Kemarin terasa menyegarkan karena kita sejenak kembali ke suasana optimis dan euforia tiga tahun terakhir, dengan AI mendominasi berita utama karena alasan yang tepat — angka-angka yang kuat dari TSMC dan reaksi pasar yang sangat kuat.

TSMC relatif berhati-hati selama sesi Asia, kemungkinan mencerminkan ketidakpastian seputar laporan bahwa Nvidia dapat menghadapi tarif hingga 25% untuk ekspor chip H200 ke China. Ada juga kekhawatiran yang masih ada mengenai negosiasi perdagangan AS-Taiwan, dengan Washington mendorong TSMC untuk berinvestasi lebih banyak dalam manufaktur chip berbasis di AS. Permintaan tersebut tidak hanya mahal di awal — perusahaan berkomitmen sekitar $165 miliar untuk membangun enam pabrik — tetapi juga akan meningkatkan biaya operasional sekitar 30–50% dibandingkan dengan produksi di Taiwan.

Kekhawatiran tersebut sebagian besar sirna begitu pasar Barat turun tangan. Saham-saham terkait AI mengakhiri hari dengan kenaikan yang signifikan: TSMC naik lebih dari 4% di New York, ASML melonjak 6% ke rekor baru di Amsterdam, dan ETF Semikonduktor VanEck naik sekitar 2%.

Optimisme semakin meningkat dengan berita tentang kesepakatan perdagangan antara AS dan Taiwan, yang dilaporkan menurunkan tarif menjadi 15%. Indeks SP 500 ditutup mendekati level rekor.

Meskipun demikian, perlu dicatat bahwa sebagian besar candlestick pada grafik harian saya berwarna merah, menunjukkan bahwa sesi tersebut tidak sepenuhnya positif. Kekuatan awal memudar menjelang penutupan karena investor menghabiskan sebagian besar hari untuk memangkas keuntungan dan menilai kembali arus berita. Apakah beritanya benar-benar sebagus itu?

Saat kita memasuki inti musim laporan keuangan dalam beberapa minggu mendatang, hasil keuangan perusahaan teknologi akan diteliti dengan jauh lebih detail. Ingatlah bahwa musim laporan keuangan tahun lalu menghasilkan angka-angka fantastis dari perusahaan teknologi besar, tetapi dalam beberapa kasus angka-angka tersebut sedikit dimanipulasi. Misalnya, Meta yang melepas sebagian besar pembiayaan pusat data AI-nya kepada pemain kredit swasta seperti Blue Owl dan Pimco — dan Nvidia yang membukukan pendapatan yang belum berubah menjadi uang tunai.

Kekhawatiran seputar kesepakatan AI sirkular, leverage, dan keterlambatan pengembalian investasi tetap menjadi perhatian utama para investor. Hal ini diperparah oleh kenaikan biaya listrik dan logam, harga chip memori yang lebih tinggi, dan risiko gangguan pasokan — termasuk ancaman China untuk membatasi ekspor logam tanah jarang di tengah ketegangan geopolitik yang melibatkan Iran dan Venezuela, tempat China secara historis menjadi sumber minyak.

Semua ini menunjukkan bahwa musim laporan keuangan kali ini mungkin tidak akan mudah. ​​"Detail" ini — atau masalah yang belum terselesaikan — akan sama pentingnya dengan angka-angka utama yang menarik. Saham AI dinilai terlalu tinggi dan tidak memberi ruang untuk kesalahan. Menjelang laporan keuangan, semakin terasa bahwa kemampuan perusahaan teknologi besar untuk memberikan kesan yang baik semakin berkurang, sebuah risiko yang penting mengingat bobotnya yang sangat besar dalam indeks ekuitas. Baru-baru ini, SP 500 turun meskipun sekitar 300 saham ditutup lebih tinggi — sektor teknologi lah yang menyeret indeks tersebut turun.

Jika dinamika tersebut berlanjut, dan pendapatan perusahaan teknologi gagal membangkitkan kembali antusiasme investor, perdagangan rotasi kemungkinan akan terus berlanjut. SP 500 yang berbobot sama telah berusaha mengejar ketertinggalan dengan versi yang berbobot kapitalisasi pasar dan didominasi perusahaan teknologi, sementara saham-saham perusahaan kecil AS telah mengungguli SP 500 selama sepuluh sesi berturut-turut — sesuatu yang sudah lama tidak kita lihat. Tren tersebut diperkirakan akan berlanjut selama selera risiko tetap terjaga.

Untuk saat ini, selera risiko didukung oleh likuiditas baru dari Federal Reserve (Fed). Peningkatan kecil namun signifikan dalam neraca Fed menunjukkan bahwa bank sentral kembali ke pasar — ​​tidak membeli aset yang sama seperti sebelumnya, tetapi tetap menambah likuiditas. Dan likuiditas selalu harus menemukan tempatnya.

Bank-bank memulai musim laporan keuangan minggu ini dengan hasil yang secara umum positif. Meskipun pergerakan harga di awal minggu gagal mencerminkan hasil tersebut — dengan pasar yang fokus pada usulan Gedung Putih tentang pembatasan suku bunga kartu kredit sebesar 10% — Goldman Sachs dan Morgan Stanley membalikkan tekanan jual kemarin dengan angka-angka yang luar biasa. Keduanya mencatatkan pendapatan rekor, dan kedua saham mencapai titik tertinggi sepanjang masa. Grafik jangka panjang mereka sekarang membuat penurunan tahun 2008 terlihat hampir tidak signifikan.

Salah satu pendorong energi terbesar bagi bank saat ini adalah AI — dan kami telah mengatakannya sejak awal: AI bukan hanya cerita teknologi. CEO Goldman Sachs menunjuk pada "modal publik dan swasta yang luar biasa" yang mengalir ke AI (terkejut?), sementara CFO Morgan Stanley mencatat bahwa "kebutuhan akan pasar modal dan keahlian penataan di seluruh ekosistem AI jelas ada." Tentu saja — lihat Meta, yang menata utang sedemikian rupa sehingga neraca keuangannya terlihat seperti lembaran kertas baru.

Namun, risikonya adalah investor sekarang menginginkan keuntungan — dan mereka menginginkannya sebelum infrastruktur AI berisiko menjadi usang.

Jika kita melihat data makro secara sekilas: indeks Philly Fed dan Empire Manufacturing kemarin menunjukkan kenaikan yang mengejutkan, sementara klaim pengangguran awal AS turun minggu lalu. Kombinasi tersebut menunjukkan bahwa The Fed mungkin tidak terburu-buru untuk memangkas suku bunga lebih lanjut. Imbal hasil obligasi AS 2 tahun, yang mencerminkan ekspektasi suku bunga, naik ke level tertinggi lima minggu, mendorong indeks dolar mendekati angka 100. Minyak mentah turun tajam—sekitar 4%—karena tanda-tanda meredanya ketegangan di sekitar Iran, sementara logam mulia mengalami penurunan. Meskipun demikian, formasi hammer pada perak menunjukkan bahwa pembeli saat harga turun masih aktif, dan saya masih memperkirakan pergerakan menuju $100 per ons sebelum terjadi penurunan yang lebih signifikan.

Tidak diragukan lagi bahwa koreksi 10–20% akan terjadi pada suatu saat — pertanyaannya adalah kapan. Dalam jangka menengah, perdagangan pelemahan nilai tukar diperkirakan akan terus menekan dolar dan mendukung harga logam.

Terakhir, bagi investor yang khawatir tentang siklus inflasi yang dipicu oleh komoditas, membangun eksposur terhadap komoditas tetap menjadi salah satu lindung nilai yang paling efektif.

Sumber: Swissquote Bank SA