025?

Meskipun ada tantangan jangka pendek, target harga emas $3.000 tetap layak. Koreksi atau konsolidasi di awal tahun dapat menjadi awal bagi reli baru. Berkat kinerja emas yang kuat pada tahun 2024, penurunan harga yang signifikan dapat menarik para pemburu barang murah dan investor jangka panjang, yang mengambil untung atau kehilangan reli besar. Faktor-faktor ini akan membantu menstabilkan pasar dan membuka jalan bagi keuntungan di masa mendatang.

Risiko geopolitik dan pergeseran ekonomi makro kemungkinan akan memainkan peran penting dalam membentuk lintasan emas. Misalnya, berakhirnya "perdagangan Trump"—fenomena yang ditandai dengan dolar AS yang kuat dan pasar ekuitas yang kuat—dapat melemahkan dolar dan mendongkrak harga emas. Selain itu, bank sentral, yang memperlambat pembelian emas mereka saat harga mencapai puncaknya pada tahun 2024, dapat melanjutkan pembelian jika harga terkoreksi secara signifikan pada tahun 2025.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Dampak Batas Utang terhadap Forex

Justin

Tren Ekonomi

Tren Kebijakan Bank Sentral

Sekarang setelah anggota parlemen AS sepakat untuk terus membelanjakan uang dan menghindari penutupan pemerintah, isu berikutnya yang muncul adalah pagu utang. Dua tahun lalu, pagu utang ditangguhkan selama jangka waktu tertentu untuk menghindari perdebatan pengeluaran yang penuh tekanan seperti yang terlihat selama beberapa minggu terakhir. Namun, pagu utang akan kembali berlaku pada akhir tahun.

Artinya, mulai tanggal 1 Januari 2025, pemerintah federal AS tidak akan dapat menambah utangnya. Pemerintah masih akan dapat meminjam uang, dan memiliki kalender untuk melelang obligasi baru sebagai bagian dari operasi rutinnya. Namun, saya tidak akan dapat meminjam lebih banyak uang. Penerbitan Treasury baru akan digunakan untuk melunasi kewajiban yang ada, tetapi jumlah bersih pinjaman (secara teoritis) akan tetap sama.

Ada Banyak Akuntansi

Namun, itu tidak berarti utang akan berhenti bertambah. Sebagian besar utang pemerintah AS adalah dalam bentuk "pengeluaran wajib", yaitu hal-hal yang telah disahkan Kongres untuk dibelanjakan tetapi belum menyediakan sarana untuk memperoleh dana tersebut. Itu termasuk perawatan kesehatan dan pensiun. Juga – yang menarik bagi para pedagang valas – bunga. Elemen pengeluaran wajib utama saja berjumlah lebih dari 53% dari pengeluaran pemerintah.

Footer Blog Aplikasi Seluler EN

Namun, itu tidak masalah karena pemerintah tidak akan langsung kehabisan uang. Saat berita ini ditulis, pemerintah memiliki lebih dari $775 miliar uang tunai, yang setara dengan 42% dari defisit tahunan yang diproyeksikan. Dengan kata lain, pemerintah AS dapat terus beroperasi setidaknya hingga kuartal berikutnya, jika tidak hingga bulan Juni. Kemudian, pemerintah dapat mulai mengambil apa yang disebut tindakan "luar biasa" untuk menghemat uang tunai. Mencapai batas utang bukanlah masalah langsung bagi pemerintah.

Dimana Masalahnya?

Ruang gerak itu mengasumsikan pendapatan dan pengeluaran yang berkelanjutan pada tingkat yang sama. Jika Trump sebagai Presiden ingin memberlakukan kebijakan yang, misalnya, mengurangi pendapatan pajak, maka peluang itu akan semakin mengecil. Jika ekonomi tumbuh lebih cepat dari yang diantisipasi, maka pemerintah akan mengumpulkan lebih banyak pendapatan, dan peluang itu akan semakin lebar.

Namun, masalah utama bagi pedagang valas adalah bagaimana hal ini memengaruhi suku bunga. Bagaimanapun, suku bungalah yang mendorong permintaan relatif terhadap dolar. Namun, jika investor mulai benar-benar khawatir bahwa pemerintah akan gagal bayar, maka "premi risiko" akan ditambahkan ke suku bunga. Itu berarti suku bunga nominal lebih tinggi, dolar dapat melemah karena pedagang memperhitungkan risiko bahwa utang yang mereka beli tidak akan lunas sepenuhnya.

Pergerakan Suku Bunga

Jika terjadi perdebatan politik yang sangat panas mengenai batas utang, lembaga kredit dapat menurunkan peringkat utang AS. Hal itu akan meningkatkan biaya pinjaman, memperlebar kesenjangan suku bunga dengan mata uang lain, dan juga membuat dolar lebih kuat. Namun, jika situasi tersebut diselesaikan dengan peningkatan batas utang yang tak terelakkan, maka pengeluaran tambahan tersebut kemungkinan akan dianggap inflasioner, yang juga akan menaikkan suku bunga.

Secara keseluruhan, perdebatan mengenai batas utang tahun depan kemungkinan akan menjadi salah satu faktor yang berkontribusi terhadap penguatan dolar, setidaknya pada kuartal pertama. Dengan masih tersedianya dana yang cukup, masalah ini mungkin akan diundur selama satu atau dua bulan pada awalnya. Sama seperti terakhir kali perdebatan itu muncul. Kemudian situasi diperkirakan akan kembali normal.

Sumber:Daniel John Grady

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Pola 'Head and Shoulders' Bitcoin Berisiko Turunnya Harga BTC Sebesar $80K

Warren Takunda

Mata uang kripto

Bitcoin (BTC) masih berisiko jatuh ke $80.000 dalam koreksi pasar bullish, prediksi terbaru dari analis grafik populer memperingatkan.

Dalam X postingan pada tanggal 26 Desember, Chartered Market Technician Aksel Kibar mengungkapkan target harga BTC mendekati harga tertinggi lama.

Harga BTC menggoda pola pembalikan tren naik

Bitcoin gagal memulihkan dukungan $100.000 selama seminggu terakhir, dan target harga BTC yang merugikan berkisar dari $90.000 hingga serendah kisaran pertengahan $60.000.

Bagi Kibar, realitasnya mungkin terletak di antara kedua hal tersebut.

Dengan menganalisis kerangka waktu harian, ia menandai apa yang dapat menjadi pola kepala dan bahu — fitur klasik yang menandai kerusakan tren naik.

“Penembusan dari pola grafik pelebaran yang telah selesai pada $BTCUSD... pullback dapat terjadi dengan kemungkinan puncak HS jangka pendek. (JIKA) bahu kanan menjadi lebih jelas…,” komentarnya.

“Simpan kemungkinan ini dalam daftar pantauan Anda.”

Tulisan lain memetakan seberapa rendah BTC/USD dapat turun jika skenario seperti itu terjadi.

Sopan menambahkan:

"Jika pola tersebut bertindak sebagai puncak HS, target harga berada di 80K. Ini bisa menjadi kemunduran ke pola pelebaran yang diselesaikan dengan penembusan di atas 73,7K." Pola 'Head and Shoulders' Bitcoin Berisiko Turunnya Harga BTC Sebesar $80K_1

Pola 'Head and Shoulders' Bitcoin Berisiko Turunnya Harga BTC Sebesar $80K_1

Grafik 1 hari BTC/USD. Sumber: Aksel Kibar/X

Tanggapan terhadap analisis tersebut menunjukkan bahwa mayoritas percaya koreksi tidak akan berakhir begitu dalam — sesuatu yang menurut Kibar memperkuat posisinya.

Paus Bitcoin mengisyaratkan kembalinya pasar bullish

Sementara itu, para pendukung Bitcoin masih harus memperoleh momentum yang cukup untuk menangkis penolakan mendadak pada level seperti rata-rata pergerakan sederhana 21 hari, yang saat ini berada pada $99.425.

Berita tentang data TradingView yang keliru yang menunjukkan dominasi pasar Bitcoin sebesar 0% menarik perhatian para pedagang selama aksi jual Boxing Day.

Akan tetapi, meskipun kurangnya kemajuan yang positif, ada tanda-tanda kembalinya pasar kripto.

"Setelah kemerosotan pasar pasca-Natal, pasar kripto melihat tren menggembirakan dari para paus yang memindahkan stablecoin ke bursa," ungkap firma riset Santiment dalam analisis terbarunya yang diunggah ke X pada tanggal 27 Desember.

Mengacu pada salah satu alat analitik miliknya, Santiment menggambarkan monitor sebagai “didominasi oleh setoran stablecoin ke bursa.”

"Meskipun tidak ada jaminan bahwa paus-paus ini berencana untuk segera menggunakan dana tersebut, anggaplah ini sebagai tanda optimis karena tahun 2024 akan segera berakhir," simpulnya.

Seperti yang dilaporkan Cointelegraph, dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) Bitcoin spot AS menghasilkan arus masuk bersih setelah empat hari “merah” di mana arus keluar bersih melampaui $1,5 miliar.

Sumber: Cointelegraph

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Indeks Saham Berjangka Turun Akibat Tekanan Kenaikan Imbal Hasil Obligasi

Warren Takunda

Pasar Saham Global

Kontrak berjangka SP 500 E-Mini Maret turun -0,36%, dan kontrak berjangka Nasdaq 100 E-Mini Maret turun -0,40% pagi ini, menyusul sesi tenang di Wall Street pada hari Kamis, karena kenaikan imbal hasil Treasury meredam selera risiko.

Dalam sesi perdagangan kemarin, indeks utama Wall Street berakhir beragam, dengan saham unggulan Dow mencatatkan level tertinggi dalam 1 minggu. Saham ritel menguat di tengah laporan awal penjualan liburan yang kuat, dengan Target dan Dollar Tree naik lebih dari +3%. Selain itu, UnitedHealth Group naik +1% setelah Raymond James menambahkan saham tersebut ke "Daftar Favorit"-nya. Selain itu, GameStop naik lebih dari +5% menyusul sebuah unggahan di X oleh Keith Gill, yang dikenal secara daring sebagai Roaring Kitty. Di sisi yang melemah, saham yang terpapar mata uang kripto mengalami tekanan setelah Bitcoin turun lebih dari -3%, dengan Microstrategy merosot lebih dari -4% dan memimpin saham yang merugi di Nasdaq 100.

Laporan Departemen Tenaga Kerja pada hari Kamis menunjukkan bahwa jumlah warga Amerika yang mengajukan klaim pengangguran awal dalam seminggu terakhir secara tak terduga turun hingga -1 ribu ke angka terendah dalam 1 bulan sebesar 219 ribu, dibandingkan dengan perkiraan 223 ribu.

“Data ekonomi tidak akan menjadi berita utama sampai kita memasuki tahun baru,” kata Kenny Polcari di SlateStone Wealth. “Natal sudah berlalu, tetapi Tahun Baru masih di depan. Volume akan tetap rendah.”

Sementara itu, suku bunga berjangka AS telah memperkirakan peluang sebesar 89,3% tidak adanya perubahan suku bunga dan peluang sebesar 10,7% terjadinya pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC bulan Januari.

Hari ini, investor akan fokus pada data Persediaan Grosir AS, yang akan dirilis dalam beberapa jam lagi. Para ekonom memperkirakan angka awal November sebesar +0,1% b/b, dibandingkan dengan +0,2% b/b pada bulan Oktober.

Data Persediaan Minyak Mentah AS juga akan dirilis hari ini. Para ekonom memperkirakan angka ini sebesar -0,700 juta, dibandingkan dengan nilai minggu lalu sebesar -0,934 juta.

Di pasar obligasi, imbal hasil obligasi acuan US Treasury 10 tahun berada pada 4,609%, naik +0,66%.

Kontrak berjangka Euro Stoxx 50 naik +0,72% pagi ini karena perdagangan kembali dibuka setelah libur dua hari. Saham perbankan dan perawatan kesehatan memimpin kenaikan pada hari Jumat. Sementara itu, dengan semakin dekatnya tahun 2025, fokus investor tetap pada prospek kebijakan moneter Bank Sentral Eropa dan Federal Reserve serta kemungkinan perubahan tarif di bawah pemerintahan Presiden terpilih AS Donald Trump yang akan datang. Dalam berita perusahaan, Delivery Hero Se merosot lebih dari -4% setelah regulator antimonopoli Taiwan memblokir penjualan bisnis Foodpanda-nya ke Uber Technologies.

Data ekonomi Eropa sebagian besar kosong pada hari Jumat.

Pasar saham Asia hari ini ditutup di zona hijau. Indeks Komposit Shanghai Tiongkok (SHCOMP) ditutup naik +0,06%, dan Indeks Saham Nikkei 225 Jepang (NIK) ditutup naik +1,80%.

Indeks Komposit Shanghai Tiongkok ditutup sedikit lebih tinggi hari ini karena investor mencerna data laba industri dari negara tersebut. Saham properti dan bahan bangunan berkinerja lebih baik pada hari Jumat. Pada saat yang sama, saham semikonduktor melemah. Indeks acuan tersebut mengakhiri minggu terakhir tahun ini dengan lebih tinggi, didukung oleh ekspektasi belanja fiskal 2025 yang kuat di Tiongkok. Data dari Biro Statistik Nasional yang dirilis pada hari Jumat menunjukkan bahwa laba industri Tiongkok turun pada bulan November, meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat, karena Beijing mengambil langkah-langkah untuk meningkatkan permintaan domestik. Laba industri turun 7,3% pada bulan November dari tahun sebelumnya, menunjukkan peningkatan dari penurunan 10,0% pada bulan Oktober.

Sementara itu, pelaku pasar mengalihkan fokus mereka ke data PMI Tiongkok untuk bulan Desember, yang dijadwalkan akan dirilis awal minggu depan. Dalam berita lain, Bank Dunia pada hari Kamis menaikkan perkiraan pertumbuhan ekonominya untuk Tiongkok menjadi 4,9% pada tahun 2024 dan 4,5% pada tahun 2025, meskipun memperingatkan bahwa ekonomi negara itu akan terus menghadapi tantangan. Dalam berita perusahaan, Kuang-Chi Technologies naik lebih dari +6% karena rencana untuk mendirikan pangkalan penelitian dan pengembangan untuk kendaraan udara tak berawak di kota Leshan, Tiongkok, di Provinsi Sichuan.

Indeks Saham Nikkei 225 Jepang ditutup naik tajam dan mencapai level tertinggi dalam 5 bulan hari ini karena pelemahan yen memicu kenaikan secara luas. Saham elektronik memimpin kenaikan pada hari Jumat. Indeks acuan membukukan kinerja mingguan terkuatnya sejak September. Data pemerintah yang dirilis pada hari Jumat menunjukkan bahwa inflasi inti di ibu kota Jepang meningkat untuk bulan kedua berturut-turut pada bulan Desember, sehingga ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga yang akan segera terjadi tetap ada.

Secara terpisah, data pemerintah menunjukkan bahwa penjualan ritel Jepang tumbuh pada laju tercepat pada bulan November sejak Agustus, sementara produksi industri turun lebih rendah dari yang diharapkan. Sementara itu, ringkasan pendapat dari rapat Bank Jepang pada bulan Desember mengungkapkan pandangan yang beragam di antara para anggota dewan mengenai waktu kenaikan suku bunga berikutnya, sebagian besar karena ketidakpastian seputar ekonomi AS. "Bank kemungkinan akan memutuskan untuk menaikkan suku bunga kebijakan dalam waktu dekat, tetapi pada titik ini, bank perlu bersabar dan memantau ketidakpastian atas ekonomi AS hingga ketidakpastian tersebut mereda," kata salah satu anggota dewan.

Yen sedikit menguat pada hari Jumat setelah Menteri Keuangan Jepang Katsunobu Kato menyatakan bahwa pemerintah akan mengambil langkah-langkah yang tepat terhadap fluktuasi yang berlebihan di pasar valuta asing. Dalam berita lain, kabinet Perdana Menteri Jepang Shigeru Ishiba pada hari Jumat menyetujui anggaran rekor $730 miliar untuk tahun fiskal mendatang sambil mengurangi penerbitan obligasi baru ke level terendah dalam 17 tahun karena rekor pendapatan pajak.

Dalam berita perusahaan, Nidec Corp. naik lebih dari +4% menyusul rencananya untuk meluncurkan tawaran senilai 257 miliar yen ($1,6 miliar) untuk Makino Milling Machine. Volatilitas Nikkei, yang memperhitungkan volatilitas tersirat dari opsi Nikkei 225, ditutup naik +0,73% menjadi 20,80.

CPI Inti Tokyo Jepang bulan Desember mencapai +2,4% thn/thn, lebih lemah dari ekspektasi +2,5% thn/thn.

Produksi Industri Jepang bulan November (pendahuluan) berada pada angka -2,3% m/m, lebih kuat dari ekspektasi sebesar -3,4% m/m.

Penjualan Ritel Jepang bulan November mencapai +2,8% thn/thn, lebih kuat dari ekspektasi +1,5% thn/thn.

Tingkat Pengangguran Jepang bulan November sebesar 2,5%, sesuai dengan ekspektasi.

Pergerakan Saham AS Sebelum Pasar

Saham yang terpapar mata uang kripto bergerak naik dalam perdagangan pra-pasar, dengan harga Bitcoin naik lebih dari +1%. MicroStrategy naik lebih dari +1%. Selain itu, MARA Holdings naik sekitar +0,8%, dan Bit Digital naik hampir +1%.

American Battery Metals melonjak sekitar +21% dalam perdagangan pra-pasar setelah mengumumkan perjanjian pembelian sekuritas dengan dua investor institusional untuk pembelian dan penjualan sekitar 3,77 juta saham dan waran.