Satu Keputusan Apel Buruk: Putusan Pajak Uni Eropa Menimbulkan Distorsi

Tren Ekonomi

Ringkasan:

Keuntungan pajak besar-besaran Irlandia sekali lagi menyoroti kebutuhan mendesak untuk mereformasi aturan alokasi laba.

Sekilas, putusan Pengadilan Uni Eropa (CJEU) pada 10 September 2024 tentang tagihan pajak Apple di Irlandia tampak adil. Putusan tersebut, yang menegaskan bahwa Irlandia memberikan bantuan yang tidak sah kepada Apple dan harus memulihkan €13 miliar dalam bentuk pajak yang belum dibayarkan, menangani skema yang sangat agresif. Wakil presiden eksekutif Komisi Eropa dan komisioner persaingan usaha Margrethe Vestager memujinya sebagai "kemenangan besar bagi warga negara Eropa dan keadilan pajak".

Namun, keputusan tersebut juga menimbulkan pertanyaan kebijakan pajak yang menantang. Apple tentu saja terlibat dalam perencanaan pajak yang sangat agresif, yang difasilitasi oleh hukum Irlandia, tetapi Pengadilan Uni Eropa memberikan hak perpajakan atas laba yang dialihkan ke Irlandia secara eksklusif, meskipun sebagian besar laba diperoleh di tempat lain. Keputusan ini dapat menimbulkan konsekuensi negatif yang tidak diinginkan bagi pasar tunggal UE dalam jangka panjang.

Secara khusus, putusan tersebut memvalidasi situasi di mana aturan tentang alokasi laba ke yurisdiksi untuk tujuan perpajakan tetap cacat dan menimbulkan distorsi di antara anggota UE. Upaya sedang dilakukan untuk mereformasi aturan internasional tentang perpajakan sebagian laba perusahaan terbesar di dunia tetapi ini masih jauh dari selesai; finalisasinya bahkan lebih tidak mungkin dengan kembalinya Presiden Trump ke kantor di Amerika Serikat. Dalam konteks ini, ada risiko serius bahwa ketidakseimbangan dalam alokasi laba di UE akan meningkat, dengan ekonomi terbuka kecil (Irlandia, Luksemburg, Malta, Siprus) menjadi pemenangnya, yang merugikan negara anggota lainnya.

Buah dari strategi agresif

Seperti banyak perusahaan teknologi AS lainnya, Apple mengembangkan strategi pajak yang sangat agresif sejak awal tahun 1990-an, menggunakan instrumen pajak hibrida dan memanfaatkan celah dalam aturan pajak internasional. Strategi pengalihan laba mereka menghasilkan 'pendapatan tanpa kewarganegaraan', yaitu pendapatan yang berlokasi di luar yurisdiksi pajak mana pun. Strategi ini difasilitasi oleh kombinasi aturan pajak yang mengakomodasi di Amerika Serikat dan negara-negara Eropa kontinental, serta aturan tempat tinggal dan alokasi laba Irlandia. Dua putusan pajak yang dikeluarkan oleh Irlandia pada tahun 1991 dan 2007 menyetujui strategi tersebut.

Akibatnya, Apple mengalihkan pendapatan terkait kekayaan intelektual ke luar Uni Eropa hampir tanpa pajak. Keuntungan yang diperoleh dari penjualan ponsel, laptop, dan iPad sebagian besar tidak dikenakan pajak di negara tempat penjualan dilakukan, karena pendapatan tersebut dicatat di perusahaan tanpa kewarganegaraan, tidak dikenakan pajak atas pendapatan di seluruh dunia oleh negara mana pun, termasuk Irlandia, yang merupakan negara tempat perusahaan tersebut didirikan.

Putusan pajak Irlandia tahun 1991 dan 2007 yang disengketakan oleh Komisi Eropa. Menurut Komisi, pada tahun 2011 saja, anak perusahaan Apple di Irlandia mencatat laba sebesar €16 miliar, yang mana hanya €50 juta yang dikenakan pajak, dengan pajak sebesar €10 juta yang dibayarkan – tarif pajak efektif sebesar 0,005 persen.

Sebaliknya, menurut Komisi, alokasi laba seharusnya diputuskan berdasarkan penerapan normal aturan yang dikembangkan dalam Organisasi untuk Kerja Sama dan Pembangunan Ekonomi mengenai penetapan harga transfer dan aturan atribusi laba. Meskipun pada saat itu, aturan-aturan ini belum dimasukkan ke dalam undang-undang Irlandia, menurut pandangan Komisi, aturan-aturan tersebut seharusnya mengarah pada pengenaan pajak atas laba yang terkait dengan kekayaan intelektual di Irlandia.

Menurut pandangan Komisi, laba seharusnya tidak dialokasikan kepada perusahaan tanpa kewarganegaraan karena perusahaan tersebut tidak memiliki fungsi yang diperlukan untuk menangani dan mengelola kekayaan intelektual. Kantor cabang Apple di Irlandia menjalankan lebih banyak fungsi dan Komisi mengklaim bahwa laba seharusnya dialokasikan kepada mereka sesuai dengan, pertama, pedoman penetapan harga transfer (TPG) OECD, dan kedua pendekatan OECD yang sah (AOA) tentang atribusi laba kepada tempat usaha tetap (meskipun AOA diadopsi oleh OECD beberapa tahun setelah putusan pajak Irlandia diberikan).

Masalah dengan harga transfer

Aturan penetapan harga transfer pertama kali diadopsi oleh Liga Bangsa-Bangsa pada tahun 1920-an untuk mengalokasikan laba perusahaan multinasional ke yurisdiksi yang 'tepat' dan untuk menghindari transaksi yang sama dikenakan pajak di dua negara. Berdasarkan 'prinsip kewajaran' yang digunakan dalam penetapan harga transfer, transaksi antara badan hukum dalam kelompok ekonomi yang sama harus dihargai pada harga pasar, sama seperti transaksi antara pihak-pihak independen.

Sejak tahun 1990-an, OECD telah mengembangkan metode canggih untuk menerapkan prinsip kewajaran dan kelaziman usaha, yang secara teori mengarah pada laba yang dialokasikan ke tempat laba tersebut diperoleh (OECD, 2022). Singkatnya, laba mengikuti fungsi, aset, dan risiko perusahaan. Secara ekonomi, laba harus dialokasikan di tempat yang menciptakan nilai.

Namun, penerapan aturan penetapan harga transfer telah mengakibatkan laba semakin disalurkan ke yurisdiksi dengan pajak rendah tempat perusahaan menempatkan fungsi, aset, dan risiko tertentu – cukup untuk menarik laba. Dalam ekonomi berbasis pengetahuan dan digital, laba berlebih dihasilkan oleh modal dan aset tak berwujud (kebanyakan kekayaan intelektual), yang jauh lebih mudah dipindahtangankan daripada aset fisik, yang dominan dalam ekonomi konvensional ketika prinsip kewajaran dan kelaziman usaha dicetuskan. Apa yang awalnya merupakan aturan anti-penyalahgunaan telah menjadi alat untuk perencanaan pajak.

Untuk memperbaiki situasi ini dan memperbarui aturan, kesepakatan pajak global dua bagian disetujui pada Oktober 2021. Didukung oleh lebih dari 140 negara, kesepakatan ini memperkenalkan pajak minimum 15 persen (Pilar Dua) dan aturan alokasi laba baru untuk perusahaan-perusahaan terbesar, termasuk Apple. Berdasarkan aturan tersebut (Pilar Satu), sebagian laba akan dialokasikan untuk tujuan perpajakan ke negara-negara tempat penjualan terjadi.

Pilar Pertama bertujuan untuk menyesuaikan, melalui pendekatan formulais, kekurangan prinsip kewajaran dan kelaziman usaha. Prinsip ini menandai kesepakatan implisit oleh negara-negara bahwa peraturan saat ini tidak menjamin alokasi hak perpajakan yang adil.

Dua ironi

Ironi pertama dari putusan CJEU terhadap Apple adalah bahwa putusan tersebut mengangkat aturan anti-penyalahgunaan – penetapan harga transfer – menjadi prinsip hukum umum dan mendasar tepat pada saat masyarakat internasional telah menyadari bahwa hal itu mengakibatkan alokasi laba yang cacat.

Mungkin sulit untuk menentukan di mana nilai diciptakan, tetapi tampaknya jelas bahwa laba Apple dari pasar tunggal UE (dan yurisdiksi lain) lebih menjadi milik negara tempat produk tersebut dijual, atau tempat produk direkayasa dan dirancang (Amerika Serikat), daripada milik Irlandia. Paling tidak, laba tersebut seharusnya dibagi antara negara-negara yang berbeda ini dan tidak dialokasikan sepenuhnya ke Irlandia.

Ironi kedua adalah bahwa pemenangnya – dalam hal ini Irlandia – mengambil semuanya… tetapi pemenangnya tidak menginginkan uang tersebut. Irlandia bersekutu dengan Apple untuk melawan Komisi di pengadilan dan sekarang menunda-nunda dalam memulihkan dan menggunakan dana tersebut. Menteri Keuangan Irlandia Jack Chambers mengatakan setelah putusan September bahwa akan butuh waktu berbulan-bulan sebelum €13 miliar dapat ditarik dan digunakan. Irlandia mengharapkan surplus fiskal sebesar €25 miliar pada tahun 2024, sebagian dari uang Apple, didukung oleh pajak minimum Pilar Dua sebesar 15 persen.

Negara-negara dengan pajak rendah lainnya, seperti Luksemburg dan Singapura, juga akan memungut pajak minimum atas laba yang dialokasikan oleh perusahaan ke yurisdiksi mereka. Mereka akan mendapat keuntungan dari pendapatan tak terduga. Singkatnya, ekonomi terbuka kecil, tempat laba berlebih dicatat, mendapat keuntungan dari pendapatan tambahan dan tidak harus membaginya secara lebih adil. Sistem pajak internasional yang setengah diperbaiki (atau masih setengah rusak) memberi keuntungan besar bagi mereka.

Sementara itu, Pilar Satu dari perjanjian pajak global belum juga selesai. Perjanjian ini memerlukan konvensi multilateral yang belum ditandatangani, dan perlu diratifikasi oleh dua pertiga senator AS, yang sepertinya tidak mungkin. Dalam konteks ini, ada risiko serius bahwa ketidakseimbangan dalam alokasi laba di dalam UE akan meningkat, dengan negara-negara ekonomi terbuka kecil (Irlandia, Luksemburg, Malta, Siprus) menjadi pemenang yang merugikan negara-negara anggota lainnya.

Perjuangan pajak Uni Eropa

Komisi Eropa mendorong perubahan untuk mengurangi distorsi tetapi negara-negara UE menolak intervensi UE dalam urusan perpajakan mereka.

Komisi telah mengusulkan arahan penetapan harga transfer (Komisi Eropa, 2023a) tetapi negara-negara UE malah terlibat dalam diskusi untuk menghidupkan kembali Forum Penetapan Harga Transfer yang dibubarkan pada tahun 2019. Forum semacam itu kemungkinan akan menghasilkan bentuk koordinasi yang lemah, yang memungkinkan adanya diskusi antara negara-negara UE tetapi menghambat harmonisasi praktik penetapan harga transfer yang sesungguhnya. Lebih jauh, forum semacam itu hanya dapat dibentuk jika Komisi menarik usulannya untuk arahan tersebut, karena Perjanjian UE melarang Dewan UE untuk mengadopsi tindakan yang bertentangan dengan usulan legislatif yang berlaku.

Arahan yang diusulkan akan memiliki manfaat untuk memperjelas situasi hukum, dengan penerapan prinsip kewajaran dan kelaziman usaha yang selaras. Akan tetapi, rencana tersebut dianggap oleh negara-negara UE tidak memberikan fleksibilitas yang cukup untuk mencerminkan dinamika aturan pajak internasional. Ada pula persepsi risiko bahwa kompetensi akan dialihkan ke UE. Meskipun demikian, penerapan arahan tersebut, jika dibuat lebih fleksibel agar lebih selaras dengan aturan OECD, dapat menjadi kemenangan jangka pendek untuk memberikan kepastian pajak yang lebih besar, meskipun tidak akan mengatasi masalah alokasi laba yang tidak adil.

Yang lebih penting, jika Pilar Satu tidak diimplementasikan, UE harus meninjau kembali aturan alokasi labanya sendiri. Negara-negara ekonomi terbuka kecil tidak dapat terus menjadi pemenang dalam permainan pajak penghasilan perusahaan tanpa menimbulkan ketegangan.

Sejak awal tahun 1990-an, kebutuhan akan harmonisasi pajak penghasilan perusahaan Uni Eropa telah diidentifikasi (Ruding, 1992). Komisi mengusulkan arahan dasar pajak penghasilan perusahaan yang dikonsolidasikan pada tahun 2013, yang akan mengalokasikan laba yang dikonsolidasikan berdasarkan faktor-faktor penting termasuk pendapatan, orang, dan aset. Penolakan negara-negara anggota terhadap campur tangan Komisi dalam urusan pajak kedaulatan mereka menggagalkan usulan tersebut.

Pada tahun 2023, Komisi mengusulkan rencana yang lebih sederhana dengan proposal BEFIT (Bisnis di Eropa: Kerangka Perpajakan Penghasilan; Komisi Eropa, 2023b), yang menyediakan aturan umum untuk menghitung laba di tingkat kelompok tetapi menghindari pertanyaan tentang alokasi laba antarnegara. Putusan CJEU mungkin akan membawa kembali perdebatan alokasi laba ke meja perundingan. Mungkin saja negara-negara UE lebih menyukai hasil yang kurang efisien, tanpa kompetensi UE, daripada resolusi yang lebih baik yang akan mengalihkan kompetensi pajak ke UE. Namun, tindakan harus segera diambil.

Komisi baru untuk tahun 2024-2029 dapat menyelenggarakan debat terbuka mengenai langkah selanjutnya, baik dari sudut pandang pajak maupun perspektif fiskal. Kecil kemungkinan negara-negara UE akan menyetujui harmonisasi, baik dari segi basis pajak maupun penetapan harga transfer. Kurangnya kemajuan dalam negosiasi internasional Pilar Satu tidak akan membuat UE memimpin. Secara realistis, untuk memperbaiki ketidakseimbangan yang ada, usulan Komisi lainnya, mulai tahun 2021, mengenai sumber daya statistik baru untuk anggaran UE berdasarkan proksi laba perusahaan, dapat menjadi kemenangan yang lebih cepat (Saint-Amans, 2024). Hal itu akan mengurangi hasil yang tidak masuk akal dari penerapan aturan saat ini, yang diperkuat oleh keputusan Apple yang buruk dari CJEU.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Favorit Saya

Apa yang Selanjutnya untuk USD, CAD, dan AUD?

ACY

Tren Ekonomi

Pasar Valas

Pasar valas telah menunjukkan beberapa volatilitas, dengan Dolar AS (USD) menunjukkan tanda-tanda melemah di tengah berbagai sinyal ekonomi. Sedikit penurunan dalam kekuatan USD dipengaruhi oleh imbal hasil Treasury yang tidak konsisten dan kalender ekonomi yang relatif tenang untuk minggu ini. Kondisi ini menggarisbawahi meningkatnya kepekaan investor terhadap perkembangan politik, khususnya di Amerika Serikat.

Area fokus utama mencakup penunjukan pembuat kebijakan ekonomi yang berpengaruh, yang dapat memiliki implikasi yang luas terhadap strategi fiskal, kebijakan perdagangan, dan sentimen pasar secara keseluruhan. Model yang menganalisis USD mengindikasikan bahwa USD mungkin dinilai terlalu tinggi terhadap beberapa mata uang utama, termasuk EUR, AUD, dan CAD, sehingga menimbulkan pertanyaan tentang keberlanjutan levelnya saat ini. Yang menambah tekanan, posisi beli spekulatif pada USD telah melonjak ke level tertingginya dalam lebih dari setahun, menandakan kemungkinan terbatasnya ruang lingkup apresiasi lebih lanjut.

Prospek CAD

Dolar Kanada masih tertekan, diperdagangkan mendekati level terendah dalam beberapa tahun terhadap USD. Kelemahan ini sebagian besar disebabkan oleh ketidakpastian ekonomi domestik dan faktor eksternal seperti fluktuasi harga minyak. Rilis data inflasi Kanada kemarin telah menjadi titik balik penting bagi para pedagang dan pembuat kebijakan. Penyimpangan ke atas dari tren inflasi yang diharapkan akan berdampak signifikan terhadap keputusan kebijakan moneter Bank of Canada (BoC), khususnya terkait penyesuaian suku bunga.

Pemulihan CAD masih belum pasti, dengan pasar mengantisipasi apakah BoC akan mengambil sikap lebih agresif atau dovish dalam menanggapi perkembangan kondisi ekonomi.

Kinerja AUD

Dolar Australia telah menunjukkan pemulihan yang moderat, didukung oleh pendekatan dovish namun tetap optimis dari Reserve Bank of Australia (RBA). Data inflasi, meskipun secara bertahap stabil dalam kisaran target bank sentral, tetap menjadi pendorong utama prospek kebijakan moneter. Anda dapat memeriksa uraian lengkap saya tentang prospek ekonomi Australia untuk tahun 2025 di sini. Di luar inflasi, lintasan AUD sangat dipengaruhi oleh dinamika pasar tenaga kerja dan keyakinan konsumen, yang berfungsi sebagai barometer kesehatan ekonomi yang lebih luas. Tren komoditas global, khususnya dalam logam dan energi—sektor-sektor di mana Australia memegang saham perdagangan yang signifikan—memberikan dorongan tambahan. Kebijakan fiskal yang diarahkan pada ketahanan ekonomi juga telah menopang sentimen pasar, yang menunjukkan prospek AUD yang optimis namun hati-hati dalam waktu dekat.

Perubahan data ekonomi, posisi spekulatif, dan ekspektasi kebijakan bank sentral terus membentuk tren mata uang secara global. Bagi USD, narasi overvaluasi dan posisi spekulatif yang berlebihan menghadirkan resistensi signifikan terhadap pergerakan naik lebih lanjut. Sebaliknya, mata uang seperti CAD dan AUD menghadapi tantangan domestik dan eksternal yang unik. Bagi CAD, data inflasi dan kebijakan BoC adalah yang terpenting, sementara AUD menyeimbangkan sinyal ekonomi domestik dengan optimisme yang didorong oleh komoditas eksternal.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Perkembangan Peran Ekuitas Swasta dalam Portofolio yang Beragam

UBS

Tren Ekonomi

Karena ekuitas swasta kembali mengalami peningkatan minat investor, ada baiknya mempertimbangkan perannya dalam portofolio yang terdiversifikasi saat ini. Investor secara historis menganggap eksposur perusahaan swasta sebagai kelas aset yang memberikan pengembalian tinggi dan terdiversifikasi sendiri – yang telah mengungguli pasar publik selama beberapa dekade terakhir sambil mengurangi volatilitas – peningkatan portofolio 60/40 tradisional.

Hal ini tentu saja benar di masa lalu, tetapi bagaimana dengan masa depan?

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_1

Mengapa ekuitas swasta benar-benar berbeda?

Melampaui pasar publik dengan ekuitas swasta merupakan kisah yang rumit, yang paling jelas terlihat dengan menanyakan "apa itu perusahaan publik?"

Secara historis, bisnis ini telah menjadi bisnis berskala besar, dengan tim manajemen profesional, pemegang saham berpengalaman, dan yang memiliki standar akuntansi dan pengungkapan publik yang ketat. Bagaimana hal ini akan bertahan pada tahun 2024?

Perusahaan yang didukung ekuitas swasta lebih besar dari sebelumnya, karena lebih banyak perusahaan memilih untuk tetap menjadi perusahaan swasta setelah sebelumnya menjadi perusahaan publik. Dari perusahaan dengan pendapatan lebih dari USD 100 juta, Bain Company mencatat bahwa hanya 15% yang dimiliki publik.2 Dalam banyak hal, ekuitas swasta telah menggantikan ekuitas berkapitalisasi kecil yang diperdagangkan secara publik, tetapi ada perbedaan yang signifikan.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_2

Perusahaan ekuitas swasta, dibandingkan dengan investor berkapitalisasi kecil pada umumnya, sangat terspesialisasi dan berfokus pada operasional. Yang lebih penting, mereka memiliki kendali dalam bentuk kepemilikan mayoritas yang memungkinkan keleluasaan penuh atas keputusan operasional perusahaan portofolio. Ini termasuk pemilihan tim manajemen; ketika investor ekuitas swasta merugi, mereka tidak bertanya apa kesalahan tim manajemen – mereka bertanya apa kesalahan perusahaan ekuitas swasta.

Pemilik ekuitas swasta rata-rata jauh lebih canggih daripada tim manajemen berkapitalisasi kecil rata-rata dalam hal rekayasa keuangan (biasanya menghasilkan keuntungan, tetapi terkadang kerugian yang menyakitkan).

Dua aspek perusahaan swasta yang lebih erat kaitannya membuat gambarannya menjadi rumit.

Perusahaan publik diharuskan melaporkan laba kuartalan, yang sangat meningkatkan visibilitas pemegang saham terhadap kinerja perusahaan, yang berdampak dua arah. Ini adalah salah satu transparansi terbesar yang tersedia bagi investor, yang berarti laba kuartalan dapat menjadi fokus utama bahkan bagi tim manajemen yang canggih dan berpengalaman. Kebanyakan orang setuju bahwa banyak keputusan penting tidak boleh diukur dalam kuartal, fakta yang sering dikesampingkan ketika berinvestasi di perusahaan publik. Kebebasan dari pengelolaan laba kuartalan merupakan faktor pembeda mendasar dibandingkan dengan perusahaan publik.

Ada kemungkinan lain yang kurang menarik untuk profil pengembalian perusahaan swasta yang tampaknya lebih stabil dan lebih menarik.

Alasan untuk berhati-hati

Jika standar pelaporan triwulanan yang ketat mengakibatkan fokus yang sempit pada kinerja jangka pendek, ketidakhadirannya terkadang dapat merugikan investor dan memungkinkan sponsor bersembunyi di balik praktik internal yang tidak transparan. Metodologi penilaian untuk perusahaan swasta dapat sangat bervariasi antara manajer, dan auditor memberikan keleluasaan yang signifikan. Metrik penilaian yang paling mendekati (ironisnya) adalah perusahaan publik yang sebanding, penilaian yang cenderung digunakan perusahaan yang terdaftar.

Salah satu contoh tepat waktu di mana investor mungkin memiliki rasa aman yang salah adalah ketika efek penghalusan mengaburkan kinerja yang tidak stabil. Untuk mengambil kasus yang jelas, ketika portofolio ekuitas swasta berisi posisi yang diperdagangkan secara publik, dana tersebut dalam hampir setiap kasus harus mengambil nilai publik untuk penilaiannya. Namun, saham yang merugi dan kemudian memperoleh kembali nilainya dari satu kuartal ke kuartal berikutnya tampak sangat stabil, di mana investor yang sama mungkin menganggapnya berisiko jika mereka melihat kinerja hariannya.

Banyak faktor yang melatarbelakangi penilaian perusahaan swasta yang dapat berkontribusi pada penghalusan laba ini. Kelompok sejawat dapat berubah (atau diubah). Kelipatan valuasi mungkin merupakan rata-rata beberapa kuartal, sehingga lebih lambat untuk mencerminkan realitas pasar yang baru. Efek-efek ini dapat menyebabkan investor percaya bahwa portofolionya memiliki nilai tertentu bahkan ketika nilai tersebut dapat diprediksi akan hilang di masa mendatang – sesuatu yang tidak mungkin terjadi di pasar publik. Dan beberapa studi akademis telah mencoba untuk mengoreksi efek tersebut, menemukan bahwa meskipun ada beberapa penghalusan, laba ekuitas swasta masih berbeda dari pasar publik.

Lebih dari yang terlihat: Ukuran dan pemilihan manajer

Fakta bahwa eksposur dapat disesuaikan dalam alokasi ekuitas swasta memungkinkan investor untuk mengonfigurasi portofolio mereka sedemikian rupa sehingga mengurangi efek ini lebih jauh. Sementara dana ekuitas swasta berkapitalisasi besar kemungkinan lebih mencerminkan pasar publik, dana pasar menengah ke bawah berinvestasi pada perusahaan kecil yang memiliki profil yang sangat berbeda dari pasar ekuitas yang didominasi kapitalisasi besar saat ini.

Modal ventura (sering kali juga menjadi bagian dari alokasi ekuitas swasta) lebih jelas lagi. Jika ekuitas publik adalah cara terbaik untuk bertaruh pada pemenang saat ini, ekuitas swasta pasar menengah ke bawah dan modal ventura adalah jalan untuk mendukung penantang mereka.

Perbedaan penting lainnya adalah kurangnya opsi investasi pasif seperti yang dimiliki pasar publik terhadap dana indeks.

Fitur ini berarti pemilihan manajer, kemampuan menciptakan nilai yang berbeda, dan strategi dana merupakan peluang dan risiko unik bagi portofolio ekuitas swasta.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_3

Alokasi ekuitas swasta terus meningkat

Daya tarik ekuitas swasta telah menyebabkan lebih banyak investor menambah eksposur ke portofolio mereka. Selama ini didominasi oleh investor paling canggih di dunia, para pendukung lama tersebut terus meningkatkan alokasi.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_4

Tetapi kelas aset ini juga menjadi lebih umum; dengan semakin banyaknya akses investor ritel ke alternatif, investor institusional dari semua golongan telah mengindikasikan bahwa mereka berencana untuk meningkatkan alokasi mereka, termasuk ke ekuitas swasta.

Salah satu alasannya mungkin adalah manfaat pemilihan manajer yang telah disebutkan. Pada kuartil teratas, potensi pengembalian ekuitas swasta (pembelian dan modal ventura) menarik. Dikombinasikan dengan komponen manajemen aktif dari portofolio ekuitas swasta, dan dilapisi dengan manajemen aktif perusahaan-perusahaan dalam portofolio, profil kinerja dan pengembalian yang lebih baik ini dapat tampak nyata dan dapat diulang di mata investor.

Meskipun ekuitas swasta mungkin tidak menawarkan portofolio berbasis ekuitas publik tingkat diversifikasi fundamental yang sama seperti yang Anda harapkan dari pendapatan tetap atau aset riil, investor menyadari nilai dan profil pengembalian yang berbeda yang dibawanya ke portofolio. Tidak mengherankan jika investor bergerak cepat dalam ekuitas swasta.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Siapa yang Akan Menjadi Penerima Manfaat Terbesar dari Pemotongan Pajak Perusahaan?

JPMorgan

Tren Ekonomi

Pada tahun 2018, tarif pajak perusahaan AS dipangkas dari 35% menjadi 21% ketika Undang-Undang Pemotongan Pajak dan Pekerjaan (TCJA) 2017 mulai berlaku. Selama masa kampanye, Presiden terpilih Trump mengusulkan pengurangan lebih lanjut dari 21% menjadi 15%, dengan menyebutkan bahwa hal ini akan berlaku bagi perusahaan yang membuat produk mereka di Amerika. Untuk melakukan ini, Kongres dapat memberlakukan kembali pengurangan kegiatan produksi dalam negeri yang berlaku sejak 2004-2017 yang secara efektif akan menurunkan tarif pajak perusahaan untuk produksi dalam negeri menjadi 15%. Namun, mengingat jangkauan global banyak perusahaan AS, tarif pajak perusahaan efektif yang sudah rendah, dan dominasi jasa atas produsen barang, dampaknya akan lebih terbatas daripada pemotongan pajak perusahaan pertamanya.

Disahkannya TCJA 2017 membuat tarif pajak perusahaan AS jauh lebih kompetitif secara global dan mengurangi tarif pajak sektor efektif. Pada 35%, tarif pajak perusahaan menurut undang-undang AS berada jauh di atas rata-rata global sebesar 24,2% untuk negara-negara anggota OECD. Pada 21%, tarif pajak perusahaan AS sejalan dengan rata-rata anggota OECD saat ini sebesar 23,7%. Tarif pajak perusahaan AS yang efektif turun dari 28% dalam lima tahun sebelum pemotongan pajak menjadi 18% antara tahun 2018 dan 2023. Di tingkat sektor, utilitas, kebutuhan pokok, dan teknologi merupakan penerima manfaat terbesar.

Namun, usulan ini bukan untuk pemotongan universal, melainkan ditujukan pada produsen dalam negeri. Hal ini dapat didekati dengan mengembalikan pengurangan aktivitas produksi dalam negeri Bagian 199, yang berlaku untuk aktivitas yang memenuhi syarat. Lebih dari sepertiga pendapatan kena pajak perusahaan memenuhi syarat untuk pengurangan ini dan pengurangan senilai $33,9 miliar diklaim pada tahun 2013. Penerima manfaat utamanya adalah, tidak mengherankan, manufaktur, yang mencakup 66% dari klaim pengurangan dan teknologi informasi, yang mencakup 16%. Keuangan, perawatan kesehatan, pendidikan, dan layanan lainnya menerima sedikit manfaat dan pengurangan untuk aktivitas minyak dan gas tertentu berada pada tingkat yang lebih rendah, sehingga membatasi manfaat pada energi.

Jika kita menggabungkan perusahaan dengan tarif pajak efektif lebih dari 15% dengan lebih dari 80% pendapatan yang diperoleh di dalam negeri, 145 perusahaan di SP 500, yang mewakili 18% kapitalisasi pasar dan 23% laba dapat memperoleh manfaat. Tentu saja, pendapatan yang diperoleh di dalam negeri adalah proksi yang tidak sempurna karena tidak mencerminkan di mana barang diproduksi, tetapi dapat memberikan gambaran ruang lingkup. Dari 145 perusahaan ini, 51 berada di sektor jasa (keuangan, perawatan kesehatan, layanan komunikasi) yang disebutkan di atas yang bukan penerima manfaat besar dari pengurangan Bagian 199. Ini tidak termasuk perusahaan jasa di sektor lain. Presiden terpilih juga mencatat bahwa perusahaan yang melakukan outsourcing, offshore atau mengganti pekerja Amerika tidak akan memenuhi syarat, yang selanjutnya mempersempit kumpulan perusahaan yang memenuhi syarat.

Pemangkasan tarif pajak perusahaan yang ditujukan pada manufaktur dalam negeri dapat menguntungkan sebagian kecil perusahaan, tetapi kemungkinan tidak akan memberikan dorongan yang besar dan luas terhadap laba perusahaan seperti yang dihasilkan oleh pemangkasan pajak perusahaan terakhir. Hal ini menunjukkan pendekatan aktif terhadap calon penerima manfaat sambil mempertahankan fokus yang luas pada fundamental di seluruh ekuitas.

80% of revenues domestically","subheading":null,"chartLabel":null,"imagePath":"https://cdn.jpmorganfunds.com/content/dam/jpm-am-aem/global/en/OTMI 11.15.24 graph.PNG?v=1731696970990","altText":"# of SP 500 companies with effective tax rates <15% that generate >80% of revenues domestically","source":"

Source: Standard amp; Poor's, J.P. Morgan Asset Management. Based on data available for 456 of 503 companies in the Samp;P 500. Data are as of November 13, 2024.nbsp;

\r\n","chartData":null,"imageId":"1129120355","i18nKeysJson":"{\"jpm.am.general.wmr.disclosure\":\"Disclosures\",\"jpm.am.aem.form.modal.close\":\"Close\",\"jpm.am.general.editorial.downloadchart\":\"Download chart data\",\"jpm.am.general.editorial.dismiss\":\"Dismiss\",\"jpm.am.general.editorial.tapforfullscreenview\":\"Tap for full screen view\"}"}">

Jumlah perusahaan SP 500 dengan tarif pajak efektif 15% yang menghasilkan 80% pendapatan di dalam negeri

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Minggu Depan – RBNZ akan Pangkas Suku Bunga Menjelang Data Inflasi AS dan Zona Euro

Tren Kebijakan Bank Sentral

Tren Ekonomi

RBNZ bersiap untuk pemangkasan suku bunga ketiga

Bank Sentral Selandia Baru akan memulai pertemuan kebijakan akhir tahun dari bank-bank sentral utama saat mengumumkan keputusannya pada hari Rabu. Setelah tampil sebagai bank yang sangat agresif selama siklus pengetatan global, RBNZ melakukan pembalikan kebijakan besar selama musim panas dengan memulai kampanye pelonggaran bahkan sebelum Fed memulainya.

Dengan tingkat tahunan CPI yang berada dalam kisaran target 1-3%, ekspektasi inflasi stabil di sekitar 2,0% dan pertumbuhan PDB tetap lamban, para pembuat kebijakan tidak punya banyak alasan untuk bersikap hati-hati dan pemotongan 50 basis poin secara berturut-turut sudah diperhitungkan sepenuhnya. Bahkan ada spekulasi bahwa RBNZ mungkin memilih pengurangan tiga kali lipat sebesar 75 basis poin, yang dapat dibenarkan oleh fakta bahwa, setelah November, para pembuat kebijakan tidak akan bertemu lagi hingga Februari.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_1

Jika RBNZ mengejutkan dengan pemangkasan suku bunga yang besar, akan sulit bagi dolar Selandia Baru untuk kembali menguat terhadap dolar AS dan bisa jatuh ke posisi terendah baru di tahun 2024.

Badai data AS menjelang libur Thanksgiving

Agenda ekonomi AS akan kembali berjalan penuh minggu depan karena serangkaian rilis data akan segera dirilis sebelum para pedagang meninggalkan meja mereka untuk liburan Thanksgiving. Politik sempat mengalahkan kebijakan moneter setelah kemenangan mengejutkan Donald Trump dalam pemilihan umum. Namun, fokus utamanya kini kembali pada Fed di tengah meningkatnya keraguan tentang seberapa sering bank sentral AS akan dapat memangkas suku bunga bahkan sebelum kebijakan inflasi pemerintahan yang baru mulai berlaku.

Ekspektasi penurunan 25 bps pada bulan Desember saat ini berada di antara 60% dan 55% karena pejabat Fed menjadi lebih agresif setelah serangkaian indikator optimis terhadap perekonomian, tetapi yang lebih penting, setelah penurunan inflasi mendasar terhenti lagi.

Ketua Fed Powell telah bergabung dengan kubu hawkish FOMC, yang mengisyaratkan kemungkinan jeda. Oleh karena itu, kemungkinan pemangkasan akan bergantung pada seberapa kuat atau lemahnya laporan inflasi dan pekerjaan berikutnya sebelum pertemuan Desember.

Laporan inflasi PCE, yang akan dirilis pada hari Rabu, akan menjadi yang pertama dalam jadwal. Powell baru-baru ini mengatakan bahwa ia melihat PCE inti naik dari 2,7% menjadi 2,8% pada bulan Oktober, yang akan menandai kemunduran bagi Fed. Proyeksi untuk PCE utama adalah kenaikan dari 2,1% menjadi 2,3%.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_2

Baik ukuran utama inflasi PCE maupun CPI telah mempertahankan jalur penurunan yang lebih jelas daripada pembacaan inti, dan jika angka yang masuk tidak mempertanyakan tren ini, Fed mungkin masih memiliki beberapa kemampuan manuver untuk memangkas suku bunga pada bulan Desember.

Risalah rapat Fed juga menjadi sorotan

Jika indeks harga PCE gagal memberikan gambaran tentang langkah Fed selanjutnya, investor akan mencermati risalah rapat kebijakan Fed pada bulan November yang akan diselenggarakan pada hari yang sama untuk mendapatkan wawasan kebijakan baru. Akan ada banyak data lain yang perlu dicermati pada hari Rabu. Pendapatan dan konsumsi pribadi akan menjadi sangat penting, diikuti oleh pesanan barang tahan lama untuk bulan Oktober dan estimasi kedua pertumbuhan PDB Q3.

Sehari sebelumnya, penjualan rumah baru dan pengukur keyakinan konsumen dari Conference Board kemungkinan juga akan menarik perhatian. Pasar AS akan tutup pada hari Kamis untuk Hari Thanksgiving dan pasar saham akan tutup lebih awal pada hari Jumat, yang berarti hanya akan ada sedikit perdagangan. Meskipun demikian, mereka yang memilih untuk tidak menghabiskan akhir pekan akan terhibur dengan PMI Chicago.

Dolar AS telah memperpanjang reli pasca pemilu selama seminggu terakhir. Namun, kenaikannya kini tampak berlebihan. Oleh karena itu, data yang mengecewakan berisiko memicu koreksi tajam.

CPI Zona Euro dipantau untuk petunjuk ECB

Meskipun pesimisme meningkat tentang prospek pertumbuhan Eropa, para pembuat kebijakan ECB telah menolak ekspektasi investor akan pemangkasan suku bunga sebesar 50 bps pada bulan Desember. Lonjakan upah yang dinegosiasikan baru-baru ini – metrik utama bagi ECB – dan inflasi jasa yang terus berkisar sekitar 4% menggarisbawahi kekhawatiran para pembuat kebijakan tentang pemangkasan yang terlalu cepat.

Pasar telah menetapkan sekitar 25% kemungkinan untuk penurunan suku bunga sebesar 50 bps pada bulan Desember, yang mungkin melebih-lebihkan peluang sebenarnya jika retorika ECB terbaru dapat dipercaya. Ini berarti ada tantangan berat yang harus dihadapi untuk meningkatkan peluang penurunan suku bunga sebesar 50 bps secara substansial.

Meskipun demikian, angka CPI kilat hari Jumat akan diawasi dengan ketat. Pada bulan Oktober, CPI utama meningkat dari 1,7% menjadi 2,0%. Peningkatan lebih lanjut menjadi 2,4% diperkirakan terjadi pada bulan November, yang dapat semakin memupus harapan akan pemangkasan yang lebih besar, yang berpotensi membantu euro menghentikan pelemahan baru-baru ini terhadap dolar AS.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_3

Menjelang angka CPI, survei bisnis Ifo hari Senin dari Jerman akan menjadi radar investor di tengah kekhawatiran tentang bagaimana ketidakpastian politik di negara tersebut memengaruhi kepercayaan bisnis.

Akankah data CPI memperburuk penderitaan mata uang Australia?

Di Australia, statistik CPI terbaru juga akan beredar. Pembacaan bulanan untuk Oktober akan dirilis pada hari Rabu, sementara pada hari Kamis, data belanja modal Q3 akan dipantau. Inflasi tahunan turun menjadi 2,1% pada bulan September, yang berada di batas bawah kisaran target RBA sebesar 2-3%. Namun, RBA belum siap untuk mulai melonggarkan kebijakannya, dan investor tidak memperkirakan penurunan suku bunga paling cepat sebelum Mei 2025.

Jika CPI naik ke 2,3% pada bulan Oktober seperti yang diharapkan, mungkin ada dukungan untuk dolar Australia terhadap mata uang AS yang lebih kuat.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_4

Loonie mengalihkan perhatian ke PDB Kanada

Mata uang lain yang berjuang untuk tetap bertahan adalah dolar Kanada. Bank of Canada telah lebih agresif daripada bank sentral lainnya dalam memangkas suku bunga, dan ini menjelaskan mengapa loonie adalah mata uang utama dengan kinerja terburuk ketiga tahun ini.

Pemangkasan suku bunga kelima berturut-turut kemungkinan akan terjadi pada bulan Desember, tetapi taruhan untuk pemangkasan suku bunga kedua sebesar 50 bps memudar setelah laporan CPI yang lebih baik dari perkiraan baru-baru ini. Data PDB Q3 hari Jumat mungkin tidak akan menjadi pengubah permainan bagi BoC, tetapi masih mungkin ada reaksi yang cukup besar dalam loonie dari kejutan besar apa pun.

Inflasi Tokyo sedang berlangsung

Data hari Jumat yang menambah rentetan data adalah angka CPI Tokyo untuk bulan November. Inflasi di Tokyo turun di bawah target Bank Jepang sebesar 2,0% pada bulan Oktober, tetapi hal ini tidak menghalangi para pembuat kebijakan untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut. Pertanyaannya sekarang adalah tentang waktu. Dengan investor yang terbagi 50-50 tentang kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan Desember, angka yang lebih kuat dari perkiraan dapat meningkatkan taruhan untuk kenaikan suku bunga di akhir tahun, yang akan mengangkat yen.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_5

Sumber: XM

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

ESG: Kerangka Regulasi yang Membentuk Investasi Berkelanjutan

JanusHenderson

Tren Ekonomi

Apa yang mendorong regulasi ESG?

Sorotan pada faktor lingkungan, sosial, dan tata kelola (ESG) tidak pernah lebih terang dari ini, namun jalan menuju integrasi penuh pertimbangan ini ke dalam strategi investasi penuh dengan tantangan, yang menyoroti tidak hanya permintaan untuk data tersebut tetapi juga kesenjangan mencolok dalam ketersediaannya. Inti masalahnya terletak pada interpretasi regional yang berbeda seputar terminologi ESG, yang membuat investor menuntut data yang dapat diandalkan tentang faktor ESG yang material secara finansial yang dapat memengaruhi arus kas, biaya modal, pembayaran kembali, dan akhirnya, valuasi. Meningkatnya fokus pada penenunan pertimbangan ESG yang material secara finansial ke dalam jalinan proses investasi.

Kelangkaan data yang dilaporkan, ditambah dengan metodologi yang terfragmentasi dan terus berkembang untuk mengungkapkan data dan metrik, memperburuk kompleksitas upaya ini. Tantangan ini semakin diperbesar oleh berbagai faktor ESG dan berbagai tingkat materialitasnya di berbagai sektor. Perusahaan, yang berusaha mengelola risiko, menyuarakan tuntutan akan kejelasan dan keseragaman dalam data ESG, khususnya dalam rantai pasokan mereka. Demikian pula, pemilik aset ingin memahami bagaimana portofolio mereka selaras dengan tujuan ESG mereka, mencari transparansi dan akuntabilitas dalam cara mencapai tujuan ini.

Sebagai tanggapan, pemerintah, regulator, kelompok kerja nonregulasi, dan penyusun standar melangkah maju untuk menjembatani kesenjangan tersebut, menyusun kebijakan, kerangka kerja, dan regulasi yang dirancang untuk memastikan bahwa investor memperoleh akses ke data perusahaan dan portofolio yang mereka butuhkan. Lanskap regulasi yang terus berkembang ini menandakan pergeseran penting menuju praktik investasi yang lebih terinformasi dan berkelanjutan, yang menjanjikan untuk membentuk kembali cara investor menavigasi kompleksitas integrasi ESG.

Artikel ini bertujuan untuk mengupas tuntas regulasi ESG keuangan, dengan fokus pada bagaimana aturan global yang utama dan sering kali tumpang tindih saling terkait untuk meningkatkan akuntabilitas perusahaan atas pengungkapan, pelaporan, dan uji tuntas keberlanjutan guna menginformasikan keputusan investor dengan lebih baik.

Menjembatani kesenjangan: Bagaimana upaya regulasi menyatukan standar ESG

Kesepakatan Hijau Eropa merupakan pendekatan holistik oleh Uni Eropa (UE) untuk mengatasi perubahan iklim dan mendorong keberlanjutan sekaligus memastikan pertumbuhan ekonomi. Kesepakatan ini didukung oleh Kerangka Keuangan Berkelanjutan yang kuat, termasuk: Arahan Pelaporan Keberlanjutan Perusahaan (CSRD) – yang didukung oleh Standar Pelaporan Keberlanjutan Eropa (ESRS), Peraturan Pengungkapan Keuangan Berkelanjutan (SFDR), Arahan Uji Tuntas Keberlanjutan Perusahaan, dan Taksonomi UE.

Peraturan ini, meskipun dirancang untuk berfungsi secara bersama-sama, menunjukkan beberapa perbedaan dalam fokus dan penerapan yang memiliki implikasi bagi perusahaan dan investor yang ingin menavigasi lanskap pelaporan terkait ESG yang terus berkembang, yang penting untuk mengurangi risiko investasi, sekaligus memanfaatkan peluang baru.

CSRD bertujuan untuk memperluas pelaporan keberlanjutan, yang mengharuskan perusahaan untuk mengungkapkan dampaknya terhadap iklim, ditambah kebijakan tentang hak asasi manusia dan tata kelola, jika material. Komponen utama dari peraturan tersebut adalah Perusahaan harus memberikan pelaporan yang dapat diaudit secara terperinci tentang Masalah Keberlanjutan yang dianggap material terhadap penilaian tersebut.

SFDR berfokus pada pencegahan greenwashing dengan mewajibkan pengungkapan tentang bagaimana produk keuangan mempertimbangkan risiko keberlanjutan dan dampaknya terhadap faktor ESG. Hal ini berlaku untuk lembaga keuangan dan mencakup persyaratan pelaporan tingkat organisasi dan tingkat produk.

CSDDD menekankan tanggung jawab perusahaan dalam mengurangi dampak lingkungan dan hak asasi manusia yang merugikan. CSDDD mewajibkan proses uji tuntas menyeluruh di seluruh operasi dan rantai nilai perusahaan, yang menetapkan kerangka kerja yang lebih eksplisit untuk perilaku perusahaan yang etis.

Taksonomi UE adalah sistem klasifikasi yang membantu perusahaan dan investor mengidentifikasi aktivitas ekonomi yang “berkelanjutan secara lingkungan” untuk membuat keputusan investasi berkelanjutan.

Regulasi ESG: harmoni dan perbedaan

Meskipun peraturan-peraturan ini memiliki tujuan yang sama untuk meningkatkan akuntabilitas perusahaan atas dampak ekologis dan sosialnya, peraturan-peraturan ini berbeda dalam hal ambang batas penerapan dan persyaratan khusus, yang berpotensi menimbulkan kebingungan di pasar. Namun, efek gabungannya adalah untuk menyediakan kerangka kerja yang lebih komprehensif untuk pelaporan ESG.

CSRD dan CSDDD tumpang tindih secara signifikan, khususnya dalam penekanannya pada perencanaan terperinci untuk mengurangi dampak buruk. Namun, CSDDD melangkah lebih jauh dengan mengamanatkan pengelolaan aktif atas dampak-dampak ini dan memperkenalkan mekanisme penegakan pemangku kepentingan melalui pengadilan.

Sementara itu, SFDR melengkapinya dengan membahas peran sektor keuangan, menetapkan standar tentang bagaimana risiko keberlanjutan diintegrasikan ke dalam keputusan investasi dan diungkapkan kepada investor, dengan tujuan untuk mengurangi greenwashing.

Peraturan-peraturan ini secara kolektif menjembatani kesenjangan yang signifikan dalam pelaporan terkait ESG, dengan menawarkan panduan yang lebih jelas bagi investor dan perusahaan. Meskipun terdapat beberapa perbedaan dalam mandat spesifiknya, secara bersama-sama peraturan-peraturan ini membentuk kerangka kerja yang koheren yang meningkatkan transparansi, akuntabilitas, dan investasi yang bertanggung jawab, serta membimbing investor dan perusahaan menuju praktik yang lebih berkelanjutan (Gambar 1).

ESG Unpacked: Regulatory Frameworks Shaping Sustainable Investing_1

Dalam langkah penting yang bertujuan untuk meningkatkan transparansi seputar dampak lingkungan perusahaan, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengadopsi aturan baru pada 6 Maret 2024, yang mewajibkan pengungkapan terkait iklim dalam laporan tahunan dan pernyataan pendaftaran perusahaan publik. Namun, inisiatif ini bukannya tanpa kontroversi, menghadapi banyak tantangan hukum yang menyebabkan penangguhan sementara pelaksanaannya. Terlepas dari rintangan ini, langkah ini menggarisbawahi pergeseran global menuju akuntabilitas perusahaan yang lebih besar dalam keberlanjutan lingkungan, sejalan dengan inisiatif serupa di California dan CSRD Uni Eropa.

Aturan SEC bertujuan untuk memberikan informasi terperinci kepada investor tentang bagaimana risiko terkait iklim dan faktor keberlanjutan memengaruhi perusahaan publik. Persyaratan pengungkapan utama mencakup risiko, strategi, target, tata kelola, dan dampak finansial terkait iklim yang material dari peristiwa cuaca buruk dan kondisi alam. Untuk perusahaan yang lebih besar, pengungkapan emisi gas rumah kaca (GRK) (tidak langsung) diamanatkan, tergantung pada validasi pihak ketiga. Persyaratan ini, yang dikurangi dari proposal awal, didasarkan pada Gugus Tugas Pengungkapan Keuangan Terkait Iklim (TCFD) dan Protokol GRK global, namun SEC membuat standarnya sendiri daripada mengadopsi kerangka kerja yang ada secara langsung.

Pengungkapan iklim: California meningkatkan suhu

Pada tahun 2023, California mengesahkan RUU Senat 253 dan 261, yang baru-baru ini digabungkan untuk membentuk RUU Senat 219, Gas Rumah Kaca: Akuntabilitas Perusahaan Terkait Iklim: Risiko Keuangan Terkait Iklim (SB-219) bersama RUU Majelis 1305, yang memperkenalkan mandat pengungkapan iklimnya sendiri. Meskipun ada tumpang tindih dengan aturan SEC di bidang-bidang seperti pelaporan emisi GRK termasuk emisi Cakupan 1 dan 2 (dimulai tahun 2026), undang-undang California secara unik mengharuskan pengungkapan terlepas dari materialitas keuangan dan juga mencakup (dimulai tahun 2027).

Undang-undang negara bagian dan aturan SEC berbeda secara signifikan dalam pendekatan mereka terhadap materialitas dan cakupan pengungkapan yang diwajibkan, dengan undang-undang California mengambil sikap yang lebih luas tentang apa. Aturan pengungkapan iklim California berlaku untuk bisnis publik dan swasta yang beroperasi di negara bagian dengan pendapatan lebih dari US$1 miliar.

Materialitas itu penting

CSRD merupakan upaya ambisius Uni Eropa untuk mengintegrasikan pelaporan keberlanjutan dalam rezim pengungkapan perusahaan. CSRD memperkenalkan konsep 'materialitas ganda'.

Pendekatan ini lebih luas daripada fokus SEC pada materialitas dari sudut pandang investor ('materialitas keuangan'), dan regulator lain secara global, yang mengharuskan perusahaan dalam cakupan CSRD untuk mengungkapkan informasi yang lebih luas.

CSRD juga mengamanatkan pelaporan tentang dampak, risiko, dan peluang keberlanjutan di seluruh rantai nilai perusahaan, yang mencakup topik keberlanjutan yang lebih luas di luar iklim, seperti penggunaan air, keanekaragaman hayati, dan praktik ekonomi sirkular.

Kompleksitas lintas batas

Perusahaan yang beroperasi lintas yurisdiksi menghadapi tantangan dalam menavigasi persyaratan pengungkapan yang bervariasi dan terkadang bertentangan ini.

Fokus SEC pada materialitas dari sudut pandang investor, mandat pengungkapan California yang lebih luas, dan pendekatan komprehensif UE di bawah CSRD menggambarkan kompleksitas lanskap peraturan saat ini.

Sementara regulator sedang mempertimbangkan beberapa penyesuaian untuk mengurangi kompleksitas dan memfasilitasi interoperabilitas parsial, seperti integrasi kerangka kerja Dewan Standar Keberlanjutan Internasional (ISSB) oleh berbagai yurisdiksi, organisasi harus mengembangkan strategi pelaporan lintas-regulasi yang mengatasi perbedaan regional ini.

Kejelasan, konsistensi, dan keterbandingan

Perkembangan regulasi pengungkapan ESG mencerminkan semakin meningkatnya pengakuan akan pentingnya keberlanjutan lingkungan dalam tata kelola perusahaan. Seiring perusahaan bergulat dengan persyaratan baru ini, kebutuhan akan kejelasan, konsistensi, dan keterbandingan dalam pengungkapan menjadi semakin jelas.

Inisiatif SEC, meskipun saat ini terdapat ketidakpastian hukum, bersama dengan undang-undang California dan CSRD UE, menandakan perubahan signifikan menuju dunia korporat yang lebih berkelanjutan dan transparan.

Langkah ke depan memerlukan navigasi yang cermat terhadap lanskap regulasi yang semakin beragam dan terus berkembang. Lebih jauh, lanskap pelaporan kemungkinan akan menjadi semakin kompleks, mengingat banyak yurisdiksi, termasuk Australia, Hong Kong, Singapura, dan Inggris, berencana untuk mengintegrasikan kerangka pengungkapan terkait iklim yang dikembangkan oleh ISSB – Standar Pelaporan Keuangan Internasional (IFRS) S16 dan IFRS S27 – ke dalam rezim pelaporan perusahaan mereka.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Pratinjau RBNZ: Akankah 'Shock and Awe' Orr Kembali Saat Keputusan Suku Bunga Utama Mendekat?

FOREX.com

Tren Ekonomi

Tren Kebijakan Bank Sentral

Pratinjau RBNZ bulan November

Aktivitas ekonomi Selandia Baru menunjukkan sedikit tanda pemulihan meskipun suku bunga jauh lebih rendah, dengan banyak survei sentimen masih terpuruk dalam wilayah resesi. Bagi Bank Sentral Selandia Baru (RBNZ), hal ini menggarisbawahi kebutuhan mendesak akan kebijakan moneter yang jauh lebih longgar.

Dengan ekspektasi inflasi yang berlabuh di sekitar titik tengah kisaran target 1–3% dan dengan proyeksi penurunan suku bunga sebesar 175 basis poin pada siklus ini, dewan direksi mungkin tergoda untuk memangkas lebih dari 50 basis poin dengan jeda 84 hari antara pertemuan November dan Februari. Pemangkasan yang sangat besar pada hari Rabu mendatang bisa menjadi jalan yang paling tidak disesalkan untuk merangsang ekonomi selama musim panas.

Tampil besar sebelum liburan musim panas?

Risiko pemotongan 75 basis poin terlihat terlalu rendah menjelang pertemuan RBNZ minggu depan, terutama mengingat sejarah bank yang mengejutkan pasar di bawah Gubernur Adrian "shock and" Orr.

Menjelang keputusan suku bunga minggu depan, pergerakan 50 poin berikutnya lebih disukai. Pasar swap menempatkan probabilitasnya sedikit di atas 80%, dengan 75 yang bahkan lebih besar, sedangkan yang tidak termasuk dalam peringkat kurang dari 20%. Para ekonom juga mendukung 50, dengan 27 dari 30 responden yang disurvei oleh Reuters memperkirakan penurunan menjadi 4,25%.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_1

Jalan yang paling tidak disesali

Kehati-hatian terhadap pemangkasan yang lebih besar dapat dipahami, terutama setelah RBNZ beralih dari pemangkasan 25 menjadi 50 basis poin pada bulan September. Hal ini dapat semakin memperkuat kekhawatiran ekonomi. Namun, risiko keraguan ketika kebijakan jelas terlalu ketat lebih besar daripada kekhawatiran atas persepsi pasar. Berdasarkan perkiraannya sendiri, RBNZ memperkirakan suku bunga tunai netral – yang tidak membatasi atau merangsang prospek inflasi – pada 3%, yang diharapkan akan tercapai pada akhir tahun depan atau awal tahun 2026.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_2

Dengan tingkat suku bunga saat ini 175 basis poin di atas suku bunga netral, mengapa tidak melakukan pemangkasan suku bunga secara bertahap untuk mempercepat transisi? Bahkan pemangkasan sebesar 75 basis poin minggu depan akan membuat kebijakan berada satu poin persentase penuh di atas suku bunga netral yang diperkirakan, sehingga mempertahankan tingkat pengendalian dan mengurangi risiko inflasi yang kembali terjadi.

Dan jujur saja, data aktivitas Selandia Baru menunjukkan ancaman inflasi akibat permintaan hampir tidak ada.

Menilai ancaman percepatan inflasi

Indeks Kejutan Ekonomi Citi tetap negatif, menunjukkan data secara konsisten di bawah ekspektasi hampir tiga bulan dalam siklus pelonggaran. Sementara kebijakan moneter beroperasi dengan lambat, persistensi indikator sentimen lemah yang mengerikan mengkhawatirkan.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_3

Indeks Kinerja Layanan (PSI) BNZ yang dirilis minggu ini mencapai 46,0 pada bulan Oktober, yang mengindikasikan adanya kontraksi aktivitas. Ini adalah level yang sebanding dengan kedalaman Krisis Keuangan Global dan telah menunjukkan sedikit peningkatan sejak RBNZ mulai memangkas suku bunga. Indikator utama seperti penjualan dan pesanan baru masih jauh di bawah rata-rata historis. Dari mana datangnya ancaman inflasi mengingat prospek tersebut? Bukan ekonomi domestik yang dapat dipengaruhi oleh RBNZ.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_4

Hal ini membuat argumen untuk langkah berani menjadi menarik, terutama mengingat jeda yang panjang antara keputusan. Menurut saya, pemotongan 75 poin terlihat salah harga dengan probabilitas kurang dari 20%, dengan dinamika risiko-imbalan yang mendukung posisi untuk hasil seperti itu.

Prospek suku bunga domestik tidak mendorong NZD/USD

Sebelum kita melihat gambaran teknis untuk NZD/USD, ada baiknya membahas kekhawatiran yang sering terdengar setiap kali langkah kebijakan besar sedang dipertimbangkan: bahwa suku bunga yang lebih rendah akan menyebabkan investor meninggalkan Kiwi.

Analisis di bawah ini membantah hal itu, setidaknya berdasarkan apa yang terjadi baru-baru ini. Meskipun tidak diragukan lagi pergerakan 75 poin kemungkinan akan menyebabkan pergerakan spontan yang lebih rendah untuk NZD/USD, di luar jangka pendek, kurva obligasi AS yang harus Anda perhatikan.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_5

Selama bulan lalu, NZD/USD memiliki hubungan terkuat dengan imbal hasil obligasi AS antara lima dan 10 tahun. Kiwi sering bergerak ke arah yang berlawanan dengan imbal hasil AS selama periode ini. Hubungan terbalik juga kuat dengan imbal hasil AS dua tahun, meskipun sedikit lebih lemah.

Yang menarik, korelasi dengan imbal hasil dua tahun Selandia Baru cukup negatif, yang menunjukkan bahwa Kiwi cenderung menguat saat suku bunga domestik turun. Katakan lagi bahwa suku bunga yang lebih rendah akan menyebabkan pembantaian Kiwi?

Untuk menegaskan kembali poin tersebut, hubungan antara spread imbal hasil dua tahun AS dan Selandia Baru pada dasarnya telah mencapai nol pada bulan November. Suku bunga AS yang mengendalikannya.

Gambaran teknis NZD/USD

NZD/USD tampak berat di grafik, menyentuh level terendah baru 2024 di awal sesi hari ini. Dengan harga dalam tren turun, yang mencerminkan indikator momentum seperti RSI (14) dan MACD, ini adalah permainan jual-beli yang jelas. Secara simbolis, rata-rata pergerakan 50 hari telah melewati level yang setara dengan 200 hari dari atas, menghasilkan apa yang dikenal sebagai "death cross". Saya tidak cenderung terlalu memperhatikan kejadian seperti itu, tetapi mungkin itu tepat.

Dalam jangka pendek, aksi beli telah terlihat di bawah 0,5840, menjadikannya level penurunan pertama yang perlu diperhatikan. Di atas itu, 0,5774 dan 0,5600 harus diperhatikan, bertepatan dengan titik terendah pasar tahun-tahun sebelumnya. Jika Kiwi berhasil menembus tren turun yang diperdagangkannya, yang tampaknya tidak mungkin terjadi dalam jangka pendek, 0,5912 dan 0,6053 adalah level resistensi potensial.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya